（社会保障专业论文）关于完善我国养老保险基金投资运营制度的探讨.pdf

摘要 我国现行的养老保险管理模式采用的是由社会统筹与个人账户两部分构成的 混账管理模式 由于政府的强制性使个人账户基金的产权受限 导致个人账户所 有者缺位 影响了个人账户基金投资效率 加上人口老龄化加剧的压力 基金运 营形式严峻 而我国在对养老保险基金投资运营进行监管时 存在监管分散 重 复监督现象严重 养老保险基金管理机构身兼多职 管理混乱 信息化建设滞后 信息披露制度不完善 缺乏专业监管人才等一系列问题 养老保险基金是国家养老保险制度的重要组成部分 在保证社会公平 保持 社会稳定 促进经济发展等方面有着不可替代的作用 随着我国养老保险制度改 革的不断深化 养老保险基金资产的不断增加 养老保险基金的保值增值压力也 与日俱增 养老保险基金要保值增值的唯一途径就是要进行合理有效的投资运营 所以 如何完善我国养老保险基金投资运营制度是我们面临的一个重大课题 本 文在结合国内外学者关于养老保险基金投资运营问题研究成果的基础上 从制度 层面对我国养老保险基金投资运营管理进行了系统的分析 力求对完善我国养老 保险基金投资运营制度起到促进作用 本文的第一章为绪论部分 介绍了本论文选题的背景及意义 并概括了国内 外学者对养老保险基金投资运营制度研究的现状 第二章介绍了与养老保险基金 投资运营管理相关的基础理论 例如养老保险基金的概念和特点 养老保险基金 投资运营的基本理论 包括养老保险基金投资运营的概念 主要原则 投资可选 工具 第三章分析了我国养老保险基金投资运营体制的现状及养老保险基金投资 运营监管的现状进行分析 并分别提出了这两方面存在的问题 第四章介绍了智 利模式与新加坡公积金制度下养老保险基金的投资运营制度 投资运营绩效以及 对我国养老保险基金投资运营制度的启示 第五章在总结我国养老保险基金投资 运营管理制度存在问题的基础上 通过借鉴智利 新加坡两国的经验教训 提出 提高我国养老保险基金投资运营绩效的对策i 由于我国企业年金制度起步比较晚 基金规模不大 所以笔者所讨论的养老 保险基金主要包括社会统筹养老保险基金 个人账户基金及全国社会保障基金 这也是本文的一个不足之处 关键词 养老保险基金投资运营制度社会保障 a b s t r a c t a tp r e s e n t t h eg o v e r n m e n tm a n a g e st h ec o l l e c t i v ea c c o u n ta n dt h ep e r s o n a l a c c o u n to fp e n s i o nf u n di nc h i n a a c t u a l l y 0 1 1 1 c o u n t r y sp e n s i o nf u n ds y s t e me x i s t t h ep r o b l e mt h a tt h eo w n e ro fp e n s i o nf u n di sa m b i g u o u s i td e b a s e st h ey i e l dr a t eo f t h ei n v e s t m e n to fp e n s i o nf u n d b e c a u s eo fa na g i n gp o p u l a t i o n t h ep e n s i o no p e r a t i o n i sr u n n i n gs e v e r e l y m e a n w h i l e t h e r ea r ea l s os o m ei s s u e si ns u p e r v i s i o no fp e n s i o n f u n d p e n s i o nf u n di n v e s t m e n to p e r a t i o nr e g u l a t o r ya u t h o r i t i e sd i s p e r s e d r e p e a t s u p e r v i s i o ni ss e r i o u s t h ei n s t i t u t i o n so fp e n s i o nf u n dm a n a g e m e n tw h oi s m u l t i f u n c t i o n a l c a u s i n gc h a o t i co fm a n a g e m e n t t h ei n f o r m a t i o nc o n s t r u c t i o nl a g g e d b e h i n d i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e s y s t e m i s i m p e r f e c t t h e l a c ko f p r o f e s s i o n a l m a n a g e m e n tp e r s o n n e lc a n n o tm e e tt h ed e m a n d i n go fr e g u l a t o r yr e q u i r e m e n t s p e n s i o nf u n d w