（工商管理专业论文）张家界旅游产业资本运营研究.pdf

摘要 资本运营就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运筹所进 行的经营活动。资本运营这一新的经营理念的引入，有助于推动张家 界旅游企业优化资本结构，以实现规模经济效益最优、资源配置效率 最佳、资本增值能力最大。但是，当前张家界旅游企业资本运营的状 况并不理想，存在众多的经营误区，远未达到理想效果，因此，对张 家界旅游产业资本运营进行深入研究有着十分重要的意义。 本文针对张家界旅游产业资本运营，全面阐述了旅游产业资本运 营相关理论，在深刻理解资本运营理论的基础上对“资本”的范畴进 行了有意义的拓展，论述了资本运营的主要功能及与经济学的关系。 通过分析张家界旅游产业的外部环境，详细介绍了张家界旅游产业的 资源特点和现实基础，评价了张家界资本市场环境以及资本运营现 状，系统性分析了旅游产业资本运营现状与面临的问题，在此基础上， 分析了张家界旅游类公司资本运营的必要性，对张家界旅游产业资本 运营进行了s w o t 分析，提出了张家界旅游产业资本运营战略。结 合张家界旅游产业的实际状况，在遵循张家界旅游产业资本运营原则 的基础上，制定了张家界旅游产业的实施策略与保障措施，分析张家 界旅游产业资本运营的模式与途径，提出张家界旅游产业资本运营的 建议。 关键词旅游产业，资本运营，张家界，发展战略 a b s t r a c t c a p i t a lo p e r a t i o ni st h eo p e r a t i n ga c t i v i t i e sf o rc a r r y i n go u tc a p i t a l w h o s ep u r p o s ei st om a x i m i z et h ev a l u eo fc a p i t a l t h i sn e wb u s i n e s s c o n c e p ti n t r o d u c t i o na b o u tc a p i t a lo p e r a t i o nh e l po u rc o u n t r yt op r o m o t e t o u r i s me n t e r p r i s e st oo p t i m i z et h ec a p i t a ls t r u c t u r ei no r d e rt oa c h i e v e o p t i m a le c o n o m i e ss c a l e ，r e s o u r c ea l l o c a t i o ne f f i c i e n c y ，t h eg r e a t e s t c a p i t a lv a l u e a d d e d h o w e v e r ，i nc u r r e n t ，t h e s i t u a t i o no fc a p i t a l o p e r a t i o ni nc h i n e s et o u r i s me n t e r p r i s e si sn o ti d e a l ，t h e r ea r eal a r g e n u m b e ro fo p e r a t i n ge r r o r s ，a n di ti sv e r yf a rf r o ma c h i e v i n gt h ed e s i r e d e f f e c t t h e r e f o r e ，i t sh a v eg r e a ts i g n i f i c a n c ei nc o n d u c td e p t hs t u d i e s t h i sp a p e rf o c u s e sc a p i t a lo p e r a t i o ni nz h a n g j i a ji et o u r i s mi n d u s t r y a n dd e s c r ib e s t h et o u r i s m i n d u s t r y o fc a p i t a l o p e r a t i o nt h e o r y w e p r o f o u n d l ys t u d yam e a n i n g f u le x p a n s i o no ft h ec a p i t a lt h e o r y t h e ni t o u t l i n e st h em a i nf u n c t i o n so fc a p i t a l o p e r a t i o n b ya n a l y z i n gt h e e x t e r n a le n v i r o n m e n to ft h et o u r i s mi n d u s t r y ，i td i s c u s s e dt h et o u r i s m i n d u s t r yc h a r a c t e r i s t i c