（金融学专业论文）基于CreditRisk模型的中小企业信用风险度量及应用研究.pdf

l 坤 劓 u n i v e r s i t y ：h a r b i ne n g i n e e r i n gu n i v e r s i t y 6 ， q 。 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由作 者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在文 中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签铋懒钐 日期：9 年c ，月仫日 哈尔滨工程大学 学位论文授权使用声明 本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨 工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件。 本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据 库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合 学位论文研究课题再撰写的论文一律注明作者第一署名单位为哈 尔滨工程大学。涉密学位论文待解密后适用本声明。 本论文( 闰在授予学位后即可口在授予学位1 2 个月后口 解密后) 由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编等。 作者( 签字”砺因乞导师( 签字) ：阻殳 日期：洲p 年b 月仫日洲。年6 月专日 7 j 基丁c r e d i t r i s k + 模型的中小企业信用风险度晕及戍 j 研究 摘要 风险管理是商业银行永恒的话题，伴随着金融全球化、一体化、自由化、 创新化的发展，金融市场风险急剧增大，使得商业银行强化风险管理更显重 要和迫切。当前，银行风险管理的重点已经逐渐过渡到以风险计量和风险优 化为核心的全面风险管理。为更科学地实现商业银行全面风险管理，加强对 信用风险度量的研究就显得尤为重要。在我国，非国有经济已经在国民经济 总额中占有很大比重，数量众多的中小企业发挥着重要作用，大力发展中小 企业授信业务，加快经营战略的调整势在必行。针对中小企业信贷业务，商 业银行如何在保证安全性的前提下，实现与企业“共赢”，是亟待解决的焦点 问题。 本文首先论述了国外和国内信用风险管理的主要理论，并对我国中小企 业的界定和特征、信用风险特征与识别，以及商业银行信用风险管理的相关 理论进行概括性总结和阐述；随后，介绍了三种国际上较为成熟的现代信用 风险度量模型，在分析这些模型的特点与比较这些模型的优缺点后，结合我 国商业银行中小企业信用现状和特点，得出其中的c r e d i t r i s k + 模型在我国商 业银行中小企业信用风险度量中具有较高可行性的结论；然后，将模型应用 于商业银行中小企业信用风险度量的实证研究中；最后，论文分析了 c r e d i t r i s k + 模型在我国商业银行中小企业信用风险度量实际应用的障碍，并 针对现存的这些待解决的问题提出相应的对策与建议。 关键词：商业银行；中小企业；信用风险 套。 ， - 基于c r e d i t r i s k + 模型的中小余业信用风险度苗及麻用研究 a b s t r a c t r i s km a n a g e m e n ti sa ne t e r n a lt o p i cf o rc o m m e r c i a lb a n k s ，a l o n gw i t h f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，i n t e g r a t i o n ，l i b e r a l i z a t i o n ，i n n o v a t i o na n dt e c h n o l o g y d e v e l o p m e n t ，f i n a n c i a lm a r k e tr i s ki n c r e a s e sr a p i d l y , c o m m e r c i a lb a n k sh a v et o s t r e n g t h e nr i s km a n a g e m e n tm o r eg e n e r a l l ya n du r g e n t l y c u r r e n t l y , t h eb a n k m a n a g e m e n t sf o c u s h a st r a n s i t e dt or i s km e a s u r e m e n ta n dr i s ko p t i m i z a t i o no ft h e c o r