乐视网财务报告分析.docx

刘俊豪 金融专硕班 2015312417目录一、乐视网简介2二、行业竞争状况和主要竞争对手3三、乐视公司的主要财务报表4（一）资产负债表 4（二）利润表 5（三）现金流量表 6四、乐视网财务数据分析7（一）偿债能力分析7（二）资产结构和运营能力分析10（三）盈利能力分析12（四）增长能力和风险分析14五、杜邦分析法15六、总结16（一）公司的增长前景判断16（二）存在问题及建议17一、乐视网简介乐视网成立于2004年11月北京中关村高科技产业园区,享有国家级高新技术企业资质，并于2010年8月12日在中国创业板上市，股票简称乐视网，股票代码300104，是行业内全球首家IPO上市公司，目前中国A股唯一上市的视频公司，目前流通市值643亿元，是创业板指数的重要股份，在传媒数字行业中是领头公司。乐视网连续三年获得德勤中国高科技高成长50强亚太500强、互联网周刊2008年度成长最快的视频网站、计算机世界传媒集团09中国互联网优秀项目奖等等一系列奖项与荣誉。乐视网公司主要从事基于整个网络视频行业的广告业务、终端业务、会员及发行业务以及其他业务。伴随着智能终端产品的推出，公司目前已成为唯一一家基于一云多屏构架、实现全终端覆盖的网络视频服务商。公司在领先的发展战略指引下，不断夯实“平台+内容+终端+应用”的生态模式，涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等。持续提升品牌知名度、扩大用户规模，推动各主营业务快速发展。（注：广告业务即视频平台广告发布业务；终端业务即公司销售的终端产品的收入，不包含缴纳的服务费；其他业务指的是目前收入相对较小、尚未形成规模的业务，如云视频平台业务、技术开发服务等。 ）乐视网是中国第一影视剧视频网站，并在2005年就率先进行影视剧网络版权的购买，通过6年的积累，乐视网已经拥有国内最大的正版影视剧版权库，超70000多集电视剧、4000多部电影，几乎覆盖了国内所有的影视剧网络版权。乐视网在国内首创收费+免费模式，截至2011年12月31日已拥有60多万收费用户。公司向收费用户提供清晰度已达720P以及1080P的高清和超高清视频，且无广告干扰的视频资源，以满足用户观赏体验。同时，公司利用免费的正版视频吸引用户免费欣赏，聚集人气，向客户收取广告费用。为了进一步促进三网融合的进程，乐视网经过两三年的技术研发和储备，又率先在行业内推出电视端解决方案1080P的乐视TV云视频超清机。乐视网希望通过自主研发最领先的拥有极强编解码能力和超高性能CPU的嵌入式PC，通过不断努力把革命性的乐视TV云视频超清机打造成为业内最高端的家庭影音智能设备。此外，公司自成立之初即看到了3G手机视频行业的广阔前景，公司推出的乐视网移动版客户端累积下载安装量达上亿次。未来乐视网将坚持专注于网络视频技术的研究、开发和应用，致力于成为全球最大的网络视频服务商，为人类生活更舒适快乐做出贡献！乐视网（300104）以2010年上市首日收盘价计算，截至2015年12月11日收盘价为58.80元，其股价已经上涨100%，期间股价最高达到179元。支撑其股价的是迅速成长的互联网视频产业以及企业不断的扩张。但是在其欣欣向荣的背后却是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。二、行业竞争状况和主要竞争对手目前国内主要的数字传媒运营商的信息概况以及2014年各企业核心财务指标如下图表：表2-1 国内主要的数字传媒运营商的信息概况基本信息比较乐视网万达院线东方明珠上市年份2010年，深交所2015年，深交所中小板1992年，上海交易所主要收入来源网络高清视频服务、网络视频版权分销、网络超清播放服务；视频平台广告发布、视频平台用户分流；终端电视、手机设备产品销售影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务（卖品销售、广告发布等）。主要业务文化休闲娱乐，媒体广告，传输通讯和对外投资为主，是以新媒体产业为主导的大型文化公司主要资源电视剧、电影电影发行及相关衍生品电视传媒广告、商业地产图2-1 2014年主要数字传媒公司核心财务指标（单位：百万元）从上图可以看出，目前国内在数字传媒运营商方面处于楚雄逐鹿的局面，除了上表提到的三家公司之外，还有其他优秀的数字传媒运营公司，如光线传媒，华谊股份等，共同分享国内目前繁荣的文化产业的盛宴。从营业收入和净利润来看，目前东方明珠暂时领先于其他公司，且差距较大。万达院线作为新上市的公司，在营业收入和净利润方面表现了不错的发展前景。乐视网作为创业板中流通市值较大的公司。其最主要的收入不是广告，反而是版权分销通过获得独家版权再分销给其他视频网站来获得利润。可以看出，2014年乐视网是家营业收入较多却负盈利的数字传媒运营商，那么我们有必要去探究，是会计方法处理导致了盈利的差异，还是公司的市场策略导致的差异；乐视网的盈利质量怎样；能不能给投资者带来稳定的投资回报？