重庆高速公路发展有限公司财务分析报告.doc

关于重庆高速公路发展有限责任公司可持续发展研究报告财务分析分报告 企业是一个综合运营能力的集成体系。其中经营业绩、现金流量及财务状况等主要财务指标是衡量企业运营的晴雨表。它们反映了公司获利能力的強弱，并揭示出财务状况的健康程度。基于此，我们采用了科学的财务质量评价指标，结合“重庆高发司”的实际情况，对其目前的盈利能力、现金流量质量、偿债能力、营运能力及发展能力进行了全面评价。并进一步预测了 “重庆高发司” 未来的财务发展趋势，提出了“高发司”资本营运的财务策略，以促进“重庆高发司”的资金进入良性循环，实现“重庆高发司”的可持续发展。第一部分 重庆高速公路发展有限公司财务现状分析根据“重庆高发司”提供的2001至2004年会计报表，以及其他财务信息，本课题组分别对公司的偿债能力、盈利能力、营利能力和发展能力现状进行了如下分析。一、各项流动性财务比率逐年下降，短期偿债能力弱（一）现金比率逐年下降，现金支付能力弱企业的偿债能力，是用企业资产清偿其长、短期债务的能力。有无现金偿付能力是关系企业生存和健康发展的关键。现金支付能力强弱是指企业用现金或银行存款支付资金需求的能力，它是企业短期、长期偿债能力的具体和直接表现，也是判断企业应变力大小的依据。我们从“重庆高发司”现金流动负债比率(现金+银行存款/流动负债)指标判断（见表1-1）：2001年，现金比率为1.98，以后逐年下降，至2004年现金比率降为0.12，与同行业平均值2.661相比，低了2117倍，而该项指标在常规下不应低于0.2。由此，我们得出结论：“重庆高发司”目前现金支付能力严重不足，并且呈不断的恶化趋势，不能从容应对临时急需的资金需求。从营运资本的数据(见表1-1)来看，维持日常经营所需资金严重不足。银行贷款既要满足长期建设资金需要，还要维持部分日常运营需要，严重入不敷出。究其缘由：一方面是因为现金的主要获取渠道通行费收入少（车流量少）；另一方面是由于筹资渠道单一（银行贷款是其资金的主要来源）造成了这种日常经营资金严重不足的局面。表1-1:“重庆高发司”主要财务指标计算分析表指标2001200220032004同行业平均水平流动比率2.7952606821.8227417031.0851795550.8194629163.367333速动比率2.7929533211.6778866821.0736486320.8127560113.239现金比率1.980872-0.5692710.5225750.1201342.661267资产负债率0.6321704260.6421089630.6463369920.7126386710.3463433负债股权比率1.8493858861.930345381.9643559232.7193114040.502809股东权益比率0.3418272140.3326394170.3290325260.2620658560.6888167利息保障倍数0.475533514-0.16768153827.5767106373-0.230877425-0.420899187营运资本30469835031695534666310499961.4-915882022.782061400.69财务杠杆-0.90670.14361.15210.18761.141505434注：1、2002年现金比率变为负数的主要原因系：投资活动产生的现金流入量中收回投资所收到的现金由2001年的1,577,166,193.17减少为291,249,135.00。2、2002年利息保障倍数中财务费用增加的原因是：渝长路办理了竣工决算，原计入成本的资金利息调到财务费用中；渝黔路、渝合路、上界路通车后，原计入成本的资金利息列入财务费用。本年度利息保障倍数变成负数是因为净利润由-61354224.98减少为-403296540.79。3、情况特殊，不予考虑。图11：（二）到期债务多，变现的流动资产少，短期偿债能力严重不足资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素，通常采用流动比率和速动比率两个指标衡量企业短期偿债能力。这两个比率的正常值一般为2和1。由于“重庆高发司”经营的特殊性（存货极少），所以这两个指标差异性很小，在此只评价速动比率。从表1-1中可以看出，“重庆高发司”的速动比率逐年降低，到2004年甚至不足1，低于同行业水平的3.239。一个健康运转的公司会不断产生现金流入为各种现金流出（包括偿还债务）提供资金支持。这是公司应对短期债务风险的第一道防线，即公司短期流动性。短期流动性越好，公司应对短期债务风险的能力越強，公司财务灵活性也越好。