中小企业资本结构和绩效关系调查分析毕业论文.doc

湖湖 南南 涉涉 外外 经经 济济 学学 院院 本科毕业论文 设计 本科毕业论文 设计 题目题目 中小企业资本结构和绩效中小企业资本结构和绩效 关系调查研究关系调查研究 以岳阳市以岳阳市 为例为例 作者作者 学院学院商学院商学院 专业专业会计会计 学号学号 指导教师指导教师 二 一二 年 五 月 十二 日 湖南涉外经济学院湖南涉外经济学院 毕业论文 设计 任务书毕业论文 设计 任务书 毕业论文 设计 题目 中小企业资本结构和绩效关系调查研究 以岳阳市为例 题目类型 应用研究 1 毕业论文 设计 时间 自 2011 年 11 月 01 日开始至 2012 年 05 月 10 日止 1 毕业论文 设计 内容要求 1 选题确定后应该认真查找与选题有关的国内外研究资料 在充分了解前人研究成 果的基础上 提出自己独到的见解 2 要注重实地调查研究 掌握第一手资料 3 要按照提出问题 分析问题 解决问题的逻辑思路安排论文的整体结构 4 论文重在提出新的思路 独到而切合实际的解决方案 不要人云亦云 更不要抄 袭 5 按照学校规定的时间表完成资料的收集 论文的撰写 修改和答辩工作 6 要注意学会用专业理论工具来分析和解决问题 7 多与老师沟通 按照指导老师的要求进行修改 1 题目类型 1 理论研究 2 实验研究 3 工程设计 4 工程技术研究 5 软件开发 2 主要参考资料 主要参考资料主要参考资料 1 李锐 中小企业资本结构与绩效关系的实证研究 以安阳为例 D 湖南师范大 学 2003 2 谢晓霞 我国上市公司资本结构与绩效的实证研究 D 四川大学 2004 3 连玉君 程建 不同成长机会下资本结构与经营绩效之关系研究 J 当代经济科 学 2006 28 2 4 张传洲 股权结构与中小企业绩效实证研究 J 中国管理信息化 2008 11 3 5 张自巧 资本结构与绩效关系的实证研究 关于能源行业上市公司的分析 J 会计之友 2007 7 6 史晓莉 股权投资与中小企业资本结构及绩效关系研究 D 暨南大学 2007 7 马涛 资本结构与公司绩效的内生性研究 基于我国上市公司的实证分析 D 东北财经大学 2007 8 黄鹏 中小企业资本结构与经营绩效的关系研究 D 对外经济贸易大学 2008 9 杨素丽 我国中小板公司股权结构与绩效相关性问题探析 D 江西财经大学 2008 10 雷井生 林莎 中小企业知识资本结构维度及对绩效的影响研究 J 研究与发 展管理 2009 21 1 11 常旭华 刘建勇 杨广牛 成虎 我国中小企业板上市公司资本结构与企业价值关 系研究 J 世界科技研究与发展 2009 31 6 12 肖晗 中小企业资本结构与经营绩效关系研究 基于中小企业板的实证分析 J 经济研究导刊 2009 35 13 宋晨曦 我国中小上市公司营运资本对盈利能力的影响研究 D 天津财经大学 2009 14 宋晓梅 资本结构理论 M 上海财经大学出版社有限公司 2009 15 李庚寅 阳玲 中小企业资本结构与盈利能力的实证研究 基于中小企业板 中小企业上市前后数据的比较分析 J 产经评论 2010 1 16 李泽 江苏省中小企业资本结构与绩效关系调查研究 J 全国商情 理论研究 2010 17 17 王超锋 中小企业盈利能力与资本结构相关性研究 D 河南大学 2010 18 刘丽杰 我国科技型中小企业资本结构与公司绩效关系的实证研究 J 现代商 贸工业 2010 11 19 于晓红 李保刚 上市公司行业环境 资本结构与公司业绩研究 J 长春税务学 院会 2010 2 20 王玲 中小板上市公司资本结构与绩效关系研究 D 首都经济贸易大学 2010 21 Modigliani Miller The Cost of Capita1 Corporation Finance 8L the Theory of Investment American Economics Review 1958 3 毕业论文 设计 进度安排 阶段阶 段 内 容起止时间 一选题阶段 确认选题 明确任务11 11 15 11 11 31 二开题阶段 搜集资料 确定方案11 12 01 12 02 20 三初稿阶段 撰写论文 形成初稿12 2 21 12 04 23 四定稿阶段 修改论文 审核定稿12 4 24 12 04 31 五答辩阶段 论文答辩 成绩评定12 5 01 12 05 20 指 导 教 师 签 章 日期 系 教研室 主任 签章 日期 二级学院院长 签章 日期 注 任务书由指导教师本人填写 经教研室主任 学术小组组长 审核后下发给学生 湖南涉外经济学院湖南涉外经济学院 毕业论文 设计 指导教师评语毕业论文 设计 指导教师评语 建议成绩 指导教师 年 月 日 湖南涉外经济学院湖南涉外经济学院 毕业论文 设计 评阅教师评语毕业论文 设计 评阅教师评语 建议成绩 评阅教师 年 月 日 湖南涉外经济学院湖南涉外经济学院 毕业论文 设计 答辩记录毕业论文 设计 答辩记录 日期 学生姓名 学号 专业班级 题目 毕业论文 设计 答辩委员会 小组 意见 主要对学生毕业论文 设计 的研究思路 论文 设计 质量 文本图纸规范程度和对论文 设计 的介绍 回答问题情况等进行综合评价 答辩成绩 评定等级 答辩委员会 小组 负责人 签章 委员 小组成员 签章 