对我国推出股指期货条件的探讨.doc

摘 要股指期货是一种把股票指数作为标的物的金融期货。自从1982年诞生以来，股指期货的发展极为迅速，品种交易规模不断增加，目前是国际金融市场上重要的衍生工具。随着我国证券市场的发展完善，缘于规避股票现货市场的系统风险和活跃证券市场的需要，我国股指期货交易也呼之欲出，目前证券市场内对此问题的计论也极为热烈。作为一种金融衍生工具，股指期货的推出有什么影响？在我国推出的条件如何?关键词：股指期货 背景与发展 影响 推出原因 推出条件ABSTRACTStock index futures are the stock index as the subject of the financial futures. Since the birth of 1982,the stock index futures had grown very rapidly，and the size of transactions had increased. It is a very important tool which is derived from the stock market now. With the nice development of securities market in china, in order to obviate the system risk about the stock market and meet the need of making the securities market active, the stock index futures in China also will come into being. The problem about the stock index futures is the focus in the stock market now. As a new financial tool, what influence will have after the stock index futures loading? What conditions will be needed?KEYWORDS：stock index futures background development influence reason condition正文目录第一章 引言.1 第一节、选题的意义1 第二节、研究的目的1 第三节、拟解决的主要问题1 第二章 股指期货的基本介绍.2 第一节、股指期货的概念和实质. 2 第二节、股指期货的特征.2 第三节、股指期货的基本功能.3 第四节、股指期货产生的背景和发展.3 第三章 推出股指期货的动因.7 第一节、是中国金融市场的需要.7 第二节、是提高证券市场效率的需要.7 第三节、与国际接轨，提高管理水平.8 第四节、有利于投资者利益的保护.8 第四章 推出股指期货的影响.9第一节、有利影响.9 第二节、不利影响10 第五章 推出股指期货的问题及条件分析11 第一节、中国要推出股指期货存在的问题11 第二节、推出股指期货应具备的条件12 第六章 总结14 参考文献.15 致谢.16附录 中国最大的论文知识平台第一章 引言第一节 选题的意义我国1993年曾出现过股指期货交易的试点,但当时市场条件不够成熟,使这一创新性的试验中途夭折。经过证券市场的多年快速发展，股票市场真正全面流通已经实现，证券市场规模的不断扩大和机构投资者的不断成长,市场对规避股市单边巨幅涨跌风险的要求日益迫切, 为了维护中国的金融安全和股票市场的定价权，无论是投资者还是理论工作者,对推出股指期货以规避股市系统性风险的呼声都越来越高。各种金融创新产品不断涌现，具有敏锐嗅觉的金融机构自然不会放过这一片热土。证券公司必须具有战略的思维和全局的思考,才能既把握住股指期货推出所带来的巨大机遇,同时又很好地迎接各种严峻挑战。对中国即将推出股指期货应该具备什么样的条件进行探讨具有十分重要的意义。第二节 研究的目的为了能顺利推出股指期货，给投资者提供一种理财产品，缓解流动性过剩的压力，抑制通货膨胀的速度，稳定证券市场，使其健康发展。