新能源汽车深度研究.ppt

新能源汽车深度研究交流材料 民族证券关健鑫方炬齐求实符彩霞2010年8月16日 内容提要 1 新能源汽车概述2 国际新能源汽车产业化进程3 我国新能源汽车产业现状及发展战略4 基于新能源汽车产业链的投资策略5 重点关注个股 内容提要 1 新能源汽车概述2 国际新能源汽车产业化进程3 我国新能源汽车产业现状及发展战略4 基于新能源汽车产业链的投资策略5 重点关注个股 1 1什么是新能源汽车 采用非常规的车用燃料作为动力来源或使用常规的车用燃料 采用新型车载动力装置 1 2新能源汽车性能对比 资料来源 民族证券整理 1 3新能源汽车未来的发展方向 广义电动汽车 1 3 1混合动力汽车 HEV 插电式混合动力汽车将成为主流技术路线 全混合 强混合 轻混合 微混合 电控汽车5 100传统内燃机汽车1 100 并联式混合动力汽车20 100电功率 混联式混合动力50 100电功率 串联式混合动力100 100 电控发动机 混合动力发动机 插电式混合动力 电功率占输出功率比 时间 自动启停BSG 混合动力发动机ISG 混合动力传动系统DMH 插电式混合PHEV 插电式混合动力汽车将成主流技术路线 在传统内燃机汽车基础上耦合增加一套由驱动电机和动力蓄电池组成的辅助动力系统 1 3 2纯电动汽车 EV 通过小型化实现商业化 小排量燃油轿车 増程式小型电动轿车 小型化纯电动轿车 轻型电动车 微型电动车 小型化纯电动轿车 锂电池 轮毂电机 电动化底盘 家用电源充电 核心技术方向 1 3 3燃料电池汽车 FCV 新能源汽车终极奋斗的目标 燃料电池电动汽车是指动力系统主要由燃料电池发动机 燃料箱 氢瓶 电机 动力蓄电池等组成 采用燃料电池发电作为主要能量源 通过电机驱动车辆前进 燃料电池汽车具有效率高 节能环保 以氢气为能源 排放物为水 运行平稳噪声小 等优点燃料电池已经发明很久 最初主要应用于航天和军事领域 后来 随着世界能源危机爆发及环境污染日益加剧 以质子交换模式为代表的燃料电池技术受到世界各国及大型汽车公司的普遍重视 纷纷投入巨资研发各类燃料电池电动汽车 内容提要 1 新能源汽车定义及相关技术2 国际新能源汽车产业化进程3 中国新能源汽车产业现状及未来发展路径4 基于新能源汽车产业链的投资策略5 重点关注个股 2 1欧美新能源汽车产业化进程 2 1 1美国以生物质替代燃料为突破口 美国政府不断加大对生物燃料技术的研发和基础设施建设的投入 乙醇和生物燃料产能不断扩大2006年占美国一次能源消耗总量的4 左右 预计未来十年内 美国乙醇 生物柴油等代用燃料将实现15 的汽油替代美国的生物质替代燃料技术已经十分成熟 替代效果明显 2 1 1美国 续 混合动力销售量逐年增加 从2005的1 2 上升至2009年的2 8 2009年全美汽车市场混合动力汽车销售总销量为290 280辆 国际能源机构 IEA 预测 到2012年 混合动力汽车的销售量会达到220万辆 2 1 1美国 续 插电式増程电动汽车将成为未来主流技术路线 美国版的插电式电动汽车 通用公司雪佛兰Volt它实际上是一款插入式增程型电动车驱动系统的动力全部来源于动力电池 当行驶里程在64公里以内时 电力驱动系统可完全只依靠一个车载的16千瓦时锂离子电池所储备的电力来驱动 实现 零油耗 零排放 当电池的电力耗尽时 电力驱动系统可以通过一个车载的发电机发电来为车辆提供动力 实现继续行驶数百公里 因此 它实际上并不是混合动力 而是混合充电 2 1 1美国 续 产业政策将助推美国新能源汽车产业赶超日本 2 1 2欧洲以柴油机技术独步世界 燃料电池技术全球领先 与美国不同 欧洲将发展清洁型柴油汽车作为现阶段新能源汽车的发展的重点 主要因为欧洲汽车厂商在柴油发动机上具备强大的技术优势 因此欧洲在清洁柴油乘用车方面发展最为迅速 1991年柴油汽车的市场份额不足20 2003年柴油汽车市场份额超过40 到2009年柴油汽车市场份额迅速增加到60 据统计 欧洲100 的重型车 90 的轻型车均已采用柴油机 90 以上的出租车均采用柴油机 德国等国的出租车基本上都是柴油轿车 欧洲柴油轿车已占轿车年产量的32 