（环境工程专业论文）bot投资方式在城市供水行业的应用.pdf

重庆大学硕士学位论文中文摘要 摘要 b o t 作为国际上一科特定的项目融资方式，在发达国家和发展中国家都有过 成功的实践。政府把基础设施项目交由国际商业资本和私人资本进行投资建设和 经营，到了约定期限，投资方将项目无偿移交给项目所在地政府，这就是b o t 的 要义。 b o t 投资方式具有项目融资的典型特征，b o t 项目是项目融资的一种特定方 式。它具有有限追索权或无追索权和资产负债表外融资等显著特征，可以避开国 内信贷的困难，从国际金融市场上为资本密集型投资项目筹集资金，因而对于亟 需加大投入、而又受到资金短缺制约的电厂、公路、铁路、机场、水厂及长距离 输水管道等大型基础设施项目具有很大的吸引力。 b o t 方式是一种将融资、建设、运营和移交聚合为一体的多功能投资方式， b o t 的多种功能决定了该方式的系统性、复杂性、长期性和复合性。对于政府来 说，b o t 方式具有利用资金、风险转移、减轻责任、成本控制、满足需求、学习 先进技术和管理经验、开发当地资本市场和吸引外资等七条优点；但同时b o t 投 资方式也存在较高的融资费用、大量# i - i _ e 流失、在特许权期限内政府将失去对项 目所有权及经营权控制等潜在的负面效应。 虽然不同国家和地区在不同的b o t 项目上的具体做法可能会有所不同，但总 的来说，b o t 项目都必须经历项目确定和准备、招投标( 含资格预审) 、特许权合 同谈判、项目融资合同的签订、项目的建设、运营和移交等八个阶段。 每个b o t 项目都存在若干可能会发生的风险，而且b o t 项目的风险远远超 过一般投资项目的风险。因为b o t 项目投资规模大，且b o t 项目为基础设施工 程，关系东道国的经济命脉，因此项目受东道国政府法律环境等影响大；另外b o t 项目工期长，工程利益参与人众多，法律关系复杂，因此面l 临的可变因素很多。 对于我国来说，采用b o t 方式引进和利用外国投资经营基础设篪项目具有很 强的现实意义。b o t 方式的应用可以加快我国基础设施的建设，加快基础设施领 域的改革，拓宽利用外资的渠道，有利于提高项目的运作效率，有利于拉动需求、 增加就业，有利于政府对重大项目的宏观管理。 城市供水行业作为城市一项重要的基础设施，是政府管理的重要方面之一。 2 0 世纪9 0 年代以来，b o t 投资方式在我国供水行业开始进行试点和运用。上海 市大场水厂、成都自来水六厂b 厂、北京第十水厂等均为b o t 方式在城市供水行 业运用的典型项目。其中，成都自来水六厂b 厂项目于1 9 9 7 年7 月草签项目特许 权协议及其附件，2 0 0 2 年2 月1 1 日正式运营，特许经营期1 5 年。 关键词：b o t ，项目，基础设施，融资，特许权协议 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 a b s t r a c t a sas p e c i a l f i n a n c i n gw a y , b o th a s b e e n s u c c e s s f u l l yp r a c t i c e d i n m a n y d e v e l o p e da n dd e v e l o p i n gc o u n t r i e s t h eg o v e r n m e n tg i v e st h ep r o j e c to fi n f r a s t r u c t u r e t ot h ei n t e r n a t i o n a lc o m m e r c i a lc a p i t a la n dt h ep r i v a t ec a p i t a lt oi n v e s t ，c o n s t r u c ta n d o p e r a t e w h e nt h ep r o m i s s o r yl i m i te x p i r e st h ei n v e s t o rw i l lt r a n s f e rt h ep r o j e c tt ot h e l o c a lg o v e m m e n tw i t h o u ta n yc o m p e n s a t i o n i ti st h ei m p o r t a n tm e a n i n go ft h eb o t t h ei n v e s t m e n tm o d eo fb o th a si t st y p i c a lc h a r a c t e rf o rt h ep r o j e c tf i n a n c i n g a n dt h eb o tp r o j e c ti st h es p e c i a lm o d ef o rt h ep r o j e c tf i n a n c i n g i th a st h er e m a r k a b l e c h a r a c t e r so ft h el i m i t e dr e c o u r s eo rw i t h o u tr e c o u r s ea n df i n a n c