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经济增加值与企业价值 经济增加值价值管理体系简介经济增加值的计算方法所出资企业2003 2005年EVA实证与分析EVA价值管理体系所倡导的管理理念如何在企业中推行EVA价值管理体系 一 经济增加值价值管理体系简介 1 好企业的判断标准2 经济增加值的概念3 经济增加值的应用4 经济增加值考核体系的现实意义 1 好企业的判断标准 什么样的企业是好企业 不同的时期 人们对企业的判断标准也不尽相同 这主要是在不同的社会发展阶段 人们对企业的性质 发展目标 经营方式等有着不同的理解 一般的判断标准通常体现了企业决策者对企业性质 发展目标 价值取向 经营方式所做出选择的原则 它对企业管理方式和内部员工的行为会产生强烈的导向作用 好企业的判断标准 企业评判标准的三个发展阶段 第一阶段 19世纪 利润最大化阶段 主要以利润绝对值作为衡量企业经营业绩的标准 这个时期 企业特点是数量少 规模小 大多属于私有企业 投资者与经营者合二为一 不存在 委托代理 关系 因此 投资者普遍追求利润的绝对值越大越好 第二阶段 20世纪初 20世纪80年代 效益最大化阶段 主要以投资收益率 总资产报酬率 净资产收益率和每股盈利作为衡量企业经营业绩的标准 随着资本市场的发展 出现了许多巨型规模的企业 企业所有者已经不可能有效管理和控制企业 所有权与经营权分离逐渐成为趋势 特别是经济学中资源禀赋概念的扩展 使得投资者越来越关注企业资源的合理配置和使用效率 简单的利润判断已不能全面准确反映企业的经营业绩 第三阶段 20世纪80年代以后 主要以经济增加值作为衡量企业经营业绩的标准 这个时期企业发展进入成熟阶段 效益最大化目标的不足日益显现 主要是有关指标只反映了债务成本 没有考虑股东的机会成本即股权成本 这样容易导致公司决策的短期行为 忽视企业长期价值创造 主要问题 1 过度追求利润 总资产报酬率 净资产收益率和每股盈利等指标导致过度投资和过度生产 2 追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本率的项目 从而放弃使股东价值增加的机会 3 上述关注指标都难以反映企业所面对的行业风险 2 经济增加值的概念 1982年 美国思腾思特公司 SternStewart Co 提出了经济增加值的概念 经济增加值 EconomicValueAdded 简称EVA 是指税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得 其本质是经济利润而不再是传统的会计利润 思腾思特公司认为 评价企业经营业绩时通常采用的会计利润指标存在缺陷 难以正确反映企业的真实经营状况 因为它忽视了股东资本投入的机会成本 企业的盈利只有在高于其资本成本 包括股权资本成本和债务资本成本 时才为股东创造价值 经济增加值高的企业才是真正的好企业 3 经济增加值的应用 经济增加值通过引入资本成本率 不仅体现了债务的成本 还反映了股东投入的机会成本 综合考量资本的使用效率 同时 也可以纠正企业经营规模差异 经营风险 资本结构以及行业之间不同所造成的不可比性 可以更加全面地评价企业经营者 有效使用企业资本 和 为股东创造价值 的能力 体现企业最终的经营目标 它所倡导的理念是 企业不能单纯以规模作为所追求的目标 还要注重自身的价值创造 要以经济增加值为导向形成资本纪律 有效利用资本 3 经济增加值的应用 企业的经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长 从而实现股东价值最大化的管理目标 有利润的企业不一定为股东创造价值 安然公司20世纪90年代后期 净利润和每股盈利都处于上升趋势 但其同期的经济增加值却在剧烈下降 见图表 四川长虹会计利润与经济增加值的比较 见图表 3 经济增加值的应用 目前全球有近400家世界知名企业采用经济增加值价值管理体系包括新加坡淡马锡 美国邮政局 新加坡港务局 西门子 索尼 可口可乐 英国劳合银行 加拿大莫氏啤酒等 美国著名的 财富 