h i c hi st h em a t e r i a lb a s i so ft h ee n d o w m e n ti n s u r a n c es y s t e m i s i m p o r t a n tt ok e 印t h es o c i e t yi nh a r m o n ya n dp r o m o t et h ee c o n o m y a l o n g 7 l i t ht h e r e f o r mo fe n d o w m e n ti n s u r a n c es y s t e m t h er e s e a r c ho fh o wt op e r f e c tt h ep e n s i o nf u n d i n v e s t m e n to p e r a t i n gs y s t e mi sm e a n i n g f u l t h e r e f o r e t h e a u t h o rt h i n k st h a tt h ea u t h o rt h i n k s t h a tn a t i o n a lc o n d i t i o n s c o n f o r m st oi n t e r n a t i o n a lt i d a lc u r r e n ti nh o m e l a n ds u i t a b l eo nt h ec u r r e n ts i t u a t i o n b a s i s c a r r yo u tal i t t l en e wt r i a la n di si n n o v a t i v e t h ep a t t e r nd e s i g n i n gt h a tr a t i o n a l f u n di n v e s t m e n ti si nm o t i o na n dd o e sb u s i n e s s t h ei m p l e m e n t c h o o s i n gf e a s i b l e i n v e s t m e n t i m p r o v eo u rc o u n t r ye n d o w m e n ti n s u r a n c ef u n di n v e s t m e n ta c h i e v e m e n t e f f e c t t h ep a p e ri so r g a n i z e di nf i v ec h a p t e r s i n t h ef i r s tc h a p t e r t h ea u t h o ri n t r o d u c e s t h es i g n i f i c a n c eo fc h o o s i n gt h es u b j e c t t h ev i e w p o i n to fc h i n aa n df o r e i g nc o u n t r i e s s c h o l a r s r e s e a r c hp u r p o s ea n dm e t h o d s i nt h es e c o n dc h a p t e r t h ea u t h o rg e n e r a l i z e s s o m eb a s i ct h e o r i e so fo p e r a t i o na n ds u p e r v i s i o no fp e n s i o nf u n d i nt h et h i r dc h a p t e r t h ea u t h o ra n a l y s e sp e n s i o nf i m di n v e s t m e n ti nt h es t a t u so f o p e r a t i n gs y s t e m t h es t a t u s q u oo fp e n s i o nf u n di n v e s t m e n ti n c o m ea n dt h es t a t u sq u oo fp e n s i o nf u n di n v e s t m e n t o p e r a t i o no ft h er e g u l a t o r y a n db a s eo nt h es t a t u sq u o t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a to u r p e n s i o nf u n di n v e s t m e n ts y s t e mh a ss o m ep r o b l e m s i nt h ef o u r t hc h a p t e r t h ea u t h o r i n t r o d u c e st h ep r i v a t em o d ei nc h i l ea n dt h em o d eo fc e n t r a lp r o v i d e n tf u n ds y s t e mi n s