农药草甘膦行业分析报告.doc

农药草甘膦行业分析报告 农药草甘膦行业农药草甘膦行业 分析报告分析报告 农药草甘膦行业分析报告 目目 录录 一 草甘膦投资逻辑与股价动力一 草甘膦投资逻辑与股价动力 4 1 草甘膦历史表现回顾 4 2 草甘膦行业投资逻辑 5 3 草甘膦行业催化剂因素 6 二 草甘膦 世界适用范围最广 用量最大的农药品种二 草甘膦 世界适用范围最广 用量最大的农药品种 7 1 草甘膦为世界用量最大的农药品种 7 2 国内草甘膦生产工艺以甘氨酸法为主 8 三 世界草甘膦需求稳步增长 并蕴藏爆发性增长机会三 世界草甘膦需求稳步增长 并蕴藏爆发性增长机会 9 1 转基因作物与非耕地领域对草甘膦的需求稳定增长 少耕 免耕蕴育着未 来草甘膦需求增长的广阔空间 9 1 转基因作物种植面积稳步扩大将推动草甘膦需求稳定增长 10 近 15 年耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长 10 未来耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长仍然可期 12 2 草甘膦在非耕地除草领域的应用将保持稳定或者略有增长 13 3 少耕或免耕播种技术的推广蕴育着草甘膦需求的爆发性增长 14 保护性耕作是农业史上一场新的耕作革命 14 免耕 少耕耕作技术的大规模推广取决于两个条件 除草剂和免耕机械 15 世界部分国家免耕应用面积占比高 我国提升潜力巨大 16 2 草甘膦水剂结构调整和除草剂内部之间的竞争态势为草甘膦需求拐点带来 契机 17 1 草甘膦内部调整 10 的草甘膦水剂淘汰利于草甘膦需求增长 17 2 除草剂品种结构调整 百草枯的高风险与草铵膦的高价格从竞争的角度将推动草 甘膦的需求增长 18 安全性问题将制约百草枯的需求 19 高价格制约了草铵膦的推广 20 3 贸易环境的好转利于出口市场的开拓 21 农药草甘膦行业分析报告 4 气候因素将会是影响未来除草剂草甘膦需求的短期催化剂 23 四 草甘膦产能趋势性向下 环保抑制产能再恢复四 草甘膦产能趋势性向下 环保抑制产能再恢复 23 1 国外草甘膦产能稳定 国内产能趋势性下降或减少 23 2 环保标准提高导致落后产能难以恢复 25 五 未来草甘膦行业景气研判五 未来草甘膦行业景气研判 27 1 供需关系趋势性向好 27 2 短期内行业景气上升幅度有限 28 六 重点上市公司盈利预测六 重点上市公司盈利预测 29 1 A 股主要草甘膦上市公司概况 29 1 江山股份 股东背景雄厚 规模优势突出的农药供应商 29 2 新安股份 生产规模与循环经济模式催生低成本竞争优势 29 3 华星化工 涵盖农药 种子 化肥的综合性农资供应商 30 4 扬农化工 国内拟除虫菊酯与草甘膦的主要供应商之一 30 2 相关上市公司业绩好转将滞后于行业景气的提升 31 1 产品毛利率受原材料与环保成本提高下滑明显 31 2 资产负债率上升增加了财务负担 32 3 期间费用率总体保持稳定 33 3 相关上市公司盈利预测 33 七 风险因素七 风险因素 35 农药草甘膦行业分析报告 一 草甘膦投资逻辑与股价动力一 草甘膦投资逻辑与股价动力 1 草甘膦历史表现回顾 草甘膦历史表现回顾 2006年 全球最大的草甘膦生产企业孟山都关闭了一条10万吨 的草甘膦生产线 当时并没有立即对草甘膦价格产生巨大的冲击 而在下游应用领域尤其是转基因作物的推动下 需求稳步增长 进 入2007年 供需紧张的态势开始显现 产品价格快速提升 价格从 2007年1月的2 5万元 吨飙涨到2008年3月的10万元 吨 在行业高景 气带动下 孟山都随后恢复了之前关停的10万吨产能 同时新建4万 吨产能 而国内相关企业也大幅扩张产能 导致供给严重大于需求 草甘膦价格从2008年3月的10万元 吨一路下滑至2009年1月的21500 元 吨 自此 草甘膦行业进入了持续3年的低迷期 从股价上来看 以国内最早从事草甘膦生产的上市企业新安股 份为例 孟山都关停 10 万吨草甘膦产能对当时新安股份的股价已有 所触动 2007 年 1 月相比 2006 年 12 月 股价已有 50 的涨幅 但 是股价的大幅上涨是与草甘膦价格大幅上涨同时发生的 新安股份 最高股价达到 90 元 股 相比 2007 年 1 月 股价涨幅达到 275 随后新安股份的股价伴随草甘膦价格大幅下滑而大幅下跌 农药草甘膦行业分析报告 总结 此轮草甘膦行情历时1年左右 