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创业板解读 主要内容一 创业板市场建设的目标与定位二 创业板的发行上市条件与主要创新特色三 创业板建设中关注的几个问题四 几点建议 一 创业板市场的定位与目标 1 建设多层次资本市场 深交所的历史使命 2001年7月正式启动 2009年3月31日创业板IPO暂行办法正式推出 2004年5月17日设立 打造深市蓝筹股市场 中小企业 隐形冠军 的摇篮 创业创新的 发动机 上市资源 孵化器 蓄水池 柜台市场 指在证券交易所以外进行证券交易的广泛市场 柜台市场证券公司大多通过电话联系而完成交易 在交易中一般充当做市商或经纪人的角色 柜台市场在不同的发展阶段呈现出不同的形式上的特征 但从本质上看 柜台市场是一种由证券交易商组织的 实行买入卖出制的市场组织形式 在证券市场发展的过程中 柜台市场一直存在 到现在 已经可以与竞价市场抗衡 竞价市场 Auctionmarket 证券交易市场可以分为竞价市场与柜台市场两种基本形态 所谓竞价市场 是指按拍卖方式组织起来的市场 其代表形式是证券交易所 做市商 marketmaker 是指在证券市场上 由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商 不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格 即双向报价 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求 以其自有资金和证券与投资者进行证券交易 做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性 满足公众投资者的投资需求 做市商 marketmaker 是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商 做市商制度 就是以做市商报价形成交易价格 驱动交易发展的证券交易方式 做市商制度 是一种市场交易制度 由具备一定实力和信誉的法人充当做市商 不断地向投资者提供买卖价格 并按其提供的价格接受投资者的买卖要求 以其自有资金和证券与投资者进行交易 从而为市场提供即时性和流动性 并通过买卖价差实现一定利润 简单说就是 报出价格 并能按这个价格买入或卖出 做市商制度 是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度 一般为柜台交易市场所采用 做市商制度以纳斯达克市场 NASDAQ 最为著名和完善 我国的创业板是否采用做市商制度 一直是争论的焦点 目前 我国的上海和深圳两个证券交易所采用的交易制度均是以指令驱动为特征的电子自动对盘系统 而且 由于场外柜台交易在我国尚未出台 采取做市商制度的客观条件还没成熟 深交所主板市场 利用资本市场做优做强 上市公司467家 总市值2 28万亿人民币 截止2009年4月22日 整体上市 优质资产注入 公司债 换股吸收合并 长江证券 中小企业板基本情况 截至2009 4 22 非上市公司股份报价转让试点 OTC市场 上市资源的 孵化器 和 蓄水池 非上市公司股份报价转让试点职能 是为非上市公众公司以及未上市股份有限公司股份公开转让提供服务的平台 发展 在明确定位 完善制度 整合资源 扩大规模的基础上 将发展成为统一监管下的全国性场外市场 中关村园区已率先试点 OTC市场 OverTheCounter 市场是世界上最古老的证券交易场所 源自于当初银行兼营股票买卖业务 因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法 被称柜台交易市场 又因为这种交易不在交易所里进行 也叫做场外市场或店头市场 OTC市场 OTC 场外交易市场 又称柜台交易市场或店头市场 和交易所市场完全不同 OTC没有固定的场所 没有规定的成员资格 没有严格可控的规则制度 没有规定的交易产品和限制 主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易 场外交易主要在金融业 特别是银行等金融机构十分发达的国家 OTC市场 现时最大的OTC市场在新加坡 除了提供各类外汇 指数和期货交易外 还有摩根斯坦利 MorganStanley 的台湾 香港等参考指数以供投资 在欧洲的OTC交易 比传统交易所的交易发展更为蓬勃 成为现代的投资新宠儿 OTC市场的作用 作为资本市场体系的重要组成部分 OTC市场可以为所在国经济发展筹集大量资金 同时也是为风险投资提供退出通道 在促进风险投资发展的同时 带动高科技的发展和产业结构的升级 此外 OTC市场的发展也使上市公司的退出机制趋于完善 促进了证券市场的健康发展 1999年8月 党中央 国务院出台 