sa n dt h er e a l i t yo fr e s o u r c ei nd e t a i l i ta l s o a s s e s s e st h ee n v i r o n m e n ta n dc a p i t a lm a r k e t si nz h a n g j i a ji ec a p i t a ls t a t u s a n d s y s t e m a t i ca n a l y s i s t h e c a p i t a lo p e r a t i o np r o b l e m s i nt o u r i s m i n d u s t r y o fc a p i t a l b a s eo nt h i s ，i t a n a l y s i s t h en e e d c a p i t a l o f z h a n g ji a ji et o u r i s mc o m p a n i e s ，c a r r yo u ts w o tt oa n a l y s i sc a p i t a l o p e r a t i o n o ft h e z h a n g ji a ji e t o u r i s m i n d u s t r y i tp r o p o s e dc a p i t a l o p e r a t i o ns t r a t e g yi nz h a n 9 3 i a j i et o u r i s mi n d u s t r y c o m b i n e dz h a n g j i a j i e t h ea c t u a js i t u a t i o no ft h et o u r i s mi n d u s t r y ，i th a sd e v e l o p e ds t r a t e g i e s a n di m p l e m e n to fs e c u r i t ym e a s u r e si nz h a n g j i a ji et o u r i s mi n d u s t r yb a s e o nc o m p l y i n gw i t ht h ep r i n c i p l eo f c a p i t a l f i n a l l y ，i ta n a l y s i sz h a n g j i a j i e t o u r i s mi n d u s t r yo fc a p i t a lm o d e l ，a n dp r o p o s et h ez h a n g j i a j i et o u r i s m i n d u s t r yc a p i t a lo p e r a t i o n sa d v i s e k e yw o r d st o u r i s mi n d u s t r y ，c a p i t a lo p e r a t i o n ，z h a n g ji a ji e ， d e v e l o p m e n ts t r a t e g y 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：塑! 荛 日期：碑年月堑日 学位论文版权使用授权书 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文， 允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内 容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科 学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库， 并通过网络向社会公众提供信息服务。 作者签名：三互杰导师签名衄日期：巡年上月丛日 硕士学位论文 第1 章导论 1 1 选题背景与意义 第1 章导论 旅游产业作为国家的重要产业之一，长期以来受到国家产业政策的扶持和 各级政府的重视。在中国经济高速发展的情况下，张家界旅游产业微观层次的 部分旅游企业效益低下却臼益凸现，虽然近几年张家界旅游产业经营效益有所 好转，但这些企业不会很快走出这种低迷状态。中国成为世界旅游强国的发展 目标要求有实力强大的旅游企业支撑，因此，张家界具有雄厚资本实力的旅游 类公司责无旁贷。但就目前张家界旅游企业的经营现状，大多无力抗衡旅游产 业不断开放所带来的跨国旅游集团的强大冲击。因此，对张家界旅游企业经营 现状改善问题的探讨和研究提上了日程。张家界旅游公司作为旅游企业的重要 组成部分具有代表性，故本文选取张家界旅游产业作为研究对象。 张家界旅游企业经营现状的改善需要新的经营管理理念的指导。2 0 世纪9 0 年代，资本运营理念的引入无疑给我国企业的发展注入了活力，部分旅游企业， 尤其是旅游公司纷纷策划实施资本运营战略，开始了积极的实践探索。