诚信责任与证券市场发展.doc

诚信责任与证券市场发展信用体系建设2002年第3期纷l脊与管理竹充诚信责任与证券市场发展刘鸿儒(全国政协经济委员会副主任)【内容提要】信用是市场经济的基础和生命线.目前我国信用体系和证券市场诚信规范与国外成熟市场相比还有差距,分析其诚信责任缺失的原因,规范上市公司的运作,是保证我国证券市场稳定运行的重要基础【关键词】诚信证券市场信用体系一,市场经济对信用的要求以及我国信用体系的差距(一)市场经济对信用的要求市场经济是一种典型的信用经济,信用是市场经济的基础和生命线.良好的社会信用是现代经济金融正常运行,保障监管效率和有效防范金融风险的重要基础.在证券市场中,诚信原则也是市场稳定运行的灵魂,诚实守信是合格市场主体最基本的道德规范.(二)我国信用体系的差距表现1.银行体系:大量的不良资产,逃废债严重.截至2000年末,在工商银行,农业银行,中国银行,建设银行,交通银行5家商业银行开户的62656户改制企业,涉及贷款本息5792亿元,其中经过金融债权管理机构认定的逃废债企业32140户,占改制企业的51.29%,逃废银行贷款本息1851亿元,占改制企业贷款本息的31.96%.2.资本市场:造假层出不穷,中介机构沆瀣一气.从琼民源开始,到东方锅炉,sT红光,大庆联谊,郑百文的财务造假,一直到最近的银广厦,中天勤及蓝田股份的问题,触目惊心.虚假重组,联手操纵,恶意挪用资金,随意更改募集资金投向等现象更是屡禁不止.3.企业与企业之间不讲信用:三角债越积越多.据统计,1989年底全国企业之间相互拖欠的三角债总额约为1240亿元,1994年规模达到6000多亿元,截至到2001年底总数估计不低于15000亿元.4.产品市场:假冒伪劣现象严重.1999年283家名优生产企业调查,16类产品650种几乎全被假冒,每3年因假冒伪劣造成的税收流失250亿元.5.信用中介机构诚信缺失:信用中介机构往往缺乏职业操守,只图眼前利益,只要客户愿意给钱,就愿意替企业做假账包装利润或者偷税漏税.6.个人信用度低:中等收入者的信用价格只有2000元.然而,在消费信贷总量得以不断扩大的同时,也屡屡出现一些消费者不按时还钱的现象.(三)社会信用缺失的危害1.影响市场经济正常发展:信用制度和信用管理体系的基础建设落后于市场经济的要求,已成为我国市场经济发展的巨大障碍.2.影响经济增长:假冒伪劣等现象导致整个社会资源的扭曲和浪费,会动摇经济增长的基础.3.妨碍市场秩序:各市场主体缺乏信用,导致市场信号失真,并必然导致”劣币驱逐良币”的现象.二,我国证券市场发展的整体状况(一)我国证券市场发展的整体状况1.截至2001年底,上市公司已达1160家,总市值约4.35万亿元,其中流通市值1.31万亿元,总市值相当于GDP的50%左右.证券市场历年来共筹集资金7795.77亿元.2.证券市场法律体系逐步建立.上市公司治理准则,上市公司检查办法,证券公司管理办法,期货交易管理办法相继发布实施,各市场主体行为进一步规范.3.证券发行制度实现了从审批制向核准制的转变,取消了过去长期实行的证券发行行政指标分配,政府推荐和证监会审批的做法,全面实施证券发行主承销商推荐及相配套的核准制度.4.交易清算制度不断完善.证券,期货交易所交易系统实现升级,监控系统不断完善,各项交易技术手段进一步改进,网上交易得以发展.此外,筹建了集中统一的中央登记结算公司,提高了清算效率和资金周转效率.5.监管体系不断完善.