（金融学专业论文）中华经济区货币一体化研究——基于OCA指数的视角.pdf

上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 摘要 区域货币一体化是2 1 世纪金融经济全球化发展的主流趋势，区域间的金融竞 争将取代个别国家之间的金融竞争，区域金融集团将成为金融市场上的竞争强者。 1 9 9 9 年欧元的启动为区域货币一体化提供了成功的典范，大大加强了欧元区在国 际金融经济竞争中的力量，同时也掀起了新轮区域货币一体化的研究热潮。 我国自从2 0 0 1 年加入w t o 以后，金融经济开放性不断加强。同时，随着香港、 澳门的顺利回归以及两岸关系的缓和，中国大陆和港澳台之问的经济合作和经济 的相互依赖性不断增强。1 9 9 3 年4 月，i m f 与世界银行发表的一份正式报告中首 次使用了“中华经济区”一词来将中国大陆、香港、澳门和台湾这四个政治上尚 未完全统一但是基于经济利益自然形成的取长补短、相辅相成的经济合作区域作 为一个整体分析单元。然而，由于特殊的历史原因，中国的货币却处于现在的“一 国四币”的尴尬局面，阻碍了中国总体经济的进一步发展。在区域货币一体化成 为历史潮流的背景下，积极努力创造条件，逐步实现中国内部货币融合，改变我 国“国四币”的状况，对提高中国在2 1 世纪世界经济中的整体竞争力及在亚洲 区货币建设中的地位，具有重大的现实意义和重要的战略意义，对促进中国同一 主权下不同经济体之间的资源优化配置、减少贸易成本、增进社会福利和促进经 济的长远发展都具有极其深远的影响。 本文首先从客观( 即中华经济区货币一体化的理论基础和现实基础) 和主观 ( 即中华经济区货币一体化的必要性) 两个方面对中华经济区货币一体化的经济 基础进行了分析；接着运用著名学者t a m i m b a y o u m i 和b a r r y e i c h e n g r e e n 在 1 9 9 7 年提出的最优货币区指数( o c a 指数) 方法对中华经济区的货币一体化的可 行性进行实证研究，同时提出了中华经济区货币一体化过程中可能碰到的几个现 实中的障碍；最后根据前面的分析结果以及欧元的成功经验对中华经济区货币一 体化的实旌步骤提出了一些政策建议。 关键词：区域货币一体化，中华经济区，最优货币区理论，0 c a 指数 v 上海大学硕士学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 a b s t r a c t d u r i n gt h e2 1 s tc e n t u r y , t h er e g i o nm o n e t a r yi n t e g r m i o nw i l lb et h em a i nt r e n do f t h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a la n de c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n t h ef i n a n c i a lc o m p e t i t i o n a m o n ga r e a sw i l ls u b s t i t u t ef o rt h ef i n a n c i a lc o m p e t i t i o na m o n gc o u n t r i e s ，a n dt h e r e g i o n a lf i n a n c i a lg r o u pw i l lb et h ew i n n e ro nt h ef i n a n c i a lm a r k e t t h eb e g i n n i n go f e u r oi n1 9 9 9p r o v i d e sas u c c e s s f u l e x a m p l ef o rt h er e g i o nm o n e t a r yi n t e g r a t i o n s t r e n g t h e n st h ef o r c eo fe u r o z o n ei nt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc o m p e t i t i o na n da l s o r a i s e san e w u p s u r g eo f r e g i o nm o n e t a r yi n t e g r a t i o ns t u d y c h i n a so p e n n e s so ff i n a n c ea n de c o n o m yh a sb e e ns t r e n g t h e n e dt m c e a s i n g i y s i n c ei t se n t r yi n t ow t oi n2 0 0 1 a tt h es a m et i m e ，w i t ht h es m o o t hr e v e r s i o no f h o n g k o n ga n dm a c a oa sw e l la