区块链加速赋能产业开启价值互网时代

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 区块链加速赋能产业 开启价值互联网时代区块链加速赋能产业 开启价值互联网时代 区块链如火如荼 开启价值互联网时代区块链如火如荼 开启价值互联网时代 比特币的价格在 2017 年累计涨幅已超过三倍 不断创下历史新高 国内众多互联网公司纷纷布局区块链 赋能 生态打开区块链技术想象空间 区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式 用代码构建了一个最低成本的信任方式 机器信任 区块链有望带领我们从个人信任 制度信任进入到机器信任的时代 代币 token 的全球性流通 让价值传输无比便利 同时代币经济学带来了价值吸纳 如果说互联网是打破了 信息传递的障碍 那么区块链就是打破了价值传递的障碍 解决了服务变现的问题 2 监管趋严背景下加速赋能产业 区块链监管趋严背景下加速赋能产业 区块链 共享经济率先落地共享经济率先落地 区块链的发展可以分成 1 0 2 0 和 3 0 三个阶段 其中 1 0 是数字货币应用 2 0 是智能合约应用 3 0 是为各种 行业提供去中心化解决方案 我们认为 在区块链数字货币的强监管下 将加速 2 0 和 3 0 赋能实体产业 从分类的角度来说 私有链 联盟链 公有链是区块链的三大类型 联盟链适合于机构间的交易 结算或清算 等 B2B 场景 公有链包括比特币 以太坊 超级账本 大多数山寨币以及智能合约等 我们认为 传统机构无 法突然之间转变成一个完全的公有链 联盟链或在传统机构中先落地应用 特别是金融集团之间更倾向于拥抱 联盟链 但 3 0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响 公有链应用将逐渐扩大 目前 国内企业级应用由于技术尚需优化 体制与机制的障碍 仍处于起步阶段 C 端应用中 我们看好区块 链 共享经济的率先落地应用 首先区块链技术与共享经济具备天然契合性 其次 在共享计算生态中 区块链 技术的边际成本低于云计算 最后 区块链的应用将提高互联网企业的 C 端流量活性和社区的流通性 底层技术巨头称霸 应用层百家争鸣底层技术巨头称霸 应用层百家争鸣 我们从技术层 平台层和应用层三层架构梳理了区块链的行业结构 1 技术层是从事区块链底层技术研究 根 据 WinterGreen Research 的数据 IBM和微软占据 7 亿美元区块链市场的 51 份额 我们认为 IBM 微软等巨头 由于技术先发性等因素称霸底层技术 2 平台层包括数字货币交易平台 媒体平台 ICO 平台 技术平台 如火币网 P 网等 从世界范围来看交易平台的监管趋严 3 应用层是区块链技术对现有行业的解决方案改 造 目前国内在应用层的开发创新百家争鸣 我们看好金融 共享经济 供应链管理 交通运输 能源管理 电子政务等都是适合区块链融合应用的领域 投资标的投资标的 从 A 股上市公司层面来看 上市公司的布局基本集中于应用层 处于研发投入尚未对公司业绩产生贡献 目前 以主题投资为主 重点关注后续应用的落地 建议关注恒生电子 用友网络 四方精创 赢时胜 广电运通 金证股份 易见股份 新国都 新大陆 奥马电器等公司 风险提示 风险提示 政策对技术支持下降 技术进展不及预期 行业应用落地不及预期 每日免费获取报告每日免费获取报告 1 每日公众号分享 3 3 最新重磅报告 2 每日分享当日华尔街日报华尔街日报 3 每周分享经济学人期刊经济学人期刊 4 每月汇总100 100 行业报告 扫码加入 东西智库 东西智库 微信 公众号 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 投资要点投资要点 核心观点核心观点 1 区块链去中介化 交易公开透明和不可篡改的特点 从根本上改变了中心化的信用创 建方式 用代码构建了一个最低成本的信任方式 机器信任 有望带领我们从个人信 任 制度信任进入到机器信任的时代 代币 token 的全球性流通 让价值传输无比 便利 同时代币经济学带来了价值吸纳 打破了价值传递的障碍 解决了服务变现的 问题 开启了价值互联网时代 2 我们认为 在区块链数字货币的强监管下 将加速 2 0 和 3 0 赋能实体产业 而传统机 构无法突然之间转变成一个完全的公有链 联盟链或在传统机构中先落地应用 特别 是金融集团之间更倾向于拥抱联盟链 但 3 0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响 公有链应用将逐渐扩大 目前 国内企业级应用由于技术尚需优化 体制与机制的障 碍 仍处于起步阶段 C 端应用中 我们看好区块链 共享经济的率先落地应用 首先 区块链技术与共享经济具备天然契合性 其次 在共享计算生态中 区块链技术的边 际成本低于云计算 最后 区块链的去中心化将互联网企业的 C 端流量活性 提高社 区的流通性 3 我们从区块链的行业结构来说 技术层中 IBM 微软等巨头由于技术先发性等因素称 霸底层技术 平台层的交易平台从世界范围来看监管趋严 应用层百家争鸣 我们看 好金融 共享经济 供应链管理 交通运输 能源管理 电子政务等都是适合区块链 融合应用的领域 行业前景展望 乐观 行业前景展望 乐观 目前区块链正在四个方面进行技术性的优化 