a股ipo市场机构投资者中签率的影响因素分析.pdf

谢亚楠 a 股i p o 市场机构投资者中签率的影响因素分析城市经济 a 股ip o 市场机构投资者中签率的 影响因素分析 谢亚楠 河北大学经济学院 河北保定0 7 1 0 2 8 摘要 现有关中签率的研究大多是关于个人投资者 并提出对提高个人投资者中签率的建议 反而有关机构投 资者在i p o 市场上的中签率的研究很少 本文根据当前a 股i p o 市场中机构投资者中签率的现状 研究当前影响a 股 i p o 市场上机构投资者中签率的影响因素 并给出相应的建议 关键词 a 股 i p o 中签率 机构投资者 d o i 1 0 1 3 9 3 9 j e n k i z g s c 2 0 1 5 3 5 0 5 1 本文的创新之处在于将机构投资者分为两类 第一类 只参加一级市场即i p o 市场 在此称为8 类机构投资者 第二类是既参加一级市场又参加二级市场 称为b 类机构 投资者 不同的i p o 市场发行方式中 a 类与b 类机构投 资者的中签率不同 1 a 股l p o 市场机构投资者中签率现状 我国i p o 市场于2 0 世纪9 0 年代建立 在这2 0 多年 发展期间a 股中签率普遍较低 例如2 0 1 3 年在网下询价 上网定价的发行方式下 投资者的平均中签率仅为 1 1 7 由此可见机构投资者的中签率更低 在国外也普 遍存在着中签率低的现象 但我国中签率远远低于其他国 家的i p o 市场的中签率 其原因是多方面的 下面具体讨 论我国机构投资者的中签率的影响因素 2 机构投资者中签率影响因素分析 2 1 机构投资者的申购资金占比 中签率还等于中签的申购单位与参与申购的有效申购 单位总额的比率 机构投资者的申购资金占总申购资金的 比例越大 则所获得的申购单位占总的有效申购单位的比 重越大 而每个申购单位被抽中的概率一样 因此所持有 的申购单位越多 被抽中的概率就大 所以机构投资者中 签率与申购资金占比或有效申购单位成正相关 2 2i p o 市场股票发行方式 自i p o 市场建立以来 共有大约加个发行方式 根 据赵海明的分析 最常见的 应用最广泛的发行方式有三 种 市值配售 资金抽签以及机构投资者配售 1 市值配售要求以投资者在二级市场上的市值为 申购根据 因此不参j j n 级市场交易的a 类机构投资者不 能参与i p o 市场的股票申购 只有b 类可以 因此在市值 配售的发行方式下 a 类机构投资者中签率为0 2 资金抽签发行方式中常用的是上网定价 即不 要求在二级市场上拥有市值 但要求必须预先缴纳全部的 申购资金 然后由交易所为每一个申购单位配号 最后通 过抽签来决定获配主体和数量 因此机构投资者所拥有的 资金越多 占总体申购单位比例越大 则机构投资者的中 签率越高 就一般而言 a 类机构投资者拥有更多的资 金 因此a 类机构投资者的中签率应该要高一些 3 机构投资者配售包括网下询价配售和网下配售 该发行方式一般不会单独实行 经常与第二种发行方式混 合使用 实行网下询价配售时a 类与b 类机构投资者均可 参与 网下配售是指机构投资者现在持有的股票达到一定 的市值 就可以直接得到一定数量的新股配额 此时只有 b 类机构投资者能获得配售 由于采用向投资者配售这一 发行方式的新股不用抽签 因此需要抽签的新股数量减 少 使中签率下降 但因该种发行方式会使机构投资者在 i p o 市场上获得更多的新股 因此认为其对机构投资者中 签率无影响 2 3 发行公司价值 发行公司价值越高 则代表其股票质量高且上市后上 涨的可能性大 i p o 市场与二级市场之间的差价也越大 即投资i p o 市场获得的收益越高 投资者进入该股票i p o 市场的动力越大 由此导致i p o 市场的有效申购股数增 加 使机构投资者的中签率降低 因此 机构投资者的中 签率与发行公司价值成负相关 2 4 前期新股上市后的涨幅 前期新股上市后的涨幅越大 一级市场与二级市场的 差价也就越大 即获利越大 前期丰厚的收益会吸引更多 投资者来投资现期i p o 市场 有效申购股数越多 机构投 资者中签率越低 因此机构投资者中签率与前期新股上市 后的涨幅成负相关 2 5 同期新股的发行家数和发行数量 同期新股发行的公司越多 则i p o 市场的投资者选择 也就越多 则机构投资者可做出的理性选择也就越多 即 所有投资机构者不必争同一家有前景的公司的i p o 发行的 新股 并且也减少了个人投资者所带来的竞争压力 在 一定程度上缓解了 僧多肉少 的局面 因此机构投资 者的中签率与同期新股的发行家数成正比 下转p 5 3 2 0 1 5 8 虹 万方数据 孟庆仙 上市公司会计造假的有效防治措施研究城市经济 难公平 公正地行使其权利 因此淡薄的风险意识 不强 的责任心 粗糙的执业工作就成为目前我国会计师事务所 的普遍特征 因此要想真正的发挥会计师事务所的监管作 