ec o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n tg r a d u a l l y i no r d e rt or e a l i z et h es c i e n t i f i c a n do v e r a l l m a n a g e m e n t o fr i s k ，i ti s b e c o m i n gm o r ei m p o r t a n t f o rt h e c o m m e r c i a lb a n k st o s t u d y t h ec o m b i n a t i o no ft h es t a t u so fo u rc r e d i tr i s k m e a s u r e i no u rc o u n t r y , t h en o n - s t a t ee c o n o m yh a sb e e ni nt h en a t i o n a lt o t a l a c c o u n tf o ral a r g ep r o p o r t i o n ，s m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sw i t ht h et o t a l l a r g en u m b e ra r ep l a y i n ga ni m p o r t a n tr o l e f o rc o m m e r c i a lb a n k s ，d e v e l o ps m a l l a n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e ) c r e d i tb u s i n e s sa n dd e v e l o pa d j u s t m e n t s t r a t e g yi si m p e r a t i v e f o rt h ec r e d i to fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ，c o m m e r c i a l b a n k ss h o u l dm a n a g eh o wt oe n s u r et h es a f e t yo ft h ep r e m i s e ，t oa c h i e v e p r o f i t a b i l i t ya n dl i q u i d i t yo fh i g h p e r f o r m a n c eu n i f i e d ，”w i n w i n f o re n t e r p r i s e s a n dc o m m e r c i a lb a n k s ，i st h ef o c u so ft h ep r o b l e m sw h i c hn e e dt ob es o l v e d q u i c k l y f i r s t l y , t h i sa r t i c l ed i s c u s s e dt h em a i nt h e o r yo ff o r e i g na n dd o m e s t i cc r e d i t r i s km a n a g e m e n t ，a n dt h ed e f i n i t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h es m e ，a n di t sc r e d i t r i s k ，a sw e l la sa ne x p l a i n a t i o nt oc o m m e r c i a lb a n kc r e d i tr i s km a n a g e m e n t t h e o r i e s s e c o n d l y , t h e a r i t i c l es u m m a r i z ea n dc o m p a r es e v e r a la d v a n c e d m e a s u r e m e n to fc r e d i tr i s ka n ds c i e n t i f i ct e c h n i q u e s ，c o m b i n e dw i t ht h eh i s t o r yo f s m ec r e d i tr i s kc h a r a c t e r i s t i c sa n ds i t u a t i o n t h e ne x p l o r et h er i g h tq u a l i t a t i v e r i s km e a s u r e m e n tm e