目前区块链正在四个方面进行技术性的优化 首先是共识算法 正在由低频低效向高频高 效转变 其次是处理方式 从链上处理到链上链下协同 再次是服务分片 由全员周知到 范围通知 最后是组织形式 从单一链条到多链组合 假设技术进展顺利 区块链在跨境支付 供应链金融 保险 数字票据 资产证券化 银 行征信等泛金融领域的应用将被更多金融机构试点接纳 在医疗健康 假设技术进展顺利 区块链在跨境支付 供应链金融 保险 数字票据 资产证券化 银 行征信等泛金融领域的应用将被更多金融机构试点接纳 在医疗健康 IP 版权 教育 文 化娱乐 通信 慈善公益 社会管理 共享经济 物联网等泛行业去中心化的区块链应用 项目 区块链 版权 教育 文 化娱乐 通信 慈善公益 社会管理 共享经济 物联网等泛行业去中心化的区块链应用 项目 区块链 正在成为现实 正在成为现实 行业前景展望 悲观 行业前景展望 悲观 政策过严 创新受到抑制 技术进展低于预期 金融行业监管对区块链应用非常保守 区 块链在跨境支付 供应链金融 保险 数字票据 资产证券化 银行征信等泛金融领域的 应用在金融机构之间未落地 在医疗健康 IP 版权 教育 文化娱乐 通信 慈善公益 社会管理 共享经济 物联网等泛行业去中心化的区块链应用项目未出现实质性进展 与市场预期差与市场预期差 1 政策对数字货币与 ICO 强监管 对区块链技术仍然支持 因此我们看好 2 0 和 3 0 赋 能实体产业 2 联盟链以其 部分去中心化 的特性 将在不与金融集团体制冲突的情况下被逐渐接 纳 3 0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响 公有链应用将逐渐扩大 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 内容目录内容目录 1 区块链如火如荼 开启价值互联网时代区块链如火如荼 开启价值互联网时代 5 1 1 比特币大涨 互联网企业涌入 区块链成为关注焦点 5 1 2 去中心化 低成本机器信任 数字货币只是区块链应用的开始 6 1 3 区块链开启价值互联网新时代 8 2 监管趋严背景下加速赋能产业 区块链监管趋严背景下加速赋能产业 区块链 共享经济率先落地共享经济率先落地 9 2 1 监管趋严背景下 区块链加速赋能产业 9 2 1 1 区块链 1 0 数字货币 监管压力较大 9 2 1 2 区块链 2 0 数字货币与智能合约相结合 泛金融应用先行 11 2 1 3 区块链 3 0 行业应用 区块链 正逐渐成为现实 12 2 2 2 0 应用泛金融拥抱联盟链 3 0 应用公有链应用将逐渐扩大 15 2 2 1 公有链 3 0 场景应用将大规模地受到以太坊平台影响 16 2 2 2 联盟链 金融集团之间更倾向于拥抱联盟链 16 2 3 企业级应用尚处于起步阶段 C 端看好区块链 共享经济落地 18 2 3 1 企业级应用 尚处于起步阶段 19 2 3 2 C 端应用 区块链 共享经济率先落地 21 3 底层技术巨头称霸 应用层百家争鸣底层技术巨头称霸 应用层百家争鸣 23 3 1 技术层 底层技术巨头称霸 24 3 2 平台层 交易平台监管趋严 25 3 3 应用层 融合应用百家争鸣 26 4 投资标的投资标的 27 图表目录图表目录 图 1 比特币自 2011 年以来价格走势 5 图 2 迅雷发布共享计算概念的玩客币后股价大涨 5 图 3 区块链框架示意图 6 图 4 分布式安全储存和验证协议是区块链核心 6 图 5 区块链主要特点 6 图 6 区块链的身份验证机制 7 图 7 区块链简化通用设计概念 7 图 8 区块链的共识机制 8 图 9 区块链发展的三个阶段 9 图 10 区块链国内初创公司行业分布图 10 图 11 区块链国外初创公司行业分布图 10 图 12 区块链 3 0 应用场景概览 13 图 13 私有链 联盟链 公有链是区块链的三大类型 15 图 14 未来区块链生态图 16 图 15 区块链的四个技术性优化 19 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 图 16 国内企业级应用尚在起步阶段 19 图 17 企业级应用体制以及机制的障碍 20 图 18 POCVSDAPP 企业级应用的分歧技术路径 20 图 19 不同企业区块链平台比较 21 图 20 邮储银行的资产托管区块链应用 21 图 21 迅雷 链克 23 图 22 玩客云盘 23 图 23 区块链客户端整体架构设计 23 图 24 区块链行业格局 24 图 25 全球区块链市场占比 25 图 26 国内区块链产业应用层全景图 26 表 1 公有链特点 16 表 2 私有链 联盟链特点 17 表 3 国内金融机构联盟链布局 18 表 4 各大互联网企业纷纷在区块链进行布局 22 表 5 计算机公司区块链布局梳理 27 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 1 区块链如火如荼 开启价值互联网时代区块链如火如荼 开启价值互联网时代 1 1 比特币大涨 互联网企业涌入 区块链成为关注焦点比特币大涨 互联网企业涌入 区块链成为关注焦点 比特币成为近年来热捧的投资方向 价格行情走势如火如荼 比特币成为近年来热捧的投资方向 价格行情走势如火如荼 比特币最初在 2008 年 