（会计学专业论文）真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究.pdf

真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 摘要 随着会计准则与证券监管的不断规范 传统的应计利润盈余管理 行为受到越来越多的限制 风险也越来越高 企业管理者逐渐通过构 造真实交易或者改变交易时间来实现其预期的报告盈余 然而过度的 真实盈余管理行为可以达到粉饰会计报表的效果 但是对于资本市场 的危害是显而易见的 已有大量研究证实存在真实盈余管理行为 而且近几年国外已有 大量研究证明 各种真实盈余管理现象 如调减研发支出 通过暂时 性促销活动增加销售额 在企业正常产品需求量以外增加产量等 呈 显著增长趋势 较之于单纯的应计利润盈余管理 真实盈余管理行为 更为隐蔽 但是真实盈余管理行为的经济后果究竟如何还未形成系统 的结论 是否真实盈余管理行为会影响企业未来的经营绩效还有待进 一步研究 本文就对这个问题进行了研究探讨 本文以真实盈余管理为研究视角 以我国a 股上市公司为研究对 象 通过分析样本公司的异常酌量性费用 异常生产成本 异常经营 现金流量 研究企业采用真实盈余管理是否会影响企业未来的财务绩 效和市场绩效 首先分别以财务绩效和市场绩效两个方面来衡量企业 的经营绩效 通过对比分析采用真实盈余管理进行盈余操控的经营活 动操控样本公司和配对样本公司未来三期的经营绩效 研究经营活动 操控行为对企业经营绩效的综合影响 随后进一步研究酌量性费用操 控 生产成本操控和销售操控行为与企业经营绩效之间的关系 实证研究结果显示 经营活动操控样本在操控年度后三个会计期 间内财务绩效和市场绩效均低于配对样本公司的对应水平 酌量性费 用操控样本在操控年度后三期内的财务绩效比配对样本的对应水平 低 但是市场绩效却略高 基于 信息不对称 理论 市场可能并没 有察觉到管理者削减酌量性费用操控盈余的行为 生产成本操控样本 和销售操控样本在随后三期内的经营绩效均较配对样本公司的经营 绩效低 说明我国上市公司利用酌量性费用操控 生产成本操控以及 销售操控行为进行真实盈余管理的行为是以牺牲企业未来收益为代 价的 关键词 真实盈余管理 财务绩效 市场绩效 l i t h ei m p a c to fr e a le a r n i n g s m a n a g e m e n to ns u b s e q u e n t 舰 n a g e i u a lp e r f o r m a n c e a b s t r a c t l i l l l ii i ii i 11i i i i y 2 0 7 0 0 8 0 w i t ht h ed e v e l o p m e n to fo u rc o u n t r y sa c c o u n t i n gs t a n d a r d sa n d s e c u r i t i e ss u p e r v i s i o n t l l e r e r em o r ea n dm o r er e s t r i c t i o n sa n dn s k s o n 1 t h et r a d i t i o n a la c c r u a le a r n i n g sm a n a g e m e n t t h e ne x e c u t i v e sp r e f e r r e d r e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tt om e e tt h e i re a r n i n g sb e n c h m a r k o t h e r w i s e e x c e s s i v er e a le a r n i n g sm a n a g e m e n tc a nw h i t e w a s ha c c o u n t i n g s t a t e m e n t sb u ta p p a r e n t l yt h a ti t sh a r m f u lt ot h ec a p i t a lm a r k e t t h e r eh a v eb e e nal a r g en u m b e ro fp a p e r sc o n f i r m e dt h ee x i s t e n c eo f r e a 一 m a n a g e m e n t e m p i r i c a l e a r c hl b r o a d r e c e n ty e a r shasreal e a m m g sm a n a g e m e n tl e m p l n c a lr e s e a r c na o r o a ai nr e c e n ty e a r sh a s s h o w nt h a tav a r i e t yo fr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n t s u c ha st h er e d u c t i o n i nr de x p e n d i t u r e s t h r o u g hat e m p o r a r yi n c r e a s e i nt h es