签章 签章 签章 二级学院审查意见 论文 设计 最终评定等级 负责人 签章 年 月 日 摘摘 要要 中小企业的发展能推动国民经济发展 中小企业发展也是我国建立和谐社会稳 定的重要基石 我国的中小企业往往存在负债过高 资本结构缺乏弹性等问题 合理 的资本结构 可以提高公司治理效率 优化社会资源的配置和提高资源配置效率 规 范企业行为 提升公司价值等 本文从全国中小企业资本结构的现状出发 以岳阳市中小企业的数据为实例 采 取定量的分析方法 对中小企业资本结构和绩效关系进行研究 文章共分为四个部分 第一部分 绪论 主要讲述了研究背景 研究的目的和意义 国内外研究现状 本文的 研究方法 第二部分 介绍了中小企业资本结构的现状 第三部分 案例分析 根据岳 阳市国税系统的数据资料 将中小企业资本结构与经营业绩的关系进行了统计与分析 并进行了总结 第四部分 由案例分析得出的结论 结合我国中小企业的现状 提出了 优化资本结构 提高公司业绩的政策和建议 由于研究时间 精力 经费的局限 本 研究主要应用调查研究的方法 样本容量比较小 无法准确反应岳阳市中小企业的实 际资本结构情况 关键词关键词 中小企业 资本结构 经营绩效 ABSTRACT Small and medium sized enterprise is promote national economic development the construction market economic system the development of small and medium sized enterprises in China is building up a harmonious society stability of the important cornerstone The medium and small enterprises in China often exist in the high debt capital structure problems such as lack of flexibility Reasonable capital structure can improve management efficiency and optimize the distribution of social resources and improve the resource allocation efficiency to standardize enterprise behavior improve the company value etc This article from the small and medium sized enterprise capital structure of the present situation to small and medium sized enterprise data about yueyang as an example take the quantitative analysis method the small and medium sized enterprise capital structure and performance relationship for research The article is divided into four parts the first part introduction The course mainly introduces the research background the research of purpose and meaning research situation this research method Part 2 this paper introduces the present situation of the small and medium sized enterprise capital structure Part 3 a case study According to the national tax system with data will be small and medium sized enterprise capital structure and operating performance of the relationship of statistics and analysis and summarized Part 4 by the case conclusion combined with me small and medium sized enterprise present situation proposed the optimizing the capital structure and improve the performance of the company s policies and Suggestions Because research time energy funds limit this research mainly using investigation method the sample