由日本学者中本聪提出 在 2009 年正式上线 2010 年首次公开交易 作为一种电子 货币 它利用加密技术独立于中央银行之外 有效实现协议地发行和验证支付 同时 货币支付不通过中心机构 支付记录会向全网节点发送记录 通过全网节点的计算验 证其有效性 自从 2013 年以来 比特币就成为全球各大金融市场中最受投资者追捧 的投资主题之一 其价格在其价格在 2017 年中走出一阵波澜壮阔的牛市行情 累计涨幅已经年中走出一阵波澜壮阔的牛市行情 累计涨幅已经 超过三倍 价格也不断创下历史新高 超过三倍 价格也不断创下历史新高 图图 1 比特币自比特币自 2011 年以来价格走势年以来价格走势 资料来源 惠博投研资讯 天风证券研究所 国内众多互联网公司纷纷布局区块链 赋能生态打开区块链技术想象空间 国内众多互联网公司纷纷布局区块链 赋能生态打开区块链技术想象空间 包括迅雷 奇虎 360 网易等在内不少于 10 家科技企业宣布即将或已经介入区块链领域 其中 迅雷 17 年发布了共享计算概念的玩客币 公司股价从 4 美元一路上涨 最高涨到 27 美元 另外 国内互联网巨头百度 腾讯 阿里和京东在区块链领域也都有布局 图图 2 迅雷发布迅雷发布共享计算概念的玩客币共享计算概念的玩客币后股价大涨后股价大涨 资料来源 wind 天风证券研究所 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 1 2 去中心化 低成本机器信任 数字货币只是区块链应用的开始去中心化 低成本机器信任 数字货币只是区块链应用的开始 区块链是比特币的核心与基础架构 本质上是一个去中心化的账本系统 区块链是比特币的核心与基础架构 本质上是一个去中心化的账本系统 做一个形象的类 比 假如区块链是一个实物账本 一个区块就相当于账本中的一页 区块中承载的信息 就是这一页上记载的交易内容 区块链的最大优势在于实现去中心化 并且实现了低成本 的可信环境 图图 3 区块链框架示意图区块链框架示意图 资料来源 雷锋网 天风证券研究所 具备去中心化 开放性 信息不可篡改 可编程等特点 可作为价值互联网的底层存储与 传输协议 具备去中心化 开放性 信息不可篡改 可编程等特点 可作为价值互联网的底层存储与 传输协议 好像一本全网记录所有发生交易信息的公开账本 区块链是一种实时记录全部 交易的公开数据库 在链路上进行支付时 全网计算机共同查询区块链数据 共同验证该 支付交易是否有效 确认支付后将产生一条不可篡改的记录 图图 4 分布式安全储存和验证协议是区块链核心分布式安全储存和验证协议是区块链核心 图图 5 区块链主要特点区块链主要特点 资料来源 CSDN 天风证券研究所 资料来源 雷锋网 天风证券研究所 区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式 通过数学原理而非中 心化信用机构来低成本地建立信用 区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式 通过数学原理而非中 心化信用机构来低成本地建立信用 我们的出生证 房产证 婚姻证都可以在区块链上公 证 变成全球都信任的东西 区块链有望带领我们从个人信任 制度信任进入到机器信任 的时代 区块链有望带领我们从个人信任 制度信任进入到机器信任 的时代 区块链技术则用代码构建了一个最低成本的信任方式区块链技术则用代码构建了一个最低成本的信任方式 机器信任机器信任 我们不需要相信语 言和故事 也不需要有钢筋水泥 中央机构为基础 不需要靠个人领袖背书 只需要知道 那些区块链上的代码会执行 也不需要担心制度会被腐败掉 就可以做到互相协作 低成 本构建大型合作网络 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7 图图 6 区块链的身份验证机制区块链的身份验证机制 资料来源 36 氪 天风证券研究所 不同类型的区块链具有不同功能 但其结构大体接近 不同类型的区块链具有不同功能 但其结构大体接近 区块链通过建立特定的数据结构储 存信息 如交易时间 交易编号 交易量等 并将每次交易更新到其他节点上去 从而 实现区块链的共识 是为了实现少数被恶意修改后还能大部分的节点信息仍是正确的 从 而可以使用少数服从多数原则 实现少数被恶意修改后还能大部分的节点信息仍是正确的 从 而可以使用少数服从多数原则 图图 7 区块链简化通用设计概念 区块链简化通用设计概念 资料来源 CSDN 天风证券研究所 在区块链架构中 数据库或者账本见诸在全部网络节点上 这些网络节点与当前中心化过 程中管理机构的地位一样 网络中的节点能够生成或审核新数据 每一个节点复制账本的 过程与其它节点同步发生 从而确保每一个节点实时访问绝大部分数据 如果一个节点受 到黑客攻击 只会损害该节点上的数据 其它节点不会受到影响 这就能规避中心点故障 同样 如果一个节点想要更改数据 这就需要经过其它节点的同意 由此可见 区域链的 建设关键在于可信任的环境 因此共识机制的建立成为核心 因此共识机制的建立成为核心 即每个节点交换数据过程不 被篡改 交换历史记录不可被篡改 每个节点的数据会同步到最新数据 且承认经过共识 的最新数据 基于少数服从多数的原则 整体节点维护的数据本身客观反映了交换历史 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8 