（金融学专业论文）我国商业银行流动性过剩及其治理机制研究.pdf

摘要 我国商业银行流动性过剩问题已经引起广泛关注，在探明流动性过剩表象和 危害的基础上研究问题的成因并寻求问题的解决之道具有重大理论和现实意义。 文章开篇介绍了国内外相关研究的现状，接着对流动性过剩的危害和不良影 响进行了描述，随后分析了流动性过剩的表征；在对流动性过剩的成因分时间期 限进行了初步的理论分析后，运用实证的方法证明了外汇占款过大是当前导致商 业银行流动性过剩的主因；在原因分析的基础上，最后有的放矢地提出了疏导和 治理商业银行流动性过剩的政策建议。 文章的核心内容为商业银行流动性过剩的原因分析和对策研究。国有商业银 行的股份制改造使得可贷资金猛增，这是造成流动性过剩的短期因素。源于外汇 体制改革滞后的人民币升值的强烈预期，造成了热钱的大规模流入，形成流动性 过剩的中期因素。而流动性过剩的长期因素和根源还是在于经济结构的失衡，以 及由失衡所带来的高投资、低消费、高储蓄和经济对外依存度过高，在这种宏观 经济背景下，形成大量外汇储备和外汇占款从而造成流动性过度输入并最终导致 国内金融市场和银行体系流动性过剩，就成为十分自然的现象。相应地，短期内 可用特别国债和特种存款回收流动性，中期内就需要着眼于资本市场改革和汇率 体制改革，而就长期战略而言，必须优化经济结构，拉动内需，摆脱经济增长过 度依赖投资和出口的局面，减少贸易顺差，从而从本源上根治流动性过剩。 关键词：流动性；流动性过剩；流动性管理；外汇占款 n a b s t r a c t t h el i q u i d i t ys u r p l u si nc o m m e r c i a lb a n k sh a sa t t r a c t e di n c r e a s i n 【g l yc o n c e r n h a v i n go b s e r v e dt h ep h e n o m e n o no fs u r p l u sl i q u i d i t ya n di t sh a r m ，w ec a ns a f e l y c o n c l u d et h a t ，t oi n v e s t i g a t et h ee s s e n c eo ft h ei s s u ea n dt h u st of i n daf i n a ls o l u t i o n w i l lm a k es i g n i f i c a n tt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls e n s e t h ep a p e rf i r s t l yi n t r o d u c e st h ep r e s e n tr e s e a r c hi nt h ei s s u eo fs u r p l u sl i q u i d i t y i n s i d ea n do u t s i d eo fc h i n a s e c o n d l y , t h ea u t h o rd e s c r i b e st h eb a de f f e c tc a u s e db y s u r p l u sl i q u i d i t y t h i r d l y , a f t e ra s s e s s i n gt h ec h a r a c t e ra n dt h en a t u r eo ft h es u r p l u s l i q u i d i t ya n da n a l y z i n gt h ep r i m a r yc a u s eo ft h ei s s u ei nt e r m so fp e r i o d ，t h ea u t h o r u s e sad e m o n s t r a t i c a lm e t h o d o l o g yt oi d e n t i f yt h a t ，t h eo v e r s t o c ko ff o r d 印e x c h a n g e i st h em a i nc a u s eo fs u r p l u sl i q u i d i t yc u r r e n t l y w i t ht h es t u d yo ft h ec a u s e ，t h ea u t h o r e v e n t u a l l yp u t sf o r w a r dap o l i t i c a ls u g g e s t i o nt or e s t r a i na n dc o n t r o lt h es u r p l u s l i q u i d i t yi nc o m m e r c i a lb a n k s t h ee n r ec o n t e n to f t h ep a p e rf o c u s e so nt h