a l e s p r o m o t i o n o v e r p r o d u c t i o na n ds oo n h a si n c r e a s e db ys i g n i f i c a n t l y c o m p a r e d t ot h e a c c o u n t i n ge a r n i n g sm a n a g e m e n t r e a le a r n i n g s m a n a g e m e n tb e h a v i o ri s m o r es u b t l e b u tt h ei m p a c to fr e a le a r n i n g m a n a g e m e n to nf u t u r eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c ei ss t i l l u n i f i e da n dl a c ko f 1 1 1 s y s t e m a t i c n e s s t h ea r t i c l eh a sc a r r i e do u ti n v e s t i g a t i o na n dd i s c u s s i o n s t u d y i n go nt h i sp r o b l e m o nt h ev i e wo fr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dw i t ht h es a m p l eo ft h e f i n a n c i a ld a t ao f a s h a r e sl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a t h ea r t i c l ee v a l u a t e d t h ea b n o r m a ll e v e l so f d i s c r e t i o n a r ye x p e n d i t u r e t h ep r o d u c t i o nc o s ta n d c a s hf l o wt h e ne s t i m a t e dw h e t h e rr e a le a r n i n g sm a n a g e m e n th a si m p a c t s o nf i r m s s u b s e q u e n tf i n a n c i a lp e r f o r m a n c ea n dm a r k e t p e r f o r m a n c e t h ee m p i r i c a lr e s u l t si n d i c a t et h a tf i r m st h a tt a k er e a l e a r n i n g s m a n a g e m e n tb ye n g a g i n gi nc u t t i n gd i s c r e t i o n a r yi n v e s t m e n to fr da n d a d m i n i s s t r a t i v ee x p e n s e st od e c r e a s ee x p e n s e c u t t i n gp r i c e so re x t e n d i n g m o r el e n i e n tc r e d i tt e r m st ob o o s ts a l e sh a v e s i g n i f i c a n t l y l o w e r s u b s e q u e n tm a n a g e r i a lp e r f o r m a n c et h a nf i r m st h a td on o te n g a g ei nr m t h ef i r m st h a tc u td i s c r e t i o n a r yi n v e s t m e n tt om e e te a r n i n gb e n c h m a r k h a sb e t t e rm a r k e tp e r f o r m a n c e u n d e rt h e t h e o r yo f i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y i t sm a y b et h a tt h em a r k e td i d n tr e a l i z et h ee x e c u t i v e s r e a l e a r n i n g sm a n a g e m e n t t h ee m p i r i c a lr e s e a r c hs h o w st h a tr mh a s n e g a t i v ei n f l u e n c e so nb o t hf u t u r ef i n a n c i a lp e r f o r m a n c ea n dm a r k e t p e r f o r m a n c e k e y w o r d s r e a le a