三、 乐视公司的主要财务报表（一）资产负债表（单位：万元）科目时间2014年2013年2012年2011年货币资金49985.0260821.8119352.0413339.85应收票据1133.735436.34486.7692.99应收账款189260.6395024.837095.1817732.37预付账款29871.834661.3324677.4730143.43其他应收款7583.943314.85925.41535.73存货73352.714662.622666.04528.87其他流动资产730023003937.724000流动资产合计358487.84186221.7589140.6366373.23可供出售金融资产20002000长期股权投资31.8720002000固定资产34301.5117945.6317868.7216559.66无形资产333854.19264151.43175111.5588605.11商誉74758.5385.4985.49长期待摊费用193.07递延所得税资产19621.862675.7238.05174.78非流动资产合计526614.48315810.75200974.33111065.48资产总计885102.32502032.5290114.95177438.71短期借款138800970005089034000应付票据20002250应付账款160528.9678218.332745.1723710.88预收账款32339.564432.77682.841518.73应交税费40975.7615562.448619.574123.06应付利息1520.022583.562089.56应付股利1111.88其他应付款2734.971270.722182.811361.36一年内到期的非流动负债40114.8229102.1912732.71其他流动负债19960.6719945.33897.9120流动负债合计440387.54250660.15111356.0465228.04长期借款167033706500应付债券39861.0539559.2长期应付款8187.381888.727701.34其他非流动负债101556.87785.66非流动负债合计110367.4443419.7751416.196500负债合计550754.99294079.92162772.2371728.04股本|万股84119.0179846.634180022000资本公积金136601.8517963.3643815.8762584.79盈余公积金11696.546360.543474.111655.47未分配利润84336.0455904.0235379.4819384.71外币报表折算差额-10.3归属于母公司股东权益合计316682.77159954.01124459.16105624.96少数股东权益17664.5747998.562883.5785.71股东权益合计334347.34207952.58127342.72105710.67负债和股东权益总计885102.32502032.5290114.95177438.71（二）利润表（单位：万元）科目时间2014年2013年2012年2011年一、营业收入681893.86236124.47116730.7159855.59 减：营业成本582813.35166868.468424.6827509.07 营业税金及附加5684.892592.24513.282995.18 管理费用17545.478998.835778.53050.87 销售费用48903.5519452.0113358.629631.57 财务费用16791.5511629.84224.04139.01 资产减值损失5368.932776.95690.48393.71 加：投资收益0.5-135.51其中：联营企业和合营企业的投资收益-31.87-9.08二、营业利润4786.6523670.7619741.1216136.18 加：营业外收入2755.631069.443110.05288.77 减：营业外支出252.37100.12500.5三、利润总额（息税前利润）7289.9124640.0922801.1716424.45 减：所得税-5589.751402.013804.593336.66四、净利润12879.6623238.0818996.5813087.79归属于母公司所有者的利润36402.9525500.9719419.4113112.11少数股东损益-23523.29-2262.9-422.83-24.32加：其他综合收益49.87-110.24-10.3综合收益总额12929.5323127.8418986.2813087.79归属于母公司股东的综合收益总额36452.8225390.7319409.1113112.11归属于少数股东的综合收益总额-23523.29-2262.89-422.83-24.33（三）现金流量表（单位：万元）科目时间2014年2013年2012年2011年一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金582907.45145840.2454332.638182.11收到的税费与返还18.6