财务报表分析“中国一重” .doc

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财报编制与分析 中国第一重型机械集团公司 中国第一重型机械集团公司（以下简称一重）前身为第一重型机器厂，是我国第一个五年计划期间建成的重型装备制造企业，始建于1954年，1960年6月投产。目前，一重是由中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的53户国有重要骨干企业之一，拥有十家从事重型装备研发、设计、生产、国际贸易和服务等业务的子公司，分布于齐齐哈尔、大连、天津、上海等地。截止到2008年底，一重资产总额已达198.49亿元。一重主要为钢铁、有色、电力、能源、汽车、矿山、石油、化工、交通运输等行业及国防军工提供重大成套技术装备、高新技术产品和服务，并开展相关的国际贸易，主要产品有冶金设备、重型容器、核岛设备、大型发电设备铸锻件、工矿配件、重型锻压设备、矿山设备和专项产品等八大类。50多年来，一重为我国国民经济和国防事业的发展做出了重要贡献，提供机器产品近200万吨，填补工业产品技术空白400多项，开发研制新产品300余项，创造了多项“中国第一”，打造了著名的“一重”品牌。一重高度重视产品质量，建立了科学的质量保障体系并拥有先进的产品质量检测手段，先后取得了asme u u2、asme n npt、压力容器、民用核承压设备、70型船用曲轴锻件及英国lr、美国abs、挪威dnv、中国ccs船级社等多项制造资质证书，通过了gb/t19001-2000及gjb9001a2001质量体系认证，产品质量始终保持国内领先水平，部分产品质量达到国际先进水平。一重以建设成为具有国际竞争力的大型企业集团为目标，不断开拓和进取，企业规模和实力逐年提高，现已发展成为我国最大的铸锻钢生产和重大技术装备制造企业。未来，一重将逐步实现企业成长持续化、管理集团化、市场国际化、技术产业化的战略目标，最终发展成为具有国际知名品牌、拥有核心制造能力的大型国际化企业集团。 一、五大能力分析与诊断（一）企业偿债能力分析与诊断内变现的流动资产偿还流动负债的能力较佳。与同行业企业相比，二重重装和太原重工近三年的流动比率状况较差，均低于实践中所公认的2：1的水平，说明其短期偿债能力较弱，面临同样的财务风险。而中国重工在09、10年流动比率均大于2，可能存在企业流动资产占用过多，从而降低资金获利能力的情况，需债权人引起注意。 太原重工近三年的速动比率也趋于稳定，在2010年接近1：1，表明有良好的偿债能力。相反二重重装普遍速动比率过低，企业的短期偿债风险较大。而中国重工则速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。 产品种类齐全可以取得较好的规模经济效益，并可以有效规避风险，所以资产负债率较高。从表中可以看出，2010年中国一重资产负债率较09、08年明显下降，说明其财务风险有所降低，分析与诊断其主要原因在于2010年度负债总额减少。另外与之相近的还有中国重工，资产负债率也较低于同行业水平，长期偿债能力良好。太原重工与二重重装资产负债率都是同行业中较高的，且太原重工近三年一直保持在71左右，说明其长期偿债能力较差，要注意调整资金结构。58.9，与同行业其他企业相比较高，表明财务风险较小，偿还长期债务能力较好。在四家同行业中，中国重工股东权益比率位居第二，表明偿还长期债务能力尚可。二重重装和太原重工的股东权益比率明显偏低于其他两家企业，偿还长期债务能力较弱。 （二）企业营运能力分析与诊断从年度对比指标来看，中国一重存货周转率逐年下降，且是同行业中最低的，这与企业产品为重型机械设备有一定关系。二重重装存货周转率与中国一重也较为接近。存货周转率过低，常常是库存管理不利，销售状况不好，造成存货积压，说明企业在产品销售方面存在一定问题，应当采取积极的销售策略，提高存货周转速度。太原重工存货周转率较高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的资金越少，表明企业的资产流动性较好，资金利用效率越高。收账款效率低，导致应收账款占用资金数量过多影响企业资金利用率和资金的正常周转。低，说明企业的生产效率较低，影响企业的盈利能力。相反太原重工固定资产周转率较高，则说明固定资产的利用率高，管理水平较好。