第五节长期投资决策分析的决策规则.ppt

第五节长期投资决策分析的决策规则 主要内容 一 单一方案投资决策分析 两种情形 一 常规方案下的单一方案投资决策 在常规方案下 决策规则为 1 回收期PP PP 基准回收期2 原始投资回收率k 基准收益率3 会计收益率ARR 基准收益率4 净现值NPV 05 净现值率NPVR 06 现值指数PI 17 内部收益率IRR 基准收益率方案可行 反之 不可行 注意 当静态评价指标与动态评价指标不一致时 以动态评价指标为准 例5 26 按例5 12的资料 分别计算原始投资回收率 基准收益率为20 净现值 净现值率 现值指数 内部收益率 动态评价指标的基准收益率为10 评价该项目是否可行 解 由例5 15知 原始投资回收率为k 22 94 20 由例5 20知 NPV 16 1512 0由例5 21知 NPVR 16 81 0由例5 22知 PI 0 8319 1由例5 23知 IRR 5 8 10 根据静态指标原始投资回收率22 94 20 的基准收益率可知 该项目可行 但是从4个动态评价指标看 该项目均不可行 因此 应以动态评价指标为准 该项目不可行 二 非常规方案下的单一方案投资决策 在非常规方案下 除了不能使用内部收益率指标进行评价外 其他评价指标均可使用 其评价标准跟常规方案完全相同 例5 27 按例5 25的资料 计算原始投资回收率 基准收益率为33 净现值 现值指数 动态评价指标基准收益率为10 评价该项目是否可行 解 不论从静态评价指标k 还是动态评价指标NPV PI来看 该项目均可行 二 互斥方案投资决策分析 一 互斥可行方案投资决策分析的含义 互斥方案 是指多个相互排斥 不能同时并存的方案 互斥可行方案投资决策分析 是在每个入选方案已具备财务可行性的前提下 比较各个方案的优劣 利用评价指标从各个备选方案中选出一个最优方案的过程 通常把净现值NPV作为评价投资效果的主要指标 把内部收益率IRR作为评价投资效率的主要指标 二 互斥可行方案投资决策分析的决策规则 主要有两种观点 1 只注重投资的效果 而不注重投资的效率 2 只注重投资的效率 而不注重投资的效果 1 差额净现值法和差额内部收益率法的实质都是以净现值大者为优 2 净现值法与内部收益率分的评价结果并不总是一致的 即投资的效果与投资的效率并不总是一致的 此时 我们应该是以提高投资报酬率为基础的收益更大化为标准 假设有甲 乙两个互斥项目 n甲 n乙分别表示甲 乙项目计算期 分别表示甲 乙项目原始投资的现值 以净现值NPV和内部收益率IRR作为主要评价指标 决策规则如下 1 若NPV甲 NPV乙 IRR甲 IRR乙 选择甲项目2 若NPV甲 NPV乙 IRR甲 IRR乙 分以下四种情况 1 n甲 n乙 NPV大者为优 2 n甲 n乙 以UAV大者为优 3 n甲 n乙 分以下两种情况 n甲 n乙 以甲项目剩余净现值与净现值NPV乙大者为优 其中 K为资本成本率 通常以银行存款或借款利率表示 ic为行业折现率或投资者要求的最低报酬率 n甲 n乙 选择甲项目 4 n甲 n乙 分以下四种情况 n甲 n乙 以甲项目剩余年均净现值 与乙项目年均净现值NPV乙 P A ic n乙 大者为优 n甲 n乙 以甲项目剩余年均净现值 与乙项目剩余年均净现值 大者为优 n甲 n乙 以甲项目剩余年均净现值 与乙项目剩余年均净现值 大者为优 n甲 n乙 选择甲项目 例5 28 某公司决定新建一个工厂 有甲 乙两个方案可供选择 甲方案原始投资50万元第0年投入 1年后投产 投产前需垫支流动资金10万元 项目经济寿命3年 其现金净流量经测算分别为25万元 30万元 32万元 乙方案需在第0年投入100万元 也是1年后投产 投产前需垫支流动资金10万元 项目经济寿命也是3年 其现金净流量经测算分别为40万元 56万元 60万元 设基准收益率为10 银行存款利率为3 试作出投资决策 解 因n甲 4 n乙 1 投资项目决策 属于决策规则2中 3 的情况 还需计算乙项目的剩余净现值 小于甲方案净现值5 946万元 故选择甲方案 例5 29 某单位拟建一项目 正常建设期需6年 