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第四子模块筹资决策 知识要点 吸收直接投资股票筹资银行借款发行债券融资租赁商业信用 城市基础建设项目筹资案例济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础设施建设重点项目 1998年5月份开工建设 2000年4月底建成投入使用 工程总投资8 2亿元 从资金市场上成功筹集到6 1亿元资金用于工程建设 其中包括世界银行贷款2 0亿元 济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元 国内商业银行贷款2 0亿元 发行供水企业债券1 5亿元 1 利用世界银行贷款该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目 据世行的贷款原则只资助工程总额的30 40 从1999年到2002年上半年利率情况来看 平均借款成本率为3 18 发行供水企业债券由于当时国内银行存款利率逐年走低 贷款利率相对偏高的实际情况 按照我国 公司法 和 企业债券管理条例 的规定 经中国人民银行批准 以济南市自来水公司为主体发行 供水企业债券15000万元 供水企业债券成本率3 95 使用国内商业银行贷款国内商业银行贷款2 0亿元 据国内商业银行的管理规定 平均借款成本率为4 35 济南市城建投资开发总公司投资借款本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元 使用该项投资借款须在22年内分45期按每年固定回报率14 86 支付资金占用费 其借款成本率为6 968 本项筹资方式回报率较高 加大了项目筹资成本 因此只有在项目资金非常困难时可适当采用该种筹资方式 本案例根据项目的特点 优先选择利率较低的世界银行贷款 其次 发行企业债券 再次 使用商业银行贷款 最后选择其他筹资方式 项目筹资管理 应根据项目的特点和资金市场状况 优先选择资金成本最低的筹资方式 降低筹资费用 本章针对筹资管理进行学习 第一节企业筹资概述 一 筹资动机 设立性 扩张性 调整性 混合性 企业设立 扩大规模或增加投资 调整资金结构 扩张和调整 二 企业筹资原则 规模适当 筹措及时 来源合理 方式经济 三 筹资的种类1 按照资金来源渠道不同分为 权益筹资 发行股票 吸收直接投资 内部筹资 构成企业所有者权益风险小成本高 负债筹资 发行债券 银行借款 融资租赁 商业信用 构成企业负债风险大成本小 2 按照是否通过金融机构分为 1 直接筹资 供求双方直接投资融资 方式 商业票据 股票 债券等 优点 速度快 使用效益高 缺点 限制多 受金融市场发达程度制约 2 间接筹资 通过中介机构 方式 向银行借款等 优点 灵活便利 规模经济 缺点 筹资成本高 3 按照使用期限的长短分为 短期资金 商业信用 银行短期借款 长期资金 吸收投资 发行股票 发行债券 直接借款 融资租赁 内部积累 四 筹资渠道和方式 一 筹资渠道 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家财政资金 企业自留资金 二 筹资方式 吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 向银行借款 利用商业信用 发行公司债券 融资租赁 第二节权益资金的筹集 一 吸收直接投资概念 吸收直接投资是企业以合同 协议等形式吸收国家 法人 个人 外商等直接投入资金 形成企业自有资金的一种筹资方式 它不以有价证券为中介 是以协议 合约形式存在的 投资者对企业共同经营 共担风险 共享利润 吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式 一 吸收投资的种类 国家投资 法人投资 个人投资 现金投资 实物资产 无形资产 非现金投资 二 出资方式 三 吸收投资的程序 确定吸收投资所需的资金数量 联系投资单位 商定投资数额和出资方式 签署投资协议 共享投资利润 四 吸收投资的优缺点 二 股票筹资股票 是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人即股东在公司拥有的所有权 1 按股东权利和义务的不同 普通股 股东权利 优先股 股东权利 经营管理权 分享盈余权 剩余财产要求权 优先认股权 优先获得股利 优先分配剩余财产 2 股票按票面有无记名 记名股票 无记名股票 票面上载有股东姓名 将股东姓名记入公司股东名册 股东具备股票和股权手册才能领取股利 股票的转让 继承要办理过户手续 票面上不记载股东姓名 股票的转让 继承无需办理过户手续 3 股票按票面是否表明金额 面值股票 无面值股票 在票面上标明每张股票的金额数量 不标明每张股票的面值 而仅将企业资金分为若干股份 在股票上载明股数 备注 我国公司法规定 股票必须标明面值 4 股票按投资主体不同 主体不同 国家股 法人股 个人股 外资股 5 股票按发行时间的先后顺序 始发股 新发股 公司设立时发行的股票 公司增资时发行的股票 6 按发行对象和上市地区的分类 二 股票的价值 价格 1 股票价值 票面价值 账面价值 清算价值 市场价值 股票上标明的票面金额 是股票包含的实际资产价值 清算时股票每股所代表的实际价值 市场交易价格 2 股票价格 发行价格 交易价格 三 股票的发行1 发行条件 首次发行股票 1 发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额 2 发起设立的 需由发起人认购公司应发行的全部股份 3 募集设立的 