但是， 在张家界旅游公司的资本运营实践中，由于理解上的偏差等原因，这一先进的 经营理念并没有发挥出其应有的效力，相反，大部分旅游公司走入资本运营误 区，经营业绩表现很不理想。所以，在旅游行业对资本运营进行深入研究尤为 必要。 本文在分析张家界旅游类产业资本运营现状、评析经营效果的基础上，结 合张家界旅游产业得出了有效结论。目前国内对旅游产业资本运营的理论研究 并不多，而且研究的深度和广度都非常有限。向来中国旅游资本运营理论的研 究落后于旅游实践，但国内外对其他行业资本运营的研究己经有了相当多的成 果。借鉴前人理论研究成果，联系张家界旅游类公司的经营实践，从理论上探 索张家界旅游企业资本运营的道路，改善张家界旅游产业现状，这对张家界旅 游企业资本运营具有重大意义。 1 2 研究现状 近年来，随着资本运营的升温，有关资本运营的文章丌始大量涌现。综合 硕士学位论文第1 章导论 这些文献资料，其主要内容有：介绍资本运营的内涵、发展、主要特点以及我 国企业实现资本运营的现实意义；介绍企业进行资本运营的一般条件，企业资 本运营机制等；分析企业资本运营方法以及对资本运营评价效果的尝试性研究 等。 在旅游产业领域，有关资本运营的研究尚显不足，而且研究内容比较零散。 其中，一些学者在我国旅游产业对资本市场的利用方面进行的探讨和研究相对 较多，不同程度上涉及到资本运营问题。主要有：王坚探讨了现代旅行社企业 国际化及集团化经营中资本投入的四种类型，他认为资本运营是大型旅游企业 腾飞的必经之路铅误咪删州“配：邹统钎指出资本市场缺陷是中国饭店业集团化战略 中的主要障碍之一，并阐述了资本运营的发展模式黜慷删州川配；彭德成阐述了旅 游资源丌发中利用资本市场的特点、障碍以及五种途径话误1 枞粥”慨；高广新对 如何利用资本市场的功能解决旅游产业资金筹集、产业结构升级和现代企业制 度建立等问题进行了探讨，主要介绍了两种资金筹集方式：股权融资和债权融 资彻昧控劐引川纸；戴国庆、王坚、张忠元等学者的著作较为全面、系统地介绍了旅 游行业资本市场的基本概况，并着重从证券市场角度对旅游企业所进行的融资、 并购等资本运营行为做了详细阐述；魏小安认为改善旅游经济效益下滑、利润 集中化程度高的产业现状，进行产业整合，必然要推动资本经营；燕兴、郝建 明在分析旅游企业并购动机的基础上，论述了旅游企业资本经营战略舒训桃粥i 用 弘；梁正宁分析了风景名胜区上市经营的利弊，它认为当前处于经济体制转换期， 法律不健全，企业只注重短期经济效益等现状，并否定了此形式；在旅游经济 发展暨企业资本运作高层论坛中，戴斌认为旅游集团化进程要在资本力量，特 别是在金融资本的作用下展开。另外，还有一些关于旅行社、饭店集团化经营、 旅游资源经营权和所有权分离等方面的研究。上述研究对于我国旅游企业对资 本运营的认识和运作起到了积极的作用。 自1 9 9 3 年第一家旅游企业上市经营以来，一些学者开始对旅游公司资本运 营进行相关研究。经营业绩方面的研究主要有：王俭宝、陈继祥初步分析了我 国酒店类公司经营业绩下滑的原因；李肇齐对旅游行业公司现状及经营情况进 行了分析；谢平用s p s s 分析软件综合评价了旅游公司业绩。国内外对公司经营 业绩分析评价方面做了大量研究，不断改善评价指标体系和评价方法。 上述相关研究仅是对我国旅游企业资本运营相关细节问题的零散研究，而 未见到系统研究。本文则选取张家界旅游产业作为研究范围，重点分析了其在 硕士学位论文 第1 章导论 当前资本运营中存在的主要问题，并对资本运营的整体性效果进行了评价，并 提出了深化发展的建议。 1 3 研究方法与框架 本文通过对国内外有关文献资料查询，调研政府权威部门的统计和调查资 料，对张家界有代表性的几家企业进行调查与研究，紧密结合张家界旅游类公 司经营实践情况进行了有关资本运营的研究。在研究过程中，根据不同的研究 内容采用了不同组合的研究方法：数据统计分析与定性分析相结合、宏观研究 与微观研究相结合的方法，以便更清楚地认识张家界旅游产业资本运营的状况 及存在的主要问题，更准确地评析张家界旅游产业资本运营的整体效果，从而 得出科学的结论。 硕士学位论文 第l 章导论 图1 1 论文研究框架图 4 硕士学位论文第2 章相关理论综述 2 1 资本运营的涵义 第2 章相关理论综述 2 1 1 对资本认识的拓展 ( 1 ) 资本的内涵 马克思指出：资本( c a p i t a l ) 是能够带来剩余价值的价值。它包括三层含义： 第一，不论资本表现形态怎样都必须具有价值：第二，资本必须能够带来剩余 价值，否则不能成为资本：第三，只有在现实的物质生产过程中能够产生剩余 价值的价值才是资本。虽然马克思对资本的解释带有时代性，但其内涵本质在 任何社会都适用。资本是能带来增值的价值，这是对资本内涵的界定。 ( 2 ) 资本的界定 在企业的早期发展中，由于受传统资本运营理论和狭隘资本观念的束缚与 影响，企业的资本运营总被局限在企业内部的那些企业拥有产权，并可以被计 入财务会计的“资本 或资产中。会计学上，资本指企业所有者所投入的资金 及其增值，即自有资本或所有者权益，侧重于揭示企业经济资源的来源及其特 征。经济学上，资本与通常所说的资产( 企业拥有或控制的能以货币计量的经济 资源，包括各种财产、债权和其他权益) 的涵义基本相同，侧重于揭示企业所拥 有的经济资源。