从现金比率的变化来分析“重庆高发司”的第一道防线，可以明显看出：该公司的短期流动性越来越弱，相应的，其短期债务风险越来越高。公司应对债务风险的第二道防线是其持有的货币资金、短期投资等资产。 “重庆高发司”的营运资本从2001年的3,046,983,503降为2004年的-915,882,022.72，说明其短期偿债能力严重不足，即该公司正常生产经营产生的现金流量不足以支持到期债务的偿付，如果没有其他的筹资渠道，公司只能依靠所持有的各种资产来抵偿债务，短期内财务状况隐患极大。“重庆高发司”何以出现短期偿债能力恶化？从所提供的报表数据分析中看到，2004年流动负债增加了198.90%，而流动资产却减少了15%。这一情况表明：当债务到期时，公司很难通过流动资产变现来偿还本息，取而代之的只能是动用营业外收入和增加外部融资，甚至变卖长期资产，严重影响到企业的可持续发展。二、资本金投入不足，负债额度过大，长期偿债能力不乐观长期偿债能力，是企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。主要以企业的资产负债率(总负债/总资产)，负债股权率(长期负债/所有者权益)和利息保障倍数(息前税前利润/年付息额)三个指标来考察。资产负债率主要揭示企业出资者对债权人债务的保障程度。资产负债率多大合适主要取决于企业的盈利水平。“重庆高发司”的资产负债率逐年上升，由2001年的63%上升到2004年的71%（目前同行业平均水平34.63%），而盈利水平却逐年下降（见表1-5）。其他指标如主营业务利润率、净资产收益率、资金报酬率等，也都呈下降趋势，与同行业水平相比（主营业务利润率、净资产收益率、资金报酬率分别为57.09%、13.69%、5.46%参见表14）有显著差距。同时，资金报酬率远小于长期负债利率，说明该公司投入产出不平衡；三大指标中第二个指标负债股权比率，反映了长期负债在企业经营资本中所占比重。一般来说，负债股权比率越低，投资者投入的资金越多，企业财务状况越稳定，长期偿债能力就越强。然而，在同行业平均水平只有68.88% 的情况下，“重庆高发司”的负债股权比率却从2001年的185%上升到2004年的272%。 这表明该公司长期负债比重大，还本付息压力大；第三个指标利息保障倍数用于考察企业偿付利息的能力。同样，该公司的利息保障倍数剔除特殊情况影响后，也呈下降趋势（负数），说明该公司目前根本没有支付的能力。导致该状况的原因在于，“重庆高发司”的超速发展所需的巨额资金与现行的融资方式不协调。一方面，由于“重庆高发司”的初期投入巨大，且建设速度快于同行，导致大投入，低回报甚至无回报，资金的补偿严重滞后，其所需要的资金只能以银行贷款、政府投入、吸收投资等方式从外部取得。另一方面，政府对新建项目的资本金只达到18%左右，并不符合35%的最低项目资本金要求 来源于高发司提供的“2005年至2015年高发司营运现金流预测说明”。导致主要资金来源锁定银行贷款，致使负债金额巨大、比率持续上升，加大了企业还本付息的压力，限制了企业长足的发展。三、投资结构、筹资结构、现金净流量结构等失衡，企业正常营运受阻 资金平衡分析,主要包括结构性资金的平衡分析和支付资金的平衡分析两部分，任一部分失衡都将阻碍企业正常营运，导致企业陷入困境。 （一）结构性资产投资与结构性筹资失衡，股东权益对固定资产投资的保障程度低资金结构,即企业资金的组成和比例关系。主要包括两方面的内容:一是资金占用的结构,即资产结构；二是资金来源的结构,即负债和所有者权益结构。“重庆高发司”资产结构中，固定资产和在建工程占了总资产的80%左右，也就是说结构性资金占用量大、时间长 ，资产极难变现，因而必须有稳定的资金来源保证。因为企业的结构性资金来源不仅要保证企业长期资金使用,还应提供一定数量的日常经营资金，这样才能保持资金结构性平衡。营运资本是企业结构性负债在保证结构性资产之后的余额（营运资本=结构性负债-结构性资产）。营运资本越多,企业偿债能力就越强。“重庆高发司” 的营运资本从2001年30.46亿元下降到至2004年的-9.16亿元，其主要原因是结构性资产投资增加而结构性筹资减少。反映结构性资金平衡的另一重要指标是固定比率。固定比率是固定资产与股东权益之比,反映企业股东权益对固定资产投资的保障程度。即:固定比率=固定资产总额/股东权益总额。由“重庆高发司”发展规划可以看出，固定资产投资规模会越来越大, 固定比率还会呈上升之势。资产结构不平衡会严重加剧。即：建设资金缺口越来越大。 （二）收益质量很高，日常运营资金基本（不包括偿还到期债务）平衡“重庆高发司”日常经营过程资金供给和需求情况是否平衡，主要通过营运资金需求反映。