通过对股指期货市场的了解以及借鉴一些国内外机构人士对中国推出股指期货所持有的观点，将国外推出股指期货前后的市场形式的对比，指出在当前中国金融市场的现状及现有的市场机制下，中国推出股指期货存在什么样的不足，对其存在的问题进行分析研究，总结出应对的具体对策，提供有益的启示，使中国期货市场更好的发展。 第三节 拟解决的主要问题中国已经加入WTO，国际商品市场和金融市场的竞争将会日趋激烈，在现有的时机下推出股指期货，将会存在着不少棘手的问题。发展股指期货时应该怎样摆好各种关系，是非常重要的问题。政府和自律组织之间的关系，政府和企业之间的关系等，随着市场日益发展壮大，有些市场主体声音就显得比较弱小，处理不好就会带来矛盾。本文将结合国外推出股指期货对其金融市场的影响，通过对中国市场推出股指期货存在的风险及一些不足条件，得出一些推出股指期货所必须的条件，指出股指期货将会给中国的股票市场带来什么样的影响，从而得出中国应该在什么时间，什么条件下推出股指期货，才能使中国成功推出股指期货，让国内资本市场向本源意义上的国际发达的资本市场回归。 第二章 股指期货的基本介绍第一节 股指期货的概念和实质一、股指期货的概念：股票指数期货(Stock index futures，简称股指期货)是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。二、股指期货的实质：股指期货的实质就是将对股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作相互抵消的。第二节 股指期货的特征股指期货交易和股票交易、其他期货和约的交易有相同的地方，也有许多不同的特征。一、股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征： 合约标准化。期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任杠杆效应。股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。二、股指期货自身的独特特征：（一）股指期货的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。（二）合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。（三）股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清。（四）相对于现货交易而言，股指期货交易的成本相对较低，又因为杠杆比率的影响，少量的保证金就可以进行大量的数额的交易。第三节 股指期货的基本功能股指期货和其它期货交易品种一样，是风险厌恶者转移风险，风险偏好者投机获利的金融工具，其基本功能主要体现在下三个方面：一、价格发现功能。期货市场价格由期货市场投资者对未来股价的预期而决定，其价格变动反映投资者对未来股价预期的调整，可以作为现货市场未来股价的参照指标。价格发现功能吸引投资者进人现货市场，从而活跃股票市场。股指期货价格和股票现货价格的关系可如下图所示。图1：股指期货价格和股票现货价格的关系图1来源：山东经济管理干部学院报 二、套期保值功能。投资者为转移股票现货市场宏观因素导致的系统风险，在期货市场上进行和现货市场上数量相等但方向相反的操作，以弥补现货市场价格变动造成的损失。套期保值功能可抑制股价的剧烈渡动保持现货交易的活跃。三、资产配置功能。在股指期货交易中，投资者只需很少的资金就可跟踪股票指数，买空卖空，资金使用效率很高。股指期货交易成本低、流动性强的特点使投资者可以迅速改变资产结构，进行合理的资产配置。 第四节 股指期货产生的背景和发展一、股指期货产生的背景二战以后，以美国为代表的发达国家的股票市场取得飞速发展，上市股票数量不断增加，股票市值迅速膨胀。首先，股票市场结构也不断发生变化。二战以后，以信托投资基金、养老基金、共同基金为代表的机构投资者取得快速发展，它们在股票市场中占有越来越大的比例，并逐步居于主导地位。机构投资者通过分散的投资组合降低风险，然而进行组合投资的风险管理只能降低和消除股票价格的非系统性风险，而不能消除系统性风险。