（管理科学与工程专业论文）国有企业股份制改造和其经济运行研究.pdf

摘要 j 我国国有企业股份制经济发展仅有十余年的历史 和西方发达国家股任 展较为成熟化相比 国有企业股份制改造和经济运行还存在许多不足与问翘 鉴西方发达国家先进的股份制理论和实务 并联系中国的客观现实来分析 l 我国国有企业股份制改造和运行是一项长期重要而艰巨的任务孑 本文研究对象是中国国有企业的股份制改造和其经济运行 全文在收算 数据和案例的基础上 采用定性分析与定量分析相结合的研究方法 分别取 股改和运行两方面进行探讨 目的是发现当前国企股改过程和经济运行中轲 表性的问题 并寻求其解决途径和方法 以此深刻了解我国国企股份制改牟 展的客观现实和前景 全文从内容上与结构上可划分为五部分 第一部分谨 本理论 第二部分论述国外经验 第三部分详细阐述股份制改造 第四部分 股份制经济运行 第五部分为案例分析 其中 第三 第四部分为本文重点 关键词t 国有企业股份制改造经济运行 a b s t r a c t c o m p a r e d w i 血t h e d e v e l o p m e n to f s h a r es y s t e mo fo c c i d e n t a la d v a n c e dc o u n t r i e s w h i c hi sm o r em a t u r e t h eh i s t o r yo ft h ed e v e l o p m e n to fs h a r es y s t e me c o n o m yo f n a t i o n a le m e r p r i s e so fc h i n ai so n l yt e ny e a r so rm o r e t h e r ee x i s tm a n y q u e s t i o n sa n d s h o r t c o m i n g si nt r a n s f o r m a t i o na n dm o t i o no fs h a r es y s t e mo fn a t i o n a le n t e r p r i s e so f c h i n a i t sa l a s t i n gi m p o r t a n ta n d a r d u o u st a s kt oa n a l y z ea n d s t u d yt h et r a n s f o r m a t i o n a n dm o t i o no fs h a r es y s t e mo fn a t i o n a l e n t e r p r i s e su s i n gt h ea d v a n c e dt h e o r ya n d e x p e r i e n c eo f s h a r es y s t e m o f o c c i d e n t a lc o u n t r i e sa n dc o n n e c t i n gw i t hc h i n e s ef a c t s t h e o b j e c t so f r e s e a r c ho ft h et r e a t i s ea r et h et r a n s f o r m a t i o na n dm o t i o no fs h a r e s y s t e mo fn a t i o n a le n t e r p r i s e s i nc h i n a b a s e do nc o l l e c t i n g p l e n t y o fd a t aa n d e x a m p l e s a n du s i n gt h em e t h o do fc o m b i n i n gt h eq u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i s t h et r e a t i s eh a ss t u d i e dt w os i d e sw h i c ha r et r a n s f o r m a t i o na n dm o t i o no f n a t i o n a le n t e r p r i s e s a n di t sg o a li st of i n do u tt y p i c a lq u e s t i o n si nt h et r a n s f o r m a t i o n s a n dm o t i o no fs h a r es y s t e mo fn a t i o n a le n t e r p r i s e s a n dt os e e kf o rt h e i rw a y sa n d m e t h o d s s ow ec a nu n d e r s t a n dd e e p l yt h er e a l i t ya n dp r o s p e c to ft h et r a n s f o r m a t i o n a n dd e v e l