st h ee a s eo fc r o s s s 1 础r e l a t i o n s h i p t h ee c o n o m i c c o o p e r a t i o na n di n t e r d e p e n d e n c ea m o n gt h em a i n l a n d , h o n gk o n g ，m a c a oa n dt a i w a n h a v eb e e ns t r e n g t h e n e dg r a d u a l l y i na p r i l1 9 9 9 ，i m fa n dt h ew o r l db a n ki s s u e da f o r m a lr e p o r t , i nw h i c ht h ew o r d t h ec h i n e s ee c o n o m i ca r e a w a sf i r s tu s e dt om a k e c h i n e s em a i n l a n d ，h o n gk o n g , m a c a oa n dt a l w a na saw h o l ea n a l y s i sm o d u l e ，w h i c h h a v en o ty e tf u l l yu n i f i e do np o l i t i c sb u th a v eb e c o m eac o m p l e m e n t a r ye c o n o m i c c o o p e r a t i o na r e ab a s e do i lt h en a t u r a le c o n o m i ci n t e r e s t s h o w e v e r , a sar e s u l to ft h e s p e c i a lh i s t o r i c a lr e a s o n s ，c h i n a sc u r r e n c yi sn o w i nt h e ”o n ec o u n t r y , f o u rc u r r e n c i e s ” e m b a r r a s s i n gs i t u a t i o n , w h i c hh a m p e r sc h i n a 。so v e r a l le c o n o m i cf u r t h e rd e v e l o p m e n t o nt h eg r o u n dt h a tr e g i o n a lm o n e t a r yi n t e g r a t i o nh a sb e c o m eh i s t o r i c a lt r e n d , t ot a k e e f f o r t st oc r e a t ec o n d i t i o n st oa c h i e v ea l li n t e r n a lm o n e t a r yi n t e g r a t i o ng r a d u a l l ya n d c h a n g ec h i n a s o n ec o u n t r y , f o u rc u r r e n c i e s s t a t u sw i l lb eo fg r e a tp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c ea n do fs t r a t e g i ci m p o r t a n c ei ne n h a n c i n gc h i n a so v e r a l lc o m p e t i t i v e n e s s i nt h e2 1 s tc e n t u r yw o r l de c o n o m ya n di m p r o v i n gc h i n a ss t a t u si nt h eb u i l d i n go f a s i a nr e g i o n a lm o n e y , a n di tw i l la l s oh a v ee x t r e m e l yf a r - r e a c h i n gi m p l i c a t i o n si n o p t i m i z i n gt h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ，r e d u c i n gt h ec o s to ft r a d i n g ，e n h a n c i n gs o c i a l w e l f a r ea n d p r o m o t i n gl o n g - t e r m e c o n o m i c d e v e l o p m e n ta m o n gt h ed i f f e r e n t v l 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 e c o n o m i e su