size is small can t be accurately reaction with the actual capital structure of small and medium sized enterprises Key words small and medium sized enterprise capital structure performance 目目 录录 摘摘 要要 I I ABSTRACT IIII 第一章第一章 绪言绪言 1 1 1 1 研究背景 1 1 2 研究意义 1 1 3 文献综述 1 1 4 研究方法 3 第二章第二章 我国中小企业资本结构现状分析我国中小企业资本结构现状分析 4 4 2 1 我国中小企业的资产负债率较高 4 2 2 我国中小企业负债结构不合理 侧重于流动资金贷款和短期贷款 4 2 3 我国中小企业权益总额中企业主个人所有者权益所占比例大 5 2 4 我国中小企业的资本结构的调整弹性小 5 第三章第三章 岳阳市中小企业资本结构与经营绩效的关系岳阳市中小企业资本结构与经营绩效的关系 7 7 3 1 岳阳中小企业发展现状 7 3 2 岳阳市中小企业的资本结构和绩效关系分析 7 3 3 岳阳市中小企业资本结构和绩效关系研究总结 9 第四章第四章 关于优化中小企业资本结构 提升企业绩效的建议关于优化中小企业资本结构 提升企业绩效的建议 10 10 4 1 加大政府扶持力度 完善中小企业融资结构 10 4 2 调整负债结构 拓宽融资渠道 11 4 3 完善企业治理结构 增强企业自身能力 11 4 4 加强企业债权人对公司的控制力 形成债权与股权的约束合力 11 4 5 规范资本市场的秩序 优化中小企业资本结构 12 结论结论 13 13 参考文献参考文献 1414 致谢致谢 15 15 第一章第一章 绪言绪言 1 1 研究背景 中小企业是推动国民经济发展 构造市经济主体 促进社会稳定的基础 力量 中小企业发展也是我国建立和谐社会稳定的重要基石 特别是当前 在 确保国民经济适度增长 缓解就业压力 实现科教兴国 优化经济结构等方 面 均发挥着越来越重要的作用 中小企业 是市场经济体制 的微观基础 是深化改革的主要推动力量 然而资本结构影响并决定着公司治理结构 合 理的资本结构 可以提高公司治理效率 优化社会资源的配置和提高资源配置 效率 规范企业行为 提升公司价值等 因此 在西方发达资本主义国家 自上个世纪中期起人们就已经十分关 注对于企业资本结构与公司经营绩效的关系的研究 人们研究公司资本结构 中债务资本和权益资本的比例变化对公司绩效的影响 进而研究是否存在最 优的资本结构 能够实现公司的价值最大化 业绩最优化 再加上我国对中 小企业的研究不是很多 近年来 我省中小企业快速发展 数量增加 规模 增大 结构改善 为推动全省经济增长 缓解就业压力 活跃城乡市场 保持社会稳定等起到重要作用 我国国情与外国国家不同 所处资本环境 不同 其资本结构和绩效关系也不能照搬外国结论 1 21 2 研究意义研究意义 资本结构与公司经营绩效的关系的研究是现代公司财务理论中非常重要的 内容 研究核心是如何优化企业资本结构 以提高企业价值 企业对资本结构 的选择 是在受到宏观经济政策 资本市场 产业特性 企业特质和企业行为 等等因素的影响下形成的 而资本结构又对企业的成本水平 市场价值表现和 公司治理结构起着至关重要的作用 并影响公司业绩 因此 资本结构是企业 利益相关者权利义务的集中体现 影响并决定着公司治理结构 合理的资本结 构 对企业而言至关重要 对于国家和地区而言 则直接关系着经济的增长和 社会的稳定 中小企业规模小 因而相对大企业更为灵活 新机制引进快 在我国发展 市场经济的过程中尤其有自身优势 但随着经济的发展 中小企业发展中的一 些问题也逐渐显现出来 其中最突出的就是融资难和资金短缺问题 而如何构 建合理的资本结构 成为中小企业成长发展中的一个重要问题 因此 本文特 以岳阳市中小企业为研究对象 以研究目前我省中小型企业资本结构和经营绩 效的关系 提出切实可行的策略建议 优化资本结构 提高公司经营绩效 1 31 3 文献综述文献综述 国外方面 很多研究指出资本结构相关指标与经营绩效呈正相关关系 Brennan和schwartz 1978 认为 代理成本 税收和破产成本会导致业绩好的 公司倾向于更高的账面价值财务杠杆比率 其结论证实了权衡理论 Masulis Ronald 1980 指出 普通股价格的变动与财务杠杆水平的变动正相关 Masulis 1983 在对资本结构和绩效关系的实证研究发现 企业业绩与负债水平 正相关 且能够对企业业绩产生影响的负债水平变动范围在0 23 0 45之间 Long和Maltiz 1985 研究也认为获利性与杠杆呈不显著正相关的关系 Laxmi Chand Bhandari 1988 的研究得到债务 权益比与普通股期望收益呈正相关关系 K shah 1994 研究发现股票价格与公司财务杠杆呈正相关关系 Jordan LoweTaylor 1998 以1959 1993年英国275家私人或独立的中小型公司 为样本进行研究 结论是 在财务因素方面 获利率与负债比率呈正相关 由于所选数据不同 研究对象不同 也有人研究结论指出资本结构与营 利能力呈负相关关系 Myers和Mujluf 1984 