（金融学专业论文）我国商业银行汇率风险管理研究(1).pdf

摘要 2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始由人民币汇率实际上盯住单一美元的汇率 制度改为实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇 率制度。汇率制度的改革给国内金融机构创造了更宽松的发展环境，同时也对 金融机构的风险防范能力提出了更高的要求，作为外汇市场主要参与者的商业 银行承担起原来由国家集中承担的汇率风险。三年多来，商业银行对于汇率风 险的管理意识开始加强，管理水平有所提高，但仍未建立起完整的汇率风险管 理体系。 本文在金融危机的大背景下针对商业银行汇率风险的管理这一问题进行一 般分析和现状分析，并得出以下三个基本结论：随着各国经济金融联动效应的 增强，美国金融危机已在全球蔓延开来，各主要经济主体的货币币值也随之剧 烈波动，汇率风险已成为对各国商业银行造成巨大影响的重要风险之一；我国 商业银行对汇率风险的计量仍以敏感性分析为主，从事v a r 法计量并技术较为 成熟的商业银行占少数；我国商业银行管理汇率风险的方法主要包括资产负债 “配对 法、敞口限额法以及套期保值法，但由于人民币为非自由兑换货币， 并且由于我国外汇衍生品市场不成熟、创新不够，我国商业银行对外汇敞口可 实施的控制措施十分有限。因此应从提高我国商业银行自身汇率风险的管理水 平以及创造有利于我国商业银行增强汇率风险管理能力的环境这两个角度去加 强我国商业银行汇率风险管理。 关键词：汇率风险；在险价值；商业银行 a b s t r a c t f o ral o n gt i m e ，t h ei 洲be x c h a n g er a t eb a s i c a l l yf i x e d ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a l l b d i dn o ta l t a c h 田a ti m p o r r t a n c et ot h ep o s s i b l ec h a n g e so fm ee x c h a n 璺er a t er i s k ，踟1 d t h e i re x c h a n g er a t er i s km a i l a g e m e n ti sn e a r l yo u to fd a t e o nj u l y21 ，2 0 0 5 ，c l i n a b e g a nt oi m p l e m e n tm a n a g e dn o a t i n ge x c t m g er a t es y s t e m ，w h i c hi so nt h eb a s i so f m a r k e ts u p p l ya n dd e m 龇l dw i t hr e f e r e n c et oab a s k e to fc u n _ e n c i e s f o rc o m m e r c i a l b a l 】i i 【s ，t l l er e f o n no ft h ee x c l l a j l g er a t es v s t e mn o to i d yc r e a t e sam o r er e l a x e d e n v i r o n n l e n tf o rm e i rd e v e l o p m e n t ，b u ta l s op u tt l l e i rr i s kp r e v e n t i o nc a p a b i l i t i e si na l l i 曲e rd e m a n db e c a u s et 1 1 e yw i l l f a c ee n o 肌o u se x c h a n g er a t er i s k a l s o ，t h e f i n a n c i a lc r i s i sh a sm a d ec o m m e i c i a lb a n k sr e a l i z et h a tt h e v 羽i ec l o s e i vc o n n e c t e d w i mt h ew o r l da i l dt h ef o r e i g ne x c h a l l g er a t er i s kh a sr e a l l yb e c o m eab i gp r o b i e m t h u s ，c o m m e r c i a lb 砌( sh a v et 1 1 en e c e s s i t v 觚df e a s i b i l i t yt os t r e n g t h e nt h ea b i l i t yo f m a n a g i n gf o r e i g ne x c h a n g er i s k i nt l l i sc a s e ，t h ee x c h a j l g er a t er i s km a n a g e m e n t s t u d yo fc h i n e s ee o n l n l e r c i a lb a n k sm