450.771219.05153.77经营现金流入596839.82160933.766473.8340709.01支付的各项税费14410.066187.454785.483730.02支付给职工以及为职工支付的现金35434.621345.0712301.096472.96经营现金流出573421.55143348.5655853.8426018.54经营现金流量净额23418.2717585.1410619.9914690.48二、投资活动产生的现金流量处置固定资产、无形资产的现金0.270.75处置子公司及其他收到的现金17.92投资现金流入7690.71001.7511505767.92购建固定资产和其他支付的现金127386.9890683.1477525.3281185.22投资支付的现金8950.6111000取得子公司现金净额23920.47支付其他与投资的现金0.3985.325.41投资现金流出160258.4690768.4577530.7392185.22投资现金流量净额-152567.76-89766.7-76380.73-86417.29三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到现金42039.7555147.83548其中子公司吸收现金取得借款的现金2660601550007830044200筹资现金流入308099.75210147.812124844200偿还债务支付现金173840.6684645.034384010700分配股利、利润或偿付利息支付的现金16179.4711479.355142.512768.66支付其他与筹资的现金2752.922557.43483.18筹资现金流出192773.0598681.849465.6913468.66筹资现金流量净额115326.711146671782.3130731.34四、汇率变动对现金的影响-14.16-64.66-9.38五、现金及现金等价物净增加额-13836.9539219.776012.19-40995.48六、期末现金及现金等价物余额-27673.978439.5512024.38-81990.95四、乐视网财务数据分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析表3-1 短期偿债能力相关指标科目时间2011年2012年2013年2014年2014年规模变动情况增减额增减率流动资产66373.289141186221.75358488172266.192.51%流动负债65228111356250660.15440388189727.475.69%运营资本1145.19-22215-64438.4-81900-17461.327.10%存货528.872666.0414662.6273352.758690.08400.27%货币资金13339.851935260821.8149985.02-10836.8-17.82%由上表可知，乐视网公司2011-2014年度的流动资产均低于流动负债，不能抵补流动负债，资本营运出现短缺，且资金短缺量逐年增大，2014年达到-81900万元，相比2011年下降了近90000万元，资金缺口增大，说明公司不能偿债的风险很大，公司短期偿债能力较弱。2014年度的存货同比增长400.27%至733352.7万元，主要是由于公司终端产品现货模式下备货（乐视电视等硬件产品的销售存货）及合并花儿影视作品存货的增加，整体向互联网生态整合的趋势发展。图3-1 短期偿债能力比率指标由上图可知，乐视网公司2011-2014年的流动比率基本在1以下，短期偿债压力较大；速动比率四年分别为0.65、0.68、0.78，1.01。整体趋势有所上升，与流动比率较接近，说明公司存货在资产中占比较小，公司业务主要是网络视频产品提供。但由于公司所处行业的特殊性，并不能说公司短期偿债能力有所提升。公司2014年现金比率为0.11，主要由于公司的货币资金较上年减少了10836.8万，流动负债增加了189727.4万，因此该指标需要进一步分析。2.长期偿债能力分析（单位：万元）表3-2 长期偿债能力相关指标科目时间2011年2012年2013年2014年2014年规模变动情况增减额增减率资产总计177438.71290115502032.5885102.3383069.8276.30%负债合计71728.04162772294079.92550755256675.0787.28%股东权益105710.67127343207952.58334347.3126394.7660.78%无形资产88605.11175112264151.43333854.269702.7626.39%非流动负债650051416.243419.77110367.466947.67154.19%息税前利润16424.4522801.224640.097289.91-17350.18-70.41%财务费用139.014224.0411629.816791.555161.7544.38%从上表可以看出乐视公司规模自2010年上市以来的四年间有大幅度增长，目前已经成为创业板的主要大股，公司规模不断增长带来更多的财富效应。