投资估价大作业.doc

第一部分 无风险利率的估计在针对无风险利率进行估价时，我选用了以下几组数据，虽然数据并不都是2012年5月的，但是全部是最新的，具体数据罗列如下：第一、 中国的一年期存款基准利率为3.5%第二、 2011年12月标准普尔把中国的长期主权信用评级提高为拥有稳定前景的“AA-”。第三、 中国的一年期贷款基准利率为6.65% 第四、 2012年中国国债一年期中标利率2.78%数据说明：1、 在这里选择评级公司数据选择的是标准普尔的数据，选择这个数据是有利有弊的，在确定这个数据之前，也有一些其他的备选数据，比如中国的大公评级公司给中国的主权评级是AAA级，穆迪给出的评级的级别和标普相同，但是时间上是2011年上半年的。中国自己公司的评级可能会有失公正，而穆迪的实效性值得商榷，虽然说有人认为标普的评级带有政治色彩，所以并不可全盘接受，但是我觉得客观的说，中国的经济实力和美国的确有差距，如果以美国的经济作为一个标尺，那么中国现在的评级不算是被低估。应该说还是比较客观的一个评级。2、 关于时期的选择。在这里选择的是一年期的国债与一年期的存款利率和贷款利率。就书本上的选择的是在五年的跨度下选择五年期的利率，所以我也犹豫是否选择更多。但是出于两方面吧的原因，我选择的了一年期利率。一、中国刚刚经过了一波经济危机，所以利率存在着很多不稳定的因素，市场上存在着较为浓厚的降息预期，所以至少在期望层面，现在的利率是被高估的。二、关于时间跨度的选择，书上选择五年期利率的很重要的一个原因是美国在当时经济比较稳定，而中国正如我刚才所说，经济情况并不稳定，所以使用五年期不能避免再投资风险。结合上面两点，所以我选择了一年期的利率。 数据使用与计算：根据书上表7.6可知，违约补偿额应有两部分组成，国家的国债券利率加上风险补偿的差额，而风险补偿的值又可以用国家主权的评级来衡量的。根据上面的数据可得中国的主权评级AA-对应的风险补偿额是1%，所以用2.78%+1%=3.78%得到一个数值。同时，参考一年期存款的基本利率为3.5%，两者较为接近，所以取算术平均值后可以大致认为，无风险利率约为3.6%。上面所列的数据中的贷款基准利率为6.65%，这个是在确立了无风险利率是3.5%的前提下，国家确定的贷款利率，我们不妨这样考虑，国家权威机构认为在3.5%的无风险利率的前提下，需要的风险补偿额为6.65%-3.6%=3.05%。这样便可以得出我们需要的违约风险补偿额数值。第二部分 样本的选择1、 股票选择 第一类：高成长潜力 收入增长约为50% 民生银行可比公司：浦发银行；华夏银行；民生银行；南京银行；兴业银行；北京银行；农业银行；交通银行；工商银行；光大银行；建设银行；中国银行；中信银行第二类：2011年净收益为负且为高杠杆 珠海港可比公司：连云港；锦州港；日照港；宁波港；大连港；唐山港；营口港；芜湖港；天津港；盐田港；北海港；重庆港九关于可比公司的选择依据，书上对于可比公司是一个在现金流、增长潜力和风险方面与被估计公司相似的公司。因此在这一定义中,行业或部门是不纳入考虑的，从而,一家电信公司可以同一家软件公司相比较,如果两者在风险,增长和现金流方面一样的话，他们也是可比公司，可是基于以下三点考虑：1）不同行业面对的风险不同。2）同一风险，不同行业所受的影响程度不一样。3）价格账面比率等相对估价法中需要用到的乘数，因各行业经营状况的不一存在差异，所以数值上差距很大，不存在可比性。具体到每一个个股，去年在整个银行业的股票中，民生银行在总收益率上虽然不是最好，但是在收益率的增长上确实是数一数二的，同时作为一个传统行业，在经济危机的阴云尚未完全消去的前提下能有这样的业绩，值得我们研究与思考。而港口是一个接触比较少，但是绝对值得研究的行业，就在前不久，连云港在无任何征兆的前提下完成了连续3个涨停板的惊人之举，从而直接被证监会叫停，这就在一个侧面说出了港口这个不为大多数人所知的行业背后有耐人寻味的地方。2、 上证指数的选择：上证380指数上证380指数是以2003年12月31日为基准日期，以那一天的指数为1000点来计算的。之所以选择上证380指数是为了和书上的指数对应，书上没有选择纽约证券交易所的指数，而是选择了标准普尔400指数，这样选择的目的在我看来是避免权重股控盘，而以部分股票为基础的指数可以更好的反映市场变动的情况。所以在这里选择了上证380指数。第三部分 股权资本成本和资本成本Part1、股权资本成本估计民生银行和珠海港的系数方法一、市场性的系数下表是选自同花顺股票系统的从2009年1月1日起到2012年5月18日为止一个41个月的月度收盘数据，之所以选择这三年半的数据是因为在这三年半之前即2007年初到2008年底，中国股市坐了一回过山车，我认为如果将这波行情纳入考虑的范畴会带来极大的标准误差，是不符合稳定性假设的，同时也会影响整体的趋势预测与最小二乘原理的，故原始数据的选取从2009年开始，同时数据为了避免被交易噪音的干扰，所以在时间区间上均以月度为单位。