r n i n g s m a n a g e m e n t s u b s e q u e n t f i n a n c i a l p e r f o r m a n c e s u b s e q u e n tm a r k e tp e r f o r m a n c e 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 第一章导论 第一节研究背景 真实盈余管理是通过对真实业务活动的操纵 如研发支出 资本性投资 生 产销售安排以及长期资产的处置等 来改变报告盈余的行为 真实盈余管理行为 通常影响企业的现金流量和当期盈余 有时也影响应计利润 它通常不增加公司 价值 甚至有可能损害公司的长期利益 虽然对真实盈余管理的研究并没有对应 计利润盈余管理的研究广泛 但是g r a h a m 2 0 0 5 等调查发现管理者更乐于通 过减少酌量性费用或者资本化投资等这些真实盈余管理活动来操纵盈余 我国财政部于2 0 0 6 年为了实现会计准则与国际会计准则的接轨而修订了新 的会计准则 并于2 0 0 7 年1 月1 日开始施行 新会计准则对于公允价值的重视 度使得企业利用传统的应计利润盈余管理来管理盈余的空间越来越小 同时财务 报表审计员对于应计利润盈余管理的不断重视也使得利用会计方法操控盈余的 风险越来越大 此外 由于应计利润盈余管理本身利用会计方法操控盈余的特性 公司操控应计利润的能力可能受到公司以前会计年度的应计利润的限制 b a r t o n s i m k o 2 0 0 2 因为从长期来看 公司的应计制会计利润等于现金制会计利润 d e g e o r g ee ta 1 1 9 9 9 应计利润的操控能力存在此消彼长的现象 而且 应 计利润盈余管理一般发生在年末至盈余公告之前 管理者无法确定外部审计师是 否会发现并认同应计利润盈余管理 而真实盈余管理可以在会计年度内的任何时 间进行 并且不涉及会计处理和调整 因而可以避开审计师以及其他相关会计监 管的制约 综合以上因素 管理者更乐于通过真实活动操控来管理盈余 并且学 者们也越来越关注真实盈余管理 有关真实盈余管理的研究也在近年内不断兴 起 g r a h a m 2 0 0 5 等发现 大量证据证实管理者采用真实的经济行为来实现 浙江工商大学 企业的会计目标 7 8 的被调查者会通过减少研发费用 销售费用等这些酌量 性 费用来达到他们预期的盈余目标 过半的被调查者会通过延迟新项目的推进从而 实现他们的盈余目标 尽管推迟新项目的引进会给企业带来损失 由于真实盈余管理行为会直接影响企业的现金流 所以真实盈余管理与传统 的应计利润盈余管理存在着显著差异 通过安排真实的交易来调控盈余可能会偏 离企业的最佳行动计划 从而给企业带来真实的成本 e w e r t w a g e n h o f e r 2 0 0 5 研究分析得到 相对于为了达到企业价值最大化的正常经营活动 真实 盈余管理会增加企业的实际经济成本 e w e r t w a g e n h o f e r 2 0 0 5 w a n g 2 0 0 6 然而真实盈余管理对企业未来发展的影响究竟如何呢 国内对于真实盈余管理 与企业绩效之间关系的研究还很少且缺乏系统性 本文以真实盈余管理为研究视 角 以我国a 股上市公司为研究对象 研究真实盈余管理与企业经营绩效的关 系 本文研究的真实盈余管理主要包括酌量性费用操控 生产成本操控以及销售 操控这三种真实盈余管理行为 经营绩效则通过财务绩效和市场绩效来衡量 对于真实盈余管理与企业财务绩效之间的关系 本文通过分析样本公司的异 常酌量性费用 异常生产成本 异常经营现金流量 研究企业采用真实盈余管理 是否会影响企业未来的经营绩效 通过对比分析采用真实盈余管理进行盈余操控 的样本公司和配对样本公司未来三期的经营绩效 研究我国上市公司真实盈余 管理与未来经营绩效之间的关系 希望能丰富国内关于真实盈余管理对企业经济 后果的研究并对上市公司的利益相关者有所帮助 第二节研究意义 一 理论意义 大部分的盈余管理文献是对应计利润盈余管理的研究 应计利润盈余管理是 通过会计政策选择 会计估计变更等方法来管理盈余 并不会影响企业的未来经 营业绩 h e a l y w a h l e n 1 9 9 9 目前学术界对于应计利润盈余管理的研究已 经很成熟了 但是真实盈余管理的研究却很少 真实盈余管理包括改变交易发生 教育部人文社会科学研究基金青年项目 民营上市公司真实盈余管理行为模式及其动因研究 批准号 0 9 y j c 7 9 0 2 4 4 阶段性成果 2 浙江工商大学 一真实盈余管理对企业经营绒效的影响研究 时间或者构造真实交易来改变盈余 e w e r t w a g e n h o f e r 2 0 0 5 而现有的真实 盈余管理研究主要集中于证明存在真实盈余管理 d e m s k i 1 9 9 8 s a n k a r s u b r a m a n y a m 2 0 0 1 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 而对真实盈余管理与企业经营绩 效之间关系的研究还较少 本文的研究内容希望可以丰富真实盈余管理与企业经 营绩效关系的相关内容 二 现实意义 合理的盈余管理是企业出于良好的管理目的 合理 合规地选择会计政策或 控制应计项目 使报告盈余达到期望水平 而盈余管理的滥用则是损害会计信息 