关于加强技术创新 发展高科技 实现产业化的决定 明确 适当时候在沪深交易所专门设立高新技术企业板块 2000年8月 经国务院同意 中国证监会决定由深交所承担创业板筹备任务 2003年10月14日 党的十六届三中全会通过的 关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定 中 首次提出要 建立多层次资本市场体系 2006年3月 十一五 规划纲要明确要 建立多层次资本市场体系 完善市场功能 拓宽资金入市渠道 提高直接融资比重 2007年10月15日 党的十七大报告提出 提高自主创新能力 建设创新型国家 是国家发展战略的核心 要 改善融资条件 促进中小企业发展 2008年3月5日 温家宝总理在政府工作报告中提出 建立创业板市场 2 创业板市场 2001年7月 代办股份转让系统正式启动 2009年3月 创业板IPO暂行办法公布 2004年5月17日 中小企业板设立 2006年1月 中关村科技园区企业进入代办股份转让系统报价转让试点启动 创业板市场定位 建立多层次资本市场体系是企业融资需求的多元化和投资者对于投资需求的多元化所决定 这两个因素直接决定了建立多层次资本市场体系的广度和深度 创业板定位于 促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展 创业板市场定位 创业板是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台 创业板公司应是具备一定的盈利基础 拥有一定的资产规模 且需存续一定期限 具有较高的成长性的企业 立足于支持高新技术产业发展 培育新兴产业 有助于加快建设国家创新体系 立足于支持新经济 现代服务 现代能源 文化产业与商业模式创新企业 有助于加快转变经济发展方式 推动产业结构优化升级 立足于支持社会主义新农村建设 支持区域特色和优势企业 有助于统筹城乡发展 推动区域协调发展 基本立足点 自主创新 国家核心战略 立足于建设资源节约型 环境友好型社会 有助于建设生态文明 基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构 增长方式 消费模式 立足于支持创业机制的完善 有助于全社会创造能量充分释放 创新成果不断涌现 创业活动蓬勃发展 基本立足点 自主创新国家核心战略 资源节约型社会 资源节约型社会是指在生产 流通 消费等领域 通过采取法律 经济和行政等综合性措施 提高资源利用效率 以最少的资源消耗获得最大的经济和社会收益 保障经济社会可持续发展的社会 就是要在社会生产 建设 流通 消费的各领域 在经济和社会发展的各方面 切实保护和合理利用各种资源 提高资源利用效率 以尽可能少的资源消耗获得最大的经济效益和社会效益 环境友好型社会 环境友好型社会 就是全社会都采取有利于环境保护的生产方式 生活方式 消费方式 建立人与环境良性互动的关系 是一种人与自然和谐共生的社会形态 其核心内涵是人类的生产和消费活动与自然生态系统协调可持续发展 环境友好型社会是由环境友好型技术 环境友好型产品 环境友好型企业 环境友好型产业 环境友好型学校 环境友好型社区等组成 二 创业板的发行上市条件与主要创新特色 发行人应当具有一定规模和存续时间 发行人具备一定的资产规模和股本规模 有利于控制市场风险最近一期末净资产不少于两千万元发行后股本不少于三千万元 根据 证券法 第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定 发行人应当具有一定规模和存续时间 发行人应具有一定的持续经营记录发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的 持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算 发行人应当具备一定的盈利能力 为适应不同类型企业的融资需要 创业板对发行人设置了两项定量业绩指标 以便发行申请人选择 1 发行人最近两年连续盈利 最近两年净利润累计不少于一千万元 且持续增长 2 最近一年盈利 且净利润不少于五百万元 最近一年营业收入不少于五千万元 最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十 影响持续盈利能力的几种情形 1 发行人的经营模式 产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化 2 发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化 3 发行人在用的商标 专利 专有技术 特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险 影响持续盈利能力的几种情形 