a k e ss e n s e c o m m e r c i a lb “( sa r et h ec e n t e ro ff o r e ig ne x c h a n g eb u s i n e s s ，a n dt h er e f o m io f e x c h a n g er a t es y s t e mw i ua f ! e e c tc a p i t a la d e q u a c yo fc o m m e r c i a lb a nk s ， a s s e t l i a b i l i 罐b u s i n e s s ，a n df o r e i g ne x c h a l l g ep r o d u c ts a l e st os o m ee x t e n t i i lt h i s r e s p e c tt h er i s k sa r i s i n g 行o mc o m p l e xs e r v i c es t n l c t u r e ，1 1 i g l lu r l c e r t a i n t y ，e x t e n s i v e i i l v o l v e m e n ta n d f r e q u e n tp r i c en u c t u a t i o n s h o u l d b eh i g h l i g l l t e d h e n c e ， c o m m e r c i a lb 砌( ss h o u l dt m ( em e a s u r e st 0i n c r e a s em a n a g e m e n ta w a r e n e s so f f o r e i g ne x c h a n g er i s k ，r e g u l a t ec u r r e n c ys t n l c t u r eo ff o r e i g ne x c h a i l g ea s s e ta i l d l i a b i l i t y ，o p t i m i z el o a na n dc u s t o m e rs t m c t u r e ，a c t i v e l ya v o i df 0 r e i 擘皿e x c h a n 留er a t e r i s k ，a n dd e v e l o pf i n a n c i a lp r o d u c t so ff o r e i 霉皿e x c h a n g er a t et oi n c r e a s et h ea b i l i 够 o fh a n d l i n gf 0 r e i s me x c h a n g er a t er i s k w i t l l l ef o u r l d i n ga n dd e v e l o p m e n to f f o r e i 印e x c h a j l g er a t er i s km a j l a g e m e n ts y s t e m ，c h i n e s eb a n k sc a i le v e n t u a l l yo b t a i n r i s kr e t l l n la n ds e tu pt h em o d e mc o m m e r c i a lb a l l k s o p e r a t i n gm o d e i 1 1 ep a p e rc a nb ed i v i d e di n t of o u rp a r r t s t h ef i r s tp a ni si n t r o d u c t i o n t h i sp a n i n t r o d u c e s t h es t u d y sb a c k g r o u n da j l ds i 觚f i c a n c e ，t h es t a t u sq u oa th o m ea 1 1 d l b r o a ds t u d y ja n dt h er e s e a r c hm e t h o d su s e di nt l l i sp a p e r c h a p t e rii st h eg e n e r a l a n a l y s i so fe a e c t i v ec o m m e r c i a lb 锄收sf o r e i 鼬e x c h a n g er a t er i s km a n a g e m e n t ， i n c l u d i n g l ed e f i l l i t i o na n dc l a s s i f i c a t i o no ff o r e i g ne x c h a n g e “n er i s ka n dt h e c o r r e s p o n d i n gm a i l a g e m e n tm e o r y t h i sc h a p t e ri st h eb 2 l s eo ft h ep a p 筑c h 印t e r i st h ea n a j y s i so fc l l i n e s ec