证券投资基金理论与实务(ppt 70页)

第五章证券投资基金理论与实务,第一节证券投资基金概述,证券投资基金的特点和功能,证券投资基金是一种通过公开发售基金份额募集，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的特殊基金。,集合投资和间接投资,基金管理人,托管人,投资者,资金,收益,指令复核,证券市场,证券,基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。,第一节证券投资基金概述,作为一种进行特定投资活动的基金，一种与股票、债券既有联系又有区别的特殊金融产品，证券投资基金主要具有以下三方面的特点：,证券投资基金的目标,最小风险最佳收益,第一节证券投资基金概述,在市场经济条件下，证券投资基金具有多方面的功能，主要包括以下的六个方面：,集中社会资金的功能合理利用社会资金功能明确产权关系，加强管理的功能分散和降低投资风险功能理性投资功能稳定和促进证券市场发展的功能,第一节证券投资基金概述,证券投资基金的发展沿革,证券投资基金产生于证券市场中日益多样化、专业化、个性化的投资需求，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，也是证券市场走向成熟与高级阶段的自然结果。,英国证券投资基金业的发展沿革,第一节证券投资基金概述,证券投资基金的种类,第二节证券投资基金理论,证券投资基金的治理结构，是指证券投资基金的管理人、托管人、持有人以及其他利益相关主体之间的相互关系，是协调证券投资基金各个相关利益主体之间经济关系的一系列制度安排。根据基金组织制度的不同，基金治理结构可以划分为公司型基金的治理结构和信托型基金的治理结构。合理的证券投资基金治理结构是保护投资者利益的重要环节，而对投资者利益的保护是证券投资基金能够快速、健康、可持续发展的关键性保障。,一、公司型开放式基金“共同基金”的治理结构,二、信托型开放式基金的治理结构,香港地区单位信托基金的治理结构,在我国香港特别行政区，单位信托基金主要的治理结构包括：1持有人大会。2受托人。3管理人。,三、我国证券投资基金的治理结构,我国证券投资基金的治理结构,基金份额持有人及基金份额持有人大会,基金管理人,基金托管人,其他相关利益主体,会计事务所、律师事务所等。会计事务所提供会计服务，律师事务所提供相关的法律服务。,包括,投资基金的治理结构,（1）基金持有人与管理人关系委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红（2）持有人与托管人关系委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红（3）管理人与托管人关系共同的受托人（平行委托）互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开,基金持有人（投资者）,托管人（银行）,基金管理人（基金管理公司）,信托（所有者与经营者）,信托（委托与受托）,互相监督,证券投资基金当事人,基金管理公司建立,发起人的主要要求条件:注册资金3亿元以上主要发起人3年以上从事证券投资经验连续盈利(基金管理公司除外)机构健全财务状况良好基金管理人条件:1.具有最低资本金1亿元（实缴资本）2.与托管人在行政财务级管理人员上相互独立3.有完整的组织结构4.由合格的专业人才5.具有完备的风险控制制度和内部管理制度基金管理人的职责:1.运用和管理基金资产,可以管理多个基金2.及时足额向基金持有人支付基金收益3.保存基金会计账册纪录15年以上4.编制基金财务报告,及时公告有关事项5.计算并公告基金资产净值和单位净值,基金托管人,托管人的主要条件:1.设有专门的基金托管部.2.实收资本不少于80亿.3.有足够的熟悉托管业务的专职人员.4.具备安全保管基金全部资产的条件.5.具备安全高效的清算交割能力托管人的职责:1.安全保管基金的资产.2.执行基金管理人的投资指令,并负责办理基金名下的资金往来.3.监督基金管理人的投资运作.4.复核审查管理人计算的基金资产净值和基金价格.5.保存会计账册纪录15年以上.6.出具基金监督报告,提供基金托管情况.7.建立和保存基金受益人名册.8.其他职责.,18,基金投资人，也称为基金持有人或基金受益人，是基金资产的所有者，享有基金的投资收益，并承担相应的投资风险。基金投资者应履行下列义务：遵守基金契约或基金公司章程；交纳基金认购款项及规定的费用；承担基金亏损或者终止的有限责任；不从事任何有损基金及其他基金投资者利益的活动。基金投资者享有下列权利：出席或委派代表出席基金持有人大会；取得基金收益；监督基金经营情况，获得基金业务及财务状况的资料；申购、赎回或者转让基金单位；取得基金清算后的剩余资产；基金契约或基金公司章程规定的其他权利。,基金投资人,日常监管,封闭式基金每周披露净值公告,开放式基金每日披露净值公告每季披露资产组合中报和年报基金日常交易:佣金0.3%（成交金额）,起点5元,三、我国证券投资基金的治理结构,我国证券投资基金治理结构的先天缺陷,基金份额持有人难以切实行使监督权利，其监督权名存实亡；基金托管人对基金管理人监督的独立性较差；易于产生基金管理人的道德风险。