公司负债经营的利弊

会计前沿讲座大作业会计前沿讲座论文企业负债经营的利与弊学部： 班级： 姓名： 学号： 第 5 页 共 6 页在市场经济高速发展的今天，企业要想在激烈的竞争中寻求生存，并立于不败之地，必须不断强大自身的经济实力。增强自身经济实力必须要以足够的资金作保证，企业的资金正如血液一样维持着企业的正常活动，对企业生存发展是相当重要的。从现今的经营观点来看，一个企业的实力，不仅单指其资产的富有程度，还应包括其贷款与偿还债务的能力。如今，越来越多的企业开始选择负债经营。这已经不仅是一种普遍现象，更是一项重要的经营战略。本文主要分析负债经营的利弊。1、 负债经营的定义负债经营是指企业为了维系正常营运，扩大经营规模，开创新事业等，在拥有一定股权资本的基础上，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并有偿使用债权人资本(借入资本)。运用这笔资金从事经营活动，通过财务杠杆的作用，使企业资产不断得到补偿、增值和更新，实现企业资源利用的最大化的一种筹资经营方式。目前，筹资方式有银行借款、商业信用、发行企业债券、资金市场拆解、引进外资等五种。国内外大量的实证研究成果表明，负债经营是优劣并存的。2、 负债经营的优势从财务理论角度考察，各流派对负债的认识在一定程度上有一致的地方，即认为债务有激励或降低代理成本和传递积极信号的好处。当然这些积极作用对企业负债经营起一定的刺激作用。(一) 可弥补自身资金不足目前，资金短缺问题已成为困扰我国各类企业发展的严重障碍，随着企业生产经营活动的不断发展， 企业成立时所筹集的自有资金已无法满足其发展的需要。因此弥补资金短缺便成为企业采用负债经营的初始动机，也是直接利益所在。同时， 我国企业的固定资产折旧率普遍较低， 显然从资金的投入到资金的收回需要经过一个漫长的过程或周期。因此， 企业要持续经营就需要借入资金。另外，一些企业的业务是季节性变化的，而现金流却是持续的，负债就成为了弥补资金空缺的重要手段。企业在生产经营过程中必然需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要，因为一个企业只靠内部自有资金的积累和运用，其资金数量总是有限的。企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，即使在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备，改革工艺，引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓展经营范围，增强企业的经济实力和竞争能力。(二) 有利于保持企业的控制权债权资本虽能按时获得利息及对企业财产的第一要求权， 却无权参与企业的经营管理， 更不能影响企业原有股东的权利分配，不会稀释股权。在企业面临的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必会带来服权分散，影响现有股东对于企业的控制权。而负债经营在增加企业资金来源的同时，不会影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对企业的控制权。(三) 有利于增强企业间的信用和合作在现代市场经济和信用经济下， 只要还债有保障， 相互欠债可成为发展经济的一个重要条件。而且， 良好的债权债务关系可以促进企业间的业务往来， 增进相互间的联系， 促进相互间的协作。(四) 产生财务杠杆的正效应，增加企业潜在收益根据MM 理论，负债公司的市场均衡价值等于Vn =Vm + tD。其中， Vn 为举债公司的市场均衡价值，Vm 是无负债时公司价值，t为公司的所得税率，D为举债额。根据这一原理，负债的财务杠杆效应便可用下述公式加以定量描述：净资产利润率= 总资产息税前利润率+ (总资产息税前利润率- 负债利率) 负债/净资产 (1 - 所得税率)可见，当总资产息税前利润大于负债利率时，企业适当的多借入资金，既可以提高净资产利润率，这就是财务杠杆产生的正效应。负债经营对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与息税前利润变动百分比的比率。负债经营只要投资收益率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所承担的债务利息就会相应降低，从而给企业带来额外的收益。这就是负债经营为企业带来的财务杠杆效应。(五) 起到节税的作用，在一定程度上降低了综合资金成本负债经营可在一定程度上降低综合资金成本。一方面，企业借入资金，不论盈亏均应按期偿还本息，对债权人来说投资风险较小，因此其要求的报酬率也较低；另一方面对筹资者来说，其资金成本降低了。同时，按现行制度规定负债利息要记入财务费用，并且在所得税前扣除，故可以产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此，运用负债经营能有效降低企业资本成本。