i n g a p o r e a n do nt h eb a s i so fs u m m i n gu pt h et w oc o u n t r i e s s u c c e s s f u le x p e r i e n c e a n df a i l u r e t h ea u t h o rp o i n t so u ts o m ee n l i g h t e n m e n t so fi m p r o v i n go u rp e n s i o nf u n d o p e r a t i o ns y s t e m i nt h ef i f t hc h a p t e r t h ea u t h o rm a k e sas e r i e so fr e c o m m e n d a t i o n so f i m p r o v i n gt h ep e n s i o nf u n di n v e s t m e n to p e r a t i n gs y s t e m i ti st h ec o r eo f t h ep a p e r t h ep a p e ro n l yd i s c u s s e st h eb a s i cp e n s i o nf u n da n dt h ep e n s i o nf u n do fn a t i o n a l c o u n c i lf o rs o c i a ls e c u r i t yf u n d t h er a n g eo fe n t e r p r i s ea n n u i t i e si ss m a l l s oi ti sn o t d i s c u s s e d t h a ti sa l s oaf l a wo ft h ep a p e r k e yw o r d s p e n s i o nf u n d t h es y s t e mo fi n v e s t m e n to p e r a t i o n s o c i a ls e c u r i t y 3 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果 尽我所知 除了文中特别加以标注和致谢 的地方外 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果 也 不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用 过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在 论文中作了明确的说明并表示了谢意 签名 盏牛日期 虹 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留 使用学位论文的规定 印 学校有权保留送交论文的复印件 允许论文被查阅和借阅 学校可以公布论文的全部或部分内容 可以采用影印 缩印或其 他复制手段保存论文 保密的论文在解密后遵守此规定 签名 晔导师签名 邀日期 丝匕 1 绪论 1 绪论 1 1 选题背景及意义 2 0 世纪8 0 年代以来 世界范围内人口老龄化趋势的日益严峻 导致各国养 老保险基金都面临着财务危机 支付危机的严重挑战 养老保险基金可持续发展 问题的研究逐渐成为各国理论界和实务界普遍关注的焦点问题 在经济全球化的 大背景下 随着我国养老保险制度改革的不断深化 以 国务院关于深化企业职 工养老保险制度改革的通知 为标志 正式引入了个人账户 1 9 9 7 年 国务院 关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定 又对个人账户进行了规范 使单一的社会统筹制度转为社会统筹与个人账户相结合的制度 与此相适应 基 金管理方式也由现收现付制转为部分积累制 从改革实践来看 由于从现收现付 制向部分积累制过渡的隐性债务由谁承担的问题没有解决 这一目标模式在现实 中并没有得到有效实施 现收现付的资金运行方式并未从本质上改变 由于我国 养老保险基金 统账结合 混账管理 空账运行 等现象的存在 截止2 0 0 7 年 底 全国基本养老保险参保人数为2 0 1 3 7 万人 而累计结存养老保险基金7 3 9 1 亿元 人均积累额仅为3 6 7 0 3 元 我国养老保险基金支付危机依然严峻 养老 保险基金的 开源节流 问题研究已成为我国养老保险制度研究的当务之急 众 所周知 养老保险基金支出具有刚性 随着人口老龄化的加剧及通货膨胀的影 响 养老保险基金的支付增加的趋势不可逆转 节流的空间很小 同时 我国养 老保险基金的缴费率已经达到了一个相对较高的标准 受社会 经济发展水平等 方面因素的制约 要再提高这个比率的可能性也不是很大 扩大养老保险的覆盖 面也会在一定程度上加大养老保险支付的压力 因此 在养老保险基金支付不断 扩大的情况下 养老保险基金的投资运营就成为了至关重要的环节 提高投资运 营效率 增加投资回报率就成为养老保险基金保值增值的重要手段 而这也就对 完善养老保险基金的投资运营管理制度提出了更高的要求 在这种背景下 本文 的研究就显得更具有现实意义和理论价值 