第十章筹资决策(2).ppt

第十章筹资决策 第一节每股利润无差别点法 例10 4 因为我国尚未发行优先股 所以优先股股利可以忽略不计 其平衡公式为 增发股票方案的每股净利润 增发债券方案的每股净利润 式中 EBIT EarningsBeforeInterestTax 息税前利润 它是一个变量 设为X万元 I1 增发股票方案的利息 I2 增发债券方案的利息 原利息 增发债券利息T 所得税率 N1 增发股票方案的普通股股数 原有股数 增发股数N2 增发债券方案的普通股股数 原有股数 由上述公式得 13 6 40 5 10 0 1333 0 7 1 6 5 6 债券EPS 0 7 0 0000125x 股票EPS 0 1333 0 00000833x x EBIT 万元 EPS 元 股 EPS无差别点 图10 2每股利润无差别点分析图 1 15 从图10 2中可知 当x13 6万元即EBIT 13 6万元时 增发债券每股利润大 应选增发债券 本例x为40万元 大于13 6万元 所以应增发债券 每股利润多1 10元 4 3 3 2 EBIT EPS分析法只考虑每股利润大 股票市价也就大 这种方法没有考虑负债资金比重提高所带来的风险 因为投资者的风险加大 股票市价和企业价值也会有下降趋势 所以 单纯采用此法是不全面的 有时会作出错误的决策 表10 1中 增发普通股后 资本公积增加30万元的原因是 普通股每股面值10元 每股发行价25元 发行20000股 则 面值 20000 10 20万元资本公积 20000 25 10 30万元借 银行存款50万元贷 股本 面值20万元资本公积 股本溢价30万元 第二节外债支付方式的决策 企业欠了外国商人的钱 在合同中往往有几种偿债方式供企业选择 企业可通过决策分析 选择一种对企业最有利的偿债方式 使企业大大节约资金 看起来 似乎外商债权人吃亏 其实不然 一般而言 外商提出的若干偿债方式 对他来说投资报酬率都是一样的 试举例说明如下 例10 8 某企业从国外引进一套设备 协议中允许企业在以下三种付款方式中任选一种 1 一次性支付100万美元 2 分三年 每年末支付43 8万美元 3 分五年 每年末支付30万美元 企业的资金最低报酬率为10 可作如下决策分析 1 一次性付款的现值就是100万美元 2 分三年支付款项的现值为 43 8 P A 10 3 43 8 2 4869 102 万美元 3 分五年支付款项的现值为 30 P A 10 5 30 3 7908 114 万美元 企业选择一次性付款最合算 可节约2万美元 但外商是不吃亏的 因为外商的投资报酬率与企业是不同的 本例外商的投资报酬率为15 这三个付款方案可计算如下 1 一次性付款为100万美元 2 分三年每年末应付款为100 P A 15 3 100 2 2832 43 8 万美元 3 分五年每年末应付款为100 P A 15 5 100 3 3522 30 万美元 例10 8中 外商的投资报酬率高于企业的最低报酬率 企业选择一次性付款最有利 如果反之 则企业选择的结果也会相反 例如 外商的投资报酬率是6 可制定三个付款方案如下 1 一次性付款100万美元 2 分三年每年末应付款为100 P A 6 3 100 2 6730 37 4 万美元 3 分五年每年末应付款为100 P A 6 5 100 4 2124 23 7 万美元 企业可作如下偿债方式决策分析 1 一次性付款的现值就是100万美元 2 分三年每年末支付37 4万美元的现值为37 4 P A 10 3 37 4 2 4869 93 万美元 3 分五年每年末支付23 7万美元的现值为23 7 P A 10 5 23 7 3 7908 90 万美元 由计算结果 企业分五年付款的现值最小为90万美元 应选择分五年偿债方案 起码可以节约3万美元的现值 企业外债的偿债决策还有个偿债时间问题 由于不同时点的外汇汇率不同 也会给企业和外商带来损益 例10 9 假设现在借入100万美元 汇率为9元 折合人民币900万 一年后连本带息偿还115万美元 美元汇率为7元 折合人民币805万元 由于汇率变