绩效考核_购并事件绩效评估的实证

購併事件績效評估之實證 以金融控股公司為例 指導老師 朱小華老師組長 林蘭娟組員 陳雅君胡勝富邱政宏 緒論 研究背景與動機 至2006年4月底止 全球第一季企業購併總額高達8 365億美元 較去年同季的5 668億美元上升了48 歐美金融業 美國花旗銀行與旅行者保險集團購併金額高達850億美元 2000年11月24日通過 金融機構合併法 2001年訂為 金融改革之年 並於2001年6月27日通過金融控股公司法 同年11月1日正式實施 而後第二次金改則是在促進金融控股公司間的合併 彌補第一次金改不足之處 緒論 研究目的 採用事件研究法中之市場模式 觀察購併宣告事件是否產生正向異常報酬率 財務報表為基礎 運用各項財務比率及灰色理論 探討是否因金融控股公司的設立而使得金融機構擁有較好的經營績效 文獻探討 事件研究法 文獻探討 經營績效在財務資料上的運用 研究範圍 資料來源購併事件之主併與被併購公司之股價及發行量加權指數資料取自台灣經濟新報資料庫 工商時報 經濟日報或專業財經網 財務資料取自台灣證券交易所公開資訊觀測站 中央銀行統計資料 研究期間以國內於2001金融控股公司法之通過實施為基準年 購併事件之14家金融控股公司為樣本 選樣期間自1997年至2005年止 約9年 研究範圍 研究限制1 僅以上市公司為樣本 2 宣告當天為假日或休市時 將宣告日之次日視為基準日 3 金融機構並未於樣本期間的起始年成立 故改以成立當年作為計算基準日 研究設計與模型 事件研究法 確定日期公式如下 期望報酬率 測試期 估計期 研究設計與模型 異常報酬率 AR 平均異常報酬率 AAR 累積平均異常報酬率 ACAR 研究設計與模型 統計檢定 AAR之檢定 ACAR之檢定 研究設計與模型 經營績效 1 財務比率將各財務比率利用CAMEL指標來評估金融控股公司與非金融控股公司之經營績效Capital資本結構Assetquality資產品質Management管理能力Earnings盈餘收入Liquidity流動性 2 處理步驟 將原始質化的數據轉換為定量化 建立理想序列 數據處理 求序列差 即求 求兩極最大差和最小差 max min 單變量化 計算關聯度 排出關聯序 ranking 實證分析 事件研究法 個別金控公司 以兆豐金控為例 兆豐金控之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖 實證分析 全體金控公司全體金控公司之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率趨勢圖 經營績效 一 證券類 二 銀行類 三 產險類 四 壽險類 優選處理過程 優選評估 一 證券類 二 銀行類 三 產險與壽險類 結論 購併宣告事件期間對異常報酬之影響 結果指出 主併公司大多不顯著且累積異常報酬多在宣告日當日有顯著的上升趨勢 即使為負報酬 其宣告日間仍有明顯變化 故購併宣告事件期間有異常報酬之存在 運用灰色理論及各個財務比率探討經營績效之結果 金融五種產業下劃分金控及非金控公司體系 在資產報酬率 股東權益報酬率 淨值週轉率可得知 無論是否成立金控公司 非金控公司經營績效始終明顯高於金控公司 甚至在金控公司陸續成立後 有更趨高的落差 因而得知金控法的實施未達到正面的績營效果 建議 後續研究者對公司購併後之影響繼續追蹤 以求研究結果之真實性 事件研究窗口期間可嘗試作更長之研究 以求資料之完整