用 就必须加快对会计师事务所的制度改革 使其真正的 变成我国独立的监管机构 同时我们可以看出 随着我国 经济的发展 注册会计师的道德水平越来越差 一切向 钱 看 已经成为很多注册会计师的工作宗旨 因此要 想真正的发挥注册会计师 经济警察 的作用 在完善 外部体制的同时也要注意对内在道德的培养 5 加强会计人员诚信教育 提升其职业缺失成本 随着我国经济的不断发展 制度的不断完善 对会计 人员提出的要求也越来越严厉 能否适应新形势下的会计 工作 成为关系到我国上市公司能否长远发展 能否加入 到世界竞争的重要问题 让我国会计人员从事会计活动时 拥有良好的道德素质是我们进行诚信教育的目标 是控制 我国会计造假的重要手段 因此会计工作人员要真正地做 到操守为重 诚信为本 遵循原则 坚决不做假账的职业 准则 让爱岗敬业 诚实守信 廉洁自律 坚持准则 提 高技能 强化服务 参与管理 依法办事 客观公正 保 守秘密成为会计行业的主流思想 文化 一定要建立健全 企事业单位及会计人员的信用档案制度 要对那些坚持原 则 客观公正 显著成绩的会计人员进行物质甚至精神的 上接p 5 1 类似地 如果同期新股的发行数量越多 中 签率越高 因此机构投资者的中签率也与同期新股发行的 数量成正相关 2 6 发行公司的行业成长性 发行公司的行业成长性决定着该股票上市后的涨幅空 间 根据股票行业分析 行业成长性越好 则代表着该股 票上市后的涨幅空间越大 将来所获得的资本利差也就越 大 因此驱使更多投资者进入i p o 市场 会加剧一级市场 的竞争 使得有效申购股数越大 中签率越低 即机构投 资者的中签率与发行公司的行业成长性成负相关 2 7 承销商声誉 承销商在发行公司与投资者之间有着重大作用 证券 承销商在证券发行的过程中有 信息生产 和 认证中 介 两大职能 承销商作为信息生产者 为了让投资者认 为自己所生产的信息可信 就必须有良好的声誉 对于可 信性问题 b o o t h 和s m i t h 提出 认证中介理论 认为 发行企业是通过租借承销商的声誉来表明其发行价格与 内部信息和投资价值是一致的 口1 承销费可以看作是发行 企业租借承销商的声誉来证明投资价值的一种费用 承销 费越高 则表明承销商声誉越好 承销商声誉越高 则承 销费越高 两者是相互促进的关系 即承销商声誉越好 对所选择的企业的要求越高 其投资价值也就越高 而投 资价值越高越吸引投资者 则有效申购股数越多 中签率 越低 因此机构投资者的中签率理应与承销商声誉呈负相 关 但国内许多学者如刘江会通过实证表明 在我国证 券发行市场中承销商声誉机制作用被大大弱化 驯因此我 奖励 让那些在信用档案有不良记录的人员付出比取得造 假收益更大的代价 以直接的手段让会计人员增强其职业 道德意识 综上所述 在我国会计造假已成为影响上市公司健康 快速发展的普遍问题 它也得到了社会各界关注 许多的 学者经过多年研究取得了重要成果 同时国家作出的相应 的政策 使我国的法律体系不断完善 公司治理结构也日 趋科学 只要我们内外治理 长期坚持 一定会使我国的 会计造假有所控制 为我国上市公司创造更健康的生长环 境 使我国资本市场更加完善 参考文献 1 任展仪 p y 矿产公司物资采购成本控制问题研究 d 沈阳 辽宁大学 2 0 1 4 2 刘笑天 a g 集团公司营运资金管理问题研究 d 沈阳 辽宁大学 2 0 1 4 3 明昭宇 h x 机械制造公司全面预算管理问题研究 d 沈阳 辽宁大学 2 0 1 4 4 刘爽 风险管理视角下企业内部环境研究 d 沈阳 辽 宁大学 2 0 1 4 5 王明科 上市公司内部控制信息披露供求研究 d 沈 阳 辽宁大学 2 0 1 4 6 张淑春 关于会计造假问题的防治分析 j 现代经济信 息 2 0 1 3 1 4 国机构投资者中签率与承销商声誉并无明显负相关 3 提高机构投资者中签率的建议 3 1 提高申购资金占比 根据上述论证的提高申购资金占比对机构投资者中签 率的影响 提高机构投资者在i p o 市场的申购资金占比 提高中签的概率 3 2 根据i p o 市场的新股发行方式选择是否参与或是否 继续参与二级市场 根据上述所分析的第二个影响因素 当新股发行方式 为二级市场市值配售时 应选择性积极参与二级市场 当 新股发行方式为网下询价 上网定价方式等资金抽签类方 式时应选择性退出二级市场 集中资金 提高在i p o 市场 的申购资金占比 这里之所以说选择性进入和选择性退出 是根据二级市场的风险性与收益性而定的 例如若在二级 市场配售的发行方式下 参与二级市场的风险较大 超过 了投资i p o 市场所带来的收益 此时需选择不应参与二级 市场 反之则选择参与 参考文献 1 赵海明 a 股i p o 市场投资者中签率影响因素分析 d 成都 西南财经大学 2 0 1 4 2 b o o t h j s m i t h r c a p