ea n a l y s i so f t h ec a u s ea n de x p l o r a t i o n o ft h es o l u t i o no ft h ei s s u e s u r p l u sl i q u i d i t yi nc o m m e r c i a lb a n k s t h er e f o r mo f s h a r e h o l d i n gs y s t e mi nn a t i o n o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sc a l ll e a dt oau p r u s hi nc a p i t a l ， m a k i n gi tt h es h o r t - t e r mc a u s eo fs u r p l u sl i q u i d i t y h o w e v e r , t h el o n g t e r mr o o to ft h i s i s s u el i e si nt h eu n b a l a n c e de c o n o m i c a ls t r u c t u r ea n dt h eo v e ri n v e s t m e n t 1 0 w e r c o n s u m p t i o n ，h i g h e l d e p o s i t ，c o m i n g t h e r e a f t e r u n d e rs u c hm a c r oe c o n o m i c b a c k g r o u n d ，i ti sn a t u r a lt of o r mah u g es u mo ff o r e i g ne x c h a n g ea n do v e ro c c u p a t i o n o ff u n d s ，w h i c hr e s u l ti nt h es u r p l u sl i q u i d i t yi nd o m e s t i cf i n a n c i a lm a r k e ta n db a n k i n g s y s t e m c o r r e s p o n d i n g l y , w ec a l l u s es p e c i a ln a t i o n a lb o n da n ds p e c i a ld e p o s i tt o r e c l a i ml i q u i d i t yi nt h es h o r t t e r m b e s i d e s ，i nt h em i d t e r m ，t h ec a p i t a lm a r k e tr e f o r m a n de x c h a n g es y s t e mr e f o r ma r ec r i t i c a li m p o r t a n t i nt h el o n g r u n ，w em u s tu p d a t et h e e c o n o m i cs t r u c t u r e ，m o t i v a t et h ei n n e rd e m a n d ，g e tr i do ft h es i t u a t i o nt h a te c o n o m i c g r o w t hh e a v i l yd e p e n d so nt h ei n v e s t m e n ta n de x p o r t ，a n dr e d u c et h et r a d es u r p l u s u n d o u b t l y , t h e yc o n s t i t u t eaf u n d a m e n t a ls o l u t i o nt ot h ei s s u eo fs u r p l u sl i q u i d i t y k e yw o r d s ：l i q u i d i t y ；l i q u i d i t ys u r p l u s ；l i q u i d i t ym a n a g e m e n t ；t h eo v e r s t o c ko f f o r e i g ne x c h a n g e i i i 插图索引 图2 1流动性管理理论及方法发展脉络9 图3 1改革开放以来我国m 2 g d p 发展趋势图1 2 图3 2 改革开放以来m 2 增长率与c p i 增长率及g d p 增长率之和对比图1 3 图3 3 我国金融机构1 9 9 5 年至2 0 0 7 年存差及贷存比变化情况1 3 图3 42 0 0 4 年1 0 月- 2 0 0 5 年l o 月银行间7 天同业拆借、回购利率走势图1 6 图3 5 五大国有商业银行客户存款规模对比2 0 图3 6 全国7 0 