中国第六届全国证券商研究机构联席会综述.DOC

【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 保险/证券【地区分类】 中国【时间分类】 19981009【文献出处】 证券时报【标题】 中国第六届全国证券商研究机构联席会综述(7722)【正文】 随着改革的逐步深入，保险在社会生活中所起的作用 越来越引人瞩目，相应地，保费的运用就成了社会普遍关注的话题。在本届联席会上，多家券商研究机构的研究员就保费入市的问题进行了深入探讨，普遍认为允许保费入市是金融创新的必然选择。 保费入市是搞活保险公司的需要 与会代表指出，保费分为两种，其一是保险公司的保费收入，其二是社会保险的保费收入。 由于时间关系，会议主要对前一种保费进行了讨论。代表们普遍认为，按保险法规定，保费运用仅限于政府债券、金融债券和银行存款，因此银行存款利率及债券利率的变动以及国债的发行量的变化对保险公司绩效的影响是非常大的。最近两年来国家五次降低利率使保险公司的经营遭受了极大的压力。（见表1） 表1：银行存款利率与保费成本比较项目 活期存寺 定期三个月 半年 一年 二年 三年 五年 保费平均成本 利率(%) 1.44 2.99 3.96 4.77 4.86 4.95 5.22 6.50左右 由表1可见，保费的成本远远高于银行存款利率，如果将保费存于银行，将出现严重的利率倒挂状况，会导致保险公司出现亏损，影响保险公司的正常运作和长期发展。 假如将保费投资于国债，又会怎样呢？ 从收益率角度讲，由于自去年9月以来没有发行可在证券市场上流通的国债，使得流通国债的收益率越来越低，已低于保险公司的资金成本，同样造成利率倒挂。以9月14日的上海市场收盘价来计算，7种国债的平均复利收益率为4.94（具体情况见表2），已接近一年期定期存款利率（4.77）的水平，更低于保险公司平均资金成本6.5左右的水平，使国内保险公司都面临投资收益小于筹资成本的局面。 从国债规模角度来讲，目前的投资渠道也无法满足保费运用的需要。自9704券于去年9月发行以来，流通的可供保险公司购买的国债一直没有发行，反而仅有的两只国债（195和093券）因到期兑付退出了流通，这样一来，可流通的国债总额按面值计仅有980亿元，扣除银行持有的国债，交易所内的流通总量预计不到500亿元，这么多的国债由基金、证券公司、保险公司及其他机构投资者共同分享，保险公司所能获取的份额极其有限。大量资金无处使用，有的保险公司不得不转而购买流通性极差的凭证式国债，这对强调资金流动性的金融机构来讲可谓是迫不得已的选择。 表2：上海证券交易所国债收益率状况表(98.1.59.18)券种 98年1月5日 98年9月18日 期末存续 开盘价(元) 收益率(%) 收盘价(元) 收益率(%) 期间(年)396券 132.89 6.75 140.30 4.78 0.48696券1 137.30 6.90 144.08 5.24 4.99796券 119.30 7.04 127.38 4.86 0.89896券 108.40 7.07 123.42 4.97 4.039701券 93.32 6.83 98.35 4.82 0.359703券 109.31 6.87 118.05 4.87 1.639704券2 123.05 6.90 133.76 5.05 5.75 与会人员普遍认为，按照保险法的规定，保险公司无法实现保费投资与收入的良性循环，这给保险公司的经营带来了巨大压力，长此以往，必将威胁到保险公司的生存，也会给社会带来剧烈冲击。 保费入市是繁荣证券市场的需要 与会代表指出，1995年12月底，深沪股市共有上市公司323家，总股本766亿股，总市值3474亿元，而到1998年7月底，上市公司家数已经增加至814家，总股本增加到2166亿股，总市值增加到21232亿元，增长的速度非常惊人。市场扩大了之后，对资金的要求就与以前不同了。为了维持市场一定程度的换手率，或者推动综合指数一定幅度的上涨，今天的股市所需的资金数量已经大大超过两年前，小市场靠投机性资金即能生存，而大市场的正常运行和稳步发展，需要开辟更为广阔的资金来源，吸引更为庞大、更为稳定的投资性资金。 国外证券市场是以基金投资者为主的，而我国证券市场上投资基金的力量还很弱，证券市场的资金来源远远不能满足市场需要。据统计，在3600多万的投资群体中，中小散户占8090，仅有的5家新基金的资金总额为100亿元左右，即使加上老基金，资金总额也不过135亿元左右，与深沪股市目前5600亿元左右的流通市值相比，所占比例仅为2.4，远远不能达到引导股市走向理性的目的。