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一周橡胶展望 价格中枢上移经易期货冯征宇2009 9 4 东京胶回升高位 东京胶本轮回落调整幅度很浅 近两个交易日快速回升 远月收盘创新高 产地惜售 现货价始终保持高位对期价有支撑 现货橡胶价格强劲 受轮胎制造商购买以及主要产胶国家遭遇降雨致使供给吃紧的支撑 日元升值对东京胶形成压力 东京胶独立性增强 未受近期原油下跌的影响 CRB指数的周K线图 上升动力不足 美汇日元的周K线图 日元汇率升值趋势 美原油日K线图 上行趋势受到考验 东京胶连续日K线图 上行区间上沿压力 橡胶现货价格情况 国际国内现货价坚挺 东南亚产区现货橡胶价受需求增加和政府政策扶持而保持高位坚挺 9月4日泰国RSS3现货卖价报2200美元 吨 进口完税成本19000元 吨 较上周持平美元 印尼SIR20胶报2010美元 吨 较上周上涨60美元 国内产区割胶期供应稳定 期货价格大幅变化 而农垦的现货挂单价格和成交价格稳定 SCR5标胶报18000元 吨左右 泰国原料橡胶USS3 3号无烟胶片 的每日价格走势 最后一个点为9月4日合艾中心橡胶市场价格68 25泰铢 公斤 泰国天胶的每月出口量统计 2002 2009 单位 吨 泰国2008年共出口283万吨较2007年297万吨同比减少4 7 2009年6月泰国橡胶出口较去年同期下降16 5 至176 168吨 因受干旱天气影响橡胶供应吃紧且4月假日较多 日本橡胶贸易协会 RubberTradeAssociation 7月27日公布的最新数据显示 截至8月10日 日本天然橡胶库存总计7 449吨 低于截至7月31日的7 829吨 减少380吨 主要橡胶生产国和出口国 泰国和印尼的供应紧俏导致了库存的下降 同时 日本轮胎制造商的需求强劲可能也是导致库存下降的原因 2008年10月10日4004吨为历史低点 沪胶库存报告显示 9月4日当周库存大幅增加3279吨到85796吨 其中产区库存大幅增加 库存已经连续9周大幅上升 08年初为92390吨 上海橡胶主力合约周收盘价和市场总持仓的对应关系图 最后一个点为9月4日1001收盘价18355元 吨 价升量减 橡胶基本面数据 中国汽车行业的火热带动了轮胎行业 2009年6月橡胶轮胎外胎总产量达到5 814 2万条 2008年同月产量为5 157 5万条 同比增长12 7 1 6月累计产量达3 0416 6万条 2008年同期累计27 637 4万条 同比增加10 1 其中 子午线轮胎外胎总产量达到2 655 3万条 2008年同月产量为2 538 2万条 同比增长4 6 1 6月累计产量13 470 0万条 2008年同期累计13 308 4万条 同比增加1 2 日本国内2009年度的新车销售量 时隔4年呈现出由负增长转变为正增长的势态 德国汽车行业协会VDA表示 受到稳定经济条件和广泛的购买刺激的支持 西欧7月新车注册量同比增长5 1至7月新车注册量同比下降8 在消费税减半等利好政策刺激下 国内车市一扫去年全球金融危机带来的阴霾 今年上半年比去年同期绝对增量超过100万辆 增长率创四年以来最高 汽车信息咨询公司波尔卡上周公布了经整理的全国车辆上牌数显示 上半年国内乘用车上牌首次突破半年度400万辆 达451万辆 同比增长30 9 泰国 印尼及马来西亚田今年上半年天然橡胶产出下降13 至302万吨 受割胶树木数量减少支出 价格走高 预计今年下半年天产量增长有限 因泰国主产区在5月份结束的干旱越冬季节后紧接着遭受了严重的暴雨袭击 第二大产胶国印尼则持续干旱 去年三大产胶国推出重植补植计划 提振橡胶价格 今年又受多变的天气因素影响 前6个月天胶产量下降 在需求疲软和贸易壁垒增高的双重夹击下 中国石化行业已现出口危局 中国石油与化学工业协会公布最新的行业数据 上半年全行业进出口总额1362 67亿美元 同比下降36 5 其中 出口总额435 58亿美元 同比下降32 呈持续下降的趋势 国际贸易保护主义仍在继续抬头 近来 欧盟 日本 美国等国家和地区 正在提高或准备提高针对我国石化产品的技术贸易壁垒 