海陆仓融资模式下的船公司质押率优化研究.doc

更多免费论文请到海员论坛下载 海陆仓融资模式下的船公司质押率优化研究摘 要：考虑由船公司向中小进口商融资以支付货款的模式，建立了根据进口商最佳进货量及最佳质押量而定的船公司质押率优化模型。本模型以船公司为领导者，进口商为跟随者，研究了进口商的最优订货量以及最佳质押量；并在此基础上，研究了船公司如何制定出对自己最有利可图的质押率。最后，运用算例验证了模型的有效性。关键词：海陆仓；订货量；质押量；质押率Optimization on Shipping Companys Loan-to-Value Ratios with the Commodity Finance CabinModelAbstract: Considering the situation that a shipping company finance a medium-small importer, this paper presents a model to optimize the shipping companys loan-to-value ratios based on the importers policy. With the assume that the shipping company acts as a leader and the importer as a follower, this paper studies the importer s decision on the optimal order quantity and the quantity of guaranty; and the shipping company s decision on the optimal loan-to-value ratios. Finally, a numerical example is given to demonstrate the validityof this model.Keywords: the commodity finance cabin model; order quantity; quantity of guaranty; loan-to-value ratios 0 引言 在当前金融危机背景下，银行十分保守，不愿意贷款给中小进口企业。一方面，中小进口企业很难从银行等金融机构获得贷款 1；另一方面，由于进出口货量的锐减，海运物流业也受到巨大打击，船公司利润增长空间十分有限。海陆仓模式作为新型物流融资模式应运而生。该模式针对进出口企业在商品生产和贸易过程中，普遍存在的对商品流转的空间和时间上的融资需求，结合船公司传统海运业务，借用仓单质押理念，发展成为基于海上在途货物质押，连带发货地和目的地仓库质押的全程点对点质押融资模式。该种模式可以结合保兑仓和融通仓的业务模式，并可以根据客户的需求演化出多种操作方法。通过这一业务模式，进口商得到了融资服务，提供融资服务的船公司不仅能赚取运输和监管费用, 还获得了物流融资服务利润。另外，银行在这种模式下除了零风险贷款利润收入外，还有办理信用证收益2。近年来, 海陆仓融资模式在一些船公司中已经得到运用。如：湛江港联合广州中远推出了海陆仓业务；深圳发展银行和中化格力共同开展了海陆仓全程物流服务；天津中远还专门成立了供应链服务金融中心，并与交行天津分行合作，推出了中远海陆仓来为需要融资的进出口企业提供融资服务。目前，国内外学者在现货质押模式方面也开展了一定的研究。在定性研究方面，主要体现为：Li Lingyee3等人研究了供应链融资出口的效率和技巧，陈亮4等人探讨了金融海啸下仓单质押业务风险控制的因素，涂川5等人研究了物流企业参与下的动产质押融资，朱道立6等人研究了资金约束下的融资和运营综合决策；在定量研究方面，主要体现为： Buzacott和Zhang7研究了基于资产的融资，Jokivuolle &Peura8研究了质押贷款的贷款价值比率，Buzacott 和Zhang9讨论了资金受约束情况下库存管理的决策,Lederer 和Singhal10讨论了资金约束下的技术选择问题，李毅学11等研究了价格随机波动下存货的质押率，王菲12等人研究了重随机泊松违约概率下库存商品的质押率，于萍13等人研究了抵押物价格风险和流动性风险，张媛媛14等人研究了库存商品融资下的库存优化管理。上述研究还仅仅是侧重于库存商品质押方面的研究，而对船公司海陆仓融资模式的研究却很少涉及。目前仅有罗娟娟2等人对海陆仓融资模式的概念和流程进行了探析，而没有对该模式进行定量研究。本文以该种海陆仓融资模式为基础，研究船公司和进口商之间的优化决策问题。