且逐年下降，说明企业利用其资产进行经营的效率太差，企业应当采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。（三）企业获利能力分析与诊断从年度对比角度来看，中国一重销售净利率在2009年达到最高之后开始下降。但从企业对比角度来看，其销售利润率在同行中仍占有优势。对比，占有优势。由于销售毛利率对企业的获利能力有着至关重要的影响，因此有必要对其仔细分析与诊断。 分析与诊断其主要原因是受金融危机的影响。今年以来,公司产品下游行业如电力、钢铁、石化、采矿等总体需求形势良好。1-9月,国内电力/热力、钢铁投资增速分别达到6.3%和0.3%。1-8月,一重新签冶金成套产品订单达到3,500百万元,同比增长212%。1-9月,国内金属轧制设备产量仍然同比下降8.5%,公司订货价格普遍下降，此外产品结构变化较大，加大了制造难度，使得上半年出产较少。这主要还是去年订单较少的影响。前3季度综合毛利率为29.33%,而第3季度毛利率为25.31%,比2季度下降了6.0个百分点。这可能与冶金设备类产品市场竞争激烈,利润率下降有关系。10年上半年冶金设备毛利率比09年同期下降了6.5个百分点,由于其占总收入的比重较大,负面影响显现出来。2010年中国一重的管理费用、营业费用均有较大涨幅。尤其是管理费用，公司前3季度管理费用率为12.72%,比去年全年上升了2.3个百分点,这主要是公司的销售收入下降以及公司为加快新产品开发步伐，加大研究开发费用的投入，导致研究开发费比上年度大幅增长。公司前3季度的销售费用率为1.28%,与去年全年基本持平;随着募集资金到位,相应的利息支出减少,公司的财务费用大幅减少。尤其是今年较上年又下降80.1%，情况不容乐观。且与同行业比较来看，各企业普遍收益率低下，这与今年的原材料和能源价格大幅波动相关。相对而言，太原重工虽然也是下降，但总体看来较为平稳。稳定。但仍低于同行业其他企业，盈利能力有待提高。中国一重的股份在2009年有所好转后又开始下降。分析与诊断其原因，一方面是因为三年的净利润发生变化，另一方面则是股本变动引起的。从表中分析，2009 年公司经营活动产生的现金流量净额为-17.62 亿元，较2008 年经营活动所产生的现金流量净额-11.41 亿元增长54.48%，主要原因是：受国际金融危机影响，公司销售回款情况不佳，销售商品等收到现金同比下降31.29%所致。2009 年公司投资活动产生的现金流量净额为-7.68 亿元，较2008 年投资活动所产生的现金流量净额-12.51 亿元下降38.61%，主要原因是：根据公司的技改投资计划，2008 年公司技改投资规模较大，2009 年相应固定资产投资等支出同比减少。2009 年公司筹资活动产生的现金流量净额为24.64 亿元，较2008 年筹资活动所产生的现金流量净额24.16 亿元增长2.01%，主要原因是：为满足生产需要，公司流动资金贷款规模增加所致。2010年前3季度的经营活动现金流净额为-1,515百万元,延续了08年以来的净流出状况。3季末公司应收账款达到6,323百万元,比年初增加了614百万元;报告期末,公司的库存为6,079百万元,比年初增加了955百万元。由于偿还了6,430百万元借款,在上市融资后公司的货币资金仍从1季度末的6,326百万元下降为3季度末的3,965百万元。 企业对比是最弱的。 照企业相比中国一重的经营活动创造现金流的能力依然有一定差距，需要通过投资和适当的融资活动，在保持正常经营活动开展和适度发展的轨道上较好地实现企业的资金平衡，为未来的资产和资本结构调整打下良好的基础。 （五）企业发展能力分析与诊断与同行业其他企业相比，中国一重的情况显得更加糟糕。分析与诊断原因，原材料和能源价格大幅波动的风险。公司主要原材料是生铁、废钢与各类合金,主要能源是电、煤等;原材料和能源占公司成本比重为8085%。因此，我们有必要对中国一重2010年的收入结构及地区构成做进一步的分析与诊断。 从表中数据可以看出，冶金成套设备是中国一重的核心业务，在总收入中占绝对比例，且毛利率较高，是中国一重的利润的主要来源。但由于市场竞争激烈导致产品利润率下降的风险。公司冶金设备类产品毛利率比二重等同行业企业要高不少,如果市场需求形势一般,而竞争加剧,将影响该类产品的利润率。 从表中可以看出，中国一重的产品主要面向国内销售境外市场销量略小于国内市场。