图图 8 区块链的共识机制区块链的共识机制 资料来源 中国信息通信研究院 天风证券研究所 区块链本质上是一个去中心化的账本系统 具备去中心化 开放性 信息不可篡改 可编 程等特点 可作为价值互联网的底层存储与传输协议 区块链有望带领我们从个人信任 制度信任进入到机器信任的时代 共识机制是区域链建设的核心 我们理解了区块链的本 质就会发现 数字货币只是开始 区块链可以改变更多 可以重塑世界的信任体系 解决 过去很多信任成本太高的问题 我们理解了区块链的本 质就会发现 数字货币只是开始 区块链可以改变更多 可以重塑世界的信任体系 解决 过去很多信任成本太高的问题 1 3 区块链开启价值互联网新时代区块链开启价值互联网新时代 我们一直拿区块链与互联网做类比 他们有一点核心区别 区块链和互联网的底层协议和 上层应用的价值完全颠倒 他们有一点核心区别 区块链和互联网的底层协议和 上层应用的价值完全颠倒 主要源于区块链的两个核心特性 第一个特性 是零知识证明造成了数据所属权的改变 第一个特性 是零知识证明造成了数据所属权的改变 也就是说 区块链上用户的个人数 据属于用户 无需提供给应用方 并存储到中央服务器上 那么互联网应用层的服务 例 如 BAT 市值背后的核心支撑 数据 在区块链领域便丧失了原来的价值 另外一个特性 是代币另外一个特性 是代币 token 所带来的经济激励模型 为底层协议赋予了极高的价值 所带来的经济激励模型 为底层协议赋予了极高的价值 互 联网时代没人为 http 协议付费 没有人为收发 Email 付费 也没有人为 Google 的搜索服 务付费 互联网时代 信息和服务的主要基调是免费的 如果说互联网是打破了信息传递 的障碍 那么区块链就是打破了价值传递的障碍 解决了服务变现的问题 如果说互联网是打破了信息传递 的障碍 那么区块链就是打破了价值传递的障碍 解决了服务变现的问题 通过代币 用 户为他们使用的服务付费 服务费直接用于支付服务节点的维护费用 随着越来越多的人 需要使用服务而购买代币 所有持币者 其中创始团队可能占据很大一部分 便可以享受 代币价格的上涨所带来的买卖差价利润 大部分代币的总币量是有限的 供不应求 导致 价格上涨 代币将使人们能够在网上像传递信息一样方便 低成本地传递价值 这些价值可以表现为 资金 资产或其他形式 代币将使人们能够在网上像传递信息一样方便 低成本地传递价值 这些价值可以表现为 资金 资产或其他形式 第一 代币的全球性流通 让价值传输无比便利 第二 则是代币的流通或者说代币经济学带来的价值吸纳 首先 代币发行让融资更加便 利 这个在很多海外项目 ICO 的疯狂上就可以看到 其次 代币的流通会吸纳价值 购买 代币背后不是简单的购买服务 而是购买了整个生态 购买 代币背后不是简单的购买服务 而是购买了整个生态 举个例子 比如基于区块链的内容平台 Steemit 发行了代币 STEEM 来奖励内容生产者 Steemit 平台上每一个内容资产的增加 都会带来新价值的产生 又会吸引更多的用户 用户越多 STEEM 代币的消费也增加了 STEEM 代币的价值也相应增加 可以吸引更多的 内容生产者 这种正向循环 从而形成生态效应 由于代币 STEEM 的限量流通 代币 STEEM 能够吸纳整个 Steemit 生态的价值 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9 对于价值传递 价值流动越快 社会就越有活力 因为价值互联网 人类社会也必将迎来 一场更完美的革命 对于价值传递 价值流动越快 社会就越有活力 因为价值互联网 人类社会也必将迎来 一场更完美的革命 2 监管趋严背景下加速赋能产业 区块链监管趋严背景下加速赋能产业 区块链 共享经济率先落地共享经济率先落地 2 1 监管趋严背景下 区块链加速赋能产业监管趋严背景下 区块链加速赋能产业 区块链的发展可以分成区块链的发展可以分成 1 0 2 0 和和 3 0 三个阶段 其中三个阶段 其中 1 0 主要支撑虚拟货币 主要支撑虚拟货币 2 0 和和 3 0 开始赋能实体产业 开始赋能实体产业 区块链 1 0 是以比特币为代表的数字货币应用 其场景包括支付 流通等货币职能 比特 币是区块链 1 0 的典型应用 区块链 2 0 是数字货币与智能合约相结合 对金融领域更广泛的场景和流程进行优化的应 用 利用区块链技术来转换许多不同的资产而不仅仅是比特币 通过转让来创建不同资产 单元的价值 让所有的金融交易都可以被改造成在区块链上使用 包括股票 私募股权 众筹 债券 对冲基金和所有类型的金融衍生品 期货 期权等 区块链 3 0 应用是超越货币和金融范围的泛行业去中心化应用 特别是在政府 医疗 科 学 文化和艺术等领域的应用 图图 9 区块链发展的三个阶段 区块链发展的三个阶段 资料来源 区块链 新经济蓝图及导读 天风证券研究所 2 1 1 区块链区块链 1 0 数字货币 监管压力较大数字货币 监管压力较大 目前区块链技术最广泛 最成功的运用是以比特币为代表的数字货币 目前区块链技术最广泛 最成功的运用是以比特币为代表的数字货币 由于去中心化信用 和频繁交易的特点 使得其具有较高交易流通价值 自比特币诞生以后 已经陆续出现了 数百种的数字货币 围绕着数字货币生成 存储 交易形成了较为庞大的产业链生态 以 比特币为例 参与机构主要可分为基础设施 交易平台 