,三、我国证券投资基金的治理结构,我国证券投资基金治理结构的选择,应该根据我国证券投资基金的实际情况，积极借鉴美国“共同基金”(公司型开放式基金)治理结构的成功经验，按照“新基金新办法，老基金老办法；逐步过渡，稳步推进”的原则，对我国证券投资基金的治理结构进行改革与发展，即对于新设立的证券投资基金应该尽量选择公司型基金的组织结构，在条件成熟时逐步将现有的信托型基金调整为公司型基金。,第三节证券投资基金实务,一、证券投资基金的运行过程,在我国，证券投资基金完整的运行过程主要包括：,基金的设立与募集,基金的交易,基金的运作,信息披露,基金合同的变更、终止与基金财产清算,一、证券投资基金的运行过程,基金的设立与募集,证券投资基金的设立与募集是其正常运作的起点。证券投资基金作为一种集合投资制度，其设立与募集必须严格遵循我国规定的相关报批程序。,一、证券投资基金的运行过程,基金的交易,基金的交易是证券投资基金整个运作过程中的一个基本环节，是证券投资基金市场至关重要的组成部分。基金的交易实际上是投资基金证券或受益凭证的交易，通常情况下，它指的是基金证券或受益凭证的认购、上市、赎回、转让等经济活动。与证券投资基金“能否赎回”相对，基金的交易包括：封闭式基金的份额交易与开放式基金的份额申购与赎回。,（1）封闭式基金的交易通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：0.001元最小和最大数量：100份，100万份T1交割涨停板：10,基金的交易,（2）开放式基金的交易注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；“金额申购，份额赎回原则”,基金的交易,金额申购：申购的价格：基金单位净值+前端费用（申购费用）前端收费（Front-endload)：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国5%，一般是11.5%。基金单位净值（Netassetvalue)：（基金权益基金负债)/已经出售在外的基金单位。由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。计算方法申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值,例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。,申购日：认购费用100001100（元）申购日：认购金额100001009900（元）次日：认购份数9900/0.99=10000（份）,份额赎回：赎回所得：基金单位净值-赎回费。赎回费又称为撤离费（Back-endload)，后端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递减。投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。赎回日：提出赎回数量次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值赎回费用赎回总额赎回费率,例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回费率为3，每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？,申购净额100000.959500（元）申购份数9500/1=9500（份）赎回总额9500（110）10450（元）赎回费用104502209（元）赎回金额1045020910241（元）,一、证券投资基金的运行过程,实质上，基金的运作就是指基金管理公司运用所募集到的资金，在相关法律法规所允许的框架内，进行证券投资，并且使原始本金尽可能达到保值与增值目的的一系列相关活动与过程，是证券投资基金运行过程中的核心，体现着证券投资基金的终极目的。,基金的运作,一、证券投资基金的运行过程,对于证券投资基金的信息披露，中华人民共和国证券投资基金法要求“基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当依法披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性；基金信息披露义务人应当确保应予披露的基金信息在国务院证券监督管理机构规定时间内披露，并保证投资人能够按照基金合同约定的时间和方式查阅或者复制公开披露的信息资料；对公开披露的基金信息出具审计报告或者法律意见书的会计师事务所、律师事务所，应当保证其所出具文件内容的真实性、准确性和完整性。”,信息披露,一、证券投资基金的运行过程,基金合同的变更、终止与基金财产清算，是证券投资基金运行过程中不可或缺的组成部分。