从近两年深沪股市波动的情况看，由于市场上缺乏实力较强的机构投资者，造成市场波动性大，投资者的心态容易互相影响，以致于市场火爆的时候都忘记风险，市场低迷时都在斩仓出局，即追涨杀跌的状况，如96年的“12.16事件”，这对股市的发展十分不利。 以前一阶段的股市为例，尽管国家有关部委一直强调洪灾对我国经济没有造成严重影响，证监会等机构的领导人也多次在报刊上强调证券市场的前途广阔，作用重要，但市场就很难汇集起人气，导致一些公司（尤其是大中型国有企业改制而来的上市公司）的股价纷纷跌破发行价，如邯郸钢铁、齐鲁石化、大冶特钢等，严重影响了国企的市场形象和改制上市的步伐；更有多家公司的股价跌破配股价，如一汽轿车、天然碱等，影响了公司从证券市场中筹集资金，因此在现阶段，发展机构投资者就成了我国股市的当务之急。保险公司因其资金实力雄厚无疑是最有能力成为机构投资者，例如平安保险97年的保险业务收入达177.20亿元，而它只占保险市场不到20的份额，中保集团98年上半年的保费收入就达510亿元，由此可见，保险公司的实力是非常强大的。如果能成为机构投资者，将为股市带来巨额增量资金，有助于股市的稳定发展与国企改革的深入进行。 保费入市是控制金融风险的需要 还有代表从国家防范金融风险的高度指出，除了降息给保险公司带来压力外，防范金融风险也迫使保险资金寻求多元化的投资渠道。他们的理由主要是自亚洲金融危机发生以来，银行系统的风险已经得到了国家管理层的高度重视，财政部先是发行了300亿元的特别国债用于拨补四大国有商业银行的资本金，后来又发行了面向商业银行的特别国债，以改善国有银行的资产质量。但保险公司的风险似乎还没有得到足够的重视，国内保险公司在经营中除了存在资金成本与投资收益率倒挂的问题外，也都不同程度地出现了保费沉淀现象，例如人保19901994年，平均货币资金占总资产的49.44，投资只占了23左右（美国产险投资率达85，寿险达96）；其他保险公司也都存在资金找不到合适投向的问题。这对以投资为利润主要来源的保险公司而言，压力是巨大的，风险也是巨大的。一旦出现整个行业范围内的亏损局面，必然对社会的安定团结也构成直接影响。 因此，在解决银行等金融机构的问题的同时，也应把解决保险机构的问题纳入议事日程。希望保费入市能尽早成为现实（据悉管理层正在研究允许保险公司将一定比例的保费收入投资于股市的问题），这样就拓宽了保险公司的资金运用途径，提高了保费的收益水平，降低了保险公司目前的风险，使国内保险公司更有实力同国外保险公司竞争，为金融市场的逐步开放创造条件。 保费入市在国外是通行做法 从代表们的发言及所提供的资料中可见，国外保险公司的投资途径相当宽泛，如美国大部分州规定人寿保险对普通股的投资可以在运用资金总额的1015之内，而非寿险则可达1/3。这是因为寿险的保险期间较长，其责任准备金是长期负债的现值，且其保险事故发生概率亦有规则性和稳定性，可用于收益性较大与流动性较小的长期投资。据统计，1991年底，美国财产保险公司有近6000亿美元资产，在其投资资产中，联邦政府及机构债券占22，地方政府债券占36，公司债券占18.4，股票占19.7，抵押贷款占1.4。也就是说，投资的97.2是用于证券市场，其中债券占77.2，将近1/4为股票。 美国的保险法由地方立法。以纽约的保险立法为例，它规定人寿保险公司投资于普通股票的总额可以达到认可资产的20；投资于每一企业优先股的投资可以达到认可资产的2；对每一公司债券的投资可以达到其容许资产的5；对每一抵押贷款公司债券的投资可以达到其容许资产的0.1。此外，纽约保险法还有一种称为自由投资条款的特殊条款，规定各寿险公司在总资产的2以内自由办理投资业务。由于美国政府对保险投资的严格管理，确保了保险公司的偿付能力。第二次世界经济危机中无一家寿险公司破产，便是极好的证明。 在我国香港，保险投资形式有：购买政府债券；购买香港股市的上市股票；购买外国的债券和股票；信托基金；购买黄金；与西方企业合资，建立联合保险公司，共同经营保险业；房地产投资；保险公司购买地产、兴建房产后出租或出售给以贷款形式或以全股形式参与各类产业的直接经营活动；开办实业，如出资办银行，兴办旅游业，办旅馆；各种形式的抵押贷款（证券和不动产抵押贷款），购买不动产。香港规定购买同一公司的股票或债券不得超过该公司股票或债券总额的5。 在日本，保险公司的资金投资渠道包括存款、短期拆放、有价证券投资（包括债券、股票和外国有价证券）、贷款、金融信托、不动产投资等多项。保险公司有相当部分的资产用于了有价证券投资，详见表3。 