其中，民生银行与珠海港的股权资本报酬的计算公式是股权资本报酬j =（价格j价格j-1）/价格j公式说明：第一、原公式需要考虑优先股股息，这两家公司经证实没有存在优先股。 第二、原公式需要考虑股息分配的情况，这里要一分为二的考虑，首先，上证380指数是没有分红的，其次，查阅最近几年，中国的证券市场的交易环境并不理想，中国股民很少进行价值投资，更多的是选择投机的意味更浓，所以相应的，分红不被看重。对应中国的股市，无论是收益较好的民生银行，还是相对较弱的珠海港，其分红所占收益的比例都很小，所以，在这里为了不影响整体的趋势，所以将分红略去。原始数据如下：民生银行珠海港上证380民生银行股权资本报酬珠海港股权资本报酬市场报酬4.544.551964.814.695.022101.830.0330396480.1032967030.0697375.086.792481.530.083155650.3525896410.1806525.596.022637.960.100393701-0.1134020620.0630386.716.572755.880.2003577820.0913621260.0447017.927.752886.710.1803278690.1796042620.0474738.77.43291.910.098484848-0.045161290.1403676.076.662786.83-0.302298851-0.1-0.153436.746.612896.690.110378913-0.0075075080.0394217.687.283228.320.1394658750.1013615730.1144867.78.763706.390.0026041670.2032967030.1480867.919.463780.010.0272727270.0799086760.0198637.238.373709.45-0.08596713-0.115221987-0.018677.339.823938.410.0138312590.1732377540.0617237.6910.633999.490.0491132330.0824847250.0155097.0210.493799.66-0.087126138-0.013170273-0.049966.549.63510.86-0.068376068-0.084842707-0.076016.058.783124.89-0.074923547-0.085416667-0.109945.599.263562.08-0.0760330580.0546697040.1399065.3910.723897.5-0.0357781750.1576673870.0941645.110.934039.56-0.053803340.0195895520.0364495.4612.624362.130.0705882350.1546203110.0798535.0712.614409.87-0.071428571-0.0007923930.0109445.0212.634256.27-0.0098619330.001586043-0.034835.0314.14074.690.0019920320.116389549-0.042665.1115.214461.440.0159045730.0787234040.0949155.5914.234364.350.093933464-0.064431295-0.021766.1512.235254.640.100178891-0.1405481380.2039916.0611.423947.24-0.014634146-0.066230581-0.248815.7312.114057.67-0.0544554460.0604203150.0279775.4413.754095.42-0.050610820.1354252680.0093035.9912.963906.810.101102941-0.057454545-0.046055.5210.833441.25-0.078464107-0.164351852-0.119176.1110.873562.270.1068840580.0036934440.0351675.89.373412.29-0.050736498-0.13799448-0.04215.897.962978.890.015517241-0.150480256-0.127016.428.322992.170.0899830220.0452261310.0044586.5910.953311.910.0264797510.3161057690.1068596.2710.65308.92-0.048558422-0.02739726-0.906726.6510.513324.30.060606061-0.013145549.7610386.510.473291.42-0.022556391-0.003805899-0.00989民生银行的值估计通过Eviews软件回归分析得到如下结果：Dependent