营运资金需求是指日常经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与日常经营过程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额：营运资金需求=存货+预付购货款+应收账款+待摊费用-预收货款-应付账款-应付税金-预提费用。高发司20012004年的营运资金需求分别为607491503.05、175182889.78、-23962755.25、1062828759.54（见表12），与营运资金数量对照，营运资金需求足以满足。这主要是由于该公司“主营业务收入”与“销售商品所收到的现金”几乎相等所形成的，即收益质量很高，日常经营所需资金（不包括偿还债务）基本能得到满足，即经营过程中资金能保持平衡，满足营运资金需求。表12：营运资金需求及现金支付能力测算表2001200220032004存货3916139.892985222.5837981208.1134024775.56加：预付购货款81734109.37516327528557954701.437405459.19应收账款19665013.22162880317.9201419593.719991007.65待摊费用648817.941320903.47241540.990减：预收货款2752011.931111428.471332618.59887663.46应付账款704594753.6829111909.9770461805.31153362338应付税金027249.655.6613444362.7722968448.34预提费用546000027152619.881598324.020营运资金需求607491503.05175182889.7823962755.25 1062828759.54营运资金30469835031695534666310499961.4-915882022.7营运资金需求满足程度-19.94%-10.33%7.72%*流动负债1697237361206083471836452404895073096348现金支付能力1957237644.98 190117161.733358703283.234926149611.07注：表中*系情况特殊，不具参考价值。（三）现金净流量结构失衡，负债压力大现金流量状况通常与企业或者产品所处的生命周期阶段有关，处于成长阶段的企业一般表现为投资活动现金净流出、融资活动产生现金淨流入，而经营活动通常沒有現金淨流入或者收支相抵。“重庆高发司”处于成长阶段，盈利能力一直处于较差的状态，使得其现金流量出现异常紧张的局面。全面分析公司的现金流量表可以发现，该公司的现金流量呈现以下特征：1.经营活动带来的现金流量少到2004年止，已通行项目的经营活动基本上实现收支平衡并略有节余，但该节余相对于投资来说依然是杯水车薪，在较长时间内难以偿还初始投资。而且刚开始运行时，多数公司入不敷出，经营净现金流量为负数，不足以偿还利息。以新建的上界高速为例，2001年至2004年经营活动现金净流量分别为：-444,833.81元、-5,187,069.51元、6,610,989.61元、11089672.19元。从高发司合并现金流量表看，2001年至2004年经营活动现金净流量分别为：455,152,171.89元、557,095,533.13元、1,963,458,227.83元、582,966,822.09元，合计为3,558,672,754.94（有关数据见2001至2004年各公司现金流量表）元，与近四年实际投资额（不考虑利息）15,283,256,091.53元相差太远，根本无法满足公司投资的需要，同时大大地影响了公司的偿债能力（详见公司偿债能力分析）。2.投资活动现金流出量大由于公司处于发展阶段，建设投资资金需要量巨大，高发司合并现金流量表显示，2001年至2004年“购建固定资产、无形资产、其他长期资产支付的现金”分别为3,379,081,409.16元、3,691,012,786.07元、4,340,204,246.87元、3,872,957,649.43元，合计15,283,256,091.53元。3.筹资活动现金流入量大（借入多），流出量少（偿还少），财务负担重由于公司投资需要的现金无法通过经营活动产生的净现金流量来满足，筹资活动便成为公司最主要的取得投资资金的来源，尤其是银行借款。