证券投资风险与最优投资方案.doc

乐山师范学院毕业论文（设计）证券投资风险与最优投资方案谭洪林数信学院 信息与计算科学 08292944摘要 本文就证券风险的分类，风险的成因做了简单的分析与介绍，简单介绍了系统风险和非系统风险，以及它们的成因，并从宏观上对风险控制的方法作出了概括与归纳,最后建立了一个模型来求解最优投资项目，从而帮助投资者合理避免损失，获得利润最大，模型的求解采用了层次分析法，将客观条件与主观偏好都考虑进去，从而选择最适合和最有利于投资者的项目进行投资。关键词 证券投资 风险分类 风险成因 风险控制 层次分析法证券投资风险是每个投资者和消费者所面临的重大问题，也是金融机构生存与发展的关键问题，近年来，国际证券市场危机四伏，风波迭起。每个国家都会对这些广泛化的风险感到非常棘手，我国证券市场发展时间比较短，经验不足以及我国经济体制改革的特殊背景，我国证券市场面临着巨大的潜在风险。例如上市公司质量问题，中介机构水准问题，证券交易制度的缺陷以及证券市场外部宏观经济的波动，来自国际金融体系的冲击等都可以引起我国证券市场的异常波动，这种异常波动不仅可以在微观领域给市场的有关参与者带来损失，而且可能在宏观领域给证券市场甚至整个金融体系造成冲击，给国民经济的运行带来灾难性的后果。研究目前证券投资风险的目的在于帮助投资者了解证券市场风险，作出正确的决策，减少不必要地损失1。现在随着人们生活水平的富裕，人们将有更多的余钱拿来投资，这就导致大量的热钱涌入证券市场，但是当投资者享受投资带来的高收益时，同时也必须承担高回报伴随的高风险，作为投资者，如果不了解或忽略了证券市场的高风险，而是一味的盲目的去追求高额的回报，这种行为也许会把投资者辛辛苦苦赚得的钱全部损失到证券市场中，从而给投资者带来灾难性的后果，进而对投资者的生活和工作造成很大的影响，这些都是得不偿失的，所以作为投资者，必须要有冷静的头脑，加强自己对风险的认识并了解一些控制风险的方法。 证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认购权利证书、投资基金证券及其他各种派生的金融工具。证券法规定的证券是指在中国境内发行的股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券2。但既然是投资，在享受高收益的时候，就必须承担投资失败所带来的损失，也就是投资风险，那么我们如何在既享受高收益的同时又将风险降至最低呢。那么我们首先就要了解风险的分类及成因，针对各种因素造成的风险采取不同的处理方式。本文就证券的各种风险与分类作了简单的介绍，并从宏观上简单分析了投资者应该如何去控制风险。本文研究了证券投资风险，全文分四部分，第一部分综述了证券投资风险的分类及成因，第二部分从宏观上讨论了证券投资者应如何控制风险。投资者了解风险，并控制风险，都是为了使投资者利润最大化，而分析和选择投资项目的优劣就显得很有必要，第三部分介绍了何为层次分析法，并介绍了层次分析法的基本步骤及思想方法。第四部分就通过运用层次分析法建立了一个与实际情况相仿的模型并求解最优化，帮助投资者了解并运用层次分析法来选择最优项目。1.证券投资的风险从风险构成角度可分为系统风险和非系统风险。系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险。非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系。1.1常见的几种系统风险形式 系统风险是指整个证券投资市场都面临的风险，是不可避免的，只能采取风险回避措施来处理。系统风险包括利率风险，政策风险，汇率风险，购买力风险，经济周期波动风险。下面我们对这几类系统风险作一下简要分析。（1）利率风险利率风险，是指利率变动对证券市场产生的影响，从而给投资者的实际收益带来不确定性。利率，即货币的使用成本，是一个重要的经济杠杆，其变动会使货币的供给和需求发生变化，从而对证券市场造成重大的影响。一方面，当利率下调时，银行存款利率降低，又由于资本具有逐利化，大量的存款因为机会成本太高而流向股票市场，就必然会增加市场对股票的需求，从而推动股票的价格上涨，与此同时，贷款利率的降低，也使上市公司可能以较低的融资成本借入更大规模的资金用于扩大生产和经营，以增加公司的利润和收益，并促使股票价格上涨，另一方面，利率上调时，情况正相反，大量资金从股票市场流向了货币市场，减少了市场对股票的需求，导致了股票价格的下跌。