Variable: SZMethod: Least SquaresDate: 05/20/12 Time: 11:45Sample: 1 40Included observations: 40VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C0.2116810.2497440.8475910.4020MS2.0071902.6968310.7442770.4613R-squared0.014368 Mean dependent var0.238577Adjusted R-squared-0.011570 S.D. dependent var1.553937S.E. of regression1.562901 Akaike info criterion3.779671Sum squared resid92.82104 Schwarz criterion3.864115Log likelihood-73.59342 F-statistic0.553949Durbin-Watson stat2.199112 Prob(F-statistic)0.461287从分析结果中我们不难发现（1）、回归斜率为2.007190这个即为民生银行的系数，虽然这个值比较大，但是在可以接受的范围内。（2）、截距为0.211681,与Rf*（1-）进行比较可以得出股权资本在回归期内比预期运作的要好。这个假设也符合我们日常的经验，银行业在民众心目中的形象看来，的确是很不错的。（3）、R=0.014368，该项统计指标指出，民生银行的分先中有1.4368%是来自于市场因素，而剩下的98.5632%是来自公司的特定因素，是可以分散的，从而不会产生更高的预期报酬。但是这里的R是书上的解释，从计量经济学中，我们却应该认为这样的拟合优度是不理想的，应该是被放弃的，所以，我们在后面的过程中会运用另外的方法继续估计值，并最终选择一个相对合适的值作为最后选择的系数。方法二、业务性的贝塔系数又因为民生银行债务为2273687000000元，股权资本为143543000000元，所以去债务与股权资本的比例为15.83976，在其财务报表上可知，其税率为0.240914所以根据书上公式非杠杆性的贝塔系数为 = 现行的贝塔系数/（1+（1-税率）*（债务/股权） = 2.007190/（1+（1-0.240914）*15.83976）= 0.154118杠杆性的贝塔系数 = 非杠杆性的贝塔系数*（1+（1-税率）*（债务/股权）= 0.154118*（1+（1-0.240914）*0.25）=0.183365贝塔系数的选取：因为银行是一个比较特殊的行业，其高负债是行业的特性，所以业务性的系数中，负债比资产的比例会变得很大，这样会偏离原本估价的初衷，所以在这里选择市场性的系数。珠海港方法一、市场性的系数根据上表对珠海港进行回归Dependent Variable: SZMethod: Least SquaresDate: 05/20/12 Time: 11:49Sample: 1 40Included observations: 40VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C0.2433400.2554270.9526790.3468ZH-0.1701232.051000-0.0829460.9343R-squared0.000181 Mean dependent var0.238577Adjusted R-squared-0.026130 S.D. dependent var1.553937S.E. of regression1.574109 Akaike info criterion3.793962Sum squared resid94.15710 Schwarz criterion3.878406Log likelihood-73.87924 F-statistic0.006880Durbin-Watson stat2.244034 Prob(F-statistic)0.934329（1）、回归斜率为-0.170123这个即为珠海港的系数，（2）、截距为0.24334,与Rf*（1-）进行比较可以得出股权资本在回归期内比预期运作的要差。这个估计也确实在年度净收益炜负这一点上得到了体现。（3）、R=0.000181，该项统计指标指出，民生银行的分先中有0.0181%是来自于市场因素，而剩下的99.9819%是来自公司的特定因素，是可以分散的，从而不会产生更高的预期报酬。