股票投资组合应用分析

成绩对外经济贸易大学2011 2012 学年第一学期论文论文题目 股票投资组合最优化应用分析 课程代码及课序号 FIN205 课程名称 投资学 指导老师 李 莉 姓 名 纪文佩 200906271 肖楚荷 200906269 金达莱 200906270 邱迪 200906283 刘莹 200906282 潘菲儿 200906276 股票投资组合最优化应用分析本次股票投资组合最优化的应用分析是在对近期股市分析的基础上，从股东、股本、经营、财务等各方面挑选出表现较好的五只股票，通过使用马克维茨的资产组合模型思想，构建投资组合的有效边界和资本配置线，从而得出最有投资组合点。一、 股票投资组合在对近期股市走势的研究基础上，我们分别在五个不同的行业挑选了以下五只股票：股票名称五粮液凯迪电力天士力广电传媒铜陵有色股票代码000858000939600535600831000630二、 股票选取标准(一) 五粮液第四季度来临，由于酿酒行业季度趋势的影响，酿酒行业势必会走势强劲。在同行业中，五粮液仅次于贵州茅台，位列第二。从杜邦分析中可以看出自2007年开始，五粮液的每股收益呈现逐年增长的态势，预期企业发展良好。投资与收益方面：五粮液的每股收益呈增长态势，且高于行业中0.82的平均水平，证明公司的综合获利能力增强。净资产收益率的行业均值为13.51%，五粮液的收益率在不断增长的同时超越了行业均值。偿债能力方面：流动比率、速动比率和现金比率三者在三个季度中只小幅波动，并未太大的改变，说明五粮液在一段时间内持有的现金量较均衡，而偿债能力也保持稳定。盈利能力方面：截至2011年9月30日，酿酒行业的销售毛利率均值为54.85%，而五粮液连续三个季度的销售毛利率不但连续增长，而且始终明显高于行业平均水平，可以看出五粮液的销售市场在逐渐扩大，产品需求量不断上涨，并且企业定价能力较强，盈利能力也在增强。经营能力方面：总资产周转率不断提高表明公司总资产周转速度加快，销售能力不断增强，资产利用效率提高。应收账款周转率同时也反映出五粮液产品的需求量在不断上升。五粮液的存货周转率不断提高表明存货的占用水平较低，流动性较强，产品需求量大，存货转换为现金或应收账款的速度较快。(二) 凯迪电力2011年全国发电量增速在较高位呈现小幅波动，预计全年增速为 12%左右，较去年有小幅下滑。预计发电量增速将在2012-2013年回落至10%左右。财务方面，流动负债较长期负债比例较大，凯迪电力融资积极主动，与其将开展的盈利新项目可能存在较大关系，可见公司本身对其业务的发展比较看好。基本每股收益近期都较稳定，基本稳定与0.5元以上的水平、每股未分配利润基本平稳一直保持在0.15元，主营收入也在回升的一个阶段上，今年的净资产收益率一直能保持在20%的水平以上。与行业平均水平相比较，凯迪电力涨跌幅能保持在较小的范围里，股价相较比较稳定；最高涨幅能远高于业内水平；最大跌幅也远低于业内水平，风险较小。(三) 天士力就天士力在行业中的表现，近三个月中上证指数跌幅6.62%，医药行业跌幅7.91%，而天士力涨幅了4.75%，涨幅超过了上证指数和医药行业；最大涨幅中上证指数的为-0.05%，医药行业5.98%，天士力10.48%；最大跌幅中上证指数为-16.56%，医药行业-21.23%，天士力12.22%。可见天士力在医药行业中表现较好，势头稳健。就行业内的财务状况比较，天士力位列11名，每股收益1.01元；天士力的市盈率为33.42，排在行业内第54名；其公司规模为232亿，行业内排名第八。这三项指标都为天士力的市场表现作出了贡献，对其声誉等也有重要影响。公司主打产品复方丹参滴丸成为我国第一例圆满完成向美国食品与药品监督管理局(FDA)申请之期临床试验，并即将进入期临床试验的中成药。公司药品“注射用丹参多酚酸”及控股子公司上海天士力药业有限公司药品“重组人尿激酶原”两新药均于日前取得国家食品药品监督管理局颁发的新药证书和药品注册批件，有望成为新的增长点。(四) 广电传媒在我国消费升级的大背景下,依托创意文化实现转型已是许多上市公司的重要选择,同时传媒行业的投资属性,项目式的参与方式使得很多公司也有机会参与其中。我们认为未来在A股市场上会出现大量的新型涉文概念类公司,它们将分别以新设立子公司,注入文化传媒类资产或者直接以文化传媒类资产借壳上市的方式出现,将会是未来非常有吸引力的一类投资标的。广电传媒其主营业务按照行业主要集中于有线电视运营，占总数的99.74%，按照产品分类，主要集中在收视费收入，占总体的70.82%，按照地区分类，70%的业务集中于观众地区，而陕西省外几乎没有业务存在。业务集中度很高，专业化程度高，业务风险小。