上述定义中“企业拥有的”、“能以货币计量的”等限制语无疑 把企业可以运营的资本范畴缩小了，企业内部的、有形的、显在的资本仅仅是 资本范畴的一部分。 随着经济日益发展，竞争日趋激烈，一些企业在资本运营实践中逐渐有意 识或者无意识的突破了狭隘的传统资本的界限。新近出版的一些有关资本运营 的书籍、专著中也或多或少提及了资本运营应该包括传统资本以外的资本，范 围逐渐扩大到除资金以外包括技术资本、人力资本、品牌资本等各种能为企业 所利用的一切有价值的资源。企业要充分发挥出自己的潜能，其资本运营的范 围必须由封闭化资本扩展到开放化资本，即由企业内部资本、有形资本、显在 资本扩展到企业内部资本和外部资本、有形资本和无形资本、显在资本和潜在 资本。资本强调其资源性，泛指一切有形的、无形的可作为企业经济资源的价 值。 硕士学位论文 第2 章相关理论综述 封闭化资本开放化资本 图2 - 1 封闭化资本向开发化资本扩展 2 1 2 从生产经营到资本运营 生产经营是以物化资本为基础，以生产和经营商品为手段，通过强化物化 资本，提高市场资源配置效率，来获取最大利润的一种商品生产经营活动。它 是企业为了有效利用内部资源进行的包括新产品开发、产品作业管理、市场营 销及财务管理等在内的经营管理活动。 资本运营是以利润最大化和资本扩张为经营目的，是一种以价值管理为主 要特征的经营方式，是一种最高形式的生产经营方式，包括生产经营，但又高 于生产经营：资本运营是对传统的生产经营的突破，作为现代企业一种以资增 值为目的的经营管理理念，是社会主义市场经济需要的企业经营发展的必然趋 势。在市场经济条件下，企业实际就是资本各构成要素的一个组织结构，企业 运作的基本目的就在于资本的增值。在商品经济的发展过程中，商品的生产经 营一直是资本实现增值的基本方式，而在发达的商品经济条件下，对资本进行 再配置和提高使用效率的市场营运越来越成为实现资本更有效增值的方式。 但是，当前理论界对资本运营的含义及其本质并未达成一致意见，各有不 同的理解，主要有以下几种定义：从企业经营管理角度，狭义上指通过资本市 场筹集资金，再通过并购形式将资金作为资本投入到其他公司从而实现资产增 值的企业经营活动。广义上指把企业所拥有的一切有形与无形的存量资产变为 可以经营的价值资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效 运营，以实现最大限度资本增值的经营管理活动；从企业财务角度，指买卖资 产与企业的经营行为，主要从资本的角度研究企业财务配置：从经营战略角度， 指企业外部交易型战略的运用，兼并、收购与重组是企业外部交易型战略最复 杂、最普遍的运作形式，也是资本运营的核心。从企业经营管理角度出发，把 加入或即将加入企业活动的每一种资源，由一般要素的物质形式还原为价值形 式的资本，即要求增值的价值。它以价值管理为主线通盘考虑企业价值资源， 硕士学位论文第2 章相关理论综述 通过融资、兼并、租赁、剥离、重组、联合等方式在利润最大化的原则下使资 本在再生产过程中实现保值和增值，使资本运用更有效率，并不断实现资本扩 张，即对资本的取得、优化配置和有效经营。 我们应该从以下两个方面来理解本文中的资本运营：首先，资本运营的范 围非常广泛，实现途径多种多样。资本运营既包括企业的内在经营管理活动， 又包括企业为了有效整合外部资源而采取的更为复杂的战略举措，资本运营面 向一个更为广阔的空间；其次，资本运营不仅是一种经营管理方式，还是一种 更高层次上经营思想的创新，它是以资本管理为中心的经营活动。 2 2 资本运营的功能 资本运营有两个层面：在微观层面上，它是现代企业的经营管理模式。企 业要把生产经营过程中的各种资源和要素，都视为求得增值的资本，并通过有 效的方式进行营运，使之实现价值增值。在宏观层面上，它是市场经济中社会 总资本有效配置的方式。资本运营要求把社会一切生产资源都看作为可以进入 市场、参与流通过程、可以增值的资本。每个资本要素都必须进入能够增值的 资本结构中，并作为社会总资本的有机组成部分，接受社会范围内的资本优化 配置。相应的资本运营具有微观和宏观两个方面的功能。 2 2 1 微观功能 资本运营要求企业将经营理念从“实物”转向“价值”；将资产理论从“规 模”转向“效率”。这一理念的指导，一方面能够促进企业迅速扩张，追求规模 效益，从而优化企业的组织形式。因为在资本运营模式下，企业可以采用发行 股票、债券等方式从资本市场筹集资金，也可以直接迸行并购，能够在短期内 扩张自己的市场和规模。相对于完全依靠自身积累以实现企业规模扩张的模式， 这是一条高效的捷径。另一方面，能够有效盘活资产存量，提高资产质量。企 业可以通过股权出售、置换等方式进行资产剥离，将闲置资产分离出来，从而 大大提高资产运作效率。同时，企业利用证券市场进行并购，可纳入优质资产， 从而解决企业发展中增量不足的问题。 2 2 2 宏观功能 首先，资本运营有利于实现跨地区、跨行业的多元化经营，有利于优化资 源配置。优势企业通过并购或控股方式丌展多元化经营，既可减少成本，又可 集中其在市场竞争中形成的各种优势，形成整体优势。同时，市场竞争中处于 被动地位的劣势企业被并购重组，资源得以优化配置、有效利用。