每年初投入200万元 共1200万元 如果把建设期缩短到3年 需在第1年年初一次投入1380万元 假设投产前均需垫支营运资金40万元 投产后经济寿命为10年 每年经营现金净流量为495万元 项目终结无残值 基准收益率为16 资本成本率为3 试分析应否缩短建设期 解 设缩短建设期的方案为甲方案 正常建设期的方案为乙方案 则 2 投资建设期决策 由NPV甲 16 NPV乙 16 IRR甲 IRR乙知 本例属于决策规则2的 4 中的 的情况 还需计算甲方案剩余年均净现值 乙方案的剩余年均净现值 甲方案的剩余年均净现值 故选择乙方案 即不应缩短建设期 3 固定资产更新决策 它是指在原有旧设备还能继续使用 但市场上出现了性能更好 生产效率更高 能降低生产成本或能生产出质量更好的产品的同类机器时 企业是否用这种新设备替换旧设备 抑或是通过修理继续使用旧设备 如果更新 应在何时更新的决策 注意两点 一 要把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案 而不是一个更换设备的特定方案 二 关于固定资产的大修理费用 如果属于更新改造 且符合固定资产确认条件 应予以资本化 计入固定资产原值 如果属于维护固定资产正常运转和使用的 应予以费用化 直接计入当年的付现成本 固定资产更新决策共三种 固定资产是否更新 是大修还是更新 何时更新 例5 30 某企业有一生产设备已使用4年 原始价值为50000元 预计还可使用6年 期满无残值 采用直线法计提折旧 年折旧额为5000元 已计提折旧20000元 年经营成本12000元 如果现在出售该设备 可获得变价收入29500元 使用该设备进行生产 每年可获销售收入30000元 现在市场上出售一种自动化程度较高的设备 可取代目前正在使用的旧设备 新设备的买价及安装费共需投资53500元 其经济寿命为6年 期满净残值为8500元 采用直线法计提折旧每年折旧额为7500元 使用新设备 每年可获得销售收入38000元 年经营成本6000元 假设所得税税率为33 若该企业行业折现率为12 资本成本率为3 该设备应否更新 1 固定资产是否更新决策 解 n旧 n新 6 经计算得 故应选择更新方案 2 固定资产是大修还是更新决策 的绝对值作为大修的原始投资 其他与固定资产更新决策完全相同 3 固定资产何时更新决策 固定资产何时更新 是指确定最佳的更新周期 最佳更新周期 是指在考虑时间因素的前提下 固定资产年均成本最低的使用年限 也称为固定资产的经济寿命 年均成本 实际上是年均净现值的特殊情况 是在不考虑经营损益的前提下 专门就使用固定资产所发生的费用求年均净现值的绝对值 年均净现值是正指标 越大越好 年均成本是反指标 越小越好 确定固定资产最佳更新期 即经济寿命 实际上就是在设备自然寿命为m的情况下 分别取固定资产的使用年限n 1 2 3 m 计算出m个年均成本 从中选取年均成本最低的使用年限 就是最佳更新期 经济寿命 因此固定资产何时更新决策就是在m个互斥方案中优选 公式为 特别 当各年维护修理费为一常数D时 例5 31 某企业拟购置一台设备 该设备的买价及安装费用为68000元 设备自然寿命6年 年维护修理费依次是0元 5000元 10000元 15000元 20000元 25000元 不同年份报废时的净残值从第1年年末到第6年年末依次为13000元 12000元 11000元 10000元 9000元和4000元 企业资本成本为10 求最佳更新年限 解 分别计算不同使用年限的年均成本 比较上述计算结果 年均成本最低的使用年限为5年 即最佳更新年限为5年 也就是经济寿命为5年 4 固定资产添置决策 三 独立方案投资组合决策 它是指决策涉及多个相互独立的可行方案 这些方案之间可以实现任意组合 企业筹集到的资金不能满足全部可行方案 只能满足其中一部分方案 此时应该选择哪几个方案的投资决策 也称之为资金限量决策或资金分配决策 决策方法 先按获利指数PI或净现值率NPVR 内部收益率IRR 年均净现值UAC从大到小将各独立投资方案排序 然后在资金约束条件下找出所有最大可能的投资组合 并计算其净现值之和