o l l l j 【1 1 e r c i a lb a n l ( sf o r e i 霉皿e x c h a j l g er a t er i s km a n a g e m e n t s i t u a t i o n ，w l l i c hi st h ef o c u so ft 1 1 ep a p e r t h i sc h a p t e re s p e c i a l l vd e t a i l so nv a r r i s k m e a s u r e m e n tm e t h o d s ，a n du s em s t o r i c a lf o r e i g i le x c h a l l g er a t ed a t aa i l du s u a lv a r m o d e lt om a k ee m p i r i c a la 1 1 a l y s i so nb o c sf o r e i g i le x c h a n g er a t er i s k c h a p t e ri i i i st h ea d v i c eo nc i l i n e s ec o m m e r c i a lb 砌c sf o r e i 2 ne x c h a n g er a t er i s km a n a g e m e n t t 1 1 i sc h a p t e ri m r o d u c e ss o l u t i o n st os t r e n 鼬e nt h ef o r e i p 皿e x c h a n g er a t er i s k m a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a r l l 【si i lc h j n a k e yw o r d s ：f o r e i 印e x c h a n g e 础s k ；v a l u ea t 鼬s k ；c o 伽n e r c i a lb 锄l 【s 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果， 均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究 生学术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题 ( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实 验室的资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号 内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的， 可以不作特别声明。) 声明人( 签名) ：墓娟姻 加年r 月丛日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送 交学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图 书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入 全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的 标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位 论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 () 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论 文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学 保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的， 默认为公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ：奠蠲娟 川年r 月日 导论 导论 一、研究背景和选题意义 2 0 0 8 年，世界经济经历了2 0 世纪3 0 年代以来最为严峻的挑战。在国际金 融危机的冲击下，美国、欧元区、日本等主要发达经济体陷入衰退，新兴经济 体与发展中国家经济增速放缓。根据国际货币基金组织的报告，全球经济增长 率从2 0 0 7 年的5 2 降低到3 4 。中国国内生产总值增速也从2 0 0 7 年的1 3 o 回落到9 0 。 由美国次贷危机引发的国际金融危机在2 0 0 8 年愈演愈烈，国际金融市场剧 烈动荡。国际能源、金属矿产和粮食等初级产品价格大起大落，金融市场流动 性高度紧缩，资本市场深度调整，国际主要债券收益率大幅走低。外汇市场走 势错综复杂，美元汇率在创历史低位后迅速走强，日元汇率持续攀升，欧洲主 要货币转升为贬。欧美地区银行业损失惨重。部分中小经济体陷入严重系统性 金融危机。 我国商业银行，作为外汇市场主要参与者，自2 0 0 5 年7 月2 1 日开始承担起 原来由国家集中承担的汇率风险。