(六) 可减少货币贬值的损失负债经营通常要到期才能还本付息，在通货膨胀上升的情况下，原有负债的实际购买能力将下降，而企业仍以账面价值为标准还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大对企业越有利，长期债务比例越大对企业越有利。(七) 负债经营也是企业改善治理机制的一种外在监督因素企业负债可以通过资本结构的优化，引入债权人的监督。债权人为了保证自己资本的回收和增值，必定会对企业的运行进行关注，这无形中就起到了对企业管理的监督，而企业的管理者也会注重资金的经济效益、资金的时间的价值，加强资金的合理化使用，使企业在负债经营中获得更多的效益。3、 负债经营的劣势(一) 增加企业的成本企业负债经营必须按期支付本息， 这样一方面增加了企业的成本， 另一方面企业必须筹集一定的资金用于还本付息， 从而影响企业资金的周转和使用， 降低企业的自有现金流。(二) 过度负债而影响股价，引起再筹资风险就股份制企业而言，负债经营的财务风险不仅影响企业的所有者权益，还会影响股票的市场价格。企业负债规模受公司规模、公司经营收入的易变性、公司盈利以及公司产品或生产的独特性等影响。由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。另一方面，企业负债规模过大，必然是权益资本投入过小。作为债权人，总希望借给企业的每一元钱有更多的权益资本作保证。当企业负债超过一定限度时，则不能为债权人所接受，因为债权人会感到其债权投资风险大，不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就导致了企业资金短缺，后续贷款为难，不仅会影响企业的信誉，更主要的是影响了企业的再融资功能。(三) 负债过多导致公司经营风险过大， 甚至会出现破产根据MM 理论中Vn =Vm + tD表示，负债为百分之百时，公司的市场价值最大。这显然是不符合实际的。因此，在MM理论之后又出现了权衡理论，增加了破产成本，修正为： Vn =Vm + tD - PVC，其中PVC为破产成本。其结论是：当负债水平高于一定量时，破产成本显现出来。负债的税收利益部分被抵消。实际也验证了结论：负债给企业增加了压力， 如果无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量，使得企业不得不放弃有价值的投资机会， 减少研发费用；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用；企业可能会流失大量优秀的员工。由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益水平，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，还会严重影响企业信誉。(四) 可能产生财务杠杆的负效应按照上述财务杠杆公式的描述：净资产利润率= 总资产息税前利润率+ (总资产息税前利润率- 负债利率) 负债/净资产 (1 - 所得税率)当总资产息税前利润率小于负债利率时， 企业就会降低净资产利润率，侵蚀股东财富甚至还有可能出现财务危机，这就是财务杠杆的负效应。财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是一对孪生兄弟，杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。负债给企业增加了压力，使企业产生无力偿付债务的风险，其结果可能导致企业资金紧张，企业所得的利润就会变小，甚至会为负值，进而会导致企业濒临破产。(五) 负债经营有可能引起股东和债权人之间的代理冲突债权人利益不受侵害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内，而现实是，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。若投资的高风险项目失败，其损失由股东和债权人共同承担。另外，股东发行新的债券也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际承担的利率水平，但同时也使原债权人承担的风险增大，导致原债券真实价值下降。尽管负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。因而产生代理成本，也使企业价值减少。强化负债管理，合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题。当前，不少企业往往把增加负债投入、扩大经营规模作为发展生产与提高效益的重要途径。