近三年的销售增长率逐年下降虽然有一定的市场客观因素存在，但企业还是应该引起高度重视，从销售经营方面寻找存在的问题，努力拓展销售渠道，引入先进的销售理念，从基础上提升企业的发展能力。明其为着手为企业的后期发展积蓄力量是造成企业盈利能力下降的又一大原因。（六）企业综合能力分析与诊断1、多变量模型z=1.2x +1.4x +3.3x +0.6x +0.999xx =净营运资金/资产总计x =留存收益/资产总计x =息税前利润/资产总计x =权益市值合计/负责合计x =主营业务收入/资产总计2010年z=1.87022009年z=1.5389 计算结果显示，2009年中国一重z分数值远低于1.81的警戒线数值说明该公司陷于严重的财务危机，濒临破产边缘。分析主要原因是受金融危机的影响。2010年公司z分数值开始上升，但仍接近1.81，破产概率较高，公司应当及时采取措施，调整经营战略和财务战略。2、杜邦分析2010-09-30 杜邦分析净资产收益率 2.89% 总资产收益率 1.6848% =资产总额/股东权益权益乘数x1/(1-0.41)=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100 =主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期 主营业务利润率 9.1966%x总资产周转率 末资产总额+期初资产总额)/20.2%期末:27,520,000,000 期初:22,896,300,000 净利润 465,257,000 主营业务收入/5,041,630,000 主营业务收入/5,041,630,000资产总额 27,520,000,000 全部成本 -+4,474,295,800 其他利润-48,960,800流动资产+ 长期资产 所得税 151,038,000主营业务收入 5,041,630,000487,702,000 主营业务成本 货币资金 3,603,412,200 营业费用 64,392,600短期投资 管理费用 641,064,000应收账款 财务费用 165,427,000存货 其他流动资产 2,873,660,000 2009-12-31 杜邦分析净资产收益率 26.83% 总资产收益率 5.1753% =资产总额/股东权益权益乘数x1/(1-0.78)=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100 =主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期 主营业务利润率 12.9413%x总资产周转率 末资产总额+期初资产总额)/20.4286%期末:22,886,700,000 期初:19,822,259,403 净利润 1,189,220,000 主营业务收入/9,152,530,000 主营业务收入9,152,530,000 资产总额 /22,886,700,000 全部成本 -+7,948,359,200 其他利润-129,881,200流动资产+ 长期资产 所得税 144,832,000主营业务收入 9,152,530,000471,931,000 主营业务成本 货币资金 长期投资 6,409,400,200短期投资 营业费用 132,381,000固定资产 管理费用 950,363,000应收账款 无形资产 1,141,750,000财务费用 456,215,000存货 其他资产 -1,141,750,000其他流动资产 2,078,210,000 1、图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了 权益净利率资产净利率权益乘数 权益乘数1（1资产负债率） 资产净利率销售净利率总资产周转率 销售净利率净利润销售收入 总资产周转率销售收入总资产 资产负债率负债总额总资产2、杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。 销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。 二、综合分析与诊断从以上分析和诊断可以看出，中国一重近几年效益不佳，总体来说该企业财务前景不容乐观。其原因是多方面的，既有自身经营战略和管理水平的问题，又有行业竞争加剧的影响。 （一）企业自身问题1、营业支出的增加。10年同09年相比，营业支出增长45.3%。随着公司发展规模的扩大，其对产品研发也加大，公司主要原材料是生铁、废钢与各类合金,主要能源是电、煤等;原材料和能源占公司成本比重为8085%。原材料和能源价格大幅波动、变动上涨加大了成本。2、自由现金持有量少。公司2010年自由现金流为-19.1亿元，比上年同期减少了28.9亿元，现金流的短缺将减弱企业应对突发情况的能力。3、销售、一般性和管理费用增加。销售、一般性和管理费用大幅增长，主要是该企业生产规模扩大，业务拓展，导致运输费、修理费等相关费用增加以及公司为加快新产品开发步伐，加大研究开发费用的投入，导致研究开发费比上年度大幅增长。4、筹资活动现金流入流出比逐年上升，说明企业筹资能力逐年上升，但企业筹资大于还款，现金净流入4,034,717,671.03元，自身产生现金流能力可以支付投资，如果投资失败将会带来经营危机。5、公司对其产品有较强的转移定价能力,但由于生产周期较长,如果原材料和能源价格过快上涨,现有订单的盈利水平将受到抑制。 （二）行业问题1、公司主要面临国外相关企业带来的市场竞争风险，国外竞争企业技术能力强、规模大、资本雄厚、产品覆盖领域广、成套能力与工程总包能力强、信息技术应用程度高、注重市场开发与技术创新的结合。虽然公司目前在冶金成套设备、核电、水电、火电等大型铸锻件方面具有国内领先优势，但公司仍将面临来自上述国内外竞争对手的激烈竞争。 市场竞争激烈导致产品利润率下降的风险。公司冶金设备类产品毛利率比二重等同行业企业要高不少,如果市场需求形势一般,而竞争加剧,将影响该类产品的利润率。2、公司一直致力于调整产品结构，加大新产品开发力度，但自主创新特别是原始创新能力有待进一步增强，科研开发还需要加大工作力度，需要努力提升传统产业技术水平，适应高端市场需求，提高新产品开发能力，形成完善的技术创新体系。3、营销渠道单一，管理模式落后。过高的成本消耗了很大一部分利润，导致研发投入更加捉襟见肘。国外产品大都已采用新的销售渠道，而国内企业在这方面起步太晚，造成市场占有率持续下降。 二、结论及建议通过对中国一重的偿债能力、营运能力、获利能力、获现能力、发展能力的全面分析与诊断，中国一重面临的财务前景不容乐观，需要在后期的经营过程中调整策略，争取实现稳定长远的发展。建议如下：1、强化技术创新，加快推进科研新产品开发。做强“研发层”，完善“转化层”，充实“执行层”，加大与高校院所合作力度，形成完善的新产品开发体系和机制，提高公司的科研新产品开发能力。按照国务院国资委“做强主业增实力”的要求，重点做好海洋工程设备、海水淡化设备、自主电铲、盾构机等新产品的市场推进工作，加快ap1000、cap1400、cpr1000 大型核电设备关键制造技术、金属材料基础共性技术的研究，持续开发国家急需、国内领先的技术和产品。2、公司作为国内重型装备制造业的排头兵企业，产品服务领域涵盖冶金、石化、核电、汽车、矿山、电力等关系国民经济发展的重要行业，主导产品在国内外市场享有较好声誉，公司主要产品的发展面临以下良好机遇：1）冶金设备方面：依托国家汽车振兴规划、新能源汽车规划及海洋石油平台、船舶舰只增长预期的影响，宽厚板轧制设备、连续冷轧设备等冶金设备会有比较稳定的需求。随着国内多套宽厚板轧机陆续投入使用，大型支承辊、轴承座备件等冶金备件产品需求量将呈上升趋势。2）核能设备方面：国家“十二五”规划中，能源规划是重中之重，核电作为重要的新能源，关系到国家经济命脉。根据正在制订的新能源产业振兴发展规划（草案），“核电产业2011 年、2020年发展目标分别为1200 万千瓦、8600 万千瓦”，发展前景十分广阔。3）重型压力容器方面：随着国家刺激经济增长投资计划和调整振兴石化行业政策的及时出台，2010至2012 年国内石化容器市场的发展将会在回落后有所回升，石化设备的需求将会保持稳定的发展势头。同时，国家引导和鼓励炼油装置向大型化发展，预计2011 年我国将建成3-4 个2000 万吨级炼油生产基地。4）大型铸锻件方面：从目前来看，国内大型电站铸锻件仍然供不应求，尤其是大型低压转子需要从国外大量进口。水电仍是国家大力发展项目，已批复金沙江、黄河上游、澜沧江等电站项目，建设梯级电站，年均增幅1300 万千瓦装机容量。火电以超超临界机组为主，淘汰小机组，年均增幅将在4500 万千瓦装机容量。3、积极探索与相关企业的合资合作。强化