而贷款利率的上升也增加了上市公司的贷款成本，使得公司的利润和股息的减少。造成了股票价格的下跌。（2）购买力风险购买力风险即是通货膨胀带来的风险，因为投资者进行或退出证券市场都是以货币直接表现的，货币会因为通货膨胀而贬值，从而给投资者带来损失。以债券为例，债券分为固定收益率债券和不固定收益率债券，固定收益率债券是指已经约定好的收益率以货币的形式来支付给投资者，不随通货膨胀或紧缩而改变，所以购买力风险非常大。而不固定收益率债券是指收益率随市场变化而变化，若遇上通货膨胀，则收益率上调，但增加的收入远远赶不上通货膨胀导致的购买力贬值，所以购买力风险是普遍存在的。（3）政策风险政策风险是指国家出台的有关证券的法律法规，这些法律法规将直接影响证券市场，造成证券市场的不稳定甚至较大波动，从而影响证券投资者的收益情况。（4）经济周期波动风险经济周期一般分为四个阶段：复苏，繁荣，危机，萧条。一般在复苏和繁荣阶段，证券市场是良好运作并容易获得稳定收益，但如果在危机和萧条阶段，证券市场则出现波动且不稳定，容易给投资者带来大的损失。所以作为证券投资主体，一定要分析清楚现在是否适合进入市场，并且考虑是否避过经济萧条期在把资金放入证券市场。（5）汇率风险汇率风险是指本国货币对外币的升值与贬值给投资者带来风险，汇率的变化最直接影响的是进出口企业的股票价格，汇率上升，出口企业利润降低，从而股票价格下降，依赖进口的企业则利润上升，股票上涨。若汇率下降，出口企业利润增加，股票价格上升，进口企业则相反。作为投资外贸企业的投资者来说，了解汇率对股价的影响是很有必要的，可以帮助投资者做出理性的决策。1.2常见的非系统风险形式 非系统风险不是整个证券行业面临的风险，它只是个别证券项目或证券公司因融资或经营不当而让投资者达不到预期收益或本金损失的情况。包括信用风险，经营风险，和财务风险和退市风险以及法律风险。下面我们就对这几类风险进行详细的解释。（1）信用风险证券交易中的信用风险是指借款人因经营不当或产品滞销，或是恶意欺诈等行为对投资者造成不能按期收回或足额收回本金和利息的风险，投资人因此不得不承担财务损失。要降低信用风险，最好先看看这家公司的信用评级，这是投资者了解这家公司最简单有效地方式，评级越高，信用风险越低。（2）经营风险经营风险是指债务人因为自己公司的经营或管理部当，或公司内部管理混乱，造成的资金断裂，或产品积压等情况，而使得投资者不能按照预先约定好的协议获得报酬的行为。投资者要想控制和降低此类风险，就必须得预先对债务公司进行考核和评估，看是符合投资它的标准，并对公司的财务报表进行分析，看是否存在隐瞒和欺骗等行为，从而降低投资者的本金和收益损失的风险。（3）财务风险财务风险是指债券企业由于财务结构不合理，融资不当，造成企业资金断层，不能及时将本金和利息支付给投资者，造成投资者的损失。债券企业的财务风险包括筹资风险，投资风险，经营风险，存货管理风险，流动性风险。每一风险若足够严重都将导致企业的大幅亏损甚至破产，进而不能如期如数偿还投资者的债务。2. 风险的控制 那既然证券投资存在着如此多的风险，那么我们应该如何避免和降低风险程度呢，下面我们简单讲解一下作为投资者，我们应该如何在追求证券投资带来的高回报时，尽量避免投资时面临的高风险。（1）首先投资者要加强风险防范意识，投资者必须明白投资本身就是一件带有风险的行为，在期盼投资带来的收益的同时，我们也必须重视投资带来的巨大风险，其次投资者要对自己的财务情况进行分析，确定自己能够承受的最大风险是多少，若投资给投资者带来的风险超过了投资者最大风险承受能力，这将给投资者的生活及财产带来毁灭性后果，再者，投资者应该明确投资的目的，是为了抗通货膨胀，还是准备通过证券投资来博得较大的回报，后者带来高收益的同时也伴随着高风险。投资者应该明确投资目的，选择不同的债券，以达到预期的收益。(2）.因为国家有关证券市场的经济政策将直接影响整个证券市场，甚至带来很大的波动，这将直接导致投资者的预期收益发生变化，甚至出现大的亏损，因而证券投资主体应该充分了解国家证券市场相关的经济政策，采取相应应对措施，对投资的项目进行结构调整，对一些证券项目减少投入，若投资主体感觉出台的政策将导致证券市场的太多不确定性，让投资面临较大的风险，应该果断采取退市等措施，待市场情况明朗在进入市场。