i n gb e s i d e st h eb a l a n c e s h e e t i tc a na v o i dt h et r o u b l et og e tt h ed o m e s t i cc r e d i ta n dt of i n a n c ef r o mt h e i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lm a r k e tf o rt h ec a p i t a l - i n t e n s i v ep r o j e c t s oi th a sm u c ha t t r a c t i o n f o rt h e s el a r g e s c a l ep r o j e c t so fi n f r a s t m c t u r eo fp o w e rp l a n t ，h i g h w a y , r a i l w a y , a i r p o r t ， w a t e rp l a n ta n dt h el o n gd i s t a n c et r a n s m i s s i o np i p e ，e t c w h i c hu r g e n t l yn e e d st oi n v e s t a n da tt h es a m et i m eb el i m i t e db yt h es h o r t a g eo ft h ec a p i t a l b o ti sam u l t i - f u n c t i o ni n v e s t m e n tm o d ei tc o m b i n e st h ef i n a n c i n g ，c o n s t r u c t i n g ， o p e r a t i n ga n dt r a n s f e r r i n gt o g e t h e r t h a tm a k e si t h a st h es y s t e m a t i c ，c o m p l e xa n d l o n g t e r mc h a r a c t e r f o rt h eg o v e r n m e n tb o th a ss e v e na d v a n t a g e s ：t ou t i l i z et h e c a p i t a l ，t ot r a n s f e rt h er i s k ，t od i m i n i s ht h er e s p o n s i b i l i t y , t oc o n t r o lc o s t ，t os a t i s f yt h e n e e d ，t os t u d yt h ea d v a n c e dt e c h n o l o g ya n de x p e r i e n c eo fm a n a g e m e n t ，t oe x p l o i tt h e l o c a lc a p i t a lm a r k e ta n dt oa t t r a c tt h ef o r e i g nc a p i t a l b u ta tt h es a m et i m eb o ta l s oh a s t h el a t e n tn e g a t i v ee f f e c t s ：t ol o s eh j 曲e rr e t u r n so fi n v e s t m e n t ，t ol o s eal a r g en u m b e ro f f o r e i g ne x c h a n g e sa n da l s ot h eg o v e m m e n tw i l ll o s ei t so w n e r s h i pa n dt h ec o n t r o lo f o p e r a t i n ga u t h o r i t yf o r t h ep r o j e c ti nt h ec o n c e s s i o n p e r i o d a l t h o u g ht h e r ea r em a n yw a y sf o rd i f f e r e n tb o tp r o j e c ti nd i f f e r e n tc o u n t i e sa n d a r e a sg e n e r a l l yi tw i l lg ot h r o u g ht h ef o l l o w i n ge i g h ts t a g e so ft h ee s t a b l i s h m e n ta n dt h e p r e p a r a t i o n ，t h ec o m p e t i t i v eb i d d i n g ( i n c l u d i n gq u a l i f i c a t i o ne x a m i n a t i o n ) ，t h e n e g o t i a t i o nf o rc o n c e s s i o na g