表3：日本保险公司有价证券投资占总资产的比重（1993年度）企业类型 所有公司 人寿险公司 非人寿险公司 项目 金额(亿日元) 比重(%) 金额(亿日元) 比重(%) 金额(亿日元 比重(%) 有价证券 818249 42.02 690089 41.30 128160 46.37其中:债券 247459 12.71 210723 12.61 36736 13.29股票 378587 19.44 328974 19.69 49613 17.95外国有价证券 173273 8.90 137175 8.21 39098 13.06总资产 1947252 100.0 1670866 100.0 276386 100.0 由以上资料可见，国外的保险公司的投资途径都较多样化，包括了国债、 股票等多项渠道，而且它们的资产运用率都比较高，一般都在90以上。保险公司投资于有价证券的比重往往超过40，居于所有投资方式的首位。这些经验对我国有一定的借鉴作用。 两点疑虑：理财水平有限、市场风险较大 但也有少部分与会专家认为，目前暂不应允许保费入市，他们主要是基于以下的原因： 第一，目前专家的理财水平有限。由于我国证券市场仍不完善（很大程度上受到消息的影响），专业人员的理财水平有限，导致投资基金的理财效果没有市场预期的理想。以前一阶段基金公布的净资产为例，除了一家基金的净资产高于面值外，其他四家基金的净资产都跌破了面值，这说明基金内专家的理财水平也没有比市场高出多少，以这样的专业理财水平来管理保费，可能也无法把保险公司从困境中挽救出来，反而会使保险公司承受较大的风险。 第二，投资证券市场风险较大。众所周知，证券市场的风险是比国债和存款都要大的多的，如果操作不当，会使保费蒙受更多的损失。以老基金为例，它们的投资方向不可谓不广泛，从证券市场到实业投资等多方面，但投资渠道的多元化不但未能使老基金获得高收益，反而使它们大多亏损严重或微利经营，也就是说，投资于证券市场不一定能带来高收益，也有可能遭受更大的损失。 对此，大多数与会代表认为，任何投资都会有风险，如果因为担心风险而将保费拒之证券市场之外的话，无异于因噎废食。这一点从诺贝尔基金的运做情况中也可以得到证实。诺贝尔于1896年捐出980万美元成立了诺贝尔奖基金会。当时的章程规定，为了确保基金的安全，只能投资于公债或存放银行等“绝对安全”的标的，不可投资于股票或房地产等价格波动大的项目。在这种“安全第一”的理财方式下，由于每年发放巨额奖金，加上开销，到五十七年后的1953年，该基金资产只剩下原来的1/3，即330万美元。幸好该基金会的理事及时觉悟，立即修改章程，改为以投资全球绩优股票与房地产的理财策略。从此该基金不但照常运做，到1993年为止，基金资产反而增长了80余倍，达2.7亿美元。这说明公债与存款并不一定是安全的，股市也不一定就会招致损失，只要操作得当，投资于股市一样会获得安全的高回报，例如早期投资于深发展或长虹这样的股票就会获得比投资于国债或存款高得多的回报。 而且很多证券自营机构都是赚钱的。以信托公司为例，在全国220余家金融信托公司中，90以上的公司资产质量恶化，步履维艰，仅有的经营较好的信托公司，主要是通过股票市场获取盈利的，这说明通过股票市场会获得较好的回报。与其让保险公司坐等亏损，不如给它们机会，也给了证券市场以机会。 保费进入股市的基本思路： 首先要扭转观念，走出认识误区。传统观念认为，保费只有立足于国债、银行存款才能保持足够的流动性并兼顾收益性的需求，但恰恰是流动性与收益性之间的矛盾制约了保费的生存能力，在大多数情况下是因为这种稳定的现金流不足以承担保费对外给付的压力，而且受经济周期影响的市场利率一直处于波动状态，给保费带来了巨大风险，对其收益性造成致命伤。上述诺贝尔基金运做的事例便是明证。 其次要取得管理层的认可。实际上，法律上保费入市不是没有一点余地，保险法规定，保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。如果管理层认可，这后半句话就为保费入市打下了伏笔。当然，较为彻底的做法是修改保险法，这样可以给保费入市明确的合法地位，但难度较大，需要一定的时间和程序才能实现，因此，由管理层认可，规定部分保费可以进入股市，既回避了上述矛盾，又使得保费达到了进入股市的目的，是一条较为现实的途径。 再次是做好试点工作。由于保险公司的资金金额较大，如果一下子全部入市的话，会给市场造成巨大的冲击，因此应先行试点。试点可以采取两种方式，一是允许部分保险公司的资金入市。作为一种尝试，管理层可以先允许几家经营较为规范的公司将部分保费投资于股市，先行入市试点，然后在实践中完善投资方面的规定，如保费投资于国债、企业债券、股票和基金等方面的比例分配；持有某一家上市公司股票的比例、持有时间等等。