（金融学专业论文）金融全球化与发展中国家的金融安全.pdf

论文提要 本文主要以金融全球化为背景，从其趋势特征对全球金融体系的脆弱性进彳亍了分 析，从而对金融全球化进行反思，并对其所造成的包括中国在内的众多发展中国家在 金融安全方面的负面影响及发展中国家维护自身金融安全的战略及对策进行了论述及 探讨。 论文共分三章，第一章主要阐明金融全球化的概念并重点阐述了金融全球化的进 程及表现形式，并对其动因进行了分析。第二章分析了金融全球化背景下发展中国家的 金融安全。篇中首先论述了金融全球化的正负面效应，提出了金融脆弱性的概念，着 重从金融全球化的趋势特征对全球金融体系的脆弱性进行了分析。通过对金融全球化 的反思，提出了金融安全的概念，深入分析了金融全球化背景下广大发展中国家的金 融安全所面临的挑战与困境，并对其维护金融安全的战略和对策进行了探讨。本文第 三章专门对中国在经济会融全球化背景下的金融安全进行了论述和探讨。这是由于， 虽然我国在东南亚金融危机中能够免受波及，但并不表明我国金融行、f k 就是舍融全球 化浪潮中一叶稳如泰山的安全之舟，作为最大的发展中国家，我国的会融安全至关重 要。我国既面临广大发展中围家在金融全球化背景下所面临的共同问题，也有自身所 特有的、较凸现的问题，因此要适应金融全球化的大背景，并维护自身的金融安全， 我国除了可以参考一般发展中国家的战略和政策以外，还应该结合自身情况，制定并 选择战略及对策。 金融全球化是全球经济发展大势所趋，包括中国在内的广大发展中国家要充分了 解金融全球化条件下危机与机遇并存的特征，树立信心，制定有效的应对及发展战略 对策，放稳前进的步伐，在劣势中求生存、求发展，努力维护自身的金融安全才能金 融全球化大潮中立于不败之地。 关键词：金融全球化金融脆弱性金融安全发展中国家 a b s t r a c t i nt h i sa r t i c l e ，t h ew r i t e ra n a l y s e st h ef r a n g i b i l i t yo ft h eg l o b a lf i n a n c i a ls y s t e mu n d e rt h e b a c k g r o u n d o ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n ，d i s c u s s e s a n d e x p l o r e s t h e s t r a t e g i e s a n d c o u n t e r m e a s u r e st h a td e v e l o p i n gc o u n t r i e s ( i n c l u d i n gc h i n a ) c a nt a k et oo v e r c o m et h e n e g a t i v ee f f e c to nt h ec o u n t r i e s f i n a n c i a ls a f e t yl e db yt h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h i sd i s s e r t a t i o ni s b a s i c a l l yd i v i d e di n t o3c h a p t e r s i nt h ef i r s tc h a p t e r ，t h e w r i t e r m a i n l ys p e c i f i e st h ec o n c e p to ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na sw e l la si t sd e v e l o p m e n t ，t h er e a s o n s t h a tp u s h e dt h ed e v e l o p m e n ta n dt h ep e r f o r m a n c eo fi t ，i nt h ec e n t e rc h a p t e r ，t h ew r i t e r d i s c u s s e st h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s f i n a n c i a ls a f e t yu n d e rt h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，i nw h i c h a “f i n a n c i a lf r a n g i b i l i t y ”c o n c e p ti sp u tf o r w a r da f t e rt h ea n a l y s i so ft h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v e e f f e c t so ft h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，t h e nt h ew r i t e ru n d e r s