从计量经济学中，我们却应该认为这样的拟合优度是不理想的，应该是被放弃的，所以，我们在后面的过程中会运用另外的方法继续估计值，并最终选择一个相对合适的值作为最后选择的系数。方法二、业务性的贝塔系数又因为珠海港债务为1694643835.84元，股权资本为1776794217.15元，所以去债务与股权资本的比例为0.953765，在其财务报表上可知，其税率为0（去年净收益为负，所以实际上没有税收支出）所以根据书上公式非杠杆性的贝塔系数为 = 现行的贝塔系数/（1+（1-税率）*（债务/股权） = 0.170123/（1+0.953765）= 0.08707杠杆性的贝塔系数 = 非杠杆性的贝塔系数*（1+（1-税率）*（债务/股权）= 0.08707*（1+0.25）= 0.108838值的选用：考虑到实际的税率为0，故第二次计算的杠杆性系数存在着特殊性，同时第一次回归所得的系数，即市场性的贝塔系数，可能是因为波动没有熨平，所得值为负值，故舍去，在这里选用=0.923838即会计性的系数，具体会在后面的部分予以说明。 Part2、股权资本成本的估计民生银行从而可以得出，股权资本成本=无风险利率+*风险补偿额从上一部分可以得出，Rf=3.6%，风险补偿额=3.05%所以股权资本成本为：3.6%+2.0*3.05%=9.7%珠海港从而可以得出，股权资本成本=无风险利率+*风险补偿额从上一部分可以得出，Rf=3.6%，风险补偿额=3.05%所以股权资本成本为：3.6% + 0.923838*3.05%=6.41771%Part3、资本成本（WACC）的估计债务成本估计税前债务成本=无风险利率+违约补偿额=3.6%+1%=4.6%税后债务成本=税前债务成本*（1边际税率）=4.6*（1-0.35）=2.99%3%因为两家公司都没有优先股和可转化债券，所以资本成本=债务成本*（债务/债务+股权成本）+股权资本成本*（股权资本成本/债务+股权资本成本） 珠海港资本成本= 3%0.4881686.417710.511832 = 4.7493%民生银行资本成本= 3%0.906179.70.09383 = 3.6284第四部分 股息贴现模型模型选用说明：近些年中国的证券市场的交易环境并不理想，股票很少分红，所以中国股民很少进行价值投资，更多的是选择投机的意味更浓，所以相应的，分红不被看重，这样进入了一个恶性循环。而2012年因为人事调动，国家的强制规定部分企业分红，并且引导投资者进行理性的价值投资，所以分红开始出现了增长。这也就是为什么选用一般模型的原因。1、 民生银行民生银行近三年半分红情况公告日期分红方案说明方案进度2012-03-2310派3.0元(含税)董事会预案2011-08-17不分配不转增董事会预案2011-03-2610派1元(含税)实施方案2010-08-11不分配不转增董事会预案2010-04-2010送2股派0.5元(含税)实施方案2009-08-19不分配不转增董事会预案2009-04-2310派0.8元(含税)实施方案民生银行的分红情况科目时间2011/12/312010/12/312009/12/31基本每股收益1.050.660.63摊薄每股收益1.050.660.54每股净资产4.853.93.95每股公积金1.431.411.72每股未分配利润1.470.740.56每股经营现金流3.781.42.56因为每股未分配利润是累计值，结合每股收益和利润的分配，便可以得出所分红利计算得到2011每股股息分别为0.3元。每股盈利为1.05所以股息支付率为28.57%从上一部分可知，股权资本报酬为9.7%预期增长率=(1-股息支付率)*股权资本报酬=（1-28.57%）*9.7%=6.929%估价股权资本的价值=下一年度的预期股息/（股权资本成本-预期增长率） =0.3*1.06929/（0.097-0.06929）=11.58民生银行5月18日的收盘价格为6.50所以为严重低估。2、 珠海港珠海港近三年半分红情况公告日期分红方案说明方案进度2012-02-2810转8股派1元(含税)股东大会预案2011-07-23不分配不转增董事会预案2011-04-0210派0.35元(含税)实施方案2010-08-30不分配不转增董事会预案2010-04-2010派0.6元(含税)实施方案2009-08-14不分配不转增董事会预案2009-03-3110派0.3元(含税)实施方案科目时间2012/3/312011/12/312010/12/312009/12/31基本每股收益-0.030.850.60.29摊薄每股收益-0.030.850.60.29每股净资产4.964.984.063.65每股公积金1.91.91.681.91每股未分配利润1.881.911.250.66每股经营现金流-0.060.70.10.05因为每股未分配利润是累计值，结合每股收益和利润的分配，便可以得出所分红利计算得到2011每股股息分别为0.1元。每股盈利为-0.03因为在2011年珠海港是一个亏损的企业，所以可以推出，期每股盈利也为负值，这样便无法使用股息支付率这一概念继续进行分析。