r e e m e n t ，t h es i g n a t u r eo ff i n a n c i n gc o n t r a c tf o rt h ep r o j e c t ， t h ec o n s t r u c t i o n ，t h eo p e r a t i o na n dt h et r a n s f e r r i n g e a c hb o t p r o j e c th a sm a n yp o t e n t i a lr i s k sa n dt h er i s ko fb o t i sm u c hh i g h e r t h a nt h eg e n e r a li n v e s t m e n tp r o j e c t b e c a u s et h ei n v e s t m e n ts c a l eo fb o ti sl a r g ea n di t i st h ep r o j e c to fi n f r a s t r u c t u r et h a tc o n c e r n st h ee c o n o m i cl i f e l i n eo ft h eh o s tc o u n t r ) rs o i tw i l lg r e a t l yb ea f f e c t e db yt h ee n v i r o n m e n to fl a w so ft h eg o v e r n m e n to ft h eh o s t i i 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 c o u n t r y a n do nt h eo t h e rh a n di t w i l lf a c em a n yc h a n g e a b l ef a c t o r sp o s s i b l yo c c u r s w i t ht h el o n gp e r i o dc o n s t r u c t i o n ，g r e a tt h eb e n e f i t sa n dm u l t i t u d i n o u sp a r t i c i p a n t sa n d a l s ow i t ht h ec o m p l e xr e l a t i o n s h i po fl a w s i no u rc o u n t r yi th a st h ei m p o r t a n tp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e t o a d o p tb o tf o r a t t r a c t i n ga n du t i l i z i n gt h ef o r e i g nc a p i t a l st oi n v e s ta n do p e r a t et h ei n f r a s t r u c t u r e p r o i e c t i tc a na c c e l e r a t et h ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o na sw e l la st h er e f o r mi nt h i s f i e l d i tc a l le x t e n dt h ec h a n n e l so fu s i n gt h ef o r e i g nc a p i t a l st o o i ti sa d v a n t a g e o u st o r a i s et h eo p e r a t i n ge f f i c i e n c ya n dt op u s ht h ed e m a n da n di n c r e a s ec h a n c eo fe m p l o y e e i ti sa l s oa d v a n t a g e o u sf o rt h eg o v e r n m e n tt om a c r o c o n t r o lt h ei m p o r t a n tp r o j e c t a sa ni m p o r t a n ti n f r a s t r u c t u r et h ec i t yw a t e rs u p p l yi soneo ft h em o s ti m p o r t a n t t r a d et ob em a n a g e db yt h eg o v e r n m e n t s i n c en i n e t i e so ft h e2 0 c e n t u r y , b o th a s b e e nt r i a la n da p p l i e di nc i t yw a t e rs u p p l yi no u rc o u n t r y t h ed ac h a n gw a t e rp l a n t ， c h e n g d un o 6w a t e rp l a n