企业财务状况与盈利能力分析以万科为例.pdf

ti m esfi nance 2014 年第 4 期中旬刊 总第 549 期 时 代 金 融 tim es finance n o 4 2014 c um ul ati vetyn o 549 企业财务状况与盈利能力分析 以万科为例 蒋艳萍 1 王保双2 1 广西大学 广西 南宁 530004 2 武汉大学 湖北 武汉 430072 摘要 公司的财务状况是企业过去和现在经营成果和财务状况的科学评价 含有大量关于企业的重要信息 是投资者与债权人进行投 资决策的重要依据 是公司管理层决策的重要依据 本文以万科为例 结合公司 2008 2012 年的财务数据和报告 从企业所处行业 企业的 市场定位 资产负债和现金流量等六个方面全面系统的分析公司的财务状况与盈利能力 进而针对公司目前的财务状况 指出其存在的问 题 并提出一些改进建议 关键词 财务分析盈利能力现金流量 一 企业概况 万科企业股份有限公司成立于 1984 年 5 月 以房地产为核心业 务 是中国大陆首批公开上市的企业之一 于 1991 年 1 月 29 日在深 交所正式挂牌交易 公司通过配售和定向发行新股 2836 万股 集资 人民币 1 27 亿元 公司开始跨地域房地产业务的发展 近年来 万科 凭借对经营环境变化的敏锐嗅觉和及时应对 公司业绩逐年上升 仅 2011 年 公司就取得了 700 多亿元的营业收入 营业利润达 280 多亿 元 占主营业务收入的 98 到 2012 年 公司总市值达 790 多亿元 居 同行榜首 可以说 不管是主营业务收入 市场占有率 还是净利润 等 万科都在同行中遥遥领先 并有望一直保持着这种发展势头 二 企业财务状况分析 一 企业资产负债分析 1 万科资产负债现状 资产负债是一家企业的骨骼 理解资产 负债结构及其发展状况是分析一家财务及盈利状况的基础 因此 我们通过纵横对比来分析公司近几年的资产负债情况及其发展趋 势 从而了解公司资产负债的合理性 2009 2012 年 万科的资产总 额分别为 1376 亿 2156 亿 2962 亿 3788 亿元 年均增长率均在 27 以上 且有望继续保持这一高速增长的态势 而与此同时 万科 的负债总额分别为 92 亿 1611 亿 2284 亿 2967 亿元 其年均增长 率更是高达 29 以上 可见 公司的资产总额在保持高速的增长的 同时 其债务比率增长的速度更加快 2 万科资产负债增长的横向对比分析 从横向对比来看 见表 1 2011 年万科的资产增长率为 37 36 高于同期招商地产 保利 地产和金地集团 2011 年万科的负债增长率为 41 80 略低于同期 招商地产的 43 23 高于保利地产的 31 42 和金地集团的 32 28 可见万科的资产负债总额增长率略高于同行业的其他企 业 且处于合理水平 足见万科在行业中的领头地位 我们还发现 几乎各家房地产企业的负债增长率都领先于其资产增长率 说明在 整个房地产行业处于快速发展的机遇下 其现金流量比较缺乏 但 都很擅长运用财务杠杆来促进企业的更快发展 表 1 2009 2012 年主要房地产企业资产负债增长率对比 二 企业现金流量分析 万科自成立以来一直专注于专业化 品牌化的发展战略 2008 2012 年的销售商品现金收入逐年增加 从 427 83 亿增至 1161 09 亿元 短短几年时间其销售业绩就增长了近两倍 经营业绩 连上台阶 如图 1 但由于整个房地产行业在相当长的一段时间内 增速过快 使得整个行业在繁荣的背后逐渐积累了相当大的泡沫 行业繁荣的背后逐渐隐藏着许多危机 如表 2 所示 图 1 2008 2012 年万科销售商品现金收入增长态势 单位 亿元 首先 从经营活动现金流量来看 公司销售商品收到的现金呈 现出稳步增长态势 且大大超过主营收入 表明公司的营业收入过 度集中 2008 年以后 