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项目融资教案第一章 绪论主要内容：项目融资的定义、特征、适用范围，以及实施项目融资的阶段、步骤和项目融资成功的基本条件。本章重点：项目融资的特征和实施步骤本章难点：项目融资与传统融资的区别第一节 项目融资的定义一、 定义：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产是为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。（P.K.Nevit）定义中包含的内容：1 项目融资是以项目为主体安排的融资。2 项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身。即融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度。项目的经济强度可从两个方面来测度，一是项目未来可用于偿还贷款的净现金流量；二是项目本身的资产价值。二、 项目融资的功能与传统融资方式相比，项目融资具有以下两大功能：1 筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题2 融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担第二节 项目融资的产生与发展一、 项目融资产生的过程二、 项目融资发展的原因1 发达国家和地区采用项目融资的原因：减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设。2 发展中国家采用项目融资的原因：缓解财政上的紧张局面并促使国有部门提高效率。三、 项目融资在中国的发展第三节 项目融资的基本特征一、 项目导向二、 有限追索三、 风险分担四、 非公司负债型融资五、 信用结构多样化六、 融资成本较高第四节 项目融资的适用范围一、 资源开发二、 基础设施项目三、 工业项目第五节 项目融资的阶段与步骤项目融资大致可分为五个阶段：第一阶段：投资决策第二阶段：融资决策第三阶段：融资结构设计第四阶段：融资谈判第五阶段：融资执行第六节 项目融资成功的基本条件一、 科学地评价项目和正确地分析项目风险二、 确定严谨的项目融资法律结构三、 明确项目的主要投资者，加强项目的管理第二章 项目融资的组织和论证主要内容：项目融资的参与者、项目的融资决策和项目的可行性研究本章重点：项目融资的参与者、项目财务评价、不确定性分析和项目融资环境评价本章难点：各个参与者之间的关系，动态指标的计算和不确定性分析。第一节 项目融资的参与者一、 项目的发起人：项目的实际投资者。二、 项目公司：也称项目的直接主办者，是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。项目公司的组成形式主要有：契约式合营和股权式合营三、 借款方：通常是项目公司，但也可能是项目的承建公司、经营公司、原材料供应商等。四、 项目的贷款银行（国际银团）1 银团的组成：牵头银行、参与银行和代理银行2 开展项目贷款银团的特点：贷款银行的数量少质量高、银行之间权利平等五、 项目的信用保证实体：1项目产品的购买者或项目设施的使用者2项目建设的工程公司或承包公司3项目设备供应者、能源、原材料供应商六、项目融资顾问 包括财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。七、 有关政府机构八、 参与者之间的关系第二节 项目的融资决策项目的融资决策是指项目发起人决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。影响项目融资决策的主要因素有两方面：一、 对借款人或发起人的限制因素二、 对贷款人的限制因素第三节 项目的可行性研究项目可行性研究是从项目的角度，通过分析项目在经济寿命的经济效益，并与同行业的标准收益水平进行比较，从而判断项目在经济上是否合理和可行的一种分析方法。一、 可行性研究的内容：1 市场需求2 资源状况3 原材料供应的可行性4 项目建设地址的选择5 项目技术工艺、设备选择6 项目对环境的影响及为达到环境保护标准所采取的措施7 项目的风险分析及应采取的保险措施8 资金的筹措及不同融资方案的分析二、 项目财务评价财务评价是按照国家现行的财税制度、项目所属行业的财务制度，以现行价格为基础，对项目的收益、费用、获利能力、贷款偿还能力等财务状况进行预测、分析和计算，并以此评价项目财务上可行性的一种评价方法。