2001年至2004年，公司合并现金流量表中“借款收到的现金”分别为：2,758,292,117.73元、2,870,967,368.23元、2,419,199,971.89元、4,860,163,493.83元，合计12,908,622,951.68元；公司相应的利息负担沉重，公司合并利润表中2001年至2004年“财务费用”分别为：116,984,071.72元、345,382,304.74元、54,597,976.97元、598,458,345.21元，合计1,115,422,698.64元，分别占总成本费用的18.83%、28.65、4.92%、34.82%。从其分布柱状图可以看出财务费用与其他费用的分布情况。图12：表13：重庆高发司20012004年现金净流量的结构分析表经营净现金流量筹资净现金流量投资净现金流量现金净流量总额20014551521721991331925-24016506251051036945所占比重0.4330505931.894635516-2.28502969*20025570955332417846610-4148253500-1173175736所占比重-0.47486111-2.0609415423.535918254*200315527419581103139047-16235749971002231159所占比重1.5492852561.100683247-1.619960607*20045829668221895252144-1312372803625408985.7所占比重0.9321369463.030420393-2.098423324*同行业水平（2004年）金额56030.02211900.07-70326.0253-3177.756比重-17.63194594-3.74480322.13071908*注：现金净流量总额应包括经营净现金流量、筹资净现金流量、投资净现金流量、汇率变动对现金的影响额四个因素的影响，其中“汇率变动对现金的影响额”因素没有在表中列示。 从表13数据可以看出，“重庆高发司”筹资活动产生的现金净流量是总现金净流量很多倍，且呈上升趋势，而投资活动产生的净流量成负的很多倍，结合两项指标分析，说明该企业负债筹集了大规模的资金，而用于建设投资。经营活动产生的现金净流量虽然为正数，绝对额却很小，相对额1倍都不足，说明该企业现金净流量结构处于失衡状态，凸现负债压力和投资回收风险。45表14：15家上市公司2003、2004年度主要财务指标分析表序号公司名称年度流动比率速动比率现金比率资产负债率（）股东权益比率（）销售毛利率（）主营业务利润率（）净资产收益率（）资产报酬率（）1东北高速20031.521.480.63540.3259.6860.4655.845.0231.86720041.271.250.6336.5463.4655.2549.95-4.12-2.4582皖通高速20030.570.550.51538.2561.7554.7649.667.384.55820040.70.690.66236.7763.2357.6952.579.766.1723中原高速20038.098.098.06720.9779.0365.8760.377.245.72320041.991.991.7919.280.872.7967.29108.469.5494福建高速20030.20.20.11348.8651.1472.9667.4210.655.44420040.340.340.23343.6256.3870.564.9513.717.0565楚天高速20031.641.641.61616.5683.4470.0164.419.98.26220042.742.742.7018.3791.6354.6748.975.55.0386赣粤高速20030.640.640.59148.5151.4963.8958.3963.892.91920041.031.020.73345.8354.1767.3562.0567.355.5767山东基建20032.222.212.17715.5784.4355.2150.97.326.17820042.982.972.91417.4282.5857.3752.789.057.478宁沪高速20030.960.950.89612.9787.0368.8463.296.535.68120040.250.250.21128.9471.0665.2960.375.644.00115家上市公司2003、2004年度指标分析表（续表）序号公司名称年度流动比率速动比率现金比率资产负债率（）股东权益比率（）销售毛利率（）主营业务利润率（）净资产收益率（）资产报酬率（）9粤高速20030.720.720.46147.4252.5