从利息费用来看，近四年由于公司加速扩张，对外融资贷款增加，使得财务费用明显增加。特别是2014年，财务费用为16791.55万元，比前两年支付的总和还多，同比2011度增长近12倍多。流动负债在2014年度增长了154.19%，主要原因是公司扩大生产规模，实现互联网软硬件生态化战略，增加对外长期融资贷款。在这前提下息税前利润的增加有限，2014.41%的负增长，使得利息保障倍数大幅降低至负数。但考虑到互联网行业的特殊性，不能就此判断其长期偿债能力大幅减弱。 图3-2 2011-2014年资产负债比率由上图可知，乐视网的资产负债率不断攀升，财务杠杆逐年扩大，但基本维持在50%上下，说明公司存在一定的公司的长期负债压力，但鉴于公司所在行业的特殊性，仅从资产负债能力判断是远远不够的，需做进一步客观分析图3-3 2011-2014年主要长期偿债能力比率指标从上表可得，股东权益比率呈逐年下降趋势，表明公司的债务负担逐年增加，且权益乘数呈逐年上升趋势，说明公司资产对负债的的依赖程度很高，即长期偿债能力有所减弱。产权比率四年分别为68%、1.28%、141%、165%逐年提高，表明公司财务结构风险进一步提高，股东权益对偿债风险的承受能力减弱，对债务保障程度降低，公司的长期偿债能力降低。从长期资本负债率角度分析，2014年为24.82%，长期债务负担适当，对长期债权人有一定的保障；但2014年的资产负债率达到62.23%，说明短期债务所占比重较大，因此还应根据公司的实际情况进一步客观的分析。图3-3 2011-2014年利息保障倍数比率指标2011-2014年度，由于公司加速扩张，对外融资贷款增加，使得财务费用明显增加。特别是2014年，财务费用为16791.55万元，同比2011度增长近12倍多。同比，息税前利润在2011-2013年度的增长幅度小于前者，2014年由于超级乐视电视的销售出现-70.41%的负增长，使得利息保障倍数从118.15大幅降低至0.43。但考虑到互联网行业的特殊性及公司在2014年采取的经营战略，不能就此判断其长期偿债能力大幅减弱。综上所诉，该公司的偿债能力较弱，财务风险控制较差，但同时也体现了互联网行业激进的经营态度，结合公司业绩分析，说明公司在资金利用率上达到了一定程度，这种资本结构也给公司创造了一定的效益。（二）资产结构和运营能力分析1、资产结构分析（单位：万元）图3-4 2014年资产结构分布图科目时间2014年2013年2012年2011年2014年规模变动情况增减额增减率流动资产358487.8186221.889140.6366373.2317226692.51%非流动资产526614.5315810.8200974.3111065.521080466.75%资产总计885102.3502032.5290115177438.738307076.30%流动负债440387.5250660.211135665228.0418972775.69%非流动负债110367.443419.7751416.19650066947.7154.19%股东权益334347.3207952.6127342.7105710.712639560.78%负债和股东权益885102.3502032.5290115177438.738307076.30%表3-3 2011-2014年度资产负债结构构成由上图可知，公司2014年流动资产比重为43%，无形资产却高达41%，而流动现金从资产负债表看出相对较少，公司短期偿债能力较差，存在“黑子破产”的潜在危险，一旦市场发生变动或意外事件发生，就可能引发公司资产经营风险，造成公司因不能偿还到期债务而“黑子破产”。由上表可得流动负债比重相对较大达到49%，公司资产结构属于风险型结构；从动态方面看，相对于2013年，虽然公司资产结构和资本结构都有所改变，但资产结构与资本结构适应的性质并未改变，风险趋于增加。从表中可知，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且用于满足部分非流动资产的的需要。其结果会导致财务风险增大，较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配。流动负债和非流动资产在流动性上并不对称。通过非流动资产的变现来偿还短期内到期的债务，必然给公司带来巨大的偿债压力。2、运营能力分析（单位：万元）图3-5 2011-2014年营业收入增长指标从上图可看出，营业收入从2011年的59855.59万元，快速上升到2014年的681893.86万元，4年时间共增长了10倍多，发展能力较为可观，营业收入年平均增长率达到128%。其中2014年度公司的主营业务收入较2013年度增长188.79%，主要是终端业务收入增长幅度较大所致。图3-5 2011-2014年净利润增长指标从上图可以看出，从2011-2014年净利润呈稳定增长，从2011年的13112万，增长3倍多，到2014年的36402万，始终保持在30%以上的强劲增长，利润收入较为乐观。