tba n db e i j i n gn o 1 0w a t e rp l a n ta r ea l lt h et y p i c a lp r o j e c t s o fb o ti nc i t yw a t e rs u p p l y a m o n gt h e mt h ep r o j e c to fc h e n g d un o 6w a t e rp l a n tb f o r m a l l ys i g n e dt h e a n di t sa p p e n d i x e si na u g u s t1 9 9 9 i t b e g a nt oo p e r a t eo nf e b 1 1 ，2 0 0 2 w i t ht h ec o n c e s s i o np e r i o do f1 5y e a r s k e yw o r d s ：b o t , p r o j e c t ，i n f r a s t r u c t u r e ，f i n a n c i n g ，c o n c e s s i o na g r e e m e n t 1 1 1 重庆大学硕士学位论文绪论 绪论 在经济全球化的新形势下，各国都在寻求加快本国经济发展的有效途径，而 经济发展紧密依赖着大规模的基础设施建设，这对于承担着基础设施建设职能的 国家财政而言，则面临着一个突出问题，即需要拿出巨额的财政资金进行投资， 但在现今财政资金普遍短缺而私人资本明显过剩的情况下，各国转而挖掘私人机 构的能力和创造性，利用私营公司的资金进行国家基础设施建设。 私营力量参与国家基础设施建设，虽有多种方式，但现今国际流行的、倍受 各国青睐的并具有典型特征的，首推b o t 方式。这种方式的优势在于，它创造性 地将东道国政府与国际私人资本通过大型基础设施建设有机地联系在一起，既为 东道国政府建设了基础设施，又不需要政府直接拿钱和因此承担投资风险，也为 国际私人资本在东道国政府传统的公共职能领域寻求利润最大化、长期稳定化提 供了较好的制度衔接。因此可以说，如果运作得好，b o t 方式对政府和对私人资 本同时具有魅力。 b o t 作为国际上一种特定的项目融资方式，在发达国家和发展中国家都有一 定数量的实践。但是b o t 是一项比较复杂的融资技术，它涉及商业、技术、财务、 法律等许多方面。在我国，广西来宾电厂b 厂b o t 项目是经国家批准的第一个 b o t 试点项目。目前b o t 在我国的的运用已逐步扩展到电力、供水、污水处理、 垃圾处理等基础设施领域：尤其近年来在供水、污水处理和垃圾处理等城市公用 行业的运用逐年增多。而我国目前关于b o t 的研究尚处于起步阶段，国家关于这 种投资方式的法律法规有待于进一步完善。 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 1b o t 项目融资方式 1 1 项目融资的界定与特性分析 1 1 1 项目融资的界定 融资，即资金融通，是指资金在持有者和使用者之间的融通。通俗地讲，就 是采用一定的方式，使钱从有钱的人手中流到用钱的人手中，并用于特定的经济 目的。从国际比较的角度来看，项目融资有广义和狭义两种。从广义来讲，是指 为特定项目的建设、收购以及债务重组进行的融资活动：狭义的项目融资则仅指 具有无追索或有限追索性质的融资活动。本篇文章中所界定的项目融资是狭义上 的项目融资。项目融资是世界各国、特别是发展中国家为大型项目筹资而逐渐采 取的一种国际融资方式。 项目融资的一般定义为：依靠特定项目的经济强度为项目本身进行融资的方 式，这种融资方式实行有限追索或无追索，项目的现金流量和收益是偿还贷款的 唯一来源【”。 项目融资的特定含义，可以从以下三个方面来理解： 首先，项目融资一般是为大中型以上工程项目，如大型采矿、能源开发、工 业设施、交通运输、动力、化学、冶金企业等进行的中长期融资，资金需求量大， 具有较大的风险。 其次，项目融资实行有限追索和无追索权。追索是指贷款人在借款人未按期 偿还债务时，要求借款人用除抵押资产之外的资产偿还债务的权力。有限追索是 在一定程度上依赖项目资产和项目现金收益作为还款保证，而项目公司或项目发 起人没有提供完全的担保。无追索，即融资完全依赖于项目的经济强度，在融资 的任何阶段，贷款人均不能追索到项目借款人除项目之外的资产。项目融资实行 有限追索和无追索，这是项目融资和传统融资方式的最大的区别。 第三，项目的经济强度是项目融资的基础。项目的经济强度是指项目的经济 可靠性程度。项目经济强度是从两个方面进行测度的，一方面是项目未来的可用 于偿还贷款的净现金流量，另一方面是项目本身的资产价值。由于项目融资是有 限追索或无追索，项目的现金流量和收益是偿还贷款的唯一来源，因此，贷款人 在决定是否参与某个特定项目融资时，将自身利益与项目的经济强度联系起来， 并对一些敏感性问题进行分析，以决定是否对项目进行贷款。 在我国，为了规范项目融资的运作，1 9 9 7 年国家计委和国家外汇管理局制定 并颁布了境外进行项目融资管理暂行办法，明确规定项目融资在我国运用的定 义：以境内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目自身预期的收入资金、自 2 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 身资产与权益来承担债务偿还责任的融资方式；也即“无追索”或“有限追索”的融 资方式。