个大中城市房屋销售价格指数趋势图2 3 图3 72 0 0 5 年二季度至2 0 0 7 年三季度上证指数变化图2 4 图4 12 0 0 4 年至2 0 0 7 年存差月度变化图3 2 图4 22 0 0 4 年至2 0 0 7 年外汇占款月度变化图3 2 图5 1 2 0 0 1 2 0 0 6 年新增贷款额与证券市场新增筹资额比较图一3 9 v i 附表索引 表3 1我国2 0 0 6 年至今存差月度变化情况表1 4 表3 2 我国近几年超额准备金率季度数值变化表1 5 表3 32 0 0 4 年以来金融机构人民币存贷款基准利率变动情况一览表1 8 表3 42 0 0 4 年以来金融机构人民币存款法定准备金率变动情况一览表1 8 表3 5 金融机构人民币存款基准利率表2 l 表4 1国有商业银行获得注资和发行次级债情况一览表2 6 表4 2国有商业银行a 股和h 股发行筹资情况一览表二2 6 表4 32 0 0 4 年1 月至2 0 0 7 年9 月我国存差规模与外汇占款情况一览表。3 0 表4 4 变量单位根检验( a d f ) 结果3 3 表4 5 格兰杰因果检验结果3 3 表5 1已发行前五期特别国债情况一览表3 7 v i l 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：询0 意日期：珈7 年l f 月艿日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书。 2 不保密酿 ( 请在以上相应方框内打“巾) 日期：切7 年，月疗日 日期：卿年j 1 月疗日 d1=_ 矿 惫吣 寸 7 窿 名名签签者师作导 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 中国存在着日益严重的流动性过剩，不管其成因如何以及是否合理，过剩已 经是一个客观现实。2 0 0 6 年以来，流动性过剩成为金融理论界以及实务界共同关 注的热点问题。诸多专家学者( 如曾康霖、刘锡良、陆磊等) i - 3 】、监管高层( 周 小川、刘明康等) 以及银行高层( 姜建清、杨明生等) 等都在不同场合，在发表 的文章或讲话中表达了“我国已经面临或进入流动性过剩时期”的观点。各大财 经媒体也对“流动性过剩”进行了大量、连续的报道2 0 0 7 年3 月，。流动性过 剩”第一次出现在政府工作报告中。 事实上，在我国经济发展的过程中出现流动性过剩这一全新问题，有着广阔 的全球背景。在2 0 0 7 年1 月的瑞士达沃斯世界经济论坛上，如何控制全球性的流 动性风险成为讨论的一个焦点。与会的世界各地金融监管机构的高管们指出：流 动性过剩的成因各国有不同之处，但由此而产生的不良影响及其导致的经济风险 都极具危害性，其中中国面临的问题可能尤为严重。全球流动性过剩与全球经济 发展结构失衡紧密相关。“9 1 l ”事件以来，世界经济三大极点即美国、日本和 欧盟长期施行宽松的货币政策，导致国际金融市场上主要货币的流动性出现空前 的大幅度增长【4 】。以美国为例，其m i 从2 0 0 1 年1 2 月底的1 1 7 8 3 亿美元增加到 2 0 0 7 年8 月的1 3 7 0 2 亿美元，m 2 从2 0 0 1 年1 2 月底的5 4 5 8 9 亿美元增加到2 0 0 7 年8 月的7 3 3 8 8 亿美元。鉴于经济增长速度一度出现下滑以及由此导致的失业 率不断上升，贸易逆差和财政赤字严重的美国政府长期施行宽松的货币政策，不 断调低基准利率并积极推进美元贬值战略，这直接导致了全球的流动性过剩。 就我国的经济现实而言，1 9 9 3 年前，贷差是中国金融机构普遍存在的现象， 商业银行处于十分严重的流动性困境中，“拉存款”、“高息揽存”等行为是很 普遍的现象。1 9 9 4 年情况出现转折性变化，1 9 9 5 年存差出现并持续至今。这一转 变既和我国经济持续而高速的发展有关，也和居民收入水平的不断提高紧密相连。 2 0 0 4 年以来，伴随着新一轮的金融体制改革和商业银行股份化改造的推进，处于 新一轮高速发展周期的中国经济出现货币投放量激增、信贷持续高位增长且商业 银行资金沉淀即存差不断扩大的局面。经济增长方式粗放、产能过剩、内需不足、 贸易持续顺差、外汇储备激增、人民币升值压力空前等许多复杂多变的经济因素 和流动性过剩交织在一起，货币政策的有效性受到前所未有的挑战，获得新生的 。根据美联储官方网站公布数据整理而得 我国商业银行流动忖过剩及煎治珲机制研究 商业银行又面i 临一个截然不同的全新考验，盈利前景堪忧，资产市场尤其是股票 市场和房地产市场，出现井喷行情，屡屡创造新记录，弥漫着一股山雨欲来的紧 张气氛。 无论是国际大环境还是国内现实，都表明解决我国流动性过剩问题已经刻不 容缓。研究这一新现象、新问题，对于调整我国经济结构失衡，强化央行货币政 策有效性，提高商业银行盈利能力，防范和化解金融经济风险，具有十分重要的 理论和现实意义。 1 2 国内外研究现状述评 1 2 1 国外相关研究的简单考察 早期的流动性研究是基于交易成本提出的。