三年来，我国放宽了远期结售汇业务准入门 槛，银行间市场正式推出远期外汇业务，开放不涉及利率互换的人民币与外币 掉期业务，并推出了做市商制度和询价交易，改进人民币汇率中间价形成方式， 并在2 0 0 7 年5 月又进一步扩大了银行间外汇市场人民币汇率的波动范围。随着 汇率制度改革的深入，我国商业银行在外汇业务上有所发展，但对汇率风险的 重视程度仍然不够，缺乏必要的业务经营和风险管理的经验和技能，主要是通 过设立各种额度来控制外汇交易风险，管理方法与手段还明显落后于发达国家 商业银行的水平。这次来势汹汹的金融危机恰巧给长期以来不重视汇率风险的 我国商业银行敲响了警钟。为应对危机，应尽快提高我国商业银行汇率风险管 理水平，完善我国商业银行汇率风险管理体系。因此，在这一背景下，对我国 商业银行的汇率风险计量及其管理进行研究，有着积极的现实意义。 二、文献综述 不同的学者从不同的角度研究汇率风险自然会对汇率风险作出不同的定 义。 ， m i c h a e la d l e r ，b e r n a r dd u m a s 认为汇率风险是资产负债或营业收入的 我国商业银行汇率风险管理研究 真实国内货币值对汇率非预期变化的敏感性。m i c h a e la d l e r 等人将汇率预期 变化带来外汇资产的损益排除在汇率风险之外，比较符合现实情况，因为面对 预期的汇率变动，银行总可以选择适当的工具来规避风险。 s h e l a g hh e f f e m a n 髓1 是这样定义汇率风险的：外汇或货币风险是市场风险 的一种特殊类型，它产生于相反的预期汇率变动，会对银行或客户所选择的外 汇头寸状况产生影响。 p e t e rs r o s e 口3 也简单提及了外汇风险是由汇率变动带来的潜在损失。 m i c h a e lc r o u h y ，d a ng a l a i ，r o b e r tm a r k n l 是这样描述外汇风险的：外 汇风险主要是汇率变动和国际间利率波动不同步造成的，和其它市场风险一样， 外汇风险也源于敞口或不完全套期敞口。m i c h a e lc r o u h y 等人强调了汇率变动 和利率波动之间的关系，在资本完全自由流动的国家，汇率与利率的相互作用 尤为明显。 国内学者对汇率风险的定义更为多样化。 胡奕明啼1 认为在汇率变动的情况下，当事者遭受的一定的经济损失就是外 汇风险。特别指出外汇风险描述的是一种不确定状态，而不是事件发生后的结 果。以风险的生成机制及对企业的影响程度为依据，将外汇风险划分为交易风 险、经济风险、会计风险。 黄华莉1 是这么阐述汇率风险的：汇率风险与外汇风险这两个概念并不完 全相同。外汇风险有狭义和广义之分，前者是指汇率风险，而后者除了汇率风 险以外，还包括国家政策风险、外汇信用风险以及外汇交易风险等。通常所说 的是狭义的外汇风险即汇率风险，指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中， 因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。 夏志琼口3 将风险分为两种，一是在进出口贸易中，结算货币汇率变化带来 的风险；二是在国际市场融资中，在借款期间汇率变化的风险。收益的减少和 负债、支出的增加，也称为外汇风险或货币风险。 田玲睛1 是这么定义的：汇率风险是指商业银行因汇率变动而蒙受损失以及 预期收益难以实现的可能性。具体而言，当商业银行以现汇及远期形式或两者 兼而有之的形式持有某种外汇的敞口头寸时，它可能因持有期内汇率的不利变 动而蒙受损失。 2 导论 涂永红四1 则认为外汇风险即汇率风险，是指在不同货币的相互兑换或折算 中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收 益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。 邓志新n 们认为商业银行汇率风险是指汇率变动可能会给银行的当期收益或 经济价值带来损失的风险，主要是由于汇率波动的时间差、地区差以及银行表 内外业务币种和期限结构不匹配等因素造成的。 从上述的各种汇率风险的定义，我们可以发现，他们都着重强调了汇率的 变动给经济主体带来的损益，只不过考虑的角度有所不同，有的从企业、商业 银行等微观主体出发，有的从宏观角度出发。由于胡弈明在这方面研究较早， 也得到大多数学者的认可，本文在对汇率风险的阐述时倾向于引用他的说法。 而通过比较可以知道邓志新和田玲对汇率风险下的定义是针对商业银行而言 的，其中田玲对汇率风险的定义更加言筒意赅，因此本文的商业银行汇率风险 这一概念主要采用田玲的定义。 在汇率风险的计量方面，业界目前主要采用风险敏感度分析法，风险波动 性分析法，在险价值分析法等。在险价值方法( v a r ) 能够对风险度做出比较准 确的估计，解决了汇率风险管理中的风险量化的问题，有利于风险管理者正确 把握风险，更好地控制风险，为风险管理政策和措施的制定提供了一个客观的 依据。目前v a r 已经成为现代银行管理尤其是风险管理的标志性指标。v a r 模 型的核心在于如何确定资产组合收益的概率分布函数，围绕着这一问题的解决 产生了三大类方法：历史数据模拟法、d e l t a 一正态法和蒙特卡洛模拟法。 在汇率风险的管理理论方面，目前己被学者广泛接受的是s r i n i v a s u l u 。 