杂志连续8年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜 1999年的资料表明 实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21 8 没有实施的仅为13 同时 这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平 4 经济增加值考核体系的现实意义 经济增加值业绩考核体系是国资监管机构落实国有资产经营责任的重要手段 对促进企业落实科学发展观具有重要的导向作用 一是有利于高度关注和追求国有资本的效率 提升国有资产的价值 二是有利于完善对企业经营业绩的考核 强化对国有资产的管理 三是有利于国有经济布局和结构的战略性调整 培育一批具有核心竞争力的大企业 四是有利于建立科学 公平 公正的业绩考核体系 更加客观准确地评价企业负责人的经营业绩 经济增加值业绩考核体系对引导国有企业重视价值创造具有重要的促进作用 一是有利于企业正确评价自身业绩 考虑了资本成本和股东回报 剔除了企业规模 非经常性收入以及其他因素带来的影响 企业可以进行纵向比较 也可以进行横向比较 便于企业找出自身不足 确定改进和努力的方向 二是有利于企业提升市场竞争能力 引入经济增加值作为考核目标 可以使企业树立资本成本意识 并以回报必须高于投资成本的标准对新增投资进行取舍和管理 可以引导企业通过合理投资 改善管理 提升业绩 扩大资产和调整资本结构等手段增强竞争能力 三是有利于企业关注资本效率 通过强化资本成本观念 可以比较明确地判断企业的投资决策是为股东创造价值还是在毁灭价值 有助于推动企业投资决策更加科学和严谨 有利于国有资产保值增值 四是有利于企业的长远发展 采用经济增加值考核体系 可以较好地克服企业的短视行为 使管理者专注于企业长期业绩的提升 经济增加值不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果 而是要求经营者着眼于企业的可持续发展 二 经济增加值的计算方法 经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额 计算公式 EVA 税后净营业利润 资本成本其中 资本成本 资本占用 加权平均资本成本率加权资本平均成本率 股权资本 全部资本占用 股权资本成本率 债务资本 全部资本占用 债务资本成本率 税后 经济增加值的计算是以传统的财务报表为基础 通过进行相应的会计调整 消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分 突出核心业务 促使企业更关注其长期价值创造能力 目前 关于经济增加值的研究资料中 已经确认的对会计准则和企业内部会计可做的调整多达160多种 非常繁杂 因此 我们遵循国务院国资委制定的调整标准 在简便易行并综合考虑资本成本和收益的前提下 仅对少数重要指标进行调整 经济增加值会计调整原则 重要性原则 主要是对大额项目进行调整 可改善性原则 即经理层能够影响和控制该调整项目 通过管理者行为改变 从而使得公司业绩改善 简便可操作性原则 即调整数据易于股东 管理人员和员工的理解 并且无须经常更改 如研发费用 如果各年度比较均衡 则可以不进行调整 针对性和导向性原则 对于不同类型的公司 需结合其行业特点及公司主业确定调整重点 如制药企业 研发费用摊销一般涉及数额较大 对于制造类企业 其坏账准备 存货准备以及应收账款准备的调整尤其重要 会计平衡原则 对从会计利润中所剔除的主要调整项 需要作为调整项同时在计算资产占用时予以加回 行业基本一致原则 为便于横向比较 对同一行业 原则上采取统一的调整标准 经济增加值计算会计调整项目介绍 主要包括四大方面 1 长期费用支出资本化 传统会计制度下 一些现金成本被视为期间费用 全部计入当期损益 如研发费用 大额广告支出等 而在经济增加值体系下 则视其为投资 需若干年摊销 主要是因为这些支出发挥作用的期限不仅限于会计当期 而是对公司的未来和长期发展有贡献的 因此 会计调整要将这类费用资本化 并按照一定受益期限进行摊销 2 从冲销计提到现金标准 经济增加值强调实际现金资本变动情况 淡化单纯会计冲销计提事件 如坏账准备 