ICO 融资服务 区块链综合服务 等四类 我们收集了全国我们收集了全国 47 家区块链初创公司样本 业务主要集中区块链资讯提供业务 数字资 产交易平台业务 区块链开发平台业务 区块链基础设施提供业务以及防伪公正业务 家区块链初创公司样本 业务主要集中区块链资讯提供业务 数字资 产交易平台业务 区块链开发平台业务 区块链基础设施提供业务以及防伪公正业务 目 前国内对于区块链资讯提供商主要是巴比特和搜搜比特币 数字资产交易平台则主要是火 币 区块链开发平台则主要是布比区块链和太一科技 其中布比区块链已经累计融资超过 7000 万人民币 太一科技则是新三板上市公司 融资量都比较大 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10 图图 10 区块链国内初创公司行业分布图 区块链国内初创公司行业分布图 资料来源 区块链应用 天风证券研究所 同时我们收集国外知名的区块链初创公司一百多家的样本 同时我们收集国外知名的区块链初创公司一百多家的样本 业务主要集中在版权保护 电 子商务 防伪公正 金融服务 区块链基础设施 区块链开发平台 区块链开发平台 社 交通信 数据服务 数字资产交易 物联网 智能合约 图图 11 区块链国 区块链国外外初创公司行业分布图初创公司行业分布图 资料来源 区块链应用 区块链应用天风证券研究所 我们注意到我国在数字资产交易平台占区块链创业公司比例远远少于国外 原因主要是国 内外对待比特币的政策不同所导致的 我们注意到我国在数字资产交易平台占区块链创业公司比例远远少于国外 原因主要是国 内外对待比特币的政策不同所导致的 我国政府在 2013 年发布了 关于防范比特币风险 的通知 明确了比特币的性质 认为比特币不是由货币当局发行 不具有法偿性与强制 性等货币属性 因此并不是真正意义的货币 同时禁止金融机构提供比特币交易服务 在 2017 年 我国政府再次明确要求境内比特币交易所制定无风险清退方案 9 月底前关停 这也直接导致了比特中国和微比特两家比特币交易平台的直接关闭 中国互联网金融协会 2018 年 1 月发布关于防范变相 ICO 活动的风险提示 协会指出以迅 雷 链克 为代表的 以矿机为核心发行虚拟数字资产 IMO 的模式值得警惕 是变 相的 ICO 同时 明确提出 对于 IMO 模式以及各类通过部署境外服务器继续面向境内居 民开办 ICO 及 虚拟货币 交易场所服务 发现涉及非法金融活动的 可向有关监管机关 防伪公正 供应链金融 金融服务 其他应用 区块链基础设施 区块链开发平台 区块链资讯提供 数据服务 智能合约 数字资产交易 版权保护 电子商务 防伪公正 金融服务 区块链基础设施 区块链开发平台 社交通信 数据服务 数字资产交易 物联网 智能合约 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 或中国互联网金融协会举报 对其中涉嫌违法犯罪的 可向公安机关报案 整体而言 我 们认为 对于区块链数字货币的强监管或将促进区块链加速赋能实体产业 我 们认为 对于区块链数字货币的强监管或将促进区块链加速赋能实体产业 2 1 2 区块链区块链 2 0 数字货币与智能合约相结合 泛金融应用先行数字货币与智能合约相结合 泛金融应用先行 区块链应用于金融领域有着天生的绝对优势 主观来看 金融机构在区块链应用的探索上 意愿最强 需要新的技术来提高运营效率 降低成本来应对整个全球经济当前现状 区块链应用于金融领域有着天生的绝对优势 主观来看 金融机构在区块链应用的探索上 意愿最强 需要新的技术来提高运营效率 降低成本来应对整个全球经济当前现状 客观 来看 金融行业市场空间巨大 些许的进步就能带来巨大收益 金融行业是对安全性 稳 定性要求极高的行业 如果区块链在金融领域应用得以验证 那么将会产生巨大的示范效 应 迅速在其他行业推广 IBM 在 2016 年发布的报告中指出 2017 年会有 14 的金融市 场机构和 15 的银行会采用区块链技术商用解决方案 65 的银行在三年内会采用区块链技 术 在金融领域 除去数字货币应用 区块链也逐渐在跨境支付 供应链金融 保险 数字票 据 资产证券化 银行征信等泛金融领域开始了应用 1 跨境支付跨境支付 该领域的痛点在于到账周期长 费用高 交易透明度低 以第三方支付公司为中心 完成 支付流程中的记账 结算和清算 到账周期长 比如跨境支付到账周期在三天以上 费用 较高 以 PayPal 为例 普通跨境支付交易手续费率为 4 4 0 3 美元 提现到国内以美元 进账 单笔一次 35 美元 以人民币进账为 1 2 的费用 区块链去中介化 交易公开透明和不可篡改的特点 没有第三方支付机构加入 缩短了支 付周期 降低费用 增加了交易透明度 在这一领域 Ripple 支付体系已经开始了的实验 性应用 主要为加人联盟内的成员商业银行和其他金融机构提供基于区块链协议的外汇转 账方案 国内金融机构中 招商银行落地了国内首个区块链跨境支付应用 民生银行 中 国银联等也在积极推进 2 数字票据数字票据 该领域痛点在于三个风险问题 操作风险 由于系统中心化 一旦中心服务器出问题 整 个市场瘫痪 市场风险 根据数据统计 在 2016 年 涉及金额达到数亿以上的风险事件 就有七件 涉及多家银行 道德风险 市场上存在 一票多卖 虚假商业汇票等事件 区块链去中介化 系统稳定性 共识机制 