n d e rt h es a r f l es o v e r e i g n t yo fc h i n a , i nt h eb e g i n n i n g ，t h i st h e s i sa n a l y s e st h ee c o n o m i cf o u n d a t i o no ft h em o n e t a r y i n t e g r a t i o ni nt h ec h i n e s ee c o n o m i ca r e af r o mt h eo b j e c t i v ep e r s p e c t i v e ( t h a ti st h e t h e o r e t i c a lf o u n d a t i o na n dr e a l i s t i cf o u n d a t i o nf o rt h em o n e t a r yi n t e g r a t i o ni n t h e c h i n e s ee c o n o m i ca r e a ) a n dt h es u b j e c t i v ep e r s p e c t i v e ( t h a ti st h en e c e s s i t yf o r m o n e t a r yi n t e g r a t i o ni nt h ec h i n e s ee c o n o m i ca r e a ) a f t e rt h a t , t h i st h e s i se m p l o y st h e t h e o r yo fo c a i n d e xw h i c hw a sd e v e l o p e db yt a m i mb a y o u m ia n db a r r ye i c h e n g r e e n i n1 9 9 7t oe m p i r i c a l l ys t u d yo i lt h ef e a s i b i l i t yo fm o n e t a r yi n t e g r a t i o ni nt h ec h i n e s e e c o n o m i ca r e a , a n da tt h e $ a l l l et i m ea n a l y s e st h ep o s s i b l eo b s t a c l e sd u r i n gt h ep r o c e s s o fm o n e t a r yi n t e g r a t i o ni nt h ec h i n e s ee c o n o m i ca r e a a tl a s t ，o i lt h eb a s i so ft h e a n a l y s i si n t h el a s tt w op a r t sa n dt h es u c c e s s f u le x p e 】t i e n c eo f e u r o ，t h i st h e s i sp r o v i d e s s o m es u g g e s t i o n sf o rt h ei m p l e m e n to f t h em o n e t a r yi n t e g r a t i o ni nc h i n e s ee c o n o m i c a n k e y w o r d s ：r e g i o nm o n e t a r yi n t e g r a t i o n , c h i n e s ee c o n o m i ca r e a , o p t i m u m c u r r e n c ya r e a st h e o r y , o c ai n d e x v n 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名： 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 上海丈学硕士学位论文 中华经济搓货币一体化研究基于( 3 c a 指数的视角 第一章绪论 第一节问题的提出 2 0 世纪9 0 年代以来，随着科学技术的发展和信息时代的到来，全球经济 一体化和货币金融合作也不断向前迈进。作为经济一体化和金融合作桥梁的货 币一体化更是得到了突飞猛进的发展。区域货币合作已经成为2 l 世纪金融经济 合作的主要趋势。1 9 9 9 年欧元的正式启动到现在已将近8 年，其中虽然有过波 动，但总体来说欧元的运行情况良好，在国际金融市场上相当坚挺，为欧元区 的经济和金融发展起到了很大的作用，初步显示出了区域货币体化给各个成 员所带来的好处。 中国大陆、香港、台湾和澳门作为同一主权国家下的不同经济体，却由于 历史的原因而拥有了各自不同的货币，导致了我国现在处于。一国四币”的尴 尬局面。在区域货币一体化成为历史潮流的背景下，积极努力创造条件，逐步 实现中国内部货币融合，改变我国“国四币”的状况，对提高中国在2 l 世纪 世界经济中的整体竞争力及在亚洲区货币建设中的地位，具有重大的现实意义 和重要的战略意义，对促进中国同一主权下不同经济体之间的资源优化配置、 减少贸易成本、增进社会福利和促进经济的长远发展都具有极其深远的影响。 