1 模型参数与假设条件1.1 参数如下： 为进口商品自有资金；为船公司给出的质押率；为船公司给出的融资费率；为银行存款利息；为船公司支付给银行的融资费率（）；为商品流通系数（，越大代表该商品流通性越好，即越容易变现）；为商品进口价格；为进口商订货总量；为最佳进口商订货总量；为总量中直接提走的货量；为总量中质押在船公司那里的货物量；为船公司给出的提货信用期时间；为时间（）；为时间为0时的商品价格；为商品需求量；为处理剩余的商品的价格；为仓储费用的费率；为是运输费率；为T时刻商品的较长时间内正常价格的期望()，当商品滞销即，公司会以低价处理剩余的商品（）。1.2 假设条件：考虑船公司提供进口商的是海陆舱融资模式。流程如下:进口商与国外出口商签订贸易合同；国外出口商按照信用证要求（假设采用FOB计价，即买方自费租船订舱并预付运费，并将船名、装货泊位及装船日期通知卖方）订舱、发货，船公司签发提单B/L；国内进口商向船公司交纳一定数量保证金（保证金这里等于货物进口总价与贷款额度的差额）；船公司向合作银行开出担保，以船公司的信誉保证到期归还货款；出口商凭提单到银行海外分支或代理机构办理结汇，银行凭船公司担保为进口商垫付货款；银行海外分支将全套海运提单B/L寄往国内银行；船公司办理报关报检等手续后将货物存储在自己仓库；进口商据经营状况批量赎货； 信用证到期，船公司补足银行敞口，变现未提走货物。对进口商：由于面临的市场环境变化多端，其商品需求量具有不确定性。假设商品需求量为随机变量，其分布函数和概率密度函数分别为，；对船公司：假设船公司和进口商信息共享，船公司可以得到进口商自有资金、进口价格、处理价格等信息。则期初贷款数额为（其中），时刻的融资本息和是，进口商提货时需交付的费用为。由于货物价格会有变化，设短期内货物价格为随机变量，服从一般分布 (x(0,+),是其密度函数。在海陆舱融资模式下, 由于船公司具有融资的决定权，假设船公司和进口商之间的决策过程是一个Stackelberg 博弈过程，其中船公司是领导者，进口商是跟随者。船公司首先决定其最佳质押率，然后进口商在此基础上决定其最佳订货量和质押量。2.进口商订货量和质押量选择基于上述过程，通过反向推理法构建模型。首先，进口商在船公司给定质押率的情况下会根据自己情况决定最佳订货量和最佳质押量。进口商向船公司付完押金后多余的资金即会在货物到达第一时刻即时交还给船公司，从而直接提走数量为的货物，以避免支付融资部分服务费。由公式确定，其中是进口商剩余资金，是时进口商赎每单位货物所需付给船公司的赎货成本。质押量，最佳质押量。进口商为了预留部分资金来分批赎货，本金必须大于押金即。对进口商来说，其利润期望函数是 （1）说明： 为因处理剩余的商品而亏损的资金，即需求小于的概率； 是进口商用多余的资金提走数量为的货物以节省出来的融资费用； 当为负时，解释为进口商可以向船公司预借的金额； 当时，进口商直接付款进口，不通过船公司融资； 为进口商要支付给船公司的融资服务费用。式（1）对的一阶和二阶导数分别为： （2） （3）由于, 令一阶导数等于零即可计算出最佳订货量，从而得到：其中 。为简化计算，设，。则有。这时要分2种情形讨论：1.当时，由可得，此时的最佳订货量是：，最佳质押量是。2. 当时，同理可得，考虑到现实意义和都是非负，而不等式右边为负，即对和没有要求。此时的最佳订货量是：，最佳质押量是。3.船公司融资质押率确定基于上述假设和进口商决策的2种情形，研究船公司的质押率决策问题。此时会有如下2种情形：情形一：如果进口商赎货来卖出的利润大于赎货的成本，即，这时，进口商选择赎货。这种情况下船公司利润为，出现这种情况的概率是 ；情形二：商品价格下降到进口商无利可图，赎货来卖出货物的利润小于赎货的成本（即）时。这时出现的结果是：进口商选择违约而不去提货（纯经济人假设）。这种情况下船公司将会变现存货，此时船公司利润为（不考虑之前分批已提货物所产生的利润），出现这种情况的概率是。于是，船公司的期望利润函数如下: （4）经过化简，可得到船公司的决策问题为： （5）其中 。由于第二节计算出的进口商的最佳订货量有2种可能的值，故分2种情况讨论船公司的决策。根据进口商的情况，船公司选择自己最有利可图的质押率：.当 时，将船公司的利润期望函数式（5）对求导,得到: （6）船公司利润期望函数关于质押率的二阶导数为： （7）其中；。由于很难直接判断的正负，故分如下情形分类讨论： 当时，令，解出得； 如果，得出最优 如果，得（不产生融资行为） 如果，得 （理性经济人） 当时，由于，此时船公司的最大利润必定在或处取得， 若 ，则 ； 若 ， 则 当 时，必有； 此时， 将船公司的利润期望函数对求导,得: （8）此时船公司的利润期望函数对的二阶导数为： （9） 同理，分如下情形分类讨论： 当时，令，解出得； 如果，得出最优 如果，得（不产生融资行为） 如果，得 （理性经济人） 当时，由于，此时船公司的最大利润必定在或处取得， 若 ，则 ； 若 ， 则 4 算例为了进一步验证上述模型的有效性，本文结合具体参数进行分析，对相关参数取值如下：假设单位,单位,单位,单位,单位，单位，单位,单位,，单位，单位，单位，短期价格服从均值为3、标准差是2的正态分布，需求服从期望为50，标准差是2的正态分布。