o p m e n to fs h a r es y s t e mo fn a t i o n a le n t e r p r i s e s t h et r e a t i s ec a l lb ed i v i d e di n t of o u rp a r t sa c c o r d i n gt ot h ec o n t e n ta n df r a m e w o r k f i r s ti st h eb a s i ct h e o r y c h a p t e rio ft h et r e a t i s e s e c o n di s e x p e r i e n c eo ff o r e i g n c o u n t r i e s c h a p t e r i i t h i r di st h ee x p l a n a t i o no ft r a n s f o r m a t i o no fs h a r es v s t e n r c h a p t e r i i i t h ef o r t hi s t h er e s e a r c ho fe c o n o m ym o t i o no fs h a r es y s t e mo fn a t i o n a l e n t e r p r i s e s c h a p t e r t h e l a s ti st h e e m p i r i c a lt e s t s c h a p t e rv a m o n gt h e s e c h a p t e r sk e yp a r t sa r ec h a p t e ri i i a n d c h a p t e r 1 v k e y w o r d s n a t i o n a le n t e r p r i s et r a n s f o r m a t i o no fs h a r es y s t e m e c o n o m y m o t i o n 1 j l 日 青 国有企业作为国民经济的支柱 其生机活力的焕发与效益的获得与经济体制 改革紧密联系在一起 多年来 我国国有企业一直在探索一种能够最大限度提高 企业经济效益的运行模式 经过试点 总结 比较 选择和推广 党的十四大指 出建立和发展股份制是国有企业改革的方向 并提出了社会主义市场经济理论 为我国股份制发展和运行奠定了理论前提 党的十五大的召开 又进一步肯定了 我国社会主义市场经济发展的道路 确认了股份制在我国存在的合法地位 江泽 民同志在党的 十五大 报告中指出 股份制是现代企业的一种资本组织形式 有利于所有权和经营权的分离 有利于提高企业和资本的运作效率 资本主义可 以利用 社会主义也可以利用 不能笼统地说股份制是公有还是私有 关键看控 股权掌握在谁手中 正是在这种背景下 当前国有企业的股份制改造已经成为我国经济体制改革 过程中众人瞩目的焦点 股份制经济在我国经过十几年的发展 加快了企业经营 机制的转换 极大地提高了国有企业效益和整体实力 推动了社会生产力的进步 实践证明 科学合理的国有企业股份制改造和经济运行对于改善国有企业经济效 益 搞好搞活国有企业 促进国民经济发展 意义十分重大 然而 我们也应清醒地认识到 由于一方面股份制经济在我国实际上发展时 间还不长 经验上我们仍旧较为欠缺 另一方面 由于中国的特殊国情和各种复 杂原因 我国国有企业的股份制改造和经济运行中还存在许多不足和种种亟待解 决的问题 为此 本文尝试性地以社会主义市场经济理论为指导 借鉴西方发达 国家股份制经济发展的先进科学理论和成熟经验 并联系我国国有企业实际情 况 对我国国有企业股份制改造与运行中存在的问题进行研究 并在此基础上有 针对性地提出了具有一定操作性和可行性的建议和对策 文章具有鲜明的客观性 以大量数据和案例的收集及实证作为研究依据 系统性 多角度看待问题 及时胜 数据与案例较新 等特点 笔者希冀通过本文的研究能够从一定层次上 发现并解决某些现存问题 也帮助我们更进一步了解国企股份制改造和经济运 行 有利于对国企股份制研究课题的深入探讨 从而为国有企业的股份制经济发 展贡献微薄之力 第一章股份制 历史的必然选择 有效率的经济组织是经济增长的关键 道格拉斯 c 诺思 进入二十 世纪以来 人类社会经济日新月异 考察其深层次原因 可以肯定地说 一个 有 效率 的经济组织形式 股份制功不可没 第一节股份制的产生和发展 股份制 是以投资入股的方式把分散的 属于不同所有者的资金集中起来 统一经营使用 实行所有权与经营权相分离 并按投资人股额参与企业管理和股 利分配的一种资本组织方式和企业组织形式 股份制从孕育到成熟 经历了若干 不同的发展形式 一 股份制的萌芽形式 股份制早在欧洲中世纪甚至古罗马时代就已开始萌芽 在古罗马 由包税人 组织的股份委托公司和委员会制度在形式上与当代的公司几乎没有什幺区别 在 中世纪 随着欧洲个体手工业和商业的逐渐发达 出现了以人 财 物各项要素 中的一项或几项为联合内容的合伙经营方式 实行按出资份额来分配收益的股份 制原则 但这种股份制无论从其方式或普及程度来看 都只是一种不规范 不稳 定的经济组织形式 尚未成为一种社会性经济 