在1 9 8 1 年提出的两大类管理策略。s r i n i v a s u l u 最早将汇率风险管理技术归结 为两大类管理策略：金融性对冲策略和运营性对冲战略。金融性对冲策略是指 运用以货币衍生产品为主的金融工具进行套期保值的汇率风险管理策略，其中 包括商业信用工具和合同中的定价策略等，主要用来管理短期内的汇率风险( 即 交易风险和折算风险) 。运营性对冲战略涉及企业的运营战略，主要运用于长期 汇率风险( 即经济风险) 的战略性管理过程中。s r i n i v a s u l u 认为，经济风险影 响到企业长期的经营状况和竞争力水平，金融性对冲工具( 如汇率远期合约和期 权) 在长期汇率风险对冲中的作用是有限的，原因在于经济风险导致了未来外币 我国商业银行汇率风险管理研究 现金流的不确定性。因此，跨国公司需要综合运用生产战略、营销战略和融资 战略对经济风险进行管理。在近年来的实证研究中，许多学者都基于 s r i n i v a s u l u 的观点对汇率风险管理进行进一步的研究。例如，p a n t z a l i s 在分 析一种策略的时候考虑另一种策略的影响，a 1 1 a y a n n i s 则是将两种策略的优劣 进行对比。j o h nc h u l l n 副、r o b e r tjs c h w a r t z ，c l i f f o r dws m i t h n 3 1 等在他 们的著作中较详细的论述了利用期货、期权等金融衍生工具来管理汇率风险。 田玲阳1 则指出，对汇率风险敞口管理要从交易货币选择和敞口限额管理两个方 面展开，并提出外汇买卖交易工具的选择应根据商业银行自身的外汇头寸及对 市场的预测，比较不同工具在汇率风险防范中的成本与效率，综合加以决定。 涂永红1 则给出了商业银行管理外汇头寸的具体方法( 包括各种抛补) 和相应 的操作步骤。 对于中国商业银行汇率风险研究上，国内学者多以汇制改革为切入点。夏 至琼口1 认为汇改之后，商业银行应加强对汇率变动的应变能力。具体措施是： 一应强化资产配置，二应加强汇率风险管理，三是积极为企业提供服务，四是 加快金融创新。苏世松n 铂认为银行应学会判断今后的汇率走势和央行调控汇率 的方式与程度，同时尽快提升自身的外汇风险管理能力，以便应对更为灵活的 汇率体制。张晓朴n 司分析了汇率新机制给我国商业银行所带来的风险和机遇和 我国商业银行外汇风险管理的现状以及与国际先进银行的差距，并进一步提出 了监管当局和商业银行应对挑战的措施。仇高擎n 印认为人民币汇率形成机制改 革从短期来看，商业银行的信用风险、交易风险和报表折算风险有所加大，弊 略大于利，但影响程度有限。从长期来看，商业银行将面临更加多变的环境， 同时也将出现更多的新需求、新市场和新工具。商业银行必须转变经营理念和 管理方式，才能更好地应对挑战。马宇，史龙详，王首中n 7 1 分析了人民币汇率 形成机制变化后商业银行汇率风险的来源。黄毅n 町总结了当前我国银行机构外 汇风险管理的十大问题。牟怡楠，雷碧琳n 鲫主张国内商业银行应在新的汇率机 制下尽快转变风险管理理念，在较为准确地对汇率风险进行识别和计量的基础 上，充分利用汇率体制改革深化所创造的有利条件和金融创新的契机，对汇率 风险进行动态的控制和管理，最终建立全面的汇率风险管理体系，真正实现获 取风险收益的现代商业银行经营模式。蔡艳菲例在借鉴外资银行实践经验的基 4 导论 础上提出我国国内商业银行汇率风险管理水平的政策建议。李小娟，郭永强， 王凌霞乜则提出了形成有效的价格与头寸传导机制，优化信贷业务的行业结构 和客户结构以及拓展外汇存款和优化外汇贷款等较为新颖的建议。但国内这方 面的研究多集中在宏观层面，比较笼统，很少给出具体的数据来分析商业银行 目前面临的汇率风险。 三、论文的结构安排与研究方法 本文共分为四个部分，具体内容安排如下。 首先是导论，主要介绍了本文的研究背景、选题意义、文献综述、采用的 研究方法和贡献与不足。 第一章是商业银行汇率风险管理的一般分析，该章先阐述商业银行汇率风 险的定义及其分类，然后对商业银行汇率风险管理按照汇率风险管理的三个阶 段：风险识别、风险计量、风险管理进行论述。在风险管理阶段本文还着重说 明了汇率风险的三种管理手段：资产负债“配对”管理，敝口限额管理和套期 保值方法。第一章是全文的起点，为后面各章的展开奠定了理论基础。 第二章是我国商业银行汇率风险及其管理的现状分析，是全文的重点。该 章详细介绍了我国商业银行汇率风险的现实情况及其计量和管理的现状，并分 别运用v a r 模型中常见的d e l t a 一正态法、蒙特卡罗模拟法和历史模拟法，结合 近几年的美元、港币的外汇交易数据，对中国银行目前实行的计量方法进行实 例说明。 第三章是加强我国商业银行汇率风险管理的对策建议，本章主要针对我国 商业银行汇率风险管理的自身能力与外部环境提出了一些建议。 本文的逻辑结构是按照理论一现状一对策建议的基本层次展开。在研究方法 上，本文从理论到实践，采用以规范研究为主，辅之实例说明的方法。以汇率 风险管理的一般分析为基础，结合我国商业银行汇率风险管理的现状进行研究。 四、本文的贡献与不足 本文在人民币汇率弹性不断增强的背景下，较为系统、全面地研究了我国 商业银行的汇率风险管理问题，突出强调了我国商业银行目前的汇率风险计量 现状。