万科的现金流量与净利润之比快速上升 但 2011 年由于受政府对房地产行业调控的影响 企业的现金流量与净 利润之比以及现金净流量均出现负增长 表明在政府对房地产行业 打压的大背景下 公司的现金需求压力开始加大 甚至导致资金链 断裂的风险 其经营风险开始加大 其次 投资活动的现金流量方 面 万科的投资活动现金净流量不断上升 近几年 房地产行业发展 迅猛 企业规模逐渐扩大 要求企业不断增加资产投资 而且房地产 行业不同于一般企业 对于像土地等不动产投资需求更大 再加上 我国房价和地价的不断攀升导致了房地产企业对投资活动资金需 求的进一步加大 最后 在筹资活动现金流量上 因为房地产行业是 资金密集型类 企业的项目开发需要大量的资金支持 所以筹资活 动对该行业显得尤为重要 2008 2012 年 万科的筹资活动现金流 量由 58 66 亿增长到 162 86 亿元 且万科的资本结构对负债有较 大的依赖性 主要依靠负债筹资 其资产负债率平均为 60 表 2 2008 2012 年万科的现金流量 单位 亿元 三 企业盈利能力及利润分配状况 175 ti m esfi nance 2014 年第 4 期中旬刊 总第 549 期 时 代 金 融 tim es finance n o 4 2014 c um ul ati vetyn o 549 一 公司的盈利状况分析 从表 3 可知 万科的销售毛利率 主营业务利润率和净资产收益 率都呈现出稳步增长的趋势 具体来看 主营业务收入从 2008 年的 4099177 92 万增长到 2012 年的 10311624 51 万元 增长幅度为 151 55 年均增长率 30 31 与此同时 该公司的三项费用 经营 管理和财务费用 也大幅度增加 其他几项指标也均呈现出快速增长 的态势 表明公司的规模和效益也在同步增长 此外 公司的销售毛 利率与主营业务利润率亦出现同步变动 可见净利润主要来源于正 常经营所得 盈利能力增长稳定 另外 对比 2010 2012 年的数据可 知 万科的销售毛利率和主营业务利润率均出现小幅下降 这是因为 政府对房地产行业的调控和整个行业竞争的加剧 总体来说 万科的 赢利状况仍处于行业的较高水平 表明该公司的增长能力较强 表 3 2008 2012 年万科的利润构成 单位 亿元 二 利润分配状况分析 由表 4 所示 各指标额均快速增长 说明近几年公司的经营业 绩很好 盈利水平较高 对投资者有较强的吸引力 2008 2011 年 万科的分红派息方案分别为 每十股派现金 1 0 元 0 5 元 0 7 元 1 0 元 可见 2008 年公司的分红比例是很高的 之后由于受金融危 机的影响 2009 年的分红派息比例较上一年大幅降低 直到 2010 年 以后才逐步回升 这主要得益于整个行业的盈利状况的改善 同时 与行业其他企业相比 万科的盈利水平和分红派息比例都处于较高 的水平 这不仅得益于整个行业经营环境的改善 更重要的是公司 的品牌化战略和经营绩效的改善 目前 在国家加强对房地产行业 宏观调控的背景下 笔者认为 虽然短期内万科的业绩会受到较大 的影响 但政府的调控政策也将加速整个房地产行业的整合和优胜 劣汰 尤其是金融政策的变换 不仅对公司拓展融资渠道提出了更 高的要求 而且有助于公司整合行业资源 凭借雄厚的资金实力和 品牌化优势 万科将会得到更好的发展 表 4 2008 2012 年万科的利润分配表 单位 元 四 存在的问题分析 一 融资渠道过于单一 结构不合理 房地产的开发投资规模大 周期长 资金需求大 所以它们常受融 资问题的困扰 通过万科的资产负债表我们发现 它的负债比率是很高 的 且负债总额增长迅猛 万科所获得的资金大都来源于银行贷款或按 揭贷款 一旦房地产市场进入低迷时候 企业将出现资金周转不畅 融资 难度加大的困境 只能求助于一些金融中介机构 那融资成本是非常高 的 这些企业主要是通过发行股票 预付定金 