工程项目投资与融资考点整理.doc

建设工程项目指需要一定量的资金投入，经过决策、实施等一系列程序，在一定约束条件下以形成固定资产为目标的一次性过程。全寿命费用指工程项目一生所消耗的总费用，包括工程建设、运营和报废等各阶段的全部费用。财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内德财务效益和费用，编制财务分析报表，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。 准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务或初级债务资金。其特点是：首先，准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不能规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还。其次，从偿还优先顺序上讲，准股本资金要先于股本资金受偿，但要后于其他的债务资金的偿还。最后，当项目公司破产时，在偿还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。形式：最常见的准股本资金形式有无担保贷款、可转换公司债权券、附认股权证的债券和零息债券寺中。普通股融资优缺点：优点：普通股融资支付股利灵活。普通股股利分配政策完全由公司决定，可以根据公司的经营状况和财务政策决定是否分配股利和分配的多少。公司没有盈利，就可以选择不支付股利；公司有盈利，并认为适合分配股利，就分配给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资金短缺或有更有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。 普通股一般不用偿还股本。利用普通股筹集的是永久性资金，普通股股东不可以退股，只可以进行转让，因此普通股只有在公司清算时才需要偿还，这就大大节约了公司的成本。 普通股融资风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，股利支付与否和支付多少都可以视公司经营情况和财务政策而定，在股利分配上十分灵活，因此不存在还本付息的压力，筹资风险较小。 由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随着升值），因此普通股筹资更容易吸收资金。缺点：不能获得财务杠杆带来的利益。利用债务融资时，如果债务的融资成本低于公司的收益率，公司就可以获得财务杠杆带来的好处，但是若采用普通股融资进行分红就不能获得这部分比率差额带来的成本节约。 普通股股利不具备抵税作用。普通股股利是从税后利润中支付的，而债券利息则可以从税前支付，因此采用普通股融资的资金成本较债券融资高了许多。 增加普通股票发行量，将导致现有股东对公司控制权的削弱。增发股票可以使企业融入更多资金，但在另一方面，也导致了公司控制权的稀释。 普通股票融资的策略是充分权衡风险和收益的情况下，合理确定普通股权益占企业总资金来源的比重，选择合适的发行时间和发行方式，是普通股权益收益率在可承受风险范围内最大化。优先股融资的优缺点：优点：财务负担较发行债券要轻。与债券融资相比，优先股财务负担较轻，这是因为优先股股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化，优先股股利可以不付，从而减轻了企业的财务负担。 财务上较为灵活。由于优先股没有规定的最终到期日，它实质上是一种永续性借款。优先股票的回收由企业决定，企业可在有利条件下收回优先股票，具有较大灵活性。 保持普通股股东对公司的控制权。因为优先股一般没有表决权，通过发行优先股，公司普通股股东可避免与新投资者一起分享公司的盈余和控制权。当公司既想向外筹措自有资金，又想保持原有股东的控制权时，利用优先股融资尤为恰当。 有利于增强公司信誉。从法律上讲，优先股股本属于公司的自有资金，可以作为公司其他筹资方式的基础，并且可以适当增强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。缺点：融资成本高。优先股必须以高于债券利率的股利支付率出售，其成本虽然低于普通股，但一般高于债券，加之优先股支付的股利要从税后利润中支付，使得优先股融资成本较高。 融资限制较多。发行优先股，通常有许多限制条款。 财务负担重。优先股需要支付固定股利，但又不能在税前扣除，当公司盈利下降时，优先股的股利可能成为公司一项重要的财务负担，有时不得不延期支付，以致影响公司形象。 如果依靠负债融资会过多增加企业风险，而又不愿发行普通股票削弱企业的控制权和丧失风险收益，那么最佳的融资方案就只能是发行优先股股票。