t h o d sw h i c hf i tf o rc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st oc r e d i tr i s k m e a s u r e m e n to fa d v a n c e ds c i e n c ea n dt e c h n o l o g y , a n dt h eq u a n t i t a t i v ee m p i r i c a l s t u d i e sh a v es h o w ni t se f f e c t i v e n e s s f i n a l l y , w ei d e n t i f i e di no u ra p p l i c a t i o no f t h i sm e t h o db a r r i e r s ，c o m b i n e dw i t ht h er e a l i t yo fc h i n a ss m ec r e d i tp r o p o s e d c o u n t e r m e a s u r e s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ；s m e ；c r e d i tr i s k 一 基rc r e d i t r i s k + 模犁的中小食业信j f j 风险度帚及戍用研究 目录 第1 章绪论”1 1 1 选题背景、目的与意义1 1 1 1 选题背景1 1 1 2 选题目的和意义3 1 2 国内外研究现状4 1 2 1 国外研究现状4 1 2 2 国内研究现状9 1 3 论文的总体思路及研究方法1 2 1 3 1 论文的总体思路1 2 1 3 2 论文的研究方法一1 2 1 4 论文创新之处：1 2 第2 章论文相关理论和方法1 4 2 1 现代信用风险管理理论1 4 2 2v a r 理论与信用风险度量1 7 2 2 1v a r 的基本原理1 7 2 2 2v a r 的参数设置1 8 2 2 3v a r 的计算方法1 8 2 3 现代信用风险度量方法2 0 2 3 1c r e d i t m e t r i c s 模型”2 0 2 3 2k m v 模型“2 2 2 3 3c r e d i t r i s k + 模型2 5 2 3 本章小结一2 6 第3 章c r e d i t r i s k + 在中小企业信用风险度量适用性分析2 7 3 1 我国中小企业信用风险特点及识别2 7 3 1 1 我国中小企业概念及特点2 7 3 1 2 我国中小企业信用风险概念及特点”3 0 3 1 3 我国中小企业信用风险的识别3 1 3 2c r e d i t r i s k + 模型适用性分析3 3 基7 - c r e d i t r i s k + 模型的中小企、i k 信用风险度帚及戍刖研究 3 2 1 现代信用风险度量模型的比较3 3 3 2 2c r e d i t r i s k + 模型的特点与优势分析”3 5 3 2 3c r e d i t r i s k + 在中小企业信用风险管理中适用性分析“3 6 3 3 本章小结”3 7 第4 章基于c r e d i t r i s k + 模型的中小企业信用风险度量3 8 4 1 研究设计”3 8 4 1 1 基本假设”3 8 4 1 2 样本数据来源”3 8 4 1 3 样本银行对中小企业信用评级的相关规定3 9 4 1 4 模型相关参数确定4 0 4 2 实证分析一4 1 4 2 1 样本数据与指标选取4 1 4 2 2 信用损失结果”4 3 4 3 实证结果分析4 5 4 3 1 中小企业信用风险分析”4 5 4 3 2 风险贡献分析4 6 4 3 3 经济资本配置的管理分析4 6 4 4 本章小结4 6 第5 章c r e d i t r i s k + 模型在中小企业信用风险度量的应用障碍及对策”4 8 5 1c r e d i t r i s k + 模型在我国中小企业信用风险度量应用障碍4 8 5 1 1 违约率及其波动率的统计尚不精确4 8 5 1 2 中小企业信息透明度差”4 8 5 1 3 整体信用制度尚不完善4 9 5 1 4 尚未形成良好的银行信用文化”5 0 5 。2c r e d i t r i s k + 模型在我国中小企业信用风险度量应用对策5 0 5 2 1 信用评级体系的修正5 0 5 2 2 完善信用信息披露制度5 2 5 2 3 完善中小企业信用制度5 3 5 2 4 建立良好的银行信用文化5 5 5 3 本章小结5 6 砖 杠 - 基- pc r e d i t r i s k + 模型的中小企业信用风险度鼍及府用研究 结论5 7 参考文献5 8 攻读硕士学位期间发表的论文和取得的科研成果“ 致j 射6 5 附录6 4 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 选题背景、目的与意义 1 1 1 选题背景 如今，伴随着金融全球化、一体化、自由化、创新化的发展，金融市场 风险急剧增大；与此同时，由于各国政府监管制度相对滞后，商业银行也没 有相应强化管理和健全风险控制机制来适应新的经济金融环境，使得世界范 围内的金融危机特别是银行危机频繁发生。