c o r et h ef r a n g i b i l i t yo ft h eg l o b a l f i n a n c i a ls y s t e m b yh i g h l i g h t i n gs o m eo ft h ec h a r a c t e r i s t i c sc o n c e r n i n gt h et r e n do ft h i s g l o b a l i z a t i o n ，w h i c hf o l l o w e db yt h ec o n c e p to f “f i n a n c i a ls a f e t y ”，t h e nt h ew r i t e rg i v e si n d e p t ha n a l y s i sa b o u tt h ec h a l l e n g e sa n dd i f f i c u l t i e sw h i c ht h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sc o n f r o n t u n d e rt h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n da sw e l la st h ec o u n t e r m e a s u r e st ot h e m t h et h i r d c h a p t e ri ss p e c i f y i n gi nt h et o p i co fc h i n a sf i n a n c i a ls a f e t y ，s i n c ea st h el a r g e s td e v e l o p i n g c o u n t r i e s ，c h i n a sf i n a n c i a ls a f e t yi so ft h em o s ti m p o r t a n c e f a c i n gt h ec o m m o np r o b l e m s e n c o u n t e r e db yo t h e rd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，c h i n aa l s oh a s h e ro w ni s s u e sw a i t i n gf o r s o l u t i o n s t oa d a p tt ot h eb i gb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n dr e t a i nt h ef i n a n c i a l s a f e t y ，c h i n ac a nc o m b i n et h es t a t u so fh e r s e l fw i t ht h em e a s u r e s ，w h i c ha r es u i t a b l ef o ro t h e r d e v e l o p i n gc o u n t r i e s s e e k i n gf o rm ew a y s t os e tu pt h es t r a t e g i e sa n dc o u n t e r m e a s u r e s t h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e si n c l u d i n gc h i n as h o u l du n d e r s t a n dt h a tc r i s i sa n do p p o r t u n i t i e s i s p a r e l l e lu n d e rt h e f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nw h o s et r e n d i so v e r w h e l m i n g b ys e t t i n gu p c o n f i d e n c e ， e s t a b l i s h i n g e f f e c t i v e s t r a t e g i e s a n dc o u n t e r m e a s u r e sa n ds t a b i l i z i n gt h e a d v a n c i n gp a c e ，t h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sc a ns t r i v ef o rs u r v i v a la n df u r t h e rd e v e l o p m e n ta s w e l la sr e t a i nt h e i rf i n a n c i a ls a f e t y ，w h i c hw i l le n a b l et h e mt os t a n di n d e f e c t i b l