（国民经济学专业论文）省际金融发展与经济增长研究——基于陕西和江苏的比较.pdf

省际金融发展与经济增长研究 基于陕西和江苏的比较 文0 仓u 冈0 摘要：近几年来，关于金融发展与经济增长之间关系的研究，越来越受到人 们的重视。金融与资本、劳动、技术进步等因素同样被视为经济增长的动力源泉， 关于两者之间关系的研究视角不断从宏观走向微观，研究样本也由国家及跨国比 较走向区域及区际比较。国内学者对区域金融与经济增长关系的研究也逐步展开。 基于此研究背景，本文选择了经济发展差异较大的陕西和江苏两省，进行了省际 金融发展与经济增长关系的比较研究，从金融发展的角度探讨导致两省经济增长 差异的原因。全文共分为五章： 第一章主要对近年来关于金融发展与经济增长的理论和实证进行了回顾整 理，探讨了研究中国区域金融的必要性和意义。 第二章首先对金融发展与经济增长的一般理论进行了回顾，认为金融发展与 经济增长之间是一种互为因果的互动关系，这种互动关系存在两种形式：低级互 动和高级互动，在此基础上文章对由低级互动向高级互动的转变进行了论述。紧 接着，文章从相对微观化的金融产业规模、结构和效率视角，对金融发展与经济 增长之间的关系进行细化分析，找出导致不同互动关系形成的分析路径。 第三章以陕西、江苏两省为例，运用v a r 系统分析方法对两省进行了对比分 析，发现两省金融与经济增长之间均是一种长期的互为因果的互动关系。但这种 互动关系是有差异的，即陕西省属于一种低级互动而江苏省属于一种高级互动。 第四章对两省的经济结构和金融产业状况分别进行了对比分析，找出两省经 济和金融方面存在的具体差距。在经济结构分析上，从经济的产业结构、所有制 结构和企业规模结构三方面展开：在金融产业分析上，从金融产业规模、金融产 业结构和金融产业效率三方面展开。 第五章首先将两省的经济和金融状况结合起来，试图找出两省经济发展的差 异原因，其分析角度如下：l 、国有金融与国有经济；2 、银行业结构和中小企业 发展；3 、金融资源配置和产业发展：4 、直接融资和间接融资；5 、经济开放度和 金融开放度。在此基础上文章针对陕西省的经济和金融发展状况，提出了五项政 策建议： l 、加快国有经济改革，为金融资源的合理利用铺平道路：2 、大力发展 中小企业，增强对中小企业的融资支持；3 、优化金融中介所有制结构，扩大直接 融资渠道；4 、发挥金融的产业导向，促进产业结构调整；5 、积极引进外资，稳 步发展涉外金融。 关键词：金融发展经济增长江苏陕西 n r e s e a r c ho ni n t e r - p r o v i n c i a lf i n a n c ed e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h 。b a s e do nc o m p a r i s o no fs h a a n x ia n dj i a n g s u l i uc h u a n g g a n g a b s t r a c t ：i nr e c e n ty e a r s ，m o r ea n dm o r ep e o p l ep a ya t t e n t i o nt ot h es t u d yo f f i n a n c ea n de c o n o m y t h ea n g l eo fv i e wi sg r a d u a l l yf r o mm a c r ot om i c r o a n dt h e r e s e a r c hs u b j e c ti sa l s ot r e n n n gf r o ms t a t eo rc r o s s c o u n t r yc o m p a r i s o nt or e g i o n a l r e s e a r c ho rc o m p a r i s o n i no u rc o u n t r y ，t h er e s e a r c ha b o u tr e g i o n a if i n a n c ea n d e c o n o m yi sg r a d u a l l yd e v e l o p e d ， a n du n d e rt h i sc o n d i t i o n ，t h ea u t h o rm a k e s c o m p a r a t i v ea n a l y s i so nt h ei n t e r - p r o v i n c i a lf i n a n c ea n dt h ee c o n o m y t h e r ea r ef i v e p a r t si nt h i sd i s s e r t a t i o n ： p a r tim a i n l yr e v i e w sa n dc o l l e c t st h et h e o r ya n dp o s i t i v eo ft h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t ho f o u rc o u n t r yi nr e c e n ty e a r s ，a n dp r o b ei n t ot h e p o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yf o rt h er e s e a r c ho f t h ec h i n ar e g i o n a lf i n a n c e p a r ti if i r s t l yr e v i e w st h eg e n e r a lt h e o r yo ft h ef i n a n c ed e v e l o p m e n ta n de c o n o m i c g r o w t h t h ca u t h o rc o n s i d e r st h a tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n t h ef i n a n c ed e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t hi sm u t u a lc a u s e e f f e c tr e l a t i o n ，w h i c hc a r lb ed i v i d e di n t ot w of o r m s ： e l e m e n t a r y i n t e r a c t i v ea n ds e n i o ri n t e r a c t i v e ，a n dt h ea u t h o rd i s s e r t a t e st h e t r a n s f o r m a t i o nf r o me l e m e n t a r yi n t e r a c t i v et ot h es e n i o ri n t e r a c t i v e t h e nt h ea u t h o r ， f r o mt h ea n g l eo ft h es c a l e ， s t r u c t u r ea n de f f i c i e n c yo ft h er e l a t i v e l ym i c r o f i n a n c e i n d u s t r y ， a n a l y z e si n d e t a i lt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i n a n c ed e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h ，a n df i n d so u tt h em e t h o df o ra n a l y s i so ft h ec a u s eo fd i f f e r e n t m u t u a li n t e r a c t i v ef o r m s p a r ti i it a k e ss h a a n x ip r o v i n c ea n dj i a n g s up r o v i n c ea st h ee x a m p l e t h ea u t h o r ， t h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h et w op r o v i n c e sc o m p a r a t i v e l yb yu s i n gc a u s e e f f e c tm e t h o d s l i k ev a ra n dg r a n g e r ，f i n d so u tt h a tt h ef i n a n c i a la n dt h ee c o n o m i cg r o w t ho f t h e t w op r o v i n c e sa r eb o t hl o n g - t e r mc a u s e - e f f e c ti n t e r a c t i v er e l a t i o n s h i p h o w e v e r ，t h e r e i sd i f f e r e n c ei n t h i si n t e r a c t i v er e l a t i o n i ti s e l e m e n t a r yi n t e r a c t i v ei n s h a a n x i p r o v i n c e ， w h i l ei ti ss e n i o ri n t e r a c t i v ei nj i a n g s up r o v i n c e p a r ti vm a k e sc o m p a r a t i v ea n a l y s i so nt h ee c o n o m i cs t r u c t u r ea n df i n a n c i a l i i i i n d u s t r ys t a t u so ft h et w op r o v i n c e s ， a n df i n d so