根据国际货币基金组织成员的统 计，自2 0 世纪8 0 年代以来，1 3 0 多个国家( 几乎占国际货币基金组织成员 国的3 4 ) ，都经历过银行业的严重危机，发展中国家和发达市场经济国家， 以及所有转轨国家都受到了影响。2 0 0 8 年夏季发生的全球性的金融海啸，对 银行业特别是欧美的银行业产生了重创：许多赫赫有名的外资银行例如雷曼 兄弟宣告破产，苏格兰皂家银行等陷入困境，摩根士丹利、瑞银、花旗等银 行的实力被大大削弱。通过对金融、银行危机案例成因的考察分析发现，尽 管引发有关国家和地区危机的直接原因不同，危机产生的环境背景各异，但 却存在一个共同的重要因素：商业银行内部管理不善和风险控制不力。风险 管理是全球金融机构经营管理中至关重要的问题，也是目前金融界不可回避、 必须面对的重大问题。 随着利率和汇率管制的逐步放开，我国的商业银行和其他金融机构面临 的风险进一步增加，这就要求我国金融机构尽快采取相应措施，逐步推行全 方位的风险管理模式。只有这样，才能使我国银行业的风险监管适应国际金 融市场上银行业愈来愈激烈的竞争。因此，商业银行要在复杂多变的环境中 生存和发展，一方面需要各国政府适时调整经济金融政策，加强监管，为商 业银行创造一个良好的外部环境和外部约束机制，另一方面需要各国商业银 行强化内部管理和健全风险控制制度，来提高规避风险的能力，以保证银行 的稳健经营。所以在目前的经济金融环境下，研究商业银行风险控制等问题 具有重要的理论和现实意义f 。如今，在信用风险、流动风险、市场风险和 操作j x l 险这四类商业银行均面临的风险中，信用风险已经成为其中最主要的 风险，占突出地位。本文将对商业银行的信用风险进行研究。 1 哈尔滨+ i j 稗大学硕十学位论文 博鳌亚洲论坛秘书长龙永图说：“如果只有庞大的国有企业，那么中国经 济仅仅是没有血肉的庞然大物。 根据( 2 0 0 5 年成长型中小企业发展报告 显示，中国中小企业数量己超过四千二百多万家，占全国企业总数的9 9 3 ， 创造的最终产品和服务价值约占全国g d p 的5 5 6 ，而且全国7 5 左右的城 镇就业岗位是由中国小企业提供的，足以见得中小企业对我国经济发展的巨 大贡献。同时，作为商业银行信贷业务的重要客户群体，相比于大型优质企 业，中小企业对服务价格敏感度不高，更容易接受利率上调，为商业银行带 来了良好的利差空间收益。受此次金融危机的影响，我国中小企业正面临严 峻的考验，为帮助中小企业度过难关，国家已给予各项相关的扶持政策，以 维持我国中小企业良好的上升势头。2 0 0 6 年1 0 月，中国银监会发布了商 业银行小企业授信工作尽职指引( 试行) 。2 0 0 6 年底，国家发展和改革委员 会、财政部、中国人民银行、国家税务总局和银监会等又出台关于加强中 小企业信用担保体系建设的意见。虽然中小企业的信贷正在通过多种渠道得 以保障，但对于商业银行来说，数目如此庞大的中小企业既可能是业务发展 的一个亮点，也可能是一个陷阱。中小企业普遍存在信用程度不够高、抵押 担保不充足，经营管理不规范、财务报表不真实等问题，商业银行对中小企 业授信也有过许多惨痛的教训，暴露出了对中小企业信用风险管理水平不高 等问题。因此本文把商业银行中小企业贷款的信用风险作为主要的研究对象， 研究和探寻中小企业贷款的特点以及信用风险管理。 v a r 自1 9 9 6 年被正式提出用以度量市场风险，并于2 0 0 4 年被进一步主 张用以对市场风险、信用风险和操作风险进行综合的风险管理，至今已开始 正式在新巴塞尔协议中获得应用推广。目前世界上已有超过1 0 0 0 家金融 机构和非金融公司采用v a r 方法作为金融风险管理的手段，且部分国家已明 文规定银行、上市公司、证券公司等机构必须定期公布自己的v a r 值，v a r 风险管理模型己逐渐成为现代国际金融界风险测量与管理的主流方法。同时， 基于v a r 信用风险计量模型相继被开发同时也得到了广泛的应用，但是每个 模型的建立都有其理论基础和适用范围，而其中的c r e d i t r i s k + 模型因其技术 上的独特优势已被越来越多的机构所采纳，同时在本文中的应用也具有较明 显的优势。此模型数据输入要求相比于其他现代信用度量模型较少，较容易 获取，且更容易计算债务人的边际风险贡献。同时此模型更关注于贷款损失 2 第1 章绪论 准备金的管理，这些都十分符合我国商业银行中小企业信用风险度量的要求。 目前，我国尚未将国外先进的信用风险计量模型实际运用于商业银行对中小 企业信用风险度量中。如何防范中小企业信用风险，是我国金融界各商业银 行和银行监督机构面临的一大课题。