既然实现中国内部货币融合是必要的，那么现在中华经济区内货币一体化的可 行性有多大呢? 应该采取怎样的措施来来顺利实现中华经济区内货币的一体化 呢? 针对以上问题，目前在国内外尚无成熟的理论和可靠的政策指导。因此， 对这些问题进行探讨，具有重要的理论意义和实践价值。 第二节研究现状 国外对区域货币一体化的研究晟早始于美国经济学家罗伯特蒙代尔于 1 9 6 1 年提出的最优货币区理论( t h et h e o r y o fo p t i m u mc u r r e n c y a r e a s ，o c a ) 。 经过4 0 多年的发展已经形成了比较完善的理论体系。而欧洲货币一体化作为最 优货币区理论应用的典型和成功案例，在理论和实践上一直是o c a 理论的催化 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 剂和验证者。 目前有关区域货币一体化研究的文献较多，但是大部分是有关欧洲货币一 体化和东亚货币合作的研究，较少涉及中华经济区货币一体化的研究。对于中 华经济区货币一体化的系统研究见于曾庆宾、刘明勋的专著中元论( 2 0 0 4 ) ， 该书从可行性、必要性等方面对中华经济区货币一体化进行了研究，并提出了 相关建议。但是该书只是从理论上进行了阐述，缺少一定的实证研究。 本文在综合各位学者研究成果的基础上，通过运用著名学者b a y o u m i 和 e i c h e n g r e e n 在1 9 9 7 年提出的最优货币区指数理论，选取中华经济区内两岸四 地1 9 8 5 2 0 0 4 年间的数据对相关指标进行实证分析，并根据实证结果进行相 应分析，同时对中华经济区货币一体化的相关问题提出了一些政策建议。 第三节结构安排和主要内容 本文的研究主要按以下基本思路进行： 第一章：绪论。本章总领全文，首先介绍所要提出的问题及其研究意义。 接着对研究现状进行了阐述，最后对文章的结构和创新之处进行来描述。 第二章：中华经济区货币一体化的理论基础。区域货币合作的经典理论当 属最优货币区理论。本章正是以罗伯特蒙代尔于1 9 6 1 年提出的最优货币区理 论为起点，按照该理论的发展为线索，对其进行了系统的介绍，并对各阶段的 理论进行了简单的评述。 第三章：中华经济区货币一体化的现实基础。本章主要以中华经济区内两 岸四地的贸易、投资和金融合作为主体，系统描述了两岸四地在这几方面的合 作现状，这些合作可以看作是中华经济区实现货币一体化所具备的现实基础。 第四章：中华经济区货币一体化的必要性。有了理论依据和现实基础，并 不表明就可以实现区域货币一体化，其还需要有一定主观的合作意愿。本章主 要研究的就是中华经济区性货币一体化的必要性，只有有了必要性，才会有主 观的合作意愿。 第五章：中华经济区货币一体化的可行性。本章运用著名学者b a y o u m i 和 e i c h e n g r e e n 在1 9 9 7 年提出的最优货币区指数理论，选取中华经济区内两岸四 地1 9 8 5 2 0 0 4 年问的数据对相关指标进行实证研究，通过实证结果来分析中 2 上海大学硕士学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 华经济区货币一体化的可行性。同时，在本章最后提出了中华经济区货币一体 化过程中可能遇到的一些现实障碍。 第六章：结论和建议。本章根据第五章的实证结果对中华经济区货币一体 化的可行性进行分析，并对有关中华经济区货币一体化的实施步骤提出了一些 政策建议。 第四节研究方法 本文在研究中采用了比较、实证、规范等研究方法。 1 、比较研究方法 本文在对最优货币区的各种理论进行分析时采用了比较研究方法，通过比 较以前各种理论的优缺点来说明本文为什么采取o c a 指数这一方法。 2 、实证研究 本文在运用o c a 指数对中华经济区货币一体化的可行性进行研究时，主要 采取的是基于计量经济学方法的实证研究。通过选取中华经济区1 9 8 5 一2 0 0 4 期间的数据对中华经济区的相关指标进行实证分析。 3 、规范研究 本文在阐述中华经济区货币一体化的必要性时主要采用了规范研究方法。 第五节创新之处 本文的创新之处主要有以下几点： 1 、在体系上，本文在对中华经济区货币一体化问题进行研究时，通过从 中华经济区体化所具备的客观基础( 理论基础和现实基础) 和主观意愿以及 可行性等多方面进行了比较系统的论证，具有较好的完整性和较强的说服力。 2 、在理论上，本文在对最优货币区理论进行论述是，着重分析了这一理 论的最新发展，并把最优货币区的内生性理论划分为欧洲委员会观点和克鲁格 曼观点，具有一定的创新性。 3 、在方法上，本文避免采用传统的单要素定性分析，转而采用最新的最 优货币区指数的实证方法来对中华经济区货币一体化的可行性进行综合分析分 析，通过实证来得出本文的分析结论。 上海大学硕士学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 第二章中华经济区货币一体化的理论基础 区域货币一体化理论，起源于2 0 世纪6 0 年代初期。