870.465.074.992.62620040.950.950.73746.8453.1670.8465.527.13.77610湖南投资20031.731.520.71131.1268.8829.7326.386.054.1720041.511.40.42333.7966.2134.8130.453.052.02111海南高速20036.315.011.64459.4740.5340.5535.57-2.51.01320045.484.141.25458.7941.2136.9831.850.440.18212现代投资20030.680.680.39110056.669.8264.292.131.20320040.110.110.06810048.8878.0172.494.152.0313华北高速20037.557.557.294.4695.5463.158.086.025.75120049.639.618.4734.195.968.2762.837.957.62414深高速20036.266.243.57616.2283.7876.9471.7814.311.19920041.971.961.4819.8980.1177.8572.688.056.44515五洲交通200314.8614.513.13219.3580.6569.2163.78.326.71200416.1215.7715.71418.8881.1268.2762.757.486.06615家上市公司近2年本指标的汇总数101.0297.1779.8381039.032066.451867.691712.65410.82163.85215家上市公司近2年本指标的平均数3.3673333.2392.66126734.6343368.8816762.2563357.0883313.6945.461733表15：15家上市公司现金净流量的结构分析表序号公司名称经营净现金流量筹资净现金流量投资净现金流量净现净流量总额1东北高速17916.02-1072.29-7049.359794.92皖通高速91754.45-27269.34-46698.9217740.273中原高速72129.327847.84-187907.89-107930.734福建高速67586.09-58258.8-1250.128077.165楚天高速16829.673843.56-87139.083534.076赣粤高速65720.03-33721.65-30313.671684.717山东基建98586.67-2959.46-10291.9585335.268宁沪高速167540.3268570.06-537335.79-101225.419粤高速67482.34-21738.62-7700.5626446.3210湖南投资2710.115483.14-15501.83-7317.5811海南高速13764.76-19709.69202.79-5742.1512现代投资56878.2410807.45-71391.45-3705.7513华北高速36130.98-13683.16-11315.8811131.9314深高速51154.27-5217.99-46456.88-556.8215五洲交通14267.15-44205260.215067.4815家上市公司本指标的汇总数840450.33178501.05-1054890.38-47666.3415家上市公司本指标的平均数56030.02211900.07-70326.0253-3177.756所占比重-17.63194594-3.74480322.13071908*注：现金净流量总额应包括经营净现金流量、筹资净现金流量、投资净现金流量、汇率变动对现金的影响额四个因素的影响，其中“汇率变动对现金的影响额”因素没有在表中列示。四、投入产出不合理，盈利能力差根据重庆市高速公路发展有限公司2001至2004年各公司提供的会计报表及合并会计报表分析可以发现，公司盈利能力差、现金流量严重不足，而且公司在未来较长时间内，盈利能力处于较差的水平。（一）基本盈利能力比率都处于较低水平，公司盈利能力弱企业盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，它一方面直接表现为企业实现利润的多少和利润的稳定程度，另一方面也通过企业投入资金的收益能力或企业资产周转和消耗的盈利能力等经济效益指标反映出来。我们主要利用成本费用净利率(净利润/成本费用总额),主营业务利润率(主营业务利润/主营业务销售净额)，总资产收益率(营业利润/总资产)、净资产收益率(净利润/净资产)等经济效益指标来判断。