1 项目的现金流量分析1） 投资估算2） 生产期的现金流量2 财务评价指标的计算1） 静态指标的计算：包括投资收益率、静态投资回收期、借款偿还期和财务比率2） 动态指标的计算：净现值、内部收益率三、 不确定性分析1 盈亏平衡分析2 敏感性分析四、 项目融资环境评价1 项目融资政治及商业环境分析1） 东道国政治环境的考察2） 东道国法律和法规建设的考察3） 东道国经济条件的考察：价格水平、国内资本市场和国内信用等级、国内利率水平2 项目所在地的具体环境的分析与评价环境分析与评价报告一般要详细说明以下内容：项目位置、空气、水、对植物和动物生态环境的影响、对公众健康的影响、噪音、历史和文化因素、人口迁移问题等。第三章 项目融资模式主要内容：项目融资模式的结构特征和基本种类本章重点：项目融资模式的设计原则、杠杆租赁融资模式、BOT融资模式、ABS模式本章难点：杠杆租赁融资模式、ABS模式第一节 项目融资模式的设计原则一、 有限追索原则追索是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除了抵押资产以外的其他资产偿还债务的活动。而有限追索是指贷款人仅在某个特定的时间阶段或在一个给定的范围内对项目借款人进行追索，再次界定以外，无论出现任何债务清偿，贷款人均不能对借款人除项目资产、项目现金流量以及有关方所承诺的义务之外的任何形式的资产追索。二、 项目风险分担原则：保证投资者不承担项目的全部风险责任。三、 成本降低原则1 利用税务减免的手段来降低项目的投资成本和融资成本2 完善项目投资结构设计，增强项目的经济强度，降低项目风险，减少债务资金成本。3 合理选择，科学确定融资渠道，优化资金结构和融资渠道配置，降低项目的融资成本。四、 完全融资原则项目现金流量的充足程度是贯彻这一原则的基础五、 近期融资与远期融资相结合的原则六、 表外融资原则七、 融资结构最优化原则所谓融资结构是指融通资金的诸组成要素，如资金来源、融资方式、融资期限、利率等的组合和构成。第二节 直接融资模式 直接融资模式是指由项目投资者直接安排项目的融资，并直接承担起融资暗盘中相应的责任和义务的一种方式。当投资者本身的公司财务结构良好并且合理时，这种模式比较适用。其在结构安排上主要有两种操作思路：1、由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资2、由投资者各自独立安排融资和承担市场销售责任直接融资模式的特点优点：1、选择融资结构及融资方式比较灵活2、债务比例安排比较灵活 3、可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉。不足：主要表现在将融资结构设计成有限追索时比较复杂。第三节 项目公司融资模式一、 单一项目子公司形式其特点是项目资公司将代表投资者承担项目中全部的或主要的经济责任。采用单一项目资公司形式安排融资，对于其他投资者和合资项目本身而言，与投资者直接安排融资没有多大区别，但对投资者却有一定的积极影响，这主要表现在：1 容易划清项目的债务责任；2 该项目融资有条件也有可能被安排成为非公司负债型的融资。不足：因各国税法对公司之间税务合并的规定有可能使税务结构安排上的灵活性相对差些，并有可能影响到公司经营成本的合理控制。二、 合资项目公司形式指由投资者共同投资组建一个项目公司，在以该公司的名义拥有、经营项目和安排项目融资。优点：1、在融资结构上容易被贷款银行接受，在法律结构上也比较简便。 2、使投资者的债务责任脚直接融资更为清晰明确，也比较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的要求 3、在获得融资和经营便利的同时，共同融资也避免了投资者之间为安排融资而可能出现的无序竞争。缺点：在税务结构的安排上、债务形式的选择上缺乏灵活性。第四节 “设施使用协议”融资模式 在项目融资过程中，以一个工业设施或者服务性设施的使用协议为主体安排的融资形式称为“设施使用协议”融资模式。其主要应用于：如石油、天然气管道、发电设施、某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等。 特点：1、在投资结构的选择上比较灵活。 2、适用于基础设施项目 3、具有“无论提货与否均须付款”性质的实施使用协议，使其不可缺少的一个组成部分。 4、在税务结构处理上比较谨慎。第五节 杠杆租赁融资模式指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人的一种融资形式。