不可篡改的特点 减少传统中心化系统中的操 作风险 市场风险和道德风险 目前 国际区块链联盟 R3 联合以太坊 微软共同研发了一套基于区块链技术的商业票据 交易系统 包括高盛 摩根大通 瑞士联合银行 巴克莱银行等著名国际金融机构加入了 试用 并对票据交易 票据签发 票据赎回等功能进行了公开测试 与现有电子票据体系 的技术支撑架构完全不同 该种类数字票据可在具备目前电子票据的所有功能和优点的基 础上 进一步融合区块链技术的优势 成为了一种更安全 更智能 更便捷的票据形态 在国内 浙商银行上线了第一个基于区块链技术的移动数字汇票应用 央行和恒生电子等 也在测试区块链数字票据平台 3 征信管理征信管理 该领域的痛点在于 数据缺乏共享 征信机构与用户信息不对称 正规市场化数据采集渠 道有限 数据源争夺战耗费大量成本 数据隐私保护问题突出 传统技术架构难以满足新 要求等 在征信领域 区块链具有去中心化 去信任 时间戳 非对称加密和智能合约等特征 在 技术层面保证了可以在有效保护数据隐私的基础上实现有限度 可管控的信用数据共享和 验证 国内目前中国平安在开展区块链征信方向的探索 创业公司如 LinkEye 布比区块链 等也在这一领域进行尝试 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12 4 资产证券化资产证券化 这一领域业务痛点在于底层资产真假无法保证 参与主体多 操作环节多交易透明度低出 现信息不对称等问题 造成风险难以把控 数据痛点在于各参与方之间流转效率不高 各 方交易系统间资金清算和对账往往需要大量人力物力 资产回款方式有线上线下多种渠道 无法监控资产的真实情况 还存在资产包形成后 交易链条里各方机构对底层资产数据真 实性和准确性的信任问题 区块链去中介化 共识机制 不可篡改的特点 增加数据流转效率 减少成本 实时监控 资产的真实情况 保证交易链条各方机构对底层资产的信任问题 在所有交易所中 纳斯达克证券交易所表现最为激进 在所有交易所中 纳斯达克证券交易所表现最为激进 其目前已正式上线了 FLinq 区块链 私募证券交易平台 此外 纽交所 澳洲交易所 韩国交易所也在积极推进区块链技术的 探索与实践 国内多家金融机构 百度 京东 蚂蚁金服等也在积极推进基于区块链技术 的资产证券化业务 其中百度金融先后与华能信托 长安新生等落地了国内首单区块链技 术支持证券化项目和区块链技术支持交易所 ABS 项目 5 供应链金融供应链金融 这一领域的痛点在于融资周期长 费用高 以供应链核心企业系统为中心 第三方增信机 构很难鉴定供应链上各种相关凭证的真伪 造成人工审核的时间长 融资费用高 区块链去中介化 共识机制 不可篡改的特点 不需要第三方增信机构鉴定供应链上各种 相关凭证的真实性 降低融资成本 减少融资的周期 易见股份与 IBM 合作发布了国内首个区块链供应链金融服务系统 易见区块 宜信 点融网与富金通 群星金融等机构也推出了相关应用 6 保险业务保险业务 随着区块链技术的发展 未来关于个人的健康状况 事故记录等信息可能会上传至区块链 中 使保险公司在客户投保时可以更加及时 准确地获得风险信息 从而降低核保成本 提升效率 区块链的共享透明特点降低了信息不对称 还可降低逆向选择风险 而其历史 可追踪的特点 则有利于减少道德风险 进而降低保险的管理难度和管理成本 目前 英国的区块链初创公司 Edgelogic 正与 Aviva 保险公司进行合作 共同探索对珍贵 宝石提供基于区块链技术的保险服务 国内的阳光保险于 2016 年采用区块链技术作为底 层技术架构 推出了 阳光贝 积分 成为国内第一家落地区块链应用的保险公司 中国 平安 众安保险 中国人寿等多家保险公司也在推进区块链技术应用落地 2 1 3 区块链区块链 3 0 行业应用 区块链行业应用 区块链 正逐渐成为现实 正逐渐成为现实 随着区块链技术在金融领域应用的不断验证 其技术优势在其他行业领域也逐渐体现出价 值 目前 医疗健康 IP 版权 教育 文化娱乐 通信 慈善公益 社会管理 共享经济 物联网等领域都在逐渐落地区块链应用项目 区块链 正在成为现实 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13 图图 12 区块链区块链 3 0 应用场景概览应用场景概览 资料来源 区块链应用 天风证券研究所 1 区块链区块链 医疗医疗 医疗领域 区块链能利用自己的匿名性 去中心化等特征保护病人隐私 电子健康病例 EHR DNA 钱包 药品防伪等都是区块链技术可能的应用领域 IBM 在去年的报告中 预测 全球 56 的医疗机构将在 2020 年前将投资区块链技术 目前 国外如飞利浦医疗 Gem 等医疗巨头和 Google IBM 等科技巨头都在积极探索区 块链技术的医疗应用 也有 Factom BitHealth BlockVerify DNA Bits Bitfury 等区块链 技术公司参与其中 国内 阿里健康与常州市合作了医联体 区块链试点项目 众享比特 边界智能等区块链技术创业公司也在布局相关项目 2 区块链区块链 物联网物联网 物联网是一个非常宽泛的概念 如果将通信 能源管理 供应链管理 共享经济等涵盖在 内 区块链技术的物联网应用将成为一个非常重要的应用领域 场景一 供应链管理场景一 供应链管理 现代企业的供应链不断延长 出现零碎化 复杂化 地理分散化等特点 