奥地利 法国 比利时 西班牙 意大利等国高达50 以上 其中法国和比利时为67 奥地利则超过了70 2 1 2欧洲 续 通过排放标准引导新能源汽车发展 2 1 3欧美主要汽车厂家的新能源技术战略 2 2日本新能源汽车产业化进程 2 2 1日本混合动力占据主导地位 混合动力汽车在2009年增长迅猛 销量超过45万辆 比去年增长四倍 2009年日本乘用车销量前十车型中 混合动力汽车占两席 分布位居第一位与第五位 混动车丰田Prius销量高居榜首 售出20 8万辆 另一款混动车本田Insight排第五位 售出9 3万辆 2 2 2日本新能源汽车产业政策起步早 优惠大 高额补贴促进ToyotaPrius销售井喷 ToyotaPrius 自政策实施以来一举成为日本本土单一车型销售冠军 日本补贴力度惊人 举例而言 以车重1 5吨 零售价200万日元客车计算 购车时即须缴纳5 67万日元重量税及10万日元取得税 将近车价7 2009年6月 日本推出新车购置及旧车换新补贴 其中特别加强对于对于电动补贴金额 在此政策下 民众如将13年以上旧车报废 换购第三代ToyotaPrius 分别可获得9 47万日元的取得税 5 67万日元重量税以及25万日元以旧换新补贴 总计高达40万日元 300 2 2 3日系主要汽车厂家新能源技术战略 内容提要 1 新能源汽车概述2 国际新能源汽车产业化进程3 我国新能源汽车产业现状及发展战略4 基于新能源汽车产业链的投资策略5 重点关注个股 3 1我国新能源汽车产业现状 公共交通领域先行私人领域跟上 各地公交系统小规模试用新能源汽车 3 2技术我国汽车能源动力系统发展战略导向 过渡战略 转型战略 双重战略 互动 并行 优化现有车用能源动力系统 发展节能汽车 开发新一代车用能源动力系统 发展新能源动力汽车 可持续发展的车用能源动力系统 3 2技术 续 布局 三纵三横 3 2技术 续 第一阶段 国家 十五 电动汽车专项 三纵三横 整车牵头 燃料电池汽车 混合动力汽车 纯电动汽车 政策 法规 标准和基础设施研究 燃料电池整车技术整车标定与匹配燃料电池发动机 混合动力整车技术整车标定与匹配发动机和传动机机电耦合技术 纯电动整车技术整车标定与匹配 多能源动力总成控制系统 电机驱动系统及控制单元 动力电池组和电池组管理系统 DC DC变换器 ISA ISG技术 电动汽车关键零部件工业 3 2技术 续 第二阶段 国家节能与新能源汽车重大项目 第二阶段 动力平台为核心 3 2技术 续 第三阶段 国家节能与新能源汽车重大项目 第三阶段 动力模块为重点 3 3从政策导向看我国新能汽车产业战略方向 我国新能源汽车发展战略 重点突破动力电池 电机等关键零部件 以纯电动汽车为主要发展战略 同时多条技术路线并存 快速启停系统BSG将成为乘用车标准配置 实施 一步走 战略 而非此前人们预测的 两步走 我国新能源汽车发展战略 内容提要 1 新能源汽车概述2 国际新能源汽车产业化进程3 我国新能源汽车产业现状及发展战略4 基于新能源汽车产业链的投资策略5 重点关注个股 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 1新能源汽车产业链分析 4 1 1新能源汽车产业链分析 电池 电机和电控是关键 电池及电机上游稀有金属资源 整车制造 充电设备及场站 电池系统 电控系统 电机系统 新能源汽车产业链顶端是电池和电机的原材料 稀有金属产业 主要涉及锂和稀土行业电池 电机和电控系统为新能源汽车核心零部件 目前 电池的成本 容量 安全 使用寿命和快速充放等指标 是制约纯电动汽车产业化的关键因素整车集成技术将调整人类的传统造车技术 新能源汽车将为后发优势国家提供赶超世界强国的机会充电设备及场站是新能源汽车产业化的先行条件 锂电池回收 4 1 2新能源汽车成本增加情况分析 4 1 3 微笑曲线 决定新能源汽车产业链利润分配 上游稀有金属产业 电池 电机 整车制造 充电站及充电桩 充电设备 锂离子电池回收 1 2 3 4 5 6 7 正极负极隔膜电解液 任何一个产业链的利润分配都符合 微笑曲线 原理 