yi nt h es p r i n g t i d eo ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n k e y w o r d s ：f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nf r a n g i b i l i t y o ff i n a n c e f i n a n c i a l s a f e t y d e v e l o p i n gc o u n t r i e s 引言 引言 一、论文选题的目的和意义 2 1 世纪9 0 年代以来，国际经济形势发生了重大变化，呈现了诸多发展趋势 包括：经济全球化、金融全球化、以信息技术为导向的新技术革命、全球经济的市 场化以及区域经济一体化等等。在现代市场经济中，金融系统作为配置资源的中介 机构和场所，对国家乃至世界经济的作用越来越显著。与贸易全球化、跨国生产相 比较，金融全球化是当今世界推动经济全球化的最活跃的因素，同时也是风险最 大、危机最频繁、最敏感和最脆弱的经济领域。 现代国际金融危机的爆发和传导与金融全球化的背景有着极为密切的关系，金 融全球化的过度发展已使得国际金融体系变得空前脆弱，金融脆弱性向金融危机转 化的速度也大大加快了。在金融全球化的过程中，与其相伴的蔓延效应使金融危机 迅速扩散，产生巨大的波及和放大效应。2 0 世纪最后l o 年金融全球化的发展留给 我们最为深刻的影响便是新兴市场国家的经济体接二连三地受到金融危机的无情打 击。这充分说明，在以金融资本国际化为突出特征的经济全球化浪潮中，金融风险 比过去任何历史时期都加大加重了，无论是发展中国家，还是发达国家，都面临着 金融风险，而与经济发展水平相对等的是发展中国家的风险更为严重。金融全球化 所带来的巨大负面效应已构成了和平时期对发展中国家金融安全最大的挑战。 我国作为最大的发展中国家，在东南亚金融危机中能够免受波及，并不表明我 国金融行业就是经济全球化浪潮中一叶稳如泰山的安全之舟，至今我们还会不时感 受到这场危机的余波。正如香港特别行政区行政长官董建华于去年l1 月2 日在博 鳌亚洲论坛年会上所说的“亚洲国家和地区要考虑危机重新爆发的可能性，在推动 亚洲经济合作时要高度重视金融安全问题”。中国加入w t o 以后，国内金融市场进 一步对外开放，外资金融机构加快进入中国，国际资本在中国的流动也更加活跃， 这种金融全球化给我国带来空前的机遇的同时，也不可避免地给我国的金融安全带 来严峻挑战。我国既要面临广大发展中国家所面临的共同问题，也要面临自身所特 有的、较凸现的问题。 引占 面对势不可挡的金融全球化浪潮，对全球金融体系的脆弱性进行深入思考，并 结合自身情况寻求有效防范和抵御金融危机的途径，并积极维护国家的金融安全， 已成为包括中国在内的众多发展中国家无法逃避的重要课题。 本文是就这些问题，试图在国内外现有研究基础上，结合收集到的相关数据资 料信息以及发展中国家的实际情况，从脆弱性的角度对金融全球化进行系统地理论 归纳和分析，并对发展中国家所面临的困境及其维护自身金融安全的对策进行深入 探讨。 二、论文的创作思路 本文分三个部分展开： 第一部分：理论准备 这一部分主要阐明金融全球化的概念并重点阐述了金融全球化的进程及表现形 式，并对其动因进行了分析。 第二部分：主体部分 这一部分首先论述了金融全球化的正负面效应，提出了金融脆弱性的概念，结 合收集到的相关数据资料信息及国内外现有研究，着重从金融全球化的趋势特征对 全球金融体系的脆弱性进行了分析。通过对金融全球化的反思，提出了金融安全的 概念，深入分析了金融全球化背景下广大发展中国家的金融安全所面i i 缶的挑战与网 境，并对其维护金融安全的战略利对策进行了探讨。 第三部分：战略政策探讨与建议 结合上述理论与分析，专门对中国在金融全球化背景下的金融安全进行了论 述，文章先提出了若干影响中国金融安全的因素，然后对维护金融安全的战略进行 了探讨。 近些年，尤其是在上世纪9 0 年代亚洲金融危机爆发后，国内外关于金融全球 化与金融风险的研究可渭不少，但是较系统地从脆弱性的角度分析金融全球化的情 况并不多。金融脆弱性与金融风险意义相近而着眼点不同。金融脆弱性的基本内涵 强调脆弱是金融业的本性，从严格的意义上说，金融风险是指潜在的损失的可能 性。金融脆弱则不仅包括可能的损失，还包括已经发生的损失。明斯基十分强调经 济周期对金融脆弱性的引爆作用。后来淡化了经济周期的影响，而认为即使经济周 引三+ 期没到衰退阶段，金融脆弱性也会在外力( 如国际投机资本) 或内在偶然事件( 如 某一特大企业倒闭) 的影响下激化成金融危机。表明即使是明斯基本人，研究成果 也不甚稳定。本文意在讨论在外力下，即在金融全球化大潮中，各方面的冲击对金 融脆弱性造成的影响。本文论述金融体系脆弱性的角度也有所不同，因金融全球化 是一种趋势，是一种动态的过程，故本文是从金融全球化在发展趋势上的一系列特 征，如迅速膨胀的金融资产与虚拟经济，易变的跨国资本流动，频繁的金融动荡等 来分析金融体系脆弱性的，且更直观和更具说服性。对于发展中国家尤其是我国维 护金融安全的战略及措施，就完善与强化金融监管，加快金融创新，制定与实施合 理的汇率政策和货币政策加强国际协调合作，加强国际资本流动的风险控制，利 用兼容性的金融对外开放战略，把握金融开放的丰动权等方面提出了自己的看法。 