二是由几家保险公司出资发起成立入市基金，委托专门的基金管理公司进行投资，并按出资比例进行利润分配。这一试点基金一开始的规模不宜过大，可以为40亿元左右，管理办法可以先沿用现有的基金管理暂行办法，以后再根据运作的情况和出现的问题完善保险基金的运做，并在此基础上扩大基金规模。 第四，要进一步完善证券市场机制。在证券市场机制不健全、品种单一、投机性较强的环境中，保险公司也不宜过多地参与证券市场。美国、日本的保险公司之所以能以有价证券作为资金的主要运用渠道，除了因为其证券市场规模大，也与其品种丰富、交易机制健全等特点分不开。因此，从长期来看，要使保费大规模参与股市，就必须进一步扩大证券市场规模、丰富交易品种、完善证券市场的机制。 在这次会议上，代表们还对以下两个问题进行了充分探讨： 一、分类管理下券商应走适合自己发展的道路。 实行分类管理是我国证券市场发展到一定阶段的结果，是减少证券经营机构过度竞争、优化资源组合的手段，是我国券商走出国门、参与国际竞争的必然要求，是对券商进行有效管理、完善证券监管体制的重要步骤。但对如何进行分类，代表们的看法不尽相同。有代表认为，尽管资本金的大小是券商实力和地位的象征，但仅仅依据资本金多寡来对券商分类是值得商榷的。而应根据券商的综合实力如利润总额、注册资本金、总资本、一二级市场占有率等综合指标来界定。同时将券商分为两类过于绝对，建议分A、B、C三类：A类券商可以从事承销、自营和经纪业务；B类券商可以从事自营和经纪业务；C类从事经纪业务。这样可以鼓励公平竞争，给中小券商发展余地。最后，应根据券商发展的情况定期或不定期进行调整，避免分类终身制。也有代表认为，根据我国券商的现状和国际上券商的发展趋势，建议从业务性质、管理和规模对券商进行分类：综合类证券商、证券经纪商、证券咨询商等。 在讨论中大家得出一个重要结论，无论综合类还是经纪类券商都应走适合自己发展的道路。一些大券商的代表也认为，大券商尽管极可能成为综合类券商，但也并不意味着投行、自营、经纪等各种业务都做，而是结合自己实际来发挥优势，扬长避短。会议的焦点更多地集中在中小券商的出路上，有代表认为，中小券商一方面可以通过兼并、重组、联合等方式跻身综合券商的行列，另一方面更要结合实际情况，立足当地，发展地域证券市场。地方券商与地方政府关系密切，深受当地政府支持；在当地信誉好、实力强，也易受当地投资者认可。尤其是我国大多数省份证券市场并不发达，需要地方券商悉心培育，引导、培育证券投资意识和投资群体，这是一项艰苦的工作。然而对以佣金收入为主的地方券商来说，当地市场的培育，投资群体的扩大，从源头上解决了券商发展的问题。也有代表认为经纪业务是中小券商生存与立足之本，应大力发展经纪人制度。随着二级市场竞争日益加剧，传统的改善营业场所、提升交易设备等手段已不能满足客户的要求，代之而起将是为客户提供专业的投资咨询服务。发展经纪人制度也是提高中国证券业整体水平，适应证券发展规律必由之路。一些有信托公司背景的证券机构代表谈到：当前信托公司面临整顿，业务发展空间受到限制。按照人行要求，在明年三月底前，完成信托公司的整顿工作，未来信托公司经营证券业务要严格执行分业管理与经营的规定，在传统融资、筹资、信托投资等业务难以发展的情况下，证券业务将成为信托公司的主要业务和利润来源。考虑到信托公司在经纪、承销、融资等业务与证券公司有一定的差异性，信托公司也有必要在获得稳定的业务经营权的情况下开展相应的证券业务。 二、在宏观经济向好的背景下，各行业纷纷有面临复苏的迹象。 代表们认为，国家加大财政投入的情况下，投资需求将成为今年经济增长的主要推动力，中国经济有望启动新一轮经济周期。基础设施投资将带动固定资产投资规模扩大，此举不仅能推动经济增长，而且能提高经济增长的质量，从而促进股市活跃。在宏观经济向好的背景下，各行业纷纷有面临复苏的迹象，但由于行业特性各异将呈现不同的景况。（1）建材和建筑业。在国家扩大内需政策逐步落实的情况下，投资计划有利于建材行业发展，其中水泥有可能成为消费热点。根据产业间的关联关系，预计增加基础设施建设将使建筑和建材工业的增长率超出经济增长率816。（2）钢铁行业。国家加大基础投资为处于困境的钢铁行业的复苏带来了机遇。预计随着国内对钢材需求的回升，该行业经营状况将步入正轨。（3）机械（不包括汽车）行业。固定资产投资力度加大，机械行业增长环境有所好转。（4）化工行业。该行业生产经营有所回升，但前景不容乐观。化肥不会有明显的变化，农药难有起色，硫酸适度增长，轮胎保持一定增长。（5）石油化工行业。打击走私和需求增加使成品油销量增加。（6）纺织行业。生产基本稳定，销售略有回升。