存货跌价损失准备 在建工程减值准备等八项会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则 将并未发生的 但今后可能发生的一部分费用提前进入损益 这样容易通过控制冲销计提来操纵公司的损益 不能真实反映企业的经营状况 典型的如坏账准备 长短期投资准备 商誉摊销等 3 营业外收支 经济增加值体系强调企业应主要关注其主营业务的经营状况 对不影响公司长期价值变化的所有营业外的收支 与营业无关的收支及非经常性发生的收支 需要在核算经济增加值和税后净利润时予以剔除 同时 考虑到任何一项营业外收支都是股东必须承担的损失或收益 因而需要对其进行资本化处理 使其与公司的未来受益或损失相匹配 如资产处置带来的收益或损失 重组费用 不可抗力带来的损失 证券交易收益 损失 汇率损失和收益等 4 非经常性项目 一些非经常性项目容易引起经营利润的大幅增长 扭曲公司的真实经营业绩 在经济增加值体系下需要对其进行资本化处理 如资产出售等 目前 我国上市公司在财务报告披露每股收益时 同时还要公布扣除非经常性项目后的实际每股收益 以便投资者正加准确全面的了解公司主营业务的经营状况 税后净营业利润 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分 如果税后净利润计算中已扣除少数股东损益 应加回 即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用 包括所得税 后的净值 因此 税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润 也即全部资本的税后投资收益 反映了公司资产的盈利能力 除此之外 还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整 以确认企业的真实经营业绩 税后净营业利润与会计利润表的对应关系见附图 资本占用 资本占用是指所有投资者投入公司的全部资金的账面价值 包括债务资本和股权资本 其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款 不包括应付账款 应付票据 其他应付款等不产生利息的商业信用负债 无息流动负债 股本资本不仅包括普通股 还包括少数股东权益 因此 计算资本占用时也需要对部分会计报表科目进行调整 以纠正公司真实投入资本的扭曲 在实际操作中 一般采取年初与年末资本占用的平均值 资本占用与资产负债表的对应关系示意图 税后净营业利润的调整 1 一次性支出但受益期较长的费用 进行资本化处理 这类费用主要包括研究发展费用 大型广告费等 调整原理 如果一次性予以核销 以上投入越大 对公司业绩的影响越大 管理层可能会通过减少这类费用的投入来提高企业的短期业绩 但长此以久 会使公司失去可持续发展的机会 严重影响公司核心竞争力的提升 因此 我们结合这些费用支出发挥效应的期限 统一规定按5年进行摊销 调整方法 将企业当期超出摊销标准 5年 的部分扣除所得税后加回税后净营业利润 同时 要将当期及以前年度未摊销的余额加到资本项目中 以计算资本成本 2 反映负息债务资本的财务费用 不作为期间费用扣除 调整原理 由于资本成本的计算包括了债务部分的成本 在计算税后净营业利润时 发生的利息费用等融资费用不应计入期间费用 否则将导致资本成本和费用的重复计算 而作为财务费用减项的利息收入 汇兑收益不属于经营收益 不应计入税前经营利润 因此 在计算税后净营业利润时 整个财务费用科目不作为期间费用进行扣除 调整方法 从利润表中提取当期财务费用值 将其税后值加入到税后净利润中去 3 营业外收入与营业外支出 因其不反映主营业务业绩 予以扣除 调整原理 营业外收入和支出反映公司在生产经营活动以外的其他活动中取得的各项收支 这与公司的生产经营活动及投资活动没有直接关系 具有偶发性和边缘性 并不反映经营者的正常经营业绩或经营决策 经济增加值和税后净营业利润衡量的是营业利润 因此 所有营业外收支 与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除 以确保主营业务业绩核算的准确性 