净现值及其他投资决策规则.ppt

净现值和其他投资决策规则 第九章 本章目录 5个指标的计算及评价 1 为什么使用净现值 2 投资回收期方法3 平均会计报酬率方法4 内含收益率5 获利指数 重点 净现值 内含收益率 例 在6 的利率下 公司面临两个决策 1 将100元的现金作为当期股利发放给股东 2 将100元现金投资某项目 1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东 9 1净现值 NetPresentValue 净现值 NPV 规则 净现值 NPV 未来现金流的总现值 初始投资估计净现值估计未来现金流 多少 何时 估计贴现率估计初始成本最小接受标准 如果NPV 0 接受排序标准 选择NPV最大的项目 接受净现值为正的项目对股东的好处采用 现金 的理念 净现值使用现金流净现值使用项目的所有现金流考虑了货币的时间价值 净现值适当地对现金流进行贴现再投资假定 净现值规则假定 所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资 9 2投资回收期 PP 多长时间回收项目的初始投资 投资回收期 收回项目初始投资的年数计算 1 原始投资一次性支付 且各年现金净流量相等回收期 原始投资额 年现金净流量 2 计算累计现金净流量 原始投资额时 期数 投资回收期最小接受标准 管理者设定 0 120 230 340 550 450 250 350 450 550 0 100 150 120 缺点忽视货币的时间价值忽视回收期后的现金流排斥长期项目接受标准武断利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点容易理解偏向短期投资 偏向高流动性适用范围有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时 基层有较好的投资机会而缺乏现金的公司 9 3平均会计报酬率 ARR 直线法计提折旧时 平均账面价值为原始投资额的一半 也称为年均投资额 平均会计报酬率 目标收益率 接受 缺点忽视货币的时间价值接受标准较为武断利用账面价值 而不是现金流和市场价值优点会计信息容易获取容易计算 9 4内含收益率 IRR IRR 使得净现值等于0时的贴现率 最小接受标准接受IRR大于必要报酬率的项目IRR 必要报酬率 接受排序标准 选择IRR最大的项目再投资假定所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 计算 试错法NPV 0 低估 应提高贴现率NPV 0 高估 应降低贴现率 IRR 例子 考虑下面的项目的IRR 该项目的IRR为19 44 NPV图 如果将NPV和贴现率绘成坐标图 IRR就是NPV曲线与X轴的交点 IRR和NPV会得出相同的答案的前提 1 项目的现金流量必须是常规的 2 项目必须是独立的 互斥项目 数个潜在项目中只能选择一个项目将所有项目排序 选择最好的一个项目独立项目 接受或拒绝一个项目不会影响其他项目的选择必须选择符合最小接受标准 IRR存在的问题 项目C 60 155 100求该项目的内含报酬率并进行判定项目C IRR没有任何意义 多个IRR 修正的IRR 合并现金流 项目C 100 230 132合并过程 将 132折现到第一年 与230合并将 132折现到第0年 与 100合并将230折现到第二年 与 132合并混合合并 规模问题 你是想投资于一个100 收益率的项目还是50 收益率的项目 如果100 收益率的项目投资规模为 1 而50 收益率的项目投资规模为 1 000时 你又会如何选择 IRR决策结果 100 收益的项目NPV决策结果 50 收益的项目 现金流发生时间问题 NPV还是IRR NPV NPV和IRR一般会得出相同的决策例外情况非传统现金流模式 现金流符号变化一次以上互斥项目初始投资相差较大现金流发生时间相差较大 9 5获利指数 PI 最小接受标准如果PI 1 接受排序标准接受PI最大的项目 考察单位投资额的获利能力 缺点互斥项目决策时存在问题 忽略了规模问题优点当投资资金有限时 PI更为有效容易理解和沟通当评价独立项目时能够做出正确决策 资本配给 当资金不足以支付所有盈利项目时 资本配给资金全部使用时 规模问题不存在 当资金没有用尽时 存入银行 依大小顺序将PI 1的投资项目所对应的投资额进行加总 不能大于总投资额 方法 1 获利指数法 加权平均获利指数2 净现值法 各种组合的净现值总额 例 假设派克公司有五个可供选择的项目A B1 B2 C1 C2 其中B1和B2 C1和C2是互相斥选项目 派克公司资本的最大限量是400000元 详细情况见表 资本预算实践 行业间差异较大有些公司使用投资回收期 有些使用会计报酬率大公司最为常用的技术为IRR或NPV 手工与EXCEL的练习 投资决策规则实例 计算下面两项目IRR NPV PI PP 假定必要报酬率为10 手工计算项目B 年项目A项目B0 200 15012005028001003 800150 项目A项目BCF0 200 00 150 00PV0ofCF1 3241 92240 80NPV 41 9290 80IRR 0 100 36 19 PI 1 20961 6053 PP项目A项目B时间现金流累计现金流现金流累计现金流0 200 200 150 1501200050 100280080010003 8000150150项目B的PP 2years 项目A的PP 1or3years NPV和IRR的关系 贴现率项目A的NPV项目B的NPV 10 87 52234 770 0 00150 0020 59 2647 9240 59 48 8 6060 42 19 43 0780 20 85 6