采用这种方式，要求境内机构不能以建设项目以外的资产、权益和收益 进行抵押或质押；也要求境内机构不能提供任何形式的融资担保。项目融资在我 国的适用领域主要是发电设施、高等级公路、桥梁、隧道、城市供水、污水处理 等基础设施建设项目，以及其他建设规模大并具有长期稳定预期收入的投资项目。 1 1 2 项目融资的基本模式 项目融资在国际上的运用和实践已有几十年的历史，但由于项目的地理位置、 工业性质的差异以及投资者的信用支持和融资战略不同，项目融资具有不同的模 式。项目融资模式设计主要解决的问题包括：如何实现有限追索和无追索；如何 降低融资成本；如何分担项目风险：如何处理项目融资与市场安排之间的关系； 如何实现投资者非公司负债型融资的要求。 这些问题的解决可以有不同的方法和途径，从而形成了项目融资的不同模式。 一般说来，项目融资的基本模式有以下几种： 1 ) 投资者直接安排项目融资模式 投资者直接安排项目融资模式是最基本、最简单的种项目融资模式。在这 种模式中，投资者直接承担融资安排中相应的责任和义务。直接安排融资有利于 投资者税务结构方面的安排，还可以使投资者获得成本较低的贷款。但这种模式 要求投资者本身公司财务结构不复杂，并具有良好的资信状况。同时，贷款由投 资者直接承担债务责任，要在法律结构上实现有限追索具有相当难度，且难以安 排成非公司负债型的融资。 投资者直接安排项目融资的模式，常用于投资者直接拥有项目资产并直接控 制项目现金流量的投资结构中，或在投资者为项目筹集追加资金时使用【2 j 。 2 ) 通过项目公司安排项目融资模式 投资者通过项目公司安排项目融资模式有两种基本形式。一种形式是项目的 投资者建立一个单一目的项目子公司作为投资载体，以该项目子公司的名义与其 他投资者组成合资结构和安排融资，项目子公司将代表投资者承担项目中的主要 经济责任；另一种形式也是最主要的形式是由投资者共同投资组建一个项目公司， 再以该公司的名义拥有、经营项目和安排融资。 第一种形式和投资者直接安排融资模式相比，较为容易划清项目债务责任， 并有可能安排成非公司型的融资，但由于项目子公司是为一个具体项目专门组建 的，缺乏必要的信用和经营历史，因此投资者必须提供定的信用支持和保证。 第二种形式的项目融资由项目公司投资者直接安排，主要的信用保证来自项目公 司的现金流量、项目资产以及项目投资者提供的与融资有关的担保和商业协议。 在投资者通过项目公司安排融资的融资模式里，由项目公司统一负责项目融 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 资、建设和产品销售，在概念上和融资结构上容易为贷款银行所接受，从而获得 优惠贷款；同时，其法律结构清晰，易于实现有限追索和非公司负债型项目融资 的目标。但这种模式在税务结构安排和债务形式选择上缺乏灵活性【3 】。 3 ) 以融资租赁为基础的项目融资模式 融资租赁是以资产为基础的融资，这种项目融资模式是指在项目投资者的要 求和安排下，由资产出租人融资购买项目的资产后租赁给承租人( 项目投资者) 。 在这种融资结构中，税收减免、租赁费用，是资产出租人和融资贷款银行的收入 来源，而项目的资产以及对项目现金的控制则是其信用保证。融资租赁与其他项 目融资模式相比，具有以下特点和优势： 融资租赁可以通过厂房和设备的折旧为项目发起人带来资本让税，从而降低 融资成本；由于租赁资产的所有权没有发生转移，降低了债权人的风险；租赁公 司以自已的信用向银行取得贷款，购买项目所需设施租赁给项目公司，而项目公 司则以运营期间的收入向租赁公司支付租金，租赁公司以其收到的租金向银行偿 还本息。这种运作方式使得风险分散于各主体，从而降低了风险的集中程度。 以美国和英国为例，其相当数量的大型项目是通过融资租赁方式来筹措资金 的。这种项目融资模式往往能获得国家的税收减让，从而降低成本。但融资租赁 的参与者关系和涉及的法律文件较为复杂【4 】o 4 ) 以预先购买协议为基础的项目融资模式 这种项目融资建立在贷款人购买规定数量的项目未来产品或取得项目未来现 金收入的基础之上，项目公司支付产品或收益的进度将被设计成与规定的分期还 款偿付计划相匹配【5 。这种模式是通过贷款人直接拥有项目产品和现金收益来实 现融资的信用保证的，因此比较容易安排成为无追索或有限追索的形式。 在这种模式下，贷款人所拥有的产品将通过购销合同由项目公司买回产品， 或作为贷款人的代理人在市场上销售产品。而贷款人将会通过购买保险来抵销它 对产品的暂时所有权带来的风险。 5 ) a b s 项目融资方式 a b s 的全称是a s s e t - b a c k e d s e c u r i t i 乙虹i o n ，即以资产为支持的证券 化【6 l 。它是指以项目所属的资产为基础，以该项目资产所能带来的预期收益为保 证，通过在资本市场发行高级证券来筹集资金的一种项目融资方式。a b s 是近年 来世界金融领域最重大的创新之一，从它诞生之日起，便引起了世人的注目。 由于a b s 是在资本市场发行债券筹集资金的，按照规范化的证券市场运作方 式，发债主体必须进行信用评级并达到一定信用等级才能在证券市场上发行债券。 