美国哥伦比亚大学经 济学教授罗伯特蒙代尔( r o b e r tam u n d e l l ) 认为，一个以上的国家，可以组 成最优货币区，实行单一货币，这就是“欧元之父”蒙代尔的最优货币区理论 ( t h et h e o r yo f0 p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ，o c a ) 。这里所谓的最优货币区是指： 一个内部实行单一货币，对外实行浮动汇率，有两个或两个以上的国家( 或地 区) 组成的经济区域，该区域在以浮动汇率保持对外均衡的同时，以其高度的 经济融合和完整的经济结构以及政策协调来维持内部的均衡，从而达成最适宜 的区域经济稳定。 经过4 0 多年的发展，最优货币区理论已经形成了比较完善的理论体系。本 章在对最优货币区理论进行理论综述时，根据该理论发展的时间顺序划分为三 个主要阶段：( 1 ) 传统的最优货币区理论；( 2 ) 最优货币区的综合成本收益分析 方法，即g g l l 模型；( 3 ) 2 0 世纪9 0 年代后期最优货币区理论的最新发展。 第一节传统的最优货币区理论 最优货币区理论最早产生于对固定汇率安排和浮动汇率安排的争论中，其 内容主要是结合某种经济特征来判断汇率安排的优劣，并说明何种情况下实行 固定汇率安排和货币同盟或货币一体化是最佳的。最优货币区理论主张是：如 果一个国家( 或地区) 在金融交易、生产要素流动或商品贸易上与外部世界存 在高度的一体化，固定汇率也许比浮动汇率能更有效地保持内外部均衡。根据 理论定义，最优货币区不一定与国家( 或地区) 边界重合。 传统的最优货币区理论主要是利用单一指标来分析最优货币区，其主要重 点是应该利用什么标准来判断货币区的最优性，即不同地区满足何种条件时， 其构成的单一货币区是最优的。这一阶段的理论主要有：蒙代尔的要素流动性 分析( r o b e r ta m u n d e l l ，1 9 6 1 ) 、罗纳德麦金农的经济开放性分析( r o n a l d m c m n n o n ，1 9 6 3 ) 、彼得凯南的低程度的产品多样性分析( p e t e rb k e n e n ， 1 9 6 9 ) 、英格拉姆的国际金融一体化程度分析( i n g r a m ，1 9 6 2 ) 、爱德华托尔 ( e d w a r dt o w e r ，1 9 7 0 ) 和托马斯威莱特( t h o m a sw i l l e t t ，1 9 7 0 ) 的政策一 4 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 体化程度分析以及g 哈伯勒( g h a r b e r l e r ，1 9 7 0 ) 和g m 佛莱明 ( j m f l e m i n g ，1 9 7 1 ) 的通货膨胀率相似性分析。下面我们对各个最优货币区 的单一标准理论进行简单的分析。 一、要素流动性分析 蒙代尔在1 9 6 1 年9 月的美国经济评论发表了开拓性文章“最优货币区 理论”。蒙代尔在文中指出，共同货币区的优点在于降低了贸易中货币结算的交 易成本、消除了相关价格的不确定性等；共同货币区的缺点在于：当需求发生 变化或遇到其他不对称性冲击，要求某一特定地区的实际工资下降时，则难以 保持充分就业。因此，主张用生产要素，特别是劳动力的高度流动性来作为确 定最优货币区的标准。 一 蒙代尔认为，一国外部失衡的主要原因是发生了需求转移。他的分析如下： 假定有a 、b 两个区域，若原来对b 区域产品的需求现在转向a 区域产品，则b 区域的失业增加；如果a 区域刚好是a 国，b 区域刚好是b 国，那么b 国货币 汇率的下跌将有助于减轻b 国的失业，a 国汇率的上升有助于降低a 国的通货 膨胀压力；但是如果a 、b 是同一个国家的两个区域，它们使用同一种货币，则 汇率变动无法同时解决a 区域的通货膨胀率和b 区域的失业。因此，浮动汇率 只能解决两个不同通货区之间的需求转移，而不能解决同一通货区、不同地区 之间的需求转移，后者只能通过生产要素的流动来解决。这样，若要在几个不 同国家( 或地区) 之间维持固定汇率并保持物价稳定和充分就业，就必须要有 一个调节需求转移的机制，而这个机制只能使生产要素的高度流动性。 蒙代尔同时指出，对不同国家、不同货币构成的货币区，逆差国就业水平 变化的节奏由顺差国的通货膨胀意愿来决定。但是，对于不同地区和单一货币 构成的货币区，通货膨胀的节奏则由货币当局可容忍逆差地区失业的意愿来决 定，虽然，通过制度安排的改变可以使得两个系统更为接近，但是都不能同时 防止失业和通货膨胀。因此，最优货币区并非是世界，而应该是根据稳定就业 和价格水平的能力来定义的。 蒙代尔以要素流动性为根据的论点受到了批评。第一，世界各国的经济发 上海大学硕t 学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 展是不平衡的，生产要素的高度流动反而可能使得货币区能的富国越富，穷国 越穷( 因为穷国在经济增长方面受到的损失可能会超过贸易上获得的收益) 。 第二，弗莱明强调在劳动流动和资本流动之间必须作重大区分。他指出， 作为各国组成货币区的一个前提的资本国际流动取决于一些因素，如国际收支 不均衡的性质，投资对经济活动的敏感程度及可允许的调节期限。