但是，企业的负债与资产必须保持适度的比例，一旦负债超过了企业的还本付息能力，则负债经营就成了一把双刃剑，其投资规模扩张之时，便是企业亏损之日。这样的事实在我们的经济社会中比比皆是。借鉴世界工业化国家的经验和结合我国国情，对于一般企业，普遍认为资产负债率3%为安全，4%较合适，突破5%资金周转将出现困难，债权人也将考虑不再增加贷款，不宜再盲目扩大投资规模。4、 企业负债经营风险的防范(一) 要有强烈的风险意识企业不能为了持续地追求高利润，大肆筹资举债，增加财务负担。过度负债不仅使企业背上沉重的利息包袱，而且一旦发生生产中断、资金周转困难，企业不能按时偿还债务，企业将面临丧失信誉、负责赔偿债务的风险，甚至导致企业破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是追求利润，所以企业管理者要有强烈的风险意识。(二) 持续有效的风险预警分析在企业负债经营的情况下，努力降低企业负债利率，最大限度地提高企业的经济效益，无疑是在企业发展与控制负债经营风险之间，促进企业盈利能力的稳定增长的一种最理想的状态。然而，对于负债经营的企业来说，企业在经营过程中对负债经营造成的风险必须防患未然。企业财务人员必须根据企业实际情况进行风险预警分析，主要有以下两个方面：1、 预期收益抗风险能力分析负债经营最重要的作用是为了提高企业权益资本利润率。在负债经营企业防范风险的预警分析中，需要对预期收益的抗风险能力进行分析，为此，可对资金成本水平和现金流量水平进行测度分析。用负债经营的实际收益与预测收益的比率来确定预警信息。当这个比率大于1.30时，无需发出预警信息；当这个比率处于1.10-1.30之间时，需要发出轻度预警信息；当这个比率处于0.90-1.10之间时，需要发出中度预警信息；当这个比率小于0.90时，需要发出强度预警信息。此外，企业有偿还债务的能力且负债经营实际收益比预期要好得多并小意味着企业有现金支付能力，此时负债经营仍需进行风险预警，企业必须对未偿付债务本息的现金流量进行充分的估计。负债越大，期限越短，现金流量的测定便越重要。2、 债务偿还本息能力分析一般情况下，已获利息倍数可作为预警的主要指标。其计算公式为：已获利息倍数=息税前利润利息费用。利息费用在通常的情况下，可以这样来确定预警信息：当已获利息倍数大于1.50之间时，无需发出预警信息；当已获利息倍数处于1.25-1.50之间时，需要发出轻度预警信息；当已获利息倍数处于1.10-1.25之间时，需要发出中度预警信息；当已获利息倍数处于1.00-1.10之间时，需要发出强度预警信息；若已获利息倍数等于1时，表示负债经营刚够支付利息费用，负债经营无利可图，预示企业负债经营已经出现风险；若已获利息倍数小于1时，表明负债经营已小足以支付债务利息，此时企业必须要用自有资金的收益来补偿债务利息，实际上企业负债经营处于亏本经营的地步。(三) 合理确定负债结构企业负债经营时会根据需要确定一定的数量，但是不能一味考虑负债经营的优势，也要考虑到负债经营带来的风险因素。所以合理掌握负债比例，选择最佳负债方式，考虑借入资金的来源结构是一个需要精确计量和全方位考虑的问题。企业经营者可以从以下几个角度进行选择：1、 资产结构资产结构对负债结构会产生重要影响。长期资产比重较大的企业可以少利用流动负债，多利用长期负债；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可以较多地利用流动负债来筹集资金。2、 经营状况如果企业经营业绩稳定增长，则能提供稳定的现金流量用于偿还到期债务。反之，如果企业经营处于萎缩状态，或者波动幅度较大时，大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，经营业绩稳定增长的企业，可以较多地利用流动负债，而经营业绩大幅度波动的企业，应少利用流动负债。3、 商业信用商业信用方式筹集资金可以有效地解开三角债务，但使用商业信用的前提是企业要有健全的经济法规和良好的商业道德。除此之外，良好的商业信誉也会使企业在市场有一定的立足之地。(四) 加强对现金流量的动态监管企业负债经营承担一定风险是为了经营和发展。如果企业增强了资金使用效率，负债经营不仅可以提高企业经营效益，反而还会从根本上降低筹资风险。我国大部分企业追求企业价值最大化的过程中通常缺乏资金使用效率的意识，较少考虑投资回报、投资风险及投资回收期的长短，以至于企业越借越多，债台高筑。因此，企业应该加强资金使用意识，把资金管理作为重点，动态管理现金流量，确保投资效益。(五) 根据利率调整负债水平针对有利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短缺资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。5、 启示1、继续明晰产权，减少对国有控股公司的扶植，尤其是对绩效差的公司的输血，要放到市场上去优胜劣汰，创造公平合理的竞争环