二 股份制的古典形式 1 5 世纪末 社会生产有了较大提高 商品经济的规模也有了很大发展 特别 是新大陆的开辟 使世界贸易规模日益扩大 必然要求有新的企业组织形式与之 相适应 西欧各国政府支持下的各种海外 特许贸易公司 是古典股份制的典型 代表 其中最为著名的是1 7 世纪英国和荷兰的东印度公司 特许贸易公司具有 现代公司的某些基本特征 靠募集股金建立 具有法人地位 由董事会领导下的 经理人员来经营 引入了有限责任股东 等等 但特许贸易公司是靠政府的政治 权力建立 以承担某些义务换取贸易垄断权 拥有其股票也被看作一种特权 特许贸易公司的直接衍生物是1 9 世纪出现的专营公司 当时产业革命正在 兴起 商品经济的范围和规模空前扩大 股份化首先在交通运输业和公共事业等 一些需要巨额资本的部门发展起来 专营公司是大规模的共同管理和共同集资的 先驱 而且最早的公司股票市场就是作为专营公司的股票市场发展起来的 三 股份制的近代形式 古典股份制主要是特许贸易公司和专营公司 商业和政治不可分割 近代股 份公司是民营陛的实业公司 它与政治完全脱钩 近代股份制与古典股份制的区 别标志是 确立了有限责任原则和法人支配财产原则 以及建立了规范化的股票 制和股票具有自由让渡性 这种近代股份制的雏形最早在1 7 世纪的英国产生 但它投有皇家特许 不是法人实体 被视为合伙企业 进入1 9 世纪 产业革命 带来了工 舭生产基础的变革 造成创办一个新企业所需的资本量大大增加 这就 促使股份公司进入到制造行业 并从而拉开了股份制经济社会化的大序幕 1 8 4 4 年 英匡l 议会通过公司法 规定建立公司不必事先获得特许 1 8 5 5 年 英国承 认了公司的有限责任制度 这就为近代股份公司的发展奠定了法律基础 从此 股份制在西方各国不断成熟 壮大 四 股份制的现代形式 进入2 0 世纪 资本主义由自由竞争走向垄断 生产规模迅速扩大 生产集 中趋势日益显著 股份制不断完善 并越来越成为企业组织的主导形式 成为左 右西方国家经济的基本力量 现代股份制与近代股份制没有实质的区别 主要是现代股份制的法规系统日 臻完善 运行机理更为精致 股票市场非常发达 公司规模急剧扩大 垄断l 生不 断加强 跨国公司大量出现 产业资本和金融资本相互融合 等等 股份制的发展历史表明 股份制是市场经济发展到一定阶段的必然产物 是 适应社会化大生产和商品经济发展需要的企业组织形式 它经历了西方市场经济 几百年大浪淘沙般的历史选择 无疑是体制效率的最优解 第二节股份制的基本理论 股份制发展了数百年 已经形成了一整套科学系统的理论与制度 研究股份 制 必须对此有一准确把握 一 股份制的基本特征 1 所有权与经营权彻底分离 股份制是一种完善的企业法人制度 股份制企 业的资产所有权属于出资者 资产经营权属于企业法人 法人代表 企业董事 会对所经营的资产有完全的支配权 而作为企业资产的原始所有者或最终所有者 的股东 却失去了对企业资产的实际占有权和支配权 只能通过股东大会的形式 反映出资者的利益 2 所有者对企业资产负有限责任 当企业倒闭或解散时 股东只以自己所入 股份承担债务责任 与股东的其它财产无关 3 产二权商品化 证券化 市场化 无论是法人产权还是股权都可以在市场上 自由转让或买卖 这样 企业形态彻底打破了封闭形态而开放化 使企业在公平 条件下竞争 优胜劣汰 4 产权结构多元化 股东可以是国家和企业 也可以是个人和外商 形成一 种多方位的投资格局 5 平等性 在股份经济中实行股权平等和对等原则 一切经济活动以投资人 股的资本金额为准 按一股一权 n 和同股同权同风险原则办事 实行股权平等 不承认任何特权 股东拥有的股份多其权利也就大 股份小权利也小 同时 权 利大义务也大 得到的收益也多 所负的经济责任也相应的大 承担的风险也大 二 股份制的功能 股份制企业除一般企业的功能之外 还具有自身的独特功能 1 有利于迅速筹集资金 股份制形式的存在主要是为解决生产社会化与资金 相对分散地为不同所有者占有的矛盾 因此 股份公司的基本功能在于筹资 通 过发行股票可在短期内把社会分散的 单个的资本聚集成一个规模较大的股份资 本 直接投入生产 从而有效地突破单个资本或某一部门 地区在创办企业 扩 大再生产规模时的投资局限 2 有利于企业经营的相对稳定性和连续性 股份制企业的寿命取决于企业 的经营状况 与股东个人情况无关 只要企业不破产 它就可以永远存在下去 且股东的投入资本 不可抽回 只能转让 企业的财产不因股东的变化而出现经 常性的变动 保持了较好的稳定性和连续性 3 有利于资源的合理配置 在股份制条件下 企业资产的货币化 商品化 证券化会促使资本向经济效益好与有发展前途的产业流动 打破实物资产的凝固 和封闭状态 实现生产要素和社会资源的优化配置和合理组合 促进社会经济协 调快速发展 4 有利于促进民主管理 造就企业家阶层 股份制企业中 所有权 经营权 和监督权三权分立 既相互配合又相互制约 从组织上保证了公司管理的民主化 并且由于经营权集中在经理手中 其经营才能的社会评价通过股票市场得以反 映 从而形成了有利于企业家成长的机制 作为自身人力资本的所有者 经营者 4 清楚 其人力资本的收益率和增殖水平最终取决于真实管理才能及企业绩效 于 是 一大批具有开拓创新和卓越指挥能力的企业家必然会脱颖而出 三 