4 发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖 5 发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益 6 其它 发行人应当主营业务突出 创业企业规模小 且处于成长发展阶段 如果业务范围分散 缺乏核心业务 既不利于有效控制风险 也不利于形成核心竞争力 发行人应当集中有限的资源主要经营一种业务 并强调符合国家产业政策和环境保护政策 募集资金只能用于发展主营业务 对发行人公司治理提出从严要求 根据创业板公司特点 在公司治理方面参照主板上市公司从严要求 要求董事会下设审计委员会 强化独立董事职责 并明确控股股东责任 发行人应当保持业务 管理层和实际控制人的持续稳定 规定发行人最近两年内主营业务和董事 高级管理人员均没有发生重大变化 实际控制人没有发生变更 公司治理 CorporateGovernance 又名公司管治 企业管治和企业管理 OECD在 公司治理结构原则 中给出了一个有代表性的定义 公司治理结构是一种据以对工商公司进行管理和控制的体系 公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布 诸如董事会 经理层 股东和其他利益相关者 公司治理结构 又译法人治理结构 公司治理 是一种对公司进行管理和控制的体系 它不仅规定了公司的各个参与者 例如 董事会 经理层 股东和其他利害相关者的责任和权利分布 而且明确了决策公司事务时所应遵循的规则和程序 公司治理结构 公司治理的核心是在所有权和经营权分离的条件下 由于所有者和经营者的利益不一致而产生的委托 代理关系 公司治理的目标是降低代理成本 使所有者不干预公司的日常经营 同时又保证经理层能以股东的利益和公司的利润最大化为目标 公司治理结构 是一种联系并规范股东 财产所有者 董事会 高级管理人员权利和义务分配 以及与此有关的聘选 监督等问题的制度框架 简单地说 就是如何在公司内部划分权力 良好的公司治理结构 可解决公司各方利益分配问题 对公司能否高效运转 是否具有竞争力 起到决定性的作用 公司治理结构 我国的公司治理结构是采用 三权分立 制度 即决策权 经营管理权 监督权分属于股东会 董事会或执行董事 监事会 通过权力的制衡 使三大机关各司其职 又相互制约 保证公司顺利运行 对发行人公司治理提出从严要求 发行人应当资产完整 业务及人员 财务 机构独立 具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力 发行人与控股股东 实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争 以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易 对发行人公司治理提出从严要求 发行人及其控股股东 实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为 发行人及其控股股东 实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准 擅自公开或者变相公开发行证券 或者有关违法行为虽然发生在三年前 但目前仍处于持续状态的情形 发行审核适应创业板企业数量多 创新型强的特点 设立单独的创业板发行审核委员会适当增加创业板发行审核委员会人数到35人 并加大行业专家委员的比例 增加熟悉行业技术和管理的专家 强调创业板发审委委员的独立性 与主板发审委委员 和并购重组委委员不得相互兼任将设立行业专家咨询机制 强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用 要求保荐人出具发行人成长性专项意见 发行人为自主创新企业的 还应当说明发行人的自主创新能力 在持续督导方面 要求保荐人督促企业合规运作 真实 准确 完整 及时地披露信息 督导发行人持续履行各项承诺 并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告 保荐人 Sponsor 保荐人 即企业上市的推荐人 一家企业要想在创业板上市必须要有保荐人的推荐 是创业板市场的一种特有的证券公司 这种证券公司即保荐人既是担保人 又是推荐人 保荐机构 保荐人的职责就是协助上市申请人进行上市申请 负责对申请人的有关文件做出仔细的审核和披露并承担相应的责任 保荐人在公开 公平 公正 规范 自愿的原则下在本所核准的范围内从事业务 不得擅自超越业务范围 业务权限 强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用 创业板公司的保荐期限 相对于主板适当延长一年 考虑到创业板公司处于成长期 业绩波动大较为常见 