其中草甘膦价格是行情的 直接指示指标 在预期景气将会提升时 股价即有所表现 但待产 品价格大幅上涨之后 股价才进入大幅上涨时期 产品价格的涨幅 直接决定了股价的涨幅高度 2 草甘膦行业投资逻辑 草甘膦行业投资逻辑 草甘膦产业经历了三年的持续低迷期 在过去的三年中 全球 新增产能基本处于停滞状态 而原有产能尤其是国内的草甘膦产能 在行业低迷期中又逐步退出 在需求方面 全球草甘膦消耗量稳步 增长 从上述供需两方面来看 行业景气已然出现趋势性向上的态 势 在行业这一景气提升的过程中 价格仍是最为重要的指示性指 标 我们认为在行业景气提升的初期 受较大产能的抑制 价格走 势将呈现缓慢提升的态势 而在景气提升的中后期 价格将会有一 个较大幅度的提升 但是相比 2008 年的价格飙涨 我们认为价格上 升的幅度仍然是较低的 农药草甘膦行业分析报告 据此 我们判断草甘膦价格走势已然趋势向上 行业相关上市 公司股价将会有一定幅度的上涨 但是股价的大幅上扬还有待产品 价格大幅提升而带动的盈利水平的提高来推动 在行情持续时间上 我们认为价格慢牛式上涨将带动股价上升的持续时间相比前期会长 一些 3 草甘膦行业催化剂因素 草甘膦行业催化剂因素 草甘膦价格是行业景气的指示性指标 直接关系到相关上市公 司的投资收益 而价格上涨的动力主要来自供需的相互作用 在供给方面 我们认为草甘膦产能趋势性下降 从短期来看 环保风暴将更大程度抑制草甘膦产能 目前草甘膦的大部分产能位 于国内经济最为发达的长三角地区 而这一地区的环保压力又是最 大的 2011年此起彼伏的草甘膦环保问题在今年只会愈演愈烈 从 长期而言 行业进入门槛的提升以及行业景气度低迷将使国内草甘 膦产能趋势性下降 农药草甘膦行业分析报告 在需求方面 我们认为草甘膦需求将稳步上升 从短期来看 贸易环境的改善和天气的利好将是推动需求快速增长的主要因素 而从长期来看 耐草甘膦转基因作物种植面积的扩大以及免耕耕作 方式的大规模推广将是推动草甘膦需求稳步增长的主要动力 二 草甘膦 世界适用范围最广 用量最大的农药品种二 草甘膦 世界适用范围最广 用量最大的农药品种 1 草甘膦为世界用量最大的农药品种 草甘膦为世界用量最大的农药品种 草甘膦是芽后内吸非选择性高效除草剂 具有广谱 低毒 无 残留的特点 草甘膦原药为非挥发性白色固体 比重为0 5 大约在 230 左右熔化 并伴随分解 草甘膦原药的溶解性很差 25 时在 水中的溶解度为1 2 而且不溶于有机溶剂 因此 原药需要经过 进一步加工成溶解度较高的制剂方可广泛应用于农业生产中 目前 草甘膦的主要制剂品种有30 和46 水剂 30 50 65 70 的可溶粉剂 74 7 88 8 95 98 的草甘膦铵盐可溶粒剂 自 1974 年由美国孟山都 Monsanto 公司开发成功和商品化以 来 凭借广谱 高效 低残留的优异性能和人工替代效应 在普通 农作物领域逐步普及 此外 随着转基因作物在世界范围的推广 以及在非农领域除草剂使用程度的提高 草甘膦逐渐成为世界上最 大的农药品种 2010 年 草甘膦占整个除草剂市场的 24 00 占全 球农药市场需求的 10 80 农药草甘膦行业分析报告 2 国内草甘膦生产工艺以甘氨酸法为主 国内草甘膦生产工艺以甘氨酸法为主 目前 草甘膦常用的合成工艺有甘氨酸路线和亚氨基二乙酸 IDA 路线两种 而 IDA 路线又可进一步细分为两种不同路线 分别为氢氰酸路线和二乙醇胺路线 在我国 最主要的工艺路线是 甘氨酸 亚磷酸二甲酯 草甘膦路线 占全国产能的 69 4 其次 为二乙醇胺 IDA 草甘膦路线 占比为 30 6 从产量的角度来看 甘氨酸工艺产量占比为 77 82 而 IDA 工艺产量占比为 22 18 国外草甘膦生产工艺主要采用以氢氰酸为原料的 IDA 路线法 甘氨酸路线生产草甘膦的主要原材料是甘氨酸 多聚甲醛和 农药草甘膦行业分析报告 亚磷酸 二甲酯 上述三种原料经过合成 水解 结晶分离 干 燥等工序最终生产出草甘膦 而 IDA 工艺生产草甘膦的原材料主要 有三氯化磷 甲醛和亚氨基二乙酸 其中亚氨基二乙酸的生产工艺 又分为二乙醇胺法和氢氰酸法两种 相对而言 甘氨酸法成本比IDA法要低 根据我们对当前主要 原材料成本的测算 IDA法原材料成本比甘氨酸法要高出20 左右 但是IDA法草甘膦产品纯度要高一些 具备一定的质量优势 并且 环保压力要小 三 世界草甘膦需求稳步增长 并蕴藏爆发性增长机会三 世界草甘膦需求稳步增长 并蕴藏爆发性增长机会 1 