可靠性及相关性的异常行为 目前 在我国盈余管理大多是一种机会主义行为 并且缺乏约束 机会主义的盈余管理降低了会计信息质量 影响了资源的优化配 置 误导了投资者的投资决策 文章试图研究我国a 股上市公司的真实盈余管 理行为对企业经营绩效的影响 希望能对上市公司财务信息的相关使用者 如投 资者 债权人以及政府监管部门 有所启示 有助于进一步规范我国的证券市场 一 有利于资源配置 企业的直接投资者和证券市场上的其他中小投资者可以通过企业真实盈余 管理行为传递的内部信息 鉴别和分析企业的实际经营状况以作出正确的投资决 策 有利于提高投资的决策效果 使资源得到有效配置 有利于维护债权人的权益 债权人在签订借款合同时 应考虑企业的真实盈余管理行为的影响 要求管 理者对特定的财务指标做出保证以保护自己的权益 当企业违反时就可以对企业 采取一些限制措施 如限制企业的债券发行 禁止或减少发放股利等 以防企业 通过真实盈余管理掩盖其实际的偿债能力 有利于会计准则和相关法规的完善 会计准则制定机构和政府监管部门在制定会计准则和证券监管相关规范时 应考虑相关准则是否会给企业企业进行真实盈余管理创造条件 应在多大程度上 允许企业进行盈余管理 以减少企业进行真实盈余管理的操作空间并减低由此导 致的经济后果的严重性 以使财务报告更加真实公允地反映企业的财务状况和经 营业绩 维护相关利益人的权益 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 第三节研究创新 第一 已有对真实盈余管理经济后果的研究主要侧重于真实盈余管理对企业 经营业绩的影响 但是关于真实盈余管理对企业市场绩效的影响还相对较少 本 文分别从财务绩效和市场绩效两方面来研究真实盈余管理对企业经营绩效的影 响 研究内容更全面 第二 企业在进行真实盈余管理时并不会选择单一的真实盈余操控行为 有 可能是多种盈余操控行为同时进行 已有文献在研究真实盈余管理行为的经济后 果时基本是孤立地研究单一真实盈余管理行为的影响 较少考虑多种真实盈余管 理行为同时采用可能产生的综合影响 依据r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 提出的真实 盈余管理计量方法 以我国a 股上市公司为研究对象 研究了酌量性费用操控 生产成本操控和销售操控这三种真实盈余管理行为对企业经营绩效的综合影响 第三 我国于2 0 0 7 年开始实施新会计准则以来 新会计准则给企业管理者 进行应计利润盈余管理带来了更多的限制与风险 本文选取了2 0 0 4 2 0 0 9 年间的 样本数据进行研究 样本更全 时间跨度合理 相信以新准则实旋后的财务数据 来研究企业真实盈余管理行为对企业经营绩效的影响会对财务报告使用者具有 一定的参考价值 第四节研究目标及本文结构 本文以真实盈余管理为研究视角 以我国a 股上市公司为研究对象 通过 分析样本公司的异常酌量性费用 异常生产成本 异常经营现金流量 对企业采 用真实盈余管理是否会影响企业未来的财务绩效和市场绩效进行研究 本文首先 分别财务绩效和市场绩效 通过对比分析采用真实盈余管理进行盈余操控的经营 活动操控样本公司和配对样本公司未来三期的经营绩效 研究经营活动操控行为 对企业经营绩效的综合影响 随后进一步研究酌量性费用操控 生产成本操控和 销售操控行为与企业经营绩效之间的关系 以期丰富真实活动盈余管理经济后果 研究的内容 本文结构如下 第一章导论 阐述本文的研究背景及研究的理论与现实意义 提出了研究的 4 一 浙江工商大学 真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 总体思路 研究创新点 第二章真实盈余管理文献综述 主要包括对盈余管理与真实盈余管理的含 义 真实盈余管理的动机 真实盈余管理的方式以及真实盈余管理行为经济后果 的相关文献进行回顾 并在此基础上进行文献评述 第三章真实盈余管理对企业经营绩效影响的理论分析 并在此基础上提出本 文假设 第四章真实盈余管理行为对企业经营绩效影响的实证分析 通过多元回归分 析首先研究真实盈余管理行为对我a 股上市公司未来三期经营绩效的综合影响 然后分别通过描述性统计分析 相关性分析 多元回归来进一步研究酌量性费用 操控 生产成本操控和销售操控这三种真实盈余管理行为对我国a 股上市公司 未来三期经营绩效的影响 第五章研究结论与展望 包括本文研究结论 政策建议 研究的局限性及展 望 本文的研究结构如下图所示 浙江工商大学 真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 真实盈余管理对企业经营绩效的综合影响 酌量 性费 用操 控对 企业 经营 绩效 的影 响 生产 成本 操控 对企 业经 营绩 效的 影响 销售 操控 对企 业经 营绩 效的 影响 结论与展望 图卜l 研究框架图 6 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 第二章真实盈余管理文献综述 第一节盈余管理与真实盈余管理的含义 一 盈余管理的含义 随着虚假财务信息披露和会计造假等问题的不断涌现对证券市场的影响越 来越严重 盈余管理这一课题目前已受到社会各界的广泛关注 国内外学者对于 盈余管理的定义众说纷纭 国外对于盈余管理的定义主要有以下三种解释 s c h i p p e r 1 9 8 9 认为 盈余管理是管理者为了某些私人利益 在向外部披 露财务报告过程中 