对于社会来 硕士学位论文第2 章相关理论综述 说，企业在不同地区和领域的自由进入，可以大大促进资源的流动和重组，优 化资源配置，从而提高资源配置效益。 其次，资本运营促进资本合理流动，提高资本运行质量。资本合理流动的 标志，在过剩经济条件下，是结构的升级换代。要通过结构的调整使企业经营 向更高层次过渡。调整的方法，其一靠增量投入，但增量有限。其二进行增量 调整，实质上是资本运营，把存量加以重组来解决结构不合理问题。 2 3 旅游产业资本运营相关理论 企业运用资本运营手段，实施资本运营战略有其深刻的经济学渊源。深刻 分析资本运营产生的原因和作用的原理，从理论的高度掌握资本运营的精髓， 有助于增强我们进行资本运营的自觉性，提高资本运营的技巧。 2 3 1 公司行为理论 从以科斯、威廉姆森为代表的企业存在合理性的相关理论中，我们可以得 到关于资本运营的重要启示，即企业无论是交易成本有效性、生产成本有效性、 还是合约集合的假设下，企业在降低成本和维系组织方面必须具有一定能力， 这种能力在客观上要求必须不断得到升级，这就为企业的经营管理过程提出了 更高的要求，即企业必须以产品和服务来适应社会需要，在利润和成本之间选 择一个最适宜的规模。因而，在生产经营的更高层次资本运营有其存在和 发展的合理性，因为这时对交易成本、生产成本或合约集合的要求更高，从客 观上说，资本运营有利于实现这些基本假设。 从公司的组织结构上看，一个公司如果想要在规模上获得进展，就必须不 但需要实行纵向一体化，而且有实现横向一体化的必要，这是从另一个角度证 明了企业存在合理性的三个假设。而从横向一体化和纵向一体化的实现手段上 来看，如果企业完全依靠企业自身积累过程完成，将是难以办到的，这不但涉 及到资金、技术、人才的问题，还涉及到企业的管理能力与跨越新行业的代价 问题。因而，实施企业并购将成为一个非常完美的措施，从而为资本运营提供 了充足的理论支持。 塞厄特和马奇丌创的组织行为理论表明，复杂的组织结构将有助于企业解 决代理人问题，并有利于产生有效的监督，从而使企业决策更为理性。资本运 营则从规模扩张和组织结构复杂化的角度解决了上述观点的疑虑，因为资本运 营的直接出发点是提高企业利润，表现在资本市场上则是提高企业市场价值， 因而将对经理人员产生巨大的约束效应，使其在经营管理过程中必须注重经营 硕士学位论文第2 章相关理论综述 绩效，要么可能通过兼并其他企业展现本公司经营效果，要么被别人兼并失去 经营权限，资本运营恰恰从这方面证明了以上观点。 2 3 2 兼并与收购理论 ( 1 ) 效率理论 效率理论认为兼并和其他形式的资产重组活动有着潜在的社会效益，包含 了管理层业绩的提高或获得经营协同效应。差别效率理论认为不同企业的管理 者之间的效率是有差别的，因此将管理效率低的企业合并到管理效率高的企业 以后，将会促使前者的效率得到提高：无效的管理者理论认为企业管理中存在 着一般的管理功能，一个经营管理能力低下的管理者完全可以被其他管理能力 更高的经营者取代，在此过程中就会发生企业的收购和兼并活动：经营协同效 应认为由于经济上的互补性、规模经济或范围经济，使得两家或两家以上的公 司合并为一家，从而造成收益增大或成本减小的情形；混合经营理论认为即使 没有规模经济存在，纯粹的多样化经营也可以提高企业的效益，从而使资本扩 张变得有利可图；财务协同效应认为企业的兼并活动能产生效益的一个重要原 因是它能减少企业的资本成本；战略重组理论认为兼并活动可以实现分散经营， 从而有利于公司长期发展战略的实现；价值低估理论认为并购之所以发生是因 为目标企业的价值被低估了。 ( 2 ) 杠杆收购理论 杠杆收购是指通过大规模举债融资对目标公司( 通常是上市公司) 进行收 购的一种方式。产生于1 9 6 5 1 9 8 1 年间的美国。当市场价值与重置成本之比率 从1 3 下降至o 5 左右时，杠杆收购会变得有利可图。杠杆收购以高负债比 的融资方式使收购中的投资者和管理者能以较小投资买入相当昂贵的资产。其 行为的基本经济目的是管理者的长期利益驱动而以一种所有者的身份t r o t , , 态进 行经营管理，从而实现股东价值增值。杠杆收购是一种经典的创业手法，其投 资者用1 0 一2 0 的投资和8 0 9 0 的负债所创造的投资的年收益率可达3 0 一 7 0 ( 持有5 7 年) 。它无论对经济的影响、对资本市场的影响和对上市公司的影 响都是巨大的。由于它运用了大量的金融工具和财务杠杆，因而己成为一种强 有力的融资技术。 在8 0 年代的并购高潮中，高负债的杠杆收购激发了融资工具的创新，投资 银行家开发出垃圾债券、过桥贷款、私募基金、风险资本等一系列金融工具， 令杠杆收购风靡华尔街。在公司治理领域，杠杆收购的法律和制度结构代表了 一种新的公司形式，它能最大的纠正公司治理中的代理的冲突问题。为了成功， 杠杆收购通常要求进行大幅度的经营改革，重新配置资本和调整人员。事实证 9 硕士学位论文第2 章相关理论综述 明，在创造股东价值上，杠杆收购比合并更有效。西方经济学理论认为，在完 善的市场上，公司经理受一条简单的规则约束：企业市场价值下降到重置成本 以下，会诱使外部人购买控制权，以通过出售或重组所收购的企业来增加其财 富。在完全竞争的环境中，一个完全流动的市场体系，能对缺乏效率的经理和 企业施加约束，重新用短期合同雇用各种管理人才。