（7）电力行业。呈缓步回升的态势。（8）家电行业。由于城市居民收入预期不好，农村市场难以启动，前景不容乐观。（9）汽车行业。中央对集团购买的松动及打击走私，预计汽车需求略有加快。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 上市公司/证券【地区分类】 中国【时间分类】 19981029【文献出处】 精讯数据-H03【标题】 中国国有非国有高新企业部分获选B股市场(759)【正文】 中国证监会主席周正庆今日在此间透露，中国证监会 将选择一部分高新技术产业中条件较好的国有或非国有企业作为B股预选企业， 让更多市场前景看好、并具有一定规模的高成长性企业进入B股市场。 他是在此间召开的九八怡富中国概念股研讨会上作出上述表示的。 周正庆指出，上市公司的质量是证券市场健康发展的基石，因此， 中国证监会将继续完善B股企业的预选、发行审核机制和相关监管制度，逐步扩大B股预选企业范围。同时，还将不断强化B股上市公司信息披露，提高B股市场透明度。在B 股市场建设方面，中国证监会将改善市场的流通性，进一步统一和完善上海、深圳证券交易所B股交易、清算规则。 周正庆还介绍了中国B股市场的发展。他说，过去的二十年，中国改革开放和现代化建设的成就是令世界瞩目的。但是，我们目前仍处在从传统的计划经济向社会主义市场经济转变的阶段，市场经济的运行机制尚待规范，某些方面的管理还不尽完善，金融和证券监管能力以及其他各方面条件还不允许我们过早地开放资本市场。正是在这样的背景下，我们从九一年起在上海、深圳证券交易所进行了发行B 股试点，为国际投资者进入中国证券市场开设了窗口。截至今年九月底，已有一六家公司在B股市场上市，累计筹集外资四十六点八二亿美元。其中，九七年是B股市场建立以来发展最快的一年，且发行市盈率有所提高，上市公司平均发行规模增至一点六七亿股，平均筹资额达六千五百万美元，B 股上市公司的地区和行业分布也呈现出多元化的发展趋势，充分显示了B股市场的发展潜力。长期以来， 中国证监会始终把B股市场作为中国证券市场的有机构成部分和对外窗口， 并从九六年年底以来，先后在全国范围内选择了三批规模比较大、效益比较好的企业作为B 股预选企业，第一批三十三家中已有东南发电、大连冷冻机等十三家成功上市，有效改善了B股市场上市公司结构。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 农业/证券【地区分类】 中国【时间分类】 19981020【文献出处】 金融时报【标题】 中国农业稳定发展与证券市场兴起(1089)【正文】 中国目前的农业问题与十一届三中全会召开时的背景 有很大不同，年前的三中全会后不久确定了农村家庭联产承包责任制政策，中国农村由此基本解决了温饱问题。年后的今天，再提出农业问题，要解决的已不仅仅是农民的温饱问题，而是确定如何向小康生活迈进的道路。农业的稳定和发展是本次全会解决的中心问题。 中国农村幅员辽阔，人口众多，地区差异较大。发达地区的农村走上了“集约化、产业化”经营的市场经济道路，而偏远地区的农村依然保持着家庭经营的模式，因此稳定家庭联产承包责任制就是稳定农村经济的基础，走“集约化、产业化”经营是农村经济发展的方向。这看似矛盾，但确有其内在联系，因为“集约化”是在“承包户”的基础上发展起来的，是“承包户”有机地组织起来形成的“集约化”经营。中国农村中承包户没有形成“集约化”经营的原因是多方面的，其中主要原因是缺乏“集约”的媒介，因此贸、工、农相结合的“公司农户”的模式可能是这一媒介的最好选择。 中国的股份制改造已经历了近年的探索，这主要是在工商领域进行。在现有的上市公司中，农业概念股是凤毛麟角，但是像“丰乐种业”、“禾嘉股份”等这样的农业概念股就是采用“公司农户”的模式进行经营的，其经营业绩也相当喜人，发展前景将是广阔的。因此通过股份制改造引导农民走“集约化”经营的模式，可能是此次全会后相当长时期内农业发展的一个方向。 本次全会对中国经济特别是证券市场将产生深远影响，其意义有以下几点： 一、稳定了农业也就稳定了中国的经济。由于中央制定土地承包期再延长年的政策，这对于调动农民的积极性，保持中央政策的连续性起到了至关重要的作用，因此全国人民更坚定了改革开放的信心，这对稳定中国经济，避免出现危机，在思想上起到了稳定作用。 二、农业经济的发展将有力地推动国民经济的发展。今年困扰中国经济的最大问题是内需不足，城市的消费需求已相对饱和，而广大的农村人口是市场的潜在消费群体，要挖掘这一群体，就必须发展农村经济，只有农民手中有了积蓄，城市的工业品才能打开农村市场，国民经济才能因此得到迅速发展。 