现代股份制企业的主要类型 股份制企业是指以股份制为产权制度的经济实体 它包括多种类型 主要有 股份有限公司 有限责任公司 元限责任公司 两合公司和股份两合公司等 但 无限责任和两合公司现已越来越少见 而且我们通常所说的股份制 包括本文 也主要指现代公司制度中的有限责任制度 即股份有限公司和有限责任公司 1 股份有限公司 股份有限公司是指全部注册资本由等额股份构成 并通过 发行股票 或股权证 筹集资本而组成的公司 其基本特征是 公司的资本平均 分为金额相等的股份 经批准 公司可以向社会公开发行股票 股票可交易或转 让 股东数不得少于规定的数目 但没有上限 每一股有一表决权 股东以其持 有的股份享受权利 承担义务 公司应将经注册会计师审查验证过的会计报告公 开 根据股份公司发行的股票能否上市自由交易 股份公司又可分为股份不上市 公司和股份上市公司 股份不上市公司系指公开向社会发行股票 但尚未达到证 券交易所上市交易的条件 而是在证券交易柜台转让 交易股票的股份有限公司 股份 市公司是指股份有限公司发行的股票允许在证券交易所挂牌买卖的公司 由于股票的上市可以扩大公司的知名度 使公司增资扩股更为方便 并且有利于 股东和社会对上市公司的监督 因此 一般说来 股份公司都希望自己发行的股 票能在交易所上市交易 2 有限责任公司 有限责任公司是指两个以上股东共同出资 每个股东以其 所认缴的出资额对公司承担有限责任 公司以其全部资产对其债务承担责任的企 业法人 其基本特征是 公司的全部资产不分为等额股份 公司向股东签发出资 汪明书 不发行股票 公司股份的转让有严格限制 限制股东人数 并不超过一 定限额 股东以其出资比例享受权利 承担义务 在我国 国有独资公司是有限 责任公司的特殊形式 股东仅一个国家授权投资的机构或部门 且不设股东会 董事会是公司的最高权力机构 其成员由国家授权投资的机构或部门委派或更 换 四 股份制企业的组织结构和运行机制 股份制企业的组织结构是指为了保证企 l k i e 常运行的组织体系 它主要包括 股东 大 会 董事会 监事会以及由董事会聘任的总经理等高级职员等组成部 分 见图1 监事会是我国股份制企业所特有的监督机构 首先由股东大会选举董事会和监事会 然后由董事会招聘总经理 股东大会 5 是公司的最高权力机构 一些涉及经营方针和投资计划等内容的重要方案 在法 律上须经股东大会审议批准 董事会作为股东的代表只对股东大会负责 其主要 职责是决定公司的经营计划和投资方案 以及招聘解聘总经理等重大问题 总经 理则对董事会负责 执行董事会决议 并负责整个公司的日常经营管理 且列席 董事会会议 监事会只对股东大会负责 并对董事会和总经理实施监督 且列席 董事会会议 其中 虚线代表监督 双向箭头表示负责与被负责的关系 图1 第三节股份制是中国国有企业改革的最佳选择 国有企业是我国国民经济的支柱 如何让国有企业切实不断地增强活力 创 造可观经济效益 是建立社会主义市场经济体系的中心环节 我国传统的国有企业是在计划经济体制下建立和发展起来的 为恢复国民经 济 满足人民需要曾经发挥了积极作用 但随着我国经济的发展 传统国有企业 的生产效益低下 劳动成本过高 资源利用率低等弊病逐渐显露出来 传统国有 企业严重缺乏活力 主要是面临两个方面的问题 一方面 从单个企业来看 传 统的政企不分的企业管理体制 不能适应市场经济的要求 经营效率低 另一方 面 从整个国有经济来看 布局过广 过散 战线过长 致使单个企业资金不足 难以实现规模经济和技术改造 制约了企业效益的改善 针对上述问题 党的十 一届三中全会后 围绕搞活国有企业我国采取了一系列的改革措施 先后采取了 扩大经营自主权 利改税 承包经营责任制等 为国企改革提供了大量经验 但 这些措施并未从根本上搞活国有企业 而且其中承包制还导致了严重的企业经 营行为短期化 同时随着国有体制外的经济发展和市场化程度的提高 国有企业 苫 一蓍 经营日益困难 明亏暗亏面不断扩大 据统计 在1 9 8 7 1 9 9 0 年的第一轮承包中 国有亏损企业个数增加了9 2 其中还不包括1 3 的企业有潜亏和挂帐 究其根 本原因还是在于 一是单个国有企业改革局限于原有体制框架内 沿着 放权让 利 的思路进行 主要是在政府和企业的利润分配关系上做文章 而没有深入到 传统国有企业产权制度的弊端 认真解决政企不分 条块分割等国有企业的疯疾 二是忽视了国有经济整体布局的调整和重组 改革的实践表明 要从根本上解决问题 搞活国企 必须一方面从理顺产权 关系入手 实行企业制度的创新 另一方面着眼于国有经济的整体布局 对国有 企业实行战略f 生重组 而这两方面的问题最终将落实到一种新型角色的企业制度 之建立与经济运行 于是股份制便自然充当了这一重要角色 股份制是法人制企 业制度 其核心是法人财产制度 即企业拥有独立的法人财产权 出资人以其所 出资金为限额对企业承担有限责任 出资人与法人之问的产权界定较清楚 双方 权利和责任比较明确 因而能从根本上弱化政府行政权对国有资产所有权的低 效 无效替代和侵害 保证企业生产者和经营者具有充分的经营自主权和决策权 使企业获得独立产权 突出其市场经济主体地位 充分发挥企业的积极性 主动 性和创造性 同时 所有者对经营者的约束也比较规范 严格和有效 经营者在 规范的所有权约束和激励下组织生产经营 