其中2014年的净利润达到3.6亿元，主要是该年乐视超级电视销量大增，公司从网络视频提供平台销售逐渐转向实体产品销售。表3-4 2012-2014年度主要营运能力指标科目时间2012201320142014规模变动情况增减额增减率应收账款周转率4.263.574.801.2234.21%存货周转率42.8319.2613.24-6.02-31.24%流动资产周转率1.501.722.500.7945.99%固定资产周转率6.7813.1926.1012.9297.96%总资产周转率0.500.600.980.3964.92%由上图可以看出，公司在2013年应收账款周转率有所下降，其主要是由于公司经营规模扩大，营业收入增加，应收账款增幅较大所致。但2014年提升至4.8说明公司应收账款收回速度正在加快，应收账款的变现速度加快，公司对应收款的管理工作效率有所提高。存货周转率从2012年的42.83快速下降到2014年的13.24，说明公司的存货占用水平越来越高，但考虑到公司所在互联网行业的特殊性，在2013年之前主要业务是网络视频提供服务，商品存货较少，随着公司终端产品现货增加与合并花儿影视存货，存货周转率也会相应提高，但不能简单断定公司的存货流动性减弱。流动资产周转率和固定资产周转率在2014年分别有45.99%和97.96%的增长，主要是因为2014年年末流动资产和固定资产相比2013年年末有1倍多的增长，说明公司的公司规模在不断扩张。总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，乐视网公司的数据表明，企业的结构正在逐步合理安排，且逐年上升，2014年该公司能够有效的发挥资产作用，公司的营运能力上升。（三）盈利能力分析图3-6 2011-2014年利润相关指标（单位：万元）从上图可知，从2011年到2013的营业利润、利润总额与净利润都有小幅度的上升。但2014年营业利润和利润总额急剧下降，这主要是由于业务增加，营业成本与期间费用（主要是销售费用、管理费用和财务费用）急剧上升，营业收入增长幅度小于营业成本和期间费用的增长幅度，导致利润的下降。但2014年的净利润却大于前两者是因为在资产负债表，子公司乐视致新可抵扣亏损确认递延所得税资产，通过让少数股东损益亏损的方式，使得归属于上市公司乐视普通股股东的净利润飙升。2014年乐视超级电视销量大规模增长，导致子公司乐视致新向上市母公司大量低价销售产品，使得少数股东权益受到损失，上市公司普通股东的净利润不但没有损失却大幅度增长，大于营业利润和利润总额的增长幅度。表3-5 2012-2014年度主要盈利能力指标科目时间2012年2013年2014年2014年增减额销售毛利率41.38%29.33%14.53%-14.80%息税前利润率21.32%11.53%1.29%-10.24%营业利润率16.91%10.02%0.70%-9.32%营业净利润率16.64%10.80%5.34%-5.46%总资产收益率9.75%6.22%1.05%-5.17%固定资产收益率132.46%137.60%27.91%-109.69%流动资产收益率18.17%11.90%2.03%-9.88%图3-7 2012-2014年核心资产净利率指标从表3-5可看出，乐视网公司销售毛利率逐年下降，2014年较2013年相比降低了14.8%，销售毛利率是公司销售净利率的基础，该指标如果较低，则不可能有多大的盈利，说明公司的盈利能力在下降。因此息税前利润率也在大幅下降，从2012年21.32%两年间下降了20. 03%，2014年仅有1.29%。各项利润率均表现出公司的盈利能力正在相对减弱。营业利润率是对企业经营能力的直接评价，乐视公司的营业利润率从2012年的16.91%下降到2014年的0.7%，这其中与乐视公司所在的互联网行业以利润换取市场占领的做法有一定关系，不能简单说明公司的获利能力正在减弱。而营业利润率的降低直接影响到营业净利润的下降，但是2014年的营业净利润却比营业利润率高了4.74%，原因在于2014年乐视超级电视的上市使得子公司乐视致新向母公司低价销售相关产品，使得净利润的增长幅度大于营业利润和利润总额。总资产收益率从2012年的9.75%正在逐年下降，2014年只达到了1.05%，两年间下降了8.7%。从上面可知，总资产周转率却是在逐年递增，加快周转；总资产收益率的加剧下降主要是由于息税前利润率大幅度下降所导致的，说明公司的盈利能力正在相对减弱。总资产净利率和净资产净利率是两个相对综合的核心盈利指标，受诸多因素影响，总资产净利率和净资产净利率也在逐渐下降，主要是由于总资产收益率降低、公司负债筹资成本上升以及负债与平均资产/平均股东权益之比较低，使总资产净利率较2013年降低了1.79%，净资产收益率降低了1.19%，同样说明公司的盈利能力正在相对减弱。表3-6 2012-2014年度核心盈利能力指标（单位：元）科目时间2012年2013年2014年2014年增减额每股净资产2.9823.761.76 基本每股收益0.460.320.440.12 市盈率P/E44.17 133.29 94.47 -38.82 市净率P/B6.31 20.37 8.62 -11.75 从表3-5可知，乐视网公司2013年每股净资产和每股收益有所下降，但是2014年有所上升，导致这一原因有可能是因为采用母公司相关数据进行计算，因此该项数据还需进一步分析。