信用等级越高，表明债券的安全性和可投资性越高，债券利率越低，从而使通过 发行债券筹集资金的成本越低。债券评级一般由具有独立性和超脱地位的资信评 4 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 估中介机构进行。美国的穆迪投资者服务公司、标准普乐评级公司等就是国际公 认的权威性的资信评估机构。因此，利用证券市场筹集资金，只有进入高投资级 证券市场，才能使项目获得资金。但是，对于那些无法进行高投资级证券市场的 项目而言，则难以获得资金。而a b s 运作的独到之处就在于，通过信用增级计划， 使没有获得信用等级或信用等级较低的项目，照样可以进入高投资级证券市场通 过资产的证券化来筹集资金。其运作过程是： a 组建特别信托机构s p v ( s p e c i a l p u r p o s ev e h i c l e ) s p v 是a b s 的行为主体，所以s p v 的成功组建是a b s 能够顺利运作的基本 前提。s p v 可以是信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他具有独立 法人资格的公司。该机构应该获得国际权威性的资信评估机构授予的较高资信等 级，一般为a a a 或a a 级。为了保证a b s 的安全性，s p v 的行为活动受到法律 的严格控制。 b s p v 与项目结合 s p v 寻找可以进行资产证券化融资的对象。s p v 进行a b s 融资的对象一般 是所依附的资产在未来一定时间内能够带来可预见的现金流量的投资项目，而且 这种投资项目的现金流量具有很强的稳定性，风险较小。s p v 与项目的结合，就 是把项目资产的现金流量权益转让给s p v ，转让的目的在于将原始权益人的风险 与项目资产的风险隔断，它要求一旦当原始权益人破产清算时，证券化资产的权 益不作为清算资产，所产生的现金流量仍按证券化交易契约所规定的数额支付给 投资者。 c 信用评级和信用增级阶段 a b s 的信用评级决定于证券化资产的质量和交易结构等可变因素，因此， a b s 信用评级的灵活性较大。为了能获得预期的信用等级，可以采取信用增级技 术，即运用各种有效手段和金融工具确保发行人按时支付债务本息，以提高a b s 交易的质量和安全性，从而获得更高级的信用评级。 d s p v 发行债券阶段 s p v 主要有三种证券化形式可供选择；一是多交易渠道载体型；二是公募期 限型；三是私募期限型。s p v 应该根据原始权益人的要求和证券化资产的特点， 以追求成本最小化为原则，选择最适宜的方式进行融资。 e s p v 偿债阶段 s p v 将依靠证券化资产在未来的现金流量来清偿其所发生债券的本息。 1 2 项目融资的参与者 项目融资涉及到很多的参与者，这些参与者通过各种合同协议联系在一起， 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 他们所要执行的职责和承担的责任各不相同。 1 2 1 项目发起人 项目发起人一般为股本投资者，有义务根据协议注入资金。项目发起人通过 项目的投资活动和经营活动，获得投资利润和其他利益；通过组织项目融资、实 现投资项目的综合目标要求。项目发起人可以是一个公司或一个由承包商、供应 商、项目产品的购买方或使用方构成的多边联合体或财团。项目发起人在项目融 资过程中主要负责争取或协助项目公司取得一切项目所需的政府批文及许可证， 例如建筑、外汇、兑换、营业执照、设备进口、融资及环境等方面的批准。同时， 项目发起人直接或间接地履行合约，并以直接担保或问接担保的形式为项目公司 提供一定的信用支持1 7 1 。 1 2 2 项目公司 项目公司是指直接参与项目投资和项目管理，直接承担项目债务责任和项目 风险的经济法律实体。项目公司的成立意味着贷款人的有限追索不能追索项目发 起人的母公司或控股公司，项目公司直接承担项目的债务，项目资产和现金流量 是还款的唯一来源。这样就把项目的经营和债务风险大部分控制在项目公司内。 同时，由项目公司统一管理项目，具有较强的管理灵活性。 1 2 1 3 项目贷款人 项目贷款人是指为项目提供资金来源的商业银行、非银行金融机构( 如财务 公司、租赁公司、投资基金) 和一些国家政府的出口信贷机构。承担项目融资贷 款责任的银行可以是一两家商业银行，也可以是由银团贷款融资，从而把巨大的 风险分散到各个贷款人身上。在国际银团贷款中，各参与行在银团中的地位不一 样。所承担的责任也不一样。国际银团的贷款入主要包括牵头行和参与行。 国际项目融资一般采取国际银团贷款，从而既分散风险，又避免所在国政府 对项目的征收或干涉，因为所在国政府可能不愿意因此破坏与这些国家的经济关 系【8 1 。 1 2 4 项目设备、能源、原材料供应商 项目设备供应商主要指为项目提供各种机械和运输设备的公司、厂商，它们 在保证项目按时竣工中起着重要作用。项目设备供应商常常通过延期付款或者低 息出口信贷的安排，构成项目资金的一个重要来源。 项目能源、原材料供应商是指为项目长期提供稳定的能源、原材料的公司。 它们为了寻找长期稳定的市场，在一定条件下愿意以长期的优惠价格为项目提供 能源和原材料，这为项目融资安排提供了便利条件。 通常项目设备、能源、原材料供应商的资信与经营作风是贷款人考虑是否发 放贷款的原因之一。 