一、 杠杆租赁融资的优势分析1、 项目公司仍拥有对项目的控制权2、 可实现百分之百的融资3、 较低的融资成本4、 可享受税前偿租的好处二、 杠杆租赁融资模式的复杂性1 在结构设计时不仅需要以项目本身经济强度族为主要的参考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个重要的组成部分加以考虑。2 参与者多3 管理复杂三、 杠杆租赁融资模式的运作四、 杠杆租赁融资模式的特点1 融资模式比较复杂2 债务偿还较为灵活3 融资应用范围比较广泛4 税务结构及税务减免的数量和有效形是关键。5 杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性以及可供选择的重新融资余地变得很小。第六节 “生产支付”融资模式是以项目生产的产品以及其销售收益的所有权作为担保品，而不是采用转让和抵押方式进行融资。其特点有：1 信用保证结构较其他融资方式独特。2 融资容易被安排成无追索权或有限追索权的形式。3 融资期限将短于项目的经济生命期。4 贷款银行一般只为建设和资本费用提供融资。5 融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用。第七节 BOT模式一、 BOT项目的具体形式1 BOT形式2 BOOT形式3 BOO形式4 BLT形式5 TOT形式二、 BOT模式的结构分析其主要有以下三方组成：1 项目发起人2 项目的直接投资者和经营者3 项目的贷款银行三、 BOT模式的操作程序1 准备阶段：选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人。2 实施阶段：包括项目的建设与运营3 移交阶段四、 BOT模式的特点1 主要应用项目包括道路、桥梁、轻轨、隧道、铁路、地铁、水利、发电厂和水厂等。2 能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。3 有利于转移和降低风险。4 有利于提高项目的运作效率5 可以提前满足社会和公众的需求。6 BOT项目通常都由外国的公司来承包，这会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合。第八节 ABS（Asset-Backed secu ritization）模式 指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式。一、 ABS融资的基本要素1 标准化的合约2 资产价值的正确评估3 具有历史统计资料的数据库4 适用法律的标准化5 确定中介机构6 可靠的信用增级措施7 用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型也是促进证券化交易增长的重要基础。二、 ABS融资的主要当事人1 发起人或原始权益人2 服务人3 发行人4 证券商5 信用强化机构（难点）6 信用评级机构7 受托管理人三、 ABS融资的运行程序1确定资产证券化融资的目标2建特别目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)3实现项目资产的“真实出售”1） 债务更新 2）转让 3）从属参与4完善交易结构，进行内部评级5划分优先政券和次级证券，办理金融担保6进行发行评级，安排证券销售7 SPV获得证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。8 实施资产管理9 期还本付息四、 ABS融资的使用范围及种类运用最多的是以抵押贷款为标的的抵押支付证券MBS一种可证券化的理想资产应该具有以下特征：1 能在未来产生可预测的稳定的现金流；2 持续一定时期低违约率和低损失率的历史纪录；3 金融资产的债务人有关凡的地域和人口统计分布；4 原所有这一持有该资产一段时间，并有良好的信用记录；5 原所有这一持有该资产一段时间，并有良好的信用记录；6 金融资产的抵押物有较高的变现价值；7 金融资产具有标准化和高质量的合同条款。MBS主要有以下三种：1 抵押过手证券2 资产支持债券3 转付债券4 担保抵押债务5 剥离式抵押担保证券五、 ABS融资的特点及其在金融市场中的作用1 特点：1） 适合大规模筹集资金的需要2） 通过证券市场发行债券筹集资金3） 分散投资风险4） 显示金融创新的优势2 作用：1）降低发行成本2） 促进金融市场的创新与发展3） 实现规模经济4） 使资产负债表更具流动性，而且能改善资金来源。