养老保险基金投资运营管理是重大的经济理论和管理实践问题 其管理的好 坏直接关系到我国养老保险基金这一 养命钱 保值增值目的的实现 目前 我 国养老保险基金投资运营管理尚处在发展阶段 国内对养老保险基金投资运营管 理制度的系统性研究较少 许多理论问题的争论与管理体制的研究尚未形成权威 性结论 因此 完善养老保险基金投资运营管理制度就成为政府管理决策层迫切 需要解决的一项重要课题 它的有效实现可以起到及时补充我国养老保险基金的 来源 减轻政府 企业以及劳动者个人的负担 起到抵御通货膨胀 人口老龄化 等带来的养老保险基金入不敷出 空账运行 等问题的作用 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国内研究现状 近年来 我国养老保险基金的投资运营管理问题成为当前社会关注的热点 社会各阶层站在自身利益的角度上发表了许多看法和建议 例如 中央政府主管 部门比较强调集中统一管理的必要性 地方政府部门则呼吁对基金必要的放开 有利于养老保险基金的保值与增值 职工方面的呼声是要求得到更好的知情权和 受益权 市场机构一致希望政府放宽政策 使基金管理公司可以更多地参与养老 保险基金的投资与管理 此外 还有相当一部分市场投资者期待个人账户基金进 入证券市场 推高人气和市场价格 随着我国养老保险基金入市投资运营的呼声日益增高 我国学者对养老保险 基金是否应该进入资本市场市场运作的问题产生了两种观点 反对养老保险基金 入市的学者郑秉文1 2 0 0 4 认为 目前养老保险基金不宜匆忙进入股市 因为现 在无论从资本市场的条件还是从养老保险基金的条件上看 进入股市都不成熟 除了具备成熟的金融投资市场等外部条件外 还要具备将养老保险基金与投资型 个人账户联系起来的资本市场的内部条件 同时 郑秉文进一步在一系列的假定 条件下分析了基金投资包括股市在内的资本市场对经济增长的影响具有很大的不 确定性 另外 学者卢映西2 2 0 0 5 也指出在生产能力过剩和企业利润下降的情况 下 加上宏观调控的影响 股市风险将越来越大 保险资金入市并不能在目前体 制框架下解决根本问题 赞成把养老保险基金投向资本市场的李珍 施建祥等人 认为资本市场与基金是发展的互动关系 可以产出巨大的潜在利益 实现双赢 梁君林认为养老保险以基金制作为主要构架 意味着它可影响资本市场的结构 推动金融创新 面对我国养老保险基金多元化投资运营的趋势 我国学者孟昭喜对养老保险 基金投资运营监管制度提出了一系列建议 1 建立和完善养老保险基金投资运 营的各项规则 严格限制养老保险基金投资管理人的准入 制定各类监管准则 2 通过具体的监管方式和监管手段对养老保险基金投资营运实施有效的监督 3 建立立法监管 经济监管 行政监管和其他多种监管方式相结合的监管制 1 郑秉文 现收现付制下社保基金不宜投资股票 载 社会保障制度 2 0 0 4 2 p 5 4 2 卢映西 对保险资金入市的思考 载 经济学家 2 0 0 5 1 p 5 1 5 7 2 1 绪论 度 及完善财政 金融等部门的综合配套监管机制 是实现养老保险基金监管规 范 有序和稳健发展的重要制度保证 另外 我国学者祈斌 王雪松还从养老保险基金风险控制的角度出发 对养 老保险基金安全运营提出了建议 他们认为养老保险基金的投资运营应根据其投 资理念和风险控制方针 合理地进行资产配置 在股票投资上应以绩优蓝筹股为 主 禁止投资s t f r r 等股票 在投资工具选择上 应该进行金融创新 积极研 究风险控制方法 同时 应加强对基金管理人的监督工作 防范养老保险基金委 托 代理风险也是十分必要的 1 2 2 国外研究现状 随着各国养老保险制度改革进程的不断推进 国外学者对养老保险基金投资 运营问题的研究也日益深化 首先 在养老金投资运营中 国外的学者都比较重视养老金的战略资产配置 的研究 他们认为合理的资产配置对提高养老保险基金投资收益率起着关键作 用 1 9 8 6 年 布里森 胡德和毕伯尔3 g a r yp b r i n s o n r a n d o l p hl h o o d a n dg i l b e r tl b e e b o w e r 对影响美国大型养老基金投资业绩的因素进行实证 研究 主要研究资产配置策略 市场时机选择和证券选择三个因素对养老基金业 绩的贡献度 该项研究对1 9 7 4 年至1 9 8 3 年美国9 1 家大型养老基金的季度收益 率数据进行了分析 研究结果表明 同一养老基金投资业绩随时间变化的差异 约有9 3 6 可由资产配置因素解释 远远大于可由市场时机和证券选择解释的部 分 这份研究报告从实证角度说明了资产配置策略在整个养老基金投资管理过程 中是决定投资收益最重要的因素 其次 就养老保险基金市场化运营产生的投资风险分散问题 马可维兹认为 养老保险基金投资的分散化有利于消除非系统性投资风险 养老保险基金是一笔 巨大的资金 其投资理应而且应该多元化 唐旭 巴尔吉特等4 人认为 认购新股 基本没有风险 而且在一级市场其年平均收益率可达3 0 b e l l e t t i n i 和c e r o n i 5 2 0 0 0 的计量结果也证实了这一结论 但o r s z a g 和s t i g l i t z 6 1 9 9 9 却认为 基金制模式需要健全的资本市场和资深的专业人士 而这正是大多数发展中国家 所缺乏的 