上市公司资本结构.docx

摘要资本结构是企业各种资金的构成及其比例关系，是财务结构的一部分。随着上市公司在我国资本市场中所发挥的作用越来越大，我国学者对上市公司所面临的问题也越来越重视。由于资本结构的合理与否直接关系到公司的经营业绩和长远发展，同时，由于我国的资本市场和经济体制都还不完善, 多数上市公司存在着资本结构不合理的问题，因此对资本结构的研究成了研究上市公司问题的重点之一。本文通过借鉴以往的研究结果，分析了影响资本结构的内外因素和我国目前上市公司资本结构中出现的问题，提出了一些优化我国上市公司资本结构的对策。 【关键词】资本结构 影响因素 对策 1目 录前言3一、上市公司资本结构的相关概述4（一）上市公司的内涵4（二）资本结构的内涵4二、影响上市公司资本结构的因素4（一）外部因素41.行业因素42.金融市场运行情况43.政府税收5（二）内部因素51.企业规模52.企业获利能力53.企业的成长性5三、上市公司资本结构中存在的主要问题6（一）资产负债率偏低6（二）融资结构不合理，偏好股权融资6（三）缺乏行之有效的经理层激励机制6四、优化上市公司资本结构的对策及分析6（一）大力发展债券市场6（二）扭转不合理的负债结构，充分发挥财务杠杆效应7（三）完善公司治理结构，健全激励约束机制7结论.8参考文献9 前言上市公司是我国经济发展到一定阶段的产物，随着我国资本市场的发展和完善，相对于非上市公司而言资产质量高、企业制度健全及经营规范的上市公司会得到更大更快的发展，在国民经济中占有重要的地位，推动我国经济的发展。资本结构一般是指企业权益资本与债务资本及各个组成部分之间的比例关系，权益、债务资本是企业通过筹资活动筹措的资金，权益与债务这两种筹资方式是在一定市场环境下进行的。债务资本与权益资本的比率是上市公司借入资本与自有资本的比例即产权比例，存在一定的产权比例使资本成本处于最合理状态，债务发挥有利的财务杠杆效应，企业价值得到充分体现；此外，不同的负债与所有者权益的内部组成结构会产生不同的经营风险，可能使上市公司破产风险增大，这就要求企业拥有合理的负债与所有者权益的内部结构，将上市公司治理效率提高，提升企业价值。我国上市公司若从平衡杠杆较远水平资本结构调整，那么上市公司倾向于快速调整，最后从早期开始延长采样周期，当股票市场以较低速度发展时，其结果就会低于样本企业调整的结果。我国的资本市场还不够完善，研究我国上市公司的资本结构、了解其与企业价值的关系，有利于发现我国上市公司资本结构中的不合理现象；有助于完善我国上市公司资本结构与企业价值的提升。3一、上市公司资本结构的相关概述（一）上市公司的内涵上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所挂牌发行和买卖股票的公司。又称“开放式公司”、“公公司”、“股票上市公司”等。上市公司通常是一种比较有实力的股份有限公司，通过上市进行股票交易，能够在更大的范围内对资本进行融合，为公司的生存发展提供更大的空间，增强企业竞争力。我国的上市公司是改革开放以后，在我国资本市场中出现的一种新的企业形式，大多是由国有企业改制形成。由于上市公司对资本市场的发展大有裨益，因此它已成为我国经济运行中的一个重要组成部分。（二）资本结构的内涵资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，是财务结构的一种。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括属于企业资本家的自由资本和属于金融资本家的借贷资本，即是传统意义上的资本结构。而狭义的资本结构仅是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，而不包括短期资金来源，也就是现代意义上的资本结构。由于资本结构是由企业筹资方式形成的，因此各种不同的筹资方式及其组合决定着企业资本结构及其变化。二、影响上市公司资本结构的因素（一）外部因素企业资本结构理论认为，企业资本结构受到行业因素、金融市场运行情况、政府税收等外部因素的影响。