u tt h es p e c i f i cd i f f e r e n c eo ft h e e c o n o m ya n dt h ef f l n a r l c eo ft h et w op r o v i n c e s o nt h ea n a l y s i so ft h ee c o n o m i c s t r u c t u r e ，t h ea u t h o rd e v e l o p sf r o mt h r e ea s p e c t so f t h ee c o n o m i ci n d u s t r ys t r u c t u r e ， o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n de n t e r p r i s es c a l ea n ds t r u c t u r e ；w h i l eo nt h ea n a l y s i so ft h e f i n a n c i a li n d u s t r y ，t h ea u t h o rd e v e l o p sf r o mt h r e ea s p e c t sl i k ef i n a n c i a li n d u s t r ys c a l e ， f i n a n c i a li n d u s t r ys t r u c t u r ea n df i n a n c i a li n d u s t r ye f f i c i e n c y i np a r tv ，t h ea u t h o rf i r s t l yc o m b i n e st h ee c o n o m i ca n dt h ef i n a n c i a ls t a t u so f t h e t w op r o v i n c e s ，a n da n a l y z e sc o m p a r a t i v e l yf r o mt h ef o l l o w i n gf i v ep o i n t so fv i e w ， a n dt r yt of i n do u tt h ec a u s ef o rt h ed i f f e r e n c eo ft h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n to ft h et w o p r o v i n c e s ：1 s t a t e o w n e df i n a n c ea n de c o n o m y ；2 b a n k i n gs t r u c t u r ea n dd e v e l o p m e n t o fm i da n ds m a l ls i z e e n t e r p r i s e s ；3 f i n a n c i a lr e s o u r c e sa l l o c a t i o na n di n d u s t r y d e v e l o p m e n t ；4 d i r e c tf i n a n c i n ga n di n d i r e c tf i n a n c i n g ；5 e c o n o m i co p e n i n ga n d f i n a n c i a lo p e n i n g t h e nt h ea u t h o r ，i nv i e wo ft h ee c o n o m i ca n dt h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ts t a t u so fs h a a n x i ，g i v e sp r o p o s a l sf r o mt h ea b o v ef i v ec o r r e s p o n d i n g a s p e c t s ：1 s p e e du pt h es t a t e o w n e de c o n o m yr e f o r m ，p a v i n gr o a df o rt h ep r o p e r u t i l i z a t i o no ft h ef i n a n c i a lr e s o u r c e s ；2 d e v e l o pp o w e r f u l l yt h es m a l lo rm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e ，a n ds t r e n i g t h e nt h ef i n a n c i n gs u p p o r tt os m a l lo rm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ；3 o p t i m i z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r eo ft h ef