给供应链管理带 来了很大的挑战 核心企业对于供应链的掌控能力有限 同时对假冒商品的追溯和防范也 存在很大的难度 作为一种分布式账本技术 区块链能够确保透明度和安全性 也显示出 了解决当前供应链所存在问题的潜力 应用层面 IBM 在 16 年就推出了一个区块链供应链服务 客户可以在云环境中测试基于 区块链的供应链应用来追踪高价值商品 区块链初创企业 Everledger 就使用了该项服务来 推动钻石供应链实现透明度 在国内 IBM 也与易见股份合作了 易见区块链应用 用于 医药供应链及供应链金融领域 微软推出的区块链供应链项目 Project Manifest 也已经吸引 了 13 家合作伙伴 行业涉及汽车零部件件 医疗设备等 初创型区块链公司仍然是区块链供应链项目落地的主体 国外如 Skuchain 主要开发区块链 供应链的解决方案 解决贸易融资当中的痛点 实现无纸化 Everledger 主要开发钻石防 伪的区块链应用 Chronicled 利用区块链技术来帮助验证收藏类运动鞋 BlockVerify 主打 药品的追踪溯源等 在国内 除了上述提到的易见供应链应用外 众安科技推出了一项基于区块链技术的鸡养 殖追踪系统 区块链初创公司食物优提供了一套基于区块链技术的农场供应链客户系统 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14 已对接全球 500 多家农场 在提供验证溯源服务的同时 还会提供基于物联网的农业大数 据分析 精准营销获客等服务 以增加服务附加值 唯链 VeChain 开发了一个基于区 块链技术的透明供应链平台 与 Chronicled 类似 也是从奢侈品流通溯源入手 已经和 10 多个行业客户展开合作 等等 场景二 共享经济场景二 共享经济 共享经济是 去中心化 的典型例子 如 Airbnb 对接了有闲置房屋或者床位的房东和租房 者 Uber 滴滴对接了闲置的汽车和乘客 摩拜 ofo 提供的共享单车 等等 但共享经 济始终面临的一大问题便是信用缺失 区块链技术可以很好的解决这个问题 区块链去中 介化 共识机制 不可篡改的特点能有效解决人与人之间信任基础薄弱 个人信用体系不 健全等阻碍共享经济发展的因素 基于以上特点 在共享经济领域 Airbnb Uber 和滴滴 摩拜和 ofo 都在主动拥抱区块链 希望借助区块链技术提升效率 降低成本 创业公司中 赑特数字科技推出了运行在区块 链上的物联网智能锁系统 以此切入共享经济领域 场景三 能源管理场景三 能源管理 分布式能源的发展带来的一个问题是微电网的管理以及与现有的中央电网之间如何平衡 区块链具有分布式账本和智能化的合约体系功能 能够将能源流 资金流和信息流有效地 衔接 成为能源互联网落地的技术保障 在国外 欧洲能源巨头 TenneT Sonnen Vandebron 也在与 IBM 合作运用区块链技术 将分布式弹性能源整合至电网 以确保供电平衡 纽约初创 LO3 Energy 和 ConsenSys 合 作 由 LO3 Energy 负责能源相关的控制 ConsenSys 提供区块链底层技术 在纽约布鲁克 林区实现了一个点对点交易 自动化执行 无第三方中介的能源交易平台 实现了 10 个 住户之间的能源交易和共享 国内也有一家能源区块链初创企业 Energo Labs 提供基于微电网和区块链的 P2P 清洁能 源生产和交易平台及解决方案 目前在菲律宾已经有落地的试点项目 另外在澳大利亚和 泰国也设立了分公司 另外 能链众合打造的能源区块链实验室也在开发适用于能源环保 行业的区块链分布式账本以及企业级区块链应用 除了上述提到的三大应用场景 区块链技术在物联网领域还可应用于充电桩共享 工业互 联网 智能家居等领域 不一而足 本文不再展开讨论 3 区块链区块链 IP 版权版权 文化娱乐文化娱乐 知识经济的兴起使得知识产权成为市场竞争的核心要素 但当下的互联网生态里知识产权 侵权现象严重 数字资产的版权保护成为了行业痛点 利用区块链技术 能将文化娱乐价值链的各个环节进行有效整合 加速流通 缩短价值创 造周期 同时 可实现数字内容的价值转移 并保证转移过程的可信 可审计和透明 有 效预防盗版等行为 目前 区块链行业致力于解决版权问题的项目已为数不少 国外如 Blockai 帮助艺术工作 者在区块链上注册作品版权 Mediachain 针对图像作品进行认证和追溯 Ascribe 进行知 识产权登记 Decent 发布了一个去中心化的数字版权管理解决方案 等等 在国内 海螺区块链与 猪八戒网 合作完成了基于海螺链构建的 OneFair 平台和猪八戒 网的对接 亿书则瞄准的是数字出版行业 做一个集写作 出版 分享为一体的综合平台 ETChain 泛娱链打造 IP 数字资产交易平台 国内首个获得虚拟货币交易许可的区块链资产 交易平台 黑石区块链也将 IP 作为第一批交易品种 另外像 YOYOW 纸贵科技 物链 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15 知产链 IPChain 等创业公司也都在涉足 IP 版权领域 4 区块链区块链 公共服务公共服务 教育教育 在公共服务 教育 慈善公益等领域 档案管理 身份 资质 认证 公众信任等问题都 是客观存在的 传统方式是依靠具备公信力的第三方作信用背书 但造假 缺失等问题依 然存在 区块链技术能够保证所有数据的完整性 