即利润分布为 两头高 中间低 近期应关注上游稀有金属 电池 电机和充电设备制造商 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 2上游稀有金属资源及相关上市公司 4 2 1新能源汽车上游资源产业链 电机 电池 4 2 2相关上市公司 1 驱动电机 推升钕铁硼需求 从目前情况来看 用钕铁硼制造的永磁电机 具有体积小 耐高温 磁力强 寿命长 省能耗 效率高 高可靠性 高转矩密度等特点 是最适合新能源汽车永磁同步电机的磁性材料 看好中科三环 000970 和宁波韵升 600366 2 稀土 在新能源汽车产业链最上游具有优势地位 稀土新材料领域消费量迅猛增长 中国政府对稀土资源的控制力度将有增无减 继续捍卫稀土大国的资源优势 储备战略资源 满足新的需求 有助于实现对稀土资源价值的必要修正 看好包钢稀土 600111 与厦门钨业 600549 3 锂离子电池 推升电池级碳酸锂需求 2009年全球锂市场份额 西藏矿业 000762 聚焦扎布耶 聚焦电池级碳酸锂 新能源汽车的发展及其产业化进程为公司带来有史以来的最佳发展契机 公司具有扎布耶盐湖20年的开采权 有望在电池级碳酸锂新一轮国际竞争中占据战略制高点 预计公司2010年和2011年每股收益分别为0 18元和0 25元 考虑到未来电池级碳酸锂行业的高成长性 我们建议投资者把握交易性机会 中信国安 产业链布局已现 静待工业化生产的突破 中信国安子公司青海国安拥有西台吉乃尔盐湖独家开采权 该盐湖潜在经济价值1700亿元 公司正积极争取东台吉乃尔和一里坪盐湖的开采权 资源控制量存在拓展可能 目前 公司碳酸锂产能为2万吨 年 但产能利用率偏低 据2009年报披露仅生产了5000吨碳酸锂 产能利用率仅为四分之一 公司抢占先机 锂电池产业链布局雏形初现 此外 公司有线电视业务受益三网融合 钾肥业务也是一大亮点 预计公司2010年和2011年分别为0 18元和0 36元 给予 推荐 的投资评级 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 3动力电池产业及相关上市公司 4 3 1车用动力电池系统技术进展 4 3 2不同电动汽车对能量和功率的要求 4 3 3锂电池材料成本构成 正极材料 40 正极 铝箔 负极 铜箔 负极材料 10 电解液10 15 4 3 3相关上市公司 1 锂电池正极材料是关键 正极材料目前以钴酸锂 锰酸锂 镍钴锰锂和磷酸铁锂为主 锂钴电池在根本結构上的不安定使其应用无法扩张 锂锰电池制备较复杂 容量在循环使用后下降 镍价格比较低廉 混合使用后还可提高环保性 磷酸铁锂寿命长 可以快速充放电 无记忆效应 安全环保 正极材料公司比较 当升科技 30073 钴酸锂材料是公司的主打产品 主要应用于小型锂电领域 占营业收入97 5 吨毛利在3 5万元 小型锂电行业约10 的增长速度 多元材料和锰酸锂市场开发处于起步阶段 主要应用于小型汽车锂电池领域 磷酸铁锂电池材料 预计2012年可以建成相应的生产线 全球六大锂电巨头中三洋能源 三星SDI 韩国LG 比亚迪和比克五家均为公司客户 2010年公司对这五大客户的供货量有望实现成倍的增长 松下 索尼两家锂电目标客户 湿法制备超细粉体材料的技术优势 产品的一致性与稳定性居国内领先水平 较国际产品有价格优势 钴酸锂吨毛利率14 高性能锰酸锂毛利率30 三元材料毛利率20 盈利预测 2010 2012年EPS分别为0 93 1 68 2 40元 风险提示 募投计划未能顺利实施 2 负极材料技术门槛低 毛利率低 深圳贝特瑞和杉杉科技是国内两家最大的负极材料供应商 其中贝特瑞以中低档产品为主 09年产销量在3000吨左右 杉杉科技则偏重中高端产品 09年产量在2000吨左右 然而 负极材料市场价格差异较大 毛利率也較低 低端产品不到10 而中高端产品也仅有20 左右 负极材料 杉杉股份 600884 全国规模最大的锂电池综合材料供应商 负极材料 石墨 市场占有率第一 国内电解液市场占有率第二 4家从事锂电业务子公司100 控股 锂电业务占公司营业收入的三分之一 