公司 2011 年上半年实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 21%；实现归属于母公司股东净利润 6,975 万元，同比增长 28.5%，EPS 为 0.12 元，毛利率提升明显，主业经营稳步发展。净利润增速超过收入增速主要是因为毛利率提升了 2.6%，同时营业外收入较去年有所增加所致。有线电视业务保持稳步发展，上半年新增有线电视用户 19.53 万户，累计在网全省有线电视用户达到 510 万户，其中数字电视整转 30.47 万户，达到 315 万户，数字用户渗透率达到了 62%左右，有力带动了公司盈利水平提高。(五) 铜陵有色2010年，我国有色金属工业回升向好的基础逐步巩固，并由回升向好转为平稳较快增长。2011年1至5月，有色金属产业生产平稳增长，企业效益明显回升，固定资产投资呈现向西部转移态势，进出口基本正常。2011年1-10月份有色金属冶炼及压延加工业增长56.2%这是11月27日，国家统计局所发布的110月份全国规模以上工业企业利润增长最快的4个行业之一。报告期内，销售毛利率平均值为4.87%，低于行业平均水平10.15%，因此，公司的定价能力较低，但是盈利稳定，且近一年来有稳定增长的趋势。公司主产品价格全面上涨，产品产量也较上年同期有所增长，呈现出量价齐升的局面。铜冶炼加工费也较上年同期有较大的涨幅，为公司效益的全面提升起到了重要的支撑作用。本报告期内，公司实现销售收入344.22亿元，比去年同期增长34.28%，实现利润总额9.21亿元，归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长71.47%，保持持续稳定的盈利水平。与上年同期相比，自产铜量增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%等。下半年，公司将加强管理，节能减排，降低成本，针对问题，制定措施，积极调整结构，努力增产增效，围绕核心主业，提高矿山产量，努力完成冶炼计划，同时，不断做强铜加工，力争完成全年各项目标和各项任务。 三、 股票投资数据统计表均值-方差表股票名称平均收益率标准差五粮液0.12094.65凯迪电力0.10337.58天士力0.08394.52广电网络0.05413.05铜陵有色0.07843.89我们通过对五家公司从2000年至今每季度收益率数据进行分析，得出了各自的平均收益率以及标准差。从表中可以看出，基本上股票的收益和风险是存在正相关性的，收益率越高，标准差，即风险越大。由于凯迪电力属于季节性高相关的行业，这使得它的收益呈现出明显季节差异，从而增大了标准差，即风险。此外，中国的证券市场不是一个强有效市场，而是一个弱有效市场，这使得股票在很大程度上受到了非系统风险的影响。 在对五只股票收益率和风险分析的基础上，我们通过一系列数据计算出了这五只股票间的相关系数，如下图所示：Correlations五粮液凯迪电力天士力广电传媒铜陵有色五粮液Pearson Correlation10.445*0.672*0.1580.627*凯迪电力Pearson Correlation0.445*10.369*0.1540.423*天士力Pearson Correlation0.672*0.369*10.556*0.579*广电传媒Pearson Correlation0.1580.1540.556*10.201铜陵有色Pearson Correlation0.627*0.423*0.579*0.2011从投资组合风险计算公式可知，计算股票之间的相关系数非常重要，这对于计算最优化投资组合中每只股票的权重具有重要意义。四、 投资组合有效边界及资本配置线在给定不同的投资比例下会出现不同的收益和风险，但对于理性的投资者来说，他会选择在一定条件下风险最小收益最大的投资组合，这就构成了投资组合的有效边界。投资组合有效边界上的点都是投资组合可以选择的点，但要寻找最优的投资组合点就必须引进无风险资产和风险资产的组合，也就是CML和有效边界的切点，我们选取了一年期我国的国债作为无风险资产，其收益率为3.45%，具体投资组合如下图：投资组合图 通过计算，在允许卖空和用保证金信贷购买条件下，我们得出了在最优投资组合点，即CAL与有效边界切点时，五只股票在投资组合中分别的权重：五粮液凯迪电力天士力广电网络铜陵有色104.25%-10.77%-52.43%52.00%6.95%此时，整个投资组合的资本配置线，即CAL方程为： Erc=rf+cpErp-rf =rf+cS=3.45%+3.520.01