加强与其他有关部委,地方政府的合作,发挥中介机构,新闻媒体的监督力量,重视持续监管,主动监管,动态监管.2001年中国证监会查处了一批大案要案,对亿安科技操纵市场,银广厦公司造假等155起案件进行了立案调查,将10起重大案件移送公安机关,涉嫌犯罪人员74人.(二)我国证券市场在诚信方面存在的主要问题1.上市公司信息披露不真实,利润不实状况比较普遍.问题突出表现在两方面:一是定期报告披露不充分,有重大遗漏或误导性陈述.二是重大事件没有及时履行信息披露义务和澄清公告义务,其中比较突出的问题是:对公司的举债,担保,抵押,诉讼事项披露不全面;对关联方关系,关联交易披露不完整;随意改变募集资金用途,且不履行信息披露义务.上市公司是证券市场发展的基石,由于上市公司信息披露不实,虚构利润现象十分普遍,且性质严重,已极大地影响了投资者的信心,成为目前证券市场亟待解决的问题.2.董事及高级管理人员诚信意识淡漠.我国刑法,公司法和证券法对董事及高级管理人员诚信义务的规定不够全面,对未能勤勉尽责的高级管理人员没有有效的处罚措施.上市公司董事及高级管理人员普遍缺乏制约,权利义务不对等,在履行职务过程中的越权和违规行为屡禁不止,诚信意识淡漠,出现损害公司和股东利益的行为后没有承担相应的责任.3.上市公司控股股东行为不规范,侵害公司及股东利益.由于历史原因,我国大多数上市公司都有”一股独大”的问题.在这样一种特殊的股权结构下,大股东尤其是控股股东的行为对上市公司的影响非常重要.一些大股东利用控股地位,把上市公司作为圈钱工具,通过占用资金等形式获取大量资金,而将包袱留给上市公司,上市公司大量失血从而陷入困境.这一现象不仅存在于国有控股的企业当中,也大量存在于民营企业中.这一现象的严重后果是使有些上市公司沦为控股股东的”提款机”,被控股股东”掏空”.4.中介机构执业水准不高,甚至协同作假.为上市公司提供服务的中介机构执业水准不高,往往屈从于4客户的压力,在审计,咨询等业务过程中发现问题不改或不愿意发表保留或否定意见,一些中介机构甚至为了自身利益协助上市公司造假.另外,由于对中介机构的违法违规行为缺乏明确的赔偿制度和处罚规定,使其违法违规行为未得到及时遏止.5.操纵市场及内幕交易现象时有发生.证券市场股价异动,坐庄等现象较为普遍,在市场中引起了极大的反响.但由于监管者调查手段有限,对这种违规行为的调查取证非常困难.三,证券市场诚信责任缺失的原因分析(一)上市公司治理结构不完善1.所有者特别是国有出资人不到位.表现为”权责不对称,权责不明确”,导致上市公司法人治理结构无效运行.2.股权结构过于集中.在国有股权”一股独占,一股独大”的情况下,很难建立起有效的法人治理结构,使新建的公司往往”穿新鞋走老路”,仍然由上级主管机关控制.在董事会人员组成中以内部人和控股股东代表为主,缺少外部董事,独立董事,难于发挥制衡作用.民营企业或家庭企业中这一问题也十分普遍.3.上市公司和控股股东之间没有完全分开.上市公司与控股股东在人员,财务,资产上没有实现三分开,控股股东以此控制或操纵上市公司,利用关联交易调节利润,或者占用上市公司巨额资金,把上市公司作为”圈钱”的工具,使投资人权益受到损害.4.监事会的功能有限.普遍存在两个问题:一是监事缺乏必要的独立性,对公司的高级管理人员是否尽职难以发表独立意见;二是缺乏监督手段,监督作用流于形式.(二)法律机制不健全,股东诉讼机制尚未建立1.新型市场中法律环境不完善,存在一些法律空白和漏洞.2.证券法规定因发行人及其董事发布虚假信息导致投资者在证券交易中遭受损失的,发行人,承销商及有关董事,监事,经理应承担连带赔偿责任.但由于没有具体实施办法,投资者难以提起诉讼,因此对违规者没有起到威慑作用.