随着机构投资者持有股票的不断增多，其规避系统性价格风险的要求也越来越强烈。其次，股票交易方式也在不断地发展进步。为适应规避股票价格系统性风险的需要而开发股票指数期货合约，随着证券市场规模的不断扩大和机构投资者的成长，无论是投资者还是理论工作者,对推出股指期货以规避股市系统性风险的呼声都越来越高，推出股指期货就成为一件顺理成章的事情了。本世纪七十年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。二、股指期货的发展 （一）看到了市场的需求,堪萨斯城市交易所在经过深入的研究分析之后,在1977年向美国商品期货交易委员会提交了开展股票指数期货交易的报告。但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股票指数期货交易管辖权存在争执,另外交易所也未能就使用道.琼斯股票指数达成协议,该报告迟迟未获通过。直到1981年,新任商品期货交易委员会主席菲利蒲.M.约翰逊和新任证券交易委员会主席约翰.夏德达成约翰逊夏德协议,明确规定股指期货合约的管辖权属于商品期货交易委员会,才为股指期货的上市扫清了障碍。到1982年,堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过,该交易所推出了道.琼斯综合指数期货合约的交易。股指期货交易也被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。 1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。股指期货市场在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃”作用，进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范，出台了许多防范股市大跌的应对措施，保证了股指期货市场的持续平稳运行，为20世纪90年代股指期货的繁荣奠定了坚实的基础。杨峰 海外股指期货市场比较研究J 金融研究 2006年第7期 进入九十年代之后，股票指数期货应用的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。（二）继美国推出股指期货后，香港、日本、韩国等地也先后开始了股票指数的期货交易，股指期货交易走上了蓬勃发展的道路。 1.香港恒升指数作为香港期货市场的第一个金融期货交易品种，恒生指数期货于1986年5月6日正式开始在香港期货交易所交易。恒生指数期货的推出主要是为了通过股票指数期货所特有的规避股市系统性风险的功能，配合、促进香港股市的进一步发展。同时，恒生指数的推出也是20世纪80年代中期香港期货市场金融化的重要一步，为香港的金融市场作出了不可估量的作用。虽然美国模式在世界上被广为采用，为主流交易模式，但是香港的股指期货合约的交易模式比较有特色。香港股指期货的日常交易的合约同样为四个，分为当前月、下一月、以及后两个季月，如当前为4月，则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指。4月合约到期则进行现金交割，则合约变化为5月合约、6月合约、 9月合约、12月合约，如此循环往复。香港恒生指数期货发展走势图2.日经225指数期货香港恒生指数成功登陆后，日经225期货在新加坡交易所成功上市进行交易。日本是全球第二大的证券市场，因此日经 225 指数期货的成交量也为亚洲指数期货市场之首。日经225期货发展走势图日经225指数期货的发展，准确地反映出日本股市的状况。3.韩国KOSPI200期货韩国股指期货的产生源于其资本市场的逐步开放,以及正式引入QFII之后对于市场避险工具日益迫切的需求。1981年,韩国宣布了资本市场国际化计划。1984年,韩国政府允许境外投资者通过境内的基金(韩国信投)间接投资境内的股票；到1992年底,境外投资者通过韩国信投对韩国的投资达到了150亿美元,接近韩国证券市场总市值的1.5%,加上当年QFII直接买卖股票的数额,境外投资者持有的股票市值达到韩国证券市场总市值的3.1%。