i n a n c i a la g e n c y ， a n db r o a d e nt h ed i r e c t f i n a n c i n gc h a n n e l s ；4 t a k ea d v a n t a g eo ft h eg u i d i n gd i r e c t i o nf i m c t i o no ft h ef i n a n c i a l i n d u s t r y ；5 i n t r o d u c ep o s i t i v e l yt h ef o r e i g nc a p i t a l ， a n dd e v e l o ps t e a d i l yt h e f o r e i g n r e l a t e df i n a n c e k e y w o r d s ：f i n a n c ed e v e l o p m e n t ；e c o n o m i cg r o w t h ；j i a n g s u ；s h a a n x i 第一章导论 第一节选题背景及意义 经济增长是人类福利增进、社会发展和政治稳定的前提条件。发现经济增长 的源泉，并采取措施释放生产力，是人们一直探究的问题。但不同国家、不同地 区在不同的历史条件下，经济增长率却大不相同，对此如何做出解释是人们寻找 经济增长源泉所要解决的首要问题。对此，已经有大量的理论与经验研究做出了 解释。这些解释包括：要素的积累、资源的配置、技术进步、宏观经济稳定、教 育水平、制度发展、法律有效性、国际贸易，甚至宗教信仰的差异等等。不仅如 此，种种新的解释还在继续提出，对经济增长源泉的挖掘似乎永远没有尽头。 近年来，关于金融发展对经济增长作用的研究在全球范围内引起普遍关注。 研究金融发展与长期经济增长之间的关系，对于认识实质经济自低级向高级发展 过程中金融的作用是非常重要的。自戈德史密斯、麦金农【2 】和肖pj 在2 0 世纪六七 十年代提出以金融发展、金融深化和金融自由化政策来促进不发达国家经济发展 的具有创新性的观点以来，金融发展和经济增长之间的关系问题已经成了一些金 融专家、发展经济学家和世界各国政策制定者的广泛关注与重点研究的一个突出 课题。国际债务危机和许多欠发达国家经济相对停滞的教训和一些发展中国家经 济走上成长道路的经验，证明了一个国家或地区在经济增长过程中需要一个运转 高效的金融体系。因为在缺乏一个功能完好、不能根据比较优势顺利地再分配资 金的金融体系的情况下，储蓄资源难以得到合理的配置。货币资金作为现代经济 发展的引导力量，对于将其他生产要素转变成现实生产力，吸纳就业，推动经济 发展具有首要的推动作用。而充足与高效的货币资金供应可能还是要取决于金融 过程的改善及深化。只有金融的发展与深化提供了新的资金来源，才能使取得经 济效益的生产技术转变为现实生产力。不仅储蓄重要，潜在的储蓄和潜在的投资 之间的沟通渠道，即高效的金融组织结构与金融工具结构也是非常重要的。金融 组织结构与金融工具结构构成了金融发展的前提，经济增长与发展的步伐和结构 构成了金融发展的基础。以上就是金融推动经济增长的般性意义。 第二节问题的提出 近些年来，大多数的经济学家和金融学家已经接受了金融发展对经济增长有 促进作用这观点，并进行了大量的实证分析研究。金融发展对经济的作用一开 始是针对发展中国家的发展问题提出的，其理论根基主要是建立在国家层面的基 础之上，因此，大多数学者所进行的实证分析也是在国家层面上进行的，其数据 选取主要有三种情况：一是以某一国家为研究对象，并收集该国经济增长和金融 发展的时间序列数据进行分析；二是选取跨国的截面数据进行研究；三是为了克 服时间序列数据和截面数据所带来的统计缺陷，采用了一种兼而有之的面板数据 进行分析。近几年来，随着对金融发展与经济增长关系研究的深入，部分学者开 始将此理论运用于一国地区层面的研究，并取得了相应成果。g e n e v i e v e b o y r e a u d e b r a y ( 2 0 0 3 ) 【4 j 认为在国内层面上研究金融与增长的关系是有意义的， 并估计了中国地方银行的发展对当地经济运行的影响。p a r k 、a l b e r t 和k a j as e h r t ( 2 0 0 1 ) 1 5 1 也发现，如果机构之间、省际和省内之间的金融中介较差，则存款成为 决定贷款的一个重要因素，而且重要程度从1 9 9 1 年1 9 9 7 年逐年增长。 在我国，对区域金融发展的研究也逐步展开，主要分为三种类型。一是以我 国东中西三大地区为对象，对三地区的经济与金融发展关系进行实证分析。事实 上，我国最早在理论上阐述金融体系与区域经济增长的关系可以追溯到改革开放 之初，当时江其务提出了我国金融发展的东、中、西三个地带的划分，但这种研 究思路后来并未成为主要的研究方向。直到近年，随着各区域间发展差距的增大， 这一问题才再次引起学者们的关注。江其务( 2 0 0 0 ) 6 1 对我国的西部经济与金融的 关系进行了研究，提出了建立区域化融资体制的目标构想和相应的可选择措施。 谢平( 2 0 0 1 ) 口】贝u 分析了西部金融发展状况并提出了相关对策。杨明基等( 2 0 0 2 ) 瞵j 对西部地区金融成长与经济发展的关系进行了相对比较系统论述，但缺乏完整的 数据支撑。