出口信贷是指一国政府为支持和扩大本国大型设备的出口，加强产品的国际竞争力，对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保，以鼓励本国的银行或非银行金融机构对本国的出口商或外国的进口商（或其银行）提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付贷款需要的一种国际信贷方式。出口信贷的特点： (1)出口信贷的利率低于市场利率. (2)贷款有限制性的采购要求. (3) 出口信贷的贷款金额有规定的额度，只能占合同金额的85%左右，其余部分要支付现汇。 (4)出口信贷的发放与信贷保险结合。融资租赁是指当企业需要筹措资金，添置必要的设备时，可以通过租赁公司代其购入所选择的设备，并以租赁的方式将设备租给企业使用。按照企业会计准则租赁对租赁的定义，融资租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁，即全部风险与报酬都由出租人转移到了承租人，所有权最终可以转移，也可以不转移。融资租赁特点：融资租赁交易涉及三方面的关系，即出租方、承租方和供货方，包括两个或两个以上的合同。租赁资产的所有权与使用权相互分离。与租赁资产所有权有关的风险和利益几乎全部转移给承租人。租赁资产由承租人自行选择，出租人只根据承租人的要求购进有关资产，提供资金融通。租赁期间，租赁资产的维修、保养和保险等责任均由承租人承担。出租人几乎可以通过一次出租，便可全部收回在租赁资产上的投资。融资租赁以承租人对设备的长期使用为前提，租赁期间一般为3至5年。租赁期满时，承租人享有廉价购买租赁资产的选择权，获得资产；亦可续租或将租赁资产退给租赁公司。工程项目融资根据项目建设要求生产营运，对外投资及调整资金结构等活动对资金的要求，以工程项目的资产、预期收益或权益为抵押，通过一定的渠道，采取适当方式获取无追索权或有限追索权资金的一种经济行为。项目融资按融资主体的组织形式分类：既有企业法人融资企业融资（公司融资），新设项目法人融资项目融资。企业融资是一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，用以进行正常的生产经营活动或新项目的建设。项目融资是以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。两者区别：1）贷款对象不同（融资主体不同）；2）还款来源不同；3）筹资渠道不同；4）追索性质不同；5）担保结构不同；6）融资成本不同；7）会计处理不同。财产抵押和质押是以财产权对债务偿还提供保证的担保形式。财产抵押是指债务人或者第三人不转移对抵押财产的占有，将该财产作为债权的担保。财产质押是指债务人或者第三人将其动产或者权力凭证移交债权人占有，而将该动产或者权力作为债权的担保。例题1例题2某企业帐面反映的长期资金共500万元，其中企业取得五年期长期借款200万元，年利率为11，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5；发行总面额为100万元的10年期债券，票面利率为12，发行费用率为5；发行票面额按正常市价计算为50万元，筹资费用率为10，股息率为每年12的优先股；余下的均为普通股，每股市价为20元，估计年增长率为12，筹资费用率为股票市价的10，第一年发放股利0.5元/股。求企业筹资的个别资金成本和综合资金成本。（企业的所得税率为25%）K120011（125）/200（10.5）8.29K210012（125）/100（15）9.47K35012/50（110）13.33K40.5/20（110）1214.78K 8.29% （200/500）+9.47% （100/500）+13.33% （50/500）+14.78 （150/500） 3.316%+1.894%+1.333%+4.434% 10.977%例题3各种资金来源金额B长期债券，年利率9%600P优先股，年股息率7%200C普通股4万股，年股息率10%，年增长率5%800合计1600某企业计划年初的资金结构如表所示，普通股股票每股票面额200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5%。该企业所得税假定为33%，并且发行各种证券均无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10%。同时普通股股息增加到25元，以后每年还可增加6%。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25%，以后每年再增加5%。试比较甲乙方案的综合资金成本选择最佳筹资方案（1）计算采用甲方案后，企业的综合资金成本率K原有长期债券：W1=600/2000=30%，K1=9%*（1-33%）/（1-0）=6.03%新增长期债券：W2=400/2000=20%，K2=10%*（1-33%）/（1-0）=6.7%优先股：W3=200/2000=10%，K3=7%普通股：W4=800/2000=40%，K4=25/200+6%=18.5%K甲=K1W1+K2W2+K3W3+