在数量快速增长的同时,股票市场结构方面的问题也逐渐暴露出来,投资工具缺乏,尤其缺乏规避风险的工具,人们无法有效地管理市场波动所带来的风险。这增加了市场的波动性。虽然从1985年到1990年,韩国股市一直处于上涨趋势,但每隔3至5个月,股市都会出现上下较为显著的波动。这表明如果在韩国证券市场引入股指期货,投资者利用股指期货进行套期保值的需求将会很高。1995年6月至1996年8月,经过15个月模拟交易后,1995年12月正式建立KOSPI200指数期货市场。1996年5月3日,韩国证券交易所正式开展了KOSPI200指数期货交易。 褚块海 中国期货市场风险研究M中国财政经济出版社2002 韩国KOSPI200期货发展走势图 （三）国外其它推出股指期货的国家1983.2，澳大利亚悉尼期货交易所推出澳大利亚证券交易所股价指数期货合约，成为第一个美国以外的股指期货合约1983.8，芝加哥期货交易所终于有了自己的股指期货合约1984.1，多伦多期货交易所推出TES300股票指数期货交易1984.5，伦敦国际金融期货交易所推出FTSE100指数期货交易1988.9，东经证券交易所和大阪证券交易所分别推出东证股价指数期货合。目前，股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一。第三章 推出股指期货的动因股指期货当前已成为全球各大金融期货市场上交易最为活跃的期货品种之一。作为中国证券市场一个全新的金融工具，股指期货的推出必将对处于改革之际的中国金融市场产生重大和深远的影响。第一节 是中国金融市场的需要一、长期以来，我国股市作为国民经济晴雨表的作用并不明显，甚至股市走势和国民经济走势出现异动的情况。这势必影响政府对国民经济的宏观调控，不利于我国国民经济及证卷市场的健康、稳定发展。中国加入WTO以后，金融市场已经逐步开放，境外一些金融机构看好中国A股市场的发展前景，陆续推出了以中国大陆股票为标的物的股指期货，对我国的金融市场造成了极大的冲击。无论是迫于外界的压力，或是自身发展的需要，国内的金融界都迫切地呼唤着尽快的推行一个主动积极有效的改革，而推出股指期货成为其首要话题。二、股指期货的推出将股票市场和期货市场连接在了一起，改变了两个市场割裂的状态。同时股指期货的做空机制改变了过去单一的只能做多的股市运作模式，给市场带来革命性的变化，对价格发现、资产配置以及套期保值等有至关重要的作用。短期内，期货和证券双方在资金、人才管理等方面可以优势互补，而从长远来说，基本市场交易制度的完善，使国内资本市场能迅速向国际发达的资本市场靠拢。 第二节 是提高证券市场效率的需要一、推出股指期货以后，机构投资者在现货市场进行证券组合投资的同时，可以通过期货市场的套期保值规避系统风险，使证券交投更加活跃。对指数型基金而言，更是如此，如果没有股指期货，股市低迷时，指数型基金很难盈利；而有了股指期货以后，就可以通过作空股指期货来弥补现货市场的损失，大力发展机构投资者将对我国证券市场有效性的提高起到极大的推动作用。同时，股指期货的作空机制能让空头在行情持续上涨时在期货市场卖空，从而平抑股市价格，消除股指虚高的泡沫。股指期货的价格变化一般领先于证券市场的股价变化，有利于投资者对股价的合理预期。缩短宏观经济和股票现货市场走势之问的时滞，提高股票现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率，促进证券市场的健康发展。二、股指期货的推出提高了市场上资源配置的效率。价格发现是股指期货一大功能，因而股指期货在一定程度上能够引导现货价格，从而引导和优化社会资源配置，提高配置效率，促进我国资本市场功能充分、有效的发挥。 第三节 与国际接轨，提高管理水平股指期货的推出，增加了我国证券市场的国际竞争力。在证券全球化的今天，股指期货的推出成为一个国家增强本地资本市场竞争力的突破口，并不断发展成为一种必然趋势。随着中国金融市场的国际化，开展股指期货交易是我国参与国际金融衍生产品市场分工与合作、全面提高我国金融市场管理水平的必然选择。