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(巴菲特)打高尔夫的投资心得 巴菲特从初中开始打高尔夫现在八旬高龄还在打打球让巴菲特身体健康心情快乐 万事万物的道理都是相通的对于巴菲特这样的投资大师生活中的点点滴滴都能令他联系到投资上来并有所悟 阅读巴菲特历年致股东的信笔者发现他从高尔夫上悟到了很多投资心得 1.不断练习改善动作能够提高打球成绩；不断学习改善投资策略能够提高投资业绩 巴菲特在伯克希尔1992年报中谈到自己投资策略的演化时说：在失败过几次之后我终于想起我曾经听到某位职业高尔夫选手的建议他说不断练习虽然无法让球技达到完美境界但练习却能够使你的成绩持续进步因此我决定改变我的投资策略试着以合理价格买进好公司而不是以便宜价格买进普通公司 2.对于推杆有人欢喜有人忧；对于大跌有人忧也有人欢喜 巴菲特从高尔夫球比赛中悟到凡事要辩证地从正反两方面来看：当你看到报纸新闻标题说股市大跌使投资人大亏时你就偷着乐吧并且在心里把这个标题改成股市大跌使非投资者(Disinvestors)大亏却使投资人(Investors)大赚那些写报道的记者们经常忘记这样一个真理：每一个卖方都对应着一个买方一方受损的同时另一方肯定得利就像人们在高尔夫比赛中经常说的那样：每一次推杆都会有人欢喜有人忧(Everyputtmakessomeonehappy) 3.管理高尔夫球队的首要工作是选球员；管理所投资公司的首要工作是选经理人 巴菲特强调选公司就是选人一定要选择那些优秀的经理人就像组建高尔夫球队一定要选择那些超级球星一样： 查理芒格和我实际上只有两项工作一项是吸引并留住才华横溢的经理人来管理各种各样的业务另一个是资本配置前一项并不难通常与我们收购的公司一并而来的经理们已经在面对各种复杂环境的职业生涯中证明了他们的才华他们早已是管理明星我们的主要贡献就是不挡他们的路 我们的一些经理人原本就很富有(希望他们人人如此)但这并无害于他们的事业：他们工作是因为他们热爱自己所做的一切并品尝杰出成绩带来的喜悦他们永远像所有者那样思考(这是给予一位经理人的最高评价)而且发现自己的公司在各方面都引人入胜 查理和我知道优秀的队员几乎可以使任何队伍成绩斐然我们认同奥美广告公司创始人大卫奥格威曾说过的话：如果只雇用比自己矮的人那就会变成一家侏儒公司；但如果只雇用比自己高的人那就会成为一家巨人公司 4.混合赛中有南郭先生；公司业务中也有南郭业务 巴菲特在1984年致股东的信中说一个公司有多种业务从整体业绩表现中看不出不同业务的实际表现如同在职业和业余混合高尔夫球赛中的结果中看不出选手水平一样 在判断公司是否应当留存收益用于扩张时股东们不应当仅将最近几年总的增量收益与总的增量资本相比较因为这可能被公司核心业务的超常增长所扭曲在通货膨胀时期核心业务具有非凡竞争优势的公司在该项业务中仅投入一小部分增量资本就可以产生很高的回报率 所以即使一家公司把绝大部分资金投入到回报率低的业务中公司总体投资收益情况仍可能相当出色因为投入到核心业务中的那部分资本创造了超常回报这种情况类似于职业选手和业余选手的混合高尔夫球赛：即使所有的业余选手都很笨球队成绩也会相当好因为某个出色的职业队员起了决定性作用 许多股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的公司实际上将大部分的留存收益投入毫无吸引力的项目之中公司强大的核心业务年复一年持续增长掩盖了其他资本配置领域的错误(通常是高价收购平庸企业) 5.杰出经理人和杰出选手一样追求的不是金钱是境界 1995年巴菲特在谈到所投资公司经理人的工作态度时说：有许多经理人根本就不必靠工作来维生但每天还是照样上班每天都全力以赴做出最好的表现就像那些职业高尔夫球选手一样尽管已经非常富有却还是继续打巡回赛因为他们喜欢自己的工作而且喜欢把它做得出色说他们在工作可能是错误的他们不过是把大部分精力花在自己擅长的、有创造性的活动上我的工作则是努力维持一个让他们能够发挥自己潜力的环境 6.打高尔夫是在多交朋友的同时赚钱；投资是在多赚钱的同时交朋友 巴菲特通过打球结识了很多商界要人通过和这些人的交流获得了不少投资机会 1995年致股东的信中巴菲特举了一个例子： 当时迪士尼的总裁爱斯纳正走在太阳谷的野花大道上在此同时巴菲特刚好从同一条街上艾伦家的一场午宴上离开赶赴与大都会/ABC公司总裁墨菲的一场高尔夫球赛巴菲特马上上前打招呼结果两人谈起了迪士尼与大都会/ABC的合并过了一会儿墨菲也过来了三个人一聊很快形成两家公司合并的初步方案一场高尔夫球赛促成两家公司的巨额合并 1991年巴菲特购买了3亿美元美国运通公司的可赎回累积优先股(Percs.)转换成普通股的期限截止到1994年8月在此前一个月他还在反复考虑是否要在转换截止日前卖出 此时高尔夫球带给巴菲特的好运降临了他在1997年致股东的信中回顾到： 在作出卖出决策的那个月我在缅因州的ProutsNeck与赫兹公司的CEO弗兰克奥尔森一起打高尔夫弗兰克是一位才华横溢的经理人精通信用卡业务因此从第一杆开球区起我就不停讨教有关信用卡行业的情况到达第二块草坪的时候弗兰克就已经使我相信美国运通