5） 可提高资本比率。第四章 项目资金结构主要内容：项目融资工程中资本、债务的类型、结构、融资的安排及资金的来源等。本章重点：项目资金结构、股本资金和债务资金的筹集本章难点：准股本资金和商业票据融资第一节 项目资金结构的确定 项目融资的资金结构有两大部分组成：股本资金和债务资金一、 债务资金和股本资金的比例关系融资项目的资金安排应尽可能的降低项目的资金成本，但其应建立在举债适宜且又不伤害项目的经济强度的前提下。二、 项目资金的合理使用结构确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金比例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面：1 资金需求总量2 资金使用期限3 资金成本及其构成4 融资结构三、 税务安排对融资成本的影响这里所说的水雾安排对融资成本的影响，主要指利息预提税融资成本的影响。第二节 股本资金的筹集一、 股本资金1 股本资金的作用：1） 可提高融资项目的抗风险能力2） 决定投资者对项目的关心程度3） 对项目融资具有良好的心理鼓励作用3 股本资金的主要形式：普通股和优先股以贷款担保形式作为项目资金的投入，是项目融资中具有特色的一种资金投入方式。贷款担保作为股本资金有两种主要形式：担保存款和备用信用证担保。二、 准股本资金准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。1 准股本资金的作用1） 使投资者在安排资金时有较大的灵活性。2） 有利于减轻投资者的债务负担。3） 为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性。2 准股本资金的形式1） 无担保贷款2） 可转换债券3） 附认股权证的债券4） 零息债券第三节 债务资金的筹集一、 债务资金结构的影响因素分析1 债务期限2 债务偿还3 债务序列4 债券保证5 违约风险6 利率结构7 货币结构与国家风险二、 债务资金的筹措方式1 贷款融资：1）商业银行贷款；2）国际银团贷款2 债券融资：1）国内发行债券；2）海外发行债券3 商业票据融资：1）欧洲商业票据融资；2）美国商业票据融资第五章 项目融资的风险分析与评价主要内容：项目风险的种类及其划分的方法，项目融资中的各种风险评价指标。本章重点：项目风险的分析和评价本章难点：CAPM模型和NPV敏感性分析第一节 项目风险的种类一、 按照项目建设的进展阶段划分1 项目建设开发阶段风险2 项目试生产阶段风险3 项目生产经营阶段风险二、 按照项目风险的表现形式划分1 信用风险2 完工风险3 生产风险4 市场风险5 金融风险6 政治风险7 法律风险8 环境保护风险三、 按项目风险的可控制性划分1 项目的核心风险2 项目的环境风险第二节 项目风险分析的方法一、 确定项目风险贴现率的CAPM模型CAPM模型又称资产定价模型，是项目融资中被广泛接受和使用的一种确定项目风险贴现率的方法。项目风险贴现率的含义试制项目的资本成本在公认的低风险的投资收益率的基础上，根据具体项目的风险因素加以调整的一种合理的项目投资收益率。二、 项目的NPV敏感性分析所谓敏感性分析，就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度，判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力。一般情况下，在项目融资中需要测度敏感性的变量要素主要：价格、利率、汇率、投资、生产量、工程延期、税收政策、项目寿命期。敏感性分析的基本步骤如下：1 确定分析指标2 选择需要分析测度的变量要素3 计算各变量要素的变动对指标的影响程度。4 确定敏感性因素，对项目的风险情况做出判断第三节 项目融资中的风险评价指标一、 项目债务覆盖率 是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。二、 资源收益覆盖率 对于依赖于某种自然资源的生产型项目，一般要求已经证实的可供开采的资源总储量是项目融资期间计划开采资源量的两倍以上，而且，还要求任何年份的资源收益覆盖率都要大于2。三、 项目债务承受比率 是项目现金流量的限制与预期贷款金额的比值。第六章 项目融资的风险管理主要内容：在项目融资中，合理的风险分配和严格管理是项目是否成功的关键，也是项目各参与方谈判的核心。