有目的地进行干预 h e a l y 和w a h l e n 1 9 9 9 认为盈余管理 是经理人员通过构造交易及运用会计中的主观判断事项来对会计报告进行修饰 从而误导一些相关利益者对公司业绩的判断 或者影响那些有赖于会计数据的合 同的执行结果 s c o t t 1 9 9 7 认为 盈余管理是在通用会计准则允许的范围内 通过对会计政策的选择使经营者的自身利益或企业的市场价值达到最大化的行 为 盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现 s c o t t 1 9 9 7 指 出 只要企业的管理人员有选择不同会计政策的自由 他们必定会选择使其效用 最大化和企业市场价值最大化的会计政策 国内学者对于盈余管理的定义也不尽相同 魏明海 2 0 0 0 认为 盈余管理 是企业管理当局为了误导其他会计信息使用者对企业经营业绩的理解或影响那 些基于会计数据的契约的结果 在编制财务报告和 构造 交易事项以改变财务 报告时做出判断和会计选择的过程 孙铮 王跃堂 1 9 9 9 认为 盈余管理是企 业利用会计管制的弹性操纵会计数据的合法行为 张永奎 2 0 0 1 认为 盈余管 理是在符合相关会计法律 法规 制度的人前提下 对现行制度所存在的漏洞最 大限制地利用圆 陆建桥 2 0 0 2 认为 盈余管理是企业管理人员在会计准则允 许的范围之内 为了实现自身效用的最大化作出的会计选择 秦荣生 2 0 0 1 认 为 盈余管理是指企业有选择会计政策和变更会计估计的自由时 选择使其自身 口参见张永毫 刘峰 盈余管理与审计意见相关性实证研究 j 中国会计财务研究 2 0 0 2 1 1 3 1 5 7 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 效用最大化或是企业市场价值最大化的一种行为 可见国内外大部分学者均认为盈余管理是以遵循公认会计原则为前提的 以 实现私人利益最大化或企业目标价值最大化 而对于盈余管理的方法 有的学者 认为仅限于会计方法 有的学者则认为还包括会计方法之外的业务管理 二 真实盈余管理的定义 盈余管理是为获取私有收益而的有目的地干预对外财务报告的行为 因此 盈余管理可以发生在对外披露过程中的任何时候 而且可以有许多种形式 已有 大量学者通过研究提供证据表明 管理者会在公认会计原则以内通过会计选择或 者估计来操纵应计利润 h e a l ya n dw a h l e n 1 9 9 9 d e c h o wa n ds k i n n e r 2 0 0 0 f i e l d se t a l 2 0 0 1 b e n e i s h 2 0 0 1 h a b i b 2 0 0 7 然而 企业也可以通过构造 真实的交易活动来进行盈余操控 s c h i p p e r 1 9 8 9 h e a l y w a h l e n 1 9 9 9 s e h i p p e r 1 9 8 9 是最先把基于真实活动操控包括在盈余管理的学者之一 她认 为盈余管理是 为获取私有收益而有目的地干预对外财务报告的行为 而真实 盈余管理是 通过改变企业投资时间或其他财务决策来改变报告盈余 因此也 是盈余管理的范畴 管理层试图调整业务活动的时间或数量来改变报告盈利 通 过实施筹资 投资或经营活动 其主要目的是 会计产品 而不是为了公司股 东收益的净现值 h a n de ta 1 1 9 9 0 e w e r t 和w a g e n h o f e r 2 0 0 5 将真实盈余管理定义为类似改变真实业务的交 易的时间或构成来改变盈余 暗示着真实交易的改变背离了最佳的交易计划 因 此对企业来说增加了真实的交易成本 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 将真实盈余管理 定义为 偏离了正常的经营实践 其动机是管理层希望至少误导一部分股东使得 他们相信财务报告目标是通过正常的经营实现的 综合以上观点 我们可以将真实盈余管理定义为真实盈余管理是通过对真实 业务活动的操纵 如研发支出 资本性投资 生产销售安排以及长期资产的处置 等 来改变报告盈余的行为 参见秦荣生 财务会计新课题 盈余管理 j 当代财经 2 0 0 1 2 5 5 6 0 8 浙江工商大学 真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 第二节真实盈余管理的动机 由于会计准则和相关政策的不断改进和完善 以及传统的应计利润盈余管理 存在此消彼长和时限性特征等局限性 企业管理者会通过构建真实的交易或活动 来操纵盈余 具体而言 将真实盈余管理的动机包括资本市场动机 契约动机和 监管动机 一 资本市场动机 一一 管理者会为了以下与资本市场相关的目的而进行真实盈余管理 在证券市场 进行融资 进行管理层收购 缩小公司业绩与证券分析师或投资者预期之间的差 距等等 b u s h e e 1 9 9 8 发现 当公司的股权主要被机构投资者所持有时 公司很少 会通过减少研发费用的支出来避免报告盈余的降低 即不存在真实盈余管理 但 是如果这类机构投资者是短期炒作型的机构投资者 则存在通过减少研发费用来 提高报告盈余 即存在真实盈余管理 p e r r y 和w i l l i a m s 1 9 9 4 发现 管理层在实施管理层收购前会通过控制收 入的变动额和可折旧资产后所得到的非预期应计项目以减少报表盈余 