利润贡献四分之一左右 东莞杉杉 主营锂离子电池电解液 年产能3000吨 公司电解液产品主要与杉杉正极负极匹配应用销售 其中圆柱抗过充型电解液国内领先 湖南杉杉 主营正极材料 国内市占率25 总产能6000吨 钴酸锂3500吨 锰酸锂1000吨 镍钴二元系 镍钴锰三元系1000吨 磷酸铁锂500吨 宁波杉杉 从事锂离子电池负极材料研发生产 上海杉杉 主营锂离子电池负极材料 年生产能力为6000吨 拥有天然石墨 人造石墨 复合石墨五个体系20多个产品 炭合金 硬炭负极材料尚在研制 3 锂电池隔膜利润高 隔膜两个关键技术 1 原材料品质 用于生产锂电池薄膜的PE PP产品等级高 目前全部进口 国产化需要炼油和石化企业的技术进步 2 制造工艺 国内企业技术条件较为落后 但有突破的可能 佛塑股份 000973 金辉 目前 有一条锂离子薄膜1200M2生产线 产业化生产 三水区佛塑工业园设计年产量为4500万平方米 约525吨 2011年下半年投产 技术 分步双向拉伸湿法隔膜生产线 膜厚20 m 宽度2000mm锂电池隔膜 国内 传统锂电薄膜市场对外依存度60 毛利率60 动力电池一片空白 公司技术上处于领先地位 新能源汽车电池薄膜市场容量预测 按照50万纯电动汽车规划 假设一辆纯电动汽车需15kw h容量 1kw h应用薄膜40M2 所需薄膜3亿平方米 20元 平方米 60亿元 竞争对手 日本和美国动力锂电池隔膜已实现量产 Celgard Entek 宇部新产 我国星源和格瑞恩也已实现少量出货 盈利预测 今年对母公司贡献约2000万元 对应EPS0 034元 佛塑股份 000973 母公司 纬达光电 LCD偏光片 3D偏光膜 新建的80万平方米偏光膜产能于11年5月投产 毛利率40 左右 假设每平方米80元 未来三年 净利润2400万 3100万 4320万 现有产能100万平米 在全球3D市场的占有率高达90 房地产 业务没有纳入我们的预测范围 其他 新增电容器用金属化膜生产能力300吨 高档卷烟包装用 薄膜生产能力5500万吨 两项业务将在2011年增加2300万左右利润 盈利预测 2010 2012年EPS分别为0 23 0 31 0 40元 风险提示 新能源汽车薄膜技术没有突破 4 锂电池电解液 六氟磷酸锂 LiPF6 国产化是关键 电解液 有机溶剂35 40 电解质盐50 60 添加剂10 15 乙烯碳酸酯 丙烯碳酸酯 碳酸二甲酯 LiPF6 LiClO4 LiAlCl4 过充电保护 阻燃添加剂 提高导电率 技术重点在于电解质盐 重点关注六氟磷酸锂 优点 1 在碳负极上 形成适当的SEI solidelectrolyteinterphase 固体电解质 膜 2 对正极集流体实现有效的钝化 以组织其溶解 3 有较宽广的电化学性能稳定 4 在各种非水溶剂中有适当的溶解度和较高的电导率 5 有相对较好的环境友好性 锂电池电解液概况 我国主要电解液生产企业情况 目前一般的电解液售价在8万元 吨左右 毛利率約在30 高端产品售价一般在10 15万元 吨 2009年中国市场共销售里电解液9000吨左右 实现营业收入8 5亿元 其中高端产品的销售额占到了40 以上 六氟磷酸锂 LiPF6 目前主要依靠进口 天津金牛和多氟多有部分量产 多氟多 002407 已经中试完毕 准备量产 电解液公司比较 多氟多 002407 无机氟化工龙头 氟化铝和冰晶石产能各6万吨 年 氟化铝产能14万吨 年 冰晶石产能8万吨 年 优势 成本 我国萤石储量占全球2 3 公司所在地河南省占全国储量的15 技术 无水氟化铝 吨铝消耗氟化铝的成本将降低50 100元 高分子比冰晶石节 占70 产能 约氟化钠 纯碱用量 含氟产品深加工 无机氟化工下游主要应用于电解铝 73 全球供需缺口20万吨 市场 综合毛利率26 高于行业平均 200吨六氟磷酸锂项目将在下半年投产 3 5年的时间将六氟磷酸锂产能扩大到2000吨 公司自身生产氟化锂和电子级氢氟酸这两大原料 盈利预测 2010 2012年EPS分别为0 53 0 98 1 49元 风险提示 电解铝受调控影响较大 成本10万 吨 