通过中国银行的实例分析，本文对v a r 的d e l t a 一正态法、蒙特卡罗模拟 法和历史模拟法进行使用说明，对产生的结果进行了追根究底，不仅利用k u p i e c 5 我国商业银行汇率风险管理研究 检验对v a r 值进行验证，而且尝试解释中国商业银行普遍使用历史模拟法的现 象。这是本文的贡献之处。 本文的不足之处也很明显，由于有关研究我国商业银行汇率风险管理的文 章相对较少，还需要花更多的时间查阅相关文献。另外，在实证方面需进一步 加强，一方面是由于商业银行有关数据的非公开性，另一方面是由于本人能力 的有限从而无法进行深入研究，这是我今后需要努力提高的地方。 6 第一章商业银行汇率风险管理的一般分析 第一章商业银行汇率风险管理的一般分析 对我国商业银行汇率风险管理现状的考察是建立在商业银行汇率风险管理 理论基础之上的。本文研究的首要关键是对这一理论进行分析，为实践做好坚 实的铺垫。 第一节概念界定 本节首先对汇率风险、商业银行汇率风险、商业银行汇率风险管理这三个 概念进行明确陈述，从而为后续的阐述构建一个清晰明朗的框架。 一、汇率风险 汇率是两种不同货币之间的比价，即用一种货币表示另一种货币的价格。 汇率风险( e x c h a n g er a t er i s k ) ，也称为货币风险，是指在国际经济、贸易、 金融等活动中，以外币计价的收付款项、资产与负债业务因汇率变动而蒙受损 失或获得收益的可能性。各国国内的政治、经济因素是引起外汇市场供求变化， 造成汇率变动的最根本原因。 需要指出的是，汇率风险属于投机风险，即汇率风险结果可能是损失，也 可能是获利。通常我们分析经济主体的汇率风险时，主要是关注受损的可能性。 s h a p i r o 将汇率风险分为交易风险( t r a n s a c t i o ne x p o s u r e ) 、经济风险 ( e c o n o m i ce x p o s u r e ) 和会计风险( a c c o u n t i n ge x p o s u r e ) 三种【5 o 这种划 分主要是以汇率风险产生的时点及对企业的影响程度为依据，将那些会影响到 企业未来现金流量的风险称为经济风险，把那些产生于会计折算过程但其会计 汇兑损益还未实现的风险称为会计风险( 也称折算风险或转换风险) 。而交易风 险是指由汇率波动引起的应收资产与应付债务价值变化的风险，是一种流量风 险。风险大小视交易期间外汇市场的波动幅度而定，它直接影响企业的经营成 果。 二、商业银行汇率风险 ( 一) 定义 商业银行的汇率风险是指商业银行在进行国际业务中，其持有的外汇资产 或负债因汇率波动而造成价值增减的不确定性。具体而言，当商业银行以现汇 及远期形式或两者兼而有之的形式持有某种外汇的敞口头寸时，它可能因持有 期内汇率的不利变动而蒙受损失。自1 9 7 3 年以来，随着布雷顿森林体系的崩溃， 7 我国商业银行汇率风险管理研究 国际货币体系从固定汇率制过渡到了浮动汇率制，其最主要的特征是汇率的自 由浮动。在浮动汇率制下，汇率基本上由外汇市场供求决定，汇率波动十分频 繁，幅度也相对较大，因此汇率风险成为经营外汇业务的商业银行所面临的重 要风险之一。如何管理汇率风险成为商业银行风险管理的重要内容。 ( 二) 分类 在上文中我们提到，按照不同的角度，可以将汇率风险划分为不同类型。 商业银行的汇率风险同样也可以分为交易风险、折算风险和经济风险。 图1 1 三种汇率风险比较图 资料来源：刘金章，金融风险管理综论，1 9 9 8 。 1 交易风险 交易风险是商业银行面对的主要汇率风险，指在约定以外币计价成交的交 易过程中，由于结算时的汇率与签订合同时的汇率不同而引起外汇债权债务价 值发生变动，从而导致收益或亏损的风险。 交易风险主要来自四个方面：商业银行在从事对客户结售汇业务、自身 结售汇业务和银行间外汇市场交易时所形成的开放性头寸，如果交易发生日与 结算日的汇率不一致，这些开放性头寸就可能会使商业银行为此受损或获益。 这时，只有当银行的净外汇敞口头寸为零时，才没有交易风险。商业银行在 从事外汇的做市商业务时，要向外汇市场的其他参与者进行连续的买卖报价， 后者通过向做市商询价，可以对交易与否进行抉择。由于外汇做市商所面对的 买、卖方订单流的随机性，商业银行也会因汇率的波动在报价过程中面临巨大 的风险。商业银行外币存款期限与外币资金运用期限不匹配时，造成再投资 8 第一章商业银行汇率风险管理的一般分析 或再融资时的汇率风险上升。商业银行日常经营中为满足流动性需要而持有 的外汇头寸，也面临着汇率变动的风险。 2 0 0 5 年7 月2 1 日以来，美元对人民币的汇率中间价由汇改时的l 美元兑 8 1 1 元人民币变化至2 0 0 8 年9 月底的1 美元兑6 8 1 8 3 人民币，美元相对于人 民币的贬值幅度累积达到1 5 9 ，由此可见，商业银行的美元净外汇敞口头寸 面临的汇率风险巨大。中国银行一直是我国最重要的外汇指定银行，人民币升 值也使中国银行面临巨大的交易风险。根据中国银行2 0 0 6 年年报，2 0 0 5 年年 底，中国银行共持有净外汇敞口头寸达2 5 9 亿美元，在人民币对美元升值的态 势下，中国银行紧急采取期权、掉期等金融工具，并向国家有关部门申请当年 结汇2 6 3 亿美元，才使得净外汇敞口头寸减少到2 0 0 6 年底的1 5 7 亿美元，以规 避美元交易风险。尽管如此，2 0 0 6 年中国银行全部外汇敞口的估值损失仍就达 到9 8 2 亿元人民币之多，可见，交易风险所带来的影响不容小视。 