发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35 其余股份应向社会公开募集 2 发行程序公司设立发行始发股的程序如下 1 公司做出新股发行决议 2 公司做好发行新股的准备工作 编写必备的文件资料和获取有关的证明材料 3 提出募集股份申请 4 有关机构进行审核 4 签署承销协议 5 公告招股说明书 制作认股书 签订承销协议和代收股款协议 6 认股人招认股份 缴纳股款 7 召开创立大会 选举董事会 监事会 8 办理设立登记 交割股票 公司增资发行新股的程序如下 1 股东大会作出发行新股的决议 2 由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准 3 公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表 与证券经营机构签订承销合同 定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知 4 招认股份 缴纳股款 5 改组董事会 监事会 办理变更登记并向社会公告 3 股票发行方式 销售方式和发行价格发行销售方式 自销方式 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者 而不经过证券经营机构承销 委托承销方式 委托承销方式 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 包销 是发行公司与证券经营机构签订承销协议 由证券承销机构买进股份公司的全部股票 然后将所购股票转销给社会上的投资者 代销 是由证券经营机构代理股票发售业务 若实际募集股份数达不到发行数 承销将未售出的股份归还给发行公司 包销与代销方式对发行公司的风险 股票的发行价格 股票发行价格 一 等价 二 时价 三 中间价 溢价发行 按超过股票面额的价格发行股票 折价发行 按低于股票面额的价格发行股票 我国 公司法 规定 股票发行价格可以是票面金额 即等价 也可以超过票面金额 即溢价 发行 但不得低于票面金额 即折价 四 股票上市1 股票上市的目的 1 提高公司所发行股票的流动性和变现性 2 股权社会化 防止股权过于集中 3 提高公司的知名度 4 有助于确定公司增发新股的发行价格 5 便于确定公司的价值 以利于促进公司实现财富最大化目标 股票上市的不利之处 1 各种 公开 的要求可能会暴露公司的商业秘密 2 股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况 3 可能分散公司的控制权 有些公司即使已符合上市条件 也宁愿放弃上市机会 2 股票上市的条件 要点 1 公司股本总额不少于人民币5000万元 2 持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人 向社会公开发行的股份达股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例为15 以上 3 股票上市的暂停与终止股票上市公司有下列情形之一的 由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市 公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件 限期内未能消除的 终止其股票上市 公司不按规定公开其财务状况 或者对财务报告做虚假记载 后果严重的 终止其股票上市 公司有重大违法行为 后果严重的 终止其股票上市 公司最近三年亏损 限期内未能消除的 终止其股票上市 另外 公司决定解散 被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市 四 普通股票筹资的优缺点 第四节负债资金筹资 一 银行借款 一 银行借款的种类 1 按借款期限 短期借款 1年 中期借款 长期借款 1年 2 按借款条件 信用借款 无担保 担保借款 以特定的抵押品作担保的贷款 票据贴现 以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款 3 按提供贷款的机构分政策性银行借款 商业银行借款 二 银行借款筹资的程序 企业提出借款申请 银行审查借款申请 银企签订借款合同 企业取得借款 企业还本付息 三 与银行借款有关的信用条件 1 信贷额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 通常在授信额度内 企业可随时按需要向银行申请借款 2 周转信贷协定 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定 例 某企业取得银行为期一年的周转信贷 金额是100万元 年度内使用60万元 使用期平均为6个月 贷款的年利率是12 承诺费是0 5 要求 企业年终支付的承诺费和利息是多少 答案 60 12 1 2 60 0 5 1 2 40 0 5 3 95万元如果转换一下 取得银行为期一年的周转信贷 金额100万元 年度内使用了80万元 使用期9个月 利率和承诺费率不变 问 企业年终支付的承诺费和利息是多少 答案 80 12 9 12 80 0 5 3 12 20 0 5 如果转换一下 取得银行为期半年的周转信贷 问 企业年终支付的承诺费和利息是多少 答案 60 12 1 2 40 0 5 1 2 3 补偿性余额 是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 目的 降低银行贷款风险 