三、论文写作可能遇到的问题与不足之处 本文在写作过程中要进行归纳与分析，需要搜集足够的相关数据资料信息，因 时间有限，所采集的资料从数量上尚不很充足，有些资料在时间上略显陈旧，另外 论述全球金融体系脆弱性单从趋势特征方面考虑，尚显不够充分，相信今后仍有大 量工作需要完成，以期从更多角度，更多方面进行探讨和完善。 第一章导论 第一章导论 人类进入2 0 世纪末期以来，经济及金融的全球化已是不可逆转的趋势，世界各国都 在走向开放，走向市场化，跨境货物和服务的贸易，国际资金流动无论在数量上和品种上 都在不断增加，加上科技的广泛应用，使不同地区和国家的经济联系更加密切，相互依存 更加明显。经济及金融的全球化程度，正在以惊人的速度发展。据国际货币基金组织及国 际清算银行的统计数据l ，从1 9 9 0 至1 9 9 7 年亚洲金融风暴发生前，世界生产总值增长了 6 ，商品贸易高速增长6 4 ：增长更快的是全球金融，全球股市市值和交投量分别急升 1 5 3 $ u2 8 2 。同时，外汇市场的交投量增加超逾一倍，亦是商品贸易量的约7 0 倍。 第一节“金融全球化”的概念 金融全球化是经济全球化的结果，同时又是经济全球化的重要动力，在讨沦金融全球 化的概念之前，笔者想简单阐述一下经济全球化的概念。 经济全球化的基础是经济的“体化”。“一体化”一词的英文为i n t e g r a t i o f t ，字 典上的解释是：“将部分结合为整体，或成为一个社会的平等的成员：。加拿大经济学家 r l i p s e y 根据经济一体化程度的不同，将经济一体化分为六个类型：特惠关税区、自由 贸易区、关税同盟、共同市场、货币与经济联盟和完全的经济一体化，这种分类法为人们 广为接受。目前接近一致同意的”一体化”的涵义包括以下五个方面：( 1 ) 它是以共同利 益为基础，以部分和整体间利益交换为手段，从相互独立的部分或个体整合为一个新系统 或新个体的过程和结果；( 2 ) 这个新系统或新个体不是原有的各个独立部分的简单相 加，它具有其各个组成部分所不具有的新特征：( 3 ) 一体化可以是从动态角度表示的从 部分到整体转变的过程，也可以表述这种从部分到整体转变的结果；( 4 ) 一体化存在程 度的差别；( 5 ) 一体化可以指不同的范围。在此基础上，经济全球化可解释为：各国政 府、企业和居民等经济主体突破国界和民族国家的限制，以普遍接受的经济原则为基础， 平等互利地进行经济交往。它不仅包括经济活动跨越国界在规模和范围上的扩张，还包括 它越过民族国家的限制，在企业、工艺、工序、技术层次上的分工、生产和交换。 根据b i s 网站h t t p ：w w w b i so r g 及i m f 网站h a p ：w w w i m f o 臣提供的信息 第一章导论 从国际分工角度来观察，经济全球化可分为三个层次。最基本的层次是国际贸易。 国际贸易所体现的国际分工是以自然资源为基础的分工，是产业部门间的分工，是沿着产 品界限的分工。这一层次的分工基本上还是以民族国家为基本单位。第二个层次是国际直 接投资和跨国生产。这里的分工是以现代工艺、现代技术为基础的功能分工，是产业内部 的分工，是沿着生产要素边界形成的分工。此时的分工已经打破民族国家的界限，深入到 企业内部，形成跨国企业或地区生产贸易集团内部的分工。第三个层次是生产要素，包括 人员、资本的全面流动。在这一层次上，分工真正成为全球性的，是完全根据资源有效配 置的要求，突破民族国家界限的分工。上述三个层次的分工显然具有继起性和连续性，在 这个意义上说，自从人类开始跨国交往以来，经济的全球化过程就一直在进行；当前的经 济全球化，只是比过去深入到更深的层次而已。 金融全球化是经济全球化的内在要求将经济全球化推向前所未有的广度和深度。金 融全球化是一个综合性的概念，具有广泛的内涵。 国内外具有代表性的观点主要有： 一、一体化论 金融全球化是指【| 界各国或地区的金融活动趋于一体化，一国的金融活动与其他国家 金融活动密切相关，各国货币体系和金融市场之间曰益紧密的联系，国际金融市场目趋一 体化；金融全球化作为经济全球化的需要，也指资金在全球范围筹集、分配、运用 u 流 动，包括国际金融机构及各国货币的交叉使用。金融全球化目的是统一金融市场、金融机 构、金融产品和货币，是经济发展到一定阶段的产物。市场化是金融全球化的基础，从金 融市场信息的基本要素上来看，金融全球化包括金融机构国际化，金融业务国际化和货币 国际化；从金融市场的结构来看，金融全球化包括货币市场国际化，资本市场国际化，外 汇市场国际化以及欧洲货币市场的形成与发展。 二、趋势论 金融全球化是一种趋势，是指自上世纪二次世界大战结束后诸如贸易、直接投资( 实 业投资) 、金融创新，科技进步和跨国公司的发展，以及8 0 年代以来全球金融自由化运 动，加速国际上国别资本得以在全球范围内自由流动的趋势；是资本或金融服务在全球范 围内迅速、大量和自由流动，最终形成全球统一金融市场、统一货币体系的趋势。统计 第一章导论 数据：显示，作为世界金融市场主要组成部分的各主要资本市场已经呈现出明显的全球化 趋势。其最主要的特征是世界各大证券交易所已拥有越来越多的外国上市公司。