提出了优序理论 认为盈利能 力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的 T itman和wessels 1988 对 469 家美国制造业上市公司1972 1982年的数据的研究 Jensen Solberg和 zom 1992 在研究负债和管理者的关系 Mohd Perry and Rimbey 1998 研究公 司股权结构对公司资本结构的影响其三者的结论均是 公司的负债比率与获利 能力呈负相关关系 Rajan和Zingalas 1995 通过对西方七国数据的分析 也认 为盈利能力和资本结构之间存在负相关关系 且随公司规模的增加不断加强 Friend 和Lang 1998 Titman和Wessels 1998 研究均认为获利能力和杠杆负 相关 国内方面 我国对资本结构研究主要是介绍国外的理论 并提出一些具体 计算方法 一些结论指出资本结构和盈利能力呈正相关关系 刘明和袁国良 1999 对我国上市公司 1998 年报的实证分析发现 上市公司资产负债率的高低 与经营绩效存在一定的正相关性 且资产负债率在 40 50 之间可能是公司 最好的资本结构 洪锡照和沈艺峰 2000 对 221 家工业类公司 1995 1997 年 数据进 cHI2sQuARE 检验 结论是公司的资本结构和盈利能力正相关 吴文华等 2007 以 2004 年在中小企业板上市的法人控股的 31 家公司为样本 研究发现 经营者持股比例与公司盈利能力之间的正相关性逐年 2004 2006 年 增强 陈玲 2008 以 2006 年 113 家中小企业板上市公司为样本 研究结论是中小企 业净资产收益率与第一大股东持股比例 第二到第十大股东持股比例以及董事 会持股比例 机构投资者持股比例成显著正相关关系 由于研究的企业不同 样本不同 也有部分学者的研究结论不同 陈小悦 和李晨 1995 分析了股市收益与负债权益比率之间的关系结果是两者负相关 冯根福等 2000 选取1995年以前上市的A股公司1996 1999年的数据 分析的 结果 公司的盈利能力与其资产负债率也呈显著负相关关系 张玉明 2004 从 理论角度提出经营绩效与资产负债率呈负相关关系 胡竹枝 2005 以武汉市 1994 2001年规模以上独立核算中小工业企业为样本 通过实证分析得出财务杠 杆与加权平均资本成本呈显著的正相关关系 同时又因为盈利能力等于息税前 利润与加权平均成本之比 则最终得出盈利能力与财务杠杆负相关的结论 肖 作平 2005 建立资本结构与公司绩效的联立方程进行实证研究 结论是 财务 杠杆与公司绩效负相关 综上所述 我国学者主要是将国外在这方面的研究成果引入我国 对我 国公司资本结构进行研究 虽然他们也提出了一些新的指标 但是由于我国 资本市场与国外存在着较大的差异 因此我国学者的研究结果与国外的研究 结果有较大的差别 而且我国学者的研究结果也存在一些差异 如 李佳 和徐强 2007 通过比较中小企业板上市公司2004 2005年的融资结构和经营绩 效之间的相关性 研究发现 资产负债率与净资产收益率没有显著的相关关系 陆正飞教授 1996 认为负债率与企业规模负相关 沈根祥 朱平芳 1999 认为企业负债率与企业规模正相关 这其中的差异很大部分原因是由于研究 行业不同 1 41 4 研究方法研究方法 本文是在调查研究的基础上 重点采取定量的分析方法 期间也结合理论 基础进行定性分析 取岳阳市制造业企业为样本进行研究 从中随机抽取五十 家企业并取得其近几年的数据 以这些数据为研究样本定量分析岳阳市中小企 业的资本机构和绩效关系 从而得出结论 并针对发现的一些问题提出有关资 本结构优化的相关建议 第二章第二章 我国中小企业资本结构现状分析我国中小企业资本结构现状分析 资本结构 反映的是企业债务与股权的比例关系 它在很大程度上决定着 企业的偿债和再融资能力 决定着企业未来的营利能力 是企业财务状况的一 项重要指标 合理的融资结构可以降低融资成本 发挥财务杠杆的调节作用 使企业获得更大的自有资金收益率 作为企业融资手段的负债在解决冲突中起 着相反的作用 一方面 负债的利用有利于缓解股东与经理 大股东和小股东 的利益冲突 另一方面 负债的利用却又可能引起并加深股东与债权人之间的 利益冲突 因此 企业最优的资本结构必须选择在使这几种类型利益冲突降到 最小的最优水平上 这样可以提升企业经营绩效 增强企业竞争力 中小企业规模小 新机制引进较快 在我国发展市场经济的过程中尤其有 自身优势 目前我国中小企业经济基础仍然比较薄弱 融资难和资金短缺问题 受企业实力规模所限 大力发展中小企业的要求与中小企业融资渠道不畅的现 实还存在着很大的差距 2 12 1 我国中小企业的资产负债率较高我国中小企业的资产负债率较高 从总体上看 由于历史和经济体制等多方面的原因 我国中小企业的资产负 债率水平偏高 平均超过60 以银行和信用社借贷为主的正规金融资本是中 小民营企业外源融资的主要来源 据我国统计局调查 2010年在中小民营企业 总负债中贷款所占的比重平均为61 2 当企业遇到资金困难时 有71 的企 业首先想到的是向银行 信用社贷款 有23 的企业首选民间借贷 有6 的企 业首选拖欠货款 并且 有60 5 的企业贷款要求基本得到满足 有29 1 的 企业不能满足要求 