h i c k s 认为流动性是降低经济主 体对新信息进行调整所发生的成本1 5 】；j o n e sa n do s t r o y 认为当新信息的价值和转 换成本越高，这种持有流动性带来的回报自然就越大【6 】；国外关于流动性的研究 集中于货币流动性问题，即m 2 g d p 。m 2 g d p 指标最早应见m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 对金融深化理论的开拓性研究，衡量的是在全部经济交易中，以货币为媒介进行 交易所占的比重【”。总体上看，它是衡量一国经济金融化的初级指标。通常来说，一 该比值越大，说明经济货币化的程度越高。e l h i r a i k a 指出m 2 g d p 反映了金融机 构提供流动性的能力，从而使市场主体能以不同的形式保有储蓄，因此是金融市 场结构调整的指标【8 】。s h u n s u k eb a n d o ( 1 9 9 8 ) 的分析中还注意到，对m 2 g d p 的分析必须结合m 1 g d p 这一比例。1 9 8 6 年，芝加哥大学的d i a m o n d 9 】教授提出 一个重要的与此相关的外部性问题，即经济主体往往因为市场现有的地下的流动 性而推迟进入市场。 随着研究的深入，流动性研究出现三个分支：资产流动性、市场流动性和机 构流动性。在资产流动性方面，剑桥大学h a a n 教授认为流动性这一概念应结合 资产转换前期购买资产所花费的成本来考察，并由此提出了度量流动性的t 指数【l 们。 在市场流动性方面，十国中央银行全球金融系统委员会设立一个研究小组，该小 组于1 9 9 9 年在论文中对市场流动性进行了定义：一个流动的市场是参与者能够快 速变现的市场，大家交易对市场价格仅有较小的影响，对市场流动性的度量主要 包括市场紧密度、市场深度和市场的弹性l l ”。而关于机构流动性的研究，1 9 7 6 年 g a r m a n 提出了一个做市商模型，研究为市场提供流动性的做市商如何通过定价来 防止自身的流动性风险。d i a m o n d a n d d y b v i n g ，j p e 在1 9 8 3 年所著“b a n kr a i l s d e p o s i ti n s u r a n c e a n dl i q u i d i t y ”中从微观角度分析了银行的流动性，银行的存款 合同可以提供一个比交易市场配置更优的结果，该文还提出在一定条件下，政府 提供存款保险会带来较优的配置结果。g o r t o na n dp e n n a c c h i 分析了金融中介和流 2 硕j 学付论文 动性创造之间的关系，并证明银行债务存款就是一种可以保护信息不对称情 况下不知情投资者的流动性证券。k a u f m a n 1 2 】在其关于流动性和银行失败的模型 中认为，在买卖双方关于资产未来价值的信息不对称条件下，原始资产是不流动 的，这种非流动性与消费者流动性需求结合起来，就产生了银行业，也就带来了 流动性危机。 国际理论与实务界先后发展了一系列流动性管理理论和技术，包括：( 1 ) 巴 塞尔协议；( 2 ) g 3 0 集团和j p m o r g a n 等研发的v a r 方法；( 3 ) 风险调整的资本 收益法；( 4 ) 美国j p 摩根财团与其他几个国际银行共同研究推出了第一个评估 银行信贷风险的证券组合模型c r e d i tm e t r i c s ；( 5 ) 美国华盛顿国际金融研究所针 对当前主要信用风险模型以及资产组合模型提出的标准计量信用风险模型。 1 2 2 国内理论研究综述 国内学者近几年对我国货币体系及银行体系流动性过剩问题进行了大量研 究。而早在2 0 世纪9 0 年代末，理论界就对我国银行体系巨大存差规模进行了研 讨，这为最近几年的流动性过剩研究打下了良好基础。对于存差问题，最经典的 是张杰教授的成果国有银行的存差：逻辑与性质该文利用独特的逻辑证明了 巨额存差现象是转轨经济条件下国有银行所特有的，在国家声誉入股的情况下国 有银行的存款需求是一般商业银行的2 倍；国有银行的信贷提供能力也大于r 般 商业银行；国有银行信贷行为与存款行为的分离均衡是一种人为的制度设计，当 信贷约束与存款约束出现不对称时，存差就产生【l 。事实上存差只是流动性过剩 的表现之一，近两年新出现的房地产市场和股票市场的泡沫膨胀也是流动性过剩 背景下资金推动的结果。 国内学者对于我国货币体系流动性过剩和银行体系流动性过剩的原因进行了 总结，认为经济的高速发展、储蓄率居高不下、外汇占款激增、资本市场发展滞 后和人民币升值预期以及银行体系股份制改造等等都是流动性过剩的诱因。在分 析流动性过剩的不良效应方面，理论界认为：流动性过剩的不断扩张表明一部分 资金资源没有实现优化配置【1 4 1 ；流动性过剩带来的存差扩大使得银行积累了过多 的超额储备，存款准备金率不断增大，进而降低了中央银行货币政策的乘数效应： 市场流动性过剩使得央行的货币政策操作难度空前，货币政策有效性被严重削弱， 内外部经济结构失衡的矫正更加困难；由于资本市场吸纳流动性能力有限，银行 体系积累了大量资金，在市场环境不允许大量投放信贷的情况下，过剩的资金堆 积在银行系统会使得银行经营运作面临巨大压力，潜藏着不小的金融风险。