中国2009年橡胶需求量增速料放缓 因汽车行业的不确定性增加 预计2009年橡胶需求量料增加7 3 至590万吨 2008年 中国橡胶消费量增幅为8 9 其中2009年天然橡胶消费量预计将增5 至265万吨 合成橡胶需求量预计增加9 至325万吨 2009年前6个月中国合成橡胶产量再次增长 合成橡胶产量140 2万吨 同比增长2 6月份全国合成橡胶产量24 3万吨 环比增长22 而2009年6月份全国合成橡胶进口量为25 1万吨 环比增长26 7 同比增长65 97 从08年12月1日开始 我国轮胎出口退税率从5 提高到9 对橡胶价格形成一定的利多 3月29日经国务院批准 中国决定提高四千多种商品的出口退税率 其中部分橡胶及其制品的出口退税率调整为13 年初开始实行的 汽车下乡 和近期开始实行的旧车换新车补贴政策对汽车行业都有扶持作用 从而间接有利于轮胎行业发展 橡胶基本面数据 中国海关总署7月10日公布的初步数据显示 2009年1至6月 中国进口天然橡胶 包括胶乳 83万吨 较2008年同期的84万吨降0 8 其中6月进口量为13万砘 数据还显示 1至6月中国进口合成橡胶 包括胶乳 662 032吨 较2008年同期的702 932吨下降5 8 中国汽车工业协会公布今年前七月国内汽车产销最新统计数据 1 7月 我国汽车产销分别达到710 09万辆和718 44万辆 同比分别增长20 23 和23 38 7月份 我国汽车生产110 96万辆 环比下降3 77 同比增长52 15 销售108 56万辆 环比下降4 95 同比增长63 57 年中国汽车产销 含出口 万辆和 万辆 同比增长 和 分别比上年回落 个百分点和 个百分点 截至2008年底 全国机动车保有量为169887744辆 其中 汽车64672053辆 摩托车89537775辆 挂车1014380辆 上道路行驶的拖拉机14642694辆 其他机动车20842辆 与2007年相比 汽车 摩托车分别增加7704288辆 2441162辆 分别增长13 52 2 80 经济危机已经全面影响到实体经济 美国08年汽车销售预计下降18 09年预计继续下降6 美国众议院周五批准向 旧车换现金 计划再注入20亿美元资金 令这一颇为成功的激励计划有望得以延续 该计划向美国车主提供一定补贴 鼓励其淘汰旧车并换购新车 经销商组织纷纷表示该计划激励了美国的汽车业销售 中国发改委官员称 中国已经进入第二轮汽车消费增长高峰阶段 预计会持续8 10年 韩国和日本第二轮增长曾经持续了8 10年 每年20 30 的增长 中国汽车工业在全球危机中一支独秀 对小排量车的税收优惠和汽车下乡政策效果显著 2月汽车下乡细节公布 补贴力度大约10 有利于国内车市 中国汽车工业协会最新统计数据表明 中国上半年汽车产销均突破600万辆 远远超过美国 成为世界第一大汽车消费国 发改委预计 我国的汽车产销全年将达1150万辆 综合各方面的数据 今年汽车行业产值的增长将在9 左右 橡胶基本面数据 天然橡胶生产国协会 ANRPC 7月17日在月度统计报告中表示 全球天然橡胶产量正跌向历史低点 今年截至6月主要产胶国产量减少4 5 为1952年以来最低 在全球最大的产胶国泰国 2009年前5个月产量同比减少18 或230 000吨 第二大产胶国印尼2009年上半年的产量减少6 今年全年可能降至252万吨 在第三大产胶国马来西亚 今年前6个月天然橡胶产量较去年同期下滑25 4 截至6月底 该国产量为930 000吨 中国橡胶产量增加 尽管这归因于上年恶劣的天气导致产量大幅减少 受严重乾旱影响 预计2009年印尼橡胶产出将为210 220万吨 低于此前预估的258 6万吨 据橡胶生产商组织 印尼2008年橡胶产量为275 1万吨 国际橡胶联盟 IRCo 首席执行官称 三大生产国09年下半年每月将削减装船量4 8万吨 三国上半年出口年比已经减少54万吨 高于计划的41 4万吨 中国国家储备局 2月19日确定 收购橡胶达10 5万吨 其中海南3万 云南2 5万吨 在4月底入库 收储价14600元 另外海南 云南农垦从4至8月期间每月向国储入库5000吨 