贷款缺口很大 有10 4 的企业基本得不到贷款 造成以 上现象的原因是在我国金融机构借贷 资本市场发育不全以及民间借贷成本较 高 风险较大等原因 当然 企业自身也存在问题 如在外源融资中重视银行 信贷融资 轻慢债券融资 在直接融资中偏好股权融资 轻慢债券融资等等 自有资金中非正式股权和上市股票筹资的比重非常低 这与西方发达国家相比 存在着很大的差距 由于中小企业规模小 财务结构脆弱 与大型企业相比更不容易得到商业 银行的贷款 我国中小企业绝大部分为民营经济组织 起步时期多以企业创建 者自有资金为主 随着企业实力日益雄厚 逐步开始对外进行融资 根据国家 统计局于2009年调查 我国中小企业获得资金的来源过于单一 有65 7 的企 业融资主要是依靠各类金融机构贷款 企业的权益性融资占33 3 其他来源 融资占16 4 债券类融资最少 仅占1 8 虽然我国多数中小企业在开办之际主要依靠自有资金 但随着企业的进一 步发展 自有资金比例越来越小 借入资金的比例越来越大 资产负债率偏大 企业经营风险相对增大 2 22 2 我国中小企业负债结构不合理 侧重于流动资金贷款和短期贷我国中小企业负债结构不合理 侧重于流动资金贷款和短期贷 款款 一一般来说 中小企业由于规模限制生产经营不稳定 市场波动和一些临时 性因素都会影响企业的经营活动 大多数中小企业的资金需求呈现 小 少 频 等特征 中小企业因无法从现有的金融体系中筹集所需的资金 只有向民 间资本和股东等个人借款 这些资金大多数为短期借款 由于长期借款比重较 小 使得企业不能以长期资金来弥补固定资金缺口 进而只有依靠短期负债来 弥补 又加大了财务危机的可能 再加上无法从金融机构获得足够资金 而通 过其他途径获得资金的成本较大 也使企业财务结构不建全 并连带影响企业 的经营业绩 从借入资金构成看 银行借款是借入资金的主体 企业通过发行债券融 资的比例几乎为零 而且根据有关资料显示 在银行贷款中 固定资产贷款越 来越少 流动资金贷款期限也越来越短 据统计 在企业负债总额中 短期流 动负债又占据相当大的比重 这是因为小企业取得银行贷款难 取得银行长期 贷款更难 然而企业非理性的融资行为及由此形成的资本结构的外部性特征 不仅造成自身资金使用效率低下 而且造成金融风险过度集中于银行 据调查显示我国中小企业长期负债所占比率很低 长期负债中又以 专项应 付款 为主 说明这些公司的债务以流动负债为主 流动负债率很高 企业负债 主要依赖短期借款等 通过银行获得的长短期贷款很少 但是需要资金往往具有 很强的时效性 单位需求量不是很大 但是频率高 主要为短期用途 据国家 统计局调查 2009年 我国中小企业的贷款频率为大型企业的5倍 户均贷款额 却只有大型企业的0 5 2 32 3 我国中小企业我国中小企业权益总额中权益总额中企业主个人所有者权益企业主个人所有者权益所占比例大所占比例大 自有资金 是指企业为进行生产经营活动所经常持有 可以自行支配使 用并毋须偿还的那部分资金 在我国 自有资金或股权资金是中小企业创立 与发展的基础性资金来源 而在股权资金中 企业主出资占中小企业权益资本 总额的比例大 从企业出资人的类型方面来看 从2011年 中国私营经济年鉴 得到数据 2009年底 在资本结构方面 企业主个人所有者权益占权益总额的平均比例为 64 87 比较创业初期实收资本与当前企业所有者权益的构成 企业主所占比 例和其他国内个人所占比例发生了些微变化 分别由65 69 降至64 87 12 76 降 至12 60 而其他投资人的比例没有显著变化 表2 1 2009年不同类型中小企业资本结构对比分析 数据来源 中国私营经济年鉴 中华工商联合出版社 2011年 在我国 中小企业绝大部分是民营企业 如果将企业主本人及其家族成员 所有者权益占公司权益总额50 以上 含50 的企业定义为家族控股企业 则可 以将民营企业分为家族企业和非家族企业两类 从表2 1可以看出家族企业在自 然人投资者与法人投资者数量上与非家族企业的差异不显著 自然人投资所占 比例均大于其他法人投资 非家族企业的自然人投资与权益总额的比率略高于 家族企业 家族企业企业主所有者权益所占比例略高于非家族企业 家族保持 家族企业非家族企业 企业主所有者权益与权益总额的比例72 34 56 65 自然人投资与权益总额的比例 2 77 6 32 其他法人与权益总额的比例 0 88 0 94 股权控制的意愿与引入外部投资存在一定的冲突 但是总的来说 无论是家族 企业还是非家族企业 企业主个人所有者权益所占权益总额的比例较大 2 42 4 我国中小企业的资本结构的调整弹性小我国中小企业的资本结构的调整弹性小 在我国 中小企业的自有资金和借入资金内部的结构失调 使中小企业筹 资严重缺乏弹性 资本结构的调整弹性是指企业资本结构状况对理财环境的财 务目标变动适应幅度及相应调整的余地和幅度 一般来说 中小企业的资本结 构一旦形成 就具有了一定的稳定性 但这种稳定性并不一定没有结构调整的 可能 当企业的经营环境发生较大变化时 往往还是需要调整负债经营的比例 资本结构的弹性主要表现为适时调整资产负债结构 长期资金与短期资金比例 等 但在我国 中小企业缺乏顺畅的筹资渠道和多样性的金融工具的情况下 加之公司财务人员自身素质的局限 导致大多数中小企业资本结构调整的弹性 很小 第三章第三章 