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0 第二章的一些观点会计流动性含义 流动资产相比固定资产 收益率往往更低 账面价值 基于成本的会计数字现金流可变成本指的是随企业产量的变化而变化 如原材料 1 主要概念和方法 懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何计算和解读重要的财务比率能够利用销售百分比法生成财务计划理解资本结构和股利政策如何影响一家企业的增长能力 此部分重点 比率分析法外部融资和增长 2 财务分析的基础 资产负债表 利润表 现金流量表 以现金及现金等价物为基础编制的现金 库存现金 银行存款 其他货币资金定期存款视为投资现金等价物 期限短 流动性强 易于转换为已知金额现金 价值变动风险很小的短期投资 3 3 1标准化 同比 财务报表 同比资产负债表将全部账户换算成总资产的百分比同比损益表将所有排列项换算成销售额的百分比标准化的报表让财务信息的比较更加容易 特别是当公司增长时 纵向比较 对于比较不同规模的公司同样有用 特别是在同一个行业内 横向比较 4 3 2比率分析 当我们考察每个比率时 问自己 该比率如何计算 该比率欲图度量什么 度量单位是什么 其取值表明了什么 我们如何改善这家公司的比率 5 财务比率分类 按财务分析的方法 1 比率分析法 1 结构比率 2 效率比率 3 相关比率2 比较分析法 1 横向比较分析法 2 纵向比较分析法 定基动态比率 环比动态比率 6 财务比率分类 按财务分析的目的 短期偿债能力 流动性 比率长期偿债能力 财务杠杆 比率资产管理 运营 比率获利能力比率市场价值比率 杜邦分析系统图 7 短期偿债能力 流动性 比率 企业偿付流动负债的能力流动比率 流动资产 流动负债标准值 2 1 分析 指标高 表明公司具有较高的流动性 但流动资产利用不充分 容易操纵 有局限性 短期性 如借入长期借款 或归还短期借款 8 注意 1 存货是流动性最差的流动资产 2 可能部分已抵押给债权人 3 如果未考虑存货的质量 则存货估价存在成本与市价相差悬殊的问题 4 部分存货可能已损失报废未作处理 9 速动比率 流动资产 存货 流动负债流动资产 存货 速动资产标准值 通常认为正常的速动比率为1 1该比率可信度主要来自于应收账款的变现能力 10 现金比率 是对企业短期变现能力要求最高的指标 表明在最坏情况下对短期债务的支付能力 现金比率 现金 流动负债指标过高说明货币资金闲置浪费 11 净营运资本对资产总额的比率间隔时间指标 流动资产 日均经营成本 12 影响短期偿债能力的表外因素 可运用的银行贷款指标企业的行业特点偿债能力的声誉经营的季节性外部融资渠道流动资产的可变现价值与担保有关的或有负债经营租赁合同中承诺的付款 13 请判断假设某公司用现金偿还应付账款 假设某公司用现金购买材料 假设某企业向银行借款 全部金额用于购买原材料 假设某公司出售某些商品 售价大于成本 以上资料均不考虑税收问题 请判断每个业务会引起流动比率和速动比率如何变化 14 长期偿债能力 财务杠杆 比率 总负债比率 资产负债率 资产负债率 负债总额 资产总额 100 反映了资产总额中有多少是举债得到的 15 负债权益比 产权比率 资本负债率 产权比率 负债总额 股东权益总额 100 分析 资产负债率等于50 大于50 小于50 产权比率等于1大于1小于1 16 权益乘数权益乘数 资产总额 股东权益总额 1 负债权益比 产权比率 1 1 资产负债率 分析 权益乘数与风险 17 利息保障倍数 已获利息倍数 i 费用化和资本化的部分 企业所得偿还债务利息的能力 至少应当 1 越大 偿债能力越强 ebit i 应计现金流 权责发生制 利息保障倍数 ebit 利息费用 现金保障倍数 现金涵盖率 ebit 折旧 利息 ebit earningbeforeinterestandtax 18 影响企业偿债能力的其他因素 一 或有负债 可能会发生的债务 未决诉讼 二 担保责任 有可能在未来成为企业的负债在会计报表中没有得到反映 三 租赁活动 经营租赁 四 可动用的银行贷款指标 财务情况说明书 19 一 营业周期含义 取得存货开始 到销售存货并收回现金为止的这段时间 公式 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数分析 营业周期短 说明资金周转速度快 资产管理 周转 比率 20 存货周转率存货周转率 次数 销货成本 