盲目地在这些国家推行此种养老保障将面临极大风险 g a r yp b r i n s o n r a n d o l p hl h o o da n dg i i b e r tl b e e b o w e r d e t e r m i n a n t so fp o r t f o l i o p e r f o r m a n c ef i n a n c i a la n a l y s t sj o u r n a l 1 9 8 6 v 0 1 4 2 4 4 唐旭 巴尔吉特 美 中国养老基金的投资选择 载 金融研究 2 0 0 1 1 1 p 5 4 6 1 b e l l e t t i n g i o r g i o c e r o n i s o c i a ls e c u r i t ye x p e n d i t u r ea n de c o n o m i cg r o w t h a ne m p i r i c a l a s s e s s m e n t r e s e a r c hi ne c o n o m i c s 2 0 0 0 v 0 1 5 4 n o 3 p 2 4 9 2 7 5 o r s z a g p e t e rr s t i g l i t z j o s e p he r e t h i n k i n gp e n s i o nr e f o r mt e nm y t h sa b o u ts o c i a l s e c u r it ys y s t e m s p r e s e n t e da tt h ec o n f e r e n c eo nn e wi d e a sa b o u to l da g es e c u r i t y t h ew o r l d b a n k w a s h i n g t o nd c 1 9 9 9 s e p p 1 4 l5 3 另外 为了对投资与风险的更合理分析 委托一代理模型逐渐被用于养老保 险基金投资运营分析框架之中 o r s z a g 和s t i g l i t z 认为由专业的资本管理机构对 养老保险基金实施资本运作 可能会带来较高的资本收益率 h o l m s t o r o m 7 1 9 7 1 研究了管理人 经理人与托管人之间的委托一代理关系 这种委托代理 的制度安排可以使管理人 经理人与托管人之间形成一种既相互合作又相互制 衡 相互监督的关系 有效地限制作为代理人的管理人及经理人因信息优势而损 害委托人利益的败德行为 从而提高养老保险基金投资运营的安全性 尤其是养 老保险基金本金的安全 c o a s e 8 1 9 6 0 认为管理人 经理人分别与托管人之间 的委托与代理 与其说是市场行为 不如说是政府行为 管理人 经理人分别与 托管人之间的关系从根本上说是一种制度化的强制的委托代理关系 是社会保障 基金投资运营市场化过程中的安全保障 国内外学者对养老保险基金投资运营方面的各项研究成果给予笔者很大的启 发 在本文的写作过程中 笔者认真分析了这些研究成果 并对我国养老保险基 金投资运营管理问题作进一步探讨 1 3 研究的思路及方法 1 3 1 研究的思路 伴随中国经济体制的转轨 养老保险制度改革走过了2 0 多年的发展历程 全国范围内已建立起城镇养老保险体系 取得了阶段性的成果 然而 就我国目 前养老保险基金投资运营制度建设情况来看 依旧存在一些值得研究和探讨的问 题 因此 本文主要分五部分对如何完善我国养老保险基金投资运营制度进行阐 述 第一章在介绍我国养老保险基金投资运营制度的背景后 引出完善我国养老 保险基金投资运营制度的意义 概述了国内外养老保险基金投资运营管理的发展 现状以及各国学者对养老金投资运营管理问题研究的一些主要结论 第二章主要介绍了与养老保险基金投资运营管理相关的理论范畴 养老保险 基金的概念和特点 养老保险基金投资运营的基本理论 包括养老保险基金投资 运营的概念 主要原则 投资的必要性及可选工具 7 r h o l z w a n na n d s y r g e n s e n s o c i a lr i s km a n a g e m e n t an e wc o n c e p t u a lf r a m e w o r kf o rs o c i a l p r o t e c t i o na n db e y o n ds o c i a lp r o t e c t i o n w o r l db a n k w a s h i n g t o n d c 8 c o a s er h t h ep r o b l e mo fs o c i a lc o s t y j o u r n a lo fl a wa n de c o n o m i c 1 9 6 0 3 n o io c t o b e r p 1 4 4 4 1 绪论 第三章通过对我国现行养老保险基金投资运营体制 监管制度的现状进行分 析 折射出我国现行养老金投资运营制度建设 投资收益及监管制度中存在的问 题 第四章通过对比 智利模式 与新加坡公积金制度下养老金的投资运营管理 制度 从而借鉴两国成功的经验 完善我国养老金投资运营的管理制度 第五章是本文的中心部分 主要是针对我国养老金投资运营的现状以及在借 