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银行间市场介绍 第一章概述 概念 银行间市场由同行拆借市场 票据市场 债券市场 外汇市场 黄金市场等构成 银行间市场有调节货币流通和货币供应量 调节银行之间的货币余缺以及金融机构货币保值增值的作用 银行间市场的构成 1 债券市场债券市场是发行和买卖债券的场所 是金融市场的一个重要组成部分 债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分 一个统一 成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具 债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准 因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体 可以说 统一 成熟的债券市场构成了一个国家的金融市场的基础 银行间市场的构成 2 票据市场票据市场 papermarket 指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票 本票和支票的发行 担保 承兑 贴现 转贴现 再贴现来实现短期资金融通的市场 中国人民银行的 货币政策执行报告 中的票据市场是指 记录在全国商业银行的业务中发生承兑的贴现 转贴现的实际数之和 并有余额和累计发生额的具体信息 常见的票据市场是指 由中国人民银行总行领导的 中国外汇交易中心暨中国银行业资金拆借中心其发行 中央银行票据 和 企业短期融资劵 的中心交易场所和各商业银行之间经常操作票据交易并交割的场所 另外商业汇票的贴现是一个比较活跃的票据市场 由于汇票通过背书在市场当中流转 具备了一定的支付功能 随之而来的变现需求就催生了直贴 转帖市场的活跃 银行间市场的构成 3 外汇市场银行间外汇市场是指经国家外汇管理局批准可以经营外汇业务的境内金融机构 包括银行 非银行金融机构和外资金融机构 之间通过中国外汇交易中心进行人民币与外币之间的交易市场 银行间外汇市场正处于逐步发展与完善之中 银行间市场的构成 4 同业拆借市场同业拆借是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机构之间进行短期资金融通的行为 目的在于调剂头寸和临时性资金余缺 金融机构在日常经营中 由于存 放款的变化 汇兑的收支增减等原因 会在一个营业日终了时 出现资金收支不平衡的情况 一些金融机构收大于支 另一些金融机构支大于收 资金不足者要向资金多余者融入资金以平衡收支 于是 产生了金融机构之间进行短期资金相互拆借的需要 资金不足者向资金多余者借入款项 称为资金拆入 资金多余者向资金不足者借出资金 称为资金拆出 资金拆入大于资金拆出称之为净拆入 反之 称之为净拆出 这种金融机构之间进行资金拆借活动的市场被称为同业拆借市场 简称拆借市场 银行间债券市场 第二章 银行间债券市场 银行间债券市场成立背景 9 金融市场发展需要1997年上半年股市火爆 大量违规资金通过交易所回购进入股市 债市混乱 信号失真 宏观调控的需要金融宏观调控方式转变 规模管理 OMO 及积极财政政策的实施需要发达的债券场外批发市场 商业银行业务发展的需要资产负债业务单一 资产结构调整和流动性管理要求强烈 债券市场分交易所市场与银行间市场 以银行间债券市场为主体 中国的银行间债券市场在规模上远大于交易所债券市场 交易所债券市场 银行间债券市场 上交所 深交所 银行间债券市场 债券市场构成格局 债券市场投资工具主要有 国债 央行票据 金融债券 包括政策性银行债 商业银行债券 企业债 短期融资券 中期票据等 2011年11月 各类品种托管量结构图 银行间市场债券品种格局 财政部 中国人民银行 政策性银行 商业银行 企业 通过国债承销团成员在全国银行间债券市场招标发行 通过向公开市场发行 通过组织承销团招标发行 通过组织承销团采取招标或簿记方式发行 通过组织承销团簿记或定价发行 国债 央行票据 政策性金融债 商业银行次级债 企业债短期融资券中期票据 债券发行主体 监管机构 中国人民银行是银行间债券市场的监管机构 负责制订银行间市场的发展规划 管理规定 对市场进行监督管理 规范和推动市场创新 交易前台 全国银行间同业拆借中心 简称 交易中心 作为市场中介组织 为市场提供交易 信息 监管等三大平台及其相应的服务 结算后台 中央国债登记结算有限责任公司 简称 中债登 是银行间债券市场的后台之一 负责债券托管和结算工作 市场成员必须事先在该公司开设托管账户 以办理债券结算 