转基因作物与非耕地领域对草甘膦的需求稳定增长 少耕 转基因作物与非耕地领域对草甘膦的需求稳定增长 少耕 免耕免耕 蕴育着未来草甘膦需求增长的广阔空间蕴育着未来草甘膦需求增长的广阔空间 草甘膦是一种广谱灭生型除草剂 在抗除草剂转基因作物诞生 前 莠去津是除草剂中市场份额最大的品种 而草甘膦仅排在第五 农药草甘膦行业分析报告 位 随着抗草甘膦转基因作物的大范围推广 草甘膦除草剂的需求 快速增长 在整个农药市场中独占鳌头 此外 草甘膦还广泛应用 于非耕地除草 主要为果园等 和免耕地除草 1 转基因作物种植面积稳步扩大将推动草甘膦需求稳定增长 转基因作物种植面积稳步扩大将推动草甘膦需求稳定增长 近近 15 年耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长年耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长 尽管世界尤其是欧洲地区对转基因作物的疑虑或担忧重重 但 是在实现粮食安全 减轻贫困和饥荒 帮助缓解气候变化 实现可 持续发展方面 转基因作物具有非常突出的作用 在1996年至2010 年期间 全球转基因作物累积种植面积创历史新高 达到10亿公顷 2010年 29个国家的1540万农民种植了1 48亿公顷的转基因作物 比2009年增长了10 更准确地说 相比2009年的1 8亿 性状面积 2010年转基因作物的种植面积增加到2 05亿 性状面积 增长了 14 2010年 无论是转基因作物种植农户数量 还是种植国家都 实现了不同程度的增长 此外 发展中国家转基因作物种植面积增速要高于发达国家水 平 其种植面积已接近发达国家水平 并将在不远的将来超越发达 国家 农药草甘膦行业分析报告 转基因作物自 1996 年开始商业化种植以来 耐除草剂性状始终 是转基因作物的主要性状 而其中耐草甘膦转基因作物又居主导地 位 另外还有少量耐草铵膦等转基因作物 在 2010 年 耐除草剂性 状被运用在了大豆 玉米 油菜 棉花 甜菜以及苜蓿中 占全球 1 48 亿公顷转基因种植面积的 61 相比 2009 年 增长了 7 此 外 复合两种及以上性状 通常耐除草剂为其中一种性状 的转基 因作物种植面积占比达到 22 相比 2009 年 增长了 13 因此 2010 年 耐除草剂性状转基因作物种植面积达到 1 22 亿公顷 占比 达到 82 16 相比 2009 年 种植面积增长了 7 13 农药草甘膦行业分析报告 未来耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长仍然可期未来耐除草剂转基因作物种植面积稳步增长仍然可期 转基因作物种植发展不仅源于粮食需求的快速增长 同时还大 量用于生物燃料 燃料乙醇 的生产中 在能源方面 因其可再生 性 将是解决能源危机的重要手段 因此其种植推广将是未来的需 求要求 在此背景下 转基因作物种植面积增长将呈现战略性或强 制性或政策性的增长 在世界大豆 玉米 棉花和油菜等四种主要 转基因作物中 玉米是生产燃料乙醇的主要转基因作物 根据测算 当石油价格在95美元 桶以上时 种植转基因农作物生产燃料乙醇才 具比较优势 2010年 全球农作物种植面积为15亿公顷 其中转基因作物为 1 48亿公顷 占比为10 主要的转基因作物品种为大豆 玉米 棉 花和油菜 而上述四种农作物的总种植面积约为3 15亿公顷 从这 个角度而言 增长的潜力还非常突出 此外 种植转基因作物的29 农药草甘膦行业分析报告 个国家农田面积占到全世界农田的52 这也为未来转基因作物种 植增长提供了稳定的基础 此外 随着更多的转基因农作物进入商业化以及转基因技术的 提高 转基因农作物的种植面积将保持稳步增长的态势 进而带动 对草甘膦的需求稳定增长 根据ISAAA的预测 到2015年 转基因作物将在40个国家由 2000万农民种植2亿公顷以上 同时转基因作物品种数也会增加 2010年全球种植转基因作物的国家是29个 到2050年可能超过120个 OECD的报告预测 到2015年 各种转基因作物占全球各作物总面 积的比例为 大豆 76 棉花 45 玉米和油菜籽各为20 如 果转基因玉米和油菜籽在中国 巴西和印度能够得到采纳 将大幅 增加这些作物的转基因比例 因为全球33 的玉米 50 的油菜籽 种植在这3个国家 农药草甘膦行业分析报告 2 草甘膦在非耕地除草领域的应用将保持稳定或者略有增长 