代理理论认为，经理和股 东利益没有联系，他们就不会把价值创造当作其首要任务。收购，特别是管理 层杠杆收购则为经理们提供了他们所需的稳定感，并极大地激发他们的工作热 情和创业欲望，为股东创造更大的价值，从而使分歧的利益目标归于一致。 ( 3 ) 代理问题与管理主义理论 詹森和梅克林( 1 9 7 6 ) 系统地阐述了代理问题，他们认为，当管理者只拥有 公司股份中的一小部分时，代理问题将会产生。由于小部分的所有权可能会导 致管理者工作缺乏活力，或者可能使管理者出现过度消费如豪华办公条件、轿 车等，而在所有权极为分散的大公司中，单个所有者没有动力来监督管理者的 过度花费行为。但他们认为可能通过市场或组织制度来限制代理人的过分权力， 如组织上采取董事会制度则可以对公司进行控制，防止经理人权力过大；股票 市场具有外部监督作用，即股价会对经理人员施加压力，迫使其注重公司经营 绩效从而减少经营成本，使其能够从为股东谋利益的过程中获取应有的收益。 管理主义理论则是由穆勒( 1 9 6 9 ) 阐述的，他认为管理者有扩大企业规模的动机， 因为管理者的报酬与公司规模有定程度的相关性，迫使管理者采用较低的投 资获取较高的收益。代理问题理论认为公司面向市场或收购活动可以解决代理 问题，管理主义理论则认为兼并活动只是为了追求公司规模从中获取与规模相 关联的报酬的一种动机。 2 3 3 交易费用理论 1 9 3 7 年，著名经济学家科斯在企业的性质一文中首次提出交易费用理 论。该理论认为，企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，由于存在 有限理性、机会主义、不确定性与小数目条件使得市场交易费用高昂。为节约 交易费用，企业作为代替市场的新型交易形式应运而生。交易费用决定了企业 的存在，企业采取不同的组织方式最终目的也是为了节约交易费用。所谓交易 费用是指企业用于寻找交易对象、订立合同、执行交易、洽谈交易、监督交易 等方面的费用与支出，主要由搜索成本、谈判成本、签约成本与监督成本构成。 企业运用收购、兼并、重组等资本运营方式，可以将市场内部化，消除由于市 场的不确定性所带来的风险，从而降低交易费用。 ( 1 ) 交易费用理论与垂直兼并 1 0 硕士学位论文 第2 章相关理论综述 交易费用与企业垂直兼并存在密切关系。是什么因素导致了垂直兼并，从 而导致了企业的纵向扩大，这个问题经济学界早有探讨，在交易费用理论问世 之前，纵向联合理论可以归为两大类，即“技术决定论”和“市场缺陷论”。“技 术决定论”认为许多生产阶段在技术紧密相联，属于同一企业经营范围。是技 术经济的需要，把这些具有技术联系的生产阶段组织在一个企业中更为合理和 经济。“市场缺陷论”的特点在于着眼于市场中的一些“缺陷”，即市场中偏离 纯粹市场竞争模式的现象，来说明纵向联合可以改善经济效益、提高利润。这 些市场的“缺陷”包括垄断、寡头、非完全竞争等市场模式。 ( 2 ) 交易费用理论与混合兼并 新古典微观理论提出两个有代表性的解释。混合兼并之所以成为一种流 行的组织形式，是因为它具有使金融资产分散化的性质。再说，公司也具有金 融资产分散的功能。而这一公司形式早于混合企业组织，而且私人股东通过共 同基金和其他形式，也能够使自己的金融资产分散化。所以，这种普遍的关于 资产分散化的混合兼并理论，至少是对战后混合兼并浪潮的一种不完全解释。 混合兼并产生的巨型混合公司获得了几乎坚不可摧的经济地位，它通过在不 同的产业领域展丌经营活动，加强经济实力。如果它在某一经营领域面临竞争 威胁，它便采取削价策略，其损失由其他经营领域的收入给予补偿。这种活动 通常被认为是符合竞争规则的。因此，巨型混合企业在多个不同的生产领域， 以其巨大的经济力量抑制了小型企业的进入。 2 3 4 产权理论 产权理论认为，资产的权利界定是市场交易的先决条件，明晰的产权界限 是企业资本运营的客观基础。企业资本运营是建立在规范化的公司产权基础上， 没有界定清晰的产权、规范的股权结构和合理有效的版权流动机制，真正的公 司并购、重组等资本运营行为是难以产生和发展的。在清晰的产权界定基础上， 企业资本运营行为有助于推动产权的合理流动，盘活存量资产，实现资产的价 值型管理和优化重组，进而促进资源的科学配置与有效流动，实现资源配置的 优化。同时，企业运用兼并、收购、重组等资本运营方式，推动公司产权的聚 合与裂变，可以进一步促使公司产权明晰化。 ( 1 ) 产权理论的启示 产权理论至少在以下两个方面给予企业资本运营以深刻的启示。 明晰的产权是推动企业资本运营的基础性条件。产权理论认为：商品交 换，实质上是产权的交换，对他物的权利的获取必须以让渡己物的权利为前提， 没有清晰的产权和产权规则，市场交易难以进行或因交易成本过高而低效率进 硕士学位论文 第2 章相关理论综述 行。产权界定不清严重阻碍公司产权的自由流动，严重削弱企业资本经营的动 机。在缺乏界定清晰的产权和产权规则的制约下，企业之间的产权交易在很大 程度上仍以行政手段调节市场运行。产权交易是种市场化行为，应在市场机 制作用下自由进行，过度的行政干预会破坏市场对资源配置的基础性作用，造 成极大的效率损失。 