区域化资本市场是中部崛起的新支点.doc

区域化资本市场是中部崛起的新支点圃缦企业经济No.7.2005SerialNO.299区域化资本市场是中部崛起的新支点陈雁云,罗贤栋(1.江西财经大学,江西南昌330013;2.江西省财政厅,江西南昌330046)【摘要】本文首先分析了中部地区资本市场的发展沿革,重点介绍了中部地区的资本市场现状;然后论述了建立区域化资本市场是中部经济结构调整的客观要求,中部区域创新需要区域化资本市场支持,及区域化资本市场是中部崛起的新支点;最后提出了建设中部区域化资本市场的构想,即大力培育和规范中部区域化资本市场.【关键词】中部;区域;资本市场【中图分类号】F127【文献标识码】A【文章编号】10065024(2005)07一O12302据中央财政工作会议传递出的信息显示,2005年中央财政将积极研究制定实施支持中部地区崛起的政策措施,促进东中西互动.中央经济工作会议提出,”抓紧研究制定支持中部崛起繁荣的政策措施”,”从政策,资金,重大项目布局等方面给予积极支持”,所以,对中部崛起的金融支持(包括区域化资本市场的建设)研究显得刻不容缓.本文所指的中部包括:山西,安徽,江西,河南,湖北,湖南,共6省区.一,区域化资本市场是中部崛起的新支点所谓区域化资本市场是指与全国统一的交易市场对应的,为某一区域内部企业服务的地区性资本市场.区域化资本市场是中观资本市场的主要表现形式.改革开放以来,我国的区域经济结构发生了重大转变,其不仅表现为产业结构的转换和区域经济结构的差异和扩大,而且在很大程度上表现为区域化资本市场结构的变动.我国经济经过多年的高速增长已经从总量增长阶段逐渐过渡到结构增长阶段,在进行产业结构调整的同时,进行区域性的调整是促进今后一段时间内我国经济保持高速增长的关键举措.区域化资本市场不但是区域经济中重要的一部分,而且区域化资本市场的发展也将对区域经济的整体性发展发挥巨大的推动作用.(一)建立区域化资本市场是中部经济结构调整的客观要求.一般说来,区域经济结构的形成和调整要以区域内自然资源条件和社会经济条件为基础.所谓社会经济条件,可以包括劳动力条件,资金供给条件,市场条件和基础设施条件,中部地区是我国主要的自然资源蕴藏地之一,而且劳动者的素质和数量都具有比较优势.但是由于长期以来制度上的缺陷,这些优势并没有在经济发展过程中明显地显示出来.国有经济结构诸多弊病在中部地区尤其严重,国家花了大量的人力物力,希望能够对这种粗放,低效的经济结构进行改造,提高,但是收效甚微.这是因为,在传统思维引导下,人们总是用行政的方式希图对经济生活中的人,财,物进行有效的调配,以达到资产重组和结构调整的目的,事实证明,这种方式不仅花费大,效率低,而且很难达到甚至接近目标.如果将企业的有形和无形资产通过市场手段变成活化的价值形态,运用资本运营的方式,在资本市场上实现企业资产的优化组合,那么,实现企业组织形式的合理化则有效得多.这样,中部经济结构调整这样一个相对抽象,难以着手的问题就转化为建设好区域化资本市场这样一个相对直观,可以把握的问题了.中部地区崛起的必要条件是改善国有企业的资金供给条件.从传统上讲,国有企业的投资主要来自国有银行贷款,不过由于国有企业在传统体制下自我发展的能力,盈利能力均处干较为低下的水平,而且国有银行对国有企业的”软约束”并不利于国有企业的成长,因此,有必要开辟另外一条融资途径,使国有企业既可以得到需要的资金,又必须同时接受监督.这条途径就是资本市场.而我国目前的资本市场只有沪深两家,上市公司中中部所占比例很小,而且随着上市名额由行政主导向市场主导转化,中部地区企业在沪深市场上市的困难将更大.所以,作为国有经济占绝对优势的中部地区,要想在资本运营上有所作为,真正的出路应该是建立区域化资本市场.(二)中部区域创新需要区域化资本市场支持.由于全国性的资本市场容量有限,且中部地区企业相对东部地区企业没有上市的优势,使得中部地区企业的制度创新和技术创新找不到有力的支点,严重影响了中部地区的发展.中部地区是人才和科研机构密集的地区,每年中部地区都有可观的高新科技成果出现.拿科研水平一般的河南省来说,2000年底,全省已认定高新技术产品1741种,其中1200种拥有知识产权,但由于没有强有力的创业投资资本市场支持,致使大量高新技术成果待字闺中,难以转化为现实的生产力.缺乏资本市场的支持,致使大量的创新技术难以转化,这基本上是所有中部各省市的共同难题.一般来说,有效率的经济组织是经济增长的关键,而有效率的经济组织的产生有赖于制度的安排和产权的确定.2l世纪是知识经济的世纪,没有知识创新的地区和企业将会被有知识创新的地区和企业远远的抛在后面,甚至会被淘汰出局.而每一项创新的出现到转化为现实生产力,无不是在高收益的同时伴随着高风险,这种风险一般不是个别人,个别企业所能够独立承担的.区域化资本市场正为企业面临的这种风险提供了一个资本进入和退出的平台.高新技术产业既具有高收益的特征,也伴随着高风险,商业银行是用别人的钱赚别人的钱,不可能冒险去支持不确【收稿日期】20050316I作者简介1陈雁云,江西财经大学产业经济学博士生,江西财经大学经济与社会发展研究院讲师,研究方向为产业组织理论,金融产业研究;罗贤栋,管理学硕士,国际商务师,研究方向为财政理论.2005.7ENTERPRISEECONOMY区域化资本市场是中部崛起的新支点定因素极多的风险企业;民间分散的资金因缺少有效的机制而无法进入风险企业;地方政府对高技术产业的资金支持往往是一些比较大的科技项目,而且这种资金支持毕竟是一种政府行为,不可能进行投入后的专业化管理.