层次分析法在风险评估中的应用.doc

层次分析法在风险评估中的应用摘要: 风险投资不同于传统意义上的投资，它是一种集资金、技术、管理于一体的经济行为。将层次分析法引入风险投资项目评估可以有效量化投资项目的风险,从而使风险投资公司和风险企业家能够准确地评价投资项目的价值和风险，提高风险投资决策的效率。关键词:层次分析法；风险投资；定量化分析中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1671-8089（2009）09-0032-03一、层次分析法简介层次分析法(Analytia1 Hierarchy Process，简称AHP)是美国匹兹堡大学教授ALSaaty于20世纪70年代提出的一种系统分析方法。它的运用过程中结合了定性分析与定量分析。AHP是分析多目标、多准则的复杂大系统的有力工具,具有思路清晰、方法简便、适用面广、系统性强等特点，便于普及推广，可成为人们工作和生活中思考问题、解决问题的一种方法。将AHP引入决策，是决策科学化的一大进步。它适宜于解决那些难以完全用定量方法进行分析的决策问题，是复杂的社会经济系统实现科学决策的有力工具。(一)应用AHP解决问题的思路应用AHP解决问题的思路是：首先，把要解决的问题分层系列化，即根据问题的性质和要达到的目标，将问题分解为不同的组成因素，按照因素之间的相互影响和隶属关系将其分层聚类组合，形成一个有序的层次结构模型。然后，对模型中每一层次因素的相对重要性，依据人们对客观现实的判断给予定量表示，再利用数学方法确定每一层次全部因素相对重要性次序的权值。最后，通过综合计算各层因素相对重要性的权值，得到最低层(方案层)相对于最高层(总目标)的相对重要性次序的组合权值，以此作为评价和选择方案的依据。(二)层次分析决策法的具体步骤层次分析决策法的步骤是：先确定评价的目标，再明确方案评估的准则，然后将目标、评估准则和方案一起构造一个层次结构模型。在该模型中，目标、评估准则和方案处于不同的层次，彼此之间有无关系可以使用线段表示评估准则可以细分为多层。(三)层次结构模型因素两两比较。建立模型后，根据风险分析专家的知识、经验和判断，从第一个准则层开始向下，逐步确定各层诸因素相对于上一层各因素的重要性权数。权数范围按风险大小从1到9,一般来说,传统成熟行业风险较小,而互联网等新兴行业风险较大,具体的行业风险还要依据所在国经济情况而定。然后，计算结果，排出各方案的风险大小次序。判断矩阵。有了两两比较，孰轻孰重的量度，就可以具体确定各层不同因素的重要性权数。将各层进行两两比较的结果写成矩阵形式。这些矩阵称为判断矩阵。根据矩阵理论，正互反矩阵满足一致性时，它的最大特征根等于矩阵的阶数。第n列系数归1，观察修改法。将判断矩阵每行的元素都除以该行最后一个元素，使矩阵的最后一列均变为1，称为第n列系数归1。计算判断矩阵的特征向量。根据得到的判断矩阵，分别计算出它们的特征向量W1、W2、W3。下面介绍特征向量的计算方法：1) 计算的各行之和 2) 计算各行平均值3) 标准化,即将各行和除以各项之和,于是得到A的特征向量计算综合矩阵。使用各特征向量构造一个特征矩阵（1，2，j）。然后使用该特征矩阵乘以某个特征向量，得到新向量j。这个向量就表明了在评价项目风险中，各方案的风险大小次序。计算max的方法如下：1) 计算向量Aw: AwAW2) 计算 则 即代表所评估的该项目风险计算判断矩阵是个人进行两两比较后写出的，所以，不同人的判断矩阵可能不同。由于层次分析法结论的质量依赖于使用者的知识、经验和判断。因此,其结果具有很大的主观性。这也是该评估方法最大的缺点。(四)层次分析决策法应用实例下面将具体介绍如何用层次分析法对深圳市创新投资集团（原深圳创新科技投资公司，以下简称“创新投”）投资深圳市朗科科技有限公司（以下简称“朗科”）这一案例进行分析。一、深圳创新投资集团简介深圳市创新投是以资本为主要联结纽带、母子公司为主体的大型投资企业集团，于2002年10月正式成立。它采取基金式的管理模式。集团核心企业深圳市创新投资集团有限公司的前身为深圳市政府于1999年8月26日发起设立的深圳市创新科技投资有限公司，注册资本16亿元人民币。公司总裁陈玮博士现担任深圳市创业投资同业公会会长，具有丰富的会计和财务管理理论和实践经验。以其为代表，创新投还拥有一支开拓创新、团结高效、求真务实、经验丰富的管理团队，集合了一批来自海内外的金融、科技、投资、管理等各方面的复合型专业人才，并经历了开拓创业投资事业的艰苦磨练。二、深圳朗科科技有限公司简介1、公司基本状况。朗科是一家由留学归国人员于一九九九年创办的企业，是闪存盘的世界首创者、发明专利持有者，该公司推出的以“优盘”为商标的闪存盘（Only Disk）是世界上首创基于USB接口，采用闪存（Flash Memory）介质的新一代存储产品。公司核心管理层是包括总裁邓国顺先生在内的一批归国留学生，他们都具有丰富的IT行业经验，坚实的技术基础。2、公司产品情况。