这不仅将为金融机构提供新型的投资工具，为我国金融机构参与国际市场竞争提供一个规避风险的场所，更有利于提高驾御市场的能力，而且能够以较低的代价及时发现问题，提高政府的金融风险监管能力。金融市场的开放，拥有着丰富金融衍生工具运作经验的外资金融机构将纷沓而来，股指期货的推出，我国的金融机构和个人投资者可以将理论联系实际，获得了锻炼的机会。 第四节 有利于投资者利益的保护我国推出股指期货将有利于促进期货市场的健康发展期货市场和证券市场相互补充，共同发展，有利于保护投资者的利益。股指期货的推出为投资者提供了有效的规避与分散风险的工具。首先，投资者可以通过期货和现货的组合投资来规避系统性风险，改变了过去只能以卖出现货股票的方式来规避风险的方式。其次，投资者既可以利用股指期货的杠杆作用进行放大投资以获取高额利润；也可以通过买入看好的股票同时买空股指期货来回避系统风险并获取套期保值的收益。总之，通过股指期货，投资者既可以在牛市中持有股票获利，也可以在股市处于大幅波动时锁定风险而获取稳定收益。第四章 推出股指期货的影响从历史上看，海外股市股指期货推出前后市场受到的影响大致可以分为三种类型：b$/u6LHki 第一种是持续上涨型，以美国、英国和我国香港比较典型。例如美国以标准普尔500为标的的股指期货在1982年4月21日上市，但是标准普尔500指数在随后保持了近18年左右的持续上涨，一直延续到2000年，从最初的100多点上涨到1500多点。我国的香港地区在1986年5月6日推出香港恒生股指期货，恒生指数也从当初的不到2000点一路走高，在1997年左右接近16000点。+O#o;Mck&J+ 第二种类型是先涨后跌型，典型代表是日本。日本在1988年9月3日推出以日经225指数为标的的股指期货，随后日经225指数加速上涨，从27000点附近快速上涨，1990年时最高接近40000点，但自此开始大幅回落，跌势一直延续到2004年，经过14年的下跌后，一度回到10000点以内。第三种是快速下跌型，典型代表是韩国。1996年5月3日，韩国证交所正式开始KOSPI200指数期货交易。KOSPI指数从推出之初的900点附近快速下跌，到1998年下半年一度跌到300点附近。夏炯 陈仁波 股指期货对我国股市的深远影响J 财经论坛 2007第6期任何事物都有正反两个方面，确切地说，股指期货的推出是一把双刃剑，给投资者带来有利影响的同时也带来了不利的影响。第一节 有利影响股指期货的推出将会给我国金融市场带来有利影响。一、有利于减少股市巨幅波动，增强市场的流动性我国股票市场一个突出的特点就是投机性比较强，理性交易不够。其表现就是当市场受到利多与利空影响时，往往出现大幅震荡，即使牛市行情也不例外，而当熊市出现时，市场交易变得非常清淡。如果股指期货成功推出，其套期保值功能将有利于消除目前我国股票市场中投机性过强的弊端，促进其理性发展，减少股市巨幅波动。而且利用股指期货无论在牛市或熊市都有均等的获利机会的特点，可以提高投资者的交易积极性，有利股市特别是低迷时期的股市活跃。以美国股市为例，开展指数期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高。二、有利于扩大股票市场规模和国内外投资者的参与程度推出股指期货后，其避险和套期保值功能迎合了保险公司等在寻求增值机会的同时，必须把控制风险放在首位的要求。因此保险基金等大量机构投资者将凭借人才和资金的优势，充分利用股指期货等金融工具与相关的资产搭配进行投资，从而分散风险，提高收益。正是因为有了避险以及改变组合风险配置的工具，也增加了海外资金的投资兴趣，使其更愿意将资金投入中国A股市场。因此股指期货的推出不仅能增强市场的流动性，促进股市持久活跃，而且通过双向交易机制能提高资金利用率，有利于吸引大资金入市，扩大股票市场规模。 三、股指期货的推出对我国金融人才培养的影响中国加入WTO后，金融市场的开放会使拥有丰富金融衍生工具运作经验的外资金融机构纷沓而来，我国的金融机构要想与其竞争，就必须积累相当的经验。而缺乏了对于金融衍生工具的熟悉操作，无疑于“纸上谈兵”。因此，随着股指期货的推出，我国的金融机构和个人投资者可以借鉴国外机构的经验，将理论联系实际，获得了锻炼的机会。