所以模型无法继续进行下去，转而使用下一个模型第五部分 贴现现金流模型1、 模型的选用民生银行与珠海港的净利润的同比增长率净利润同比增长率年份珠海港民生银行200032.13114.342001-46.8170.882002-29.3337.93200325.9459.58200429.7346.522005-17.6732.582006419.4343.3320076.168.572008-38.5224.46200913.9953.51201093.0845.25201146.2258.81根据上面的数据，用Eviews画出趋势图可以得出如下的两张图，所以对于民生银行选用两阶段模型，在这里需要说明的是，虽然净利润增长率是对过去的数据进行分析，但是，银行业有这样的发展趋势不是偶然，也就是说，银行业现在的处于高于GDP数值的高速增长，但是这样高速增长不是可以持续的，随着银行暴利公诸于众，加上民众对百姓的预期中，银行不是那种暴利的行业，所以在未来的时间里，银行的利润会进一步下调，但是客观经济形式仍然比较好，所以在未来的时间里，银行依然会保持一个适当的增长。而对于珠海港而言因为其模型中，20006年的数据属于异常值，所以如果将其剔除，可以近似的获得一个稳定的增长模型，所以，选用稳定的增长模型。固定增长的FCFE模型珠海港根据历史数据得出稳定的增长率约为10.44273 2、 珠海港和民生银行的FCFE模型估计珠海港民生银行2000-0.00387-2.25561320010.0208560.06709420020.6535690.0773820030.0223160.09619120040.2758110.075612005-0.17290.06607820061.4243570.06614320070.9804510.04190920080.574989-0.00541920090.087392-1.1727012010-0.1936840.03331520111.115401-0.060304用珠海港的年份和FCFE历史数据回归Dependent Variable: FCFEZHGMethod: Least SquaresDate: 05/24/12 Time: 10:41Sample: 2000 2011Included observations: 12VariableC-90.0060291.02222-0.9888360.3461SER010.0450780.0453860.9932180.3440R-squared0.089790 Mean dependent var0.398724Adjusted R-squared-0.001230 S.D. dependent varS.E. of regression0.542740 Akaike info criterionSum squared resid2.945671 Schwarz criterionLog likelihood-8.599843 F-statisticDurbin-Watson stat2.012988 Prob(F-statistic)Dependent Variable: FCFEZHG得出了回归FCFE增长率约为0.045078即4.5078%。股选择回归的增长率作为稳定的增长率,建立模型。由上一部分可知，股权资本成本约为4.195%，取FCFE的平均值0.398724股票价值=预期下一年的每股的FCFE/（股权资本成本-增长率）V = FCFE2012/ (k-g)= 0.398724*(0.045078+1)/ (6.41771%-4.5078%)= 21.817661珠海港现价10.09，所以认为珠海港被低估了。3、 珠海港和民生银行的FCFF模型估计民生银行预期增长率=(1-股息支付率)*股权资本报酬股息支付率：0.285714，同时股权资本报酬9.7%所以得，预期增长率 = (1-股息支付率)*股权资本报酬 =（1-0.285714）* 9.7% = 0.069286预期长期增长率埋在这里选用了会计性的系数，估计出长期的增长率为 4.27253786%用两阶段增长模型。第一阶段以6.9286%。第二阶段，也就是稳定增长阶段，以4.27253786%增长。未来FCFE的预测民生银行贴现值20100.03331520110.03562320120.0380910.03472320130.0407310.03384620140.0435530.03299120150.046570.03527720160.0497970.034386贴现值总计0.1712232017年FCFE的预测0.049797*4.27253786%=0.051925高速增长的值为2.0稳定阶段的值为0.780837高速增长的增长率为6.9286%稳定阶段的增长率为4.27253786%高速增长的股权资本成本9.7%稳定阶段的股权资本成本3.6%+0.780837*3.05%=5.98155%先计算后一阶段的稳定增长。