大石油公司投资决策研究.doc

国际大石油公司投资决策研究(1) 摘 要 石油行业投资的高风险和投资项目的多样性及投资回报的差异性，决定了国际大石油公司十分重视投资决策的科学性。20世纪90年代的国际大石油公司投资具有周期性、稳定性、投资回报导向性以及趋同性的特点。国际大石油公司注重发展战略与长期规划、长期规划与年度投资计划的紧密结合，注重投资决策的整体最优化，注重投资计划的严肃性与相对灵活性的有机结合，注重投资效果的跟踪评估，从而有力地保证了公司的投资效果。我国石油公司投资决策的程序与方法与国际大石油公司的通行做法是基本接轨的。但是我们在投资决策的前期研究、优化筛选、滚动调整和投资后评估等方面还存在一定的差距。国外石油公司投资决策已经形成了一套比较规范、比较完整、比较科学的工作体系，其中不少地方值得我们学习和借鉴。关键词 国际大石油公司 投资决策 特点 评价指标 程序 对比研究石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域。国外大型石油公司几乎都是上下游一体化、业务遍布全球的跨国公司。全球经济发展的不均衡性，使得大石油公司在不同国家或地区的投资回报水平各不相同。再者，在石油工业的整个生产链中，上游的勘探开发、中游的管道运输、下游的炼油与销售以及化工业务在不同时期的项目投资回报水平差异也十分明显，这决定了石油公司在进行投资决策时具有极大的选择性。如何充分、合理地确定投资规模以及资金投向，求得较高的投资回报，是石油公司共同关注的问题。20世纪90年代以来国际大石油公司的投资决策特点 1周期性世界经济发展的周期性特点决定了国际大石油公司的投资规模呈现出周期性变化。从1990年到1999年，全球石油工业投资经历了两次周期性变化。第一次投资高峰期出现在1991年，由于20世纪80年代后期石油行来回报率持续攀高，加上海湾战争爆发给石油供应带来的心理恐慌，导致石油公司的投资热销在1991年达到高潮。第二次投资高潮出现在1998年，其背景是由于全球GDP在1996和1997年连续高达4.1%，各大石油公司纷纷看好全球经济，预测石油需求将大幅攀升，因而提高了自己的产量增长率目标，导致该年石油公司的投资规模创下了历史最高记录。2稳定性国际大石油公司一般采用水平法确定年度投资规模，如果没有大的经济和油价波动以及大的并购活动，公司的投资规模基本保持稳定。如果没有大的战略调整，公司投资中勘探开发、炼油销售、化工等板块的投资比重也相对稳定。1990年至1999年间，国际大石油公司在上游业务中的平均投资比例为58%，下游业务投资比例为28%，化工部门占11%，其它业务投资比例占3%，而且这一比例在今后一段时间里仍保持基本稳定。3投资回报导向性20世纪90年代期间，在国际大石油公司各类业务中，上游业务的平均投资回报率最高，历年的投资比重也最大。下游业务的投资回报率一直处于较低水平，这使得国际大石油公司对下游业务的投资一直处在维持水平上。化工部门的投资回报率自1993年以来迅速上升，并于1995年创记录地达到26%，导致90年代后期化工业务的投资比例有了较大提高。据预测，这一趋势将在今后几年里延续。4趋向性尽管各国际大石油公司每年的投资规模和投资结构存在一定的差异，但从总体来看，这种差异在20世纪90年代逐渐缩小。尽管各公司的业务结构和业务重点各不相同，但它们的投资方向和投资重点基本一致。国际大石油公司投资决策主要评价指标国际大石油公司评价投资效果，主要考虑两方面指标，一是财务指标，二是公司业务经营指标。国际大石油公司投资决策研究(1)(2) 2003-03-05 16:49:14 1财务指标财务指标是以货币形式表现公司经营状况和业绩的综合性指标。使用财务指标评价公司的投资活动主要是透过公司经营状况和业绩表现来反映新增投资对于公司效益提高、经营状况改善等方面产生的效果，考察投资的有效性。国际大石油公司投资评价的主要财务指标包括平均占用资本回报率、股东回报率、平均加权资金成本、资产负债率等。2经营指标经营指标是以实物量及其变化率的形式从不同方面反映公司经营状况与业绩，直接考察投资有效性的指标。上下游一体化的国际大石油公司评价投资决策效果的主要经营指标包括油气产量增长率、储量增长率、储量替代率、储采比、储量替代成本、原油综合成本、炼油能力、原油加工量、开工率、油品销售量、油品市场份额、化工产品产量与销售量、产品结构比例等。国内外石油公司的投资决策程序比较国际大石油公司的投资决策有一套行之有效的程序。它们的投资决策的一般程序基本分为四个环节：环境分析与中长期发展目标制定；下属公司制定各自的年度投资计划；公司规划计划部门统筹规划和优化比选；公司执行委员会和公司董事会审批。首先，公司的高级管理层组织有关部门对包括全球政治、经济、市场、技术以及社会等在内的投资环境及变化趋势进行深入的分析，同时结合公司的中长期发展目标、战略规划以及公司的技术优势、财务能力等情况制定出公司的未来5年的总体投资规划和投资目标，以及规划编制的基本评价参数。各地区（专业）公司根据公司的总体目标和参数制定各自的年度业务投资计划和资金预算方案报批。公司规划计划部门对各地区（专业）公司上报的所有项目进行汇总，并按投资效益分类排队，优化筛选，找出符合公司发展目标的最优项目组合形成年度投资计划草案，并提交董事会审批。公司执行委员会和董事会对规划计划部门提交的年度投资计划进行审议后，形成公司的正式年度投资计划并下达到各地区（专业）公司执行。在投资计划的制定和管理程序上，我国石油公司与国外石油公司基本类似，但也存在一定的差异，主要的差别体现在以下几个方面：1下属公司编制投资计划的基点存在差异国外石油公司的各专业公司各地区公司是围绕总公司制定的投资方向、规模、结构、目标、参数、提出各自业务范围内满足上述要求的具体投资机会与计划，供公司总部筛选。它们的投资计划不是反映各自自身发展的需要，而是公司整体发展有要求，不存在各下属公司投资需求之间的矛盾和各地区公司的投资需求与公司总体投资限度之间的矛盾，由此也消除了协调各地区公司之间投资需求的难度。2在投资计划的灵活性方面存在差异国际大石油公司在制定投资规划的过程中，还根据对外部经营环境的分析预测，制定出多套年度投资方案以供备用。一旦经营形势发生变化，规划计划部门可以很快调整投资实施方案以适应外部环境的变化。相对来讲，我国石油公司的投资计划比较单一、固定，对环境变化的反应速度较慢。3在规划的滚动制定方面存在差异国际大石油公司将中长期规划作为年度投资计划的制定准则。国际大石油公司每隔23年要根据经营环境的变化及规划执行中出现的情况，对规划目标、参数、项目进行一次调整，规划周期为35年，公司的年度投资计划以此为滚动调整的依据，投资规划中包括了下一年度的投资计划。我国的石油公司一般每5年编制一次长期规划，规划期是5年，与国家发展规划周期吻合。由于规划滚动调整不够及时，往往会出现规划执行过程中与原来的估计偏差过大的情况，目前国内大石油公司已开始尝试编制滚动规划。4对投资效果评价的深入程度不同国际大石油公司十分重视投资计划的实施和效果评价。在投资计划实施过程中，规划计划部门和审计部门会定期赴各地区公司检查投资项目的实际进展情况，审计资金的使用情况，并于年底会同各财务等相关部门对当年的投资计划实施情况和实施效果进行深入分析，为