那斯达克 上市的4 ，8 2 9 家公司中有4 2 9 家外国公司；纽交所上市的2 5 9 2 家公司中有4 0 5 家外国公 司；伦敦交易所上市的外国公司占全部上市公司的2 0 ，外国公司的市值占全部上市公 司市值的6 6 ：其他市场外国公司的比例分别为阿姆斯特丹4 0 ，布鲁塞尔4 2 ，瑞士 4 2 ，新西兰3 4 。资本市场全球化的另一个重要特征是各国竟相建立创业板市场，如 纽约、东京、欧洲新市场、香港、奥地利、多伦多、巴西、墨西哥等国家或地区已先后建 立了创业板市场。资本市场全球化的第二个特点是证券交易所的联盟，如欧洲的巴黎、阿 姆斯特丹、布鲁塞尔三大交易所一直在寻求结盟：伦敦、法兰克福、斯德哥尔摩证券交易 所也在探讨合并；此外，那斯达克近年来一直在尝试将其市场延伸至日本东京和香港；新 加坡证交所与美国证交所的合作也在拟议之中1 。 迄今为止，欧洲货币联盟已运行了五年有余，许多亚非拉国家的货币美元化已完成 或正在进行，亚洲货币合作尽管阻碍重重，但建立统一的货币联盟也在进一步探索之中。 总之，金融全球化是一种不可逆转的历史趋势，是人类社会发展的一种历史性的进步 和重要转折，人们别无选择，不可阻挡。 三、核心论 在现代经济中，金融充当着核心的角色，为经济的发展提供所必需的资金支持，促进 资金的融通并合理配置资源，以提高经济发展的效率，经济全球化的发展要求必然带来金 融全球化，同样金融全球化既是经济全球化的重要组成部分，也是经济全球化的核心，在 所向披靡的经济全球化浪潮中，是金融资本率先实现了大范围的跨国界流动，是金融全球 化的发展进一步促进了经济全球化的发展。我们提出核心论，是想强调金融全球化的丰要 作用，而金融全球化较之经济全球化，更有其自身的规律和丰富内容。 四、过程论 金融全球化是一个过程，是各国经济与金融的相互依存关系因大量的金融服务基本上 不受限制地跨国界迅速流动而变得日益密切的动态过程；是全球金融活动和风险发生机制 联系日益紧密的一个过程：是全球化进程中资本积累的金融化，是一个客观历史过程。笔 ：根据b i s 网站h t _ t p ：生! ! 型：b b ：q 璐提供的信息 。曹冬燕：资本市场全球化，动向及对策2 0 0 1 年4 月2 5 日，h t l p ；w w w m a c r o e h n ac o r nc n 第一章导论 者将在下一节中详细讨论金融全球化的历史进程，这里将不再赘述。 上述定义是从不同的角度对金融全球化进行了界定，但是各个定义之问也存在着一定 的交叉，实际上在上述定义中有一些观点都是共同存在的，只是强调的程度不同而己。例 如金融全球化在经济全球化中居于核心地位，金融全球化是一种趋势、金融全球化是个 过程、金融全球化是世界各国或地区金融活动趋于一体化等等。 我们认为，金融全球化可以表述为：金融全球化是经济全球化的重要组成部分，是 金融业跨国境发展而趋于全球一体化的趋势，是全球金融活动和风险发生机制日益紧密关 联的一个客观历史过程。 第二节金融全球化的进程回顾及表现形式 正如上一节对金融全球化的概念所描述的，作为经济全球化的重要组成部分和重要推 动力，金融全球化是一个历史过程，且并不是均匀展开的。在时间的推进上，它有缓有 急；在空间的扩张上，它有深有浅，这正是一切历史运动共有的特征。从时间上来考察金 融全球化，我们看到了它的阶段性；从空间上来分析金融全球化，我们则看到它的区域 性。 一、金融全球化的进程回顾 ( 一) 金融全球化的四个发展阶段 金融全球化是资本主义生产方式的产物。迄今为止，它主要经历了四个阶段，可简单 概括为：( 1 ) 1 8 7 0 1 9 1 4 年。工业革命和英国的统治地位。第一次世界大战( 2 ) 两次世 界大战期间。帝国主义体系建立。美国取代英国而成为头号强国，德国和日本依靠国际借 贷而迅速发展成为军事强国。1 9 2 9 - 3 3 年经济危机爆发。第二世界大战爆发。( 3 ) 从二 次大战结束到本世纪8 0 年代。拉美国家的经济迅速崛起。石油美元出现。亚洲经济开始 起飞。此阶段是金融全球化全面快速发展的时期，伴随而来拉美金融危机的爆发。 ( 4 ) 2 0 世纪9 0 年代以来。金融全球化迅猛发展，原计划经济国家全面转向市场经济。1 9 9 7 年 亚洲金融危机爆发。 ( 二) 金融的区域化发展 第章导论 金融全球化正是从金融区域化开始其实质性进展的。金融区域化，指的是某一区域内 有关国家和地区在货币金融领域中实行防调与结合，形成一个统一体，最终实现统一货币 体系的过程。 1 欧元的产生 迄今为止，形态最为完善，在实践上最为成功的货币联盟是欧洲货币联盟。为了彻底 消除欧洲内部贸易自由流通的货币金融瓶颈，欧洲人敢为天下先，走统一货币的道路。 1 9 9 9 年1 月1 日，欧元诞生了，欧洲中央银行成为欧元的发行者和管理者。至今，欧元已 运行已有五年，欧元在发行机制、运行体制方面取得了成功，建立了向单一货币转换的发 行、运行、清算、结算体系：其作为金融资产的增长幅度远远超过了预计，欧洲央行在货 币政策的实旋上实现了预定的目标，在全球金融危机余波未尽的大背景下，作为人类历史 上首次和平统一的跨国货币，欧元经受了一系列经济政治事件的冲击，尽管在其启动之 日，其对美元的汇率是有些高估的。后来的下跌在一定程度上是一种“回归”，只是这一 “回归”有些过头。 2 美元化的出现 金融区域化的另一种形式是美元化。