,基金合同的变更、终止与基金财产清算,二、证券投资基金的估值、费用与收益,证券投资基金的估值与定价,证券投资基金资产价值的估算,目前，国内所有的封闭式证券投资基金均是按照平均价估值；开放式基金则是按照收盘价估值。其他各国和地区在这一点上的做法也不一致。,二、证券投资基金的估值、费用与收益,证券投资基金净资产价值的计算,证券投资基金资产净值总额的计算公式为：,证券投资基金资产净值总额=证券投资基金资产总额一证券投资基金负债总额,单位基金净资产值计算公式为：,单位基金资产净值=基金资产净值总额发行的基金份数（总份数）,上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原则未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次公开发行股票，按照成本。,二、证券投资基金的估值、费用与收益,封闭式基金的价格,一般来说，封闭式基金的价格不仅仅以基金的单位资产净值（NAV）作为交易基础更主要的是由市场供求关系所决定的。因此，封闭式基金的价格在交易的过程中往往是随行就市有升有跌，有时其价格可能会出现与NAV背离的情况，例如美国的封闭式基金多数都是折价交易的，我国除了开始几年有过溢价（价格超过净值）的时候以外，最近几年一直在折价状态下运行。,二、证券投资基金的估值、费用与收益,开放式基金的价格,开放式基金的承销机构以单位基金净资产为计价基础每天公开报出两种价格，即认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。通常情况下，卖出价里包括销售机构的佣金。开放式基金的买入价主要包括三种计算方法：买入价等于基金单位净值；买入价等于单位资产净值减去“后收费”；买入价是在和的基础上减去赎回费。开放式基金的价格主要取决于基金单位资产净值（NAV），其计算公式为：因此，有的证券投资基金管理公司在报价时只报出一个价格，即基金的资产净值；但是，在卖出基金单位时会加上前收费（申购价），在赎回时可能减去赎回费。其计算公式为：,基金单位资产净值（NAV）=（基金总资产一总负债）/已发行的基金单位总数,申购价=NAV+申购费用,赎回价=NAV-赎回费用,二、证券投资基金的估值、费用与收益,证券投资基金的费用成本,我国证券投资基金的费用,管理费.按基金资产净值的1.25-1.5%提取,逐日计算,按月支付。公式ER/365，其中，E：前一日基金资产净值，R：费率（中国：1.25-1.5%）。托管费.按基金资产净值的0.25%提取,逐日计算,按月支付。计算同管理费。运作费.包括会计师费律师费中报年报制作费买卖证券手续费清算费用,二、证券投资基金的估值、费用与收益,2008年基金亏损惊人基金公司管理费收入创新高,60家基金管理公司旗下424只基金累计亏损额达到惊人的1.5万亿元，而基金公司获得的管理费收入307.32亿，相比2007年整体上升了8.28%，再创历史新高。指数型基金的平均年收益率为-62.60%股票型基金的平均年收益率为-50.63混合偏股基金平均年收益率为-49.75%混合平衡基金平均年收益率为-42.75%混合偏债基金平均年收益率为-24.82债券型基金平均收益率为6.52,目前400多只基金中仅有数只的基金停收管理费的约定：博时价值增长、国泰金龙债券、海富通收益增长、博时增长贰号、天治财富增长,二、证券投资基金的估值、费用与收益,证券投资基金的收益组成与收益分配,二、证券投资基金的估值、费用与收益,二、证券投资基金的估值、费用与收益,证券投资基金的业绩评估,三、封闭式基金与开放式基金,封闭式基金的特点,基金总份数固定不变基金经营期限内不得要求退还可以在证券市场上进行转让,封闭式基金及其运作,开放式基金的概念,概念:发行基金券不固定,可以连续发行新的基金券,投资者可随时申购和赎回基金券,价格按基金净值加一定比例费用计算的投资基金.,开放式基金及其运作,开放式基金的优势,市场选择性强流动性好透明度高便于投资,申请设立开放式基金的条件,申请设立开放式基金,还应具备下列条件:有明确合法合理的投资方向有明确的基金组织形式和运作方式基金托管人基金管理人近一年内无重大违法违规行为,开放式基金的设立,由经中国证监会批准的基金管理公司发起设立上报文件:1.设立开放式基金的申请报告,2.基金契约,3.基金托管协议,4.基金招募说明书,5.销售协议,6.注册登记协议销售:直销和代销成立条件:批准之日起3个月内,净销额过2亿,最低认购户数达到100人.,开放式基金托管人的职责,依法持有基金资产采取适当合理的措施,使开放式基金单位的认购申购赎回等事项符合基金契约等有关法律文件的规定采取适当合理的措施,使基金管理人用以计算开放式基金单位认购申购赎回和注销价格的方法符合基金契约等法律文件的规定采取适当合理的措施,使基金投资和融资的条件符合基金契约等法律文件的规定在定期报告内出具托管人意见,说明基金管理人在各重要方面的运作是否严格按照基金契约的规定进行;如果基金管理人有未执行基金契约规定的行为,还应当说明基金托管人是否采取了适当措施,开放式基金管理人的职责,依据基金契约,决定基金收益分配方案编制并公告季度报告中期报告年度报告等定期报告办理与基金有关的信息披露事宜确保需要向基金投资人提供的各项文件或资料在规定时间内发出,并且保证投资者能够按照基金契约规定的时间和方式,随时查阅与基金有关的公开资料,并得到有关资料的复印件.,申请开办申购赎回业务的机构应具备条件,设有专门管理开放式基金单位认购申购和赎回业务的部门;有足够的熟悉开放式基金业务的专业人员有便利有效的商业网络有安全高效的办理开放式基金单位认购申购和赎回业务的技术设施中国证监会规定的其他条件,开放式基金的市场营销,代销:证券公司商业银行其他机构网点直销:基金公司自己直接组织专业营销队伍.