调整方法 将当期发生的营业外收支 收入 支出 扣除所得税的影响后从税后净利润中剔除 并与以前年度累计发生的营业外收支合并作资本化处理 4 补贴收入 不反映主营业务业绩 予以扣除 调整原理 补贴收入从其内容看 不属于企业的经营所得 因此 在计算税后净营业利润时不应计入税前营业利润 调整方法 从利润表提取当期取得的补贴收入值 在扣除所得税的影响后 将其从税后净营业利润中减去 5 会计准备 不反映企业的真实损失 易于被管理层操纵 不予以扣除 会计准备的内容包括 坏账准备 存货跌价准备 短期投资跌价准备 长期投资减值准备 委托贷款减值准备 固定资产减值准备 在建工程减值准备 无形资产减值准备等 调整原理 按企业会计制度的规定 公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金 准备金余额抵减对应的资产项目 余额的变化计入当期费用冲减利润 其目的是出于稳健性原则 使不良资产及时得到披露 以免公众高估公司利润而进行不当投资 但实际上 这些准备金并不是公司当期资产的实际减少 准备金余额的增减变化也不是当期费用的现金支出 提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额 另一方面低估了公司的现金利润 不利于反映公司的真实现金盈利能力 同时 公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润 调整方法 从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润 按实际坏账发生额 实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额等计入相应的会计期间 在扣除所得税影响后 加回到税后净营业利润中 6 递延税款 不反映实际的税务支出 不予以扣除 调整原理 当公司的所得税采用纳税额影响会计利润时 损益表中的所得税款项与公司实际支付的现金所得税不相等 当前者大于后者时 即公司没有真正支付的税款 计入负债项下 为 递延税款贷项 这部分递延税款实际上和其他股权资本一样可用于生产经营 而递延税款的借项部分不构成一项真正意义上的资产 调整方法 贷方增加额加回净利润 借方增加额从净利润中扣除 7 商誉摊销 摊销不符合实际情况 不作摊销 调整原理 大多数公司对商誉进行分期摊销 这减少了公司的会计利润 影响了管理者的短期业绩 在经济增加值体系中 认为商誉是在企业的整个经济寿命周期内发挥作用的 其使用是无限期的 因此 经济增加值方法将商誉的原始价值保留在资产负债表上 不进行摊销处理 调整方法 将本期发生的商誉摊销值扣除所得税的影响后加回税后净利润 资本占用的调整 1 无息流动负债 因其不占用资本 予以扣除 调整原理 流动负债中除短期借款和一年内到期的长期负债为负息负债外 其他项目都是无息负债 由于这部分无息负债不占用资本 因此在计算资本占用时 应将这部分无息负债扣除 调整方法 期初期末平均流动负债总和 短期借款与一年内到期的长期负债之和 该部分无息负债从资产总额中减去 2 在建工程 因其收益在完工前得不到反映 不作为资本占用 予以扣除 调整原理 在建工程是对公司未来持续经营的投入 并不能在当期为公司创造经营利润 因此不计入资本占用 只有其完工并转入固定资产时才计入资本占用 考量其所占用的资本成本 调整方法 从资产总额中扣除在建工程 不作为资本占用 3 会计准备 不反映企业的真实损失 不予以扣除 调整原理 同税后净营业利润中有关会计准备的调整原理 调整方法 将会计准备在资产负债表上的账面价值进行加回 作为当期资本占用的一部分 4 商誉摊销 摊销不符合实际情况 不作摊销 调整原理同税后净营业利润中有关商誉摊销的调整原理 调整方法 将资产负债表中商誉的摊销价值与以前年度和当期累计的商誉摊销进行相加 作为商誉的原始价值 并加入到资本占用中去 5 递延税款 不反映实际的税务负债和资产 不予以扣除 调整方法 将递延税款贷项的余额加回到资产占用中 如果是借方余额则从资产占用中扣除 6 非正常营业收支 属于对股东资本的占用 予以加回 非正常营业收支包括营业外收支 