针对 流动性过剩的成因理论界提出了一系列关于治理流动性过剩问题的政策建议，包 括优化信用环境，为银行信贷健康扩张奠定基础；推进汇率体制改革，刺激内需 从而减少经济增长的对外依存度，由此缓解贸易顺差和投机资本流入；完善社保 我同商业银行流动件过剩及 治珲机制研究 体系建设，降低储蓄率，促进消费等等。 1 2 3 对既有研究的综合评价 理论界自2 0 世纪9 0 年代末期开始研究存差问题，自2 0 0 4 年丌始研究流动性 过剩问题，积累了很多经验，相关研究成果为宏观调控部门和金融监管机构制定 有针对性的货币和财政政策提供了智力保障。但同时应看到，既有相关研究的整 体性和系统性不够，这一点从专著的出版就可以看出端倪，目前尚没有关于流动 性过剩问题的书籍出版。本文在前人研究的基础上，立足基本经济规律，从整体 出发，回顾历史情况，关注现实经济形势，展望未来发展状况，力图较全面、较 系统地从短期、中期和长期三个视角去考察流动性过剩问题，进而提出短期、中 期和长期的应对措施，为流动性过剩问题的缓解甚至消除提供理论参考。 1 3 写作方法与文章结构安排 本文在写作过程中以经典经济学的基础理论和分析模型为基础，广泛联系管 理学、社会学、哲学、统计学、信息经济学、计量经济学和逻辑学等多门学科， 运用金融学分析工具，综合规范分析、实证分析等研究方法，定量研究与定性研 究并举。本文的结构安排如下： 第l 章绪论。首先阐述了本文选题的背景及写作的意义；接着对国内外相关 的理论研究进行了初步的梳理；最后介绍了本文的写作方法和文章的结构安排。 第2 章商业银行流动性过剩的一般理论分析。首先对商业银行流动性过剩的 概念进行解析，讨论相对过剩与绝对过剩的区别，得出我国目前是相对过剩的结 论；分析货币流动性和银行体系流动性的区别和联系，并对流动性能力和流动性 资产两个不同概念进行了区分；其次在金融外部性理论的框架下分析了商业银行 流动性管理的必要性，并回顾了流动性管理理论与方法的发展脉络。 第3 章商业银行流动性过剩的现状与影响。本章首先从四个指标出发定量描 述了流动性过剩，但并没有提出精确的计量指标来界定流动性的合理值域；接着 列举了流动性过剩的三大效应即三大不良影响，忽略其他相对不重要的效应而有 重点地分析问题。首先，流动性过剩会削弱货币政策有效性；其次分析了流动性 过剩对商业银行盈利能力的不良影响；最后阐述了流动性过剩推动资产泡沫逐步 膨胀的观点。 第4 章商业银行流动性过剩成因的实证分析。利用实证的方法详细分析了流 动性过剩的成因，分短期、中期和长期三个视角全面观察问题。短期因素主要是 商业银行的股份制改造，中期因素包括资本市场发展的滞后和人民币升值预期下 的热钱流入，长期因素则在于经济的基本面，如经济总量持续高速增长、居民收 入水平不断上升且储蓄水平过高、持续巨额顺差和分业经营限制银行资金运用空 4 问等等。本章是文章的核心内容之一。 第5 章商业银行流动性过剩的疏导与治理。鉴于传统调控手段在我国现实国 情下存在一定程度的水土不服，本章在充分借鉴前人研究成果的基础上提出了部 分新观点和新方法，建议短期内使用特别国债和特种存款的方法进行及时疏导； 中期依靠发展资本市场从而合理配置金融资源、推进汇率体制改革从而控制投机 性国际资本流入的措施吸纳流动性并从源头上进行堵截；长期则需要实施经济发 展方式的转变和经济结构的优化战略，且必须采取多项措施，如完善社会保障体 系、规范市场价格机制等来促进内需从而达到降低储蓄率和经济对外依存度，减 少存款增量和贸易顺差，真正从根源上解决流动性过剩问题。推动商业银行经营 转型，拓宽资金使用渠道，减轻银行体系流动性过剩带来的不良效应。本章和第 四章一样，也是文章的核心内容之一。 最后是文章简短的结论。 覆同商业银行流动忡过剩发其滑珲机制研究 第2 章商业银行流动性过剩的一般理论分析 商业银行流动性过剩是一个十分容易理解但同时很难精确计量的概念。研究 流动性过剩问题需要区分流动性相对过剩与绝对过剩，区分货币流动性与银行体 系流动性，区分流动性过剩与流动性能力，这是理论研究的基础。同时，为了政 策建议部分能够提供具有实际价值的措施，必须研究流动性管理理论和方法的发 展和演进过程。 2 1 商业银行流动性过剩的概念解析 2 1 1 流动性与流动性过剩的含义 商业银行的流动性是指银行持有资产的变现能力。商业银行必须保持随时可 以适当价格取得可用资金的能力，以便随时应付客户提存的需要。衡量资产流动 性的标准有两个：是资产变现的成本，某项资产变现的成本越低，则该项资产 的流动性越强；二是资产变现的速度，某项资产变现的速度越快，即越容易变现， 则该项资产的流动性越强【】5 1 。“流动性过剩”也称“过剩的流动性”，英国出版 的经济与商业辞典给出的解释是：银行自愿或被迫持有的“流动性”，超过 健全的银行业准则所要求的通常水平。在实际操作中，由于视角不同，对“流动 性过剩”的判断又有不同标准。 