(3).对可供投资选择的项目进行分析，对比其优劣势，选择风险在投资者可承受的范围内而收益又较高的证券，从而获得最大利益。(4).投资者应采取证券组合的方式降低投资风险，经过国内外证券行业反复的验证，投资时采取组合投资的方式能最大程度的降低非系统风险带来的损失，证券市场有句话叫做不要把鸡蛋放入同一个篮子，就是为了避免某个证券项目的亏损而导致证券投资主体的破产。(5).减少投机行为，过度的投机行为会给证券市场带来风险，证券行业出现波动，从而让整个证券行业不稳定的现象，给投资者带来很大的损失，投资者应该清醒的认识到投资是为了获得稳定的收益，而不是通过投机倒把而一夜暴富，我们追求的应是稳定而实际的利润，投机是在短时间获得暴利的行为，风险是非常可怕的，风险的可控性很低，所有控制风险的方法和手段都不能减少其可怕地风险程度。所以投资者应该理性投资，尽量不要采取投机等不良性的投资方式。3. 层次分析法要使投资者的收益尽可能大，而风险损失尽可能小，一个解决办法就是对投资项目的分析，选择最好的投资项目，以期望获得较高的收益，我们可以建立一个模型，而建立模型的目的就在于分析并求解最优化投资，当然最优投资还决定于人的因素，即投资者对风险，收益的偏好程度，而层次分析法（简记AHP）便能够将收益率等客观因素和人为对风险的偏好等主关因素也考虑进去，从而能够为每个投资者选择适合其风险偏好程度的最优项目。AHP是T.L.Saaty等人在20世纪70年代提出的一种能有效地将客观因素和主观偏好程度都考虑进去解决实际问题的实用方法3. 人们在处理很多决策问题的时候，要考虑的因素有多有少，有大有小，但是一个共同的特点是它们通常都涉及到经济、社会、人文等方面的因素，在做比较、判断、评价、决策时，这些因素的重要性、影响力或者优先程度往往难以量化，人的主观选择（当然要根据客观实际）会起着相当主要的作用，而选择层次分析法来进行定性定量的分析便是相当需要的。层次分析法即AHP方法，这是一种定性和定量相结合、系统化、层次化的分析方法。3.1 层次分析法的步骤首先将决策问题分解为3个层次，最上层为目标层，最下层为方案层，中间层为准则层。然后通过相互比较确定个准则对于目标的权重，及各方案对于每一准则的权重，这些权重在人的思维过程中通常是定性的，而在层次分析法中则要给出得到权重的定量方法。 最后将方案层对准则层的权重及准则层对目标层的权重进行综合，最终确定方案层对目标层的权重 层次分析法将定性分析和定量计算结合起来完成上述步骤，给出决策结果。3.2 成对比较矩阵和权向量 假设要比较某一层个因素对上层某个因素胡影响，每次取两个因素和，用表示与对的影响之比，全部比较结果可用阶成对比较矩阵 , （1） 由（1）式给出的的特点，A称为正负反矩阵。 如果一个正负反矩阵A满足。则A称为一致性矩阵，简称一致矩阵。一致阵有下面的性质。（1）A的秩为1，A的唯一非零特征根为n；（2）A的任意列向量都对应于n的特征根向量。如果得到的成对比较阵是一致阵，自然应取对应于特征根n的、归一化的特征向量(即分量之和为1)表示诸因素对上层因素o的权重，这个向量称为权向量。如果成对比较阵A不是一致阵，但在不一致的容许范围内（下面将说明如何确定这个范围）Saaty等人建议用对应于A的最大特征根（记作）的特征向量（归一化后）作为权向量，即满足 A （2）直观的看，因为矩阵A的特征根和特征向量连续的依赖于矩阵的元素，所以当离一致性的要求不远时，A的特征根和特征向量也与一致性的相差不大。3.3 比较尺度和一致性检验当比较两个可能具有不同性质的因素和对于一个上层因素O的影响时，相对尺度的取值范围一般取为1,2，9及其负反数1,1/2,1/9. 成对比较阵通常不是一致阵，但是为了能用它的对应于特征根的特征向量作为被比较因素的权向量，但不一致程度应在容许范围内。 比n大的越多，A的不一致程度越严重，用特征向量作为权向量引起的误差越大，因而可以用的数值的大小来衡量A的不一致程度，CI= (3)(定义为一致性指标，CI=0时，A为一致阵，CI越大A的不一致程度越严重。 为了确定A的不一致程度的容许范围，需要找出衡量A的一致性指标CI的标准，我们引入随机一致性指标RI。计算RI的过程是：对于固定的n，随机地构造正负反阵B然后计算B的一致性指标CI。