取消了发行人上市当年营业利润比上年下滑50 以上的 将对相关保荐代表人采取相应监管措施的条款 市场特征是以中小散户为主体的投资者结构和投资者主体 创业板的风险和收益的特征与主板是截然不同的 创业板的发行上市条件相对低于主板的条件 相应它的风险就大 风险特征要求投资者对风险有一定的识别能力和承受能力 建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度 借鉴境外成熟市场针对不同投资者提供差异化的市场 产品和服务的通行做法 建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度 向投资者充分提示投资风险 具体规则在制订中 建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则 首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则 创业板公司招股说明书 在内容上突出创业企业的特点 强化成长性和自主创新相关内容 深圳证券交易所颁布 创业板股票上市规则 创业板股票交易特别规定 等相关业务规则 出台的其它配套细则 三 创业板建设中关注的几个问题 1 我们要建设怎样的创业板 创业板需要在借鉴 总结海外资本市场与国内发审制度实践经验基础上 解决创新型企业 新兴业态利用资本市场的问题 业态 typeofoperation 业态一词来源于日本 是典型的日语汉字词汇 大约出现在20世纪60年代 定义 针对特定消费者的特定需求 按照一定的战略目标 有选择地运用商品经营结构 店铺位置 店铺规模 店铺形态 价格政策 销售方式 销售服务等经营手段 提供销售和服务的类型化服务形态 业态是零售店向确定的顾客群提供确定的商品和服务的具体形态 是零售活动的具体形式 通俗理解 业态就是指零售店卖给谁 卖什么和如何卖的具体经营形式 零售业态 从总体上可以分为有店铺零售业态和无店铺零售业态两类 一 有店铺零售业态共有12种1 食杂店 便利店3 折扣店4 超市5 大型超市6 仓储式会员店7 百货店8 专业店9 专卖店10 家居建材商店11 购物中心 分社区型购物中心 市区购物中心 城郊购物中心三种12 工厂直销中心二 无店铺零售业态共有5种1 电视购物2 邮购3 网上商店4 自动售货亭5 电话购物 观察样本一 海外上市的中国创新型企业 海外市场几乎囊括了境内所有的互联网 太阳能 芯片设计 新媒体行业龙头 需要创业板弥补缺陷 英国创业板 AIM 1995年6月 伦敦证券交易所成立替代投资市场 AlternativeInvestmentMarket 简称AIM 这是继美国纳斯达克市场之后 欧洲成立的第一家二板市场 10多年来 从最初的10家上市公司 8220万英镑市值 发展到2005年年底时的1222家上市公司 358亿英镑市值 成为目前全球领先的创业板市场 英国创业板对企业没有经营年限的要求 也没有最低市值要求 中国中小企业在NASDAQ上市样本 2004年以来赴美上市的服务业企业 纽约证券交易所 NewYorkStockExchange NYSE 是上市公司总市值第一 2009年数据 IPO数量及市值第一 2009年数据 交易量第二 2008年数据 的交易所 2005年4月末 NYSE收购全电子证券交易所 Archipelago 成为一个盈利性机构 纽约证券交易所的总部位于美国纽约州纽约市百老汇大街18号 在华尔街的拐角南侧 2006年6月1日 纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所 泛欧证交所公司 NYSEEuronext 2004年以来赴美上市的新能源企业 2004年以来赴美上市的文化传播企业 资料来源 清科创业投资研究中心 2008年中国创业投资研究报告 2008年 受金融危机影响 全球资本市场低迷 外资创投投资案例中 广义IT和服务业占绝大多数 占62 传统行业占少数 占13 06 本土创投投资案例数中 传统行业比例最高 达38 观察样本二 外资创投青睐什么样的企业 创投 创业投资 venturecapitalinvestment 是以权益资本 equitycapital 的方式存在的一种私募股权投资 privateequityinvestment 形式 其投资运作方式是投资公司 investor 投资于创业企业 venturecompanies 或高成长型企业 growthorientatedenterprises 占有被投资公司 investee 的股份 并在恰当的时候增值套现 cashout 创投 创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业 他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业 