草甘膦在非耕地除草领域的应用将保持稳定或者略有增长 在转基因作物之外 草甘膦的另一个主要应用领域是非耕地除 草 主要为各类果园的除草 近十年来 无论是国外还是国内 果 园面积均稳定增长 但是增速比较缓慢 2001 2010 年 世界果园种 植面积年均复合增长率为 1 31 而同期国内果园种植面积年均复 合增长率也仅为 2 75 因此 我们预计非耕地果园领域对草甘膦 的需求将保持稳定 或者略有增长 3 少耕或免耕播种技术的推广蕴育着草甘膦需求的爆发性增长 少耕或免耕播种技术的推广蕴育着草甘膦需求的爆发性增长 保护性耕作是农业史上一场新的耕作革命保护性耕作是农业史上一场新的耕作革命 少耕或免耕法又称保护性耕作法 它是相对传统播耕的一种新 型耕作技术 它通过用大量秸秆残茬覆盖地表 将耕作减少到只要 能保证种子发芽即可 对于杂草和病虫害主要通过农药来进行控制 根据相关研究显示 采用保护性耕作方式可以减少地表径流量 50 60 减少土壤流失 80 左右 增加土壤蓄水量 16 19 提高 水分利用率 12 16 增加土壤有机质 0 03 0 06 提高粮食产量 农药草甘膦行业分析报告 13 16 降低作业成本 20 左右 减少大风刮起的沙尘暴 60 左右 此外 还可以抑制土壤中二氧化碳的排放 因此 少耕与免耕法具 有较好的经济 社会 环境效应 未来推广前景广阔 正因为保护性耕作具有上面的突出优势 联合国粮农组织在 联合国粮食与农业机构快讯 以及 世界农业 走向2015 2030年 中称保护性耕作是一场新的耕作革命 是一种农业生产和环境保护 双赢 的耕作方法 2004年 美国俄亥俄州立大学生态学家在 科 学 杂志上发表文章 认为传统耕作导致的土壤有机质衰竭 土 壤结构破坏 水分的入渗和储存减少 风蚀水蚀加剧 生态环 境恶化 产量下降这一恶化过程是缓慢的 30 50年才明朗化 但 后果却是致命的 全世界必须更广泛地实行保护性耕作 否则 未 来20 50年就要面临严重的气候 土壤和粮食生产方面的问题 免耕免耕 少耕耕作技术的大规模推广取决于两个条件 除草剂和免耕少耕耕作技术的大规模推广取决于两个条件 除草剂和免耕 机械机械 少耕或免耕因其避免了土壤翻耕失水 残茬覆盖减轻了水分蒸 发和地表径流 为此 更适用于干旱 半干旱地区 特别适合风沙 干旱地区 水土流失严重的丘陵地带 美国是世界上最开始采取保 护性耕作法种植农作物的国家 早期因免耕 少耕法中杂草无法控 制 作物产量下降 影响到它的推广 后期随着新型除草剂 如2 4 D和百草枯除草剂 和先进免耕播种机具的出现 保护性耕作法才 农药草甘膦行业分析报告 得以大规模推广 从70年代开始 少耕和免耕已有几十个国家进行 研究并大面积应用 保护性耕作技术的推广取决于两个条件 1 新型高效除草剂 能够有效控制杂草 2 适合的免耕播种机 在除草剂方面 草甘 膦高效 广谱 廉价 并且可不受土壤条件及喷药事件左右就能达 到稳定的除草效果 世界部分国家免耕应用面积占比高 我国提升潜力巨大世界部分国家免耕应用面积占比高 我国提升潜力巨大 2002 年 全世界保护性耕作应用面积达到 1 69 亿公顷 占世界 总耕地面积的 11 其中 美国保护性耕作应用面积占总耕地比例 达到 60 旱作农业区约占我国耕地面积的55 以上 绝大部分旱区仍然 沿用传统的以翻耕为主的耕作制度 干旱缺水 土壤贫瘠 水土流 失 沙尘暴等问题日趋严重 但是 我国保护性耕作应用面积还不 足全国总耕地面积的1 同世界其他国家还存在非常的差距 预计 随着未来国内保护性耕作面积大规模的推广 对广谱除草剂草甘膦 农药草甘膦行业分析报告 的需求将快速增长 2 草甘膦水剂结构调整和除草剂内部之间的竞争态势为草甘膦需求 草甘膦水剂结构调整和除草剂内部之间的竞争态势为草甘膦需求 拐点带来契机拐点带来契机 1 草甘膦内部调整 草甘膦内部调整 10 的草甘膦水剂淘汰利于草甘膦需求增长的草甘膦水剂淘汰利于草甘膦需求增长 2007年12月12日 为进一步规范农药市场秩序 保护环境和维 护农药消费者权益 促进农药行业发展 发展改革委和农业部联合 发布了第946号文件 主要从提高农药产品质量 保护环境 降低使 用成本 方便使用等方面规范了国内农药制剂的有效成分的含量 2009年2月 农业部联合工信部发布了第1158号公告 停止批准 有效成分含量低于30 的草甘膦水剂登记 已取得农药田间试验批 准证书和已批准登记的草甘膦水剂 其有效成分含量低于30 的 在2009年12月31日前进行有效成分含量变更 