周立( 2 0 0 2 ) 9 埽口周好文等( 2 0 0 4 ) ”o 】注意研究我国各地区经济发展与经济 增长的逻辑关系，从数据整理分析逐步进入数学模式的实证检验。二是以某个省 份为研究对象，分析其经济增长和金融发展的关系。如张兵和胡俊伟( 2 0 0 3 ) ”【】研究 了江苏省金融发展与经济增长的关系。刘仁伍( 2 0 0 3 ) 1 2 1 以海南省为样本，从区 域金融结构出发分析了区域金融与经济增长的关系。三是按照某种经济区划进行 研究，如长三江，珠三江，东北经济区等。如殷兴山( 2 0 0 3 ) 【i3 l 研究了长三角金 融发展与竞争力提升之间的关系。叶耀明( 2 0 0 4 ) 1 1 4 】研究了长三角城市群金融发 展对产业结构变动的影响。张文云( 2 0 0 4 ) u5 j 研究了珠三角金融对经济发展及产 业结构升级的支持作用。中国人民银行沈阳分行课题组研究了金融对东北经济振 兴的重要作用l j ”。 研究中国各地区金融发展状况，并探讨其与经济增长的关系，己成为件非 常有意义的事情。笔者认为大致有以下几点原因：一，我国改革开放所形成的独 特的地域性经济需要，有必要对其隔裂进行研究。形成这种独特的区域经济原因 大致有三：( 一) 改革开放中自发形成的某种发展模式，如温州模式，苏南模式； ( 二) 由于国家实行特殊的区域政策，如深圳特区，海南特区等：( 三) 由于经济 发展中自发形成的经济共融圈，如长三角，珠三角等。这些地域性经济的发展有 其特殊的规律，我们有必要从金融的角度总结出规律性的经验来，供其他地区发 展借鉴；二，改革开放所采用的渐进式方式所导致的地区发展不均衡，有必要要 求我们对区域差距进行研究。我国改革开放采取的渐迸发展的模式，允许部分先 富，以先富带动后富的政策，导致目前我国东中西部地区发展差异较大。西部开 发之际，我们有必要有对东部、南部的发展经验进行总结，来指导西部发展；三， 由于我国特有的行政区划方式造成与市场经济相背的市场阻隔，要求我们对发达 省份的发展经验进行总结。目前，我国省际间商品、劳动力和资本市场分割，适 用于全国的金融中介与经济增长关系的研究结果在一省内有可能无效。所以中国 区域经济发展的独特性，中国各地区发展的不平衡性，中国行政区划造成的市场 分割性要求我们对我国的研究不能仅停留在国家层面。 正是基于此，文章对江苏和陕西两省的金融发展和经济发展进行了比较研究， 希望以此找出两省经济增长和金融发展的差距所在，找出某种规律性的东西为陕 西省的经济增长和金融发展提供帮助。为此，本文着重解决以下几个问题：两省 的经济增长与金融发展是否存在关系，存在一种怎么样的关系，是什么因素造成 了这种结果的产生，对产生这种结果的原因进行理论分析，从而为陕西省经济增 长与金融发展提供理论支持和政策导向。 第二章金融与经济增长的一般理论分析 本章第一节对以往的金融发展理论进行了回顾，分析了金融与经济增长之间 是一种长期互为因果的互动关系，且这种互动关系存在两种形态，低级互动和高 级互动，在此基础上提出了从低级互动关系升级到高级互动关系的解决方案。第 二节从金融规模、结构和效率角度出发，对金融产业与经济增长之间的关系进行 进一步细化分析。 第一节金融发展与经济增长 一、金融发展与经济增长理论回顾 金融发展的目标就是要保证能够促进经济增长。熊彼特在1 9 1 1 年就已经指出， 一个国家金融市场部门的发展对该国人均收入水平和增长率具有积极作用【1 7 】。虽 然他还只是把金融部门提供的“重新分配资本以获得最高价值使用”服务当作经 济增长的必要催化剂。这一论断后来得到了戈德史密斯的实证研究支持。1 9 6 9 提 戈德史密斯分析了3 5 个国家从1 8 6 0 1 9 6 3 年间的金融结构与金融发展问题，结论 是“如果以十年期为跨度考虑，能够发现经济与金融发展之间存在着一种粗略的 平行关系”。当然，正如戈德史密斯本人指出的那样，“然而我们没有信心在这里 确定因果机制的方向，也就是说，到底是金融因素引起经济加速发展，还是金融 仅仅是反映经济的发展而经济发展的主要动因在别的什么地方! ” 1 正当戈德史密斯在不可知论的关键时刻，一些经济学家却表达了他们明确的 怀疑态度，认为金融发展就连经济发展的附属也不是。如琼罗宾逊在1 9 5 2 年认 为，“哪里有企业，哪里就有金融。”【18 j 金融与经济的因果关系问题一直争论到2 0 世纪9 0 年代中后期。1 9 8 8 年罗伯特卢卡斯( r o b e r tl u c a s ) 1 9 1 还批评经济学家 “太过度强调”了金融系统的角色。1 9 9 3 年罗伯特金( r o b e r tc j o n e ) 和罗丝莱 文( r o s sl e v i n e ) l 运用因果分析法探究金融的因果问题，发现金融发展的事前 确定内容能够很好地预测随后1 0 3 0 年的经济增长、资本形成和生产率的改进。在 此之后，许多学者开始将金融发展的研究背景大为拓展。首先，不再局限于对金 融中介与经济增长的研究，把研究背景拓展到股票市场与长期经济增长关系的讨 论。1 9 9 7 年莱文等人建模研究认为，流动性强、产权交易比较方便的股票市场能 够减少对长期投资发展的阻滞因素，因为投资者如果在项目到期前需要动用储蓄， 就能够比较方便地通过股票市场出卖他的项目占款。