本文本文研究中小企业信用风险度量模 型c r e d i t r i s k + 在我国商业银行的适用性，为银行提供必要的技术支持，将是 十分有益的尝试。 1 1 2 选题目的和意义 1 、选题目的 本文的选题目的是，通过研究比较国际上现代信用风险管理方法，得出 c r e d i t r i s k + 模型在我国中小企业信用风险度量中的适用性，确定将此模型应 用于中小企业信用风险度量研究中。然后将c r e d i t r i s k + 模型应用于商业银行 中小企业信用风险度量中，通过实证研究得出商业银行信用风险的损失分布、 v a r 值、组合中不同行业或具体贷款项目对整个贷款组合风险的边际贡献以 及商业银行信用准备金等一系列结论，为商业银行度量中小企业信用风险提 供更新更科学的方法。 2 、选题意义 ( 1 ) 理论意义 ： 目前我国商业银行内部尚未形成先进的信用风险度量模型，采用的依旧 是评分式的信用风险度量方法，方法较为落后，对信用风险管理的水平较低。 相比之下，国外近年开发出的信用度量模型更先进更科学，并且已经在相当 广的范围内得到应用，已被证实具有很高的可行性。本文引进国外先进的信 用风险度量模型c r e d i t r i s k + ，将其创新地应用于商业银行中小企业信用风险 度量中，为商业银行度量中小企业信用风险提供技术支持，为今后商业银行 在度量中小企业信用风险时应用此模型提供了一定的理论基础。 ( 2 ) 现实意义 对商业银行业务发展和风险防范具有重要意义。论文利用现代化的风险 量化管理技术，可以使商业银行更准确地计量资产的风险，制定合理的资产 组合，并通过对风险状况的稳健掌控来实现经营的稳健性和安全性，对商业 银行业务发展和防范风险具有重要意义。 3 哈尔滨t 稗大学硕十学位论文 对监管者更科学合理地进行监管具有重要意义。加强商业银行风险监管， 提高商业银行资本充足率对商业银行制度机制和结构调整意义重大，现代化 的信用风险管理方法可以使宏观管理部门准确地识别微观主体面临的风险， 可以借助微观主体的风险管理模型使监管更科学、更合理。 对中小企业的长足发展具有重要意义。资金是中小企业发展的生命源泉， 但由于多数中小企业经营以短期利益为导向，信用长期积累的动因十分薄弱， 这使其融资的单位成本大大提高。倘若银行能够引进更先进的信用风险度量 方法，更及时、有效地度量中小企业的信用风险，无疑会给予中小企业更强 有力的资金支持。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 1 、传统的信用风险度量模型 ( 1 ) 专家制度 由于各商业银行自身条件不同，专家制度中在对贷款申请人进行信用分 析所涉及的内容上也不尽相同。专家分析就是绝大多数商业银行在一定的信 贷活动中所形成了的一种行之有效的信用风险分析和管理制度，绝大多数银 行都将重点集中于“5 c 上，即品格( c h a r a c t e r ) 、资本( c a p i t a l ) 、偿付能力 ( c a p a c i t y ) 、担保( c o l l a t e r a l ) 、商业周期性( c y c l ec o n d i t i o n s ) 。5 c 因素通过评 分系统对各个因素赋权，然后综合计算得到一个分值，根据分值大小为信贷 决策提供依据。除上述“5 c 方面的因素外，利率水平也是专家在对借款申 请进行评估时考虑的重要因素。实证研究表明，贷款的预期收益与利率水平 之间存在高度非线性关系。专家制度的最大优势是具有较好的灵活性，但由 于信贷过程中，判定结果主要取决于信贷决策官员的经验判断，因此信贷官 员的专业知识、主观判断成为了重要的决定因素，从而造成实施效果不稳定， 信用分析难以确定标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性【2 1 。 ( 2 ) 评级方法 信用评级可以被定义为对公司某一债务或相关责任在债务工具的有效期 内及时偿付的意愿及相对能力的判断。最早的贷款信用评级方法之一由美国 货币监理署( o c c ) 开发，将贷款类别分为正常( 高质量级别) 、关注、次级、 4 第1 章绪论 可疑、损失等5 类，其中“正常”为高质量级别，其余四种为低质量级别，商 业银行需要借这四种低级别的贷款计算不同比例的损失准备金，评估贷款损 失准备金的充足性。从o c c 提出最早的贷款评级类别后，很多银行继续展开 实践，扩展了贷款的信用评级方法，以便更细致、更精确地划分贷款的类别。 f a d i l ( 1 9 9 7 ) 调查发现，自o c c 提出最早的贷款评级类别后，经过多年的 实践，很多银行扩展了贷款信用评级方法：例如美国银行持股公司和排名前 5 0 位的银行在内部评级中，并将贷款分为了9 至1 0 个级别1 3 j 。 ( 3 ) 评分方法 信用评分方法应用数理统计方法建立模型，将反映借款人经济状况及影 响借款人信用状况等若干指标赋予一定的权重，评估被评价对象的信用风险。 