三、农业题材的公司上市可能会成为下阶段的热点。农业产业化经营不能脱离市场，农业集约化经营不能离开公司体制管理，国家要发展农业就必须在政策上扶持这一产业的发展，公司上市是目前较理想的政策选择，因此组织一批农业概念股上市将是今后中国股市的一个方向。 综上所述，随着十五届三中全会精神的落实，上市公司中农业板块将会崛起，支农概念板块及其他相关板块也将兴起。可以预计，年中国股市的热点中将会出现一批新面孔，那就是农业概念股，它将带领股民走进世纪。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 证券【地区分类】 中国【时间分类】 19981026【文献出处】 新华社【标题】 述评:中国防范和控制证券欺诈刻不容缓(3576)【正文】 在近几年中国证监会处罚违规事件的记录里，有这样一些事例： 年沪市处理家国债期货违规券商；年，中山火炬隐瞒超比例发行内部职工股，华银国际信托、君安证券等几家券商违规透支申购新股受处罚；年琼民源因虚报利润等问题被停牌至今等，这些涉及金额动辄上亿的违规事件在向人们传递着这样一个信息：内幕交易、操纵市场等证券欺诈行为正以前所未有的力度冲击和妨害着中国证券市场的有序健康发展。 随着中国证券市场的快速扩容，市场建设、特别是法制建设滞后所带来的问题越来越突出，证券欺诈已开始向多元化、专业化、隐蔽化的深层次方向发展。证券欺诈行为的产生和蔓延，不仅造成证券市场价格的剧烈波动，导致市场的过度投机，损害广大投资者的利益，而且严重妨碍证券市场正常发展，扰乱国家金融秩序，危害社会赖以存续的经济基础。有效防范和控制证券欺诈是市场健康运行的基本保障。 一、证券欺诈行为主要指内幕交易、操纵市场、欺诈客户、虚假陈述等四种 其一是内幕交易。指在证券发行、交易过程中，内幕人员或非内幕人员围绕着有关的内幕信息所实施的欺诈行为。例如发生在年的张家界旅游开发股份有限公司在公布董事会送股决议前后违规买卖本公司股票就是典型的内幕交易。 参与内幕交易的主体往往可以分为两类：一类是法定的内幕人员，主要包括证券发行人的董事、监事，各级管理人员，发行人聘请的律师、会计师、资产评估人员、投资顾问及其他有关人员。另一类是可利用职务之便或其他便利条件窃取内幕信息的非内幕人员。 其二是操纵市场。指的是某些单位或个人以获取利益、减少损失、转嫁风险为目的，利用其资金、信息、持股等优势，滥用职权，操纵或合谋操纵证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或迫使其他投资者在不了解真相的情况下作出错误的投资决策，从而扰乱整个证券市场的行为。 典型案例：年月至月期间，华天实业集团公司及其关联机构集中巨额资金，开立多个股票帐户，利用分仓、对敲等手法虚假交易，操纵“华天酒店”股价，获取暴利万元。华天集团等机构受到中国证监会的严厉制裁。年申银万国、海通证券集中巨额资金操纵市场事件也受到查处。 其三是欺诈客户。指以获取非法经济利益和减少损失为目的，违反证券管理有关法规，故意在证券发行、交易及相关活动中对客户进行欺诈，损害客户利益的行为。欺诈客户主要表现为证券经营机构违背客户指令买卖证券、违反证券有关法规的欺诈行为。由于中国证券市场中相应的法律法规不健全，欺诈与非欺诈之间很难进行明确的界定，因此一般欺诈客户行为更具有隐蔽性。 其四是虚假陈述。指具有信息公开义务的单位或个人，违反证券市场中的信息公开制度，在有关文件中对重要事实作虚假的陈述或者有意进行重大遗漏的行为。虚假陈述行为结果是一方面诱导客户的投资判断，造成证券市场价格的剧烈波动，另一方面又助长了证券市场的过度投机和不正当竞争，扰乱证券市场的稳定性和有序性。 典型案例：海南民源现代农业发展股份有限公司（简称“琼民源”）在公布年报告和补充公告时虚构利润亿元，虚增资本公积金亿元，导致琼民源股价巨幅上涨。琼民源受到中国证监会的处罚停牌至今，有关责任人移交司法机关处理。 二、证券欺诈行为伴随证券市场的产生而产生，与传统的经济违法犯罪相比有明显不同的特点 首先，证券欺诈行为人的冒险性、投机性、赌博性强。由于目前规范证券市场、制裁欺诈行为的相关法律尚不完备，抓紧时间钻法律空子“捞一把”的欲望使其行为几近疯狂。 其次是证券欺诈行为的手段专业而隐蔽。犯罪人一般具有较高的智力、证券专业知识、熟悉有关证券市场运作的规范和程序。再加上证券市场交易迅速，相应的法律法规不健全，犯罪人行为难以取证、难以界定等，因而证券欺诈犯罪具有较强的隐蔽性。 第三是证券欺诈犯罪侵害的对象和利益较抽象。证券欺诈犯罪侵害的主要是市场中多数证券投资者的利益。