(三)中介机构没有发挥应有的作用1.中介机构还没有形成行业内部的业务处理惯例和原则,缺乏统一的专业判断和标准.2.对中介机构监管不力.(四)监管能力和监管经验不足1.对证券市场的内在规律认识不够,在实际工作中存在监管不到位,监管措施衔接不够的现象.2.证券监管干部业务素质和执业经验不足.(五)经济转轨时期的特点1.共性问题:我国证券市场发展时间不长,存在新型市场的一些共性问题,如以上提到的法律机制不健全,市场秩序比较混乱等.2.特性问题:我国经济由计划经济转轨而来,固有的深层次矛盾和问题尚未完全解决,因此又具有转轨经济的特性问题,如政府体制改革未完全到位,行政干预依然存在,地方保护主义比较严重等.四,改进证券市场信用体系.规范上市公司运作(一)改善上市公司股权结构对于非国家经济命脉行业的上市公司,逐步降低单一国有股持股人的股权集中程度,培育多元化投资主体尤其是机构投资者,促进股东之间的相互制衡,改善股权高度集中和高度分散分别带来的”一股独大”和内部人控制问题.(二)确保所有者在位建立和规范国有资产的运营,管理和监督体制,明确上市公司国有股权的代表,促使其正确行使权力并5承担相应的职责.(三)完善上市公司治理机构1.制定与上市公司治理有关的法规及其配套文件.中国证监会陆续颁布了关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见,上市公司治理准则等公司治理文件,使我国上市公司治理初步走人了规范化的轨道.今后,应借鉴国际经验并考虑我国上市公司实际情况,继续制订有关公司治理的配套法规,使之成为一个完整的法规体系.2.推进上市公司与大股东的”三分开”.即上市公司与其控股股东之间实现人员独立,财务独立,资产分开,规范上市公司与控股股东及其下属单位之间的关联交易,增强上市公司独立性.3.完善独立董事制度建设,使其在监督关联交易等方面发挥作用.在董事会内部建立制衡机制,保护中小股东权益.4.加强对公司董事及高级管理人员的监管.要制定董事诚信义务和尽责义务的一般性原则,加强对董事及高级管理人员的培训和教育.建立董事责任补偿措施或保险制度,为其履行义务提供保障.5.强化监事会的作用.包括明确监事会的职责,完善监事会工作规则,明确监事的责任和义务,提高监事的专业素质.6.建立对高级管理人员的激励与约束机制.(四)强化对上市公司信息披露的监管1.上市公司信息披露制度是成熟市场对其上市公司进行规范和管理的最有效的制度之一.经过10年的发展,特别是最近两年的改革,中国证监会对上市公司的监管也从行政审批为主过渡到了以信息披露为主,制定了一系列的法规和规章,形成了一整套基本与国际接轨的信息披露制度.2.进一步贯彻以强制信息披露制度为核心的监管理念,规范会计准则和信息披露的标准,提高公司财务会计信息的真实性和可信度,增强证券市场的透明度和公信力.3.信息披露制度必须有严格的事后监管作为保障,对虚假披露者必须严厉惩罚.(五)加强对中介机构的管理1.督促中介机构勤勉尽责,提高执业水平,遵守职业道德.2.促进中介机构建立健全内部控制和风险管理制度,并加强中介组织的自律管理.3.严格监管,建立优胜劣汰的机制,对违规机构强化处罚力度,加大其违规成本.(六)综合治理措施1.规范政府行为,减少行政干预.目前政府及有关主管部门对上市公司的行政干预现象还十分普遍,很多上市公司董事长及高级管理人员由政府推荐或直接任命.地方利益,部门利益往往会影响上市公司投资,重组等重大决策,导致上市公司偏离其自身经营目标,在一定程度上影响了公司及股东利益