总之，股指期货的推出，将会使交易机制将更加完善，价值流动性的增强，为投资者带来很多新的选择，使各类投资者敢于加大投资股票的力度，有助于投资者的理性投资和证券市场的快速发展，能够使投资者拓宽投资视野，促进其它投资市场的繁荣，从而带动国内金融业的整体发展。 第二节 不利影响但是，任何事件都具有两面性。股指期货的推出也将会给中国金融市场带来种种不利的影响。股指期货交易有时也会对证券市场产生负面影响。 首先，由于股指期货交易使现货和衍生市场间产生互动关系，从而为投机资本利用股指期货操纵市场提供了方便。亚洲金融危机期间，国际炒家就曾通过股票现货、期指和外汇市场之间的联动关系对新兴市场发动了多次狙击。其次，虽然指数期货价格与现货市场价格存在密切的联系，但由于股指期货与预期相联系，不确定性更大，价格波动往往更为激烈。这种价格波动又通过套利等渠道迅速影响股票现货市场的价格，增大了股票现货市场的价格波动。从我国股票市场的历史来看，由于各种原因，导致投资者尤其是普通投资者多以投机心态参与市场，投资者不敢也不愿长期持有价值蓝筹公司的股票，同样，个人投资者也不愿将个人的金融资产以股票或基金的形式长期持有。 从股指期货推出后带来的利弊来看，股指期货的推出将会对股票市场会带来深远的积极影响。但我们也应看到，由于存在着巨大的杠杆效应，股指期货也蕴含着高级别的投资风险。因此，每个投资者在进行股指期货交易之前，都应当对期货合约的制定、交易规则及操作风险等各个方面加以学习和理解，再结合自身风险承受能力的具体情况，来制定切合实际的投资策略。第五章 推出股指期货的问题及条件分析中国加入WTO后，市场规模不断壮大，金融业面临着巨大的机遇和挑战。蓝筹股的不断上市，股指的代表性显著增强，机构投资者的不断壮大也极大改变了投资者结构，这要求我国金融市场必须按照国际惯例进行运作，以便适应金融市场全球化的环境。证监会副主席范福春称，争取2008上半年推出股指期货；但吴敬琏和林毅夫却称，股指期货推出要慎重。期货公司、券商、基金等一线机构对推出时机各有不同看法。中国想要成功推出股指期货就需要进行技术和政策及投资者风险教育等多方面的准备。那到底中国要推出股指期货存在哪些问题呢？又应该具备什么样的条件呢？第一节 中国要推出股指期货存在的问题对于广大的投资者而言，股指期货的出现可以更好地对冲现有股市中存在的系统风险，保证投资者获得稳固的收益；对于机构投资者而言，股指期货能够对冲大头寸带来的风险，为机构投资者提供良好的制度保障。那中国为什么迟吃不推出股指期货，发展期货市场呢？一、中国迟迟未推出股指期货的原因首先，证券市场本身发育不成熟，大的蓝筹股不够多，很容易被操纵，影响金融市场的正常发展。其次，投资者的投资理念也不成熟，投机心理严重，特别是国债期货过度投机的阴影也使管理层在股指期货的推出上慎之又慎。第三，有许多期货公司和银行反对过早推出股指期货。有的期货公司因为还没有完全布局好，突然间难以应对股指期货的推出；有些银行因为民生、中信等银行抢得结算业务的先机，出于利益考虑，请求延缓推出股指期货。第四，我国推出的的证券法等法律对证券市场上的股指期货具有硬性规定，需要修改相应的条例。而且，目前规定的股市单向交易机制制度影响股指期货的运作效率，这会在一定程度上影响其套利功能的发挥。二、存在的风险我国股票市场目前还是一个弱效市场，存在着许多风险。市场交易主体获取信息也是不对称的，因而承受的风险也是不同的。我国金融市场存在的问题：（一）存在着市场效率的风险。一方面，市场主力可以利用资金和信息的优势通过影响股票现货市场达到影响期货市场的目的，而中小投资者在资金、信息、市场运作方面处于劣势，因而承担更大的风险。另一方面，股指期货的亏损和收益可通过杠杆机制被放大，股票指数的轻微波动就会导致期货账户资金的巨幅波动，如果交易过于集中在少数几家投资机构中，万一其中一家出现危机，将引发连锁反应，导致严重的金融危机。这使股指期货的推出存在着市场效率的风险。 （二）存在着市场流动性的风险。由于股指期货合约的不完善，将会导致股指期货市场存在着过度低迷或者过度投机的风险。这使得股指期货推出存在着市场流动性的风险。（三）存在证券市场的系统性风险。沪深300指数的推出，并不意味着股指期货指数推出条件的完全成熟。