在证券市场行情瞬息万变、证券投资者交易频繁的情况下，这些投资者的利益损失很难具体量化。 第四是证券欺诈行为获利带有间接性及表面的公开性。证券欺诈行为所获取的非法所得必须通过交易交割等方式来获取，不象其他财产犯罪获利那样直接非法占有。同时，证券欺诈表面上看起来是通过市场进行公平买卖，但背后隐蔽着极大的不公正。 第五是证券欺诈行为危害极为严重。不仅扰乱了证券市场的正常秩序，妨碍了证券市场的健康发展，而且还会直接威胁到整个国家金融领域乃至社会经济的稳定。 三、利益驱动、新旧体制磨合、立法滞后等是当前产生证券欺诈行为的主要原因 第一方面，利益驱动从来都是产生证券欺诈行为的直接诱因。在证券活动中，某些行为人对金钱过分的渴求和欲望致使其无视社会经济秩序和他人利益，蔑视社会行为规范，采取违法犯罪的手段获取个人经济利益。 第二方面，改革过程中的制度磨合是中国证券欺诈行为存在的特殊背景。我国证券市场的产生和发展已在很大程度上改变了中国原有的以国家为中介的间接融资体制，打破了传统体制下的计划分配格局，最终引致企业制度的深层变革。 首先，从上市公司的素质来看，由于中国目前对企业发行股票及上市仍然采取“总量控制、限报家数”的行政审批制度，使得国有企业在竞争企业股票发行及上市资格时，较民营企业和私营企业拥有比较明显的政策优势，从而使得上市公司的质量受到多种因素的制约，真正素质好的企业并不多。不少地方上市公司从争取上市开始，就将目标定为筹集廉价资本。有些地方将上市当作企业解困或扶贫的办法，只圈钱不改制；还有一些素质较差的企业，也包装打扮一番，想办法搭配上市。更有甚者，某些上市公司为了利用上市机会获取更多的资金，常常人为制造各种虚假信息，欺骗投资者，并与机构大户联手，操纵证券市场价格。其结果不仅严重损害了广大中小投资者的利益，而且导致了二级市场的过度投机，助长了股市泡沫。 其次，目前上市公司的股权结构中的股份不能流通的状况，决定了中国股票二级市场规模极其有限。而有限的流通市值使巨额投机资金操纵个股乃至控制大盘成为可能。 第三方面，立法滞后、专项法规欠缺是造成目前证券犯罪屡禁不止的外部原因。中国的证券立法起步较晚，近几年来先后颁布了公司法、股票发行与交易管理暂行条例、证券交易所管理暂行办法、禁止证券欺诈行为暂行办法等多种法律、法规和规范性文件，年月日开始实施的修订后的刑法中，正式规定了欺诈发行股票、债券罪，内幕交易罪，编造并传播虚假证券信息罪，诱骗投资者买卖证券罪和操纵证券交易价格罪，但证券市场的核心法律证券法、证券交易法却至今未出台。并且，各种“条例”和“规定”中对罪与非罪的界定并不能完全一致，刑法的规定难以落到实处。司法机关在处理证券欺诈犯罪案件时也无法可依。 第四方面，监管机制软化成为证券欺诈行为滋生之温床。中国目前对证券市场的两级管理体制不利于监管机构充分发挥作用，依靠行政办法只能产生短期效应，助长“人治传统”。证券业协会由于种种原因也没有担当起行业自律的重任。 四、防范和控制中国证券市场欺诈行为 首先，建立系统完善的法律法规体系。当务之急是尽快出台系统、完善、统一的证券法、证券交易法，并在此基础上重新制订出各种具体相关的法律、法规、条例，并注意各种法律、法规、条例的针对性、完整性和相互协调性，同时在刑法中增加欺诈客户、空买空卖和虚假陈述等证券欺诈犯罪，使之成为一个完整的体系。 其次，强化证券市场的监管体制和行业自律组织。在强化中国证监会统一管理的同时，加强行业管理，提高证券业行业协会地位，提高证券监管部门工作人员的素质和水平。 再次，严格规范公司发行上市机制，确保上市公司质量。用行政手段控制股票发行已与市场经济发展不相适应，必须将上市审批制度中的“额度控制”向“标准控制”转变。同时改进摘牌政策，有必要建立中止和终止交易制度。对那些提供虚假财务报表信息、滥用募集资金以及业绩较差的公司，要认真给予整顿查处。 此外，对证券中介机构应加强监管，提高证券从业人员的素质。对会计、审计、律师事务所、资产评估机构及承销商和其他券商等中介机构实行严格的资格审查，建立相应的中介活动规范，对给上市公司出具虚假验资报告、审计报告和投资价值分析报告的中介机构予以严惩，直至吊销执照和追究法律责任。对直接责任人员剥夺从业资格和追究责任。同时，必须加强对证券从业人员的资格审查，建立相应的管理制度，努力提高证券从业人员和司法机关相关执法人员的专业素质。 最后，扩大投资基金规模，树立证券市场投资意识。基金入市在很大程度上能够抑制证券欺诈行为的产生，发展投资基金将有利于证券市场稳定。引导养老、保险基金等机构部分进入股市，有利于证券市场长期投资理念的建立。