永久性和不可更改性 因而可以有效解 决这些行业在存证 追踪 关联 回溯等方面的难点和痛点 应用层面 如普华永道与区块链技术公司 Blockstream Eris 合作提供基于区块链技术的公 共审计服务 BitFury 与格鲁吉亚政府合作落地区块链技术土地确权 蚂蚁金服区块链公益 项目 索尼基于区块链的教育信息登记平台 和数软件针对教育行业的区块链项目 等等 2 2 2 0 应用泛金融拥抱联盟链 应用泛金融拥抱联盟链 3 0 应用公有链应用将逐渐扩大应用公有链应用将逐渐扩大 从分类的角度来说 私有链 联盟链 公有链是区块链的三大类型 用户可以根据所处信 任环境的不同选择需要的区块链类型 图图 13 私有链 联盟链 公有链是区块链的三大类型 私有链 联盟链 公有链是区块链的三大类型 资料来源 中国信息通信研究院 天风证券研究所 我们认为 传统机构无法突然之间转变成一个完全的公有链 联盟链是实现未来加密世界 的重要步骤 相比于中心化数据库 联盟链的最大好处就是加密审计和公开的身份信息 没人可以篡改数据 就算发生错误也能追踪错误来源 相比于公有链 私有链更加快速 成本更低 同时尊重了公司的隐私 联盟链或在传统机构中先落地应用 同时将区块链推 广到企业的管理和应用中 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16 图图 14 未来区块链生态 未来区块链生态图图 资料来源 雷锋网 天风证券研究所 2 2 1 公有链 公有链 3 0 场景应用将大规模地受到以太坊平台影响场景应用将大规模地受到以太坊平台影响 公有链是指全世界任何人都可读取的 任何人都能发送交易且交易能获得有效确认的 任 何人都能参与其中共识过程的区块链 共识过程决定哪个区块可被添加到区块链中和 明确当前状态 公有链是 完全去中心化 的 表表 1 公有链特点 公有链特点 特点特点 备注备注 保护用户免受开发者的影响 在公有链中程序开发者无权干涉用户 所以区块链可以保护使用他们开发的程序的用户 访问门槛低 仸何拥有足够技术能力的人都可以访问 也就是说 只要有一台能够联网的计算机就能够满 足访问的条件 所有数据默认公开 尽管所有关联的参不者都隐藏自己的真实身仹 这种现象十分的普遍 他们通过他们的公共 性来产生自己的安全性 在这里每个参不者可以看到所有的账户余额和其所有的交易活劢 资料来源 区块链应用 天风证券研究所 从应用上说 公有链包括比特币 以太坊 超级账本 大多数山寨币以及智能合约 其中 公有链的始祖是比特币区块链 目前目前大多数以太坊项目都依靠以太坊作为公有链大多数以太坊项目都依靠以太坊作为公有链 以太坊是一个全新开放的区块链平台 它允许任何人在平台中建立和使用通过区块链技术运行的去中心化应用 以太坊是可编程 的区块链 以太坊是可编程 的区块链 允许用户按照自己的意愿创建复杂的操作 可以作为多种类型去中心化区块链 应用的平台 以太坊平台本身没有特点 没有价值性 以太坊平台本身没有特点 没有价值性 和编程语言相似 它由企业家和开发者决定其用 途 不过很明显 某些应用类型较之其他更能从以太坊的功能中获益 以太坊尤其适合那 些在点与点之间自动进行直接交互或者跨网络促进小组协调活动的应用 我们认为 除金融类应用外 任何对信任 安全和持久性要求较高的应用场景 比如资 产注册 投票 管理和物联网等 我们认为 除金融类应用外 任何对信任 安全和持久性要求较高的应用场景 比如资 产注册 投票 管理和物联网等 3 0 时代应用 都会大规模地受到以太坊平台影响 时代应用 都会大规模地受到以太坊平台影响 2 2 2 联盟链 金融集团之间更倾向于拥抱联盟链联盟链 金融集团之间更倾向于拥抱联盟链 私有链私有链是指其写入权限仅在一个组织手里的区块链 读取权限或者对外开放 或者被任意 行业报告 行业深度研究 行业报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17 程度地进行了限制 联盟链联盟链是一种需要注册许可的区块链 这种区块链也称为许可链 Permissioned Blockchain 联盟链仅限于联盟成员参与 区块链上的读写权限 参与 记账权限按联盟规则来制定 整个网络由成员机构共同维护 网络接入一般通过成员机构 的网关节点接入 共识过程由预先选好的节点控制 这类区块链被认为是 部分去中心化 表表 2 私有链 私有链 联盟链特点联盟链特点 特点特点 备注备注 交易速度非常之快 一个私有链的交易速度可以比仸何其他区块链都快 甚至接近幵丌是一个区块链常规数据库的速度 这是因 为就算少量的节点也都具有很高的信仸度 幵丌需要每个节点来验证一个交易 给隐私更好的保障 私有链使得在那个区块链上的数据隐私政策像在另一个数据库中似的完全一致 丌用处理访问权限和使用所 有的老办法 但至少说 这个数据丌会公开地被拥有网络连接的仸何人获得 交易成本大幅降低甚至为零 私有链上可以迚行完全免费或者至少说是非常廉价的交易 如果一个实体机构控制和处理所有的交易 那么 他们就丌再需要为工作而收取费用 然而 即使交易的处理是由多个实体机构完成的 例如竞争性银行 迚 一步丼例来说 因为同样的原因 它们可以如此之快的处理交易 所以费用仍然是非常小的 这幵丌需要节 点之间的完全协议 所以很少的节点需要为仸何一个交易而工作 有劣亍保护其基本的产品丌 被破坏 正是这一点使得银行等金融机构能在目