企业政治活动对其融资便利性的影响[权威资料]

企业政治活动对其融资便利性的影响 本文档格式为 WORD,感谢你的阅读。 【摘要】以 20072011 年沪深上市公司为样本，分析政治活动对企业融资便利性的影响。研究结果显示，地市级别的官员对于融资便利性的影响最为积极显著，其他级别的官员对企业融资的影响呈抛物线型减弱。此外，上市公司的股东性质、当地的经济发展程度、上市公司的盈利性等对于融资便利性也有着不同的影响。 【关键词】上市公司 政府 政治活动 官员级别 融资便利性 一、引言 融资是企业运转的必要活动，也是许多企业面临的难题之一。然而，我国的市场体制仍处于发展阶段，与发达国家相比，各种机制相对还不健全。一般企业想要得到较快的发展，依靠政治关系是获取低成本的融资便利的主要途径。因此，企业的政治关联对于融资便利性的影响是一个值得研究的问题。企业的政治关联关系对于融资活动影响的研究，已有许多文献涉及，但多从企业的高管或股东与政府关联关系的角度来探讨企业的政治关联对于企业融资的影响。至于企业的政治活动，已有文献涉及并不多，本文的研究切入点在于对企业政治活动的探讨，研究政治活动 在企业融资过程中的影响。 本文研究了上市公司政治活动对其融资便利性的影响，结果表明企业政治活动的数量对于其融资便利性有着积极的影响。结果还显示，地市级别的官员对于融资便利性的影响最为积极显著。企业的产权性质、盈利性，当地的经济发展程度等对其融资便利性也有着不同的影响。 二、理论回顾和假设提出 对于企业政治关联及融资影响的研究，西方起步较早。 Sapienza （ 2004）通过研究意大利借款企业的政府背景，发现国有银行给国有企业的贷款利率较低。 Faccio 等（ 2006）研究了 19972002 年 35 个国家的 450 家有政治关联的企业和一系列对照企业，发现有政治关联的企业比没有关联的企业借的钱更多，也更可能受到本国政府的援助。 Fan等（ 2006）研究发现，有政治关系的公司一旦失去政治关系，其此前通过政治关系获得的融资便利会减少，表现为负债率大幅下降。 诸多国内学者对国内企业的政治关联与融资课题也进行了研究。江伟等（ 2006）认为，民营企业与国有企业在寻求长期融资时，国有企业的上市公司在这方面有着更大的优势。余明桂等（ 2008）发现上市公司中民营企业的政治关系对于提高公司的贷款份 额与期限有积极帮助。罗党论等 （ 2009）发现民营企业的政治关系越强，更容易得到银行借款。此外，黄新建等（ 2011），张兆国等（ 2011）也提出了类似的研究结论。本文定义政治关联即政治活动，指各企业对政府的公关活动，接待官员调研活动，高管参与政府活动等。我们可以提出以下假设： H1：企业政治活动越多，融资便利性越高。 H2：企业政治活动中官员级别越高，越容易融资。 三、实证分析 1.样本选择与数据来源。本文数据搜集自 20072011年沪深主板和创业板上市公司有关政治 活动的新闻报道。数据来自各公司官方网站新闻板块，经手工收集后处理。财务数据来自国泰安数据库。 2.模型设定和变量定义。此前的研究如 Faccio 等（ 2006）定义企业的高管或股东与政府的关系为政治关联，从关联关系的角度来研究。本文将从政治活动的角度来研究其对融资便利性的影响。除了政治活动，企业自身的 “ 年龄 ” 、规模、股东性质、盈利能力等对于其融资难易程度也是重要影响因素。 变量定义如下： Slpa 代表长短期借款之和与资产的比值； Fpa 代表筹资活动现金流量与资产的比值； Lnpa 代表当年的政治活动 报道数量； Lnalv 代表当年政治活动官员的平均级别； Size 代表企业规模，资产总额； State 代表国有控股为 1，否则为 0； Pgdp 代表企业所处省份的经济发展程度，以人均 GDP 表示； Prof 代表盈利指标，即净利润与资产的比值； Shcon 代表股权集中程度； Lever 代表资产负债率。 本文构建如下模型： Comfin = + 1Lnalv + 2Lnpa + 3Size + 4State + 5Pgdp+ 6Shcon + 7Prof + 8Lever + iXi+ 其中 Comfin 表示因变量，包括 Slpa 和 Fpa； 是常数项， i 是第 i 个系数， 是误差项； xi 是年度、行业的虚拟变量。本文的政治活动官员级别来自于对于到访官员最高级别的量化，即将所有官员级别从低到高分为 11级，再将当年所有政治活动的官员级别值平均化，得到研究值。 3.描述性统计分析。主要变量的描述统计显示（表略），个别企业的借款数达到资产总额的 18.58 倍，财务风险极高；部分企业借款数为 0。个别企业融资活动的净现金流量为负值，且达到资产总额的 -65.89 倍。可见，不同企业在融资方面存在 着巨大差异。此外，相关变量存在极端值，故本文对这些数据进行极端值处理。在变量相关性分析中发现Size 与 Lnpa 的相关系数达到了 0.59，显示规模大的企业有较多的政治活动；与 State 的相关性达到 0.35，说明国有企业的规模普遍较大。 4.