从公司提供的合并会计报表可以发现，2001至2004年的利润分别为：-124,147,293元、-469,812,174元、277,620,316元、-538,836,426元（有关数据见2001至2004年各公司利润表）。四年中除了2003年盈利外，其他年份均处于亏损状态，而且亏损有加剧的趋势。从公司目前已经通车项目来看，能够保持盈利的项目只有成渝路、大邮路和机场高速，其中只有成渝路能够带来较高的利润，而大邮路和机场高速虽然能够盈利，但利润微薄。报表显示，成渝路2001至2004年的利润分别为：93,969,704元、124,405,837元、132,158,303元、149,534,424元，而大邮路2001至2003年的利润分别为：1528829元、1970868元、5070115元。而北方公司、南方公司、上界高速、渝东公司、綦万高速、渝邻高速均出现较大幅度的亏损。（有关数据见附件2001至2004年各公司利润表及获利能力分析表。）计算公司基本盈利能力比率可以发现，高发司的主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率与同行业平均水平对比，均处于较低水平，资本保值增值率呈现逐年下降的趋势见表1-6。表明企业对成本费用的控制能力很弱。表1-6：重庆高速公路有限公司获利能力分析(合并)主营业务利润率成本费用利润率 总资产报酬率净资产收益率资本增值保值率20010.300.280.000.001.2320020.020.950.000.021.1120030.092.440.490.001.1120040.092.440.000.010.93同行业0.21.50.150.21.5（二）净收益营运指数高，公司盈利质量好从各公司及合并利润表和合并现金流量表分析发现，公司的“主营业务收入”与“销售商品提供劳务收到的现金”基本一致，比如：成渝路2004年的主营业务收入为530,949,211元，销售商品提供劳务收到的现金为531,368,445元。净收益营运指数是反映企业收益质量，衡量风险的指标。本期公司净收益营运指数为-2.2，虽然比行业平均水平3.85低，但逐期比较呈上升趋势，说明公司收益质量逐年向好，公司整体的营运风险不高，收益很健康。只有经营性收益才是可靠的，可持续的，因此，基于行业特征，公司盈利的质量处于相当高的水平。（三）各项目的投资成本高，投资回报严重滞后由于我市地理特征以山地、丘陵多居多，导致高速公路的投资建设成本高，每公里投资成本在5000万元至8000万元之间，相应地就导致项目投入营运后折旧成本高、维护费用高，对公司利润增长带来很大的障碍。这是公司的利润不高的主要原因之一。经本课题组对国内多家高速公路发展公司的调查研究发现，同行业东部部分地区的每公里投资成本只有2000多万元，例如山东高速公路建设成本没有超过3000万元/公里的，济青高速造价1000万元/公里。比本公司的投资成本低60%左右。（四）地区经济不发达，车流量较差，导致主营业务收入通行费收入低表1-7是公司1995年至2004年部分（通车时间5年以上的）已通车项目的实际交通流量增长情况，从该表可以看出，各通车项目的流量呈现流量低、增幅低的特征，即便以经营最好的成渝路、渝涪路为例，在全程通车后的车流量增长幅度最高也只有35%不到，远低于同行业50%以上的增长率。重庆高发司平均每公里年收入只有182万元，也远远低于同行业的平均每公里年收入433万元。表1-7：年份 成渝路 成渝路 渝涪路 渝涪路 1995 7,221 1996 8,834 22.34%1997 11,265 27.52%1998 12,768 13.34%1999 13,588 6.42%2000 15,033 10.63% 5,444 2001 17,076 13.59% 8,425 2002 18,013 5.49% 10,000 18.69%2003 19,321 7.26% 14,546 45.46%2004 22,398 15.93% 18,365 26.25% 平均增长率 12.52%30.14%（五）高速公路“断头路”多，全国交通网络带来的收益较少由于周边省市的高速公路建设没有与我市的发展同步，导致我市的高速公路与全国的公路网络脱节，极大地影响了车流量的增长。据估计，如果周边省市的高速公路一旦与我市高速公路连接，可能会导致车流量增加50%70%。（六）公司处于初始发展阶段，有的路段尚未完全通车，没有形成规模经济重庆高发司预计到2010年建设高速公路约2000公里，而目前仅仅完成714公里，不到预计总量的40%，难以覆盖我市大多数车流量，未形成“以路带路”的良性的互动互利效应。