因此，被提高的流动性能够 促进长期的、高回报项目投资。而这些项目投资对生产率的提高有巨大的推动作 用1 2 l j 。1 9 9 8 年莱文( l e v i n e ) 和佐罗斯( z e r v o s ) 【z 2 】共同研究股票市场与银行是 否推动经济增长时发现以下结论：( 1 ) 股票市场的流动性指标与经济增长、资本 形成和生产率都有强的相关关系：而令人惊奇的是，股票市场规模等较传统的金 融发展指标却没有这种“强”相关关系。( 2 ) 银行向私人部门的贷款对经济增长 有比较强的独立影响。其次，对金融发展与经济增长关系研究的视角，不断从宏 观走向微观。拉詹和津格尔斯( r a j a h & z i n g a l e s1 9 9 6 ) 2 3 从产业层面分析了金融 发展对经济增长的作用机制。通过对多个国家行业数据的分析发现，依赖于外部 资金的行业在金融中介及股票市场发达的国家其增长明显高于金融系统落后的国 家。德米尔居斯昆特和马克西莫维奇( d e m i r g u e k q i n t & m a k s i m o r i c1 9 9 8 ) 2 4 1 则从 企业层面分析了金融发展对经济增长的作用。通过运用3 0 多个国家的企业数据进 行分析发现，能够进入发达股票市场的企业比不能进入股票市场的企业增长的更 快。这样，大量国家的行业数据及企业数据都证实，金融发展水平对经济增长的 速度与结构产生了实质性影响。最后，金融与经济关系的分析方法开始突破传统 的跨部门跨国界的分析，转向单个国家的时间序列分析。p h i l i pa r e s t i s 和p a n i c o s d e m e t r i a d e s ( 1 9 9 7 ) pj 曾经在发现时间序列分析法比跨国家的交叉国家回归分析法 具有一定的优势时指出，时间序列分析法能够更好地克服后者过于简单化的一般 结论，更加精确地反映诸如金融系统的结构、政策制度与政府的有效管理程度等 单个国家的环境因素。 从金融发展与经济增长模型上来看，早期的m s ( 麦金农和肖) 模型及其后 来扩展的理论模型之所以在实践中越来越无法解释正在发展中的金融与经济增长 的关系，从渊源上讲，主要原因就是它们以新古典货币经济增长模型、哈罗德一 多马模型为基本立足点。如麦金农模型是将帕廷金、托宾等人的新古典货币经济 增长模型中的货币与其他资产“相互替代关系”的假定，改为“互补关系”，从而 推导出储蓄积聚的主要形式一货币积聚对经济增长有促进作用；肖的模型则包括 了哈罗德一多马模型中的储蓄和资本一产出比率，或者说古典学派资本积聚促进 经济增长的基本思想。传统的金融深化理论在研究金融发展与经济增长关系中所 建立的经济增长模型的最大缺陷，就是只承认金融发展( 包括金融中介和金融市 场的发展两个方面) 影响经济增长而否定反过来的受经济增长的影响。因此这种 对金融发展与经济增长关系的理论研究，还要进一步深入。 2 0 世纪8 0 年代内生增长模型的兴起为研究金融发展与经济增长理论提供了新 的视角和方式。保罗罗默( p a r o m e r ，1 9 8 6 ) 2 6 】和罗伯特卢卡茨( r l u c a s ， 1 9 8 8 ) 【2 “两篇经典论文的相继发表，标志着内生经济增长理论的形成。像托宾把 货币金融因素引入新古典增长模型一样，内生增长模型也将货币金融因素引入了 内生增长模型。内生增长理论的基本观点是：经济增长是经济体系内生因素作用 的结果，而不是外部力量推动的结果，内生的技术变化是经济增长的决定因素。 无论引入货币与否，内生增长模型都重新强调了资本( 包括物质资本和人力资本) 对经济增长的作用。在此基础上，诞生出一种新型的金融发展与经济增长关系观 点。2 0 世纪9 0 年代的金融发展力量在汲取内生增长理论最新成果的基础上，把内 生增长与内生金融中介或金融市场并入金融发展模型中，建立了多种多样的复杂 模型，从不同角度阐释金融发展与经济增长的关系，而得出的结论基本上是一致 的，即金融发展与经济增长相互促进。 二、金融发展与经济增长的关联性分析 金融发展与经济增长是互为因果的相互作用关系。这主要表现在：一方面金 融发展要以经济增长为条件：另方面，金融发展又对经济增长有着巨大的推动 作用。帕特里克( p a t r i c k1 9 6 6 ) 口s l 在其欠发达国家的金融发展与经济增长一文 中指出，在金融发展和经济增长的关系上有两种研究方法：一种是“需求导向( 追 随) ”方法。它强调的是金融服务的需求方即经济主体，随着经济的增长，会产生 对金融服务的需求，作为对这种需求的反应，金融不断发展。另一种是“供给导 向( 领先) ”方法，它强调的是金融服务的供给方，即金融供给先于对金融服务的 需求。也就是说，金融优先发展刺激了经济主体对金融服务的需求，而推动了经 济的快速发展。帕特里特认为，在分析金融与经济增长的关系上应把这两种方法 结合起来。 由于p a t r i c k 的假说强调金融发展与经济增长之间存在着双向因果关系，但是， 它没有将二者之间的相互作用关系考虑进去，所以是不完善的。实际上，供给引 导型的金融发展能够促进经济增长，需求跟随型的金融发展也不只是金融体系对 实物部门发展要求的被动适应。