追求企业的效益和长远发展 有效克 服了承包制的短期行为 此外 股份制作为适应社会化大生产要求的资本组织方 式 既有利于吸收社会资金 充实企业资本金 扩大国有经济的控制力 又可促 进资源的合理配置和优化组合 便于实现国有资本的结构调整和战略性重组 从 近几年来我国股份制改革的实践看 尽管它还不尽成熟 尚有不规范之处 但与 改革之前相比 其优势是明显的 对9 4 年底国务院确定的股份制试点企业中的 3 0 家的调查表明 截至9 7 年底3 0 家试点企业的资产规模扩大1 0 4 8 3 固定资 产净值增长1 6 2 5 2 资本金增长2 0 4 8 资本保值增值率增长3 1 7 5 资产 负债率下降4 5 3 试点企业的资产结构有所改善 整体实力明显增强 因此 可以认为 在社会主义市场经济环境中 理顺国企产权关系 提高国 企经济效益 实现国企长远发展 打破条块分割 实现国有经济结构调整的最佳 模式选择是实行股份制 这是深化我国国有企业改革的必然发展趋势 第二章国外股份制经济考察 第一章在理论上验证了股份制是与社会化大生产相联系的企业组织形式 是 我国国有企业改革的最佳选择 然而 股份制在我国应如何规范发展 什么样的 股份制运行模式最适合我国国情 解决以上问题并非轻而易举 因而有必要从我 国国情出发 对国外发达市场经济国家股份制经济的一般规则及它们积累的经验 进行总结 这对研究我国国有企业的股份制改造和经济运行将不无裨益 第一节国外国有企业股份制改造的实践 一 各国国有企业股份制改造实践概况 近二十年来 大多数西方国家都对国有企业进行了不同程度的股份制改造 其中以英国和日本较为典型 1 英国的股份制改造 英国是西方国家中对国有企业进行股份制改造起步较早 成果较突出的国家 之一 其涉及的面最为广泛 实施的程度也最为彻底 对各国的国有企业股份制 改造都产生了影响 实行改革前的英国国有企业普遍面临生产效率低下 劳动成 本过高 资源得不到有效利用 资本回收率差以及工潮此起彼伏等问题 严重制 约着英国经济的复苏与发展 面对这一严酷事实 撒切尔夫人领导的保守党在1 9 7 9 年大选后就着手进行 被称为 改变英国方向的改革 被改造的大型国有企业达5 0 余家 中 小型 国有企业达2 0 0 多家 几乎涉及所有经济部门 在对国有企业实行股份制改造的过程中 英国政府首先制定了战略目标 1 在国有企业中打破国家垄断的管理体制 引进市场竞争机制 把国有企业 与私人企业摆到同等重要的位置 在市场中一道参与竞争 以使国有企业在市场 竞争中求生存与发展 促进其提高经济效益 改善服务 使广大消费者和用户受 益 2 鼓励社会各界购买国有企业发行的股票 最大限度地使国企股权分散化 防止股权过分集中于少数人手中 3 鼓励国企职工 包括管理人员和普通工人 购买和持有国有企业的股份 增加他们对企业经营的关注和参与 同时有利于获 得国企职工对股份制改造的支持 4 政府对国企进行股份制改造 真正动机之 一是 政府不再直接插手企业经营活动 通过减少直接干预 使企业拥有包括经 营权 投资权和财务权在内的一切自主权力 进一步调动企业生产和经营的积极 性 从而提高其经济效益 撒切尔政府实施民营化的具体做法是 式 当建立起了一般法人的运作形态之后 股份逐步分几次出售给民间 先将国有企业改组为通常的公司形 再选择适当的时机在股票市场上将其 英国对国企进行的股份制改造取得了很大的成绩 其十多年的实践表明 对 生产规模大 社会化程度高的大企业实行股份制改造 是激发企业活力的一种有 效途径 例如 股改后 英国电讯公司价格下降了3 5 家庭用户的天然气价格 下降了2 3 电价下降了9 停电率和停气率分别下降了9 5 和7 0 英国政 府的财政状况也有了较大程度的改善 政府通过出售国有股权而直接获得的收入 超过了1 0 2 4 亿美元 每年可从已实现股份制改造的企业征收到4 7 5 2 亿美元的 税收 而在实行改革前 政府每年对亏损企业的补贴多达4 3 亿美元 2 e l 本的股份制改造 鉴于国有企业管理体制存在的种种弊端 从8 0 年代开始日本政府就着手对 国有企业进行整顿和改革 其成果为世人所瞩目 其中对国有铁路的民营化改革 是日本股份制改造的典型代表 也集中体现了日本在实施股份制改造中所实行的 一系列政策 日本国有铁路成立于1 9 4 9 年 是一个由政府全额出资的公共企业体 在战 后相当长的一段时间 国铁都保持了它的垄断地位 但从5 0 年代后期开始 经 营状况不断恶化 1 9 8 6 年度国铁累计亏损达1 5 5 万亿日元 负债总额为3 0 多万 亿日元 自8 0 年代中期开始 国铁实行股份制改造 国家保有最大份额的股份 下 放经营权 简化机构 实行人员合理化 具体办法是分散经营 即按照国有铁路 所在区域将整个铁路系统分割成6 个客运铁道公司和1 个货运铁道公司 这些公 司均分别实行自负盈亏的成本独立核算制度 并将各自管辖范围内的国有资产折 合成股份 实行股份制 原国铁的部分债务也按股份比例由各分公司分担 从而 打破了铁路上大规模垄断和引进了竞争机制 此外 政府还专门设立一个日本国有铁路清算事业团 负责管理和运作股份 化后的国有资产 并承担原国铁总债务的2 3 以使各股份制公司能轻装上阵 1 9 8 7 年4 月 国铁解散 新股份公司诞生 实行股改后的7 家铁道公司面目一新 成 