美元化有过程美元化和政策美元化之分。过程美 元化很早就在广泛发牛，政策美元化则是近年才开始的。 过程美元化的产生，是同货币替代现象密切联系在一起的。货币替代与资产替代的过 程，正是本国经济的“外国货币化”过程。只不过，这个“外国货币”基本上是由美元来充 当，才将这种替代现象称之为“美元化”。在允许居民开立外币帐户的国家里，外币存款占 广义货币的比重达15 2 0 左右是常见的。1 9 9 5 年，阿塞拜疆、玻利维亚、柬埔塞、克 罗地亚、秘鲁和乌干达都超过了5 0 。多数转轨国家1 9 9 0 一1 9 9 5 年期间都达到了3 0 一6 0 。个别小国或经济体，如巴拿马、波多黎各和利比利亚，已不再有自己的货币，美元 成为其法定货币。随着金融深化和金融全球化的加速，美元化将在一些国家成为很难避免 的现象。 1 9 9 9 年1 月，在巴西金融动荡的冲击下，一些国家表述了在该国国内废除本国货币从 而彻底地实现整个经济的美元化。美元化开始由自发的经济过程演进成主动的政府行为。 在理论上，政策美元化可有三种方式：单边方式、双边方式与多边方式。总的来讲，美元 第学导论 化并非象多数人所想象的那样“不可思议”，作为金融全球化的基本路径之一，它率先出现 在拉美具有必然性。 3 夹缝之中的亚洲货币合作 当以美元和欧元为中心的金融区已经逐渐形成时，亚洲地区的货币问题突出出来。在 欧元区和美元区逐渐扩展并巩固自己地盘的背景下，亚洲国家或者依附于上述某一货币 区，或者独往独来，在两大货币区的挤压下飘摇。在亚洲金融危机爆发之后，建立一个能 够使亚洲国家获得公平地位，并能促进亚洲地区经济繁荣和稳定的货币金融共同体就成为 亚洲各国关注的目标。但是，一方面，亚洲地区国家间的经济交往占各国对外经济的比 重不大，客观上形成了货币统一的障碍；另一方面，亚洲地区国家普遍不愿屈从日本的经 济丰导地位。欧元的模式、美元化( 日圆化) 的模式在亚洲都难以通行。随着贸易合作的 增加，亚太地区需要一个更好的货币符理体系，实现货币与金融体化。欧盟经验表明， 随着贸易开放和金融一体化，亚太地区需要在长期的远景日标下，采取渐进、符合实际的 措施来建立统一的货币。 至今，金融全球化的进程仍在继续，这已是一个无可阻挡的趋势，作为经济全球化的 重要组成部分，金融全球化在眭 界经济发展中发挥着越来越显著的作用。 二、金融全球化的表现形式 金融全球化有多种表现形式，我们丰要从微观和宏观两个层次进行分析。 ( 一)金融全球化的微观表现 从微观层次来看，由于金融活动是投资者和融资者通过一定的金融机构、利用金融工 具在金融市场进行的资金交易活动，因此金融全球化就是金融活动的全球化。金融活动的 全球化主要包括以下几个方面： 1 资本流动全球化。随着投资行为和融资行为的全球化，即投资者和融资者都可以 在全球范围内选择最符合自己要求的金融机构和金融工具，资本流动也全球化了。特别是 2 0 世纪9 0 年代以来，国际资本以前所未有的数量、惊人的速度和日新月异的形式急剧膨 胀。根据国际清算银行的统计数据，国际债券市场的融资规模，包括银行贷款、票据融 资和债券发行三项业务的融资额，1 9 7 3 年为6 2 2 亿美元，1 9 7 9 年为1 ，4 5 0 亿美元，年均 增幅为3 5 ；而进入2 0 世纪9 0 年代后，由1 9 9 0 年的4 ，2 7 6 亿美元增加到1 9 9 6 年的 4 蒙三i _ 、五j f 甭彳i 、再磊五辜再云了i 画际金融报，2 加4 年。月2 3r 第4 版 。根据b i s 网站h a p # ：型蛆! ：b i 5 ；q 罐提供的信思 第一章导论 1 5 ，1 3 9 亿美元，年均增l 幅高达2 3 5 。在国际证券市场上，发达国家证券资本的年平均 流出入总额，1 9 7 6 1 9 8 0 年间为4 7 6 亿美元，而在1 9 9 1 1 9 9 4 年间已增加到6 ，3 l l 亿美 元。共同基金的融资规模更令人叹为观止，美国1 9 7 0 年的共同基金数为4 0 0 个、资产总 额约为4 4 8 亿美元，到1 9 9 4 年则相应增加到5 ，3 0 0 个和2i ，0 0 0 亿美元。在全球外汇市 场上，目前每天的交易量平均约为2 万亿美元，比1 0 年前增加了l o 倍。 2 金融机构全球化。就是指金融机构在国外广设分支机构，进行国际化或全球化的 经营。进入2 0 世纪9 0 年代后，世界一些国家先后不同程度地放松了对别国金融机构在本 国从事金融业务或设立分支机构的限制，从而促进了各国银行向海外的拓展。1 9 9 7 年 末，世界贸易组织成员国签署“金融服务协议”，把允许外国在其境内建立金融服务公司并 将按竞争原则运行作为加入该组织的重要条件，进一步促进了各国金融业务和机构的跨国 发展。另外，金融机构的跨国并购与重组电成为金融机构全球化的一个突出特点，从而造 就了众多的巨型跨国银行。 n e ti s s u e so f i n t e m a t i o n a ld e b ts e c u r i t i e sb ys e c t o r 图1 i1 9 9 8 2 0 0 0 年稃季度世界债券发行净 ；! j j ( 按垃行邪门区分) 资料米源：本图像资料从b i s 网站h t t p ：w w w b iso r g 得到 3 金融市场全球化。