（七）收益单一，多元化发展启动不足经过调查，我们知道山东全省高发司只管理800多公里，去年通行费收入达31亿元，非主营业务收入（经营开发收入：主要是服务区经济，象加油站、养护公司、道路材料公司等）9个多亿（不包括在31亿中，不包括路桥集团），利润率虽然不高，但收入很可观。而我市高发司2004年实现收入13亿元，其他业务收入不足2000万元。五、固定资产投资大，见效慢，营运效率低营运效率直接揭示出企业经营业务的活跃程度，是衡量企业生命力的主要指标.资产周转快，就会相对节约资金，提高资金使用效率，增强企业盈利能力；而且加速资产周转，势必带来利润绝对额增加，从而体现出企业的管理效绩。根据重庆市高速公路发展有限公司2001至2004年各公司提供的会计报表及合并会计报表分析可以发现，公司固定资产和总资产运用及循环的效率较差。从我们对高发司所属的分公司和子公司的营运能力分析指标（见附件）来看，除成渝路外，其余分公司和子公司的应收账款周转率和存货周转率几乎为零。因此，我们主要针对固定资产周转率和总资产周转率的现状进行分析。这是因为一方面，由于高发司以高速公路为主要经营业务，与工商企业相比较，应收账款和存货占用资金较少；另一方面，由于重庆高发司所属的分公司和子公司的经营时间不长，其中綦万高速、渝东高速、公路广告等公司只有1年的经营资料。根据公司合并报表计算的应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率及资产周转率的情况如表1-8。表1-8应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率20011072.3867.942.650.150.112002177.0777.842.680.180.132003123.76101.483.350.210.16200459.27114.163.930.260.19从上表可以看出，公司应收账款周转率逐年上升，最低是2001年为3.16，最高是2004年为8.4，表明公司应收账款的流动性较好；公司存货周转率高达212.81（2002年），因为高发司几乎没有多少存货，2002年存货为3450681.24元，而主营业务收入为798696732元，这在工商企业是根本不可能发生的情况。因此，对公司流动资产周转率的分析没有多大意义。我们重点对高发司固定资产周转率和总资产周转率进行分析。一是高发司固定资产周转率最高2001年的0.085，最低是2004年0.066，与工商企业相比较周转速度相对较慢。这是由于高发司公路的投资巨大，随着期末固定资产净值的增加，而主营业务收入并未同步增加，因而形成一个逐渐下降的趋势。这说明高发司的固定资产投资大，见效慢；二是近4年来总资产周转率，大约都在0.030-0.0036之间，周转缓慢，这主要因为固定资产所占比重大，且周转慢的缘故。第二部分 重庆高速公路发展有限公司未来10年的财务状况预测分析一、营运能力发展趋势逐渐趋于平稳，长期向好随着地区经济好转，、高速公路网络的完善，车流量逐年上升，产生的通行费收入稳步增长，总资产营运能力的发展趋势逐渐趋于平稳，运营能力长期向好。根据高发司2001年2004年的实际营运能力分析指标，对高发司应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率及总资产周转率的发展趋势进行分析，如图1-3、1-4、1-5所示：图1-3图1-4图1-5从上面的趋势分析图可以看出，高发司应收账款的周转率逐年提高，而存货周转率存在下降趋势，固定资产周转率也存在下降趋势，总资产周转率发展趋势比较平稳。从高发司营运能力的现状分析及未来趋势的发展分析，可以看出，高发司目前资产的营运能力较差，未来总资产营运能力的发展趋势比较平稳 。而衡量营运能力的主要依据是主营业务收入、主营业务成本与各项资产的平均占用额之比，因此，提高营运能力的根本措施是提高公司的主营业务收入，同时，减少不必要的资金占压，才能达到提高资产运用效率，以较少的投入而获取较多的收益。二、主营业务超速发展，附营业务拓展空间大，发展能力强发展能力是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析，其目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。公司成长空间有多大，成长质量如何，是否健康、持续，是评价公司投资价值的重要因素。企业为了生存和竞争,需要不断发展。如增加营运资本，扩大运营规模和应付市场竞争风险，都需要企业有能力投资。