从而使股 价下降 可见 管理层完全可以通过真实盈余管理来调减当期盈余以实现低价进 行管理层收购的目的 孙铮 王跃堂 1 9 9 9 研究发现上市公司的盈余操纵主要表现在配股 微利 和重亏现象中 h a we ta 1 1 9 9 8 发现上市公司会在亏损前一年度利用非经常 性损益等调增报表利润 而在亏损当年利用应计项目和非经常性损益等调减报表 利润进行巨额冲销 从而避免企业被摘牌 二 契约动机 w a t t s 和z i m m e r m a n 1 9 8 6 认为契约不会减少利益或冲突的成本或代理成 本 除非契约各方能够确定契约是否被违反 基于企业是 若干契约的连接 这 种观点 人们要求对这些契约进行监督 由于债务契约 管理人员报酬方案 公 司章程及细则等常常包括对各方行为采取的各种限制 而这些限制是以某些会计 数据为条件的 因而人们便提出计算和报告这些数据的要求 亦即对会计的要求 因此企业经理人员在实施各种契约的过程中有可能为了实现自身利益最大化而 9 浙江工商大学 改变会计政策 会计估计或构建真实的活动等达到操纵会计数据的目的 即企业 经理人员存在真实盈余管理的动机 为了保护企业各种利害关系人的利益 企业 经理人员不得不被要求签订各种契约来保障各种利害关系人的利益 即使允许的 债务契约也一般要求企业在兼并后的有形净资产满足长期负债所要求的最低值 或某一水平 基于契约动机的真实盈余管理动机主要是基于债务契约和管理报酬契约 实 证研究显示 管理者的确会为了增加奖金报酬 增强职位保障等目的进行盈余管 理 t i n e m a n 和t i t m a n 19 8 8 发现管理者会采用真实盈余管理平滑报告盈余以 减少债务成本 m a t s u n a g a 和p a r k 2 0 0 1 发现管理者会通过真实盈余管理达到 盈余目标以实现增加股票价格 保持工作稳定性或者增加奖金等目的 朱红军 2 0 0 6 分析了发生控股股东变更与高级经理人员更换的情况下 上市公司是否 从事盈余管理 他发现 经营业绩低劣的上市公司更容易更换高级经理人员 但 是控股股东以及高级经理人员的更换并没有从根本上改善公司的经营业绩状况 仅仅给公司带来了较为严重的盈余管理回 实证研究表明 企业为了降低债务契约违约的风险 在企业即将达到债务契 约条件边界时 企业会通过会计变更 减少发放股利或通过重新构建经营和契约 关系以强化现金流量管理等方式进行盈余管理以避免违反债务契约 三 监管动机 监管动机主要包括行业动机和反托拉斯监管及其他监管 在美国 对银行业 保险和公用事业的监管是直接与会计数据挂钩的 这种行业监管促使管理者采取 会计方法和非会计方法来操纵盈余 大量实证研究结果显示管理者会通过会计方 法的选择来使会计盈余符合特定行业的监管条例 避免相关条款对企业的限制 w a t t s 和z i m m e r m a n 1 9 7 8 通过实证研究证明对于易受反托拉斯监管或陷 入其他不利的政治程序的企业 其管理人员更可能通过盈余管理来降低公司的报 表盈余 企业也可能为了获得政府津贴或保护而采取盈余管理 大量研究说明监 管因素是管理者进行盈余管理的动机之一 此外 企业管理者为了降低税负 会通过盈余操纵降低当期会计利润 从而 参见朱红军 试析上市公司盈余管理的动机与类型 j 上海会计 2 0 0 6 1 2 1 3 1 5 1 0 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 减少或递延企业的税负 第三节真实盈余管理的方式 大部分的盈余管理文献是对应计利润盈余管理的研究 应计利润盈余管理是 通过会计政策选择 会计估计变更等方法来管理盈余 并不会影响企业的未来经 营业绩 h e a l y w a h l e n 1 9 9 9 目前学术界对于应计利润盈余管理的研究已 经很成熟了 但是真实盈余管理的研究却很少 真实盈余管理包括改变交易发生 时间或者构造真实交易来改变盈余 e w e r t w a g e n h o f e r 2 0 0 5 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 b a b e re ta 1 1 9 9 1 以及b e n se ta 1 2 0 0 2 都通 过研究证明了存在真实盈余管理 g r a h a mc ta 1 2 0 0 5 通过调查发现管理层具 有操纵真实业务活动以管理报告盈余的意愿 研究发现 被调查经理人员中有 7 8 表示愿意以牺牲企业经济价值为代价通过真实盈余管理来粉饰报表盈余 g r a h a me ta 1 2 0 0 5 的调查报告指出 2 0 个被调查的企业管理者中有1 5 个认 为企业会或者应当采取这些行动来改变报告盈余 只要这些行动在公认会计准则 允许的范围之内且给企业带来的损失不是很大 这些行动 是指延迟确认或者 减少酌量性费用 雇佣员工 研发支出 广告费用 差旅费 维护费以及资本性 支出以避免折旧费用的产生 销售债券以及在第四季度进行降价销售 我国学 者李彬 张俊瑞 刘东霖 2 0 0 8 以我国a 股市场的上市公司为研究对象 发 现微盈公司的异常经营现金净流量 异常可操控费用均低于非微盈公司的对应水 平 而异常生产成本则高于非微盈公司的对应水平 验证了微盈公司存在利用销 售操控 费用操控和生产操控来实现保盈目标的真实活动操控行为 此外 还有 大量实证研究提供证据证明存在真实盈余管理行为以实现各种盈余目标 