2 1 2 流动性相对过剩与流动性绝对过剩 一般而言，在发展中国家，尤其是像中国这样经济保持高速增长率的国家， 资金是最稀缺的资源，不可能出现流动性的绝对过剩。在很多地区、很多行业和 很多领域都存在严重的融资渠道不畅、金融资源匮乏的普遍现象，撇开这一现象 存在的历史与现实因素不谈，根据现象本身的存在性则至少需要承认目前的流动 性过剩仅仅是一种相对的过剩。当然，定性为相对过剩绝对不是说就可以对过剩 坐视不管，放任自流，因为相对的过剩同样对国民经济和金融运行造成了很大的 压力和不良影响，潜伏着经济金融风险。 2 1 3 货币体系流动性过剩与银行体系流动性过剩 严格地讲，“货币体系流动性过剩”和“银行体系流动性过剩”不是同一个 概念。前者是一个货币供给的问题，后者则是一个金融资源宏观配置的问题。 。这是在金融资源稀缺的假设下得到的结论。在整体金融资源稀缺的情况下银行却有着巨额存差，因此。银 行体系流动性过剩”实质上是一个金融资源配置缺乏效宰的表现 6 硕i 。学忙论文 在成熟经济体中，两者之间没有必然因果关系：货币流动性过剩并不必然导致银 行体系流动性过剩，它可能流向资本市场；货币流动性不过剩也不意味着银行体 系流动性不可能过剩，因为可能绝大部分的金融资源都被聚集在银行体系中。 但在我国，两者具有高度的正相关关系，因为我国是典型的银行主导型金融体系。 我国的金融资源即货币主要集中在银行体系，其他金融市场发展非常滞后，资本 市场等金融市场吸纳流动性的能力十分有限，加上我国是严格的分业经营制度， 银行运用资金的途径和范围受到限制，种种因素导致银行资金沉淀量巨大。因此， 可以认为：我国当前的流动性过剩是双重的。既存在“货币体系流动性过剩”， 也存在“银行体系流动性过剩”，货币体系流动性过剩在产生的过程中就已经逐 步造就了银行体系的流动性过剩，而银行的信用创造功能又逐步放大了流动性过 剩。 在此需要特别说明的是：很多文章严格区分货币流动性过剩和银行体系流动 性过剩，提出了分别治理的思路。这种观点实际上是片面的。从哲学整体论出发 就很容易知道，由于我国特殊的金融制度安排和特殊的金融体系架构，货币体系 流动性过剩问题和银行体系流动性过剩问题是一个密不可分的整体，如果分割开 来并区别对待，只会治标不治本而且分离性的治理措施也注定取得不了好效果， 甚至会无功而返。 鉴于此，本文并没有严格区分“货币体系流动性过剩”和“银行体系流动性 过剩”。由于我国的经济金融现实决定了货币体系流动性过剩必然体现为银行体 系流动性过剩，本文在行文过程中出现的“流动性过剩”可能是默指“货币体系 流动性过剩”，也可以是指“银行体系流动性过剩”，但在思考问题时已经对货 币体系流动性过剩和银行体系的流动性过剩的逻辑先后顺序和逻辑关系给予了足 够的关注，力求剖析深刻、方法有效。 2 1 4 流动性能力与流动性过剩 流动性能力是指获得流动性资产的能力，它与流动性过剩有区别，也有联系。 其区别在于：获得流动性能力是指可能性，而流动性过剩是指现有的流动性资产 过剩。考察商业银行的流动性能力与考察商业银行的流动性过剩有不同的意义， 前者的意义在于：当商业银行遇到“头寸不足”时，有多大的能力去缓解“危 机”；后者的意义在于：当商业银行流动性资产过多时，怎样进行资产的最佳组 合，以求降低成本，增加盈利。显然，流动性能力和流动性过剩并不是等价的 概念，当前的流动性过剩并不说明我国商业银行的流动性能力已经达到相当的高 度，能随时应对可能出现的流动性风险和金融系统风险。 o 也就是说我国当前即使货币流动性不过剩银行体系流动性仍有可能是过剩的。 7 我同商业银行流动件过利及其治胛机制研究 2 2 商业银行流动性管理的理论和方法 2 2 1 金融外部性与流动性管理的必要性 所谓外部性是某个人或某些人的效用函数的自变量中包含了他人或其他人的 行为【i6 1 。外部性分为有利的外部性( 正外部性) 和不利的外部性( 负外部性) 两类， 通俗而言，正外部性就是针对自己采取的行为同时利他且不要回报，负外部性就 是针对自己采取的行为同时害人且不需支付赔偿。在现实社会中，信息是不完全 的，这种不完全信息导致金融市场的外部性问题。比较典型的有两种：一种是存 款人挤提存款而对其它存款人所产生的外部性问题，这种外部性导致了金融体系 的不稳定和周期性的金融危机；一种是金融机构问竞争行为的外部性问题，这种 外部性加大了金融机构的竞争成本，导致恶性竞争，最终也破坏了金融体系的稳 定。 金融市场中广泛存在的负外部性使得单个银行的破产倒闭具有十分恶劣的不 良效应，甚至会引发整个银行体系的挤兑现象，社会成本相当之高，威胁社会稳 定。鉴于此，防范金融外部性十分关键。从外部监管的角度来讲，加强金融监管， 依靠政府的银行中央银行来履行“最后贷款人”职能和监督、管理职能，从 而防范金融风险和金融负外部性。从内部管理的角度而言，为应付可能出现的大 规模提存现象，商业银行必须保持足够而科学的流动性。保持流动性就是持有易 变现的资产，以应满足日常经营及可能突发事件的需要；持有流动性资产的规模 必须科学，因为资产的流动性越强则资产的收益率越低，银行用于满足流动性需 求的准备资源越多，预期的盈利就越少【1 7 】。