鉴国外成功经验的基础上 对完善我国养老金投资运营管理制度提出建设性的对 策 首先 完善我国养老保险基金投资运营管理制度要从法律层面入手 法律是 一个制度运行的根本保障 只有完善了法律制度才能保证我国养老保险投资运营 管理有效的运行下去 其次 建立个人账户基金市场化运营管理制度 随着养老 保险制度改革的不断深化 要实现养老保险基金个人账户的 实账 运营 就必 须改变当前 统账 基金混合管理的现状 把个人账户基金从统筹基金中分离出 来 交于独立的个人账户管理委员会管理 从而使个人账户基金在公开 审慎原 则的基础上 实行高效率 商业化投资运作 以获得较高的投资回报率 再次 投资工具的选择与创新关系到我国养老保险基金投资运营效率的实现 因此拓宽 投资渠道 确立多元化投资战略也是提高养老保险基金投资运营效率的必要手 段 同时 随着个人账户基金市场化运营的深化 投资工具的不断创新 我们必 须重视养老保险基金投资运营的风险管理制度的建设 一个有效的风险管理制度 能够保证养老保险基金投资运营的高效率 最后 完善的管理制度离不开监管制 度 我们必须通过建立二个强有力和独立的养老保险基金监管机构 并在不断完 善养老保险基金投资运营相关监督机制的基础上 建立一套透明 覆盖面完整的 监管制度 1 3 2 研究的方法 养老保险基金投资运营管理问题涉及经济学 社会学 法学 金融学 投资 学 审计学等多门学科 因此本文在研究过程中通过对各学科知识的综合运用 采用了规范分析与实证分析的研究方法 通过借鉴世界上典型国家养老保险基金 投资模式 分析目前国外养老保险基金的投资现状的基础上 突出运用了比较分 析的方法 在比较的基础上进行归纳和演绎推理 提出适合我国国情的投资运营 模式 虽然养老保险基金的投资运营在中国是一个全新的课题 但在世界范围内 却有许多国家积累了大量的经验和教训 本文在写作过程中 结合我国当前的实 际情况 从我国养老保险基金处于初创阶段和资本市场不发达的现实出发 在一 些具体问题上提出了自己的看法 力求内容充分 详实 有一定的说服力 5 羞王塞羞塞国羞耋堡堕基盒丝童重萱剑痊丝拯过 1 4 研究的特色 本文主要从制度层面研究我国养老保险基金投资运营管理问题 并结合中国 养老保险基金管理的实际情况 通过借鉴国外先进管理经验 提出了一些具有现 实意义的制度创新 一 对于养老保险基金个人账户的运营 笔者建议成立一个全国养老保险 个人账户基金管理委员会 并以省 直辖市为单位建立个人账户管理委员会分支 机构 集中管理各省 市 个人账户基金 从而实现个人账户的市场化运作 这种 制度的设计与我国个人账户基金省级统筹的制度接轨 具有很强的可操作性 并 能有效弥补我国养老保险基金现存的 统账 结合 所有者缺位等制度缺陷 针对养老保险基金投资运营中存在的风险 笔者建议在区分不同投资风 险的基础下 建立一套完整的养老保险基金投资运营风险管理制度 例如 对于 投资风险的控制 应该建立内部控制与外部控制相结合的机制 其中 内部控制 主要包括养老保险基金投资管理人对投资风险的识别 衡量和评价 外部控制机 制主要包括最低收益控制 资产组合控制 指数化控制 三 在完善我国养老保险基金投资运营监管制度方面 笔者强调了审计监督 制度建设的重要性 提出建立系统的内部审计制度及外部审计监督制度 这是我 国养老保险基金投资运营监管制度建设中的重要环节 6 2 养老保险基金管理相关的理论基础 2 养老保险基金管理相关的理论基础 2 1养老保险基金的概念和特点 2 1 1养老保险基金的概念 养老保险是社会保障制度的重要组成部分 是社会保险五大险种中最重要的 险种之一 所谓社会养老保险基金是指由社会保险征缴机构以社会保险税 费 形式征集以及由国家财政专项补贴而形成的 用于保证劳动者在未来退休时享受 基本生活水平的专项基金 9 社会养老保险是一种社会政策 是为达到既定社会目标而服务的 同时它又 是劳动者的一种权利 由国家法律来保证实施 从本质上讲 社会养老保险是处 理社会风险的一种社会互助行为 社会养老保险基金是在国民收入的初次分配及 再分配过程中形成的 是从国家财政收入 企业收入和劳动者收入中分解出来用 于社会养老保险事业的一种消费性的社会后备基金 2 1 2 养老保险基金的特点 社会养老保险基金不同于一般资金 存在着许多区别于其他基金的重要特 点 一 强制性 养老保险基金是国家通过立法 强制参与国民收入的分配与再分配的资金 如通过税收或社会统筹手段 募集主要部分的养老保险基金 并以法律形式规定 基金的运营 发放 任何企业与个人都不能逃避交纳基金的义务 强制性是养老 保险基金的基本特征 其理由在于只有强制征收的养老保险基金才能获得到稳定 可靠的经济来源 从而真正保障社会资源的合理分配 实现维护公平二保障效 率 互济性 在国民收入的分配与再分配中 养老保险基金主要由国家 企业和个人三方 共同负担 基金来源于社会统筹 用于社会成员 使得社会劳动者在经济上体现 了共同承担社会风险的特点 由于基金是按统一标准筹集与给付的 从而导致个 人享受的养老保险权力与其对养老保险基金的贡献并不对等 例如 高收入者缴 纳的养老保险费较低收入者要高 但其所获的养老保障水平在许多情况下与低收 入者一致 因此 养老保险基金体现了较强的社会统筹互济性 9 邓大松 社会保险 北京 中国劳动社会保障出版社 2 0 0 2 2 p 6 7 7 三 保障性 