平均存货存货周转天数 365 360 存货周转率 一定时期内企业存货的周转次数及变现速度 存货余额 存货账面价值 存货跌价准备 21 使用存货周转率的问题 存货计价方法对存货周转率具有较大影响分子 分母数据应注意时间上的对应性 若季节性销售 分母需调整计算 存货周转天数并非越低越好注意应付款项 存货和应收账款之间的关系关注构成存货的产成品 自制半成品 原材料 在产品和低值易耗品之间的比例关系 22 应收账款周转率应收账款周转率 次数 销售收入 赊销收入净额 应收账款 应收票据 应收账款周转天数 平均收账期 acp 365 360 应收账款周转率该比率高 1 企业催收账款的速度快 2 减少坏账损失 3 资产的流动性强 短期偿债能力强 23 影响该指标正确计算的因素有 季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况 大量使用分期收款结算方式 大量的销售使用现金结算 年末大量销售或年末销售大幅度下降 24 净营运资本周转率 销售收入 净营运资本固定资产周转率 销售收入 固定资产净额应付账款周转率 销货成本 应付账款 25 总资产周转率总资产周转率 销售收入 总资产2311 3588 0 64倍总资产周转率 1并不少见 尤其是如若一家企业有大额固定资产的话 26 小结 分析资产管理能力可以从总资产周转率开始 由于总资产周转率的快慢取决于长期资产周转率和流动资产周转率的快慢 流动资产周转率的快慢又与应收账款周转率和存货周转率有关 27 获利能力度量指标 销售净利率利润率 销售净利率 净利润 销售收入分析 通过分析指标的升降变动 可以促进企业在扩大销售的同时 注意改进经营管理 提高盈利水平 注意净利润中的营业外收支净额和投资收益该指标可以进一步分解为销售成本率 销售税金率 销售期间费用率等因素 28 资产收益率 roa 资产报酬率 资产收益率 roa 净利润 总资产 资产平均总额 资产报酬率 总资产周转率 销售净利率分析 表明企业资产利用的综合效果 指出了影响资产净利率的因素有产品价格 单位成本高低 产量和销量的大小 资金占用量的大小 可以利用它来分析经营中存在的问题 提高销售利润率 加速资金周转 29 股东权益收益率 roe 股东权益收益率 roe 净利润 总权益 股东权益平均总额 股东权益报酬率 资产报酬率 平均权益乘数roa与roe的大小提高股东权益报酬率的途径 1 提高资产报酬率2 提高权益乘数 有风险 30 市场价值的度量指标 每股利润 每股收益 每股盈余 每股利润 eps earningpershare 净利润 优先股股利 发行在外的普通股平均股数注意 1 不反映股票所含的风险和未来收益 2 不同公司的每股投入量不同 之间不能比较 3 每股利润多 不一定意味着多分红 4 若公司股本扩张 则每股利润会减少5 若两个公司的每股利润都一样 但股价不同 则两个公司的风险和报酬也不同 31 每股净资产 每股账面价值 每股净资产 股东权益总额 优先股权益 年末普通股流通股数含义 反映了发行在外的普通股所代表的净资产成本即账面价值 历史成本计量的 既不反映净资产的变现价值 也不反映净资产的产出能力 理论上提供了股票的最低价值 分母为年末普通股实际数 非年平均数 32 每股股利每股股利 现金股利总额 优先股股利 年末普通股流通股数 分析时应结合股利政策 若长期稳定增长 则股票质量较高 33 股利发放率 股利支付率 股利发放率 每股股利 每股利润 现金股利 利润 1 留存收益比率 不含盈余公积金派发的股利 仅指年税后利润分配 分析时应结合公司发展状况 股利支付率 留存收益率 1 无优先股时 34 市盈率 p e 市盈率 每股市场价格 每股收益每1元收益投资人所付出的价格 不宜用于不同行业比较 35 市盈率高 表明成长潜力较大 市场对公司的未来越看好 在市价确定的情况下 每股利润越高 风险小 在每股利润确定的情况下 市价越高 市盈率越高 风险越大市盈率过高 高风险 市价过高或每股收益过低 36 价销比价销比 每股价格 每股销售额适用于连续亏损 没有盈余的企业 或新成立的公司 37 市净率市净率 每股市场价值 每股账面价值88 2591 33 1 12倍 38 托宾qtb q 公司资产的市场价值 公司资产重置成本 39 净资产报酬率 杜邦分析系统图 3 3杜邦恒等式 40 运用杜邦恒等式 roe 销售利润率 总资产周转率 权益乘数利润率是企业经营效率的一种度量 其成本控制有多好 总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量 