两农垦5个月内再入5万吨 收储价暂不确定 橡胶替代品价格 从天胶的替代品来看 替代品价格近期普遍上升 合成胶和复合胶是主要品种 就合成胶而言 当两者价差高于3000元 吨时 下游厂商倾向于使用合成胶来替代天胶 近期合成胶受到上游丁二烯紧张的影响上升至15000元 吨 与农垦全乳胶价格 18000元 吨 价差仍然达到3000元 吨 因此下游厂商倾向于使用合成胶 就复合胶而言 按照新加坡近月STR20号价格折算过来 复合胶进口成本仅为16500元 吨 与18000元 吨的国内现货价差达到1500元 吨 复合胶在消费领域也比天胶有优势 这也是今年以来复合胶进口大幅增长的原因 宏观经济视角 商品跟随宏观经济潮流波动由货币因素推动的全球通胀压力紧密伴随市场对全球经济复苏进展的预期 呈现高度正相关 当经济指标 尤其是美国的 好转 通胀预期就升温 反之商品市场就面临回落调整压力 原油是商品上涨时的龙头也似下跌时的龙头 有先行指标的作用 全球政府在应对经济危机中大量投入资金推动市场流动性 其中中国的财政政策救市措施对实体经济的拉动作用最强 但当前金融危机对实体经济的冲击仍在加强 全球政府挽救经济的刺激方案基本都是用产生泡沫的方法挽救泡沫破裂 没有关注经济发展的结构性问题 是西医治标而不是中医治本的方法 全球范围内的有70 的经济体同时出现衰退 经济危机远远没有结束 但宽松的银根已经已经引发商品和资本市场的投机活动 原油作为滞胀时期领涨商品的龙头 是商品上涨的发动机 也将引领商品调整 08年中期前的商品牛市和上世纪70年代末期全球滞胀中就是原油领导上涨 8月初银监会指出下半年适度收紧商业信贷 信贷一旦收紧 对于当前已经被推高的资产价格是一种掏空行为 釜底抽薪势必崩盘 加之证券市场扩容加快 大资金减仓中国股市深幅调整 外盘铜和原油受中国因素和美国消费数据意外下滑影响出现顶部回落 国家开发银行 建设银行等大行8月份整体信贷增量将低于7月份 浦发银行等部分股份制银行8月份已经停止放贷 一国有大行信贷负责人透露 8月新增信贷继续萎缩已成定局 国有企业的信贷意愿与上半年相比已大幅减弱 8月信贷增长回落可能已成定局 部分股份制银行已停止放贷 有业内人士预计下半年信贷规模在3万亿 甚至更为悲观的预计在2万亿左右 市场预计信贷规模及信贷流向的调整力度要大于预期 而且要比高层强调的 微调 猛烈的多 股市连续下跌也是此原因 近期由于猪肉等食品价格不断上涨 通胀苗头再现 因此市场对流动性收紧的恐慌也越来越严重 中国金融行业的行政色彩导致加强监管的效果就是紧缩 只有信贷念紧箍咒才导致股市期市同时下跌 8月以来经济复苏的预期增强 数据表明亚洲经济2季度开始恢复增长 中国的汽车业和房地产业甚至已经过热 欧洲和美国有企稳迹象 道指创反弹新高 原油突破上扬也给商品市场注入了信心和活力 由于市场交易者对经济前景复苏的预期呈现脉动变化 商品价格在每一次心理波动中出现快速调整 中国经济在超额投资推动下保持增长 令全球大宗商品的需求强劲 同时超量信贷增量在推高资本品价格后目前开始向实体经济传导 猪肉和禽蛋价格连续两月大幅上涨 通胀预期增强 每一轮的信贷扩张大跃进都以通胀收尾 沪胶市场变化趋势 沪胶期货库存连续9周大幅回升 库存压力不断积累 而东南亚现货价格高位坚挺对沪胶形成支持 两个方向的作用相互冲销 使沪胶形成振荡趋势 后期对市场影响较大的因素有美轮胎特保案的结果 9月2日提案报总统审议 9月17日公布结果 特保案若通过 中国轮胎出口将遭受沉重打击 从沪胶持仓看 多头剧烈换手 主力多头增仓和减仓都非常集中 空头换手减弱 减仓相对集中一些 增仓普遍而相对分散 新多比较积极 持仓结构偏多 1001在60日均线附近寻获支撑 后市仍有回升机会 反弹阻力分别在18400和18800 后期关注原油能否止跌 沪胶短期维持区间震荡的机会较大 1001合约波动区间在17700 18800 操作上考虑接近下沿作多 而在上沿附近考虑短空 沪胶1001的日K线图 震荡区间 沪胶1001减911价差图 当沪胶上升时远月升水拉大 下降时价差减小 沪胶1001合约的60分钟K线图 企稳回升 结论 市场震荡反复