这一方法在消费信贷领域及商业领域均有广泛的运用，依据是破产公司所呈 现的比率和财务趋势与那些财务基础良好的公司是截然不同的，因此银行可 以以此为基础对借款申请人进行判断。 型最具代表性，该类模型被广泛关注， 贷款和新兴市场【4 1 。 。 ( a ) 多元判别分析 由a l m a n ( 1 9 6 8 年) 开发的z 评分模 沿用至今，并拓展到各种类型的企业 磷膏 判别分析法( d i s c r i m i n a t i o na n a l y s i s ) 是除美国以外的其他国家使用最多 的统计方法。根据考虑变量筛选与否，多元判别分析模型又可分为一般判别 分析和定量资料的逐步判别分析，从财务比率中筛选出能提供较多信息的变 量，然后建立判别函数，使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最 小，从而求得研究对象所属类别。其一般形式为： z - ； ，( 1 - 1 ) 式( 1 1 ) 中：z 为判别分值，与借款人的信用风险成反比；口为常数项； 卢，为各变量的判别系数；x ，为说明研究对象的特征变量。 此模型的应用需要满足三个基本假设：变量数据需要符合正态分布假设； 各组协方差相同；每组的均值向量矩阵、先验概率和误判代价是已知的。但 财务比率不同，可能导致选择偏差而对模型分类能力造成影响。其分析结果 仅能作分值高低排列，无法处理非线形的情况。a l t m a n 在于1 9 6 8 年建立z 评分模型后，在此基础上于1 9 7 7 年提出了改进的7 因素z e t a 判别分析方法【引。 5 哈尔滨t 稃人学硕十学位论文 ( b ) l o g i t 和p r o b i t 模型 为了弥补线性概率模型的预测值可能落在区间( o ，1 ) 之外的这一缺陷， 后续学者便做出时间发生的概率服从某种累计概率分布的假设，即与判别分 析的本质差异在于前者不要求满足正态分布或等方差，从而保证模型产生的 预测值落在0 与1 之间，o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 等借用l o g i s t i c 函数建立了l o g i t 信用 评分模型。此模型与判别分析不同：前者不要求满足正态分布或者等方差的 条件，从而消除了需要满足判别分析正态分布这一假设所致的局限性，但是 由于此模型需要复杂的变换步骤才能求得概率值，其判别率不一定会高于判 别分析法，因此影响了它的运算精度1 6 】。而l o g i s t i c 回归与上述的多元判别分 析所作出的正态假设不同的是，在变量不满足正态分布的情况下，其判别正 确率一般会更高于判别分析结剁7 】。 在上述的研究基础之上，b a r t ha n db r u m b a u g h ( 1 9 8 9 ) 创立了p r o b i t 方法， 并依次建立了p r o b i t 信用评分模型【8 j1 9 l 。该模型的具体形式与l o g i t 模型基本 相同，唯一的差异在于用于得出转换概率的累积概率函数不相同，p r o h i t 模 型使用的是累积正态概率函数，而t o g i t 模型使用的是l o g i s t i c 概率函数。 p r o b i t 模型的突出优势是可以解决模型中自变量财务比率的非正态分布的这 一问题，且模型所得的概率值将落于o 与1 范围之间，因此将适用于非线性 的条件中；它的缺点是模型的转换程序相比之下更为复杂，后续学者的研究 情况证明该模型的使用并不如l o g i t 模型广泛。 ( 4 ) 神经网络方法 神经网络( n e u r a ln e t w o r k s ) 是一种非线性的复杂计算网络系统，由许 多相互联系的相似处理单元组成，每个单元就是一个简单的计算单元，是一 种多输入、单输出的非线性阈值元件，本质上与非线性判别模型相类似。其 突出优势就为当处理有噪声的或不完全的数据时，此系统具有非常强的容错 能力和自适应能力，这一功能能够深入挖掘预测变量之间隐藏的相关关系， 不完全地依据对问题的经验知识与规则，把具有解释能力的相关数据输入非 线性模型系统以优化系统的预测能力。由于人工神经网络是由模仿人脑和神 经系统的结构而建立起来，所以具有类似人脑功能的若干基本特征和大规模 地并行处理、自组织、自适应能力，能够独立地处理较复杂的非线性问题， 而且并在严格的前提假设条件下也能够运行自如。该系统因其对噪音和缺失 6 第1 章绪论 数据的较强的忍耐能力，而可被广泛应用于企业信用风险评估特别是预测中。 1 9 8 8 年d u t t a 和s h e k h a r 首次将神经网络模型应用于债券的信用评级中， 他们着重研究了不同数目的自变量及不同的网络构架对等级分辨能力的影 响，这些已经得到应用，已经成为银行类金融机构研究信用风险的重要方法 之一【1 0 l 。随后，a l t m a n 于1 9 9 4 年利用了神经网络系统，对一家公司进行实 证研究，并将其与多元判别分析模型作对比，总结出了此模型的其他优势【1 1 】。 