这意味着销量最大的 草甘膦农药10 草甘膦水剂从2010年1月1日起不能生产 由于该药 具有2年的保质期 因此 该制剂将在2012年1月1日停止销售 据中国农业大学秦治中教授对 施用10 草甘膦水剂对土壤盐碱 化的影响 的研究结果显示 施用10 草甘膦水剂后 土壤的电导率 钠碱化度 钠吸附比 总碱度 pH值都有明显升高的趋势 而且低 含量草甘膦水剂中含有的可溶性杂质盐施用到土壤中后 长期使用 重金属残留在土壤中 造成土壤盐分不断积累 导致土壤盐碱化和 土壤板结 并导致土壤的理化性质发生改变 土壤肥力下降及有害 物质富集 影响农作物正常生长 引起作物要根系生长发育不良或 农药草甘膦行业分析报告 大量死根 降低产量和品质 最终造成耕地退化 水土流失等 因 此 从长远看 取消10 草甘膦水剂的使用在保护环境 节约资源 改善城市生态环境等方面都十分有利 10 草甘膦水剂便宜 效果好使其成为各类草甘膦制剂中销量 最大的品种 销量远大于高浓度的草甘膦和其他除草剂产品 据粗 略统计 在农业部公告之前 全国10 的草甘膦水剂年用量在70万 吨左右 占据整个草甘膦制剂市场的约九成份额 根据粗略的估计 30 的草甘膦水剂 10 的草甘膦水剂的主要替代产品 尽管其草 甘膦原药含量10 水剂的3倍 但是限于国内制剂开发水平 药效很 难达到理论上的3倍 假设10 的草甘膦水剂全部替换成30 的草甘 膦水剂 并且30 的草甘膦制剂药效为10 的草甘膦制剂药效的2倍 在保持同等除草剂效果的情况下 国内草甘膦原药的市场需求将增 加3 5万吨左右 在草甘膦制剂的结构调整过程中 许多企业通过复 配的形式 将制剂中原药的含量提高至10 以上从而规避政策的约 束 这在一定程度上制约了草甘膦需求增长速度 但是从长期的角 度而言 草甘膦制剂中原药含量提高是一个大趋势 从这种意义上 而言 草甘膦制剂结构调整将推动草甘膦原药的需求增长 2 除草剂品种结构调整 百草枯的高风险与草铵膦的高价格从竞 除草剂品种结构调整 百草枯的高风险与草铵膦的高价格从竞 争的角度将推动草甘膦的需求增长争的角度将推动草甘膦的需求增长 在除草剂领域中 大宗除草剂主要有百草枯 草甘膦和草铵膦 均为广谱灭生性除草剂 从应用领域而言 除草甘膦和草铵膦有应 农药草甘膦行业分析报告 用于转基因作物除草领域以外 百草枯 草甘膦和草铵膦均可应用 于非耕地除草和免耕地除草 因此 从竞争替代的角度而言 上述 三者除草剂的需求存在一定此消彼长的关系 安全性问题将制约百草枯的需求安全性问题将制约百草枯的需求 百草枯是一种快速灭生性除草剂 具有触杀作用和一定的内吸 作用 能迅速被植物绿色组织吸收 使其枯死 而对非绿色组织没 有作用 在土壤中迅速与土壤结合而纯化 对植物根部及多年地下 茎及宿根无效 利于水土保持 由于百草枯对农业人员健康形成较大的危害 世界许多国家对 百草枯的应用推广持谨慎态度 百草枯已被包括芬兰 丹麦 美国 等25个国家禁止或者严格限制使用 2011年4月 联合国化学专家建 议将百草枯列入 鹿特丹公约 的 事先知情同意 PIC 程序 一 旦列入该程序 产品就属国际贸易中禁止或严格限制的产品 出口 国必须事先征得进口国同意后才能向其出口 我国是全球最大的百草枯原药生产国 国内产能达到6 25万吨 约占全球总产能的70 2010年 百草枯全球销售量超过5万吨 尽 管百草枯仍未被全球实质性禁止使用 但是我们认为因其毒性问题 而被加强监管以及其他非选择性除草剂 如草甘膦 等的替代作用 未来的需求增长空间将至多保持稳定 而且随着更多国家的限制使 用 需求量甚至略有下滑 农药草甘膦行业分析报告 高价格制约了草铵膦的推广高价格制约了草铵膦的推广 草铵膦是德国赫斯特 现为拜耳化学的下属子公司 公司于上 世纪80年代开发的新型灭生性除草剂 主要用于防除多种一年生和 多年生的禾本科草和阔叶草 从应用类别来看 主要应用于非耕地 免耕地和转基因作物种植 与草甘膦类似 在非耕地 免耕地领域 虽然草铵膦具有高效低毒的特性 但 由于生产工艺复杂 成本较高 在我国至今未得到大规模的推广 若施用草铵膦除草 每亩的成本达到 20 元 而草甘膦和百草枯的成 本仅仅为 8 元和 5 元 在转基因作物中 草铵膦的施用量主要受耐草铵膦作物种植面 积的影响 相比非耕地和免耕地 价格的影响不明显 但由于抗草 铵膦的转基因作物非常少 在一定程度上限制了草铵膦的大规模施 用 假设未来耐草铵膦作物有大规模的推广 但是根据转基因作物 多性状 