然而蒙代尔 并没有对资本流动和劳动力流动的重要性进行区分。 第三，更为严重的是，蒙代尔分析中的劳动流动性假设受到了人们的批评。 实际上，不可能指望足够的地区间劳动流动作为一种收支调节机制：即使存在劳 动流动性，也不能忽视流动的成本。假设劳动大军甚至不愿意在国内移动，而 依赖他们的移动去代替进行国际收支调节就非常使人怀疑。 劳动力的跨国流动不但要受到语言、文化、转移成本等因素的制约，更重 要的是要受到种种国际利益关系的限制。同时，劳动力的流动有滞后性，只有 在较长的一段时期后劳动力对冲击的调节作用才可以显现。因此，仅仅以生产 要素的高度流动性来判断最优货币区是存在一定的局限性的。 二、经济开放性分析 麦金农1 9 6 3 年在美国经济评论发表了“最优货币区”一文，他从各 国物价普遍具有稳定性出发，建议用高度的开放性作为最优货币区的标准( 对 外，这种地区看作是封闭的) 。 麦金农将社会总产品分为可贸易商品和不可贸易商品，经济开放性与可贸 易商品在社会总产品中的比重成正比关系，该比重越高，经济越开放。他认为， 一个高度开放的小国难以采用浮动汇率制度有两个方面的理由：一是由于经济 高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动；二是在一个进 口在消费中占有很大比重的高度开放的小国中，汇率波动对居民的实际收入非 常大，使得存在于封闭经济重点货币幻觉消失，进而汇率变动在纠正对外收支 失衡方面会失去作用。因此，麦金农强调，一些相互之间贸易关系密切的经济 开放国家应该组成一个相对封闭的共同货币区，在区内实行固定汇率安排，对 与其贸易往来关系不大的地区则实行浮动( 弹性) 汇率安排。 6 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 同时，麦金农还指出，相对于大的开放经济区域而言，固定汇率制度更适 合于小型开放经济体。 麦金农的理论局限性主要表现在三个方面：一是以各国物价普遍稳定为前 提。然而这一假设前提是缺乏现实依据的，即便在2 0 世纪6 0 年代的布雷顿森 林体系下，各国的物价还是有一定的波动性的；二是以经济高度开放的小国为 研究对象，如果是一个经济高度开放的大国，那么结论就不一定成立；三是麦 金农的分析重点在贸易账户方面，忽略了资本移动对汇率安排和国内经济的影 响。在当今资本流动量巨大的情况下，资本账户对汇率的影响可能远远超过贸 易账户带来的影响，从而使得这一衡量标准有失偏颇。 三、低程度的产品多样性分析 彼得凯南于1 9 6 9 年在一本论文集中发表了“最优货币区理论一折衷观点” 一文。他认为，高程度的产品多样化给一国经济提供了一种抵御各种风险的“隔 离器”，因此是实行固定汇率的良好理由。 与蒙代尔一样，凯南的理论也是以国际收支不平衡的主要原因是宏观经济 的需求冲击为假设前提的。他认为，一国生产多种多样的产品，也将出口大量 的不同产品。如果对一种出口商品的需求下降，失业不会大幅上升。因为在多 样化程度很高的经济中，受到外来冲击的每个行业只提供了总就业中的一小部 分，因而效应就减少了。固定汇率制度下国民经济多样化程度较低的国家其失 业则会大幅上升。凯南还证明，当汇率变动用来维持冲击前的就业水平时，如 果贸易条件恶化或者外国的需求曲线向下移动，其效应在多样化程度低的经济 中比在多样化程度高的经济中要更大。而且，汇率的大幅波动在多样化的经济 是不必要的，因为外来冲击趋于平均，对不同出口产品的各种冲击将使出口收 入保持在极为稳定的水平上。根据这些推论，凯南得出结论，产品高度多样化 的国家能够承受固定汇率，而多样化较低的经济体应当成为灵活汇率下的独立 货币区。由于多样化为应对各种冲击提供了某种隔离，、所以，与多样化程度低 的经济体相比，高度多样化的经济体被认为是货币联盟更好的候选国。它事先 排除了通过汇率而经常变动贸易条件的必要性。因此，在产品多样化程度高的 7 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 国家之间更适合于实行固定汇率制度，组成共同的货币区。 可以看出，凯南的产品多样化标准得出了与麦金农的开放性标准完全相反 的结论。麦金农指出，开放程度不是很高的小型经济体将受益于货币同盟；另 一方面，凯南的分析则得出大的经济体才会受益于货币同盟，因为一般来说， 只有大的经济体才有可能实现产品多样化。 这些相互矛盾的结论在于其假设前提的不同。麦金农在分析时假设外部经 济是稳定的，其关心的主要是内部经济的冲击，而凯南所假设的是内部经济稳 定，其所关心的主要是外部冲击。 凯南的理论局限性主要体现在：一、在凯南的正式模型中，他隐含地假设， 劳动供给在既定名义工资率下具有无限弹性，进口品的国际价格和名义工资以 相同的比率变动。如果取消这些假设，就不可能证明所提出的理论。二、同麦 金农样，凯南也忽视了资本流动的影响，没有考虑到国内经济比世界经济具 有更大的不稳定性的情况。 四、最优货币区的其他衡量标准 上面几个组成最优货币区的衡量标准主要集中在成员国之间在实体经济上 的相似性，因此可以成为衡量最优货币区的实体经济标准。