2 经济风险 经济风险较其他两类风险更为重要，主要是指由于汇率非预期变动引起商 业银行未来现金流变化的可能性，它将直接造成商业银行整体价值的变动。经 济风险主要从汇率变动对银行的直接影响和汇率变动对银行客户的影响从而间 接影响银行这两方面来考虑。例如，2 0 0 8 年人民币兑美元汇率从快速升值转为 持稳，全年累计升值6 8 8 ；而人民币对一篮子货币的实际有效汇率持续攀升， 全年累计升幅达1 2 6 6 。人民币的升值速度加快，使国内的出口企业压力倍增。 根据有关部门对纺织业的研究：人民币每升值1 0 个百分点，纺织服装业利润将 下降2 0 个百分点。因此这些纺织企业的经营风险反过来又会转化为企业对商业 银行贷款的违约风险，进而对商业银行的资产质量和盈利能力产生影响乜羽。 3 折算风险 折算风险是指由汇率变动引起的商业银行财务报表某些外汇项目数额变动 的风险，其产生是因为进行会计处理时将外币折算为本币进行计算，而不同时 期使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算上的损益。一般有：由于国家 有关政策规定，商业银行在编制合并财务报表时，需要将以外币表示的资产和 负债项目换算成本币表示，这就有可能影响银行的财务报告结果；商业银行 按国家有关规定在结转国际业务利润时，由于人民币汇率的变动，而使当期损 9 我国商业银行汇率风险管理研究 益发生变化。从时间上看，折算风险是对“历史 事件的现在测度：在编制财 务报表之前，汇率变化已经发生，折算风险只是对这种影响的账面反映，这种 账面损益在清算之前一般不会影响银行总体的现金流量。 三、商业银行汇率风险管理 商业银行汇率风险管理，是指商业银行通过对汇率风险的识别、计量和管 理，以最少的成本达到最大安全保障、获取最大收益的一种金融管理体系。具 体地，在对汇率风险的管理决策中，应注意以下几点。 首先，要预测汇率变化情况，并计算汇率风险的受险额。只有当预期汇率 的走势将对银行产生不利影响，而且采取管理行动带来的收益大于由此产生的 成本时，采取管理行动才具有现实意义。 其次，进行汇率风险管理需要确定管理目标，因为银行往往需要同时对几 种不同类型的汇率风险进行有效管理，这样会遇到一定的困难针对各类外 汇风险的管理手段的实施结果可能会互相抵触。例如，一国货币贬值会使有折 算风险的当地分行蒙受折算损失，但贬值可能使该分支银行在国内外市场的竞 争力增强。在这种情况下，针对折算风险的管理对策可能并不符合该银行的经 济利益要求。 最后，选择恰当的汇率风险管理对策并加以实施。目前财务管理理论界比 较一致的看法是，商业银行应当把主要目标放在管理交易风险和经济风险。交 易风险的影响虽是短期的，但却直接影响到当期盈亏。经济风险则是长期的， 影响商业银行未来的利益实现乜引。许多方法可以有效地管理汇率风险中的经济 风险和交易风险，商业银行管理人员需认真分析各种方法的优缺点，从中选择 出最恰当的管理方法。 第二节汇率风险的识别、计量与管理 一般来说，商业银行汇率风险的管理包括风险识别、风险计量和风险处理 ( 风险处理阶段有时也称为风险管理阶段) 三个阶段。这三个阶段有着内在的 逻辑联系。人们只有先对风险进行正确的认识和归类，然后对风险的大小作出 较为准确的估计，才能有针对性地采取合理的措施处理风险。因此，本文按照 风险识别、风险计量和风险处理的风险管理流程来展开汇率风险管理理论的一 般分析。 l o 第一章商业银行汇率风险管理的一般分析 一、汇率风险的识别 识别汇率风险是对汇率风险进行管理的第一步，它为之后的风险估计和风 险处理确定了方向和范围。汇率风险识别的任务主要有：甄别风险事件、确定 受险期间和分析风险原因。 ( 一)甄别风险事件 汇率风险的存在形式是多种多样的、相互交织的，而且并不是每项活动都 存在汇率风险暴露问题，这就需要认真地加以甄别，也就是需要去判断这项活 动有没有汇率风险，以及有哪些汇率风险。举例说明如下。 一家驻美国的日本某商业银行于1 9 8 5 年9 月向其母公司借入5 0 0 0 万日元， 签订合同并规定半年后偿还。当时美元与日元的汇率是1 美元兑2 5 0 日元。期 间，该银行将5 0 0 0 万日元兑换成2 0 万美元使用。半年后该银行还款时，汇率 变为l 美元兑1 8 0 日元。这样，由于汇率风险的存在，这家银行须多付出7 7 8 万美元，才能偿还5 0 0 0 万日元的款项，其直接损失达7 7 8 万美元。而由于母 公司在这笔交易中收取的是日元而不是美元，所以母公司在这笔交易中就不存 在汇率风险。但是，对这一交易的另一方驻美国的日本某商业银行来说， 由于它经营使用的是美元但支付的却是日元，因此这一事件对这家银行即构成 “汇率风险 。另一方面，例子中的借款日是1 9 8 5 年9 月，而还款日在半年后， 借款日与还款日不在同一年度而是跨越了一个会计年度，因此，除了交易风险 外，这一事件还存在相应的折算风险。也就是说，这一事件存在多种类型的汇 率风险。 ( 二)确定受险期间 汇率风险就是因为不同时点上汇率不同而产生的，因此它的存在必定与期 间有关。上例中驻美国的日本某商业银行所承担的汇率风险便是从借款日1 9 8 5 年9 月开始的，半年后结束。在1 8 0 天的时间里，汇率不断地变化着，借款日 和还款日之间的汇率差，是该银行遭受外汇损失的直接原因。