在本章中，系统介绍了项目风险管理的内容，项目风险环境风险管理的基本工具，项目风险管理的实施等。本章重点：项目的核心风险管理及包括的内容，项目的环境风险管理及包括的内容，掉期，期权，期货和远期。本章难点：项目的核心风险管理及包括的内容，掉期，期权，期货和远期第一节 项目风险管理的内容一、 项目的核心风险管理项目的核心风险与项目建设和生产经营有直接关系，是项目的投资者和经营者可了解并且有能力管理控制的风险。项目核心风险管理主要包括：1.完工风险的管理 2.生产风险的管理 3.市场风险的管理 4.环境保护风险的管理二、 项目的环境风险管理项目的环境风险通常较难预测，一般它都超出企业控制的范围，其风险管理难度较大，这就要求人们制定出有别与项目核心风险管理的方法和思路。项目的环境风险管理主要包括：1.项目的政治风险 2.法律风险管理 3.金融风险管理第二节 项目环境风险管理的基本工具一、 掉期掉期：是指有项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一种现金流量。有三种形式：1.利率掉期，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或债务相互交换；2.货币掉期，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换；3.商品掉期，是在两个没有直接关系的商品生产者和用户之间（或生产者与生产者之间以及用户与用户之间）的一种和约安排，通过这种安排，双方在一个规定的时间范围内针对一种给定的商品和数量，相互之间定期的用固定价格的伏款来交换浮动价格的付款。二、 期权期权：是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。在项目融资中，作为风险管理工具使用的期权有三种形式：利率期权，货币期权和商品期权三、 期货和远期远期合约：是由商品买卖双方签定的正式协议，协议中规定买方以某一约定的价格从卖方那里购买一定数量的商品，买卖双方并不在签定的日交割，而是在将来某一约定的日期交割。期货合约：是期货交易所为期货交易而制定发行的标准合同，一切成交的合约要求购买者和出售者在合同规定的未来时间，按约定价格分别买入和买出一定数量的资产。第三节 项目融资的风险管理一、 正确地判断项目可能产生的风险作为项目风险管理决策的起点，判断项目可能产生的风险因素通常包括以下三步：1.风险的识别和预测 2.风险的估量 3.风险预测误差的判断二、 风险管理的实施在项目融资中，环境风险管理工具所能发挥的作用可以大致归纳为以下几类：1.利率风险管理 2.能源，原材料或最终产品价格的风险管理 3.货币，汇率风险管理 4.利用风险管理工具的不同的组合在时间上和税务上改善项目的现金流量第七章 项目融资担保主要内容：在本章中，系统介绍了项目融资担保的概念，项目担保人，项目担保范围，项目担保的主要类型和项目融资的主要担保形式等内容。 本章重点：项目融资的概念，项目担保的主要类型，项目融资的主要担保形式本章难点：项目担保范围，项目融资的主要担保形式第一节 概述一、 担保的概念和种类项目融资担保：直借款人或第三方以自己的信用或资产向贷款或租赁机构作出的偿还保证。担保的分类：物权担保，信用担保二、 担保在项目融资中的主要作用1 项目的投资者可以避免承担全部的和直接的项目债务责任，项目投资者的责任被限制在有限的项目发展阶段之内后有限的金额内。2 项目投资者可以将一定的项目风险转移给第三方。第二节 项目担保人一、 项目投资者作为担保人项目担保人包括三方面：项目投资者，与项目利益有关的第三方参与者和商业担保人。二、 第三方担保人第三方担保人：是指在项目的直接投资者之外，寻找其他与项目有直接或间接利益关系机构，为项目的建设或项目的生产经营提供担保。第三节 项目担保范围一、 商业风险商业风险是项目融资的主要风险。大多数商业风险属于项目的核心风险，即可控制风险。作为项目融资的贷款银行，对于这类可控制的商业风险，一般都会要求项目投资者或与项目有直接利益关系的第三方提供不同程度的担保，特别是在项目完工，生产成本控制和产品市场等三方面。二、 政治风险政治风险：是指由于战争，国际关系变幻，政权更迭，政治变化导致项目的资产和利益受到损害甚至导致项目失败的风险。三、 金融风险金融风险：是指由于一些项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响。第四节 项目担保的主要类型一、 直接担保直接担保：是指担保的责任根据担保的金额或担保的有效时间加以限制。分为有限金额的担保和限制时间的担保