作物中包含耐草铵膦与草甘膦等性状 的发展趋势 草铵 膦与草甘膦的需求均有增长 因此 在转基因作物除草方面 草铵 农药草甘膦行业分析报告 膦与草甘膦的竞争是不明显 总结 在转基因作物除草方面 受耐草铵膦作物种植面积的制 约 草铵膦对草甘膦的替代竞争压力很小 而在非耕和免耕地除草 方面 相比草铵膦 草甘膦具有较为显著地性价比优势 3 贸易环境的好转利于出口市场的开拓 贸易环境的好转利于出口市场的开拓 因国内市场远远不能消化国内巨大的草甘膦产能 故需大量出 口世界市场 其出口量占到国内产量的80 以上 但是仍不能避免 国内许多的草甘膦产能装臵闲臵 其结果是低价争夺市场 进而导 致国外针对中国的草甘膦反倾销此起彼伏 近十年来 孟山都公司 就先后在全球主要市场欧盟 澳大利亚 阿根廷和巴西等提出一系 列针对中国草甘膦产品的反倾销调查 鉴于国内草甘膦企业在国际市场低价倾销无序竞争以及 两高一 资 的产业特性 国家在 2010 年 7 月 15 日取消了草甘膦原药及制剂 原出口退税率分别为 9 和 4 的出口退税 并于 2010 年 1 月 1 日停止批准生产 10 的草甘膦水剂 从而导致环保治理成本的大 幅提高 根据我们对江山股份调研的粗略估算 此项环保措施将提 升生产成本 10 12 左右 上述取消出口退税和停止批准生产 10 水 剂的措施均使国内草甘膦行业的生产成本大幅提升 除此之外 人 民币升值也大幅加剧了国内草甘膦行业的亏损 2010 年 人民币兑 美元 欧元的汇率分别上升了 3 5 和 10 1 而 2011 年 人民币 对美元 欧元的汇率进一步上升了 4 8 和 7 8 农药草甘膦行业分析报告 受国内环保治理成本增加 出口退税取消以及人民币汇率升值 的影响 国内外草甘膦行业的成本差距大幅缩小 随之而来的是国 外针对国内草甘膦的反倾销诉讼明显减少或者已提出诉讼撤销 草 甘膦贸易环境的改善将有利于国内草甘膦产品在国际市场上的开拓 和出口 最近 我们收集到的相关草甘膦反倾销诉讼主要有如下 1 巴西政府在2011年08月15日的官方公报中称 由于原告方 孟山都公司撤诉 巴西将终止对原产于中国的除草剂草甘膦的反倾 销复审调查 由于复审调查的终止 巴西政府对产自中国的草甘膦 所征收的反倾销税将按照2010年06月08日制定的标准 限价3 6美元 公斤 当价格低于3 6美元 公斤时 以差价为幅度征收反倾销税 但 最高不超过2 52美元 美元 有效期到2014年2月3日 当前 国内草 甘膦原药的价格已高于3 6美元 公斤 从这方面来看 巴西在2010年 裁定的反倾销税率已无意义 农药草甘膦行业分析报告 2 2010年10月12日欧盟草甘膦协会撤回对中国草甘膦反倾销 程序 3 2010年03月美国澳宝公司提起反倾销申诉 后因条件不符 合而撤诉 4 气候因素将会是影响未来除草剂草甘膦需求的短期催化剂 气候因素将会是影响未来除草剂草甘膦需求的短期催化剂 影响农药需求的主要因素包含农作物的种植面积 结构以及气 候因素 从长期的角度而言 种植面积和种植结构是其主要影响因 素 而气候因素在短期内会在一定程度上影响农药的需求 与此对应 除草剂的主要品种草甘膦的需求也主要受制于转基 因作物种植面积 非耕地果园种植面积以及少耕 免耕播种方式的 推广程度 而应用领域降水量的变化会在一定程度上影响草甘膦的 需求 对于处于低迷期的草甘膦产业而言 良好天气显然是一个重 要的催化剂 我们本也想通过对世界主要农作物种植地区降水量的预测来把 握这一催化剂的时点 但是经过长时间的研究 尚未发现良好的方 法和完整的数据来做到这点 为此 我们仅仅能通过密切跟踪世界 主要农作物地区的天气变化来做出草甘膦需求量的判断 四 草甘膦产能趋势性向下 环保抑制产能再恢复四 草甘膦产能趋势性向下 环保抑制产能再恢复 1 国外草甘膦产能稳定 国内产能趋势性下降或减少 国外草甘膦产能稳定 国内产能趋势性下降或减少 目前 全球的草甘膦产能主要在中国和美国 合计产能在127万 农药草甘膦行业分析报告 吨左右 美国的草甘膦产能主要为孟山都所有 其产能大约为25万 吨 此外 世界其他地区还有大约10万吨产能 通过我们的调查 未闻国外厂商有新增产能的计划 总体而言 国外草甘膦产能近三 年基本保持稳定的水平 2007年 受全球最大的草甘膦供应商孟山都生产装臵事故停产 全球草甘膦供给紧张 产品价格大幅上涨 产品价格最高达到10万 元 吨 受此高盈利推动 国内企业纷纷进军草甘膦领域 国内草甘 膦产能从2008年之前的20万吨快速提升至2009年的64万吨 