股票价值=预期下一年的FCFE/（股权资本成本-增长率）V = FCFE2017/ (k-g)= 0.051925/ (5.98155%-4.27253786%)= 3.0383049再计算高速增长的阶段稳定增长时的现值3.0383049/（1+6.9286%）5 =2.1735122.173512+0.171223=2.344735民生银行5月18日的收盘价格为6.50。所以民生银行被高估了。FCFF模型珠海港民生银行2000-0.081003-2.0075762001-0.0988670.35445620020.5686060.422042003-0.2830191.56648720040.1434441.5852362005-0.486750.5919820061.1280581.8482612007-1.1254311.2478262008-1.581320.4139082009-1.28003-1.1147112010-1.1333180.63444420112.0259911.377779用珠海港的年份和FCFF历史数据回归Dependent Variable: ZHGMethod: Least SquaresDate: 05/24/12 Time: 21:27Sample: 2000 2011Included observations: 12VariableNF-0.0271220.092497-0.2932210.7753C54.20958185.50270.2922310.7761R-squared0.008525 Mean dependent var-0.183637Adjusted R-squared-0.090623 S.D. dependent varS.E. of regression1.106101 Akaike info criterionSum squared resid12.23460 Schwarz criterionLog likelihood-17.14343 F-statisticDurbin-Watson stat1.623240 Prob(F-statistic)Dependent Variable: ZHG回归得出的增长率为负，这个有很多的原因但是不适合用FCFF的贴现模型。用民生银行的年份和FCFF历史数据回归Dependent Variable: MSYHMethod: Least SquaresDate: 05/24/12 Time: 21:28Sample: 2000 2011Included observations: 12VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb. C-164.0896194.0245-0.8457160.4175NF0.0821070.0967460.8486890.4159R-squared0.067188 Mean dependent varAdjusted R-squared-0.026093 S.D. dependent varS.E. of regression1.156915 Akaike info criterionSum squared resid13.38451 Schwarz criterionLog likelihood-17.68241 F-statisticDurbin-Watson stat1.194038 Prob(F-statistic)预期增长率=(1-股息支付率)*股权资本报酬股息支付率：0.285714，同时股权资本报酬9.7%所以得，预期增长率 = (1-股息支付率)*股权资本报酬 =（1-0.285714）* 9.7% = 0.069286预期长期增长率埋在这里选用了会计性的系数，估计出长期的增长率为 4.27253786%用两阶段增长模型。第一阶段以6.9286%。第二阶段，也就是稳定增长阶段，以4.27253786%增长。未来FCFF的预测民生银行贴现值20120.5766780.55648620130.61663370.57420920140.65935780.59249520150.70504210.61136420160.75389160.63083420170.7861019贴现值总计2.9653882017年FCFF的预测0.7538916*4.27253786%=0.7861019高速增长的值为2.0稳定阶段的值为0.780837高速增长的增长率为6.9286%稳定阶段的增长率为4.27253786%高速增长的股权资本成本9.7%稳定阶段的股权资本成本3.6%+0.780837*3.05%=5.98155%高速民生银行资本成本= 3%0.906179.70.09383 = 3.6284稳定民生银行资本成本= 3%0.906175.98155%0.09383 = 3.27976先计算后一阶段的稳定增长。