这就需要在银行流动性和盈利性之间 找到一个平衡点。 2 2 2 流动性管理理论及方法的发展 2 2 2 1 宏观层面上流动性管理的理论及方法 宏观层面的流动性管理主要由央行操作。虽然各国中央银行管理商业银行流 动性的方法不尽相同，但归纳起来，主要有以下几种| 1 5 】： 1 存款准备金率。调整存款准备金率可以引起商业银行存款准备金的变动， 达到收缩或扩张商业银行流动性的目的。但是，存款准备金率的变动会对经济、 金融造成较大震动。而且，经常变动存款准备金率，特别是提高准备金率，会破 坏银行的经营秩序和增加银行的成本。此外，存款准备金制度不能用来调节银行 问准备金的多寡。 2 中央银行贷款( 再贷款) 。中央银行贷款的发放与收回，可以比较灵活地调 节商业银行的流动性。但是，随着商业银行管理水平及资金运用水平的逐步提高， 规模较大的商业银行对中央银行贷款的依赖程度将逐步降低，因此，必须根据货 硕l 学忙论文 币政策的需要，及时调整中央银行贷款政策，根据需要逐步向有合理需求的中小 商业银行倾斜。 3 公开市场业务。公开市场业务是西方发达国家中央银行调节商业银行流动 性的主要工具，而且该工具在调节流动性时也比较灵活。但是，只有在金融市场 高度发达时，才能灵活运用该工具调节商业银行的流动性。目前，我国公开市场 操作仍存在较大的波动性。 4 再贴现。运用再贴现方式可以向商业银行系统注入资金，增加其流动性。 虽然再贴现工具的运用可以在一定程度上影响货币供应量的变动，但是货币当局 在运用这一工具时只能被动等待，不能主动出击，从这个意义上讲，运用再贴现 调节商业银行的流动性并不是一个较好的方法，但其可以与其他工具配合起来使 用。 2 2 2 2 微观层面上流动性管理的理论及方法 微观层面的流动性管理的主体是商业银行。商业银行流动性管理是在对流动 性需求和流动性供给充分预测的基础上，采取一些科学的方法来使需求和供给达 到平衡【1 9 l 。1 8 世纪以来，流动性管理理论及方法经历了三个发展阶段：资产管理 理论、负债管理理论和资产负债管理理论。 流动性管理理论 nl 预期收入理论 u ，耄萋茎蓑 8 r 一利率敏感性缺口管理技术 舻贼船论t 一技术 图2 1流动性管理理论及方法发展脉络 资产管理理论强调银行经营管理的重点是资产业务，强调流动性为先的管理 理念，认为银行资金来源的规模和结构是银行自身无法控制的外生变量，它完全 取决于客户存款的意愿与能力。资产管理理论主要包括商业性贷款理论、资产可 转换理论和预期收入理论。根据这一理论，从商业银行产生到2 0 世纪6 0 年代， 9 我同商业银行流动件过剩及j t 治珲机制研究 西方商业银行一直强调单纯的资产管理。 负债管理理论兴起于2 0 世纪五六十年代。该理论主张银行可以积极主动通过 借入资金的方式来维持资产流动性，支持资产规模的扩张，获取更高的盈利水平。 主要包括银行券理论、存款理论和购买理论。 自2 0 世纪7 0 年代中期开始，由于市场利率大幅上升，负债管理在负债成本 及经营风险上的压力越来越大，商业银行迫切需要一种更为有效的经营管理指导 理论。与此同时，i t 技术在银行业务与管理上的运用越来越广泛，银行经营管理 的观念逐渐改变，由负债管理转向更高层次的系统管理资产负债综合管理。 该理论并不是对资产管理理论、负债管理理论的否定，而是吸收了这两种理论的 合理内核，并对其进行了发展和深化。该理论强调对银行的资产和负债进行全面 管理，不偏重一方，把资产和负债两方面结合起来以保证银行的安全性、流动性 和盈利性，优化资产负债结构并以此保证流动性供给能力。资产负债综合管理最 主要的方法是利率敏感性缺口管理技术和久期缺口管理技术。 1 0 第3 章商业银行流动性过剩的现状与影响 流动性过剩从不同的角度去考察就可以看到不同的表象，有重点地分析流动 性过剩的现状也是深入剖析流动性过剩原因的基础之一。而剖析流动性过剩对于 金融经济和实体经济的影响尤其是负面的影响，引发理论界和实务界的切实关注， 就有助于推动流动性过剩问题的研究与流动性过剩治理机制的设计。 3 1 商业银行流动- 性过剩现状：一般描述 设计流动性过剩的衡量指标是十分复杂的问题，且计量难度决定了这一指标 即使出台也意义不大，反而用传统的判别方法来大概衡量过剩的程度更具有可取 性。不同的专家学者从不同的角度、运用不同的方法推算出的结果都不一样。吴 敬琏认为中国外汇储备超过1 万亿美元，合8 万亿元人民币，央行2 0 0 6 年发行了 2 万亿元央行票据。在乘数效应下，应该起码有3 0 万亿元热钱在市场中兴风作浪。 钟伟的研究则发现商业银行存贷款约1 1 万亿元，去除银行购买的国债、央行票据、 金融债和企业短期债以及银行的存款准备金，流动性过剩的资金只有1 1 万亿 1 2 万亿元的规模。巴曙松通过计算央行到期票据以及新增外汇占款，推算可能 释放的流动性在3 6 万亿元左右。李稻葵把广义货币占g d p 的比重作为主要衡量 指标进行计算，认为目前中国的这一指标应该是2 0 0 以上，表明大量的货币在 g d p 里面主要以存款形式出现，他还认为银行体系的存贷款差额和存贷比可以作 为另外一个辅助性指标。