1.行业因素行业因素是影响公司资本结构的重要因素之一。国内外学者通过对资本结构的研究分析发现，不同的行业所面临的情况是不尽相同的，在市场经济条件下，由于各行业经济活动不同、专业化技术不同、投入品市场的不确定性、产品市场的不确定性、竞争的不确定性等，公司的最优资本结构就可能随行业不同而有所不同。因此，公司财务经理在对自身资本结构进行决策时，应掌握本企业所处行业的特点以及该行业资本结构的一般情况，并以此作为选择企业资本结构的参照标准，分析本企业与同行业中其他企业的特点和区别。2.金融市场运行情况金融市场作为市场体系的重要组成部分，是货币资金的融通市场，其运行状况与公司理财业务密切相关。企业在筹措资本或者考虑资本流向时，必须考虑金融市场上的供求状况、预测分析政治环境，以掌握筹资或投资的主动权,从而降低成本,提高收益。3.政府税收由于债务的利息可以计入企业的财务费用，根据我国税法的规定，该费用可以在税前扣除，减少应纳税额。在现实中，企业资产带来的收益是由政府、债权人和股东三方面来分配的。当总收益既定时，政府收入越多，债权人和股东的收益就越少，企业价值就越低；反之，政府收入越少，股东和债权人的收益就越多，企业价值就越高。因此政府的税收机制，在很大程度上影响了公司的筹资行为，使其对公司筹资方式做出有利于自身利益的选择，通过利用利息抵税作用来影响企业的资本结构。（二）内部因素企业的资本结构除受到上述外部因素的影响外,还受到很多内部因素的影响。1.企业规模企业规模代表着一个企业规避风险的能力和信誉程度，企业的资本结构受企业规模的影响和制约。非对称信息理论认为，企业规模越大，信息不对称的程度越低，随着企业规模的扩大，企业业务的经营范围也随之扩大，从而筹资和投资的方式就越多，抗风险能力也就越强。当企业的抗风险能力增强，企业破产的概率也就越小，继而资本结构也就越稳定。2.企业获利能力企业的获利能力是决定企业资本结构的重要因素。根据优序融资理论，企业融资的一般顺序是：内部融资、债权筹资、股权筹资。也就是说，当企业的获利能力较强时，企业就可能保留更多的盈余，因此就更少的使用债权融资。当企业采用的债权融资较少时，就可以减少因发行债券而承付的利息，这样就大量的节约了企业融资时的成本，从而产生大量的税后利润。3.企业的成长性企业的成长性是指企业在自身的生存发展过程中，其所在的产业和行业受国家政策扶持，具有较强的发展性，企业的规模逐年扩张、经营效益呈不断增长的趋势。经过国内外学者的研究表明，成长性高的公司拥有良好的发展前景和现金流入预期，公司原有股东为了保护自身利益，一般不愿意进行股权融资。而且具有高成长性的公司大多为新兴产业，其规模普遍不会太大，投资者与经营者之间有着较高的信息不对称，致使其公司股票价值往往被低估，进行股权融资并不合适，经营者会尽量选择债权融资。因此，公司的成长性与财务杠杆成正相关关系。三、上市公司资本结构中存在的主要问题（一）资产负债率偏低资产负债率是指公司年末的负债总额与资产总额的比率，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的。该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动的能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。由于我国经济制度的特殊性：我国股票市场发展迅速,债券市场发展缓慢。这使得我国上市公司在融资方式上，主要采用股权融资，资产负债率偏低。根据过去几年的财务报告显示,我国上市公司的资产负债率尽管整体呈上升趋势，但是其大多都低于70%这一国际认可的标准。我们可以从过低的资产负债率中看出，上市公司并没有充分利用财务杠杆，进一步举债的潜力很大（二）融资结构不合理，偏好股权融资由于我国的上市公司大多是由国有企业改制而来的，股权结构按投资主体的不同分为国有股、法人股和社会公众股，其中国有股和法人股不能上市流通，这使得我国股权的流动性和分散性较差。