成为世 界最大的草甘膦生产商和供应国 加上2010年以来陆续投产的产能 国内草甘膦产能达到约100万吨 与此对应 国内外市场对草甘膦的 需求并没有同步增长 国内对草甘膦的需求量大约仅为6 8万吨 其 余产量大量出口国际市场 出口量占总产量的80 以上 尽管如此 仍难以有效消化国内庞大的产能 产能快速扩张严重超越需求增速 导致供给严重供过于求 草 甘膦价格不断大幅下滑 草甘膦价格从 2008 年 4 月 10 万元 吨的高 点快速下滑至 2009 年初的成本价 2 1 元 吨左右 并保持窄幅震荡至 今 因此 从 2009 年初至今 草甘膦已延续了近三年的低迷期 在 行业最低迷期 国内仅有 5 家企业坚持生产 长期低迷导致大量草 甘膦产能停产 逐渐变成无效产能 而新增产能更是基本停滞 至 2011 年 国内有生产的企业产能大约仅有 50 万吨 产量约为 35 万 吨 产能利用率为 70 左右 农药草甘膦行业分析报告 2 环保标准提高导致落后产能难以恢复 环保标准提高导致落后产能难以恢复 随着国内经济发展水平的提高 对环境保护提出了更高的要求 而石油 化学工业是污染物的主要来源 尤其是精细化工业 根据 估算生产一吨精细化学品大约要产出1 5吨的废弃物 因此以草甘膦 为代表的精细化工行业将会面临着越来越大的环保压力 在国内经 济发达地区 这种形势就更加突出 而国内大多数的草甘膦企业却 主要分布在浙江 江苏 山东 上海等经济最为发达的地区 2012年1月1日 10 的草甘膦水剂退出市场 停止登记30 以 下的草甘膦水剂 生产有效成分含量高于30 的草甘膦水剂不能用 副产的母液来调制 只能用草甘膦原粉加入助剂调制 产品成本相 应增加 副产的母液也因没有成熟的处理技术而无法再被利用 而 且产生的副产母液必须经过环保处理方能排放 在副产母液的处理 农药草甘膦行业分析报告 上 业内尚没有非常成熟的技术 不同的企业通常会根据自身生产 工艺的不同独自开发各自的母液处理技术 从而造成处理成本的差 异 根据目前我们所掌握的材料来看 吨产品废液处理成本在2000 4000元之间 从这个角度而言 国内的草甘膦行业面临着巨大的环 保压力 这种压力不仅来自技术层面 而且还来自于资金层面 在 近三年来 草甘膦行业景气持续低迷 严重制约企业进行环保改造 的能力 我们认为大量产能在长达3年的景气低谷基本处于闲臵状态 在缺乏环保治理技术和资金投入瓶颈下 已闲臵产能将逐渐变成无 效产能 未来国内草甘膦生产企业将主要为图13中所列的企业 而 且不排除部分企业因环保治理技术和资金因素而退出草甘膦行业 我们也注意到前几年南京红太阳规划了 10 万吨草甘膦产能 四 川福华另有 5 万吨草甘膦规划 但是在行业环保门槛逐步提高以及 草甘膦景气难以大幅提升的情况下 短期内产能应该难以有效释放 总结 草甘膦行业持续低迷导致行业国内外新增产能基本停滞 农药草甘膦行业分析报告 而环保门槛的提高一方面促使已有闲臵产能逐步退出此行业 另外 一方面也大幅提高其他企业进入草甘膦的难度 综合上述两方面的 原因 我们判断国内草甘膦行业产能将趋势性下降 五 未来草甘膦行业景气研判五 未来草甘膦行业景气研判 1 供需关系趋势性向好 供需关系趋势性向好 在草甘膦需求方面 短期内将稳健增长 长期而言 成长空间 仍然巨大 草甘膦主要有三大应用领域 转基因作物除草 非耕地 除草以及免耕 少耕 地除草 上述三大应用领域的稳步发展将带 动对除草剂需求的稳健增长 从长期而言 世界转基因作物和免耕 少耕 还存在巨大的成长空间 而这将大幅增加对除草剂的需求 在除草剂中 相比其他除草剂品种 草甘膦表现出显著的竞争优势 有望进一步扩大整体的市场份额 而草甘膦制剂产品结构的升级更 是在短期内直接增加了国内市场对草甘膦原药的需求 在草甘膦供给方面 短期内众多闲臵产能逐渐退出 长期而言 受景气提升幅度和环保门槛的提高 新增产能有限 草甘膦行业经 历了近三年的低迷期 许多产能 主要是落后的 小的产能 已然 处于闲臵状态 在环保标准不断提高以及行业景气持续低迷的背景 下 这些闲臵产能将彻底退出行业 而环保标准的不断提高与行业 景气的持续低迷又进一步阻止了新增产能的进入 草甘膦需求稳健增长 而供给趋势性向下 供需关系将会逐步 农药草甘膦行业分析报告 好转 行业景气将逐步提升 2 短期内行业景气上升幅度有限 短期内行业景气上升幅度有限 尽管我们判断行业景气将会逐步上行 但因需求增速的稳健以 及部分规划产能的待而不发将一定程度上制约景气提升的幅度 