企业发展能力分为自我发展能力和筹资发展能力，依靠企业经营,通过实现利润等内部渠道筹集发展所需资金，企业的这种能力称为自我发展能力；通过向外界借款，发行债券，股票来筹集发展资金，这种能力称为企业筹资发展能力。肩负“枢纽重庆”使命的“重庆高发司”，经过几年的建设，已实现“一环四射”的初步目标，累计投入资金268.6亿元，通车716公里，但这距离政府和公司的总目标二环八射、实现通车里程1903公里、总投资1093.1亿元还差得很远，未来的十年将建成高速公路1660公里，并依托高速公路拓展广告、房地产、园林绿化等其他业务，实现产业一体化和非限制性产业协同发展，发展潜力巨大、空间无限。虽然从公司目前财务数据显示的情况来看不乐观:重庆高速公路发展有限公司发展能力分析（合）主营业务收入增长率资本积累率总资产增长率固定资产成新率200139%23%23%89%200240%11%14% 89%200311%11%14%86%20048%-7% 1.3%83%同行业83%26% 19%82%从上表可以看出：该集团公司主营业务收入增长率、资本积累率、总资产周转率等指标值都呈逐年下降趋势，说明该集团公司的目前市场经营状况较差，企业资本的积累少，应付风险大、持续发展的能力严重不足。原因是：一方面公司前期发展速度过快，自身滚动积累和作为资本金的政府投入资金远远不足；另一方面是主要的几条路均处于运营的初期，市场培育程度不够，还没有进入良性循环的轨道，而且重庆及其周边地区经济不发达，高速公路的网络不健全，导致车流量小，收费价格低，通行费收入增长缓慢。但是，根据公司发展的态势表明，无论是主营的超速发展，还是附营业务的拓展，都可以预知未来10年的发展空间很大。图16：高发司合并报表发展能力趋势分析（柱形图）-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%200100.00%200200.00%200300.00%200400.00%年度比率销售增长率资本积累率总资产增长率固定资产成新率乘幂 (销售增长率)三、亏损逐年减少，但无法实现扭亏为盈的局面。随着重庆市及周边省市经济的发展、高速公路网络的逐步形成、高发司投资规模的良性扩大以及经营业务范围的多元化，公司未来的盈利能力将回有所好转，但依然难以扭转亏损。高发司预计2005至2015年利润表2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 合计主营业务收入89,534 105,358 132,470 170,480 233,216 310,729 360,595 394,171 429,964 466,898 500,559 3,193,974 付现主营业务成本20,628 18,218 22,508 25,167 34,889 57,466 65,940 72,954 104,718 86,878 86,946 596,312 道路折旧65,736 73,755 86,856 107,481 239,349 302,973 302,973 302,973 302,973 302,973 302,973 2,391,015 主营业务税金及附加2,955 3,477 4,372 5,626 7,696 10,254 11,900 13,008 14,189 15,408 16,518 105,401 主营业务利润215.38 9908.19 18734.49 32206.16 -48718.13 -59964.06 -20217.64 5236.36 8084.19 61639.37 94121.55 101245.86 其他业务利润238.00 810.00 888.00 1276.00 1582.00 2610.00 2868.00 3140.00 3444.00 3727.00 4045.00 24628.00 管理费用7300.00 7756.47 9093.79 10320.98 18234.78 22498.48 24748.32 27223.16 29945.47 32940.02 36234.02 226295.48 财务费用50262.00 55130.00 70719.00 88703.00 182930.00 305377.00 389976.00 376586.00 363834.00 345267.00 336169.00 2564953.00 营业利润-57108.62 -52168.28 -60190.30 -65541.82 -248300.91 -385229.53 -432073.96 -395432.80