补贴收入等 调整原理 在利润表调整中 营业外收支 补贴收入均作为非正常营业收支从利润表中剔除 这些非正常收支项目对于股东权益也有影响 实际上也是对企业资本的占用 调整方法 将企业当期和以前年度同类支出进行累计汇总 计算其税后值 并将其加入到资本占用中去 若为净收入 则在资本占用中将其税后值减去 经济增加值相关指标计算公式 资本回报率 税后净营业利润 资本总额经济增加值回报率 经济增加值 资本总额销售利润率 税后净营业利润 销售收入资本周转率 销售收入 资本总额 三 所出资企业2003 2005年EVA实证与分析 一般情况下 根据企业所处风险不同 计算股本成本时可使用不同的收益率 1 基本EVA值 基本标准要求是企业的税后净营业利润大于或等于股本资本的时间价值 计算公式为 EVA NOPAT IC D D E KD E D E RF 式中是NOPAT税后净营业利润 IC是总资本 D是债务资本 是E权益资本 KD是债务资本成本率 税后 RF是无风险投资报酬率 一般以3 5年期国债收益率为基本标准 2 正常EVA值 则对企业权益资本提出了更高的要求 在计算其权益资本成本时 要在无风险报酬率的基础上 结合行业风险和平均收益情况 加上适当的风险补偿成本RP 此时权益资本成本率为 RF RP3 理想EVA值 则是参照证券市场的风险指数 Beta值 与市场风险溢价 MRP 股票市场预期回报率与无风险报酬率的差值 的乘积或资本资产定价模型确定权益资本成本 鉴于目前我国资本市场变动剧烈 且绝大多数所企业距上市公司的赢利水平相差悬殊 暂未采用 根据所出资企业实际情况 今年8 9月份 我们对20户被考核企业2003 2005年EVA值进行了测算 股权资本成本率按2006年8月14日财政部发行的第十二期五年期记帐式国债收益率2 72 计算 所有企业均未在此基础上考虑风险收益率 债务资本成本率按企业实际借款平均成本率的税后值计算 实际上 我们所计算的EVA只考虑了股本资本的时间价值 也就是无风险收益率 从EVA的评价角度而言 这是最基本的 最低的评判标准 正常的情况下 应当结合行业风险和行业平均收益水平 或者参照资本市场平均收益情况确定股权资本成本 中央企业测算时平均资本成本率为6 5 远高于我省测算取值 EVA测算结果简要分析 1 2003年度没有开展业绩考核 2 2004年 EVA为正值的7户企业中 6户企业经营业绩考核结果为A B级 其余1户未纳入考核范围 3 2005年 EVA为正值的企业6户 其中 3户考核结果为A级 1户为B级 其余2户企业因未完成利润目标考核结果为C级 结论 通过测算 我们认为EVA值与利润指标相比 对企业的经营成果反映更加真实可靠 人为操纵的余地和可能性比较小 测算结果与近两年业绩考核结果 行业宏观经济走势以及企业实际状况具有较高的吻合度 因此 在完善我省业绩考核指标体系时 我们设置了经济增加值改善率指标 以判断企业经济增加值的变化趋势和变化方向 无论企业目前EVA值是正还是负 只要是正值的增加或者负值的减少均可视为向好的方向发展 四 EVA价值管理体系所倡导的管理理念 经济增加值价值管理体系从分析公司的经济增加值业绩入手 从业绩考核 管理体系 激励制度和理念体系四个方面具体提出如何建立使公司内部各级管理层的管理理念 管理方法和管理行为都致力于股东价值最大化的管理机制 最终目标是协助提升公司的价值创造能力和核心竞争力 经济增加值可以真实地衡量企业的经营业绩 建立与经济增加值考核体系相配套的激励机制 可以鼓励管理层积极进行价值创造 如果要保证价值的长期 持续提升 就必须建立以经济增加值为核心的价值管理体系 让价值管理成为企业核心管理制度的重要部分 使价值管理能够指导管理层和企业员工的行为 自从1988年经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后 较为全面的价值管理体系也随之形成 这一体系主要包括四个方面 1 评价指标 业绩考核 M12 管理体系M23 激励制度M34 理念体系M4 M1业绩考核 以经济增加值为核心的业绩考核体系 实现以企业的长期价值创造为业绩考核导向 在考核中充分考虑了企业的规模 发展阶段 行业特点和行业对标等因素 并从股东的角度出发 