其兴趣在于最后退出并实现投资收益 分红不是创业投资家经营运作追求的目标 创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展 来带动它的投资增值 并在恰当的时候套现退出 退出的方式可以是公开上市 IPO 出售股权给第三方 tradesale 创业企业家回购 buyback 或清盘结算 liquidation 创投 创业投资在国内又被广泛地称为 风险投资 从狭义上讲 创业投资是由职业金融家投入到新兴的 迅速发展的 有巨大竞争力的企业中的一种权益资本 从广义上讲 凡是以高科技与知识为基础 生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资都是创业投资 这个定义要宽泛得多 但更强调了企业的创新 外资创投青睐什么样的企业 1 注 统计时间为2007年10月至2009年3月间 根据媒体公开信息整理 涉及50家外资创投 外资创投青睐什么样的企业 2 外资创投青睐什么样的企业 3 外资创投青睐的企业特征 给创业板哪些启示 之一 非线性的成长规律传统产业利润在一个相对可以预期的线性变化范围内新模式产业在盈利模式得到认同后 可能获得爆发式的增长之二 以 轻资产 为特征的资产结构在新模式企业中 与传统制造相关的制造设备 厂房 土地等固定资产的比例相对较低 而与企业核心竞争力相关的无形资产 现金类资产的比例则相对偏大之三 低负债率为特点的财务特征用于银行贷款的抵押品较少 使得企业可从银行取得大额贷款的难度非常大 之四 股权结构相对复杂股权结构充分体现了各类以股权激励与约束为目的的股权设计之五 盈利基础不主要依靠固定资产或净资产新模式企业的盈利基础为品牌 管理模式 渠道网络 人才等先发者往往占据行业内主导地位 挤占效用明显 赢家通吃 以快吃慢 之六 耗费相对较少 外资创投青睐的企业特征 给创业板哪些启示 观察样本三 中小板股价最高20家上市公司 一 此表中考虑的股价均非复权价格 截止日期2009 4 1 中小板股价最高20家上市公司 二 此表中考虑的股价均非复权价格 截止日期2009 4 1 2008年中小板净利润预计同比大幅上升的10家上市公司 注 增幅较大的还有苏宁电器 金风科技 天马股份等10家 善用资本市场对产业 企业的传导机制 净利润增幅与股价最高前20位上市公司的共同特征 拥有自主知识产权的高新技术企业 国家火炬计划 国家863计划支持企业 国家级重点高新技术企业 国家创新型试点企业占绝大多数 比重为95 大部分是细分行业龙头 建立起行业进入门槛 创新特色鲜明 适应宏观环境变化的能力较强 观察样本四 中关村企业境内外上市情况 中关村共有112家上市公司 境外超过境内 来源 中关村管委会 中关村企业境内外上市情况 2006年至2008年 17家中关村企业仅6家在第一次上发审会时获批 通过率35 其中 2008年已上会的4家企业仅1家过会 同期市场整体审核通过率在75 左右思考 中关村系全国首家综合性自主创新试验示范区 是中国经济未来最典型代表 而通过创业板解决诸如中关村园区企业上市问题 是现实需要 中关村企业被否率为什么会比较高 观察样本五 从创投投资企业失败原因反思优质企业的筛选与培育 深圳某创投公司共投资项目212个 退出42个 在持项目170个 已计提坏账项目18个 企业失败主要原因包括 创始人的企业家精神不足和管理不善 创始人的诚信和品质不足以支持企业的长期发展 创始人的创业和管理经验不足 管理层变动过于频繁 管理团队在经营理念上出现分歧 或者技术方撤走而致研发空心化公司治理不完善和激励机制不到位 董事会责任未落实 家族化管理 缺乏辅助决策保障 激励机制不到位 以及核心团队人员股权偏低或者过于平均 产品和经营不可持续 企业由于准备上市而过快扩张导致其经营陷入困境 产品更新换代快 但企业转型难度很大 市场开发存在缺陷 商业模式未成功建立 财务管理存在漏洞 违规互保而导致或有负债的增加 应收帐款过高 存在补税压力 从国内外观察样本看中小板与创业板的区别性指标 行业覆盖面与新兴业态分布自主创新能力持续成长性轻资产特征节能低耗指标业绩波动启动初期上市企业的总体指标将远高于法定门槛但简单 部分的财务指标重合不代表创业板 中小板之间可以划等号 2 何时开始受理拟上创业板企业的申请材料 暂行办法 发布后 证监会和交易所还将陆续颁布与 暂行办法 相配套的规则 指引 组建创业板发行审核委员会 适时发布上市规则 交易特别规定等其他相关规则 对保荐人 律师 会计师等中介机构进行培训 以及通过各种方式向企业和投资者介绍创业板特点和相关制度 向投资者充分揭示创业板投资风险 待上述工作基本完成后 证监会将根据 暂行办法 和相关规定受理企业的首发申请材料 3 创业板和中小企业板有什么区别 根据证监会披露的管理办法 创业板和中小企业板有三大主要区别 一 财务门槛低 但出于风险控制要求 