股票市场的股权分置等问题长期悬而未决，引起的不确定因素将加大市场的波动和风险。我国股市作为一种新兴市场，系统性风险要远高于发达国家，具体表现为股价波动性较强，价格振荡频繁而且十分剧烈。由表1可知，我国股市风险远远高与其他国家。表1： 各国股市系统风险占总风险比例表1资料来源：市场周刊 财经论坛 （四）存在着交易主体风险。股指期货市场的交易主体包括：套期保值者、套利者及投机者。由于交易的性质不同，他们承担的风险也是不同的，因此股指期货市场存在市场交易主体风险。 第二节 推出股指期货应具备的条件 金融市场上存在着许多问题，那么要成功推出股指期货，完善金融市场应当具备哪些相应的条件呢？一、应具备市场条件： 要成功推出股指期货，应该具备一定的市场条件。（一）要有资金保障。中国居民的储蓄存款已超过了亿万元人民币，社会上还有数千亿元的游资，这些资金的逐利性使其必然会寻找高利润的投资渠道。投资者的逐利需求为推出股指期货提供了资金保障。 （二）要有制度保障。任何事情的实施都要有一定的规章制度作为保障，以便其能够顺利实施，而国务院总理温家宝签署的期货交易管理条例的正式施行，将意味着中国推出股指期货的制度性障碍已经清除。（三）有丰富的经验可以借鉴。股指期货是西方金融衍生品市场中发展较晚但又是最成功的品种，自1982年美国推出堪萨斯价值线综合指数期货以来，股指期货已有十几年的历史。美国股指期货交易取得成功之后，又先后有多个国家和地区推出股指期货，积累了不少经验。借鉴其他国家或地区的发展经验，能够使我们在推出股指期货之初就建立在高点的规范市场的基础之上。表2列出了海外主要证券市场推出指数期货时股票现货市场规模情况。从中可以看出，我国现货市场庞大的规模已经为指数期货的推出莫定了一定的基础。表2：海外主要证券市场推出股指期货时股票市场的规模情况美元对人民币的汇率以的1：82643为准。中国股市市价总值是指2003年12月31日沪深两市市价总值之和。 表2资科来源：中国证监会网站。中国曾经在1992年上海外汇调剂中心进行过外汇期货交易；1993年在海南证券报价交易中心推出过股指期货交易；1993年在上海证券交易所进行过国债期货交易，虽然后来这些交易都被禁止了，但它们可为目前推出股指期货提供宝贵的经验和教训。二、应具备技术条件：推出股指期货除了必要的市场条件以为，还需要一定的技术条件，而现有的信息技术为股指期货交易提供了可靠的技术保障。 （一）经过十几年的发展，我国的证券市场已形成了良好的交易、清算、监管理体系，从业人员的素质不断提高，股指期货只进行反方向的冲销或到期日的现金清算，比股票现货交易手续简便，推出股指期货在技术上无很大的障碍。（二）我国证券、期货市场建立之初，都已经采用了先进的大容量、高速度计算机处理系统。随着股市的发展，所有硬件设施都得到了进一步改善，信息处理、传输手段越来越先进。在上海，以128K双向卫星通讯技术和光缆技术为标志的现代化高速通讯网络已经建成，通过几千个卫星站和光缆，可以将上海股市的实时行情和讯息迅速传递到中国的每一个角落和全世界大部分地区。所有这些，都为开展股指期货交易提供了可靠的技术保障。第六章 总结中国要推出股指期货，首先要站在中国的实际行情出发，借鉴国外股指期货市场的经验和教训，建立证监会、交易所、结算所、经纪公司间严密的风险监管体系，完善风险动态监管技术和市场机制，在实践中不断提高风险监管的技巧和意识，针对可能出现的问题准备好相应的措施。由于市场存在着风险，中国推出股指期货的道路并不是一帆风顺的，想要推出并发展好股指期货，金融市场的管理层应加强股票市场的管理，要求上市公司充分及时地进行信息披露；对期货市场投资者，应设立最高持仓量限制，防止期市被少数投资者左右；应制定期指涨跌停板制度以抑制期市可能的过度投机现象，从而保证股指期货市场健康有效地运行。股票市场价格的频繁剧烈波动是开展股指期货进行套期保值的市场条件之一，开展股指期货主要是为了回避证券市场的风险。我国想要发展好股指期货，应该要加强投资者投资风险教育，降低股指期货交易对投资者投资收益的影响，这将会成为我国股指期货市场能否持续发展的关键。金融衍生工具是一把双刃剑，我们正确认识期货市场和股票市场的关系，保持科学的