金融市场是金融活动的载体，金融市场全球化就是金融交易的 市场超越时空和地域的限制而趋于一体。目前全球主要国际金融中心已连成一片，全球各 地以及不同类型的金融市场的依赖性和相关性日益密切。例如证券交易所的联盟，欧洲的 巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔三大交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克福、斯德哥尔摩 证券交易所也在探讨合并；此外，那斯达克近年来一直在尝试将其市场延伸至日本东京和 香港；新加坡证交所与美国证交所的合作也在拟议之中。金融市场全球化有两个重要的因 素：一是放松或取消对资金流动及金融机构跨地区、跨国经营的限制，即金融自由化；二 第一章导论 是金融创新，包括新的金融工具、融资方式与服务方式的创造，新技术的应用，新的金融 市场的开拓，新的金融管理或组织形式的推行。特别是信息通讯技术的高度发达和广泛应 用，全球金融市场已经开始走向金融网络化，即全球金融信息系统、交易系统、支付系统 和清算系统的网络化。全球外汇市场和黄金市场已经实现了每天2 4 小时连续不问断交 易。世界上任何一个角落有关汇率的政策、经济信息，几乎同步显示在世界任何一个角落 的银行外汇交易室电脑网络终端的显示器上。远隔重洋的地球两端以亿美元为单位的外汇 交易在数秒钟之内就可以完成。 ( 二) 金融全球化的宏观表现 1 金融风险全球化。金融全球化不仅意味着全球金融活动的一体化，而且意昧着全 球的金融风险发生机制日益紧密地联系在一起。正如国际清算银行在银行业有效监管核 心原则( b i s ，1 9 9 7 ) 中所指出的，“一国银行体系的衰弱，无论这个国家是发达国家还 是发展中国家，都可能危及本国和世界其他国家的金融稳定。”随着金融全球化的深化， 金融风险随之加剧，主要表现为：金融机构全球化使经营风险急剧增加：金融活动全球化 加大了原有的利率风险、市场风险、信用风险、流动性风险和经营风险及其相互关联性， 而国际资本流动的扩大和加速、金融市场全球化使上述风险和市场风险进一步加剧。在金 融风险加剧的同时，金融危机也全球化了。 2 金融监僻全球化。金融全球化的发展逐渐要求建立统一的金融操作规程，采用统 一有效的金融规则已是大势所趋，即金融规则统一化、监管机制统一化、会计准则统一 化、信息披露的透明度标准统一化，从而金融| 办调和监符的全球化应运而牛。金融监管全 球化的一个重要标志是在金融监管国际合作的深化干u 发展过程中，巴塞尔银行监管委员会 的作用与影响曰益显著。金融监管全球化的另一个重要标志是各金融领域监管的国际合作 不断加强。巴塞尔委员会与作为国际证券业和保险业重要监管者的国际证券委员会组织、 国际保险者监管协会之间的协调与合作日益密切，早在1 9 9 3 年就建立了协调机制。除了 这三家国际金融监管机构之外，国际货币基金组织作为世界上最重要的国际金融协调机 构，已经认同巴塞尔委员会的有效银行监管的核心原则，明确提出了介入银行监管的 任务和原则，开始介入金融监管。 3 金融政策关联化。随着金融全球化的加速发展，各国金融的相互关联程度大大提 高，一国的金融政策要远离金融全球化发展大潮而“独善其身”，已是不可能的了。一国特 第章导论 别是主要发达国家的金融政策调整，将会引起世界各地金融市场的连锁反应，并有可能迫 使许多国家在金融政策方面做出相应的调整。如果一个国家甚至是一个中小国家的金融出 现问题或发生金融危机，也有可能引发一场严重的地区性金融危机，并有可能对全球经济 发展产生严重影响。为适应国际金融领域的新变化和新要求，提高本国经济和金融国际竞 争力，许多国家都加大对本国金融体制的改革力度，逐渐放松或取消原有的金融管制，从 而使各国金融政策呈现出密切关联的趋势。例如，2 0 0 0 年美国联邦储备委员会数次提高 利率，采用紧缩性的货币政策以防止通货膨胀，许多国家为避免由于利差扩大导致汇率的 大幅度贬值而随之提高本国货币利率；2 0 0 1 年美国联邦储备委员会采用扩张性的货币政 策以刺激经济增长，连续1 1 次降低牢，从而对许多国家的货币政策产牛了压力。 第三节金融全球化的动因分析 纵观金融全球化的历史，基本上有两大方因素促进了金融全球化的形成和发展，我们 将其概括为根本动因和表象动因。 一、金融全球化的根本动因 金融全球化的根本动因决定于金融资本的本质，即由其本质所决定的对利润的追逐。 金融资本对高额利润的追求是其扩张的内在动因，而竞争的压力则是其扩张的外在动因， 这种对外扩张的冲动必然要求跨越国境向全世界发展。在2 0 世纪5 0 年代以前，金融资本 对外扩张采取的主要形式是银行贷款：从2 0 世纪5 0 年代到8 0 年代，直接投资逐渐演变 成为金融资本对外扩张采取的丰要形式；2 0 世纪8 0 年代以来，证券投资形式与直接投资 形式共同成为金融资本采用的对外扩张的形式。只要制度条件和技术条件许可，金融资本 必然向世界各个角落渗透以获取高额利润。显而易见，金融全球化实际上是金融资本向全 世界扩张而形成的，推动经济金融全球化驱动力是资本无限扩张的冲动。 二、金融全球化的表象动因 ( 一) 实体经济因素 实体经济因素，是指作为经济全球化主要构成的生产和直接投资全球化、贸易全球 化，其中生产和直接投资全球化、贸易全球化是推动金融全球化发展的基本动力；现代科 学技术的发展则为金融全球化奠定了雄厚的物质基础。