6 重庆大学硕十学位论文 1b o t 项目融资方式 1 1 2 5 项目建设的工程承包商 项目建设工程承包商的选择是工程技术成败的关键因素，它们的技术水平、 财务能力、资历和信誉在很大程度上影响项目融资的贷款人对项目的商业评估和 风险判断。信用卓著的承包商是项目融资成功的有力保证。 1 2 6 项目产品的购买者和使用者 适用于项目融资的项目一般为大型的基建项目，能够提供稳定的产品来源。 项目产品的购买者和使用者通常是长期固定的买主。由于偿还项目贷款的资金来 源主要是依靠项目产品销售或使用后的收入，因此，项目产品的购买者或使用者 通过与项目公司签订长期购买合同，保证了项目的市场和现金流量，为项目贷款 提供了重要信用保证。项目产品的购买者或使用者可以是一个，也可以是多个， 它们的资信情况也是能否取得贷款的最重要因素之一。 1 2 7 项目第三方 除了项目发起人、贷款人、供应商、承包商和购买者以外，项目融资过程还 包括诸多专家、中介咨询机构的参与，为项目融资提供各种专业性意见和中介服 务。包括：融资顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问、代理银行或信托人。 1 2 8 政府 政府在项目融资中很少直接参与实际运作，但政府在项目融资中扮演着重要 角色，譬如，在宏观方面为项目建设提供种良好的投资环境，在微观方面给予 有关的批准和运营特许，提供项目优惠待遇如税收方面的优惠，或保证外汇来源 等。因此，政府在项目融资中具有不可替代的地位【9 1 。 1 3b o t 的概念、形式和适用范围 1 3 1b o t 的概念 b o t 是英文b u i l d - - - o p e r a t e - - - - t r a n s f e r 的缩写，译意为“建设一经营一移交”。 我国国家计委将b o t 的含义界定为：“政府部门通过特许权协议，在规定的时间 内。将项目授予外商为特许权项目成立的项目公司，由项目公司负责该项目的投 融资、建设、运营和维护。特许期满，项目公司将特许权项目无偿交给政府部门。” 由于我国目前没有实力雄厚的私人资本，难以承担对基础设施的投资，因此 采取b o t 方式实际上是中国政府或地方政府与外国私人资本或商业资本的特许 权协议，是吸引外资进行国内基础设施建设的一种手段，所以我国的b o t 投资方 式也被称为“外商投资特许权项目”。 从b o t 的基本含义可以看出，b o t 项目具有两个特点i l0 j ： 1 ) b o t 项目具有项目融资的典型特征 发展商回收项目投资的唯一途径是项目建成后所产生的收益，这种贷款是有 7 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 限追索权或无追索权的融资，因此b o t 投资方式具有项目融资的典型特征，b o t 项目是项目融资的一种特定方式。 2 ) b o t 项目是一种特许权项目 b o t 项目投资方式一般应用于基础设施项目的建设，在大多数国家，基础设 施项目的所有权一般为国家所有，采用b o t 投资方式是把这种建设和经营的特许 权交给外国商业资本或私人资本，但政府拥有终极所有权，因此b o t 项目称为“特 许权项目”。b o t 项目的特许期期限一般为1 5 2 0 年，期满后发展商将把项目无 偿移交给项目所在地政府。 1 3 2 b o t 的形式 b o t 投资方式从产生发展到现在，其内涵得到不断的变革、丰富和完善，在 其基本形式的基础上衍生了多种变通形式。 1 ) b o t 的基本形式 a b o t ( b u i l d - - o p e r a t e t r a n s f e r ) ，即建设一经营一转让。指特许商被授 权为东道国政府设计建设工程并在特许期内经营管理项目以取得收益并得到投资 补偿，在特许期满后将项目的资产无偿转让给政府。 b b o o t ( b u i l d o w n o d e r a t e n a n s f c r ) ，即建设拥有一经营一转让。 b o o t 与b o t 的区别在于，b o t 方式在项目建成后，特许商只拥有项目的经营 权而无所有权，而b o o t 项目的特许商在特许期内既有经营权又有所有权。同时 采用b o o t 方式的时间一般比b o t 方式要长。 c b o o ( b u i l d - - o w r 卜一o p e r a t e ) ，即建设拥有一经营。这种方式是特许商 根据政府赋予的特许权，建设并经营某项基础设施，但特许期满后并不转让给政 府，而是继续经营。 2 ) 演变形式 b o t 方式经过几十年的实践和发展，演变出很多种形式，这种演变形式主要 有： a b t ( b u i l d - - t r a n s f e r ) ，即建设一转让。发展商在项目建成后以一定的价 格将项目资产转让给政府，由政府负责项目的经营和管理。 b b o o s t ( b u i l d - o w n o d e r a t c _ 心u b s i d 、r - - t r a n s f e r ) ，即建设拥有一经 营补贴一转让。发展商在项目建成后，在特许期内既拥有项目资产又经营管理 项目，但风险高或经济效益差，政府提供一定的补贴，特许期满后发展商将项目 资产转让给政府。 