此时B是非常不一致的，它的CI相当大，如此构造相当多的B,用他们的CI的平均值作为随机一致性指标，对于不同的n，用100500个样本B算出的随机一致性指标RI的数值如下：n1234567891011RI000.580.901.121.241.321.411.451.491.51表2表中n=1,2时，RI=0，是因为1,2阶的正负反阵总是一致阵。 对于n3的成对比较阵A，将它的一致性指标CI与同阶的随机一致性指标RI之比称为一致性比率CR，当CR=CI/RI0.1 （4） 时认为A的不一致程度在容许范围内，可用其特征向量作为权向量，对于A利用（3）（4）和表2进行检验称为一致性检验，当检验不通过时，要重新进行成对比较，或对已有的A进行修正。3.4 组合权向量在决策问题中我们已经得到了第2层（准则层）对第一层（目标层）的权向量，记作，用同样的方法构造第3层（方案层）对第2层的每一个准则的成对比较阵，设为，这里的中的元素是方案与对于准则的优越性的比较尺度。由各准则对目标的权向量和各方案对每一准则的权向量，计算各方案对目标的权向量，称为组合权向量，记作，例如对于方案P1,它在准则中的权重用的第1各分量表示，而准则对于目标的权重又用权向量表示，所以方案P1在目标中的组合权重应为他们相应项的两两乘积之和。最后求得每个方案对目标的权重，做出分析和对比从而选择最佳方案。4. AHP在证券投资选择项目选择上的运用4.1 问题的提出市场上有种资产（如股票、债券、）供投资者选择，某公司有数额为的一笔相当大的资金可用作一个时期的投资。公司财务分析人员对这种资产进行了评估，估算出在这一时期内购买的平均收益率为，并预测出购买的风险损失率为。购买要付交易费，费率为，已知时的相关数据如下4： （）（）（）282.51211.52215.54.5我们要选择最优投资项目。下面我们用层次分析法来解决这个问题。选择最佳投资项目收益率风险率利率S1项目S2项目S3项目4.2 模型的建立目标层：准则层：方案层：假设要比较某一层个因素对上层某个因素胡影响，如投资方案中比较收益率、风险率、费率三个准则在选择最佳投资项目这个目标的重要性，每次取两个因素和，用表示与对的影响之比，全部比较结果可用阶成对比较矩阵,4.3 模型的求解我们采用尺度，不妨设,我们用三个准则层的个准则成对比较，得到矩阵根据一致阵判定方法，我们可判定矩阵为一致阵，那么的秩为，唯一非零特征根为，任一列向量都是对应于特征根的特征向量。求得的归一化特征向量, 表示个准则对上层因素的权重，称为权向量。现在我们再讨论方案层对准则层的影响，下面我们用相同的方法构造第三层对第二层的每一个准则的成对比较阵。设中的元素是方案与对于准则的优越性的比较尺度。,可证得都为一致性矩阵。求得的权向量求得的权向量求得的权向量列入表中得1 2 3 下面求投资方案中方案对目标层的组合权向量，记作，方案在个准则中的权重用权向量的第一个分量表示（表中的第一行），个准则对于目标的权重用表示，可得对目标层的组合权重为： 对目标层的组合权重为：对目标层的组合权重为： 4.4 结果分析结果表明在选择最佳投资项目中占得权重最大，应作为首选投资项目，次之，最差。层次分析法能很好的解决客观因素和主观偏好之间的关系，特别是不同投资者对收益、风险的偏好程度不同，而层次分析法通过加入准则层对目标层的权重，很好的将不同投资者的偏好考虑了进去，从而可以得到适合不同投资者的方案。5. 结论每一个想进行证券投资的投资者都应该了解证券业最基本的风险分类，如果只是盲目的去追求高额回报，这是非常可怕的，甚至会给投资者带来不可挽回的损失，本文从风险的构成角度阐述了系统风险和非系统风险，并提供了一些降低和控制风险的方法，论文最后建立了一个模型来求解最优化，并通过层次分析法求解。层次分析法能够将投资者的风险偏好也考虑到，从而得到最适合投资者的项目，这是此模型的优势所在，但是也存在一些劣势，比如实际投资中通常是采取组合投资的办法而不是单买一支的做法，模型没有将这种情况考虑进去，并且本文建立的模型项目比较少，但如果考虑多个项目的话，计算过程较为复杂，这些都是本文未能完善的地方。【参考文献】1张华东，证券公司发展战略研究，北京：中国财政经济出版社一，2011.82张中华，投资学，北京：高等教育出版社，20043姜启源，谢金星，叶俊，数学模型，北京：高等教育出版社，2003.841998年数学建模A题Risk of Investment Securities and Optimal Inv