产权明晰化和产权可流动性，有助于实现国有资产的自由转让和资源优 化配置，有助于推动企业资本运营行为的进一步发展。目前，中国尚未改变资 产占用方式僵化和资产存量凝固所造成的资产使用效益低下的状态，巨额存量 资产的闲置与低效配置己严重阻碍国民经济持续、稳定、健康发展。随着经济 体制改革进程地不断推进，企业自主经营权逐步扩大，企业已经开始运用方式 优化资产结构，追求自身利润最大化，这在一定程度上推动了国有资产的自由 流动。 ( 2 ) 产权理论对资本运营的推动作用 产权理论要求产权必须明确，必须能够自由流动。这将从如下方面对资本 运营产生推动作用： 产权的自由流动可以推动公司并购的社会化。产权的自由流动，有助于 推动企业资产从低效率的企业向高效率的企业转移，借助产权的自由流动，高 效率的企业可以大规模吸纳社会资源，实现企业配置资源的社会化。 产权的自由流动可以推进企业资本运营市场化进程。在产权自由流动的 客观条件下，公司产权本身可以作为“商品”进行流通。公司产权交易实质上 是公司盈利能力或潜在盈利能力的让渡，而这种能力的自由转让是建立在公司 产权公平流动的基础之上的，只有在产权充分流动的条件下，企业才能运用收 购兼并等资本运营方式，实现资源的重新配置与有效组合。 产权的自由流动有助于推动企业资本运营国际化。资本是没有国界的， 通过产权的跨国界流动与转移，许多公司己发展成为大型跨国公司。有关资料 表明：在美国i 0 0 多家大型跨国公司中，进行跨国并购的公司的比重高达7 0 以上。 2 3 5 规模经济理论 规模经济理论认为：在一定的生产技术条件下，各产业部门均有其最佳生 产规模，即长期平均成本曲线最低点时的生产批量。企业也有其最佳产量，即 平均成本曲线最低点时的产量，由于在此生产规模时，生产成本最低，故企业 可以获得因规模而带来的最佳经济效益。在一定限度内扩大企业的生产规模能 够降低成本是由以下技术经济因素决定的。 1 2 硕士学位论文 第2 章相关理论综述 ( 1 ) 专业化和劳动分工 专业化和劳动分工是密切联系的，企业只有达到一定规模才能使用专业化 的机器设备，才能雇佣成批在工程、生产、市场、财务以及信息处理等方面有 特殊技能的职工。现代大企业采用流水线生产就是如何实行专业化和劳动分工 以及产生规模经济性的一个明显例证。 ( 2 ) 不可分性 不可分性也是大规模企业产生规模经济的原因。一是技术装备的不可分性， 引起规模经济性。其典型的例子是企业的机器设备必须配套才能有合理的利用 率。企业的工艺流程往往是以某些关键设备为核心来设计的，如果企业未达到 一定的规模，其中的某些设备生产能力不足就会影响整个生产线的正常运转； 二是销售的不可分性引起的规模经济性。如果企业销售产品的人员和机构潜力 比较大，不作更多的努力和不花更多的钱就能销售现有生产线上生产的产品， 其成本增加的比率一定会比产量增加的比率低；三是财务不可分性引起的规模 经济性。它表现在企业经营的各个方面。 ( 3 ) 先进技术、生产组织模式的采用和学习的效果 企业规模大，有条件采用先进的工艺和技术装备，也为流水线等先进生产 组织形式打下了基础，这样可以降低成本提高经济效益。大企业在扩大规模的 过程中，由于设备安装人员、维修人员和操作人员过去已经掌握相关技术，不 需要再经过学习和较长时间的培训，因而能取得较好的经济效益。 ( 4 ) 流通费用的节约 在一般情况下，企业的采购成本会随着大量购买而降低。这不仅仅因为采 购人员签订数量大的购买合同并不一定比签订数目小的合同需要付出更多的努 力，而且因为大量购买，卖主在价格上也会做某些让步，运输费用也会降低。 对于一个集团公司来说，它可以拥有许多个专业化的工厂，每一个工厂都可以 进行大量生产。而对于整个集团公司来说就是实现了多样化经营，可以减少许 多关联费用，如管理费用、广告费用等，特别是实行纵向一体化生产的公司还 可以大大减少经营过程中的许多中间环节，减少中间产品的采购和销售费用。 硕士学位论文第3 章张家界旅游产业资本现状分析 第3 章张家界旅游产业资本运营现状分析 3 i 张家界旅游产业发展状况 随着世界旅游的迅速发展和中国旅游的蓬勃发展的大环境下，张家界的旅 游产业逐渐成长起来，这与湖南省旅游发展密切相关，作为湖南省旅游产业的 龙头，张家界的旅游产业发展也带动了湖南旅游整体的发展。 3 1 1 张家界旅游资源的特点 张家界市位于湖南省的西北部，拥有丰富、堪称世界一流和独特的旅游资 源，全市旅游资源品类多样、品位一流，融山、水、洞和历史文化、民俗风情 于一体，绿色家园、红色土地交相辉映，其旅游资源具有集中、独特、持续性、 多功能等特点，已成为中外旅游者向往的地方。 ( 1 ) 张家界旅游资源的特点 大自然的鬼斧神工，造就了张家界极为丰富的自然立体景观。在张家界市 9 5 6 3 平方公里版图面积中，有1 0 0 0 平方公里被列为省级、国家级风景名胜区， 拥有两个国家级森林公园。张家界武陵源核心景区，是国家级风景名胜区，拥 有“世界自然遗产”、“世界地质公园”和“第一个国家森林公园”三块金字招 牌。武陵源景区由张家界国家森林公园、索溪峪自然保护区、天子山自然保护 区和杨家界风景区组成，共3 6 9 平方公里。