资本市场线和证券市场线区别.doc

5、资本市场线的涵义 资本市场线主要分析资本市场处于均衡状态下，人们依据证券组合理论进行决策，通过对投资者集体行为的分析，求出所有有效证券和有效证券组合的均衡价格，也称为资本资产定价模型理论，它是在马氏证券组合理论基础上发展起来的，即CAPM理论。资本市场线只是其中一部分内容，另一部分是证券市场线理论。 资本市场线理论认为，所谓市场处于均衡状态下，即全部资本资产的供给总量必等于其需求总量，好比在一个证券市场中，人们买入全部证券的资产总量必然等于人们卖出全部证券的总量。例如在会计总帐中，借贷总量必然相等，全部投资者的投资集合，恰好是这巨大的市场证券组合。它应该包括全部上市证券品种，每一品种所占比重应该等于该品种市值占全部证券总市值的比重。由此引伸出资本市场均衡的另一层含义，即风险相同的证券和证券组合的预期收益率应该是一致的。这种收益率也可被称为均衡收益率。 进一步分析是，既然市场处于均衡状态，那么人们投资证券的组合就应该不仅包括风险证券，还要包括无风险证券。人们通过风险证券和无风险证券的结合，得到一种更完善的有效组合。无风险证券投资可以是购买三个月的短期国库券，或商业银行的定期存款等，这种投资称为无风险贷出。反之，以固定利率借入资金并投入风险证券，则称为无风险借入。无风险借入和贷出使得人们投资灵活性得到极大提高，有利于风险与收益的最佳搭配组合。资本市场线可用以下公式表达： 式中： 表示在均衡条件下，任一有效证券或有效证券组合的预期收益率。 表示市场无风险贷出利率，也是无风险资产的投资点，在此点上，只有收益，而无风险。 表示市场风险组合的预期收益率。 表示市场风险组合的风险度。 表示在均衡的条件下，任一有效证券或有效证券组合的风险度。 这公式表示在均衡条件下，任一有效证券或有效证券组合的预期收益率和其风险度的两者关系。显然，两者呈现出一种线性关系， 是正斜率。 是线性关系的截距。在均衡条件下，任何有效证券和有效证券组合的预期收益率都由两部分组成，一是无风险贷出利率 ，这同时又可作为投资者暂时延迟消费所给予的回报，即资金的时间价格或价值；二是附加风险收益率 ，这也可被看作是所有有效证券或有效证券组合的市场风险价格乘以所承受风险的总量，即投资者承受市场风险所获得的报酬。 最佳答案 - 由投票者2008-05-05 14:42:04选出资本市场线（Capital Market Line，CLM） 什么是资本市场线 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 资本市场线可表达为： E(rp)=rF+re*Qp 其中rp为任意有效组合P的收益率，rF为无风险收益率(纯利率)，re为资本市场线的斜率，Qp为有效组合P的标准差(风险)。 虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。 资本市场线与证券市场线的区别 （1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”； （2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系； （3）“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”本质上没有区别，在数量上完全相同。M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们定义为市场组合，也就是说M包括市场上所有证券，但是在实践中，我们有个代表，比如标准普尔 500指数中的证券就几乎可以代表美国证券市场，更缩小范畴，采取分层随机抽样的情况下，710种证券就近似一个市场组合。这样大家就不难理解了，M的贝他系数为1，仅仅承担市场风险，可以获得市场平均必要报酬率（4） 在资本市场有效的情况下，期望报酬率等于必要报酬率，没有区别。应该是投资前预期的报酬率。投资后实际获得的叫做实际报酬率。对于证券的报酬率只有三种说法，分别是必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例蜻蜓队长补充： 3）中证券市场线中的“风险组合的期望报酬率”与资本市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；这句话不对，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”本质上没有区别，在数量上完全相同。 下面我重点的解释一下资本市场线中的M，教材中已经说的很清楚，M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们定义为市场组合，也就是说M包括市场上所有证券，但是在实践中，我们有个代表，比如标准普尔 500指数中的证券就几乎可以代表美国证券市场，更缩小范畴，采取分层随机抽样的情况下，710种证券就近似一个市场组合。这样大家就不难理解了，M的贝他系数为1，仅仅承担市场风险，可以获得市场平均必要报酬率。 4）在资本市场有效的情