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 新技术/证券【地区分类】 中国【时间分类】 19981017【文献出处】 中国机电日报【标题】 中国有一百二十家高新技术企业进入资本市场(325)【正文】 截至目前，深圳和上海两个证券市场共有经过国家认 定的高新技术企业家。其流通股本占市场流通总股本的，流通市值占市场总量的。 据介绍，进入资本市场的高新技术企业既有四川长虹、青岛海尔、江苏春兰、长城电子等国有大型企业，也有清华同方、东大阿派、中兴通信等新兴企业。这些企业的共同特点是通过证券市场筹集了扩大规模的资金，实现了跳跃性的发展。据对家年上市的公司统计，其企业总资产和净资产平均年增长速度高达和，远远高于其他行业。 高新技术企业通过资本市场筹资速度加快的原因主要是其业绩明显好于其他行业的公司。据统计，去年深沪两地证券市场高新技术企业的净资产收益率比所有上市公司平均数高出，成为证券市场中的“兴奋板块”。【数 据 库】 中国经济新闻库 在线词典【行业分类】 证券/信息咨询产业【地区分类】 中国【时间分类】 19981014【文献出处】 金融时报【标题】 中国证券投资咨询业基本问题初探(1950)【正文】 我国证券投资咨询业是伴随着证券市场的不断发展和 成熟而逐渐产生与发展起来的，早自年我国开始发行国债起，到年我国股票二级市场的形成，这一时期就已经出现以证券二级市场分析为主的专门人员和专门业务。至今，证券投资咨询业务的发展已从简单的证券日常买卖操作咨询服务，发展到以证券投资组合分析、市场研究与开发等高层次服务，业务的开展也从单一的个人形式为主，演变发展为以机构为主的大投资大规模形式。 为规范发展我国证券投资咨询业，保护投资者的利益，中国证监会又于今年月核批和公布了我国首批咨询资格的家证券期货咨询机构及其名人员名单，这说明证券投资咨询业作为我国金融服务业中的一个独立组成部分，已基本形成。但是，就目前证券投资咨询机构及其业务的发展实情看，有一些基本的问题亟待统一认识。 第一，证券投资咨询业是投资顾问业的主要组成部分 投资顾问业作为一个业种，其功能就在于收集、整理、分析、研究和传播信息，有其规范统一的专门化业务范围和业务内容。证券投资顾问业简单地说，它是以投资顾问合同为基础，经营向客户提供投资咨询、投资建议及接受投资委托等形态业务的专门业者。根据其投资顾问合同的形式及内容，可分为证券投资咨询与证券投资委托两种形式。投资咨询业务是以投资咨询合同为基础，其内容主要包括国内外有价证券等金融资产的投资咨询、资产管理及运用的综合咨询、国内外经济和产业及证券市场动向的调查、研究及其信息的供给以及与上述业务相关的附带业务。投资委托业务则主要是建立在投资委托合同的基础上，根据客户所决定的投资目的、投资对象及资金运用的原则，通过对国民经济景气状况、金融形势和证券市场动向的分析，为客户选择所投资的证券、确定证券的买卖时间、下达买卖指令等具体的业务。由此可知，证券投资咨询业并不简单的是传递信息的桥梁，重要的是需将市场上已有的原始信息进行加工处理，并在整理和分析的基础上，为投资者提供投资建议和投资服务。 从我国目前证券投资咨询业的实际情况看，投资咨询业者普遍将信息的传播，特别是每日股市行情信息传播作为当家业务，业务内容单一，加上其从业人员素质业务水平不高，在为投资者提供信息资料时，其原始的、重复的、模棱两可的信息居多，这些信息不仅投资参考价值不大，有的甚至含有许多虚假水份。这些信息在传播方式多样化情况下，极容易造成市场混乱。同时，由于各投资咨询公司其业务限制于狭小范围，盈利情况受限，所以，为了获得生存空间，有的公司便去炒股，有的甚至在没有任何合法契约约束下代客操盘，造成法律纠纷。从这些情况可以看出，目前的证券投资咨询业，有必要就行业业务范围和业务内容进行认真的探讨和研究，以求统一认识。 第二，证券投资咨询业作为一个行业，其构成是由专业化的机构和专门化的人才组成。 专业化投资咨询机构的建立，一是要求机构设置要独立，必须是具有一定经济实力的独立核算实体。证券中介机构从事投资咨询业务时，要求设置其专业化的公司，如在日本，著名的大和、野村、日兴等投资顾问公司都独立于同名的证券公司，都有国家认准的专门从业资格。二是投资咨询公司内部组织机构的设置，要有利于客户准确表达其投资要求、有利于公司展示其投资方针和投资哲学以及有利于其功能的有效发挥。通常投资咨询公司内部设置四个部门，（）资金管理部；（）分析研究部；（）营业部；（）管理部。其中资金管理部和分析研究部是投资咨询公司的主要职能部门，资金管理部负责具体的投资操作等资产运用业务，分析研究部则以有价证券投资调查，尤以有价证券市场分析和上市股票分析为中心。三是