换言之，该银行 承担汇率风险的时期，在它将美元兑换成日元的那一天就结束了。因此该银行 在预见日元升值时，可以提前到外汇市场将所需的日元购入，如提前到1 9 8 6 年 1 月。这样，该银行的受险期间就从半年缩短到四个月了。 ( 三)分析风险原因 我国商业银行汇率风险管理研究 尽管汇率风险产生的根本原因是汇率未预料到的变动，这一点已非常清楚， 但是，汇率风险在具体情况下的表现形式却多种多样。分析风险原因，不应单 单只考察汇率变动的直接影响，还应充分考虑它的间接作用，考虑间接作用传 递的机制、作用的要素及作用程度等。只有这样，才能从本质上认识风险，把 握风险乜钔。 二、汇率风险的计量 汇率风险的计量是在识别风险的基础上，通过对损失频率、损失程度和其 他因素进行全面考虑，估计发生风险的可能性及其危害程度，并与公认的安全 指标相比较，以衡量风险的程度。风险计量既是现代风险管理的核心内容，也 是商业银行汇率风险管理的难点。 ( 一) 不同的计量层次 一般来说，汇率风险的计量有两个层次：确定外汇风险敞口；估计和 预测市场汇率的非预期变动导致的商业银行资产或负债市场价值的盈亏。上述 理论可用下列函数式来表示： 汇率风险= f ( 外汇风险敞口，汇率的变动) 首先，确定外汇风险敞口( 外汇风险敝口，是指商业银行经营中外币资产大 于或小于外币负债的部分，或者表现为商业银行外汇投资和借贷中外币资产与 外币负债在期限上不一致的部分，在外汇买卖中则表现为外汇持有额中多头或 者空头部分) ，也就是要确认商业银行的受险货币、金额和时间以及估测商业银 行持有或运用外汇而形成暴露的头寸的大小。进行汇率风险的衡量，首先必须 搞清楚商业银行拥有何种货币、多少金额以及将在多长时间内承受汇率风险。 具体操作时应详细分析，采取切合实际的确认标准。 对于银行所持有并交易的任何一种外币i 而言，其净外汇风险敞口为： 净外汇风险敞口i = ( 外币资产i 一外币负债i ) + ( 买入外币i 一卖 出外币i ) = 外币净资产i + 净外币买入头寸i 如果净外汇敞口为正数，意味着当外币对本币的币值下降时商业银行将面 临外汇亏损；反之，则意味着当外币对本币的币值上升时，商业银行将面临外 汇亏损。 其次，估计和预测市场汇率的非预期变动导致的商业银行资产或负债市场 1 2 第一章商业银行汇率风险管理的一般分析 价值的盈亏。在同项重复的相同经济条件下，商业银行在汇率风险中产生经济 损失会有一个相对稳定的概率分布，所以可以运用该概率分布来预测未来汇率 在受险时间内的变动幅度。在根据汇率预测把握汇率在受险时间内变动幅度的 基础上，结合所确定的风险敝口，便可进一步测算出商业银行在汇率风险中外 汇受险头寸的潜在损失： 以本币计价的某种外币i 的亏损或盈利= 以本币计价的净风险敞口 外币i 的汇率变动值 例如，一家商业银行买入远期美元，3 个月后将收到1 0 0 万美元。在第一 个层次下，受险金额是1 0 0 万美元，也就是说其风险敞口为1 0 0 万美元。但是， 这个敞口会给该银行未来带来什么样的影响，用敞口本身是无法回答的。现在 考虑第二个计量层次，如果该银行可接受的最后汇率为￥8 3 0 u s $ 1 ，当3 个月 后汇率出乎意料地达到￥8 4 0 u s $ 1 时，它将因此而获得一笔额外的收入( 比 预计值高出1 0 万元人民币) 。若3 个月后美元贬值为￥8 1 0 u s $ l ，它将出现一 笔价值2 0 万元人民币的额外损失。假设汇率变动就只有这两种可能性，且各占 5 0 。那么，该银行未来损益期望值为： ￥1 0 0 0 0 0 5 0 一￥2 0 0 0 0 0 5 0 = 一￥5 0 0 0 0 但是，汇率变动远不止这两种可能，期望值的计算也就复杂得多。这一结 果也就是汇率风险对商业银行将来可能带来的结果1 。 ( 二) 风险的计量方法 由于第一个层次的汇率风险计量较为简单，并且已经给出一个较为详细的 公式，因而就不再详细说明。这一节，我们主要介绍的是第二个层次的风险计 量。它的测量由简单至复杂，可以从三个方面展开：风险敏感度分析、风险波 动性分析以及在险价值分析。由于在险价值分析法最为复杂，本文将对其进行 重点阐述。 1 风险敏感度分析 风险敏感度分析是指通过分析金融资产价值对其市场因子的敏感度来测量 金融资产市场风险的方法。风险敏感度等于收益改变量与风险因素变量之间的 比值。比如，汇率变动1 导致外汇资产相应变化5 。那么该外汇资产的风险敏 感度为5 。如果把风险因素和收益用函数表示，敏感度分析实际上是偏导数的 我国商业银行汇率风险管理研究 计算过程。若设r = f ( x ) ，x 为风险因素向量，r 为收益，则若= 毒表示第 i 个风险因素对收益的敏感度。羔越大，表示第i 种风险因素对收益的影响 以f 越大。对同一交易或同一交易组合，有多少个参数影响收益，就分别有多少个 敏感度随】。 风险敏感度分析因其概念简明、直观，易于计算，在实际风险分析过程中 得到广泛应用，但在金融风险测量中存在以下几个主要问题：近似性，只有 当市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，这决定了该方法 只是一种局部性测量方法；相对性，敏感度只是一个相对的比例概念，并不 能回答某一资产组合的风险到底是多大；对产品类型的高度依赖性，某一种 敏感度概念，只适用于某一类资产、针对某一类市场因子，导致无法测量包含 不同市场因子、不