本文将国内外文献中真实盈余管理的方式进行总结归纳后得出以下几种真 实盈余管理方式 一 酌量性费用 生产和销售操控 酌量性费用是指费用开支水平由公司管理者决定的费用项目 如研究开发 费 职工培训费 维修费等 这些费用开支通常是面向未来的开支 是公司可持 续发展的保障 对当期生产经营活动影响甚微 当公司经营业绩差 面临亏损或 业绩滑坡时 管理者为提高公司当期的经营业绩 可以减少当期的酌量性费用开 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 支 即使对研发项目的支出会影响企业未来的业绩 已有大量文献证明存在酌量 性费用的真实盈余操纵行为 因为在权责发生制会计下 酌量性费用是当期费用 化而非资本化 而且公认会计准则并未对商誉 生产技术 客户忠诚度 人力资 源 员工的忠诚度这些无形资产确认为会计资产 而这些无形资产均是由酌量性 费用的支出形成的 如果管理层选择削减对员工的培训费来增加人力资源以及员 工的忠诚度 对于企业经济效益的提高并不会在短期内体现 但是从长远来看却 是有益的 研究发现管理层会通过调整他们的研发支出和销售管理费用来实现盈余管 理的目标 g d n y e r r u s s e l l 和c o l l i s o n 1 9 9 8 通过调查英国泰晤士报排名前 1 0 0 0 位的企业中2 4 6 名财务经理后发现 6 6 3 的被调查者企业的资本市场价值 与当期盈余相关 并且一旦增加研发支出或者进行新产品研发会明显减少当期报 告盈余的话 4 9 2 的财务经理不会增加研发支出 4 3 8 的财务经理不会同意 新产品开发 d e m i r a g 1 9 9 5 对英国企业进行研究后也得到了同样的结果 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 选用变量来表示真实盈余管理中的酌量性费用操控 通过实证研究发现管理者会通过真实盈余管理避免报告亏损 b a b e r 等 1 9 9 1 发现公司会通过削减酌量性费用来实现正的或者增加报告盈余 d e c h o w 和s l o a n 1 9 9 1 发现 基于盈余的激励报酬体系下c e o 会在他们任期的最后一年通过 削减研发支出来增加当期盈余 在控制了公司绩效和资本性投资后依然可以得到 这个结果 研究显示管理者会调整研发支出预算避免盈余偏离预期 如盈余降低 b u s h e e 1 9 9 8 或者负面影响 b a n g ea n dd e b o n d t 1 9 9 8 b u s h e e 1 9 9 8 还提供证据表明机构投资者的介入会促使企业管理者通过真实盈余管理以牺牲 企业的长远价值来获得当期报表盈余的提高 b e n se ta 1 2 0 0 2 研究发现当股 票期权行使后企业面临每股盈余降低的情况下管理者会削减研发支出以及资本 性支出以增加报告盈余 从而使股价上升避免降低每股盈余 c h e n g 2 0 0 4 也 通过研究证明薪酬委员会的存在会减少削减研发支出等这些机会主义的真实盈 余管理行为的存在 生产操控就是指利用规模效应 通过大量生产产品降低单位产品成本 尤其 是单位固定成本 从而提高收益 大量生产产品使单位产品成本降低 边际收 益增加 当增加的收益高于因生产操控而增加的存货蚩尤成本时 管理者会选择 1 2 一浙江 t 商大学 真实盈余管理对企业经传绩效的影响研究 通过生产性操控来进行盈余管理 销售操控是指管理者通过增加销售来提高当期 盈余的行为 通过在年底进行降价 或者延长信用期限 来刺激销售 将下一年 度的销售提前到本年发生 管理人员愿意牺牲未来的收益来增加本期的额外销 售 销售操控的潜在成本还包括企业在价格恢复以后引起的损失 研究表明 公 司会操纵销售以平滑利润 实现盈余目标 即 正的盈余 增长趋势或者分析师 的预测 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 通过实证研究发现管理者会利用价格折扣增加 销售或者通过增加产量以减少已售产品的成本从而避免报告亏损 实现盈余目标 或者达到分析师的预期等目标 t h o m a s 和z h a n g 2 0 0 2 研究发现管理者通过 过度生产来减少报表中的生产成本 二 资产处置时点的选择 由于资产处置所获得的收入 市场价值与账面净值之差 记入当期利润表 因而管理者会通过改变资产处置时点来操纵盈余 资产处置是指企业将其拥有的 子公司 经营部门或其他长期资产和投资的所有权有偿让渡给第三方 并以此获 取现金或其他有价证券的行为 当公司经营业绩没有达到预期时 可通过转让持 有的无形资产 已经增值的有价证券或某个经营部门等获取收益 使利润达到预 期水平 研究发现 企业管理层通过改变长期资产的销售时间来平滑利润 b a r t o v 1 9 9 3 和最小化管理者预期盈余和真实盈余间的差异 h e r m a n n e ta 1 2 0 0 3 b a r t o v 1 9 9 3 发现管理者会通过出售固定资产来避免盈余负增长以及 债务契约的约束 b l a c ke ta 1 1 9 9 8 通过调查发现存在利用固定资产销售来增 加盈余的行为 但是在那些允许对长期资产的账面价值进行重新评估的国家 管 理者很少会利用资产销售来操纵盈余 h e r m a n n e ta 1 2 0 0 3 调查了日本经理 