《导论zhengshi》PPT课件.ppt

1,公司金融,吉玉urongji18,2,前言,公司金融课程简介本课程与其他课程的关联主要章节内容教学参考,3,一、课程简介,1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融市场学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中介为对象不同）3、公司金融解决的三个最基本的问题是：投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？融资决策，即如何为公司筹集所需资金？股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？,4,4、本教材的框架1-3章价值评估。分别是导论、现值和价值评估、风险与收益。4-5章投资决策。分别是资本预算、实物期权与资本预算。6-9章融资决策。分别是长期融资、衍生工具与风险管理、资本结构理论、股利政策。10-12章财务规划和营运资本管理。分别为公司财务规划、短期财务计划和短期融资、流动资产管理。13-16章特殊问题。分别为公司治理、并购、财务危机和预警、财务报表分析。,5,三、教学要求及参考资料,选用教材：公司金融学朱叶主编，北京大学出版社1.公司理财（精要版）（原书第七版）美国斯蒂芬.A.罗斯著，方红星译，机械工业出版社。2.财务报表分析与证券定价斯蒂芬.H.佩因曼著,刘力陆正飞译，中国财政经济出版社。3.公司金融理论，(法)让梯若尔王永钦译，中国人民大学出版社。,6,四、考核方案,期中考核20%，平时成绩30%：课堂表现、作业期末考核50%：闭卷,7,五注意点,1、课堂认真听讲；2、积极发言；3、高质量完成作业。,8,第一章,公司金融导论,9,第一章公司金融导论,本章主要内容：1、公司与金融市场的关系2、公司金融活动3、公司金融原则4、公司金融理论,10,第一节公司与金融市场的关系一、企业组织的三种形式（一）从法律层面上划分即：个人业主制企业、合伙制企业和公司制企业1、个人业主制企业：又称个人所有制企业，是指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。（1）基本特征：优点：结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。缺点:规模较小，难以进行大规模的投资活动；对企业债务负有无限责任,当企业资不抵债时,要把个人资产抵债；较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。,11,2、合伙制企业：是指由两个以上出资和联合经营的企业。（1）类型：一般合伙企业和有限合伙企业（2）特点：合伙人按出资额共享利益，共担风险。优点：创建容易，成本较低。缺点：与独资企业类似，筹资难，负无限债务，有限寿命，难转移所有权。因此，合伙企业经营到一定程度，必然需要转变成公司制的形式。,12,3、公司制企业：（1）公司的概念：是依据一国公司法组建的具有法人地位的，以盈利为目的的企业组织形式。（2）公司制企业的主要特征优越性表现为：责任有限易于聚集资本所有权具有流动性无限生命的可能性。专业经营局限性表现为：双重税负：公司、个人所得税内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益；（两权分离）信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。,13,选择公司制企业的理由（p5）,1、大型企业无法以个体业主制或合伙制的形式存在（无限责任、有限寿命、产权转让困难）。2、公司融资灵活性强。3、公司的再投资机会多。,14,（二）现代公司的基本类型,以股东的责任范围为标准，我国公司法将公司分为三种类型：有限责任公司股份有限公司国有独资公司,15,1、有限责任公司：,（1）概念：按照公司法规定，是指2个以上、50个以下股东出资共同设立的公司。（2）优缺点：股东所负债务责任以其出资额为限。不公开发行股票。公司股份不能随意转让公司股东通常直接参与公司经营管理。,16,2、股份有限公司：（1）概念：是指公司的全部资产分为等额股份，股东仅以其持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的组织形式。（2）特点：经批准，可以向社会发行股票募集资金。所有权与经营权分离。公司的资本总额划分为等额股份，股份可以自由转让。股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。,17,二、金融市场,（一）金融市场的概念及构成要素：简单地说，是指融通资金的场所。具体说来，是指依据一定的交易规则，借助于一定的金融工具，实现社会闲散资金由资金盈余者（即资金供给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。1、交易主体：有居民、公司、政府部门；2、交易客体：货币资金；3、交易价格：利率；4、交易工具：即金融工具；5、交易媒介：金融中介。,构成要素包括：,概念,18,（二）金融市场的类型1、按交易中介划分：（1）间接金融市场（2）直接金融市场2、按交易期限划分：（1）货币市场（2）资本市场（三）金融机构的类型1、银行类金融机构2、非银行类金融机构,19,三、公司与金融市场的关系,（一）从公司的角度来看：公司的资金主要来源于两个方面：在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系。,其一，投资者投入的资金，即股本；,其二，债权人投入的资金，即负债。,20,（二）从金融市场的角度来看,市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。,21,具体说来，这种联系体现在以下几个方面：1金融市场是公司融资的场所2金融市场是公司金融投资的场所3金融市场是公司长短期资金转化的场所4金融市场为公司投融资活动提供决策信息。公司与金融市场的关系用公式表示为：,货币资金,应收账款,有价证券,各种借款,发行债券,应付账款,实物资产+金融资产=资本权益+金融负债,22,第二节公司金融的目标与原则,一、公司的目标公司金融目标应服从于公司经营目标，研究公司金融目标应从研究公司经营目标入手。（一）关于公司目标的几种观点理论界主要有以下几种观点：公司经营的目标首先可归纳盈利目标。