而央行行长周小川从偏重实务的角度提出判断流动性过 剩可以观察一个指标：商业银行超额准备金。其实，精确计量流动性过剩的程度 未必是意义重大的研究，反而从一些传统的指标去研究过剩问题，得到已经过剩 的明确结论，进而研究产生问题的原因，最后提出解决问题的对策才是最有价值 和最具现实意义的行为。 3 1 1m 2 g d p 居高不下 作为衡量金融深化的一个指标，m 2 g d p 被广泛接受。通常认为，这一指标 比例反映了一个经济体的金融深度。近年来，中国金融市场上一个引人注目、同 时也是广受争议的一个现象，就是广义货币( m 2 ) 与国内生产总值( g d p ) 的比 值不断高攀。截至2 0 0 7 年9 月末，我国广义货币( m 2 ) 达3 9 3 万亿元，同比增长 1 8 5 ，比上年末加快1 5 个百分点。m 2 g d p 比例的大小、趋势和原因受到多 种不同因素的影响，长期以来中国m 2 相对于g d p 的比例一直偏高，且还有继续 。数据来源：h t t p ：1 w w w s i n a c o r nc n 1 1 我田商业银行流动件过剩厦其治理机制研究 升高的趋势 2 0 - 2 3 l ( 见图3 1 ) 。 7 88 0 8 2 8 4 8 6 8 89 0 镗9 4 0 00 2 0 4 0 6 图3 1改革开放以来我国m 2 g d p 发展趋势图 注；( 1 ) 1 9 7 8 年至1 9 8 9 年的m 2 的数据来自于韩平、李斌、崔永发表于经济研究 ( 2 0 0 5 年第十期) 的我国m 2 g d p 的动态增长路径、货币供应量与政策选择一文，1 9 9 0 年至2 0 0 5 年数据来源与( 2 0 0 6 年统计年鉴、2 0 0 6 年的数据来自于人民银行网站公布数据； ( 2 ) 1 9 7 8 年至2 0 0 5 年的g d p 数据来自于国家统计局网站的统计年鉴，2 0 0 6 年数据来自于 2 0 0 7 年7 月1 1 日国家统计局网站发布的修正公告。( 3 ) 2 0 0 1 年6 月起，已将证券公司客户 保证金计入货币供应量( m 2 ) ，含在其他存款内。1 9 9 7 年初，中国人民银行对金融统计制度 进行了调整，因此自1 9 9 7 年起的数据与历史数据不完全可比 深入研究m 2 g d p 这一内涵丰富的金融指标能够看到很多本质层面的东西， 这也是金融理论界热衷这一领域研究的重要原因之一。但是，从最直观的数据层 面看，这一指标高企不下直接反应了当前我国货币体系流动性过剩的现状。从发 展速度看，美国货币化比率由o 4 上升到0 8 约经历了4 6 年时间，英国货币化比 率由0 5 上升到0 8 约经历了7 5 年时间，而中国从1 9 7 8 年的o 3 2 到2 0 0 6 年的 1 6 4 只用了2 8 年。这一居高不下的数值和不正常的发展速度表明中国m 2 g d p 比例背后反映了不同于其他经济体的独特因素。 西方传统货币理论认为，m 2 增长率高于g d p 和c p i 增长率之和就属于货币 供给过大。在我国这个现象一直存在且大部分年份都保持在5 0 以上。由传统货 币理论可知，我国的货币供应量已经长期超出适度的规模，多年的货币超额发行 的累积使得我国货币流动性过剩问题日益严重，并在2 0 0 5 年度开始凸现出来。 2 硕卜学忙论史 图3 2 改革开放以来m 2 增长率与c p i 增长率及g d p 增长率之和对比图 注：( 1 ) 1 9 7 9 年至2 0 0 5 年的c p i 和g d p 的增长率数据来自于( 2 0 0 6 年统计年鉴，2 0 0 6 年的c p i 增长率来自于当年的统计公报，2 0 0 6 年的g d p 增长率来自于2 0 0 7 年7 月1 1 日国 家统计局网站发布的修正公告( 2 ) 1 9 9 1 年至2 0 0 5 年的m 2 增长率来自于( 2 0 0 6 年统计年 鉴，1 9 7 9 年至1 9 9 0 年的数据来自于韩平、李斌、崔永发表于经济研究( 2 0 0 5 年第十 期) 的我国m 2 g d p 的动态增长路径、货币供应量与政策选择 一文( 3 ) m 2 增长率 按可比口径计算。因1 9 9 2 年以前口径与1 9 9 3 年口径不一致故1 9 9 3 年的增长率不具有参 考价值。 3 1 2 贷存比下降即存差不断扩大 贷存比一直是我国商业银行流动性管理和资产负债管理的重要指标之一，贷 款总额比存款总额得到的比率长期以来被监管部门限制在7 5 ，这一数值的产生 有着深刻的历史背景，主要是为了防范流动性风险和可能引发的系统性金融风斟2 4 】。 然而，随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和货币投放速度的加快，流动 性过剩问题日益严重，虽然信贷投放增速也很高，但存款增长规模和速度更加惊 人，所以直接导致了贷存比的持续下降。 图3 3 我国金融机构1 9 9 5 年至2 0 0 7 年存差及贷存比变化情况 注：数据来源于w i n d 资讯。 1 3 我同商业银行流动忡过剩压 治呼机制研究 贷