我 们认为在行业景气逐步走好的背景下 2012年 草甘膦行业有望走 出亏损的泥潭 根据前面的分析 我们可以对2012年国内草甘膦行 业产量做一个保守的测算 假设 1 草甘膦10 水剂彻底退出市场 将增加3 5万吨草甘膦 原药的需求 并且在三年内实现这种转换 2012年大约会增加1 17 万吨原药的需求 2 非耕地种植增长3 2011年 国内大约消耗了7万吨草甘 膦原药 并且主要是在非耕地领域 据此测算需求增长约0 21万吨 3 草甘膦出口方面 我们主要考虑世界转基因作物种植面积 尤其是耐草甘膦转基因作物种植面积的增长 假设2012年世界耐草 甘膦转基因作物种植面积增长7 在草甘膦贸易环境大幅改善的情 况下 国内草甘膦出口量增长7 则出口增长量为1 96万吨 因为免耕数据缺乏 而且免耕播种的发展还有赖于政策 免耕 机械等因素 其大规模推广将是一个长期的过程 故没有考虑此因 素对草甘膦需求的影响 另外 考虑到国外草甘膦产能利用率已处 高位 2010年 国外草甘膦产能在37万吨左右 而产量也在35万吨 农药草甘膦行业分析报告 左右 因而国外产能在进一步满足国外增量需求方面可能会捉襟 见肘 从而在出口增量估计上趋于保守 因此 我们保守预测2012年国内草甘膦的产量将达到38 34万吨 按照国内有效产能50万吨进行计算 产能利用率将达到76 7 相比 2011年 产能利用率将提高5个百分点 展望2013年 在需求稳定向 上 供给趋势下降的背景下 行业产能利用率将有望进一步的提升 另外 在行业环保标准不断提高的情况下 部分有效产能可能因为 环保事故而减产 上述因素将有可能进一步推动行业产能利用率的 上升 六 重点上市公司盈利预测六 重点上市公司盈利预测 1 A 股主要草甘膦上市公司概况股主要草甘膦上市公司概况 1 江山股份 股东背景雄厚 规模优势突出的农药供应商 江山股份 股东背景雄厚 规模优势突出的农药供应商 江山股份主营业务为国内最大的草甘膦生产企业之一 拥有草 甘膦原药产能7万吨 年 其中甘氨酸路线产能3万吨 年 IDA路线产 能4万吨 年 此外 公司还有酰胺类农药产能2万吨 年 敌敌畏产能 1 5万吨 年 离子膜烧碱产能16万吨 年以及蒸汽业务 在农药业务 方面 公司拥有完整的产业链 在草甘膦业务方面 江山股份先后 与先正达和汉姆公司签订了草甘膦供应和分销的长期战略协议 此 外 公司的第一大股东中化 国际 拥有遍布海内外的农药分销渠 道为公司的产品销售也提供很好的保障 农药草甘膦行业分析报告 2 新安股份 生产规模与循环经济模式催生低成本竞争优势 新安股份 生产规模与循环经济模式催生低成本竞争优势 新安股份是国内最大的草甘膦除草剂生产企业 拥有草甘膦原 药产能8万吨 其工艺主要采用甘氨酸路线法 另外 公司还拥有有 机硅单体产能20万吨 含新安与迈图合资项目10万吨产能 公司 将草甘膦原药与有机硅单体的生产结合起来 形成循环经济模式 较大程度上降低产品的生产成本 与此同时 公司积极向产业链下 游农药制剂和有机硅深加工方向进军 延长公司的产业链 提升了 公司的竞争力 在草甘膦业务方面 公司通过设立加纳阳光农资有 限公司 新安 阿根廷 股份有限公司以及新安国际控股有限公司 分别进军非洲 南美和北美市场等市场 为公司农药产品的推广销 售奠定了基础 3 华星化工 涵盖农药 种子 化肥的综合性农资供应商 华星化工 涵盖农药 种子 化肥的综合性农资供应商 华星化工主营业务为农药及制剂的研发 生产和销售 产品涵 盖杀虫剂 除草剂和杀菌剂等三大类20多个原药和100多个制剂产品 是国内做大的杀虫剂杀虫单 杀虫双生产厂商 同时也是国内除草 剂的主要生产企业 此外公司还有部分化肥和种子业务 目前 公 司拥有草甘膦产能1 2万吨 采用IDA法工艺进行生产 在草甘膦业 务方面 公司与阿根廷阿丹诺建立了高层次的合作关系 而阿丹诺 是阿根廷最大的农化生产 销售企业 公司通过借助阿丹诺在阿根 廷庞大的销售网络可以进入世界最大的农化市场之一 农药草甘膦行业分析报告 4 扬农化工 国内拟除虫菊酯与草甘膦的主要供应商之一 扬农化工 国内拟除虫菊酯与草甘膦的主要供应商之一 扬农化工是国内规模最大 品种最为齐全的拟除虫菊酯类杀虫 剂生产企业 产品应用涵盖卫生与农业两大领域 另外 子公司优 士化学还拥有草甘膦原药产能4万吨 年 其生产工艺采用IDA法 同 国内其他草甘膦生产企业类似 公司的草甘膦原药也主要出口海外 市场 2 相关上市公司业绩好转将滞后于行业景