相反，实际收入的持续增长为建立一个完善的、 复杂的金融体系提供了途径，因此实物部门的增长使得金融体系能够不断的进行 自我完善。 1 、经济增长决定了金融部门的形成和发展。金融部门是在经济增长下的动态 发展过程。格林伍德和依万诺维奇( g r e e n w o o d 和j o v a n o v i c1 9 9 0 ) 口、格林伍德 和史密斯( g r e e n w o o d 和s m i t h1 9 9 7 ) 3 0 1 以及莱文l e v i n e ( 1 9 9 2 a ) 川对此论进行了 证实。他们在各自的模型中引入了固定的进入费或固定的交易成本，借以说明金 融中介体和金融市场是如何随着人均收入和人均财富的增加而发展的。在经济发 展的早期阶段，人均收入和人均财富很低，人们无力支付固定的进入费，或者即 使有能力支付也因为交易量太小，每单位交易量所负担的成本过高而得不偿失， 从而没有动力去利用金融中介体和金融市场。除非在他们的收入和财富达到一定 的水平之后。由于缺乏对金融服务的需求，金融服务的供给无从产生，金融中介 6 体和金融市场也就不存在。但是，当经济发展到一定阶段以后，一部分先富裕起 来的人由于其收入和财富达到上述的临界值，所以有动力去利用金融中介和金融 市场，亦即有动力去支付固定的进入费。这样，金融中介和金融市场就得以建立 起来。随着时间的推移和经济的进步发展，由于收入和财富达到临界值的人越 来越多，利用金融中介和金融市场的人也越来越多，这意味着金融中介和金融市 场得以不断发展。最终，当所有人都比较富裕，都能从金融服务中获益时，金融 部门的增长速度就不再快于经济中的其他部门了。l e v i n e ( 1 9 9 2 b ) p 2 】扩展了上述观 点，他强调，经济增长甚至会影响到实体经济所能承担得起的金融中介体系的类 型。当人均收入很低的时，经济体系会选择“简单”的金融中介形式，其主要功 能是动员储蓄、分散投资风险以及管理流动性风险。人均收入的不断提高使得整 体经济能够更发展更“复杂”的金融中介形式，这种金融中介形式运作的成本更 高，因为金融中介的业务涉及到投资项目的监控和成本更为节约的创新的识别。 我国学者林毅夫认为，金融市场演化的内在规律是，顺应产业技术结构发展的需 要，不断地把资本配置到特定发展阶段里最符合比较优势的生产活动中去。从这 个意义上讲，我们并不能先验地认为某一种金融市场组织优于另一种，某一种金 融组织结构优于另外一种。金融体系的模式选择一定要服从于实物经济中优势产 业部门发展的需要。就金融结构和企业融资的具体模式而言，实质经济对金融服 务的需求，以及由此形成的金融结构，将主要通过经济中产业、企业的性质和特 点反映出来( 林毅夫、李永军2 0 0 0 ) 3 3 1 。在此认识上，他们认为，一国的金融结 构主要内生于本国的要素禀赋和具体的发展战略。金融体系会随着经济的发展， 在资金的筹措和信贷方式上发生改变，或者说在资金需求变化的同时，资金供给 的特性也在发生改变。同时他还认为，如果政府采取不恰当的发展战略的话，银 行业结构就可能由于错误的外部干预而偏离最优路径。林毅夫的观点和上述他人 观点相比，更强调银行业分工的重要性。即由于不同的经济特点而导致不同的金 融分工，进而产生不同的金融结构。 2 、金融发展能对经济增长产生能动的积极作用：其一，金融发展能够更好的 动员社会可用储蓄，可以使社会投资达到更高的水平：其二，能够将资源( 社会 储蓄) 配置到市场最需要的地方和效益最佳的项目上，因而提高社会的资源配置 效率，推动资本生产率和经济增长率的提高：其三，在聚集资源和配置资源的过 程中，融资市场可以分摊和细分与单个投资项目相关性的成本和风险，因而能够 给投资者提供更高的预期收益。 3 、低级互动与高级互动的形成。从上述论述中可知，一方面，经济增长中人 均收入和人均财富的增长，为金融发展建立了条件和可能，使得金融在经济增长 的基础上开始了内生的形成和发展：另一方面，金融发展提高了全社会的储蓄水 平和投资水平，提高了全社会的资源配置效率，因此它反过来又促进了经济的高 速增长。金融与经济的这种关系表现为一种螺旋关系，两者相互促进，共同发展。 由于不同国家或地区经济与金融发展之间存在差异，因此经济与金融的关系的相 互作用，有可能存在着两种不同类型的关系： ( 1 ) 良好的互动关系意味着，高的收入水平，良好的经济结构会支持金融体 系的充分发展和相应金融结构的形成，而金融体系的发展反过来又会为进一步的 经济增长和经济结构的调整提供了条件。 ( 2 ) 低级的互动关系意味着，经济发展的低水平，低级的经济结构使金融体 系的发展和金融结构的形成受到限制，这反过来又阻碍了投资资源的优化配置， 从而限制了经济增长和产业结构的良性调整。 这种双重互动关系的存在，意味着我们有可能对不同国家或区域的经济与金 融关系进行判定，以便能够制定和实施相应的金融和经济发展政策。 三、从低级互动到高级互动 上文我们分析到，虽然金融发展与经济增长是一种互动的关系，并且这种互 动的关系可能会形成两种不同的互动形式。那么我们如何才能将一国低级互动关 系升级到高级互动关系呢? 我们可以从二个方面对此进行探讨：金融视角、经济 视角。 1 、升级金融结构促进经济增长 金融结构的升级就是指随着实体经济的发展，一国的金融工具、金融机构和 金融市场在种类和相对规模等方面呈现的由简单到复杂、由低级到高级的演变过 程。