岳阳市中小企业资本结构与经营绩效的关系岳阳市中小企业资本结构与经营绩效的关系 3 13 1 岳阳中小企业发展现状岳阳中小企业发展现状 据数据统计 2005 年以来 中小企业的年产值增长率一直保持在 20 左右 远远高于总的经济增长速度 量大面广的中小企业在岳阳国民经济中占有绝对优势 起着举足轻重的作 用 至 2010 年底 各行业共有中小企业单位数 15736 家 比 2008 年增加 1309 家 占企业总数的 99 6 是国民经济的主体部分 2010 年 中小企业实现营 业收入 3298 94 亿元 同比增长 30 3 中小企业增加值达到 797 07 亿元 总 量位居全省第二位 仅次于长沙 较上年增长 21 2 中小企业增加值占 GDP 的比重为 51 8 比上年提高 2 7 个百分比 中小企业拉动 GDP 增长 9 5 个百 分点 对 GDP 增长的贡献率为 64 6 由于中小企业在地方经济构成中占有较大份额 已成为岳阳地方财税的主 要支撑 2010 年 岳阳中小企业共完成税收收入合计 52 47 亿元 同比增长 17 4 占全部税收总额的 44 6 3 23 2 岳阳中小企业的资本结构和绩效关系分析岳阳中小企业的资本结构和绩效关系分析 经营济绩效主要是指对经济与资源分配以及资源利用有关的效率的评价 指经营实体在一定时期内利用其有限资源从事经营活动所取得的成果 它比较 偏向于用量化指标体系来衡量一段时间内的经营成果 反映的是过去的情况 资本结构将透过代理问题影响到公司绩效 在全国的大环境作用下 岳阳 市中小企业的资本结构问题不容乐观 融资难 负债率过低 先进管理技术的 缺乏等等无一不影响着我市中小企业经营绩效 制约着我市广大中小企业的发 展 本文通过抽样抽取岳阳市制造业50家中小企业 通过各企业数据 计算其 平均数 通过分析汇总得到岳阳市中小企业资本结构对公司绩效影响的具体实 例 在08年一10年度的各企业资产负债率 产权比率 股东权益与固定资产比率 流动比率 长期负债所占比率如表3 1所示 表3 1 08年 10年制造业各企业资本结构数据 单位 报告期2008 12 31 2009 12 31 2010 12 31 资产负债率42 0238 3538 99 产权比率72 4762 2163 92 股东权益与固定资产比 率 38 3551 8243 06 流动比率189 52172 73151 21 长期负债比率00 00020 资料来源 岳阳市国税局数据库 我们由表3 1可以看出 制造业各公司在近三年中资本负债率变化不大 总 体趋势资产负债率是逐渐变小 从产权比率可以看出 企业资本结构中 负债 所占比率较大 超出一般资本结构 总的来说产权比率有减小的趋势 这表明 企业的股东权益所占比例增大 股东权益与固定资产比率反映 的是购买固定 资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本 从表3 1可以看出 各 企业的来自于所有者资本资金购买的固定资产的比率增加 公司比较稳健 一般说来 流动比率越高 说明企业资产的变现能力越强 短期偿债能力 亦越强 从表3 1可以看出企业流动比率逐年减小 且均小于200 表示如果流 动资产在短期内不能变现 流动负债在短期内不一定能得到全部偿还 且由于 各企业几乎没有长期负债 随着负债比率的提高 流动比率增大 企业偿债能 力增强 而表3 1可以看出 岳阳市制造业中小企业的负债比率逐年有降低趋势 其短期偿债能力有增强的趋势 结合年度财务报告和表3 1可以看出 各企业的非流动负债基本上为0 由 此可见 大部分企业的负债融资主要依靠流动负债 从经验数据来看 流动负 债占总债务一半的比重较为合适 流动负债比重过高 尽管会在一定程度降低 融资成本 但必然会增加短期偿债压力 从而加大了财务风险和经营风险 对 企业稳健经营极为不利 在08年一10年度的企业经营绩效指标如下表3 2 表3 2 08年 10年制造业企业经营绩效指标 单位 报告期2008 12 312009 12 312010 12 31 净资产收益率5 876 5214 99 总资产收益率3 44 029 15 存货周转率122 31103 15151 12 资料来源 岳阳市国税局数据库 我们通过杜邦分析发现 从表3 2制造业所列这三年的净资产收益率的变化 可以看出净资产收益率逐年增大 驱动因素中 权益乘数的变化对净资产收益 率的变化影响较大 产权比率与净资产收益率负相关 权益资本所占比例上升 负债所占比例下降 即产权比率下降 净资产收益率增高 流动比率也影响着 企业的净资产收益率的变化 结合表3 1可以看出 流动比率逐年下降 企业短 期偿债能力增强 企业净资产收益率也逐年增强 总体上 负债的比率下降 流动负债所占比率下降 企业的净资产收益率增高 经营绩效增高 即企业的 产权比率 流动比率与企业的净资产收益率都成反比 结合表3 1和表3 2可以看出以上企业的总资产报酬率受流动比率的影响大 总资产报酬率受流动比率率的影响大 流动负债所占比率下降时 企业总资产 收益率提高 说明企业的资本结构对经营绩效有直接影响 整个企业的流动负 债所占比率高 企业盈利能力低 由此可见 在这样的流动负债比重过高的资 本结构下 各企业虽然凭借自身的能力和国家政策的扶持 通过的流动负债获 得的大量现金流 进行资源配置 但过高的流动负债使得企业的风险高 