赊销商品和银行贷款等 来融资 但政府对房地产企业利用股票筹资亦监管严格 通常仅少数大 型企业方可以ipo 的方式来筹集资金 于是 我国的房地产企业仍是以 银行贷款为主进行筹资 这无疑加剧了商业银行的风险 二 企业的财务和盈利状况波动较大 通过分析万科的财务报表可知 无论是公司的资产负债情况 还 是现金流量或者每股收益等 都存在着较大的波动性 这说明公司的 经营绩效受宏观经济和政府的宏观政策的影响较大 特别是 2008 年 金融危机和最近两年的政府对房地产行业的宏观调控政策 使得房 地产企业的业绩表现更是大起大落 作为行业龙头的万科 相对于其 他企业而言有着更强的风险抵御能力 而在行业景气的时候 其业绩 则会率先反弹 这一点我们可以从公司的历年每股收益中可以看出 三 资本结构不太合理 经过多年发展 万科已成为房地产行业的领跑者 无论是它的公司 治理 经营战略还是品牌管理都已成为行业的典范 但是 将万科公司 的资本结构和行业其他企业 国内和国外的房地产公司 进行对比分析 我们发现其资本结构离最优状态还是有一定得差距 这主要表现在 负 债规模略有保守 负债结构不合理和股权结构相对分散 为此 公司应 结合自身的成长环境 整个行业形势和政府相关鼓励政策等不断优化 公司的资本结构 这样才能使其财务管理与内部控制更加合理 五 对策与建议 一 鼓励多元化融资 我国房地产企业普遍存在着自有资金不足的问题 其融资渠道 主要是银行贷款 作为行业龙头的万科也不例外 虽然万科通过股 权融资获得了一部分资金 但相对于其自身的发展而言 还是远远 不够的 特别是对于短期资金的需求 主要还是依赖于银行贷款 这 种一元化的融资方式对于公司的长期发展是很不利的 因此 建立 健全多元化融资市场 不但可以降低银行风险 更有利于促进房地 产业的可持续健康发展 二 强化现金流管理 加强内部控制 增强抵御风险能力 为应对现金流不足问题 房地产企业应该将现金流管理提高到 战略高度 制定明确的企业发展战略 鼓励销售 加强资金回笼 缓 解现金流压力 同时 应加强企业的现金流预算 根据需要选择适当 的开发和经营策略 对各阶段经营活动中的现金流进行严格监督 确保企业的现金流管理有序 可控进行 此外 建立独立的管理机构 专门负责现金流集中管理 对企业的重大业务实行责任追究制 确 保现金流的流畅安全 提高现金的周转速度 不断增强企业的市场 竞争力和抵御风险的能力 三 推进公司品牌化战略 实现企业盈利最大化 万科自成立之初就关注于企业的品牌化战略 并且取得了一定 的效果 但是由于公司品牌定位不明晰 导致传播定位不明确 使得 公司的品牌化战略没有达到预期的效果 因此 万科应继续推进品 牌战略管理 鼓励品牌创新 打造专业高效的销售 服务流程 与客 户建立长期良好的密切合作关系 以优质产品和服务及品牌效应取 胜 在客户群中树立良好的品牌形象 在房地产行业竞争加剧的今 天 积极推进公司的品牌化战略 提高客户的满意度与忠诚度 更是 企业实现盈利最大化的基础 参考文献 1 廖明辉 我国房地产业发展状况及融资情况分析 d 西南交 通大学 硕士学位论文 2007 2 张旭 上市公司财务报告分析 d 西南财经大学 硕士学位论 文 2007 4 3 屈丽华 房地产上市公司盈利能力实证研究 d 武汉科技大 学 硕士学位论文 2005 4 朱顺泉 我国上市公司财务状况的主成分分析研究 j 重庆工 商大学学报 2003 5 朱佳 宁波富达股份有限公司财务状况分析 d 吉林大学 硕 士学位论文 2004 6 屈志钢 万科房地产企业实施品牌战略的探讨 d 贵州大学 硕士学位论文 2006 7 池国华 刘佳 金融危机下房地产企业如何抵御市场的寒流 j 财务与会计 2009 8 徐锋 万科公司资本结构优化问题研究 d 西北大学 硕士学 位论文 2005 作者简介 蒋艳萍 1989 女 瑶族 广西富川人 广西大学商 学院硕士研究生 研究方向