养老保险基金所能提供的是劳动者的基本生活需要 它既不保证养老保险的 参与人原有生活水平不变 同时也不能使参保人从养老保险中获得额外的收益 参保人最低生活水平的维持要与一国在一定时期的经济发展水平相适应 可以根 据该时期该地区的劳动者的平均工资水平而定 每一社会成员从养老保险中获得 的物质补偿不能超过其处于工作状态时的工资收入 四 保值增值性 养老保险基金的筹集是通过对劳动者工作期间征收一定的收入作为资金来源 的 对每位社会成员来说 社会将以各种方式将劳动者所获得的一部分收入作逐 年逐月的强制性扣除 经过长时期的积累 在其年老时 再从养老保险基金中获 得补偿 养老保险基金的保值性确保了养老保险的参与者在需要基金补偿时获得 剔除物价通货膨胀后的资金原值 并且养老保险基金也具有增值性 参加养老保 险体系的参保人的保险金将会有可能高于其交纳的养老保险费 其差额除了政府 和企业的资助之外 还需要养老保险基金的投资运营收入作为补充 从参保人参 加养老保险体系开始直至获取养老保险金这一段时间 将会发生基金的现值减少 乃至贬值 此时 只有通过积极有效的投资运营才能够保障养老保险基金的保值 增值 2 1 3 养老保险基金的构成 一般认为 养老保险基金是企业和个人向养老保险计划缴费形成的储备基 金 也是各类养老保险计划为偿还养老金债务而积累的专项基金 养老保险基金 主要包括基本养老保险基金 全国社会保障基金和企业补充养老保险基金 其中 基本养老保险基金又包括社会统筹基金和个人账户基金 基本养老保险中 社会统筹账户上的基金被称为 社会统筹基金 社会统 筹基金一般指在国家行政强制力的基础上 国家或社会统一筹集i 统一管理和统 一支付基本养老保险基金的一种模式 其主要包含三个层面的含义 1 它是 以国家强制力在不同的社会群体之间互济互助的 其核心是参保人按照 一人为 大家 大家为一人 的原则进行互助 共同分散老年风险 2 基金的性质属 于社会公共基金 归参保人共同所有 3 养老保险基金的支付一般采取待遇 确定型形式 即通过社会再分配手段为年老退休人员提供比较稳定的年金 以保 证他们的基本生活不会因为通货膨胀等因素而受到影响 个人账户基金即基本养老保障体系中个人账户上积累的资金 一般是指在国 家行政强制力的基础上个人预交专款备付金的一种基本养老保险模式 其主要也 包括三个层面的含义 1 它是国家推行的由劳动者在职期间为其退休后的养 8 2 养老保险基金管理相关的理论基础 老金进行强制性储蓄的制度 为了激励个人储蓄积累 也不排除以个人缴费为 主 企业适当资助的方式 其核心是 自我保障 通过强制储蓄使劳动者一生 的收入与消费达到平衡 2 为每个参保人建立一个个人账户 将不断滚动增 加的储蓄积累资金记入个人名下 归参保人所有 一般不作社会调剂 基金的收 支采取 基金积累 的方式 3 个人账户基金的支付一般为缴费确定型 劳 动者退休后的养老金水平是由个人预缴专款备付金的多少决定的 而备付金的多 少则取决于劳动者参保期间缴费的多少和基金回报率的高低 全国社会保障基金是通过国有股减持 财政拨款等方式筹集资金而建立的 主要目的是用来弥补我国体制转轨期间出现的对 中人 和 老人 形成的历史 欠账 这部分资金由全国社会保障基金理事会管理 可以由全国社会保障基金理 事会直接运作 也可以委托投资 即委托专业投资机构运营 并对投资渠道和投 资比例做出明确规定 企业补充养老保险基金又称 企业年金 是由企业和个人缴费形成 它是 从1 9 9 3 年后由各企业依据自愿原则在基本保险费外为职工缴纳的保险费的积累 这部分资金实行完全积累制 从2 0 0 4 年5 月1 日起 这部分资金实行个人账户方式 管理投资渠道也已经放开 它们之间的关系如下图2 1 所示 图2 1 我国养老保险基金的构成 2 2 养老保险基金投资运营的基本理论 2 2 1 养老保险基金投资运营的概念 养老保险基金的投资运营就是指这笔基金的管理机构或是受其委托的投资运 营机构 将基金的全部或者其中的一定比例投入经济活动 以期获得预期收益的投 9 资行为 养老保险基金通过投资运营获得的收益 又被充实到基金中去 从而实现 基金的保值增值 2 2 2 养老保险基金投资运营的主要原则 由于养老保险基金性质的特殊性 其投资运营必须遵循以下原则 一 安全性原则 安全性原则是养老保险基金投资的最基本原则之一 养老保险基金是退休人 员的 养命钱 关系到社会的稳定 因此 政府不允许有关管理部门不顾养老 保险基金损失或者偿付能力降低的风险去追求过高的利润 安全性是指投资本金 及其产生收益安全收回的确定性 安全性有名义安全和实际安全 名义安全指原 物归返 实际安全则是指存在通货膨胀时保持投资资金及其产生收益的真实价 值 即保值 对于养老保险基金而言 投资于具有名义安全性的投资产品被作为 首先考虑的因素 大多数养老保险基金都将较大比例的资金投资于政府债券 由 于养老保险基金对安全性 稳定性有特殊的要求 因此 通常对养老基金的投资 领域有严格限制和管制 否则 一旦投资失败 损失将会惨重 甚至将危及我国 养老保险事业 盈利性原则 盈利是项衡量指标 它常被作为投资产品选择时的一项重要考虑因素 这是 因为基金的保值增值归根到底依赖投资盈利 没有盈利 就不能保值 更谈不上 增值 如果为了名义安全将养老保险基金投资于收益率极低的投资产品 即使相 对于最为保守的通货膨胀而言 也无法避免投资本金及其收益的贬值 投资盈利 