这些门槛高于部分海外创业板 如美国纳斯达克要求之一是企业最近一年税前利润不低于70万美元 约400多万元人民币 而我国香港地区不设最低利润限制 二 发行规模要求小 创业板要求企业上市后总股本不低于3000万元 而主板最低要求是5000万元 三 对投资人要求高 创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度 向投资者充分提示投资风险 市场预计在投资者资金门槛和涨跌停板限制方面将较主板更为严格 3 创业板和中小企业板有什么区别 创业板与中小板在功能定位有区别 中小企业板服务于已经进入了相应的成熟期 盈利能力比较稳定的企业创业板服务虽然也主要服务于中小企业 但更多处于成长期 创业期 刚刚开始具备一定的规模和盈利能力 在技术创新 经营模式创新方面比较有特色 不能简单地把创业板理解为 小小板 4 与海外创业板相比 创业板发行标准有什么特色 首先 我国创业板发行上市的数量性标准仍然十分严格 1 我国创业板仍然强调 净利润 要求 且在数量上均严于海外创业板市场 2 我国创业板对企业规模仍然有较高要求 3 我国创业板对发行人的成长性有定量要求 4 我国创业板要求企业上市前不得存在 未弥补亏损 而海外创业板市场则少有类似规定 其次 我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致 以保证发行人的质量和保护投资者 5 传统制造性中小企业能不能上创业板 创业板主要是想对那些处于成长期 创业期 科技含量比较高的中小企业提供一个利用资本市场发展壮大的平台 所以鼓励这一类的企业进入创业板的市场 至于非常传统的制造性中小企业 还是建议运用中小企业板的市场进行发展 5 传统制造性中小企业能不能上创业板 从管理办法来看 并没有就行业来进行区分 因此会有一些达不到中小企业板条件的 传统制造行业的中小企业可能希望到创业板市场来上市 在初期主要还是会选择成长型的 创新型的 科技含量比较高的企业来优先在创业板上市 创业板与中小板服务于不同的目标群体 中小企业板服务于已经进入了相应的成熟期 盈利能力比较稳定的企业 创业板服务虽然也主要服务于中小企业 但更多处于成长期 创业期 刚刚开始具备一定的规模和盈利能力 在技术创新 经营模式创新方面比较有特色的企业 6 企业在中小板和创业板之间如何进行选择 符合中小板上市条件的成长型高新技术企业 愿意到创业板上市 可以自由选择 一些虽然达到中小企业板的条件 但它属于高新技术自主创新领域 这种创新或技术可能市场并不特别的了解 仍处于成长阶段 这种企业有可能自己选择到创业板 6 企业在中小板和创业板之间如何进行选择 7 创业板企业IPO是否有融资额的限制 中小企业板要求上市后股本总额要超过5000万 目前273家公司的平均融资额是3 57亿元 创业板要求股本要超过3000万 从数额上讲 平均融资估计要少40 实际上也就是一个企业大概平均要1 2个亿资金的融资额 但创业板企业IPO并没有融资额的限制 中小板融资额虽然平均只有3亿多 但最大为宁波银行41 4亿元 其次为太阳纸业12 53亿元 8 如何强化对创业板公司上市后的有效监管 深交所中小企业板的成功经验对于创业板市场发展具有很大的借鉴意义一是坚持诚信为本 规范运作 中小企业板设立后所发布的第一个指引就是关于诚信建设 深交所特别注意规范上市公司关键人的行为 二是坚持从严监管和注重创新 对违规现象一旦发现从重处罚 三是制度设计上不断完善 注重保护投资者利益 9 创业板的转板与退市是如何规定的 IPO创业板管理办法要求交易所要建立适合创业板特点的退市制度 深交所准备从上市公司的财务状况 经营能力 经营业绩 资产规模 股权分散化程度 市场流动性 规范运作 是否忠实履行信息披露等方面构建多元化的退市标准 9 创业板的转板与退市是如何规定的 符合转板条件的 实行自愿转板的原则 尊重企业的选择 但同时 海外创业板失败的原因之一是转板太快 以至于创业板还没有形成一定规模的时候 一些好的企业就转走了 导致部分海外创业板发展缺乏后劲 所以我们对此也会充分考量 立足于创业板的持续健康发展 10 创业板推出的时机是否合适 市场去年经历了大幅波动 投资者更加成熟 也更加理性 发生盲目炒作的风险比以前大大降低 经过多年的精心准备和设计 有关创业板的各项制度规则和风险控制措施也更加完善 经过改革开放30年的发展 确实产生了一大批优质的 高成长的企业 四 几点建议 保荐机构要做好上市资源培育筛选的基础性工作 第一 要重视优中选优的机制 严格把好诚信关 质量关 要真正找出能充分体现创业板创新特色的企业 第二 在推动创新型企业 高成长型企业的上市过程中 要遵循企业正常的发展规律 关注国际产业的发展趋势 注重发现企业的核心价值 第三 要认真研究自主创新企业与高成长创业企业的特性 规律和风险 一方面让企业充分揭示风险 投资者充分了解风险 另一方面让投行成为创业企业