公司证券研究报告.doc

公司证券研究报告时代出版（）2011年1月26日大股东增持体现控股股东对上市公司经营信心和股价信心推荐 维持评级分析师：许耀文 *： (： 执业证书编号：分析师：孙 津 *： (： 执业证书编号：事件公司月6日发布公告，公司控股股东安徽出版集团有限责任公司于年月日通过上海证券交易所系统增持公司股份股，同时承诺在未来个月内继续通过二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股本的。我们的分析与判断大股东增持有助提升市场信心、提振公司估值水平l 我们预计公司年分别为元、元和元，对应目前股价的为、和，为。从历史上来看，公司动态区间的最低值和最高值在之间的水平，目前倍的动态处于历史区间的下半部分。l 大股东的增持行为体现控股股东对上市公司经营的信心和股价的信心，我们认为该行为将提升公司估值水平至少到历史平均水平（倍动态）。出版发行行业享受政策红利，优惠政策向优质企业集中虽然中国出版发行行业整体增速缓慢，但是行业主管部门新闻出版署在推动整个产业改革、扶持优势企业方面的政策支持力度非常大，近期新闻出版署署长柳斌杰就有两点表示：、年全国投资亿元建设农家书屋。今明年是农家书屋的投资建设高峰期，全国要建设农家书屋多万家，中西部地区是主要的投资区域，预计年仅中西部地区建设任务就达到近万家，安徽、湖南、湖北、河南、河北和山西等省的出版发行集团都将受益。 、传媒类上市公司可考虑股权激励。柳斌杰署长指出在传媒类企业上市各方面规范后可以考虑推动股权激励。据我们了解宣传部门对这块非常支持，目前主要是需要证监会和国资委等部门推出相关的细则，行业主管部门这块的政策放开至少让我们看到行业激励机制改善的希望。另一个趋势是出版发行行业的优惠政策进一步向优势企业集中。文化产业是“十二五”期间战略性新兴产业，财政补贴的政策会持续，而从监管层面来看，主管部门希望出版发行行业的市场集中度能够提高，出现更多“双百亿”公司，因此未来财政补贴政策将由过去的“普遍撒网”向“集中火力”扶持优势企业转移。时代出版近期公告收到年各类补助资金万元，年各类补助资金后续到帐万元，我们预计公司后续还会收到更多涉及文化产业项目的政府补助。2 / 7公司优势：产业链齐全，战略对路，机制领先。l 控制上游的战略思想对路。公司自上市以来一直把重点放在控制优质稀缺内容方面，包括与故宫博物院、中国文联和中国艺术研究院等合作，应该说未来优质的内容资源是出版发行企业最核心的竞争优势。l 公司产业链齐全。从出版到发行，从纸浆采购到印刷业务，公司全产业链运营模式有助于公司平滑宏观经济波动风险。l 管理团队积极进取，企业市场化程度高。时代出版是国内最早进行事业单位市场化改革的出版发行集团之一。公司在跨地域收购扩张方面最为积极表：时代出版过去年半发布的战略合作或收购公告战略合作方合作内容黑龙江出版集团公司控股黑龙江新华发行集团股权故宫博物院合作开发故宫博物院出版类资源新浪网电子书合作中青网业务、资源、内容、版权和资本等领域全面合作浙江移动手机阅读内容合作武汉现代外国语言研究所控股武汉外研所新华传媒为新华传媒数字阅读平台提供电子书中国文联时代出版重组控股中国文联旗下的中国文联出版社和大众文艺出版社中国出版集团资本合作、出版合作、贸易合作、印刷合作和培训合作中国艺术研究院公司优先使用中国艺术研究院内容和品牌资源广东省出版集团重大出版项目、新媒体和数字出版、出版贸易等方面联合出版集团广东联合图书有限公司代理出版物发行业务以及开展出版物的选题策划和编辑业务广东学而优图书文化发展有限公司互为营销伙伴，营销渠道合作雅昌企业有限公司设计、印刷资源合作动漫周刊共同开发动漫产品，动漫数字新媒体全方位合作俏佳人传媒股份有限公司俏佳人优先推广安徽电子音像出版社产品和资源资料来源：中国银河证券研究部公司新兴媒体布局初现成效l 电子书：公司重点放在教育类图书的电子化方面，这个领域是公司出版的强项，对下游议价能力较强。公司已经与浙江移动、新华传媒、新浪网和中青宝等签署电子书合作协议，还在上推出首本互动图书魔术笔记。l 影视剧：公司已经与上影集团和冯小宁等金牌制片、编剧合作拍摄电影、电视剧，包括甲午大海战、孩奴、坚守、贼猫、老板娘等。公司在该领域的优势主要是拥有一些剧本方面的资源优势，参与方向一方面是自身拥有图书版权的改编，二是收购一些电视剧股权。中国影视剧产业规模每年能保持的增长，公司在该领域试水后，未来不排除进一步做大做强。、投资建议我们预计公司年分别为元、元和元，大股东增持将提升公司区间到的水平，即半年期元元的目标区间，给予公司“推荐”投资评级。附表：时代出版（）公司财务预测利润表2007A2008A2009A 营业收入 减: 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 加: 其他非经营损益 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少数股东损益 归属母公司股东净利润 资产负债表2007A2008A2009A 货币资金 应收和预付款项 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产和在建工程 无形资产和开发支出 其他非流动资产 资产总计 短期借款 应付和预收款项 长期借款 其他负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 现金流量表2007A2008A2009A 经营性现金净流量 投资性现金净流量 筹资性现金净流量 现金流量净额 资料来源：中国银河证券研究部 评级标准银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报。该评级由分析师给出。中性：是指未来个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报及以上。该评级由分析师给出。免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及