t r i p p i 和t u r b a n ( 1 9 9 6 ) 进行了人工神经网络在消费信贷、家庭抵押信贷及商业 银行信用风险方面的实证研究【1 2 】。m a l h o t r aa n dm a l h o t r a ( 2 0 0 2 ) 运用神经网络 模型对美国个人消费贷款业务进行了实证研刭1 3 】。 2 、基于v a r 的现代信用风险度量模型 1 9 9 3 年g 3 0 小组在题为“衍生产品的实践和规则”的研究报告中首次系统 地提出了v a r 方法。1 9 9 6 年1 月，巴赛尔委员会在关于使用“事后检验 法检验市场风险资本要求的内部模型法的监管框架中，正式提出通过“失 败率 来检验信用风险度量模型产生的误差。这进一步奠定了v a r 方法在金 融业中的应用的重要地位，并且逐步公布了以v a r 为基础的金融或财务风险 的报告。 b o u e r s l e v 于1 9 8 5 年提出的广义条件异方差( g a r c h 模型) 逐渐被应用于 资产组合的v a r 风险测量，很大程度上丰富了v a r 的计算方法【1 4 1 ；d o w d 、 k e w i n ( 1 9 9 9 ) 提出了只针对收益率尾部分布超过某一较大阂值的数据进行建 模，然后计算v a r 值的半参数建模，并分别用r i s k m e t r i c s 模型和半参数模 型对1 9 8 9 年1 2 月1 7 日至1 9 9 9 年2 月8 日间1 2 个主要货币汇率的时序数据 进行分析，得出半参数模型比r i s k m e t r i c s 模型更为稳健的结论【1 5 】1 1 6 ；r a c h e l c a m p b e l l ，r o n a l dh u i s m a n k e e sk o e d i j k ( 2 0 0 1 ) 将v a r 风险管理模型应用于资 产组合选择和资产定价，通过一系列理论推导后得出了在资产组合收益率呈 正态分布且无风险利率为零作为基本假设的条件下，资产组合选择将会得出 同均值方差模型完全一致的结论，并指出由于资产组合收益率的尖峰和肥尾 分布会导致传统的均值方差模型存在低估风险资产组合所面临的风险，致使 可能存在过量资金投资于风险资产的缺陷【1 7 】【1 8 】。 新巴塞尔协议( 1 9 9 8 年) 允许各大商业银行使用其内部信用风险度量模 型来估算信用风险，于是用于信用风险度量的新方法也开始发展，v a r 方法 7 哈尔滨下稃人学硕十学何论文 的应用从此由最初集中在定量市场风险正逐步扩展到信用风险的度量与管理 领域。 j p 摩根银行( 1 9 9 7 ) 提出了c r e d i t m e t r i c s 模型【1 9 】。c r e d i t m e t r i c s 是基于 v a r 的信用风险度量模型，主要是以历史数据为依据确定信用等级迁移矩阵 和违约时资产回收率，并以此为基础确定未来该信用资产组合的价值变化， 最终通过基于v a r 的方法来计算整个组合的损失分布达到量化风险的目的。 f i n g e r 应用了期权理论来计算c r e d i t m e t r i c s 模型中的组合分布，考虑了利用 市场因素和债务人的特有因素来度量借款人之间的资产相关性而不是基于历 史数据，此时该模型就称为有条件的基于股权的结构化模型【2 0 1 。 麦肯锡( m c k i n s e y ) 公司的w i l s o n 在1 9 9 7 年提出了c r e d i tp o r t f o l i o v i e w ( c p v ) 模型1 2 1 1 。与其他模型相比，模型中决定违约概率的不是资产价格、 经验参数和随机模拟结果，而是类似g d p 增长率、失业率、利率、汇率、政 府支出等的宏观经济变量。该模型考虑了当前宏观经济环境，是信贷组合模 型中唯一的宏观经济模型。 穆迪公司于1 9 9 3 年发布了k m v 模型，此模型以计算预期违约率见长【2 2 1 。 该模型以莫顿期权定价理论模型和风险中性原理为基础，认为债务人的违约 风险内生于债务人企业的负债结构和资产结构，可以通过企业自身的财务特 征而非最初的信用评级来预测企业的违约前景。 c r e d i t r i s k + 模型由瑞士信贷公司( c r e d i ts w i s sf i n a n c i a lp r o d u c t s ，c s f b ) 于1 9 9 7 年发布，采用保险业中应用广泛的统计学模型来推导债券及其组合的 价值分布【2 3 】。由于c r e d i t r i s k + 模型具有非常复杂和严密的数学推理过程， g o r d y ( 2 0 0 2 ) 用鞍点近似( ( s a d d l e p o i n ta p p r o x i m a t i o n ) 方法对c r e d i t r i s k + 模型 进行了改进【川。