通过上述模型，计算得到：，。由于满足，可得， ；故，符合第二种情形，从而得到最优解，。因此进口商的最佳订货点为单位，最优质押量为订货全部货量即单位，而此时船公司根据进口商这一情况应该选择的融资质押率是。5 敏感性分析在海陆仓融资模式下，船公司所提供的融资服务费率、质押率、进口商的订货量和自有资金之间存在着相互影响关系。为了分析它们之间的相互关系，本节在上述算例基础上进行敏感性分析。敏感性分析结果如图1图3所示。图1显示了在其他条件不变的情况下，质押率与融资服务费率之间的关系。从中可以看出，船公司提供的融资服务费率越高，质押率也越高。图2显示了在其他条件不变的情况下，质押率与进口商订货量之间的关系。从中可以看出，质押率越高，进口商订货量越大。图3显示了在其他条件不变的情况下，进口商自有资金与进口商订货量之间的关系。从中可以看出，进口商自有资金越多，订货量越大。 图 1 质押率与融资服务费率之间的关系 图 2 质押率与进口商订货量之间的关系图 3 进口商自有资金与进口商订货量之间的关系 6 结论和研究展望本文讨论了进口商在船公司给定质押率下的最优订货量以及最优质押量，再从船公司的角度，研究在考虑进口商决策的各种情形下如何得出对自己最有利的质押率。通过算例可以计算出船公司最优质押率、进口商最佳订货量及最佳质押量，说明了该模型的有效性。从敏感性分析可以看出，在其他条件不变的情况下，船公司提供的融资服务费率越高，质押率越高；质押率越高，进口商订货量越多。这意味着质押率越高，订货量越多，订货量的上升对船公司运输和仓储业务是有利的，但船公司的融资风险也将随之增大，建议船公司提高融资服务费率以减少风险。在危机环境下，与其三者日子都不好过，不如抱团取暖，在该模式下三者都实现自身的利益。该模式可推广到船公司提供的保兑仓，融通仓乃至一般大型仓储企业对中小企业的融资服务业务。因此，该模式在当前金融危机的背景下显得特别有现实意义。另外，该模式以船公司为领导者，进口商为跟随者，银行为合作伙伴，就不存在银行主导时所需的银行对物流企业的激励与监督问题，最大程度的减轻了整个供应链上的成本负担。因此可以预计，当前的金融危机将成为海陆仓模式的催化剂，有力地促进海陆仓模式的推广。再者，由于海陆仓模式本身具有可以减轻供应链成本的优点，可以预计海陆仓模式在金融危机过去以后也将十分富有生命力。当然本文所建立的模型还存在若干可以扩展的研究方向，例如，本文中考虑的产品短期价格可从正态分布扩展到更加符合现实的布朗运动等；今后还可进一步考虑船公司的融资服务费率的优化决策及其支付给银行的利率决策。此外，本文为简单起见没有考虑船公司风险控制的问题，今后还可进一步加以考虑。参考文献:1李钢,赵沛沛.基于供应链的中小企业货物质押融资及关键因素确定J.经营与管理,2009,2:55-57.2罗娟娟.新型物流金融模式海陆仓模式探析J.中国集体经济战略研究,2008,5:24 3 Li Lingyee, Gabriel Ogunmokun. Effect of Export financing resources and supply chain skills on export: imp lications for superior export performance J . Journal of World Business, 2001, 36 (3) : 2602279.4 陈亮,王耀球,李彩其.金融海啸影响下仓单质押业务风险控制探讨J.物流工程与管理,2008(11): 36-40.5 涂川,冯耕中,高杰.物流企业参与下的动产质押融资J.预测, 2004(5):68-70.6 陈祥锋，朱道立，应雯琚.资金约束与供应链中的融资和运营综合决策研究J.管理科学学报,2008,6(3): 70-777 BUZACOTT J A, ZHANG R Q. Inventory management with asset-based financingJ. Management Science, 2004,24: 1274-1292.8 Jokivuolle E , Peura S. Incorporating collateral value uncertainty in loss given default estimates and loan2to2value ratiosJ . Europea