金融工具结构的提升表现为两个方面：一是金融工具种类的多样化；二是金 融工具之间相对规模的变化。金融工具的多元化有助于金融需求者选择性的增多， 同时也能大大降低金融风险，使得金融资源配置更加充分合理。金融规模的相对 变化，戈德史密斯给予了论述，他认为，随着经济的发展债权凭证在金融体系中 的地位会下降而股权凭证占比上升。金融主体结构的提升也表现为金融主体的多 样化和主体间相对规模的变动上。戈德史密斯指出，随着金融发达程度的不同， 各种金融机构的相对重要性也将发生有规律的变化，表现为银行系统在金融机构 资产中所占比例的下降，而证券公司、保险公司等非银行机构的资产在整个金融 机构资产中的比重上升。随着金融工具和金融机构的种类、数量、相对规模的变 化，其赖以从事交易的市场的种类和规模也将发生变化，同时各市场的相对地位 也将随之改变。 金融结构的提升可以通过以下途径对经济增长发挥作用。首先，金融工具的 出现和多样化促进了储蓄和投资分离，增加了储蓄动员量。原因在于金融工具的 多样化为市场主体提供了更多的投资和筹资选择。其次，金融机构的出现和多样 化也可能迸一步提高储蓄的动员量并改善资源配置。金融机构的出现和多样化有 可能但并不必然增加储蓄量和投资总量，金融机构的介入增加了金融资产的种类， 使投资者有更多的选择，从而有可能集中更多的金融资源；即便金融机构的介入 不能动员储蓄，它也会改善资源配置、提高资源的利用率，因为，一般金融机构 比个人投资者更具有市场信誉和信息优势、更熟知各种投资机会因此他们可以 通过多种渠道投资和筹资，比普通个人投资者更能够将资金配置到高收益的项目 上去。再次，金融市场的完善有助于实现投资多元化、分散投资风险，并能更大 程度上提高投资效率。金融市场的完善使得信息更加完各、经济主体分散投资风 险的能力更强，从而有助于资源的高效配置。 2 、调整经济结构带动金融发展 由于金融结构和金融发展内生于经济结构，所以有必要进行经济结构调整。 ( 1 ) 所有制结构多元化。在落后国家经济中，国有经济所占比重很大，而国 有经济往往由于缺乏市场理念，没有成为独立的市场主体导致经济效益低下。同 时，国有经济与国家有着千丝万缕的联系，对国家资金习惯性的形成依赖。造成 国家资金的高成本使用或无效使用。而非国有经济自产生开始就以严格的市场约 束要求自身，是独立自主，自负盈亏的市场主体，在资金使用效率上往往高于国 有经济。 ( 2 ) 企业规模多元化。由于中小企业所需资本相对较少，技术较为简单，因 此行业进入比较容易。无论是发展中国家还是发达国家中小企业在经济发展中的 地位是不容忽视的，它已成为促进经济增长的一大推动力量。中小企业的发展， 使得金融部门服务对象多元化，从而金融市场体系也应当走向分散化和多元化。 主要表现为一些地区性开发银行和中小银行的产生。一些研究发现，在发达国家 小银行之间倾向于增加对个人和中小企业的贷款( 如p e e ka n dr o s e n g r e n1 9 9 6 ， 1 9 9 8 ) 【3 3 】。 ( 3 ) 产业结构高级化。对于发展中国家或地区，主要是工业化及其完善的过 程。在经济发展初期，农业在产业中占有很大比重，而农业是一种劳动和土地密 集型产业，对资金需求量不大，更多的是采取内部积累的方式进行生产和扩大再 生产。工业化进程的展开，产业结构将以资本和技术密集型产业为主。企业融资 单靠内部积累难以满足，要求有金融中介及金融市场的发展以支持其生产和扩大 再生产。这种资金供给与资金需求之间的巨大利润空间会导致金融不断发展。 ( 4 ) 提高经济开放度。经济开放度的提高，一方面有助于利用外国的资本和 9 技术，另一方面也有助于本国经济竞争力的提升。同时经济开放是金融开放的提 前，金融开放是经济开放的必然延伸，是经济开放的更高阶段。金融是现代经济 的核心，当经济开放到一定程度时，需要金融制度也进行相应的调整，金融开放 成为必然要求，否则会形成“金融瓶颈”，从而阻碍经济的发展。 四、对金融发展与经济增长关系实证测度的可能性分析 金融发展与经济增长的这种互动关系，在实证分析方面我们有没有一定的方 法对其进行验证昵? 答案是肯定的。一般传统的计量方法是从先验的经济理论出 发设定结构模型，再由数据估计模型所包含的参数，这种方法对先验的经济理论 具有很强的依赖性。本文中采用的v a r 系统分析方法是从数据为出发点，通过对 数据的分析来找出各变量之间是否可能存在的一种长期均衡关系。但是这种分析 只是帮助我们判断变量之间是否存在长期均衡的比例关系，没有对这些变量之间 的因果关系进行说明，为了说明这种因果关系，我们需要用葛兰杰检验进一步验 证。这两种分析方法的结合使用，能够对金融发展与经济增长的关系给一个明确 的回答。具体分析办法见第三章。 第二节作为产业的金融与经济增长 上一节中我们分析了金融与经济是一种长期互为因果的互动关系，并且由此 可能导致两种不同的互动形式，但并未对形成这两种互动形式的原因做出进一步 分析。所以在本节我们将分析的视角进一步微观化，试图从金融产业的规模、结 构和效率方面来做进一步阐述p ”。 一、金融产业规模与经济增长 从国民经济核算角度来讲，金融作为一种产业，其自身的发展也会对国民经 济发展起到一种促进作用，其产值、就业的变动状况可作为国金融业发展变动 的指标