率的高低取决于多种因素 主要有资金使用回报 风险回报 回收容易程度 投 资中的税收优惠 货币购买力的未来可能变化等 贯彻盈利性思想即在符合安全 性原则的前提下使养老保险基金的投资取得最大的投资效益 保证基金的保值增 值 确保养老保险战略目标的实现 三 流动性原则 流动性原则是指将投资资产转变为现金的难易程度和速度 社会养老保险基 金的支付持续进行并且不容延缓 要求基金投资具有流动性 因而在养老保险基 金中 都有一部分资金用于投资缺期品种 以保持基金的流动性 应付由于养老 保险费收入骤减或养老金支出剧增而造成暂时的入不敷出 筹资模式不同 养老 保险基金对流动性的要求也不同 以完全积累式为模式的规定缴费制对流动性的 要求低于以现收现付式为模式的规定收益制 四 社会效益原则 l o 社会养老保险基金是长期基金 有很强的稳定性 因此它的运营应符合建立 社会养老保障体系的根本宗旨 并适度投资于基础建设这类有稳定回报的项目 支持国家经济建设 促进社会事业发展 一般说来 投资的盈利性与安全性成反相关关系 如果过于追求安全的投 资 其盈利性会受到一定的影响 资产的流动性与收益性成负相关关系 流动性 好的投资 其资产收益率不会太高 这就使得养老保险基金在投资时很难同时遵 循各原则 因而我们必须明确 安全性原则是最根本的原则 流动性原则是资金 运用的保证 盈利性原则是投资运营的核心 养老保险基金投资必须根据实际情 况 依照实现目标的轻重缓急来灵活选择投资方式 真正实现收益性与安全性的 统一 同时 还要注意合理搭配所投资资产的流动性 使风险和收益水平趋于平 衡 另外 还要坚持养老保险的社会效益 既要与社会利益一致 又要与政府宏 观经济政策相协调 2 2 3 养老保险基金投资运营的必要性 一 人口老龄化要求养老保险基金实现保值增值 人口老龄化 也被人口学家称作 人口年龄结构老龄化 他是从 a g i n g p o p u l a t i o n 英文翻译来的 关于老年人口的界定 根据联合国1 9 5 6 年的标 准 把6 5 岁作为老年人口的起点 1 9 8 2 年联合国在老龄问题上 又将老年人口 的起始年龄定为6 0 岁 目前 关于人口老龄化的标准 实际上有两个 一个是6 5 岁以上老年人口在总人口中所占比例超过7 以上 另一个是 6 0 岁以上老年人 口所占总人口的1 0 以上 我们国家通常是以2 0 0 0 年第五次人口普查为界 标志 着我国进入老龄化国家 但据 人口研究 编辑部精算 我国是从1 9 9 9 年2 月 2 0 日起 就进入了老年社会 老年社会 对于我国来讲 是一个新生的事物 政 府和国民毫无思想准备 据测算 到2 0 1 0 年 我国6 0 岁以上老年人口占总人口 的比例为1 2 3 6 5 岁以上老年人口占总入口的比例为8 1 到2 0 2 0 年 这个 结构比例为1 6 7 和i i 5 2 0 5 0 年为2 9 9 和2 2 7 由于中国人口的基数巨 大 6 0 岁和6 5 岁以上老年人口数将达到4 5 亿和3 3 亿 这是一个非常庞大的 数字 表明我们在今后相当长的一个时期内 养老体系面临着紧迫的问题 一是 老龄人口数量大 增长速度快 二是老龄人口比例高 人口赡养比例大1 0 不难想 象 要支撑这么大基数的老龄人口 需要巨大的财力 物力和人力 发达国家在 人口进入老龄化的社会后 人均g d p 在3 0 0 0 5 0 0 0 美元 我国在1 9 9 9 后进入老 龄化社会时人均g d p 仅仅1 0 0 0 美元 是典型的 未富先老 国家 因此 我们 积极探求办法 未雨绸缪 迎接 银发危机 的挑战显得非常重要和紧迫 面对 项怀诚 关于全国社会保障基金的几个问题 j 中央财经大学学报 2 0 0 6 1 1 1 这样的 银色浪潮 养老保险的积累显得杯水车薪 只有合理地对养老保险基 金进行投资运营 才能缓解这种压力 适应人口老龄化的要求 构建和谐社会的 发展 实现 老有所养 老有所医 老有所乐 老有所为 的养老保险新局面 二 养老金的给付压力凸现出基金实现保值增值的紧迫性 养老保险改革由现收现付制向部分积累制转变的过程中j 从一开始就面临了 尴尬的局面 经济大环境中东南亚经济危机和国企改革 迫使我国经济峰回路 转 从通货膨胀变为通货紧缩 实行个人账户积累制一个重要的经济调节作用反 过来成为加重经济不良行状态的罪魁祸首 正当 统账结合 的社会保障改革开 展的如火如荼之时 养老金拖欠问题在一些地区出现 养老金支付出现了危机 中央被迫出台了离退休人员按时足额领取养老金和确保国有企业下岗职工基本生 活的 两个确保 政策 所有这些问题的关键 出现在养老金的储备规模上 要 壮大养老金的储备规模 无非是三个渠道 一是开源 二是节流 三是保值增 值 开源主要是提高企业和职工的缴费率 扩大覆盖面 增加养老金的收入 节 流就是通过提高支付标准 严格领取条件等措施减少养老金的支付 保值增值就 是实现节余养老金增值 应该说通过上述三个环节 理论上是可以壮大养老金储 备规模的 从我国实践来看 问题远远比想象中的困难 在 统账结合 的制度 设计之初 就试图在体制内消化由现收现付制转向部分积累制所形成的资金缺 口 各项缴费率累计高达职工工资总额的4 0 8 单养老保险一项费率就达 2 8 0 5 企业和个人的负担非常承重 过高的缴费率无疑加大了企业的运行成本 必然会降低企业的国内 国际竞争力 关于节流 有