朗科公司的创始人在全球率先发明了一种全电子式快闪外存储方法，为电脑用户提供了一种简单轻便、易携带、高可靠、大容量的高速数据存储及交换装置优盘；基于人们对上网和存储的双重需求，朗科又融合通用串行总线（USB）、移动通信（GSM/GPRS）及快闪内存（Flash Memory）等技术，研发了集四大功能于一身的优信通；基于CF卡与数码相机数据交换的繁琐性，朗科公司推出多接口存储卡优卡。该产品主要用于数码相机、PDA、计算机及MP3等信息电器上。上述三种产品形成了朗科公司的三大支柱。3、朗科的自主知识产权。朗科公司申请了用于数据处理系统的快闪电子式外存储方法及装置、一种多功能半导体存储装置、用于数据处理系统的无线数据通信方法及装置、支持多种接口的半导体存储方法及装置等近二十项发明专利以及快闪电子存储盘等近十项外观设计专利。朗科通过不断的申请专利，对其创新成果及企业发展提供厚实的专利墙保护。朗科在技术开发方面每年的研发费用都在不断增长，三年来累计研发投入近1000万元人民币，在专利申请方面也投入了近300万人民币。4、朗科的主要财务状况。朗科在2001年和2002年的销售收入和利润额都达到了10倍以上的增长，其他主要财务指标也保持了良好的增长势头。据预测，朗科还将在未来几年内仍将以平均50%以上的速度增长。三、深圳创新投在与朗科接触之后，进行了大量调查，认识到了朗科具有以下几方面的优势。1、朗科拥有深厚技术背景的团队。创业期的公司，管理层是非常重要的。朗科管理层团队掌握核心技术，因而公司能坚持走技术研发，提高公司核心竞争力的道路。当时公司核心管理层包括三人：一个是搞软件的，一个是搞硬件的，一个是搞产品开发，分别毕业于中科院、铁科院和人大。这使得该公司技术构成非常有竞争力。2、朗科拥有前景良好的新产品。双方沟通时，深圳创新投并不是局限于朗科现有产品，而是全面关注朗科所有产品，尤其是在原有的产品基础上还能做什么。朗科公司主要开发两类产品：移动存储和无限终端产品。朗科所用的技术平台具有通用性，其未来市场不仅是存储还有无线通讯，其产品的扩展难度不大，都是基于USB接口设计，技术平台具有相关性，产品不是盲目多元化，而是基于通用平台的产品系列规划。四、案例述评创新投参与朗科项目，体现了快速的特点。创新投投资决策快速果断，深圳创新投与朗科公司从接触到谈判到调查直到投资，总共经历了一个月。正是快速果断的决策，使创新投抓住了机遇。创新投之快，不见得是盲目的快，而是经过对朗科深入调查和详细核实后做出决策的。创新投经过调查，认为朗科公司具有自主知识产权，具备持续的创新力，公司有成长性，产品有竞争力和可扩展性。正是这些结论，坚定了创新投注资的决心。以下是利用层次分析法对朗科项目的风险评估过程。（一）利用层次分析法确定各指标的权重。1、构造判断矩阵H。综合评价来源于投资者的风险来源于融资企业运营的风险来源于外部环境的风险来源于投资者的风险11819来源于融资企业运营的风险816来源于外部环境的风险9161判断矩阵2、判断矩阵的特征向量各行的平均值为: 标准化:判断矩阵的特征向量为:3、确定各指标的权重。判断矩阵的特征向量即为一级指标的权重,即同理求得二级指标的权重如下:（二）确定模糊评价矩阵。本人对各指标的评判结果如下表所示：风险水平风险很高风险较高风险一般风险较低风险很低投资者的风险B1信用风险C10.10.30.20.10.3操作风险C20.10.10.10.50.2融资企业的风险B2融资前期成本投入的风险C30.20.20.20.20.2融资过渡失败的风险C40.30.10.20.20.2运营风险C50.20.20.30.20.1技术风险C60.70.20.100外部环境的风险B3政治风险C70.10.10.20.40.2金融风险C80.10.10.20.30.3利率风险C90.10.10.20.20.4外汇风险C100.40.20.20.10.1通货膨胀风险C110.10.20.30.20.2环境保护风险C120.30.10.10.20.3由此可得模糊判断矩阵为:进行综合评价:同理:则:故:该项目投资风险为:1-(1-0.3344) (1-0.1812) (1-0.2000) (1-0.1708) (1-0.2708)=1-0.6656*0.7188*0.8000*0.8292*0.7292=0.7686五、结论通过层次分析法的评估,我认为这一项目投资具有较大的风险性。其风险主要来自于二个方面,一个是移动存储市场上巨大的技术进步对朗科的市场竞争所带来的不确定性,解决这一风险的主要方法是朗科必须保持在技术上的高投入,并积极利用法律手段保护自己的专利不受侵害；另一个是来自融资企业的不确定性,其主要原因是朗科管理层计划将公司在香港联交所上市,而深创投对协助境内企业去香港上市融资的经验不足,解决方法是与国际私募投资者联合投资。而这二种风险都属于可有效规避的范畴。按香港联交所同类企业市盈率计算,这一投资项目的预期回报高达54倍,相对于风险来说,预期收益相当可观。所以这一项目很快获得深创投决策层的一致通过。现在,创业板推出在即,朗科有望成为第一批在创业板融资的公司之一,创新投也将获得可观的投资回报。参考文献:【1】李佩伽.风险投资的决策与交