此外,这种支出也很有限.按照一般规律,高新技术成果的产业化总是由中小企业推动的,但中小企业又很难得到金融支持,特别是处于经济相对落后的中部地区的中小企业.国外经验已充分证明,在对中小科技企业进行金融支持的各种方式中,风险投资是最有效的方式.区域化资本市场不仅可以为风险投资提供进入和退出的有效渠道,而且还为更多的成果转化提供示范效应,客观上起到鼓励创新的作用.(三)区域化资本市场是中部崛起的新支点.中部是牵动我国全局的关键部分所谓的”牛肚子”,新世纪中国经济的走向,一定程度上依赖于中部地区的经济发展状况.由于资本市场对经济增长有着很强的促进作用,所以,建立中部的区域化资本市场是中部崛起的关键举措.区域化资本市场可以成为中部崛起的新支点.首先,它可以成为区域融资的支点.建立区域化资本市场,可以方便区域内企业上市融资,成为产权交易和区域投资的中介,在企业与投资者之间建立起一个快捷方便的桥梁.其次,它可以方便区域内国有经济的重组,调整.国有经济可以通过区域化资本市场的产权交易,方便地达到资产重组和结构调整的目的.第三,它可以促进非国有经济在各个竞争性领域的快速崛起.非国有经济是市场经济中竞争性领域的主力军,中部地区经济停滞不前的一个重要的原因在于非国有经济实力不强,区域化资本市场可以为民营企业的成长提供更多的机会,同时也为国有经济的现代化创造条件.第四,区域化资本市场的建立,还有望成为中部企业进行区域创新的孵化器.发展总是与创新相连的,而创新离不开资本市场.建立区域化资本市场,就为区域创新提供了必要的机制和资金,可以培育和促进创新的出现.二,中部区域化资本市场的建设与规范资本市场是资本运营的市场载体和资本形成的基本中介,实现资本在不断运动中保值增值,以此促进整个社会资源的优化配置.中部崛起的关键在于发展中部区域化资本市场,提高地区资本形成能力.而中部区域化资本市场发展的切人点在于通过金融组织,金融产品和运行机制创新,为地区非国有经济发展,农村工业化进程,国有企业的现代企业制度转轨和地区产业结构优化创造前提条件,提供金融支持.同时,不同经济,金融结构特点和发展阶段,客观上要求中部地区采取与其经济基础相适应的资本市场发展战略.(一)大力培育中部区域化资本市场.资本市场不仅具有资本聚集功能,能够在短期内培育企业的长期资金来源,而且具有追逐利润最大化的内在动力,能够优化资源配置,充分提高资本利用效率.因此,发展资本市场对中部崛起意义重大.加入WTO后,我国资本市场运行将逐步与国际接轨,资本市场必将面临国际挑战.为迎接挑战,中部必须借鉴发达国家和地区的经验,大力培育市场化的中部区域化资本市场.1.在将沪,深证券交易所作为全国一级市场继续发展的同时,可在郑州,武汉,南昌等地建立第二层次的证券交易EN”rERPRISEECONOMY2005.7所,各省会城市建立场外交易市场.2.对中部企业申请发行A股股票或海外上市时应适当放宽条件,在次序上优先安排.使更多中部企业上市.中部一方面要大力扶持和培育一批具有增长潜力和带动力强的国有企业上市;另一方面,要注重扶植骨干民营企业,为其在深圳创业板上市做好充分准备.3.从国外金融较发达的国家看,企业债券已取代股票融资而成为外部融资的主要渠道.如美国企业债券融资占全部企业外部融资的比重高达90%以上.所以,一方面中央可以考虑赋予省级政府一定的融资权限,允许地方政府进行债券筹资,促使政府债券市场发展;另一方面,从速培育中部企业债券市场.4.加快发展中部投资银行.投资银行是各种基金运作的主体,并且是企业兼并重组的中介机构.中部投资银行的建设,可以说是中部区域化资本市场建设的关键.5.积极开展离岸金融业务,建立离岸金融市场.离岸金融市场,是指为非居民投资者和筹资者提供国际性借贷,投资,资本流动,贸易结算,黄金买卖,保险服务和证券交易等金融服务,不受所在国金融法规管制的场所.当前中部的离岸金融业务尚未起步.人世后,跨国公司将大量涌人国门,中部企业也不可避免地要走向世界,它们需要离岸金融业务,离岸金融市场为其融资提供服务,因此,必须积极开辟离岸金融业务,建立中部离岸金融市场.(二)区域化资本市场的规范.在对区域化资本市场进行规范时,要从沪深市场的规范中吸取经验,同时考虑到区域化资本市场与主板市场的差异,主要体现在监管上应该更加严格,而在上市条件上,应该相对宽松.一是要加紧制定与证券法相配套的区域化资本市场的有关法规,尽快完善各项实施细则和指导意见,增强培育区域化资本市场的可操作性.二是创新区域化信息披露制度.由于区域化资本市场的分散性和复杂性,信息不对称的情况将比沪深市场更突出.因此,必须创新完备的区域化信息披露制度,改善这种不对称的信息分布情况,以保护投资者利益.三是提高监管技术.针对监管区域化资本市场的”战线”漫长所带来的监管滞后性,应充分发挥网络手段和电子手段的快捷性,及时处理各种违法违规事件,并加强事前动态监控,尽量将事件控制在萌芽状态.四是提高监管透明度.针对区域化资本市场所