短期 偿债能力低 企业应该合理规划企业的融资结构 通过减少流动负债 增加长 期负债来合理设置资本结构 使得企业风险收益相匹配 增强盈利能力 总的 来说 企业的流动比率和总资产收益率成反比 存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率 而且 还被用来评价企业的经营业绩 反映企业的绩效 从表3 2虽然看不出完全一致 的变化规律 但总的来说企业存货周转率的变化与产权比率的变化有关 存货 周转率随着负债所占的比率减小而增大 存货周转率越高 表明企业存货资产 变现能力越强 存货及占用在存货上的资金周转速度越快 表明减少负债比率 可以增强企业短期偿债能力 总的来说资本结构中负债所占比率越高 企业的 存货周转率越低 企业的产权比率和存货周转率成反比 3 33 3 岳阳市中小企业资本结构和绩效关系研究总结岳阳市中小企业资本结构和绩效关系研究总结 通过对各企业的财务状况分析 以及市场调查所获得的信息 我们发现岳 阳市中小企业中 企业的资产负债率越高 其盈利能力越弱 资产负债率和企 业盈利能力成反比 大部分岳阳市中小企业主要资金来源均为流动负债和股东 权益 且企业偿债能力低 这样的状况制约了企业广泛筹集资金用于企业再发 展 使企业错失良机 不仅不利于这些中小企业的健康成长 而且使中小企业 在激烈的市场竞争中处于劣势地位 企业自我积累能力弱和过分依赖外源融资 在外源融资中重视银行信贷融资 轻慢债券融资 权益资本比重偏低 而在其 负债总额中 短期流动负债又占据相当大的比重 有些企业甚至没有长期负债 企业非理性的融资行为及由此形成的资本结构的外部性特征 不仅造成自身资 金使用效率低下 而且造成金融风险过度集中于银行 由实例分析可以看到 在这样的资本结构下 各企业虽然凭借自身的能力 和国家政策的扶持 通过的流动负债获得的大量现金流 进行资源配置 但过 高的流动负债使得企业的风险高 从经验数据来看 流动负债占总债务一半的 比重较为合适 流动负债比重过高 尽管会在一定程度上降低融资成本 但必 然会增加短期偿债压力 从而加大了财务风险和经营风险 对企业稳健经营极 为不利 这种状况十分不利于我市中小企业的健康成长 致使中小企业在激烈 的市场竞争中处于劣势地位 第四章第四章 关于优化中小企业资本结构 提升关于优化中小企业资本结构 提升 企业绩效的建议企业绩效的建议 本文以岳阳市中小企业为研究对象 首先对相关文献进行归纳 分析和整 理 阐明了岳阳市中小企业的总体情况和特点 在此基础上 在岳阳市范围内 抽取制造业家 50 个企业 将每家企业 08 10 年财务报表数据作为研究依据 对 岳阳市中小企业资中小企业资本结构与绩效关系的进行了调查研究 并对企业 改善资产负债率 和改善外部融资环境提出一些对策和建议 4 14 1加大政府扶持力度 完善中小企业融资结构加大政府扶持力度 完善中小企业融资结构 政府部门作为领导部门 应该发挥其组织领导作用 加大对中小企业融资 的扶持 为促进当地的经济发展具有积极的作用 当然 近年来 中小企业的 发展离不开政府出台的相关扶持政策 比如 2012 年 4 月 21 日 为缓解中小 企业融资难题 湖南省经信委组织在岳阳启动了中小企业融资服务进园区活动 为帮助中小企业融资 我省已开通专门的网络融资服务平台 省中小企业融 资超市 通过这一平台 中小企业可以随时发布融资需求信息 并自主选择融 资服务机构提交融资申请 融资服务机构也可随时发布和展示产品与服务并及 时受理企业的融资需求 去年 该平台共为 793 家中小企业提供了专业融资服 务 其中有 77 家企业融资 16 6 亿元 为放大这一融资服务平台优势 省经信 委将把融资服务网络向市县延伸 今年将在全省 14 个市州 省级园区建立中小 企业融资服务站 为中小企业提供融资担保和 贴身管家式 融资服务 推动 银企对接 3 年内这一网络将覆盖到全省所有县市区和工业园区 此次活动的 展开 对中小企业的融资具有实质性的进展 为中小企业的融资渠道的拓宽有 深远意义 但是 要缓解小企业融资难 关键还是要多措并举 加快金融体制机制改 革和组织制度创新 充分发挥好市场机制和政策支持的作用 同时 整合各种 资源 发挥大部门全产业链的优势 着力解决影响和制约两化融合发展中的瓶 颈问题 大型银行要创新金融产品 强化中小企业金融服务 城市商业银行 农村商业银行 农村信用社 村镇银行 小额贷款公司等中小型金融机构要立 足当地 避免片面求大和盲目跨区域扩张 更好地服务于中小企业 同时 要 发展与小企业相适应的小型金融机构 人民银行 银监会 证监会 保监会会 同各级党委政府要统筹规划 把金融环境营造好 保护好 还要十分关注民间 借贷市场的状况 各地工信系统也应该更多地在规划指导 政策支持 信息引 导上发挥作用 缓解中小企业融资难的关键是应健全现有的信贷管理制度 尽快制定和完 善与中小企业发展相适应的信贷管理办法 建立灵活的贷款责任制 改进信贷 业务流程 公开信贷政策 简化业务手续 提高办事效率 同时 要通过改革 目前的信用等级评定办法 适当扩大贷款抵押率 进行金融产品创新等途径 最大限度地为中小企业提供全方位综合性的金融服务 国家应该对中小企业的内部资产重组给予支持 由于企业的资产重组有利 于盘活企业现有的存量资产 不仅充实企业的资本金 而且还能调整企业的资 