果显著 1 9 9 5 年度 7 家公司的营业利润总额达8 2 4 亿日元 二 国外股份制改造的经验教训 从国外其它国家股份制改造情况分析 普遍体现为不断发展 创新的历程 就此而言 这些国家在股份制改造方面均积累了较为丰富的成败经验和教训 在 此 笔者对其作一简单总结 9 1 国家需要掌握本国经济命脉的一些重要领域和部门 而逐步从竞争性领域 退出 近十多年来 西方国家的国有企业股份制改造实践表明 并非需要把所有 部门都实行私有化 而是通过种种调整与改革措施在一些重要部门保持国有经济 包括国家控股 占重要或支配地位 例如英国近年虽出售了汽车 造船 航空 等制造业部门中的一大批国有企业 但对一些关键部门 如煤矿及一些公共设施 英国政府就保留了一定数量的国企 国有经济的主导地位不等于其数量必须占绝 对优势 而在于对国家经济命脉的控制 从目前世界各国的总体情况来说 国有 经济规模最高不超过3 0 最低不少于1 0 应当是较为适宜的 2 为了更好地引进竞争机制 有必要打破企业的过大规模而形成的垄断 日 本国有铁路及欧洲有些国家的制造企业在实施股份制改造时 采取缩小经营单位 实体的做法 即把超大型的企业分割成为若干规模较小的独立核算的企业 促进 了相互间的合作与竞争 增强了企业内部自我革新的能力 3 公司股票上市前应做好充分的准备工作 股票上市的目的不仅在于筹集新 资金 更重要是促使政资分离和政企分开 实现国有资产的最优市场化配置 使 企业转换经营机制 刺激其活力 如英国国企进行股改时 特别注重上市前的准 备工作 尤其是企业内部经营管理机制的调整 只有在调整好之后才允许其股票 上市交易 从而保持上市企业经营规范稳定 提高投资者对国企股票的信心 4 实施国企股份制改造过程中 应妥善安排好剩余人员的再就业 富余人员 是各国股改中普遍遇到的问题 关系到社会稳定 因此各国都较为重视 如英国 为帮助被裁人员重新找到工作 企业组织他们进行再就业培训 并成立就业咨询 介绍所 同时英国有较好的社会保障系统 被裁人员可以领取失业救济金和社会 保障金 5 要防止国有资产流失 如英国出售的石油 电信 汽车和宇航等行业 国 家经营时是获利的 而在向私人出售时标价太低 结果把人民纳税建设和经营的 财产 在其市场价格以下转到私人资本手中 造成国有资产流失 损害了国家的 利益 第二节国外企业的股份制经济运行 当发达国家在对本国国企完成股份制改造后 主要任务即归结到最大程度发 挥股份制的企业制度优势 建立股份制企业效益化运作的内外部条件 最终产生 较佳的管理及运行模式 对此 通过考察典型国家在这方面的历史实践 可发现 西方国家股份制运行主要反映在公司治理机制和国家股权行使这两方面 1 0 一 公司治理机制的比较分析 公司治理机制的好坏是股份制企业能否有效运营的关键 它主要解决由所有 权与经营权分离所造成的出资者一经营者的 代理人问题 基于理性经纪人的 前提假定 各当事人目标完全重合的概率极小 为了自身利益都有侵害他人权益 的行为倾向 于是 当管理人员 代理人 在他们所服务的公司中并不拥有所有 权时 他们会倾向于以自身利益而不是出资者 委托人 的利益为行事准则 由 此所引起的经理人员的自利行为包括工作懈怠 盲目扩大企业规模 滥用公款以 及严重的贪污行为 极大影响公司正常运行 从某种意义上说 这是股份制一定 程度的天生缺陷与不足 由此 只有解决好这方面的问题 才能真正有效的发挥 股份制的若干优势 增强国企经济实力 而公司治理的根本问题是出资者对经营 者的监督和控制 国外很多企业经过长达数百年的发展 建立起多种类型的 卓 有成效的企业治理机制 保证了企业的高效运行 概括起来 以内部监控和外部 监控两种模式最具代表性 一 以美英为代表的外部监控模式 在英美 公司股权分散化程度很高 如美国最大4 0 0 家公司的9 9 都在股票 交易所上市交易 全国平均每5 个人中就有3 个是股东 虽然近年来各种基金持 股机构在公司中的持股率有上升趋势 但它们通常靠投资多元化减少购买一种股 票所带来的风险 因而在每家公司中股票的份额都较小 此外 公司的负债率较 低 据统计 从7 0 年代末起 美国公司的自有资本率一直在4 5 以上 而且美 国法律还规定商业银行不得参与非金融机构的投资 在这种单个股东与债权人力 量弱小的情况下 他们对公司的控制自然从直接过渡到间接方式 通过外部市场 对经营者进行激励和约束 外部监控的特点是 重视所有权的约束力 股东对经 营者的激励与约束占支配地位 且这种激励约束机制的作用和效能需借助市场机 制发挥 1 约束机制 1 资本市场的监督 在英美 金融市场非常发达 广大股东对代理人的选 择通常采取 用脚投票 若对经营者认可则会持有股票 反之则会卖出 因此 从股票价格波动中便可得到广大股东对公司经营行为的评价 并且如果公司经营 出现失误 导致股票价格下跌较深时 代理人将受到 恶意收购 所带来的竞争 性压力 为保住职位 代理人必须努力提高经营管理水平 增加盈利 保持股价 稳定 自觉降低代理成本 2 董事会中外部董事的监督 美国公司中的董事会平均为1 3 人左右 以 外部董事 或称非执行董事 为主 约占董事会成员的3 1 4 这些外部董事多为 曾担任过其他公司高级领导职务或某一方面的专家 在一般情况下 董事会的很 1 1 大一部分实权掌握在外部董事手中 董事长一般都由外部董事兼任 