此外，拥有企业控股权的控股股东却很少对管理者给予评价和提供激励机制，导致内部人控制问题相当严重，进而导致公司行为更多地体现管理人员的意志。如果采用举债融资，将直接影响管理者的利益。因此，他们必然放弃债务融资，避免还债压力，而选择股权融资。（三）缺乏行之有效的经理层激励机制在市场经济中，每个理性经济人都会有自利的一面，他们在进行企业的经营管理中也会按自利的规则进行行动。有效的激励机制能够缩小经理层和股东利益取向之间的差异，使经理层追求个人利益的行为能与企业实现集体价值最大化的目标相吻合，从而其会在所在的岗位上尽职尽责。因此，在我国上市公司的结构治理中，激励机制也具有重要的作用。四、优化上市公司资本结构的对策及分析（一）大力发展债券市场1.在发行制度层面上，我们应尝试市场化改革。例如，在债券发行中，应将债券的发行制度由审批制向核准制、注册制过度，依据宏观环境来决定债券发行规模和种类；在债券的发行审核方面，应放宽对债券发行主体资格的限制，继续满足一些国有大型优质企业发行债券的需求，同时允许一些符合条件的民营企业发行债券，消除对非国有企业发行债券的歧视。2.减少政府行政干预，让市场来决定债券利率。利率是资金的价格，是对资金的稀缺程度和时间价值的反应，意味着投资者进行投资的收益和风险水平。只有在利率市场化后，债券真正的内在价值才能由市场上由其不同的信用等级和流动性而形成的不同利率水平反映，才能真正体现“高风险，高收益，低风险，低收益”这一不变的定律。这样才能吸引更多的资金流入市场。3.丰富债券发行品种，满足不同投资者和筹资者的需求。各个筹资者因其权益关系、资产规模、融资目的、投资项目等因素的不同，对发行的债券种类有着不同的要求。同时，由于我国债券品种单一，投资者选择债券时，很难规避投资风险。因此，进行债券品种的创新，能为债券发行者和投资者提供广阔的选择空间。4.建立完善的信用评级体系，使投资双方能够获得有效的信息。信用评级公司是发行债券的基石，同时也是对债券投资价值、偿债能力以及风险程度等方面的评估。如果信用评级指标体系不健全，将会严重阻碍债券市场的健康发展。因而培育优秀的信用评价机构，为投资者提供客观、公平、科学、权威的评估意见，是资本制度中不可忽视的一个项目。（二）扭转不合理的负债结构，充分发挥财务杠杆效应企业在利用负债进行融资时，会产生一定的财务风险。为了防止出现因为现金不足导致企业经营困难的局面，发挥资本结构的重要效用，企业在融资时需要协调流动负债和非流动负债的问题。首先要改变筹资策略，从短期债务筹资转向长期债务筹资；其次应通过债券或长期贷款的形式筹集企业生产所需的资金。（三）完善公司治理结构，健全激励约束机制众所周知，我国的上市公司绝大部分是由国有企业改制而来，因此国有股所占比重很大。然而作为国有资本的代表者政府官员，却并不具有对企业剩余资产的索取权，而只能得到固定的工资以及福利，缺乏监督动机和积极性；而分散的小股东的监督作用又非常有限。另一方面，目前我国上市公司经营者的报酬偏低，结构也比较单一，无法避免道德风险及各种违法行为，因此完善公司治理结构，健全激励约束机制势在必行。结论通过以上对上市公司资本结构的分析，我们可以发现，要优化我国上市公司的资本结构，仅仅靠一种途径是行不通的，需要政府、企业以及全社会共同努力。我国上市公司资本结构中的问题表面上看是由于公司的融资方式不同，其深层原因却是经济体制和制度问题。随着我国经济体制的逐步完善以及中国的入世，上市公司显示出的地位越来越重要。加快上市公司的发展已成为我国的一项重要国策。要解决上市公司资本结构中的问题，改善资本市场、完善经济体制和提高企业的经营管理水平是关键。要为上市公司融资创造良好的外部环境的同时也要提高企业的管理水平，走自我积累，自我完善的道路。针对我国上市公司的实际情况，进一步的研究还有广阔的空间，因此我们要不懈努力，促使我国上市公司的资本结构更加合理和完善。参考文献1司玉琢吴琦.海商法大辞典K.北京:人民交通出版社.19982唐静.上市公司资本结构决定因素的实证分析D.首都经贸大学,20113詹明盛.论我国上市公司资本结构的优化技巧J.经营管理者,2011,(3):484卢俊资本结构