本结构 国家应该也要要对企业外部的资产重组给予相关的政策支持 促使资 本流向经济效益好的行业和企业 从而增加经济效益 各级地方政府还应该在本级预算中列出关于中小企业信用担保支出的预算 还应尽快设立中小企业信用担保基金 中央政府要建立国家中小企业信用再担 保机构 为省级相关机构提供再担保服务 层层相连 环环相扣 通过信用担 保体系的建立 为中小企业贷款提供更好的信用担保 此外 政府还应该对中 小企业给予一些税收优惠 财政补贴 提高固定资产折旧率 鼓励发展风险投 资基金等来加大对中小企业的扶持力度 促使其融资结构的根本改善 4 24 2 调整负债结构 拓宽融资渠道调整负债结构 拓宽融资渠道 由上文的分析可以看出 中小企业流动负债比重过高 企业融资手段单一 通过负债进行融资 除了在经营中形成的自然性债务融资 如应付款 之外 主要由银行借款及向其他企业债务两大部分组成 在当前银行存在大量不良资 产情况下 仅靠单一的借款融资方式 显然不能够成为根本上优化企业资本结 构的现实途径 因此 债务融资应打破这种单一渠道 发展企业债券融资方式 同时应完善企业信用评价体系 建立健全多层次的企业债券市场 调整企业债 券的品种和结构 创新债券融资工具 在我国企业债务融资方式中 要鼓励企 业利用长期债券融资方式 企业还应该加大对于长远战略实施所必须的基础投入和内部变革建设工作 合理规划企业的融资结构 通过减少流动负债 增加长期负债来合理设置资本 结构 使得企业风险收益相匹配 增强盈利能力 合理设置资本结构 根据企 业自身的行业特质和各公司的具体情况 尽量增加非流动负债 适当调节流动 负债和股东权益的比例 在经营状况良好的情况下 平衡风险和收益的关系 扩大融资 减少负债 达到获得较多利润的目的 稳固发展 4 4 3 完善企业治理结构 增强企业自身能力完善企业治理结构 增强企业自身能力 根据研究结果看出岳阳市中小企业要根据当下的情况合理调整资本结构 保持企业财务的灵活性 由于企业的治理结构对企业资本结构有显著影响 完 善企业的治理结构可以达到优化资本结构 提升企业价值的最终目的 我国中 小企业在建立初始大多是企业的创立者拥有企业绝大部分模的逐渐壮大 它的 不足会滞后企业的发展 企业在调整资本结构时应该根据影响方向权衡各变量 作用力 可以建立动态的财务分析指标 来确定适合企业的目标资本结构区间 股权绝对集中在个人手上 使企业内部风险太大 这样不利于人才的引进 也不利于企业的改革创新 更不利于企业竞争力的提升和企业的发展 发展中 的中小企业应该努力做到引进现代企业制度 管理层决策机制科学化 明确产 权关系 当企业上市后 更应该按照中小企业板的要求 建立健全企业董事会 制度和监事会制度 形成企业治理的制衡关系 保护中小股东和广大投资者的 利益 4 44 4 加强企业债权人对公司的控制力 形成债权与股权的约束合力加强企业债权人对公司的控制力 形成债权与股权的约束合力 目前在我国 企业大多数的债务来自于银行贷款 银行是企业资金的长期 供应者 这意味着银行处于一种 准股东 的地位 对于银行的债权虽然他们 与股东的投入资本具有名义上的债权与股权不同 但是他们与股本有很强的相 似性 比如 会计学中就有 视同自有资本 的专门术语 所以 我国应该适 时的健全现行的 商业银行法 和 证券法 等有关条款 利用银行在企业治 理中具有的信息优势和较强的监控能力 使商业银行战略性持股得到法律许可 这既是一项较好的政策选择 也是世界现有的一种趋势 在我国 制度规制与 市场的约束还十分有限 当银行的债权面临到威胁时 债权约束往往还不能够 对其进行有效的防范 如果能够允许银行对企业进行战略性持股 亦或者通过 其他方式加强对企业的控制力 这样可以形成债权与股权的约束合力 提升企 业举债能力 从而吸引更多投资 这样也能在企业治理中发挥更大的作用 4 54 5 规范资本市场的秩序 优化中小企业资本结构规范资本市场的秩序 优化中小企业资本结构 我国资本市场发展时间短 不够完善和规范 目前还存在很多问题 不仅 影响资本市场有效性 而且不利于中小企业资本结构的优化 因此资本市场规 范化是迫在眉睫的事情 而目前我国股市的投机气氛过于浓重 长此以往 不仅会影响股市的健康 发展还会影响到资本市场体系的构建 尽管中国证监会已就我国证券市场的退 出机制做出了规定 但目前还有大量的实践问题有待解决 统一股票市场 使 各种股票都能在资本市场上正常流通 对公司治理有积极影响 建立中小企业 投资公司也是完善资本市场 充实中小企业资本金的有效途径之一 国家应该 鼓励民间资本投资建立中小企业投资公司 在政府可以在公司开办之初 可给 予一部分的资金支持 或者给予相应的政策支持 以减少民间资本的投资风险 目前 我国日益膨胀的民间资本为投资公司的设立提供了充足的资金来源 同 时设立投资公司也为民间资本的投资拓展了新的领域 要建立完善规范的资本 市场 还应该提高企业信息披露的质量 国家相关立法部门 应该建立与国际 接轨的会计准则体系 以提高企业信息披露的质量 这样有利于投资机构与投 资者鉴别优劣债券 从而树立起投资者的信心 因此 规范资本市场 不仅可以拓宽企业资金来源 还能有效规范公司治 理结构 对中小企业发展具有重大意义 结论结论 本文从我国中小企业资本结构的现状入手 分析了我国中小企业资本结构 的现状 然后结合岳阳市中小企业的具体实例 随机抽取了制造业的