外部董事的 进入 更能对经理的行为作出客观判断 3 代理人市场的监督 在英美 有一批高素质的管理人员 形成了一个自 由流动的职业经营者阶层 经营者通过良好的经营业绩树立起自己的 品牌 获取市场的认可 提高其价值和地位 若企业经营业绩不好时 经营者就有可能 被代理人市场中更合适的人替代 从这个意义上说 代理人市场的作用是前两个 约束机制作用的结果 2 基于股票和股票期权的激励机制 为了激励经理人员努力为股东创造利润 英美的普遍做法是将经理人员利益 与股东利益和公司市场价值结合在一起 股东在设计经理人员报酬时 通常采用 年薪和股票 股票期权的多样化组合方式 且股票和股票期权占主体 这种组合 方式有利于克服经理人员的短期行为 使其收入能与公司的成长和股东利益密切 相关 美国企业之所以能够形成强大的全球竞争力 涌现出1 8 5 家世界5 0 0 强公 司 其合理的股权激励机制是其中原因之一 进入9 0 年代以来 美国经济连续 九年创历史记录的增长和股票期权占上市公司管理层收入比重的不断提高 两者 之间存在较高的相关性 英美的这种外部监控模式最重要的优点在于存在一种对绩效不佳的管理者进 行替代的持续的外部威胁 这一威胁可以防止管理者背离公司价值最大化行为 当然 它也存在一定的局限性 1 短期行为的威胁 尽管股票和股票期权激励 机制已在一定程度上削弱了管理者的短期行为 但由于外部的各方依然过分关注 短期有利的财务绩效 管理者可能会忽视保持企业长期绩效所必需的基础投资的 重要性 由于恶意接管导致的公司控制权突发性变更也会损害企业与管理者和员 工保持长期合同关系的信誉 并且不利于对企业有特殊用途的投资的吸引 因为 投资者不敢肯定 这些投资多长时间才能收回 2 抵制成本 即现行管理者为 阻止企业被他人接管 通常采取一些不友善的抵制办法 这种抵制不仅有直接成 本 而且使管理者的注意力转移到非主要目标上 从而不利于有效地管理企业 3 建立企业帝国的行为 由于兼并对扩大规模有立竿见影的效果 从私利出 发 公司的经理往往倾向于兼并 然而过分扩张企业规模会使经营成本急剧增加 事实也证明 从事敌意接管 兼并和收购活动的企业并没有给其股东带来额外收 益 美国一家咨询公司对过去l o 年里2 0 0 家大型公司的合并作了调查 发现合 并三年里有5 7 的合并企业盈利落在同行后面 而且从长期看 失败的比例还更 高一些 二 以日德为代表的内部监控模式 德日的上市公司数量比英美国家少得多 如e l 本的上市公司只占公司总数的 1 千分之二 因而股权高度集中 同时德日的融资制度以问接融资为主体 这为股 东和债权人对公司进行直接控制创造了可能性 内部监控模式的特点就是强调股 东和债权人对公司的直接监督机制 1 约束机制 1 法人之问相互稳定持股的监控 在日德 法人持股比例很高 而且这种 相互持股不是随意的 一般都是为实现一些政策性目标 这类股东与公司关系密 切 即使在企业经营绩效欠佳时 也不会轻易抛出股票 具有固定性和长期性 他们从公司内部表达自己对公司的意志 在日本 一旦公司经营出现大的失误 法人股东就会从维护股东利益出发进行干预 其方式是联合起来罢免和更换经营 者 2 主银行的监控 在日德 银行与企业关系密切 银行不但持有公司的股 份 而且向公司提供大量低息贷款 据统计 德国银行直接和间接管理的股票占 德国上市公司股份的5 0 左右 1 9 9 0 1 9 9 1 年日本公众持股公司的股份有2 5 在 银行手中 金融机构拥有的股份则高达4 7 银行与企业有密切的金融往来 可 以掌握企业丰富的经营信息 且通过对企业派驻董事 对公司的重大决策具有很 大的影响力 此外 银行资金充裕 这不同于公司的其他大股东 在公司急需资 金时 可以给予融资帮助 可见 这种主银行制度能够有效发挥银行的债权监督 职能和所有权监督职能 3 内部治理结构的监控 德国的股东代表和雇员代表组成的监事会拥有相 当大的权限 它的主要职责是监督董事会的经营业务 他对董事会的最大制约在 于它可以任免董事会成员 决定董事会成员的报酬 并在必要的情况下 可由监 事会召集股东大会 在日本 管理上的失误也几乎总是通过集团内部采取的措施 来解决 其内部监督的组织比较健全 股东通常通过股东大会或公司内部审计师 形成对经营者的制约 2 基于年功序列的激励机制 日德经理人员的报酬主要来自年薪而非股票和期权 年薪的额定设计根据经 理人员对公司的贡献程度而定 经理人员的挑选和聘任更多地依赖内部晋职竞 争 在日本 内部员工只要在公司连续工作多年成绩出色 就有机会得以提升进 入经营者队伍 所以从员工到经理都具有一种奋发向上的精神 与公司形成 命 运共同体关系 这种竞争压力对在职经理产生很强的压力 迫其尽职尽责 忘 我工作 日德的内部监控模式至少有以下几方面的潜在优势 1 由于出现财务危机 的企业可以得到银行和集团其他成员的支持 故可能因破产而发生的成本很低 在日本 金融产业集团的成员不仅会通过注入资本来帮助出问题的公司 而且会 1 3 积极地试图帮助其重组 2 企业经营目标的长期化 在日德企业中 法人相互 持股 资本市场的恶意接管少 经营阶层相对稳定 因而可更注重追求经营目标 的长期化 3 经营失误可以在不变更所有权关系的情况下加以纠正 避免了恶 意接管造成的资源浪费 4 经营者受股东干预少 更具经营自主权 在日德 