市盈率和市净率主要是衡量投资者获利能力的重要指标，从2012-2014年乐视网公司的市盈率和市净率之间的倍数不断放大，反映了投资者对公司未来发展前景的肯定，也预示着公司当前良好的运营和盈利状态。（四）增长能力和风险分析1.增长能力分析表3-7 2012-2014年度主要增长能力指标科目时间2012201320142014规模变动情况增减额增减率净资产收益率16.9%18.19%13.83%-4.36%-23.97%股利发放率15.45%16%11.7%-4.30%-26.88%可持续增长率14.29%15.28%12.21%3.07%14.29%由表3-7可知，公司2014年的净资产收益率为13.83%，较2013年的18.19%下降4.36%。公司的投资者在很大程度上依据该指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营业绩者和决定股利分配政策。乐视网公司2012-2014年的可持续增长率分别为14.29%、15.28%和12.21%，表明该公司这三年在不向外发行新股的情况下，分别达到14.29%、15.28%和12.21%的可持续增长率。这是在控制资本结构的条件下，公司使用财务杠杆所能够达到的最大增长率，同时表明公司这三年的可持续增长能力是呈先增长后下降的趋势。2.风险分析首先分析行业面临的挑战,行业价格竞争日益激烈。如果行业内主要厂商为了争夺广告客户或者付费视频用户，蓄意压低广告价格和付费价格，则可能造成价格恶性竞争，对公司业绩产生负面影响。其次，通过分析比较了乐视网与其他网站利润差别的原因，重点分析了摊销年限的不同对利润的影响。纵向比较了乐视网各个年度的财务数据，揭示出它所面临的一些问题：收入迅速扩张，单毛利急剧下降；应收账款增加，收入带来的现金流同比减少；企业债务膨胀，杠杆比率不断上升，能否持续融资是其继续经营的关键；资产虚拟化，无形资产占比过大，这可能存在潜在的风险很大。而且现有盈利模式未能有效拓展，新业务发展缓慢。公司现有盈利模式以付费高清和广告为主，版权分销和用户分流的收入规模较小；手机端的手机电视和电视机端的超清网络播放机业务处于培育期。如果盈利模式未能有效拓展和新业务开展缓慢，对公司长期的成长会造成压力。最后，尽管网络视频服务行业是国家鼓励和扶持的新兴媒体行业。国家出台了包括2006-2020年国家信息化发展战略、国民经济和社会发展信息化“十一五”规划和文化产业振兴规划在内的一系列产业政策，支持和鼓励该行业的发展。但另一方面，国家于2007年颁布了互联网视听节目服务管理规定，进一步提高了网络视频行业的进入门槛，未来存在政府对视频网站管理、影视内容版权监管以及电信资源等领域进一步规范和管理，这将会对公司的一些业务产生影响，同时，国家加大对中央级媒体的视频网站，例如CNTV的支持，也会对公司的业务带来一定的影响。五、杜邦分析法总资产报酬率1.86%所有者权益报酬率13.83%权益乘数2.65营业净利润率1.89%总资产周转率98.32%净利润36402.95营业收入681893.9营业收入681893.86总资产平均余额693567.41营业税金及附加5684.89营业收入681893.9成本费用26162213.44其他损益及收支5368.93所得税费用-5589.75管理费用25508020.1财务费用16791.55非流动资产526614.48流动资产358487.84通过杜邦分析图分析，可以将净资产收益率分解如下：净资产收益率=总资产净利率权益乘数2014年的净资产收益率=1.86%2.65=13.83%2013年的净资产收益率=5.87%2.41=18.19%经过分解可以看出，2014年的净资产收益率降低主要是由于总资产净利率降低。接下来继续对总资产净利率进行分解：总资产净利率=销售净利率总资产周转率2014年的总资产净利率=1.89%98.32=1.86%2013年的总资产净利率=9.84%59.62=5.87%经过分解可以看出，2014年总资产净利率的降低：主要是由于销售净利率的降低带来的，说明公司盈利能力减弱了。相反总资产周转率提高了，说明对总资产的利用效率提高了。接下来对销售净利率进行分解：销售净利率=（净利润营业收入）100%2014年的销售净利率=（1.29亿68.2亿）100%=1.89%2013年的销售净利率=（2.32亿23.6亿）100%=9.84%上述结果表明，乐视网公司2014年销售净利润较2013年下降，其下降幅度为7.95%，但营业收入却是大幅度提升的，主要原因可能是因为公司开展新业务，成本费用提高，管理不善所导致的成本效益降低，盈利能力下降。那么显然2014年的净资产收益率的下降，主要是由于高位的成本费用所引起，但是这只是单一的从结果倒推原因，若要深入研究其因素，还应结合其他分析方法分析，使结果更完整、更科学。六、总结（一）公司的增长前景判断目前乐视公司垂直整合的“平台+内容+终端+应用”的生态模式已逐渐成型，未来数年乐视生态中“免费+收费”模式的终端业务和内容端