如:华安的上海深圳办事处直销.交行的分行(13个)为代销机构.西安分行9000万.,证券代码：162006证券简称：长城久富核心成长,开放式基金运作的其他方面,申购赎回.每周至少开放一次.基金买卖的注册登记投资管理.按基金契约投资股市和债市.信息披露更及时.每日公布上一日单位基金净值.收益和费用及收益分配.收益:红利利息资本利得其他收入费用:管理费托管费会计费律师费其它费用,我国开放式基金的估值,基金估值是计算单位基金资产净值的关键.估值的原则:1.上市股票和债券按照计算日的收盘价计算,该日无交易的,按照最近一个交易日的收盘价计算.2.未上市的股票以其成本计价.3.未上市国债和未到期定期存款,以本金加计至估值日的应计利息额计算.4.特殊情况依照国家有关规定办理,我国开放式基金的申购和赎回,单位基金资产净值的计算NAV=(总资产-总负债)/基金单位总数认购与申购(“金额申请，份额赎回”的原则）认购：认购费率1.5%1.认购费用=认购金额*认购费率2.净认购金额=认购金额-认购费用3.认购份额=净认购金额/基金单位净值赎回：赎回费率0.5%1.赎回金额=基金单位净值*赎回份额2.赎回费用=赎回金额*赎回费率3.净赎回金额=赎回金额-赎回费用,我国开放式基金申购赎回举例,申购如:一位投资者有100万元来申购开放式基金,假定申购费率1.5%,基金单位净值1.000元.则:申购费用=100万*1.5%=1.5万净申购额=100万1.5万=98.5万申购份额=198.5万/1.000=98.5万份赎回同样假如一位投资者要赎回98.5万分基金单位,赎回费率为0.5%,单位净值1.2元,则:赎回金额=1.200*98.5万=118.2万赎回费用=118.2万*0.5%=0.591万净赎回额=118.2万0.591万=117.609万,长城安心回报混合型证券投资基金,基金的赎回费用按持有时间的增加而递减：持有期赎回费率1年以内0.51年(含)2年0.252年（含）以上0赎回费用赎回总额赎回费率赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，赎回费总额的25归基金财产，75用于支付注册登记费和其他必要的手续费。,基金的申购费按申购金额进行分档，按笔计算。申购额（含申购费）申购费率50万元以下1.550万元-200万元1.0200万元-500万元0.5500万元以上每笔500元申购费用申购金额申购费率本基金的申购费用由基金申购人承担，归基金管理人及代销机构所有，主要用于本基金的市场推广、销售等各项费用。,统一规范基金认购费用及份额计算办法基金公司2007.3后统一采取“外扣法”,2007.3，根据中国证监会关于统一规范证券投资基金认（申）购费用及认（申）购份额计算方法有关问题的通知（基金部通知200710号文）精神，中国证监会基金部日前给所有基金管理公司和基金托管银行下发通知，要求修改有关基金认购、申购费用及份额的计算方法，统一采用“外扣法”，基金公司需在三个月内调整完毕。基金投资人认购、申购基金的费用将逐步规范，同等金额条件下，投资者每次购得的份额将会上升。调整后的具体计算公式如下：,基金申购份额的计算（外扣法）：净申购金额申购金额/（1申购费率）申购费用申购金额净申购金额申购份额净申购金额/申购当日基金份额净值,基金的申购金额的计算（内扣法）：申购费用申购金额申购费率净申购金额申购金额申购费用申购份额净申购金额/申购当日基金份额净值,申购金额=净申购金额+（净申购金额申购费率）,申购金额=净申购金额+（申购金额申购费率）,申购举例修正,申购（内扣法）如:一位投资者有100万元来申购开放式基金,假定申购费率1.5%,基金单位净值1.000元.则:申购费用=100万*1.5%=1.5万净申购额=100万-1.5万=98.5万申购份额=98.5万/1.000=98.5万份申购（外扣法）如:一位投资者有100万元来申购开放式基金,假定申购费率1.5%,基金单位净值1.000元.则:净申购额=100万/(1+1.5%)=98.522167万申购费用=100万-98.522167万=1.477833万申购份额=98.522167万/1.000=98.522167万份,申购（内扣法）如:一位投资者有100万元来申购开放式基金,实际申购费率一般为1.0%,基金单位净值1.000元.则:申购费用=100万*1.0%=1.0万净申购额=100万-1.0万=99.0万申购份额=99.0万/1.000=99.0万份申购（