提高贷款的有效利率 以便补偿银行的损失 例 某企业向银行借款100万元 年利率是5 银行要求补偿性余额20 银行规定的存款年利率为2 要求 计算企业实际负担的年利率 答案 实际利率 100 5 100 20 2 100 100 20 5 75 3 借款抵押4 偿还方式 包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式 四 借款利息的支付方式1 利随本清法2 贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 这种方式下实际利率高于名义利率 某企业从银行取得借款200万元 期限1年 名义利率10 利息20万元 按照贴现法付息 企业实际可动用的贷款为180万元 200万元 20万元 该项贷款的实际利率为 五 银行借款筹资的优缺点 二 发行公司债券 一 债券的含义与特征债券 是债务人依照法律程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 债券与普通股的区别 1 债券是债务凭证 股票是一种债权 2 债券支付的是利息 股票支付的股利 3 债券的风险小 股票风险大 4 债券是有期限的 股票是无限期的 5 债券是属于公司的债务 二 债券的基本要素 债券的面值 债券的期限 债券的利率 债券的价格 债券到期时偿还债务的金额 到期一次或分期还本或付息 固定或浮动年利率 等价 溢价或折价 三 债券的种类 1 按有无抵押担保分类 信用债券 抵押债券 担保债券 无担保债券 没有抵押品或担保人 附属信用债券 对发行者的普通资产和收益拥有次级要求权 以一定抵押品作抵押 由一定保证人作担保 2 按债券上是否记有持券人的姓名或名称 记名债券 无记名债券 3 按能否转换为公司股票 可转换债券 不可转换债券 一定时期按既定条件转换为本公司股票 4 按是否参与公司盈余分配 参加公司债券 不参加公司债券 外加按规定参加公司盈余分配 5 按利率不同 固定利率债券 非固定利率债券 6 按能否上市 上市债券 非上市债券 7 按照偿还方式 到期一次债券 分期债券 到期日一次集中清偿本金 分期 分批偿还的债券本金 8 按照其他特征 收益公司债券 附认股权债券 附属信用债券 只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息 附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利 当公司清偿时 受偿权排列顺序低于其他债券 四 发行债券的资格和条件 1 发行债券的资格 发行主体 一 股份有限公司 二 国有独资公司 一种特殊的有限责任公司 三 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司 2 发行债券的条件 1 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元 2 累计债券总额不超过公司净资产的40 3 最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 我国 公司法 规定发行公司债券必须符合下列条件 4 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 发行公司债券有下列情形之一的 不得再次发行公司债券 1 前一次发行的公司债券尚未募足的 2 对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实 且仍处于持续状态的 五 发行债券的程序 作出发行债券的决议或决定 发行债券的申请和批准 制定募集办法并予以公告 募集借款 六 债券的发行价格 1 决定债券发行价格的因素 决定因素 一 债券面额F 二 债券利率i 三 市场利率K 四 债券期限n 2 债券估价的基本模型 P 债券价格 F 债券面值 K 市场利率或投资人要求的必要报酬率 n 付息总期数 特别注意 票面利率与市场利率的区别 3 债券的发行价格 等价发行 折价发行 溢价发行 票面利率 市场利率 票面利率 市场利率 票面利率 市场利率 例 有一张面值是1000元 5年期的债券 票面利率是10 市场利率是8 共发行10000张 确定债券的发行价格 要求 1 单利计息确定债券的发行价格和发行总额 2 一年复利一次债券的发行价格和发行总额 3 一年复利两次债券的发行价格和发行总额答案 1 1000 1 10 5 P F 8 5 1020 9元发行总额 1020 9 10000 1020 9万元 2 1000 P F 8 5 1000 10 P A 8 5 1079 87元发行总额 1079 87 10000 1079 87万元 3 1000 5 P A 4 10 1000 P F 4 10 七 债券的偿还 1 债券的偿还时间 到期偿还 提前偿还形式 滞后偿还 强制性赎回 通知赎回 选择性赎回 转期 将较早到期的债券换成到期日较晚的债券 转换 将债券按一定的条件转换成本公司的股票 2 债券的付息 利息率的确定 付息频率 付息方式 固定利率 浮动利率 按年付息 按半年付息 按季付息 按月付息 到期一次付息 现金方式 息票方式 八 债券筹资的优缺点 三 融资租赁 一 融资租赁的含义及特点概念 是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 主要目的 融通资金 融资与融物结合 借贷性质 特点 1 由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用 2 租赁期限较长 大多为设备耐用年限一半