其资产管理有多好 权益乘数是企业财务杠杆的一种度量 41 3 4使用财务报表 比率自身并没有多大用处 它们必须与某种东西比较时间趋势分析用来查看企业的业绩如何随着时间变化同业对比组分析与类似公司或在行业内进行比较sic和naics代码 42 潜在问题 没有根本的理论 所以无从知晓哪一比率更恰切 对于多元化企业 确立基准有困难 全球化和国际竞争让做比较更加困难 因为会计规制的不同 企业采用不同的会计程序 反常的 或一次性的事件 43 附录 关于n 如果年度中普通股股数发生增减变动时 计算公式的分母应按下式计算 平均发行在外的普通股股数 发行在外普通股股数 发行在外月份数 12 式中的 发行在外月份数 发行当月不计入 减少当月不扣减 从下月起扣减 实际上 它是以月初为标准的 月初没有就不计入 月初有就不能减少 44 例 abc公司无优先股 年度内普通股股数未发生变化 去年每股盈余为4元 每股发放股利2元 保留盈余在过去一年中增加了500万元 年底每股账面价值为30元 负债总额为5000万元 则该公司的资产负债率为 a 30 b 33 c 40 d 44 45 例 abc公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动 年末每股净资产为5元 权益乘数为4 资产净利率为40 资产按年末数计算 则该公司的每股收益为 元 a 6b 2 5c 4d 8 46 第四章长期财务计划 47 长期财务计划是财务报表的另一个重要用途 原理 当收入增长时 其利润也应增长 另一方面 收入的增长要依赖投入更多的资产 收入的增长与财务政策之间是否有关联 利润 权益 长期 短期 内部 外部 留存收益增长 资金来源 48 投资新资产 取决于资本预算决策财务杠杆水平 取决于资本结构决策向股东支付现金 取决于股利政策决策流动性需求 取决于净营运资本决策 制定财务计划 49 财务计划要素 销售收入预测 许多现金流量直接依赖于销售收入水平 经常以销售增长率估计 模拟财务报表 将计划做成预测 模拟 财务报表 顾及了一致性 且易于解读资产需求 用来实现销售预测所将需要的额外资产融资需求 为支付资产需求所需的融资额调剂变量 取决于管理决策 关于何种类型的融资将被采用 以使资产负债表平衡 经济假设 关于就要来到的经济环境的外在假设 50 销售增长与筹资政策之间的关系 假设销售收入增长20 51 调剂变量 股利 支付现金股利190元 52 调剂变量 债务 偿还债务140 若240全部留存 则权益变为250 240 490 53 一 销售百分比法 一些项目直接随着销售收入改变 其它的则不然 敏感项目 与收入的比例关系不变敏感资产 所有资产敏感负债 应付账款利润表敏感项目 成本费用等非敏感项目 54 损益表成本可能直接随着销售而改变 若是如此 则利润率恒定折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化 若是如此 则利润率并非恒常股利是一种管理决策 通常不直接随销售改变 这影响了留存收益的增加额 一 应用 罗森加藤公司 55 预计销售收入将增长25 56 资产负债表 见表4 3 4 4假定所有资产 包括固定资产都直接随着销售收入变动 应付账款也通常直接随销售收入变化 自发性负债 应付票据 长期债务 以及权益通常不随销售收入变化 因为它们取决于有关资本结构的管理决策 权益的留存收益部分的变化 来自股利决策 所需外部融资 efn 通过编制模拟报表举例 57 所需外部融资 efn 简化计算公式 efn 敏感资产增加额 敏感负债增加额 留存收益增加额 efn 资产 销售收入 销售收入增加额 自发负债 销售收入 销售收入增加额 利润率 预计销售收入 1 d 58 二 efn后面的工作 efn 565元1 企业欲保持净营运资本不变 原净营运资本 1200 400 800预计净营运资本 800 则短期负债应为 需要增加短期负债为 利用短期应付票据 2 efn剩余 340元 可以来自长期债务如上述方案实施 则企业可以达到25 的销售增长 59 三 关于固定资产的生产能力 若收入增长会增加固定资产 则固定资产是敏感的 若收入增长不需要增加固定资产 即增长后的收入仍在原有固定资产生产能力的范围内 则固定资产是非敏感资产 例 罗森加藤公司的固定资产目前只使用了70 的生产能力 则该公司的固定资产被完全利用 能产生多少销售收入 此时efn需要多少 60 二 外部融资和增长 前提假设 负债是非敏