c r o t ( r e h a b i l i t a t e - - o p e r a t e - - t r a n s f e r ) ，即修复一经营一转让。政府授权 发展商把项目修复好，并在授权期内进行经营和管理，获取利益，期满后将项目 资产转让给政府。 重庆大学硕士学位论文 1b o t 项目融资方式 d b l t ( b u i l d - - l e a s e - - t r a n s f e r ) ，即建设一租赁一转让。发展商在项目建 成后并不直接经营，而是以一定的租金出租给政府，由政府经营，授权期满后， 将项目资产转让给政府。 e r o m t ( r e h a b i l i t a t e - - o p e r a t e - - m a i n t a i nt r a n s f e r ) ，即修复一经营一维 修一转让。发展商修复项目，负责经营和维修，在授权期满后，发展商将项目转 让给政府。 f r 0 0 ( r e h a b i l i t a t e - - o w n - - - o p e r a t e ) ，即修复拥有一经营。发展商在政 府授权下修复项目后拥有项目所有权，对项目进行经营和管理。 g t o t ( t r a n s f e r - - o p e r a t e - - t r a n s f e r ) ，即转让一经营一转让。政府将项目 转让给发展商，发展商负责经营和管理，授权期满后转让给政府。 b o t 项目融资方式除了上述几种演变形式外，还有d b o t ( d e s i 印一b u i l d o p e r a t e - - - t r a n s f e r ) 、d o t ( d e v e l o p - - o p e r a t e - - - t r a n s f e r ) 、o t ( o p e r a t e - - t r a n s f e r ) 、 0 m t ( o p e r a t e - - m a n a g e m e n t - - t r a n s f e r ) 、s o t ( s o l d - - o p e r a t e - - t r a n s f e r ) 等形 式，这种形式在具体运作形式和转换方式上各不相同，但其基本原则和基本思路 和b o t 实际上是一样的，因此它们都被称为b o t 项目融资方式。 1 3 3b o t 的适用范围 由于b o t 方式是私营机构进入国家基础设施建设领域建设运营项目，而私营 机构的目的主要是取得长期稳定的收入以归还借款并获得利润，并且这个收入只 能通过未来若干年的收费才能取得，所以，一个国家的基础设施领域，能通过收 费获得收入的设施或服务项目等都是b o t 方式的适用范围。具体包括以下三个方 面：一是公共设施项目，如电力、电讯、自来水、排污等：二是公共工程项目， 如大坝、水库、仓库等；三是交通设旅项目，如公路、铁路、桥梁、隧道、港口、 机场等。这些都适合于采用b o t 方式来进行融资建设。此外，本应由政府投资建 设的资源开发项目和工业项目，也可以采用b o t 方式【1 1 】。 1 4b o t 的产生和发展及其原因 b o t 虽然是近2 0 年来项目融资发展的新方向，并被人们当成种新生事物， 然而其历史渊源迄今已有至少3 0 0 年。1 7 世纪英国政府的领港公会虽然负责管理 海上事务，包括建设和经营灯塔，并拥有建造灯塔和向船只收费的特权。但从1 6 1 0 年到1 6 7 5 年的6 5 年当中，领港公会连一个灯塔也未建成。而同期私人业主建造 的灯塔至少有十座。这种私人建造灯塔的投资方式与现在所讲的b o t 如出一辙。 即：私人首先向政府提出准许建造和经营灯塔的申请，申请中必须包括许多船主 的签名以证明将要建造的灯塔对他们有利并且表示愿意支付过路费；在申请获得 政府的批准以后，私人向政府租用建造灯塔必须占用的土地，在特许期内管理灯 9 重庆大学硕士学位论文1b o t 项目融资方式 塔并向过往船只收取过路费；特权期满以后由政府将灯塔收回并交给领港公会管 理和继续收费。到1 8 2 0 年，在全部4 6 座灯塔中，有3 4 座是私人投资建造的。 这种与b o t 相似的投资方式在其诞生后经历了一段默默无闻的历史，直到本 世纪8 0 年代，由于经济发展的需要又重新出现在经济舞台上，并被人们称之为 b o t 投融资方式。 b o t 投融资方式是国际贸易与国际经济合作发展到一定阶段的产物【1 2 。它出 现于2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代初。b o t 的概念是由土耳其总理奥热扎尔在讨论 土耳其公共项目的私营问题时提出的，最早用于建设土耳其火力发电厂。这是世 界第一个b o t 项目。随后又利用这种方式建设机场和搏斯普鲁斯第二大桥。然而， 国际上公认的第一个成功的b o t 项目是菲律宾的诺瓦塔斯发电厂项目。从那以 后，b o t 方式作为建设基础设施项目的一种重要的融资方式逐渐在国际上流行起 来。无论在发达国家还是发展中国家，b o t 作为一种建设基础设施的融资方式在 8 0 年代末都得到了广泛的发展。迄今为止，在发达国家和地区已进行的b o t 项 目中，取得比较成功的著名项目有：英法合作的英吉利海底隧道工程、澳大利亚 的悉尼海底隧道工程、香港的海底隧道工程、英国曼彻