h e r m a n nh a a f 等则根据g i e s e 的方法对c r e d i t r i s k + 模型进行 了改进1 2 5 1 。b a l z a r o t t i 等根据发展中国家资产风险具有更大的波动性和相关 性，选择了c r e d i t r i s k + 模型来研究阿根廷商业银行的资本要求，并根据巴塞 尔关于内部评级方法的资本要求与分析结果进行比较【2 6 1 。 按照k o y u o g l u ( 1 9 9 8 ) 的观点，这些商用模型可分为三类：基于“公司 价值”的j p 摩根的信用计量c r e d i t m e t r i c s 和k m v 模型；一类基于经济学的 m c k i n s e y 的c r e d i t p o r t f o l i o v i e w ；和基于保险精算的c f s p 的c r e d i t r i s k + 2 7 1 。 这些模型都利用了v a r 来确定银行信贷组合的风险价值，都是v a r 在信用风 8 第1 章绪论 险管理领域应用的典范。 1 9 9 9 年，巴塞尔银行监管委员会提出“信用风险模型化”，2 0 0 6 年实行 的新巴塞尔协议则要求成员国运用这些模型。但从以上的国外研究成果看， 不论是理论研究还是实务方面，单纯针对中小企业的研究并不多见。s h a r p e ( 1 9 9 0 ) 提出了一个关系贷款的理论模型，文章假定企业项目的风险并不随着 时间改变同时银行和企业间的信息是不对称的；银行根据第一期合同完成的 情况来修正对企业风险的判断，并提出第二期的合同，如果企业在第一期末 按时还本付息，则在第二期将享受较低的贷款利率和抵押要求，反之将承担 较高的贷款利率和贷款抵押。由于第一期的信息将决定第二期的贷款合同， 所以企业就不会采取一些“短视”的投机行为，因为这将使它在未来承担较 高的融资成本，而银行也有动机去加强对企业的贷款监管，这就有助于克服 逆向选择和道德风险问题i 冽。 瓷 1 2 2 国内研究现状 1 、关于v a r 理论的研究 与国外有关信用风险模型的研发和应用相比，当前我国对v a r 的应用研 究尚处于起步阶段。我国学者郑文通最早对v a r 进行了研究，对其产生的背 景、计算原理和计算方法进行了介绍并分析了该方法对中国的现实意义f 别。 妒 陈建国、宋铁波在v r a r 方法在我国金融风险管理中的应用问题一文中讨 论了v a r 方法在我国金融风险管理的运用中存在的两大难题，即系统性风险 的调整问题和不良资产的沉淀问题，并提出了解决的对策思路【3 0 。在国内关 于v a r 理论的研究具有代表性的是王春峰于2 0 0 1 年著的金融市场风险管 理，该书系统介绍了v a r 的计算方法，以现代金融理论和金融工程为基础， 以风险管理为主线，以v a r 为理论核心，系统深入地讨论了金融市场的风险 管理问剧3 1 】；詹原瑞( 2 0 0 4 ) 对银行信用风险的现代度量与管理进行了专题研 究【3 2 】。刘晓星著有博士论文基于v a r 的商业银行风险管理研究，分析了 银行的监管强度与银行风险策略选择的相互影响关系，并以持续期概念为基 础建立在银行资产负债表中计算的v a r 参数和非参数方法1 3 引。叶五一( 2 0 0 7 ) 提出了市场指数和风险资产分别服从两个独立的马尔科夫过程下的资产组合 v a r 模型，即s s r m 模型，经过实证研究显示本模型与经典c a p m 与g a r c h 9 哈尔滨t 袢大学硕十学何论文 相结合模型相比较，v a r 方法在度量资产组合方面有着显著的优势，而且此 模型还可以准确地区分系统风险和非系统风斛3 4 j 。 2 、关于信用风险量化管理的研究现状 前面介绍的国际上先进的信用风险度量模型在我国的应用还处于发展阶 段：程鹏等( 2 0 0 2 ) 主要对市场上三种主要信贷风险模型：k m v 模型、 c r e d i t m e t r i c s 模型和c r e d i t r i s k + 模型进行了比较分析，并阐述了它们的基本 原理与各自优缺剧3 5 】。马飞( 2 0 0 3 ) 以商业银行为视角，对企业集团的信贷 风险及其防范进行了研列3 6 j 。邓可斌( 2 0 0 4 ) 引进西方发达国家先进的现代 信用风险控制模型，为我国商业银行信贷资产风险控制技术提供创新的可行 思路进行了研究1 3 7 j 。杨星等( 2 0 0 4 ) 采用k m v 模型的框架思路，利用中国 上市公司股票价格波动的时间序列和截面数据，对上市公司的违约频率进行 了实证分析【3 8 j 。阎庆民( 2 0 0 4 ) 将c r e d i t m e t r i c s 模型引入中国商业银行信用 风险研究，对样本的v a r 值进行了测算，分析了银行的信用风险状况和资本 要求【3 9 】。彭书杰等将c r e d i t r i s k + 模型和中