股票价值=预期下一年的FCFE/（资本成本-增长率）V = FCFE2017/ (wacc-g)= 0.7861019/ (3.6284-4.27253786%)= -122.0394再计算高速增长的阶段稳定增长时的现值-122.0394/（1+6.9286%）5 =-87.30330004-87.30330004+2.965388=-84.33791估值结果为负值，所以这种估价方式不合理。敏感性分析第七部分 相对估价法三大乘数的选用1、 盈利乘数第一步、先根据股价与每股盈利在excel中求出拖曳性的PE代码股票名称股价每股盈利拖曳性PE600000浦发银行8.830.2240夏银行9.790.7612.88158600016民生银行6.561.056.247619601009南京银行8.870.430920.58482601166兴业银行13.450.104129.3269601169北京银行9.782.364.144068601288农业银行2.621.441.819444601328交通银行4.692.51.876601398工商银行4.210.221.05601818光大银行2.950.456.555556601939建设银行4.510.686.632353601988中国银行30.714.225352601998中信银行12.980.4429.5代码股票名称股价每股盈利拖曳性PE000088盐田港4.330.285415海港10.150.846411.99197002040南京港6.130.150140.83944601880大连港3.070.1520.46667600017日照港3.220.1916.94737600190锦州港4.240.1626.5600279重庆港九8.330.266531.25704600317营口港4.260.212520.04706600575芜湖港8.980.3228.0625600717天津港6.670.5611.91071601000唐山港6.570.4514.6601008连云港4.730.2221.5601018宁波港2.660.1914第二步、求出预期增长率根据公式：预期增长率=(1-股息支付率)*股权资本报酬可以得知欲求预期增长率，先要知道股权资本报酬，其中，股权资本成本的公式是股权资本成本=无风险利率+*风险补偿额无风险利率与风险补偿额在第一部分中已经求出，下表是从国泰安数据库中导出的值 代码股票名称系数股权资本成本000088盐田港-0.417392.326957000507珠海港0.9238386.417706002040南京港0.6944245.717993601880大连港0.9549736.512668600017日照港0.8075996.063177600190锦州港1.0321526.748064600279重庆港九1.238117.376236600317营口港0.9594586.526347600575芜湖港0.9943626.632804600717天津港0.8900116.314534601000唐山港0.8628946.231827601008连云港1.3534697.72808601018宁波港0.6857935.691669代码股票名称系数股权资本成本600000浦发银行0.8390766.159182600015华夏银行0.8712736.257383600016民生银行0.7808375.981553601009南京银行0.9295666.435176601166兴业银行0.8261736.119828601169北京银行0.8877526.307644601288农业银行0.3734464.73901601328交通银行0.6261595.509785601398工商银行0.456134.991197601818光大银行0.6619135.618835601939建设银行0.4565894.992596601988中国银行0.3432134.6468601998中信银行0.8308156.133986因此可得出预期增长率分红股息支付率股权资本成本预期增长率000088盐田港0.351.2263492.326957-0.5267044000507珠海港0.10.11814746.4177065.65947041002040南京港0.030.19986685.7179934.57515629601880大连港0.060.46.5126683.9076008600017日照港0.060.31578956.0631774.14848953600190锦州港006.7480646.748064600279重庆港九0.050.18761737.3762365.99232681600317营口港0.050.23529416.5263474.99