此外，还有一系列 衡量各国能否组成最优货币区的非实物经济标准，这些非实物经济标准主要有： 英格拉姆的国际金融一体化程度标准( i n g r a m ，1 9 6 2 ) 、g 哈伯勒 ( g h a r b e r l e r ，1 9 7 0 ) 和g j 佛莱明( j 1 i f f l e m i n g ，t 9 7 1 ) 的通货膨胀率相似 性标准以及爱德华托尔( e d w a r dt o w e r ，1 9 7 0 ) 和托马斯威莱特( t h o m a s w i l l e t t 。1 9 7 0 ) 的政策一体化程度标准。 ( 一) 国际金融一体化程度标准 詹姆斯英格拉姆( j a l _ 1 1 e si n g r a i n ) 于1 9 6 9 年指出，在决定通货区的最优 规模时，有必要考察一国的金融特征( 而不是真实特征) ，并进而在1 9 7 3 年提 出了以国际金融高度一体化作为最优货币区衡量标准的理论。他在理论中认为， 一个区域内各国国际收支不平衡同资金的流动状况有关，尤其同缺乏长期证券 8 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于d c a 指数的视角 交易有关。如果没有充分的国际金融一体化，利率结构的区别在长期利率上就 更为明显。这是因为，外国人买卖证券往往会集中于短期证券，而短期证券的 外汇风险可以在远期市场上抵补。英格拉姆声称，各国普遍缺少长期证券的自 由交易，这就成为国际收支不稳定的一个来源。因为如果利差( 弥补远期外汇抛 补的成本) 下降，外国持有的短期债权往往会被清算掉。因此，金融一体化标准 的最重要方面与长期证券有关，单是短期资金市场的一体化不能看作是共同货 币区的一个充分条件。 ( 二) 通货膨胀率相似性标准 1 9 7 0 年和1 9 7 1 年，g 哈伯勒( g h a r b e r l e r ) 和g m 佛莱明( j m f l e m i n g ) 分别提出了以通货膨胀率的相似性来作为确定最优货币区的标准。他们认为， 各国由于发展结构、工会力量不同和货币政策不同而引起了通货膨胀率的差异， 而通货膨胀的差异又通过影响汇率、利率来影响国际收支的经常账户的失衡以 及短期投机性的资本流动，从而导致国际收支的失衡和汇率的波动，因此，如 果货币区内各国通货膨胀率趋于一致，就可以避免汇率的波动。 ( 三) 政策一体化程度标准 英格拉姆( 1 9 6 9 ) ，哈伯勒( 1 9 7 0 ) 以及爱德华托尔( e d w a r dt o w e r ) 和 托马斯威莱特( t h o m a sw i l l e t t ) ( 1 9 7 0 ) ，先后提出了应以政策一体化作为 确定最优货币区的标准。他们认为，为使货币区能够正常运行，各成员国必须 对其货币、财政以及其他经济及社会政策进行协调，寻求一致。为此，需要建 立一个统一的超国家机构来执行货币区内的货币政策，各成员国必须对其主权 实行部分让渡，核心是货币政策的协调和让渡。 五、评述 传统的最优货币区理论从对单一要素的分析出发，分析了特定地区在满足 何种条件的情况下适合组成单一的货币区。这些理论对传统的“一个国家一种 货币”的理论提出了挑战，为不同主权国家的货币融合奠定了理论基础。同时， 这些研究成果也为货币一体化理论的进一步研究和发展提供了思路和线索，具 9 上海大学硕士学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 有开创性意义。 但是，传统的最优货币区理论也存在明显的缺陷：首先，不同标准相互之 间的兼容性较小，有的甚至会得出相反的结论。比如，凯南的产品多样化标准 就得出了与麦金农的开放性标准完全相反的结论。其次，传统的最优货币区只 是分析在汇率调节失效或者效果很小时应该采取共同货币，但都未涉及建立共 同货币的正面利益。最后，尽管传统的最优货币区都承认在汇率体制的选择中 收支调节的成本是关键，但是它们都缺乏明确和准确的模型。正是由于传统的 最优货币区理论存在以上的不足，导致后来最优货币区综合成本收益分析法的 出现以及最优货币区理论模型化的发展。 第二节最优货币区的综合分析法 传统的最优货币区理论是以某一单一指标作为最优货币区的唯一标准，所 以有时也称为最优货币区的单一指标法，这些理论是存在片面性和局限性的。 虽然所有这些指标都从一个角度或多或少反映出国际经济形势的客观变化，但 却无法对区域性货币合作做出完美的理论解释和说明，而且这些不同指标之间 还有定的冲突，使得其没有普遍适用性。 2 0 世纪9 0 年代以来，最优货币区理论随着宏观经济学理论在其他方面的 发展而得到了进一步的发展，加入通货区的成本、收益分析也有了新的进展， 经济学家们对前人的研究成果进行了提炼，拓展了货币一体化的成本与收益分 析的范围，其中影响最大的就是以美国经济学家保罗克鲁格曼( p a u lr o b i n k r u g m a n ) 为代表提出的最优货币区的成本收益综合分析法，也称g p - il 模 型。 克鲁格曼的g g l 模型对最优货币区的分析思路不同于传统最优货币 区理论，它是假设在有最优货币区存在的情况下，一国或地区怎样通过综合的 成本收益分析来决定自身是否加入这一最优货币区。 