回归结果分析（表略）。模型（ 1）结果在以 Slpa为因变量的模型中，官员级别的平方对 Slpa 显著为负，故Slpa 关于 Lnalv 的曲线是倒置 U 型曲线。因此，企业的银行借款比率在某一阶段随着官员政治级别的升高而升高，到达某一级别后该比率随着官员级别的升高而降低。为了找到 抛物线的最高点，本文对官员级别变量重新设置，将所有官员级别分为 5 级，依次是国家级、省部级、地市级、县区级、乡镇级，并设置 4 个虚拟变量 National、 Prov、 County、Town。将上述虚拟变量替换模型（ 1）中的 Lnalv 和 Lnalv2作为新的政治级别的研究变量得到模型（ 2）。模型（ 2）结果表明相对于地市级，其他 4 个级别与银行借款率负相关，即地市级在 5 个级别中最能对企业借款产生积极影响。国家级系数为 -0.056，省部级系数为 -0.016，县区级系数为 -0.009，乡镇级系数为 -0.011，这说明，从地市 级别开始越往上，官员级别对于上市公司借款数额的积极影响正在减少，这体现在银行借款比率与政治级别虚拟变量的系数逐渐减小；同样，从地市级别开始向下，官员级别对于上市公司借款数额的积极影响逐渐减少，这体现在银行借款率与官员政治级别虚拟变量的系数逐渐减小。 模型（ 2）与模型（ 1）的结果表明，政治活动官员的级别对于企业融资便利的影响并不是简单线性关系。假设 H2不成立，官员级别越高未必可以使企业融得更多的资金，并且相对于地市级，县区级的融资便利性较弱，从地市级开始省部级、国家级的官员对于企业融资便利的影响逐渐减弱 。这可能是因为部分银行的地方主义比较明显，与地方政府的关系可能更加密切，再者银行行长等人对企业银行贷款的影响更加直接有效。因此，总体来说官员的级别在影响企业融资方面呈现为一个不对称的抛物线图形，并且这其中还存在其他基层官员给企业带来的额外融资便利。 此外，本文研究过程中还发现政治活动对非国有企业融资活动的影响比国有企业的影响更加显著。企业当地的人均 GDP 越高，银行借款比率和融资活动现金流量越低，表明政治活动对于经济落后地区融资便利的影响要强于对经济发达的地区的影响。结果还显示业绩变量与筹资活动净现 金流量比率显著正相关；而业绩指标与银行借款比率显著负相关，即业绩差的企业比业绩好的企业获得更多银行借款。 四、研究结论 本文研究了企业政治活动对于其融资便利性的影响。发现企业政治活动越多，越有利于其融资。研究还发现参与政治活动的官员级别对于企业融资有着复杂的影响，官员级别与融资便利性呈抛物线型关系，即在达到某一级别前，两者的关系是正相关，达到一定级别后，官员级别的高低对于企业融资便利的影响逐渐减弱，最有利的影响级别在于地市级。上述结果也从一个侧面说明，我国的资本市场尤其是企业的融资渠道受 到了政府较多的影响和干预。这将可能造成资源配置不合理和一定程度的浪费。因此，政府应当倡导公平的竞争机制，完善制度，优化资源配置，解决资源配置不合理造成的浪费以及许多企业存在的融资难问题，促进金融机构的商业化运营，减少在某些方面对于企业融资渠道的过度干预。 参考文献 1 SAPIENZA P.The effect of governance ownership on bank lendingJ. Journey of Financial Economics， 2004， 72（ 2） ： 357-384. 2 FAN P H J， WONG T. J， ZHANG T.Politically connected CEOs， corporate governance and post-IPO performance of Chinas newly partially privatized firmsJ. Journey of Financial Economics， 2007， 84：264-590， 330-357. 3 江伟，李斌 .金融发展与企业债务融资 J.中国会计评论， 2006（ 2）： 68-78. 4 余明桂，潘红波 .政治关系、制度环境与民营企业银行贷款 J.管理世界， 2008（ 8）： 56-63. 5 罗党论，唐清泉 .中国民营上市公司的制度环境与绩效问题研究 J.经济研究， 2009（ 2）： 106-118. 6 黄新建，王婷 . 政治关联、经营业绩与贷款续新 基于中国上市公司的实证研究 J.系统工程理论与实践 . 2011（ 5）： 889-897. 7 张兆国，曾牧，刘永丽 .政治关系、债务融资与企业投资行为 来自我国上市公司的经验证据 J.中国软科学 . 2011（ 5）： 111-126. 阅读相关文档 :上海轨道交通可持续性发展财务对策初探 论生产性生物资产后续计量属性的选择 会计稳健性视域下新会计准则实施的经济后果实证研究 房地产上市公司存货对利润的动态影响 加计扣除新政下研发费用的会计核算探讨 企业内控风险关键控制点判别标准与方法 Web 数据挖掘在校园网搜索引擎系统中的应用研究 试谈网络信息安全问题及防范对策 LTE承载网络技术分析 友盟 2013 移动互联网年报发布