这是现代微观经济的理论基础，西方经济学家长期以来以此为目标。,1、利润最大化目标,23,但此目标在实际应用中存在很多问题：（1）利润额是绝对数，未能准确反映所得利润额同投入资本额的关系，不能简单说明公司经营效益的高低，不便于在不同时，不同企业之间比较。（2）没有考虑利润发生的时间，从而忽略了资本时间价值（3）未能充分考虑风险，可能会诱导当局不顾风险追求最大利润。（）导致理财决策的短期行为。即为了满足当前利润，而忽略或舍弃长远利益。（5）利润概念模糊不清,容易被调整。,24,为此，理论界分别提出过以下两种替代目标：（1）资本利润率目标这种观点认为，衡量公司的盈利水平应把所获取的利润与投入的资本额联系起来，即：净利润/总资本=资本利润率（股本收益率）（2）每股盈余最大化目标即：净利润/普通股股数=每股盈余（每股净利润）这些表述虽然避免了“利润最大化”的缺陷，较“利润最大化”进了一步，但仍存在两方面的缺陷：其一，没有考虑时间性；其二，没有考虑风险。,25,2、收入目标最大化,这与公司规模的扩大有直接的联系，但规模的扩大并不意味着股东财富的增加。其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。是指那些既够反映公司长期发展和价值增长，又比价值最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。特别是政府企业，典型的如非盈利性公司医院，此目标就应是重点关注的对象。,3、管理目标最大化,4、社会福利目标,26,（二）公司价值最大化目标,也称为股东财富最大化目标。即：是指公司总的资产的价值达到最大化。在理论上，公司价值是指企业资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：公司价值可以用股东价值和债务价值来表示。用数学公式表示即为：V=D+E,27,理解要点：,公司价值最大化的本质表现：经常表现为股东价值增值（SVA)最大化。,影响公司价值最大化目标的因素1、平均资本成本4、相关的社会责任2、资产所创造的现金流入量5、所有权与控制权问题3、公司股利政策6、委托代理关系,28,可口可乐公司在95年的年度报表中称：“我们只为一个原因而存在，那就是不断地将股东价值最大化。”,29,二、公司金融目标公司金融目标是与公司目标一致的，即公司价值最大化或股东财富最大化目标。,30,第三节公司的金融活动,一、什么是公司金融所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。因此，公司金融的研究对象就是公司在金融市场上融资和投资、股利分配过程中的资金运动。具体表现为融资现金流、投资现金流和股利现金流等形式。二、公司金融的主要金融活动（一）投资决策（二）融资决策（三）股利决策（四）营运资本管理,31,（一）投资决策,公司分配资源的行为就是进行投资活动。具体操作过程为：融资资金投资（实物资产投资和金融资产投资）收回资金（还本付息和股利）投资决策涉及的类型包括：1、实物投资和金融投资；2、经营性投资和战略投资；3、长期资产投资和营运资本投资。,32,（二）融资决策,融资是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。融资涉及的内容包括:1、融资方式；2、融资成本与风险；3、资本结构和融资效应；4、融资决策方式。,33,（三）股利决策,解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。1、股利支付的形式；2、股利政策理论；3、实际股利政策；4、影响股利决策的因素。,34,（四）营运资本管理,营运资本管理包括流动资产管理和流动负债管理。1、现金和有价证券管理；2、应收账款的管理；3、短期融资；4、营运资本政策。,35,三、公司金融分析的基本工具,（一）现金流量分析（二）财务报表分析即运用财务分析中的有关比率指标，进行分析评价。（三）资本成本反映公司的一种投资机会成本。其大小取决于投资者的预期风险收益率。（四）风险和收益。,36,现金流量分析1、现金流量的涵义：现金流量又称现金流动或现金流动量。在投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，是评价投资项目是否可行的关键指标。,净现金流量=现金流入量-现金流出量,37,第四节公司金融的主要理论,即公司目标实现的影响环境或控制环境一、所有权与经营权的分离这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。二、委托代理理论是由詹森和麦克林于1976年在金融经济学杂志中题为“企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构”一文中提出的。代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。,38,（一）代理理论的观点,1、当所有者与经营者为一体时，不存在代理关系；当“两权分离”后代理关系自然产生。2、代理问题可以理解为契约关系问题。解决代理问题的目的就是降低代理成本。代理成本分为监督成本、守约成本和剩余损失成本等。3、代理人拥有的信息比委托人多。并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效的监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。代理关系有两种：一是股东与经营者之间的代理关系；二是股东与债权人之间的代理关系。,39,(二）股东与经营者的代理关系,股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问题的机制有：（1）管理者面临被解雇的危险，（2）被接管威胁，（3）破产惩戒机制，（4）经理人市场竞争，（5）激励机制。,40,（三）股东与债权人的代理关系,其利益冲突在于对现金流量要求权的本质差异。股东就有可能为了自己的利益，利用控股地位，通过经理人的经营活动，损害债权人的利益。最常见的方法有：1.提高财务杠杆比率，2.投资比债权人风险预期高的项目，3.增加股利支付。,41,2、股东与债权人（续）,债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：1.有关营运资本的保护条款，2.股利和股票回购方面的限制性条款，3