克鲁格曼认为，一国与一个实行固定汇率安排的通货区的经济一体化程度 1 0 上海大学硕士学位论文 中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数豹视危 越高，其加入通货区所获得的货币效率收益也就越大，而且这一收益是与国际 贸易和生产要素在成员之间的流动性呈正相关的，因此就存在一条向上倾斜的 收益曲线，称为g g 曲线( 如图2 1 所示) 通货区参加国 的货币效率收益 通货区参加国与 通货区的体化程度 图2 1g g 曲线 同时，一国因固定汇率安排而产生的经济稳定性损失是与它同通货区其他 成员经济的一体化程度有关呈负相关的，称为l l 曲线( 如图2 2 所示) 通货区参加国 的经济稳定性损失 通货区参加国与 通货区的一体化程度 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 需要注意的是，当外部环境发生变化时，在经济一体化的任何水平上， 汇率工具的缺失使该国产出和就业的不稳定性就发生变化，由此导致l l 曲线的 左右平移。比如上图中的l l 。和l l 2 。 将上面的g g 曲线和l l 曲线结合在一起，我们就得到了完整的g g l l 模型， 如图2 3 所示。借助于完整的g g - l l 模型，我们就可以分析一国是否加入通货 区的决定是怎样形成的 加入通货区的 收益和成本 0 通货区参加国与 通货区的一体化程度 图2 - _ 3 是否加入通货区的决策 从图2 3 中我们可以看出，一国在其与通货区的经济一体化程度高于 ( 至少等于) 0 。水平时才会决定加入通货区，因为如经济一体化程度小于 o ，水平时，l l 曲线位于g g 曲线上方，加入通货区所经历的产出与就业不 稳定损失要大于从中获得的货币效益收益，该国会留在通货区之外：反之， 若经济一体化程度高于( 或等于) 0 。水平时，g g 曲线表示的加入通货区的 货币效益收益高于( 或等于) l l 曲线表示的加入通货区所产生的经济稳定 性损失，该国决定加入通货区。由此，决定一国加入通货区的最低经济一 体化水平为0 。，即g g 曲线与l l 曲线的交点所对应的经济一体化水平，高 于0 。水平，该国加入通货区就可以获得净收益。 图2 4 表明，一国经济环境的变动是如何影响该国加入通货区并实行 固定汇率安排的意愿的。假设外部经济环境发生了变化，比如，当一国的 出口需求增加时，在经济一体化的任何一水平上，汇率工具的缺失会使该 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 国产出和就业的不稳定性增大，导致曲线l l 由l l 。向右移至l l ，此时，在 同一经济一体化水平上，曲线l l ：上的产出与就业不稳定性损失较曲线l l l 有所提高，因而决定一国加入通货区的最低经济一体化水平也相应地由o ， 提升至o 。，即曲线g g 与l l 2 的交点。 加入通货区的 收益和成本 二、评述 通货区参加国与 通货区的一体化程度 图2 _ - 4外部环境变动的影响 克鲁格曼通过“g g l l 模型”来说明最优货币区理论，指出：最优货币 区就是通过商品贸易和服务贸易以及要素的流动，促使多国经济紧密相连的地 区形成。如果各国之间贸易和要素流动性较大，那么组建货币区对各成员国均 有益处，反之则不适宜。同时，g g l l 模型借用传统的成本收益分析方 法，综合了单要素最优货币区理论的研究成果，得出了一国面临加入通货区时 所进行的决策，是最优货币区分析的有力工具。 但是该理论也存在明显的不足之处：首先，该理论并未包含所有影响最优 货币区的所有因素，比如忽略了对最优货币区有重要影响的经济结构相似性和 财政政策一致性等因素；其次，该理论的g g 曲线和l l 曲线是一个相对抽象和 上海大学硕士学位论文中华经济区货币一体化研究基于o c a 指数的视角 简化的概念，在现实生活中，我们很难准确描述一国加入货币区的成本和收益 曲线的具体位置，也就难以准确判断是否加入通货区的临界点，即上面所说的 0 ，和o 。位置很难在准确判断。 第三节最优货币区理论的新发展 宏观经济理论的发展，促进了最优货币区理论的新发展；同时，计量经济 学方法在经济金融领域的广泛应用，促进了最优货币区理论研究方法的模型化。 此外，随着欧洲货币一体化实践的发展，北美自由贸易区经济一体化进程的加 速，以及东亚货币合作及货币一体化问题日益在理论和实践中进入议事日程， 人们逐渐认识到货币一体化已是世界区域经济发展的潮流。研究视野不再停留 在是否组建货币区，而是讨论加入货币区的国别判断标准( 即单个国家如何判断 是否加入货币区，以及何时加入货币区) 。由此，最优货币区理论在2 0 世纪9 0 年代以来得到了新的发展。 一、最优货币区理论的一般均衡模型分析 随着计量经济学方法在金融经济学的广泛应用，最优货币区的研究也开始 广泛运用计量经济学的方法，最优货币区理论的分析开始出现了模型化趋势。 b a y o u m i ( 1 9 9 4 ) 在一篇文章中根据一般均衡理论提出了“最优货币区正式 模型”。在模型中，世冕由不同的区域组成，每个区域专业化生产一种产品；在 需求较低时，工资向下刚性；每个区域可选择采用各自的货币也可以加入货币 联盟。在这个一般均衡模型中得出的结论是：冲击的规模和相关性是选择加入 货币联盟的重要因素。同时，货币联盟在提高货币区内福利的同时降低了区外 的福利水平，这是因为交易成本的降低往往只为成员享有，而损失( 由共同汇率 和工资刚性之间的相互作