售价35万 吨 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 4电机产业及相关上市公司 4 4 1驱动电机的性能要求更为苛刻 驱动电机系统是新能源汽车关键零部件之一 新能源汽车同时也对电机及驱动系统提出更高要求 需要效率高 耐温度和低成本 永磁电机将成为新能源汽车驱动电机的首选 从目前情况来看 用钕铁硼制造的永磁电机 具有体积小 耐高温 磁力强 寿命长 省能耗 效率高 高可靠性 高转矩密度等特点 是最适合新能源汽车永磁同步电机的磁性材料 4 4 2相关上市公司 1 大洋电机 有望成为新能源动力及控制系统产业化先锋 公司作为新能源汽车用 大功率永磁同步电机及驱动系统 的重要供应商 已与国内多家知名整装汽车企业展开了密切合作 包括有 北汽控股 福田汽车 东风电动汽车 一汽集团 上汽集团等 2009年公司与北京理工大学共同实施的 新能源动力及控制系统产业化 重点项目 截止2009年底 公司已具备年产5000台套驱动电机的产能规模 公司正继续加大研发力量的投入 拟投资1 2亿元建设研发 中试基地建设 此外 公司还在推进驱动启动电机以及大功率IGBT及IPM模块封装建设项目 预计公司2010年和2011年每股收益分别为0 65元和1 04元 我们认为 随着国家新能源产业政策的推进和市场形成 公司将进一步提高这一产业领域产业化规模 给予 推荐 评级 2 江特电机 未来发展看新能源汽车电机及锂矿资源 公司主要亮点在于 1 投资设立了锂电池材料项目已投产 富锂锰基正极材料送往用户进行试用 电动车驱动电机正在研发之中 2 江西江特锂电池材料公司 持股51 主营锂离子电池用三元材料 富锂锰基正极材料的制造与销售 总投资700万元 09年底已投产 未产生收益 3 2010年7月 公司与江西省锂电新能源产业公司 安源客车公司 北京神州巨电新能源公司签订了 生产制造宜春锂电新能源客车合作协议 由江西省锂电新能源公司负责客车制造的统筹工作 安源客车负责车身及整车电控系统 江特电机负责电机及电机控制系统 神州巨电负责电池及电池管理系统 第一批组装锂电新能源客车2辆 60天内完成 4 2010年8月 公告与宜春锂电新能源公司合作开发锂矿资源 预计2010 2011年公司实现每股收益分别为0 24元和0 36元 给予 推荐 的投资评级 3 宁波韵升 打造磁机电一体化 迎接新能源汽车时代 公司已成为具备生产高性能钕铁硼永磁体 风电及混合动力车电机等多元化业务的磁机电一体化企业 未来新能源汽车的发展及产业化进程有望成为公司迅速成长的重要驱动力 公司参股上海电驱动有限公司 股权占比35 为混合动力汽车提供永磁电机和控制器 目前 公司电机业务在国内处于领先水平 其产品成为国内上汽 一汽 长安等重要汽车制造商的首选之一 公司的发展亮点在于磁机电一体化模式 在新能源汽车时代来临之际 磁机电一体化模式有望助公司再次实现腾飞 预计2010 2011年公司实现每股收益分别为0 41元和0 64元 给予 推荐 的投资评级 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 5整车制造相关上市公司 4 5相关上市公司 近期看客车 远期看乘用车重点推荐曙光股份 600303 万向钱潮 000559 和福田汽车 600166 4 基于新能源汽车产业链的投资策略 4 6场站 充电设备产业及上市公司 4 6 1充电站与充电桩 设备制造商机值得关注 规划 国网 2010年新建75个充电站和6029个充电桩 深圳 2009 2015年兴建250个充电站 发展形势明显快于的规划 国网公司与上海合作 投资508万元建设一个有9个充电车位的充电站 南网公司与深圳合作 投资1051 5万元建设了2个充电站 市场预测 深圳常住人口891 23万人 假设全国城市化率为50 按人口比例简单推广 充电站和充电桩数量是深圳市的50倍 充电桩62 5万个 共需采购设备250亿元左右 其中充电设备价值约170亿元左右 技术门槛并不高 快充机技术上还有待完善 4 6 2相关上市公司 电动汽车离不开充电站等配套设施