据联合国统计。，到1 9 9 7 年跨国公 6 根据联合嘲网站h t t p ：幽业删业噩提供的信息 第一章导论 司已增至5 3 万家，予公司为4 ，5 万家。跨国公司的海外销售额从1 9 9 0 年的5 5 万亿美 元增至1 9 9 7 年的9 5 万亿美元。1 9 9 7 年末，跨国公司的产值占世界g n p 总值的2 0 ，贸 易额占全球贸易总额的6 0 ，投资额占各国对外投资的2 3 。跨国公司还掌握了世界7 0 的高新技术，技术转让额占全球的8 0 。美国1 9 9 5 年最大的5 0 家跨国公司对外投资 占其对外投资总额的6 3 ，英国占7 l ，德国占5 l ，最高为澳大利亚，5 0 家最大公司 占了其对外投资总额的9 6 。据1 9 9 8 年世界投资报告，在全球1 0 0 个最大的经济体 中，有4 9 个为跨国公司，其余5 1 个为国家经济体。在1 9 5 0 1 9 9 7 年间，全球生产增长 了5 倍多，丽同期全球贸易的增长达1 5 倍之多。贸易的增长超过生产的增长，表明对外 贸易对各国经济的影响日益增大，各国的生产越来越多地面对全球市场。1 9 5 0 1 9 9 9 年，全球对外直接投资增长了2 0 倍，超过了国际贸易( 1 5 倍) 的增长。全球对外直接投 资的增长，使得外国直接投资逐渐成为影响各个国家国内投资的重要力量。1 9 9 5 年，外 国直接投资占国内投资的比重，发达国家平均为8 6 ，发展中国家平均为1 2 5 。这 种实物资本作为重要的乍产要素的流动，对提高全球的资本生产牢起着重要作用。 牛产的全球化、跨国公司的迅速发展、对外直接投资的急剧增加，必然要求国际金融 市场与之相适应，以保证跨国经济活动的顺利进行；牛产和直接投资全球化发展也要求在 全球范围内对包括资金在内的资源进行配置，这就必然要求资本在全球范围内的流动。贸 易全球化的发展客观上要求资本在国际间进行大规模流动，以便利国际间的贸易结算；同 时，贸易全球化也要求金融业务和金融机构的跨境发展、国际金融市场的迅速发展。因 此，生产和直接投资全球化、贸易全球化发展成为金融全球化发展的重要推动力。 一一兰二兰呈堡 表卜l 周际贸易进出口总量( 单位：1 0 亿美元) 年份 商品及j 盎 务出口总量 商品及服务进口总量商品及服务进出口总量 1 9 7 0 3 9 2 54 0 4 4 7 9 6 9 1 9 7 1 4 3 8 74 5 l4 8901 1 9 7 25 1 7 2 5 2 6 5 1 0 4 3 7 1 9 7 37 0 5 6 7 1 5 5 1 4 2 1 1 1 9 7 49 9 8 6 1 0 1 67 2 0 1 53 1 9 7 5 1 0 5 7 51 0 8 7 8 2 1 4 5 3 1 9 7 61 1 8 3 2 1 2 1 44 2 3 9 76 1 9 7 7 1 3 4 9 61 3 8 7 3 2 7 3 6 9 1 9 7 8 1 5 7 3 21 6 1 1 3 3 1 8 4 5 1 9 7 9 1 9 8 0 22 0 1 4 23 9 9 4 4 1 9 8 02 3 9 4 4 2 4 1 5 8 4 8 1 02 1 9 8 l 2 3 7 5 32 4 2 6 24 8 0 l5 1 9 8 2 2 2 4 6 32 2 9 96 4 5 4 5 9 1 9 8 3 2 1 9 1 42 2 2 2 74 4 1 41 1 9 8 42 3 0 0 6 2 3 2 9 94 6 3 05 1 9 8 52 3 1 752 3 4 844 6 6 5 9 1 9 8 6 2 5 8 6 92 5 9 6l5 1 7 7 1 9 8 73 0 5 93 0 4 9 96 1 0 8 9 1 9 8 8 3 4 6 33 4 7 0 66 9 3 3 6 1 9 8 9 3 7 1 7 53 7 4 0 67 4 5 8 1 1 9 9 0 4 2 6 0 ，04 2 8 8 88 5 4 8 ，8 1 9 9 l4 3 9 47 4 4 1 1 5 8 8 0 62 1 9 9 24 7 1 0l 4 7 0 20 9 4 1 2 1 1 9 9 34 7 1 83 4 6 7 24 9 3 9 0 7 1 9 9 45 2 8 4 96 2 0 5 21 0 4 9 0l 1 9 9 5 6 2 9 446 2 0 l9 1 2 4 9 6 3 1 9 9 66 6 2 84 6 5 4 2 ，7 1 3 1 7 1 1 1 9 9 7 6 8 8 7 16 7 6 6 51 3 6 5 3 6 1 9 9 86 7 8 4 4 6 7 1 2 11 3 4 9 6 5 1 9 9 97 0 1 8 3 6 9 7 8 81 3 9 9 7 1 2 0 0 07 8 1 8 5 7 8 2 1 3 1 5 6 3 98 2 0 0 1 7 5 5 9 47 5 8 9 51 5 1 4 8 9 2 0 0 27 9 1 6 5 7 8 8 5 41 5 8 0 1 9 2 0 0 39 2 2 8 1 9 1 9 1 8 1 8 4 1 99 资料来源：根据i m f 网站b ! p ；! j 婴：i 婴：