景区内地质构造复杂，以大面积石 英砂岩峰林峡谷为主要地貌，景色集奇、秀、幽、野、险于一体，号称“奇峰 三千、秀水八百”，游者“五步一美景，十步两重天”，素有“中国山水画原本” 和“扩大的笳景、缩小的仙境”之美誉。张家界市境内还有众多各具特色的自 然、生态景观与武陵源景区相呼应，如天门山国家森林公园、茅岩河漂流景区、 世界溶洞探险基地九天洞等。特别是天门山国家森林公园，以其巍巍雄姿、博 大深厚的佛道文化、神秘的民间传说及丰富的动植物资源而闻名遐迩，有“湘 西第一神山”之美称，被尊为武陵之魂。天门山海拔高度1 5 1 8 6 米，与城区的 高差达到1 3 0 0 多米，天门洞为世界海拔最高的天然溶洞。桑植县八大公山国家 级自然保护区，拥有1 4 4 6 种维管束植物和2 8 种国家重点保护的珍稀濒危植物， 被称为“天然博物馆”、“物种基因库”，被联合国列为全球六个“人与生物圈” 观测站之一。经过2 0 余年的发展，全市已开发旅游景区( 点) 2 6 个，建成精品游 览线3 0 多条，景区游道4 0 0 多公里，登山索道3 条，观光电梯1 座，形成了以 武陵源为核心的东线旅游和以天门山、茅岩河为核心的西线旅游。 1 4 硕士学位论文第3 章张家界旅游产业资本现状分析 表3 - 1 张家界旅游产品 类别产品项目与名称 开发杨家界生态旅游区、天j 山景区、瀵江风景区、八大公山生态旅游区、 自然观光型 南滩天然草场生态旅游区 挖捌整理l 心歌民俗，排演特色浓郁的歌舞表演：1 y 目，组建风情表演团体， 民俗风情型建设张家界民俗文化城、武陵源十家文化中心、桑植白族风情园，恢复九 溪卫城、苦竹寨等古城古寨。 开发玉皇石窟、摩崖石刻、桑植芙蓉龙化石博物馆、刘明灯石博园、张家 博物展示型 界臼然遗产地质遗迹博物馆、奇析展览馆 宗教旅游型 开发五雷山道观、天门山寺、普光禅寺、紫霞观 开发贺龙故居、湘黔川黔革命根据地纪念馆、龙堰谷红军村、芭茅溪盐局 红色旅游型 i f j 址、赤溪河人捷纪念地、红二方面军长征出发地 建设高尔大练习场、张家界体育中心，引进山地车、激流回漩比赛或体育 健身休闲型训练，修复杜心五故居，开展体育党技、工艺美术、文化交流、游乐康健 等旅游项目 ( 2 ) 生态环境弥足珍贵 全市森林覆盖率达6 8 ，景区更高达9 8 。大气中负离子含量比般工作环 境要高出1 0 0 到4 0 0 倍，每年空气质量达二级以上的天数近9 0 ，其中景区己稳 定达到国家一级标准。主要水域9 0 以上的断面达到国家地表水的i 、i i 类标准。 同时，张家界还是“野生动物的乐园”、“植物的基因库”。全市建立了1 0 0 多个 自然保护区，面积达1 0 0 7 平方公里，占国土面积的1 0 3 。有野生动植物4 0 0 0 多种，其中高等植物3 0 0 0 多种，药用植物1 2 8 0 种，属国家重点保护的珍稀动 植物就有9 8 种。如在天门山新发现的一种杨树，被植物晃命名为“张家界鹅耳 杨”。在丌发旅游的过程中，张家界十分注重保护好弥足珍贵的生态环境，促进 了景区开发与保护的协调。 ( 3 ) 旅游基础设施同趋完善 经过2 0 多年的旅游产业发展，张家界的旅游基础设施日臻完善。1 9 9 3 年， 张家界荷花机场建成通航。目前，张家界火车站已开通了直达3 0 多个大中城市 的旅游列车，2 0 0 8 发送旅客量达到1 3 5 万人次：荷花机场丌通了至国内外4 5 个 大中城市的航班，2 0 0 8 年发送旅客达5 万人次：全市公路通车里程达到4 4 6 7 公 里，其中高速公路9 3 公里、一级公路1 8 6 8 公里，拥有汽车站7 个，载客汽车 o 9 4 万辆，2 0 0 8 年客运量超过5 0 0 0 万人次。全长3 1 0 公里的长沙至张家界的 高速公路己于2 0 0 5 年底全线贯通，枝柳铁路电气化改造和机场改扩建工程也将 在三年内完成，张家界至重庆、张家界至花垣的高速公路也已通过国家立项， 硕士学位论文第3 章张家界旅游产业资本现状分析 游客进出张家界将更加安全快捷。全市捌有上规模的餐馆、饭店3 6 0 多家( 其中 旅游特色餐饮1 2 1 家) ，有酒吧、歌厅、茶馆、健身等休闲娱乐场所3 0 0 多家。 全市己开发旅游商品1 5 0 0 种，旅游商品生产经营企业达到1 5 0 多家，近五年产 值达到6 5 亿元。全市拥有各类市场1 0 7 个，有专业超市、商场、旅游购物企 业3 7 家，2 0 0 7 年市场交易总额达到3 6 亿元。全市捌有各类旅游区( 点) 2 6 个， 其中等级景区9 个，4 a 级旅游区( 点) 6 家，全省8 条旅游精品线路中，有6 条 是以张家界为主体，张家界进入全国1 0 0 个红色经典景区和3 0 条精品游览线路。 目前，张家界己形成曰接待5 万人次、年接待2 0 0 0 万人次的旅游接待能力。 妊 r 。o 入 图霹 縻 霪 。 | | 霹鋈溪 愿感 卜 麓 ； f 8 0 7 0 6 0 5 0 4 0 零 3 0 量 2 0 磐 1 0 0 1 0 2 0 2 0 0l2 0 0 z2 0 0 3z u 0 4z u 0 52 0 0 b2 0 0 72 0 0 8 年份 f i 藤游磁翮 图3 - 1张家界接待国内游客 ( 4 ) 人文景观内容丰富 张家界历史悠久，早在新石器时代就有人类繁衍生息，有大量文物胜迹。 张家界深受宗教文化的影响，