中债登的另一项服务则是为市场机构提供每一只银行间市场的品种的估值以及债券收益率曲线 清算后台 银行间市场清算所股份有限公司 简称 上清所 成立于2009年 2011年9月后 短期融资券的结算业务从中债登转移到上清所 其他银行间品种的结算依然通过中债登完成 未来 中期票据 利率互换以及其他创新品种的结算业务都可能转移到上清所 监管机构和中介机构 商业银行是债券市场交易量最大的成员 2008年 证券公司现券交易量跟其他类型成员比排名第5 2011年交易量升至第3 未来 随着证券公司上市与增发 其债券交易份额会进一步上升 银行间市场交易成员构成 资料来源 中国债券信息网 交易成员的构成 所有境内机构投资者均可进入银行间债券市场 债券市场结算成员按托管账户分类管理 金融机构 实行准入备案制 可选择成为直接结算成员 也可选择成为间接结算成员 可进行现券交易及债券回购 非金融机构 实行结算代理人制度 可通过结算代理人进入银行间债券市场 成为间接结算成员 可通过结算代理人进行现券交易 并可与结算代理人进行债券正回购交易 甲类账户成员资格 结算代理人 法人机构 担任企业债券承销商的证券公司 丙类账户成员资格 未开立甲 乙类账户的金融机构 非金融机构 乙类账户成员资格 金融机构 乙类账户成员不能开展结算代理业务 甲类账户 乙类账户 中债登一级托管 丙类账户 直接结算成员 间接结算成员 交易成员资格与分类 目前 我国债券主要有现券交易和债券回购交易两种交易方式 质押式回购 也叫封闭式回购 是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议 由资金融入方提供一定的债券作为质押获得资金 并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息 买断式回购又称开放式回购 是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时 与买方约定在未来某一日期 再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券的交易行为 目前还有利率互换 债券借贷等交易业务 不过除少数大型商业银行及券商能够参与外 多数金融机构不能参与 未来这些创新业务有望逐步放开 现券交易 债券回购交易 交易对手在银行间债券市场 以约定的价格 通过买卖的方式 转让一定数量债券的所有权 并在规定结算时间办理券款交割手续的交易行为 回购类型分为质押式回购与买断式回购 回购品种交易集中度高 R01D R07D R14D债券交割量占全部品种的90 以上 远期交易 远期交易指交易双方约定在未来某一日期以约定价格和数量买卖标的债券 相关规定为 全国银行间债券市场远期交易管理规定 于2005年6月15日实施 债券市场交易类型 质押式回购与买断式回购交易制度比较表 质押式回购与买断式回购 银行间债券交易的特点 交易方式为询价交易 而非自动撮合交易 因此交易不连续 甚至连续几天没有交易 单笔交易量大 现券买卖通常成交面额不低于1000万元 信用品种 短期融资券 中期票据 企业债等 的单笔成交3亿元内都属于正常成交量水平 而利率品种 国债 政策金融债等 央行票据 成交面额则更大 有时甚至超过10亿元成交面额 需要专业的交易员询价以及交易 由于成交价不连续以及部分价格为异常价格 故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势 有专门的机构对债券进行估值 由于价格的不连续 需要专门的机构对债券进行估值 作为市场成员记账以及定价的基础 19 实时逐笔全额结算通过中央结算公司簿记系统办理债券结算 资金清算 投资人 投资人 人民银行支付系统各商业银行清算系统 中央结算公司 询价谈判达成交易 债券交割 结算方式 20 甲类成员 丙类成员 中证登深圳分公司 乙类成员 机构投资者自营账户 二级托管人代理总户 级 一 托 管 户 中央结算公司 委托甲类成员管理账户 二级托管户 托管方式 具备资格的金融机构 中证登上海分公司 各类机构投资者 21 银行间债券市场与交易所债券市场的比较 第三章 债券交易的盈利模式 债券投资交易的收入来源 利息收入资本利得 债券净价上涨产生的投资收益 撮合交易收入 由于信息不对称 市场会同时存在一只债券的报卖价格比报买价格高 通过同时锁定买家和卖家 赚取中间收益 不过由于市场透明度正在逐步增强 获得这块业务收入的难度逐步在增加 销售交易收入 帮助承销商销售债券产品从而获得的佣金收入 获取利息收入的业务 买入高票面利率的债券品种通过逆回购业务进行现金管理 提高现金收益通过回购 杠杆 套利的方式 赚取利差