侧重于对经营结果的考核 1 以企业的长期和持续价值创造为业绩考核导向 2 考核时要考虑企业的规模 发展阶段 行业特点和行业对标 从而确定目标值 3 侧重对经营结果的考核 结合传统财务指标进行考核 适当考虑和选择一些关键的非财务指标 经济增加值是评价企业所有决策的统一指标 可以作为价值管理体系的基础 用以涵盖所有指导营运 制定战略的政策方针 方法过程 以及作为业绩评价指标 它可以促进企业形成资本使用纪律 引导其谨慎使用资本 为股东的利益做出正确决策 对于管理层最关心的价值创造 投资决策 业务组合和战略规划的制定等问题 可以从完善战略回顾和计划预算两个方面加以解决 战略回顾 包括价值诊断 基于价值的战略规划管理 分析和调整资源配置和业务单元组合战略 投资决策管理 设计价值提升策略 财务风险管理六个方面 M2管理体系 价值诊断 主要是本企业价值创造分析和行业标杆企业价值创造分析 通过诊断 可以了解哪些业务单元占用了公司的大量资本 资本占用和价值创造匹配 哪些业务单元正在创造和毁灭价值 这些信息是进一步分析和制定战略的依据 战略规划管理 基于经济增加值的战略规划管理要注意以下几点 一是实现企业长期价值和持续发展为战略规划设计 选择的基础 二是股东价值最大化是战略规划 选择的原则 三是要实现既定的战略目标 管理重点须放在年度目标分解 资源配置 阶段执行计划等匹配工作上 资源配置管理和业务单元组合策略 通过对不同业务单元的价值分析 制定出倾斜性的资源配置计划 将资源集中配置在能创造更多价值的业务单元中去 投资决策管理 经济增加值方法有助于投资者对管理者实现有效的资本节制 避免盲目扩张 设计价值和提升策略 企业需要根据目前其经济增加值价值创造能力和基于价值的战略规划 对现有资产和未来投资设计不同的价值提升策略 一是提升现有资产使用效率 改善业绩 通过降低存货 提升应收账款周转次数 增加高盈利产品产量 寻找价格合理的大宗材料供应商等实现 二是处置不良资产 减少对资本的占用 对不符合战略规划及回报率低于资本成本率的业务 压缩 外包或退出 三是投资于回报率高于资本成本率的项目 提高总体资产的价值创造能力 四是优化财务和资本结构 降低资本成本率 主要是通过财务杠杆的有效使用 扩大融资的途径 降低付息债务的利息率 从而提高经济增加值回报率 财务风险管理 这一管理方法时时提醒管理者 任何资本的使用都是有成本的 避免管理者为了片面追求股本收益率而采取高财务杠杆的经营手段 促使经营者在负债和利润追求上找到平衡点 从而在一定程度上减少了企业财务风险 完善计划预算 1 完善计划预算编制流程 基于价值的计划预算应该从战略规划和年度战略目标出发 包括预算分析 预算执行预警和模拟不同财务风险和经营风险为基础的风险财务预算 从而为管理层的价值提升决策提供支持 实现对预算编制 修改和预算完成分析全过程的实时监控 2 完善预算分析和经营监控体系 在财务方面 直接影响企业经济增加值的关键指标有资本回报率 税后净营业利润 资本周转率 对这些关键指标进行分析 找出薄弱环节 在运营方面 根据关键指标 从企业运营的角度找到所有的价值驱动要素并进行分解分析 如将税后净营业利润分解为主营业务收入 销售毛利 管理费用等要素 通过分析掌握企业价值变动的主要原因 进而发现最敏感的价值驱动要素 改善这些价值驱动要素 企业的经济增加值就会提高 M3激励制度 激励制度可以有效的将管理层和员工获得的报酬与他们为股东创造的财富紧密结合 实现以激励长期价值创造为核心的激励制度 既体现了经营者价值 又保障了股东权益 实现一种股东和经营者双赢的激励机制 经济增加值薪酬方案包括基本工资 年度奖金 中长期奖金和股票期权四部分 其中 基本工资属于固定性收入 年度奖金和中长期奖金共同构成经济增加值激励体系的目标奖金部分 这两部分薪酬直接与经济增加值的表现相关 年度奖金激励年度目标的完成情况 核心是企业经济增加值年度目标 中长期奖金主要通过 岗位奖金库 的形式体现 只有经济增加值在一定既定阶段内持续达到目标 才可能全部发给管理者 以鼓励管理者作出有力于企业长期持续发展的决策 避免短期行为 股票期权 为保持企业核心能力优势的持久性 对优秀人才和企业核心人员给予长期激励 M4理念体系 经济增加值