人员利用资产出售来管理盈余的情况 发现当公司本期经营业绩低于 高于 预 期业绩时 公司会通过出售固定资产和证券投资来增加 减少 盈余 三 利用金融工具进行盈余管理 在资本市场中 公司的股票价格包含了投资者对公司未来业绩的预期 因此 当公司公布的业绩没有达到证券分析师的预期时 股票价格将大幅下跌 每股收 益是证券分析师预测公司业绩的一个重要指标 所以 当公司管理者预计公司每 股收益水平达不到证券分析师的预期时 为防止股票价格大幅下跌 可通过股票 回购减少发行在外的股票规模 以提高每股收益水平 从而达到或超过证券分析 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 师的预期 国外一些学者已经通过实证分析得到了公司通过股票回购进行盈余管 理的证据 股票回购会显著减少普通股的数量 从而增加特定条件下的每股收益 公司可以灵活地控制公开市场回购程序的时间和数量 而不需要披露回购交易的 详情 h r i b a re ta 1 2 0 0 6 认为股票回购是管理每股盈余的好工具 与他们的预 期一致 他们发现 那些如果不回购就无法实现分析师预期的公司极可能进行股 票回购以提高盈余 虽然h r i b a re ta 1 2 0 0 6 并没有明确检验回购的时间性 但他们指出 进行盈余管理的公司倾向于在一个季度的早期进行股票回购 b e n s e ta 1 2 0 0 3 发现公司会通过回购股票以减少员工股票期权的形势对每股盈余 的稀释效应 我国于2 0 0 6 年修订的 上市公司章程指引 规定上市公司在一定 条件下可回购股票 放宽了股票回购的限制 因此 股票回购是否会成为我国上 市公司进行盈余管理的的一个新手段 值得关注 已有研究发现 公司会调整股票期权以增加盈余从而符合分析师的预测 因 为股票期权是员工薪酬体系的一部分 因此 管理层可以自主确定股票期权行权 的时间和数量 m a t s u n a g a 1 9 9 5 发现 公司会通过发行较多的员工股票期权 来使公司盈余达到目标水平 可见股票期权的发行是公司盈余管理的策略之一 c a r t e re ta 1 2 0 0 6 提供证据表明 企业为了使盈余逐年增加或者达到分析师的 预期以及获取外部融资会较多考虑在c e o 的薪酬支付体系中使用股票期权和限 制型股票 他们发现关注财务报告的企业会更多的采用股票期权而有较少的限制 型股票 利率 外币汇率以及商品价格的波动会增加公司经营现金流量和盈余的不确 定性 衍生金融工具是防范这些不确定性的流行工具 b a r t o n 2 0 0 1 以财富5 0 0 强公司为例进行研究 发现公司会使用衍生金融工具或者应计利润盈余管理来平 滑季度盈余 公司的资金按来源可划分为债务资金和股东权益资金 根据现行财务会计制 度规定 公司在计算利润时 扣除了债务资金的成本 利息 却不考虑股东权 益资金的成本 股利 同时 公司负债的利息必须按期支付 而股利却可以不 支付 因此 当公司经营业绩较差时 可以通过与债权人协商 将债权人的债权 转为股权 从而减少财务费用和现金流出 提高企业盈利水平 先前的研究也提 供了证据表明公司会利用债换股来进行盈余管理 h a n d 1 9 8 9 发现 公司利 1 4 浙江工商大学真实盈余管理对企业经营绩效的影响研究 用债转股的会计收益来抵消他们所报告的季度盈余的短期下降 通过债转股获得 的收益可以帮助公司达到分析家的季度盈余预测 减少盈余变动 研究也调查了 债转股的交易时间 发现结果与盈余平滑的假设一致 交易在年度内均匀发生 但是在一个季度内 交易一般在季度末发生 作者认为在季度末管理层可以估计 实际的和预计的盈余之间的差异 第四节真实盈余管理的经济后果 现有的真实盈余管理研究主要集中于证明存在真实盈余管理 d e m s k i 1 9 9 8 s a n k a r s u b r a m a n y a m 2 0 0 1 r o y c h o w d h u r y 2 0 0 6 目前对真实盈余管理存 在性研究已经比较完善 然而对真实盈余管理对企业经营绩效影响的研究还很少 且缺乏系统性 尽管关于真实盈余管理对企业未来经营绩效影响的研究结果众说纷纭 分析 性证据和市场表现却非常明确 e w e r t w a g e n h o f e r 2 0 0 6 和w a n g 2 0 0 6 通过分析性推理得出真实盈余管理会降低未来经营业绩 g u n n y 2 0 0 5 研究认 为 采取真实活动操控的公司在采用真实盈余管理后三年的经营业绩显著下降 一 酌量性费用 生产和销售操控的经济后果 酌量性费用开支通常是面向未来的开支 是公司可持续发展的保障 对当期 生产经营活动影响甚微 在权责发生制会计下 酌量性费用是当期费用化而非资 本化 研究发现管理层会通过调整他们的研发支出和销售管理费用来实现盈余管 理的目标 例如 避免亏损 保持一个盈余的增长趋势 实现分析师的盈余预测 平滑盈余等 g u n n y 2 0 0 5 发现酌量性费用 固定资产销售 生产和销售操 控会降低未来经营业绩 g u n n y 2 0 0 5 认为真实盈余管理企业是那些采用异常 交易并有高净营业资产而非具有实现目标盈余动机的企业 g u n n y 2 0 0 5 的结 论可能受到样本选择标准的影响 因为具有高净营业资产的企业 无论是否实行 真实盈余管理 的未来营业业绩都会降低 b a r t o n s i m k o 2 0 0 2 h i r