由于法人相互持股 其作为股东的影响力实际上具有相互抵消作用 因此 经营 者控制了企业 只有当经营出现大的失误时 股东和债权人才会采取纠正措施 当然 该模式也存在潜在的缺点 1 由于缺乏活跃的公司控制权市场 某 些不易通过直接监控加以纠正的经营失误可能会长期存在 在这些国家 经营者 和雇员的职位受到很强的保护 以致当他们明显地不称职时也很难将其解雇 2 由于金融市场不够发达 证券资本的活动性不强 以及少数股东比起相互 持股的法人股东和金融机构来缺乏信息优势 可能造成外部筹资不利和企业价值 被低估 甚至还有可能出现经营者相互勾结 损害中小股东利益的情况 三 两种治理模式的比较 以上分析了两种主要的公司治理模式 它们在公司的资本结构 股权结构 决策方式 银行参与等方面 存在很大差异 见表1 表1两种典型的公司治理模式比较 j 鳝辞 内部监控型的治理模式外部监控型治理模式 项目 股权结构相对集中 法人相互持股相对分散 法人持股比例小 资本结构银行是企业筹资的主要来源 负债率较高证券市场是主要资金来源 负债 率较低 文化特征集体主义 个人主义 决策方式偏向集体决策 偏向个人决策 对经理的激励不是主要问题 是主要问题 监控方式市场监控力度相对较小 监控主要来自企 市场监控力度很大 监控主要来 业各相关利益主体 自企业外部各市场体系 外部监控模式严重依赖于通过市场干预发生作用的监控机制 而内部监控模 式的监控措施则几乎都由内部人在集团内部设置 从理论上很难说哪一种监控方 式在效力和公司绩效方面具有优势 但从两种模式的内在优势和不足考察 它们 之间似乎存在某种替代关系 因此 两种体制的优点应该加以结合 而其缺点应 该加以克服 在这方面 一个有趣的现象是 它们之间的某种趋同似乎已经在发 生 在美国 金融机构作为重要股东的作用正稳步地增强 而在f t 本 主银行的 核心作用正在削减 1 4 二 国有控股问题的解决 当国家持有企业股份时 它就对企业拥有了双重身份 一方面它以股东的身 份对投入企业的国有资产进行管理 另一方面它以社会经济管理者的身份对企业k 进行调控 若突出后一种身份 必然导致政企不分 企业无法实现自主经营权 从而严重影响股份制企业的有效经济运行 因此 国家必须协调两种身份 正确 行使国有股权 在此 以新加坡为例进行说明 在新加坡 由于历史和社会原因 这里的国有企业比美国和日本都更为发达 它们对国有股权的行使主要通过国有控股公司 国有控股公司既不同于一般私营 工商企业 又有别于通常意义上的国有企业 即完全国有企业 而是一种介于 两者之间的新型企业形式 它不仅是根据股份制原则组织并按市场法则活动的企 业 而且还是由国家掌握相当一部分产权 负有政府使命的企业 这种独特身份 决定了其运行目标具有多层次和多元性 它不仅要象一般企业那样考虑盈利等经 济目标 而且要考虑社会目标甚至政府政策意图 新加坡的国有经济占国民经济的6 0 分布于各行各业 但国有企业没有亏 损现象 其平均利润率和平均销售额都要比其它类型的企业高 平均资金利用率 比私人企业高出3 个百分点 国有企业是新加坡经济的主要支柱 是国家财政收 入的主要源泉 i 新加坡政府只管大的国有控股公司 薪加坡的国企可分为三个层次 第一个层次是3 家由国家所有的控股公司 它们是政府拥有全部或部分股份 进行商业盈利活动的国有控股公司 共雇有8 万多名职工 拥有1 0 6 0 亿新元资产 第二层次是由这3 家公司控股的企业 如 新加坡航空公司 淡马锡控股公司持有它5 4 的股权 这一层次的公司约有5 0 家 第三层次主要是第二层次5 0 家公司的分公司 有5 0 0 多家企业 新加坡政 府主要通过第一层次企业 直接掌握各家公司的发展方向 并通过实施投资 管 理投资以及转让投资 确保国有资产增殖 掌握国家的经济命脉 有效支持和执 行政府的各项长期和重要政策 2 重用优秀人才 进行有效管理 1 对国有企业和私人企业一视同仁 新加坡政府对国企的管理 遵循市 场经济规律 其国企都是以私人企业名义 按公司法的规定 向政府登记注册 取得企业法人地位 政府只对国企提出方向性的原则指导 主要关注国有资产是 否保值增值 从不管企业内部经营活动 企业经营好坏与经理和职工的经济利益 直接挂钩 企业依法纳税 纳税后的利息和股息分红均由董事会决定 政府和有 关公司不得干预 15 2 政府对国企的有效管理和监督 政府指派人员担任这些企业的经理 也委派高级公务员参加董事会 董事会对企业的重要事务独立进行决策 政府主 要通过派出的董事间接影响董事会的重大决策 这些董事在企业中不得任意干预 日常经营管理 他们可以表达政府的意见 从而沟通政府与企业问的双向交流 此外 政府为了确保对企业的控制 还采用 特别股 的办法 持有 特别股 可以在企业运作的关键时刻行使否决权 从而保障国家和政府利益 董事会作为 所有权代表机构 在企业内部形成强有力的制约机制 保证企业的正常经营与发 展 只有当企业面临实质性亏损时 董事会才会考虑更换经理 出售企业 或根 据破产法的规定 宣布企业破产 3 重用优秀人才 没有 铁饭碗 新加坡国有企业的管理人员选择 是 从公开市场招聘 招聘条件极具竞争性 受聘者享有优厚待遇 企业总经理对企 业拥有完全的经营管理权 对自己的决策和企业经营的好坏负完全责任 如果企 业发生亏损 则坚决解雇 没有 铁饭碗 和 人浮于